....1968196819681968- - - - לחוק ניירות ערך, התשכ"חלחוק ניירות ערך, התשכ"חלחוק ניירות ערך, התשכ"חלחוק ניירות ערך, התשכ"ח דו"ח זה מיועד למשקיעים הנמנים עם הסוגים הקבועים בתוספת הראשונהדו"ח זה מיועד למשקיעים הנמנים עם הסוגים הקבועים בתוספת הראשונהדו"ח זה מיועד למשקיעים הנמנים עם הסוגים הקבועים בתוספת הראשונהדו"ח זה מיועד למשקיעים הנמנים עם הסוגים הקבועים בתוספת הראשונה , מהווה הפרה של זכויות היוצרים, מהווה הפרה של זכויות היוצרים, מהווה הפרה של זכויות היוצרים, מהווה הפרה של זכויות היוצריםברוקראז'ברוקראז'ברוקראז'ברוקראז'העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מכלל פיננסים העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מכלל פיננסים העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מכלל פיננסים העברת דו"ח זה לצדדים שלישיים ללא אישור מראש ובכתב מכלל פיננסים

רה בסוף המסמךרה בסוף המסמךרה בסוף המסמךרה בסוף המסמךראה הערת אזהראה הערת אזהראה הערת אזהראה הערת אזה

רון זרי אנליסט

03 5652546 טלפון fin.co.il-yaronze@clal מייל

2012בפברואר 9

מניות הגז רציו)ישראמקו, , אבנר, דלק קידוחים(

חודשים 6-9שותף אסטרטגי בלוויתן תוך חזרה על המלצת קניה לאבנר ולדלק קידוחים

הנהלת נובל הציגה מצגת ביום שלישי במסגרת כנס בו השתתפה. במצגת

6-9זו חשפה נובל פרטים מעניינים חדשים. החדשות המרכזיות הן שבתוך אנו .large scaleשותף אסטרטגי 12ויתן ולבלוק ווי להיכנס ללחודשים צפ

ה לאבנר ולדלק קידוחים.חוזרים על המלצות קני

אלה הנקודות העיקריות מתוך המצגת של נובל:

חזרנו בעקביות על לאחרונה – שותף אסטרטגי ליצוא הגז .1אשר ליצוא הגז, גדולצפוי להיכנס שותף בשנה הקרובה הטענה כי

חפשת מהיא ציינה כי נובל 15/11/11יום בהתמונה. בכנס ישנה אתלת יכולות: ניסיון בהנזלה, שוק (לקוחות) ויכו 3שותף אסטרטגי בעל

במצגת שלשום חשפה נובל כי היא ביחד עם השותפות שכרו פיננסית.. לפי הנהלת large scaleמספר בנקים לבחון הכנסת שותף אסטרטגי

חודשים צפוי כניסת שותף. 6-9ות ותוך נובל, מספר חברות מתעניינ

12לאחר התגלית בבלוק לפי נובל – TCF 11פוטנציאל נוסף של .2כבר TCF 1-. מתוך זה, כTCF 12נותר פוטנציאל אקספלורציה של

. TCF 11 -נתגלה בקידוח תנין כך שנותר עוד פוטנציאל גז בהיקף של כ ונות אלון ורות. להערכתנו, מרבית פוטנציאל זה מצוי בשטחי רישי

לפי נובל הקמת פרויקט תמר – 2013תמר תמכור גז מאפריל .3אנו .2013כאשר מכירות ראשונות צפויות באפריל 2012תושלם בסוף

.2013ברבעון השני של נהחלתתמר מכירות חוזרים על הערכתנו כי

לסיכום,פויות אבנר ודלק שותחוזרים על המלצות קניה לאנו

.קידוחים

עדכונים בדו"ח

המלצהשינוי �

שינוי מחיר יעד �

י תחזיתשינו �

אבנר

קניה המלצה

3.10 *(₪)מחיר יעד

2.60 **(₪)מחיר מניה

8,670 ₪)שווי שוק (מ'

5% חודשים 12שינוי

1.7%, 2.5% 100, 25משקל תא

קניה המלצה קודמת

3.10 *מחיר יעד קודם

דלק קידוחים

קניה המלצה

18.0 *(₪)מחיר יעד

15.0 **(₪)מחיר מניה

8,199 ₪)שווי שוק (מ'

