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PRIVATE PROPERT Y zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBAForbes
EL PULSO DEL M U N D O zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBAD E L O S
& N E G O C I O S
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SURVEILLANCE TO REPÚRT ANY SUSPICNNIt •CT1VITT
CAJ¿^CÜWITT AT m - M W * IT.O
MERCADOS
¿OLERDH DE PRIVATIZACIONES? DE MOMENTO, TOCR ESPERAR La venta del 49% de Aena ha disparado las especulaciones sobre la enajenación de otras joyas de la corona. Pero la mayoría no está preparada utsrponmlihedcbaUTSRPONMLJIHGFEDCBA
Se han cumplidozyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA 25 largos
añ os desde que Repsol dio
el salto a la bolsa y puso en
march a lo que se llamó capi-
t alismo popular . Las empre-
sas par t icipadas por el Est ado abr ieron su
capital a los ciudadan os de a pie. En desa,
Argen tar ia, Telefón ica, Gas Natural y ot ra
vez Repsol realizaron gran des colocaciones
de acciones entre 1993 y 1996 y Aceralia,
Aldeasa, Red Eléctr ica e Iber ia dieron el
salto al mercado entre 1997 y 2001. Des-
pués vendría un a larga t ravesía por el l >
I > desier t o. Pr imer o, por qu e los su cesivos
gobier n os h abían expr im ido ya las joyas de
la coron a su scept ib les de salir al m er cado
en un pr oceso pr ivat izador de en or m es
pr opor cion es. Lu e go ven dr ía la gr an cr isis
fin an cier a de 2007, qu e du r an t e siete lar gos
añ os h a gu ar d ad o en el cajón las ofer t as pú -
blicas qu e el Est ad o va a desem polvar ah o-
ra con la ven t a del oper ador de aer opuer t os
Aen a con un a valoración prelimin ar de
u n os 4.000 millon es de euros. ¿Est am os
an t e la t ercera gr an ola de pr ivat izacion es
en Españ a? Lo s exper t os creen qu e au n qu e
h ay qu e esper ar al r esu lt ado de la coloca-
ción de Aen a, m u ch as de las com pañ ías zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBALOTERIAS, CORREOS, PARADORES, RENFE... SON MUCHAS LAS COMPAÑÍAS QUE SUENAN FUERTE EN LOS ÚLTIMOS MESES
qu e suen an par a segu ir su s pasos aún est án
ver des par a ser ven d idas. Au n qu e , claro
est á, las n ecesidades de l iqu idez del Est ad o
t en dr án la ú lt im a palabr a.
Lista de espera Lot er ías y Ap u est as del Est ado, Cor r eos,
Par ador es, Ren fe, Ad i f . . . Son m u ch os los
n om br es de em pr esas est at ales qu e est án
son an do con fu er za en los ú lt im os m eses.
Por pr im er a vez, desde qu e em pezó la cri-
sis, Esp añ a es un país fiable. La econ om ía
n acion al in t en sifica su t odavía débil creci-
m ien t o un 0,6% en el segu n do t r imest r e,
a la cabeza de los países de la zon a eu r o- ,
los cost es de fin an ciación se h an desp lom a-
do - l a r en t abilidad del bon o a 10 añ os h a
caído h ast a el 2 ,22%- y el din ero in tern a-
cional en t r a con u n a alegr ía sin pr eceden t es
en 2007 en los m er cados bur sát il e in mobi-
liar io con la con sign a de qu e "Esp añ a est á
bar at a". Sí, pero ¿están pr epar adas las can -
d idat as par a el gr an salto? ¿H ay pr isa por
act ivar un pr oceso qu e h a est ado gu ar d ad o
en el cajón du r an t e un decen io largo?
Cuestión de 't iming' La pr im er a clave est á en elzyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA timing. "Cr e o
qu e el m om en t o de m er cado es el mejor de
los ú lt im os cin co añ os y la complacen cia de
los in ver sores es su ficien t e com o para co-
locar est os act ivos en el m er cado a un buen
precio. Ya se t r ató de sacar a bolsa Lot er ías
del Est ad o en 2011 y en mi opin ión h ubier a
sido un error par a el p r opio Est ado, pu est o
qu e los in ver sores in t ern acion ales h u ían
del p aí s", asegu r a Gisel la Tur azzin i, de
Blackbir d . Desd e el est r icto pu n t o de vist a
de los m er cados fin an cier os, el pan or am a
parece com plet am en t e despejado: con los
t ipos de in terés en m ín im os h istór icos en
la zon a euro, la ren ta var iable no deja de
gan ar at r act ivo. Y h ay din ero, m u ch o di-
nero, viajan do desde la ren ta fi ja h acia la
bolsa a la caza y capt u r a de r en t abilidades
sign ificat ivas.