10% חודשים 12שינוי

1.3%, 1.8% 100, 25משקל תא

קניה המלצה קודמת

18.0 *מחיר יעד קודם

ישראמקו

קניה המלצה

0.60 *(₪)מחיר יעד

0.52 **(₪)מחיר מניה

6,276 ₪)שווי שוק (מ'

34% חודשים 12י שינו

2.1%, 3.0% 100, 25משקל תא

קניה המלצה קודמת

0.60 *מחיר יעד קודם

רציו

ת. שוק המלצה

0.37 *(₪)מחיר יעד

0.37 **(₪)מחיר מניה

2,749 ₪)שווי שוק (מ'

-44% חודשים 12שינוי

0.9%, 0% 100, 25משקל תא

שוקת. תהמלצה קודמ

0.37 *מחיר יעד קודם

הם לפני מיסוי בגין רווחי יעדה ימחיר* השותפויות החל ברמת המשקיעים.

** יחידת השתתפות.

לוויתן

12בלוק

דולפין

תנין

2

)2011 דצמברב 20ליום ( מפת זכויות גז ונפט בישראל

ית, מרי, נועה, ת, דלאלון, רו), 15%( 12בלוק , )22.7%), לוויתן (15.6%תמר ( – נר ודלק קידוחיםאב

ערן.-דוד-חנה

), דלית, שמשון ודניאל. 28.8%תמר ( – ישראמקו

.ן, גלער-דוד-, חנה)15%לוויתן ( – רציו

דלית

תמר לוויתן

דניאל מערב

שמשון

נועה

מרי

גל

רישיונות 4 רות

קפריסין 12בלוק

רהש

רישיונות 6 אלון

ערן-דוד-חנה

פלאג'יק

דניאל מזרח

מירה

מןש

הירא

עוז

ים חדרה

הגבריאל

מגד גבעות

3

ברוקראז' בע"מבטוחה כלל פיננסים

דסק ישראלי

רונן ויסרברג משותף מנכ"ל

03-5653546 fin.co.il-ronen@clal

נאור אל חי משותף מנכ"ל

03-5653552 fin.co.il-neor@clal

בן אסאייגמשה מנהל חדר מסחר

03-5653550 fin.co.il-mosheba@clal

חגית דלאל03-5653543

fin.co.il-hagitd@clal

אסף קרפה

03-5653541 fin.co.il-asafk@clal

מעוז הראל

03-5653549 fin.co.il-maozh@clal

לי ברט טלמור

03-6251080 fin.co.il-leeb@clal

נגזרים עשיית שוק אג"ח בני סימון

03-7611988 fin.co.il-benis@clal

אסף לוינסון03-7613702

fin.co.il-traasafl@clal

דרור וסרמן03-7611905

fin.co.il-drorw@clal

צחי סוקול03-7616450

fin.co.il-tzahis@clal

דסק בינלאומי

סער גולן03-7611987

fin.co.il-saarg@clal

עדי בבאני03-5653556

fin.co.il-adibab@clal

אלה מוריס03-5653540

fin.co.il-ellam@clal

אלירן אליהו03-7613646

fin.co.il-eliran@clal

דקלה מנדלבי03-7611985

fin.co.il-diklam@clal

מחקר

יובל בן זאב מנהל מחקר

החזקות, פיננסים, נדל"ן

03-5653559 fin.co.il-yuvalb@clal

צחי אברהםתקשורת, מזון

וטכנולוגיה 03-5652510

fin.co.il-tsahiav@clal

ירון זר אנרגיה

03-5652546 fin.co.il-yaronze@clal

יונתן קרייזמן כימיה, פרמצבטיקה

03-6274883 fin.co.il-jonathank@clal

Back office

בטי מזרחי 03-5653537

fin.co.il-betty@clal

אתי סאבח03-7613732

fin.co.il-etisa@clal

ליעד דקל03-5653570

fin.co.il-lal@cliadd

ק. ציות מנהלה

סימה דקל03-5653557

fin.co.il-simade@clal

יעל זומר03-7613654

fin.co.il-yaelzo@clal

מריסה בנדר 03-6251014

fin.co.il-marisab@clal

4

הערות אזהרה וגילוי נאות בנוגע לעבודת האנליזה

א. פרטי מכין האנליזה

רון זרי 024236622ת.ז.

6844רישיון משווק השקעות מספר , תל אביב37רחוב מנחם בגין כתובת: לה כ) בכלBA; בוגר (העבריתה אוניברסיטה, מנהל עסקים ובסטטיסטיקהב (MA)מוסמך -השכלה

.העברית הברסיטהאוני, סטטיסטיקהוהשנים האחרונות) בחברות הבאות: כלל 16היום (-1996תפקידי מחקר ואנליזה בשנים -סיון ינ

הלמן אלדובי, ישיר בית השקעות, אקסלנס ברוקראז', בנק יהב קופ"ג, דלויט , ברוקראז'פיננסים .זינגר את אבן ייעוץ כלכליאלמגור) ייעוץ כלכלי, -(ברייטמן

מנחם מכין האנליזה נמנה על קבוצת כלל פיננסים בע"מ (להלן: "כלל פיננסים"), שכתובתה דרך

03-5653501 טלפון:; , תל אביב37בגין

ב. גילוי נאות מטעם מכין האנליזה

מועד הפרסום בומו, להלן גילוי על ניגוד עניינים של מכין האנליזה, ככל שידוע לו או שיש חשש לקי של האנליזה.

האנליזה.עבודת פרסום מועד עליו הוא יודע ב , ישיר או עקיף,אין למכין האנליזה ניגוד עניינים

ג. הערות לאנליזה

סולם המלצות .1 12 -ב 100ומעלה ביחס למדד ת"א 20%המניה צפויה להניב תשואת יתר של - קניה •

החודשים הבאים. 12 -ב 100ביחס למדד ת"א 20% - 10%ניה צפויה להניב תשואת יתר של המ - תשואת יתר •

החודשים הבאים. 10%לת. חסר של 10%המניה צפויה להניב תשואה שתהיה בין ת. יתר של - תשואת שוק •

החודשים הבאים. 12 -ב 100ביחס למדד ת"א - ב 100"א ביחס למדד ת 20% - 10%המניה צפויה להניב תשואת חסר של - תשואת חסר •

החודשים הבאים. 12 12 - ב 100ומעלה ביחס למדד ת"א 20%המניה צפויה להניב תשואת חסר של - מכירה •

החודשים הבאים. .יוון תזרימי המזומניםהיעד בוצעה בגישת ה יוקביעת מחיר שותפויות חיפושי הגזהערכת גישת .2 השותפויות:ל היעד ש יסיכונים עיקריים העשויים להשפיע מהותית על מחיר .3

ת.יובהתהוות העלולה לפגוע בשותפורגולציה • מחירי גז נמוכים ביחס לתחזיות. • מכירות כמותיות נמוכות ביחס לתחזיות. • עלויות השקעה גבוהות ביחס לתחזיות. • עיכובים בלוחות הזמנים. • תקלות תפעוליות. • תוצאות מאכזבות בקידוחים. • דילול החזקות במאגרים. • קשיים בהשגת מקורות מימון. • שא איכות סביבה.תביעות בנו •

5

גרפים של המניות המסוקרות בעבודה זו. .4

המלצות בשלוש השנים האחרונות. מחירי היעד למניות מתייחסים ושינוי אבנרמנית גרף 4.1 חודשים מיום מתן ההמלצה. 12לתקופה של

הערות לגרף:

שהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמלצות אינן מתואמת רטרואקטיבית גרף המניה מוצג כ .א לתשלומי הדיבידנד ומתייחסים למצב כפי שהיא בעת ההמלצה.

מסקר ירון זר. 9.3.10סיקר יובל בן זאב. מיום 2010בתחילת ו סיקרה גל רייטר 2009 תבשנ .ב

שינה המלצה מפורשת או מחיר המלל על הגרף מציג את המועדים בהם מכין האנליזה העניק או .ג .יעד לנייר האמור

19.4.09 ₪ 0.98ת. יתר

20.7.09 ₪ 1.10ת. שוק

20.12.09 ₪ 1.38ת. שוק

5.1.10 ₪ 1.66ת. שוק

9.3.10 ₪ 1.96ת. יתר

8.6.10 ₪ 2.4ת. יתר

12.9.10 ת. שוק

17.11.10 ₪ 3.0קניה

21.12.10 ₪ 3.0ת. יתר

19.1.11 ₪ 2.6ת. שוק

6.11.11 ₪ 2.5ת. יתר,

18.12.11 ₪ 2.7ת. יתר,

29.12.11 ₪ 3.1קניה,

6

המלצות בשלוש השנים האחרונות. מחירי היעד למניות ושינוי דלק קידוחיםמנית גרף 4.2 חודשים מיום מתן ההמלצה. 12מתייחסים לתקופה של

הערות לגרף:

צות אינן מתואמת גרף המניה מוצג כשהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמל .א רטרואקטיבית לתשלומי הדיבידנד ומתייחסים למצב כפי שהיא בעת ההמלצה.

מסקר ירון זר. 9.3.10סיקר יובל בן זאב. מיום 2010בתחילת ו סיקרה גל רייטר 2009 תבשנ .ב

המלל על הגרף מציג את המועדים בהם מכין האנליזה העניק או שינה המלצה מפורשת או מחיר .ג .האמוריעד לנייר

19.4.09 ₪ 5.72ת. יתר

20.7.09 ₪ 6.41ת. שוק

20.12.09 ₪ 8.2ת. שוק

5.1.10 ₪ 9.8ת. שוק

9.3.10 ₪ 11.3ת. יתר

8.6.10 ₪ 13.7ת. יתר

12.9.10 ת. שוק

17.11.10 ₪ 16.6קניה

21.12.10 ₪ 16.6ת. יתר

19.1.11 ₪ 14.9ת. שוק

6.11.11 ₪ 14.5ת. יתר,

18.12.11 ₪ 15.7ת. יתר,

29.12.11 ₪ 18.0קניה,

7

המלצות בשלוש השנים האחרונות. מחירי היעד למניות מתייחסים ושינוי ישראמקומנית גרף 4.3 חודשים מיום מתן ההמלצה. 12לתקופה של

הערות לגרף:

גרף המניה מוצג כשהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמלצות אינן מתואמת .א נד ומתייחסים למצב כפי שהיא בעת ההמלצה.רטרואקטיבית לתשלומי הדיביד

מסקר ירון זר. 9.3.10סיקר יובל בן זאב. מיום 2010בתחילת ו סיקרה גל רייטר 2009 תבשנ .ב

המלל על הגרף מציג את המועדים בהם מכין האנליזה העניק או שינה המלצה מפורשת או מחיר .ג .יעד לנייר האמור

18.3.09 ₪ 0.81קניה,

20.4.09 ₪ 0.90קניה,

20.7.09 ₪ 0.51 ת. יתר ,

20.12.09 ₪ 0.62ת. יתר ,

5.1.10 ₪ 0.75ת. יתר ,

9.3.10 ₪ 0.75קניה ,

25.4.10 ₪ 0.68קניה ,

17.11.10 ₪ 0.50ת. יתר ,

19.1.11 ₪ 0.39ת. שוק ,

8.3.11 ₪ 0.47ת. יתר ,

27.10.11 ₪ 0.53קניה ,

18.12.11 ₪ 0.60קניה ,

8

ש השנים האחרונות. מחירי היעד למניות מתייחסים לתקופה המלצות בשלו ושינוי רציומנית גרף 4.4 חודשים מיום מתן ההמלצה. 12של

הערות לגרף:

גרף המניה מוצג כשהוא מתואם לחלוקת דיבידנד, בעוד שההמלצות אינן מתואמת .א רטרואקטיבית לתשלומי הדיבידנד ומתייחסים למצב כפי שהיא בעת ההמלצה.

.8.6.10ר מיום התחלת סיקו .ב

המלל על הגרף מציג את המועדים בהם מכין האנליזה העניק או שינה המלצה מפורשת או מחיר .ג .יעד לנייר האמור

ד. עצמאות שיקול הדעת

, מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות 6844, בעל רישיון מספר רון זראני, י הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה. נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות

ירון זר

8.6.10 ₪ 0.28ת. שוק ,

12.9.10 ת. חסר

17.11.10 ₪ 0.55ת. יתר ,

21.12.10 ₪ 0.55ת. שוק ,

19.1.11 ₪ 0.50ת. חסר ,

6.11.11 ₪ 0.37ת. שוק,

9

:גילוי נאות מטעם כלל פיננסיםה.

, ככל שידוע לו או שיש חשש לקיומו, כלל פיננסיםשל ישיר או עקיף להלן גילוי על ניגוד עניינים :של האנליזהבמועד הפרסום

כלל פיננסים ש ,שותפויות הגזל התקיימו הנפקות פרטיות והצעות לציבור של ניירות ערך ש .1 12ניהל או ייעץ להם, בין לבדו ובין ביחד עם אחרים במהלך התאגיד קשור שלו/או

החודשים שקדמו למועד הפרסום של האנליזה. כלל פיננסים הימים שקדמו ליום הפרסום, 30במועד פרסום עבודת אנליזה זו, או במהלך .2

, החזיקו בחשבונות הנוסטרו שלהם או הקשור אלי , תאגידכלל פיננסיםאו, למיטב ידיעת שותפויות הגז.בחשבונות המנוהלים על ידם, החזקה מהותית בסוג מסוים של ניירות ערך של

.9.2.2012ם פורסם ביונערך ופרסום האנליזה: דוח זה עריכת ומועד .3

ו. הערות ואזהרות כלליות מטעם כלל פיננסים

רת אינפורמציה בלבד, ובשום אופן אין לראות בו הצעה או ייעוץ ניתוח הכלול בדוח זה הנו למט לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בדוח.

הניתוח מתפרסם בהתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שפורסם פיננסים מניחה שהינו מהימן, וזאת, מבלי שביצעה בדיקות על ידי החברה נשואת דוח זה, ואשר כלל

עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. המידע המופיע בדוח זה אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים

ויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. האמורות בו עשוההמלצות בו והדעות

בנתונים ובצרכים יםהשקעות המתחשבו/או שיווק דוח זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ המיוחדים של כל אדם.

ועובדיהן, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ווכך בעלי מניותי וחברות בשליטתכלל פיננסים, , אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או ו/או בהמלצות הכלולות בו ש בדוח זהו/או הפסד שיגרם משימו

להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח זה.

כלל פיננסים נמנית על קבוצת חברות אי.די.בי.

קבוצת כלל פיננסים עוסקת, בין היתר, בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, שיווק השקעות, לות בבורסה ובבנקאות להשקעות. ביצוע פעו

באופן זה או ו, או גורמים אחרים הקשורים עמוובעלי מניותיכלל פיננסים כמו כן, חברות בשליטתאחר מחזיקים או עשויים להחזיק, מעת לעת, במישרין ו/או בעקיפין בניירות ערך נשואי דוח זה, הן

לפני פרסומו, הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו.

, ואו גורמים אחרים הקשורים עמ ו, בעלי מניותיוכן, מתוקף היות כלל פיננסים, חברות בשליטת כמוגופים העוסקים בחיתום, עשויים גופים אלה לשמש כחתמים של ניירות ערך של החברה נשואת דוח

בקשרים עסקיים. וזה, וכן עשויים להיות קשורים עמ

ירות ערך של חברות שונות, על פי אישור הבורסה בנוסף, כלל פיננסים משמשת כעושה שוק בניאביב בע"מ, ועשויה לשמש במועד כלשהו כעושה שוק בניירות הערך של החברה -לניירות ערך בתל

נשוא דו"ח זה.

כלל פיננסים, חברה בשליטת , בע"מ ברוקראז'בטוחה יובל בן זאב, מנהל המחקר של כלל פיננסים קראז'. הינו בעל ענין בכלל פיננסים ברו

דוח זה מיועד אך ורק לנמען ששמו מופיע לעיל, והעברת חלקים מתוכנו לאחרים, או פרסומם בכל דרך שהיא, ללא קבלת אישור מראש ובכתב מכלל פיננסים וללא ציון הערה זו בגוף הטקסט, במקום

.בהחלט הבולט לעין, הנה אסורה