Sin em bar go, algu n os an alist as creen
qu e n o h ay r azón algun a par a las pr isas y
qu e el actual buen m om en t o de m er cado
pu ede ser aú n mejor en los pr óxim os tr i-
mest r es. "A los in ver sores t odavía se les
est á pasan d o el su st o", asegu r a Dan iel
Galván , de G BS Fin an zas, qu e cree qu e el
calen tón de los in ver sores ext r an jeros con
Esp añ a (h an au m en t ado su s posicion es en
deu da pública h ast a los 320.000 millon es
de eu r os y su s com pr as son claves par a qu e
el Ibex se asom e al n ivel de los 11.000 pu n -
tos) "n o va a t er min ar r ápido. Españ a es un
país en plen o pr oceso de r ecuperación , por
lo qu e mer ece la pen a esperar a acometer el
pr oceso pr ivat izador . Si esper an un poco,
m u ch as de las em pr esas qu e est án en la
list a de can didat as podr ían ser m u ch o m ás
at r act ivas accedien do a n uevos con t r at os y
fin alizan do su s pr ocesos de r eest ructura-
ción in t er n os".
D e m om en t o, el Est ad o n o ha expr esa-
do oficialmen t e su in ten ción de dar con t i-
n u idad a las ven t as de su s em pr esas m ás
valiosas. Pero en su en con ada bat alla por
la r educción del déficit público, Mar ian o
Rajoy man t ien e su plan de pr ivat izacion es
con el qu e ya en el ver an o de 2012 an un -
ció qu e pr et en día in gresar en t re 20.000 y
30.000 millon es de euros. Un os objet ivos
NO HAY RAZON PARA LAS PRISAS EL PAÍS SE ESTÁ RECUPERANDO Y MERECE LA PENA ESPERAR
muy am biciosos qu e adem ás de las joyas de
la coron a m en cion adas in cluye a algun as de
las em pr esas con m ászyxwvutsrponmlkjihgfedcbaWTSRQPONMLKJIGFEDCBA sex appeal en t re las
pr est adas por las com u n idades au tón o-
m as. Ah í est á el caso del Can al de Isabel II
(de la Com u n id ad de Mad r id ), un a de las
pr ivat izacion es m ás esper adas y qu e sigue
du r m ien do el sueñ o de los ju st os. "La ven-
t an a de opor t u n idad segu ir á abier t a m u ch o
t iempo par a Españ a. Va a seguir h abien do
apet it o por el país, especialmen t e par a la
ren ta var iab le", explica Felipe Lóp e z Gál-
vez, de Self Ban k. Lo qu e no qu ier e decir
qu e con la deu da pública ya por en cima del
millón de euros y equ ivalien do al 98,9% del
pr oduct o in ter ior b r u t o (P IB) el Gob ie r n o
em piece a act ivar un plan de ven t as qu e I >
PORTUGAL, UN PAÍS EN VENT A zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBASon muchos los que han
intentado establecer
para le l ismos entre
e l voraz proceso de
privatizaciones de
Por tugal y e l que podría
iniciar en España la venta
de Aena. Sin embargo,
hay dos di ferencias
fundamenta les : e l
p r imero ha sido rescatado
por Bruselas y, aunque ha
crecido al m i smo r i tmo
que España en el segundo
t r imes t re (un 0,6%), este
ú l t imo se ha convert ido
en el dest ino favorito de l
dinero in ternacional en el
sur de Europa mient ras
Por tuga l sigue relegada
en las apuestas.
El proceso pr ivat izador
en el país vecino ha
sido cont inuo en los dos
ú l t imos años. Energías de
Por tuga l (EDP), la gestora
de los aeropuer tos lusos
ANA, Redes Energét icas
Nacionales (REN),
Por tuga l Telecom (PT)
o Correos de Por tuga l
son a lgunas de las
empresas estratégicas
en las que el Estado ha
vendido part ic ipaciones
por valor de unos 8.000
mi l lones de euros. El
proceso cont inúa. Mota
Engi l y Urbaser - l a f i l ia l
de servicios urbanos
de ACS- se acaban de
adjudicar la compañía
pública de servicios EGF.
Y aún está pendiente
la venta de la aerol ínea
de bandera TAP, por la
que se ha interesado Ai r
Europa.
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SURVEILLANCE zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBATO REPQRT ANY SUSPICIOUS ACTIVITV
C A ^ C Ü R I T Y AT 7 1 1 - X T . O zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA
I > le permita mejorar los grandes números
de la economía española justo antes de un
año electoral decisivo como es 2015.
La historia de las dos primeras grandes
oleadas privatizadoras dice que los gober-
nantes no han podido resistir la tentación
de dar un empujón a las cuentas públicas
antes de enfrentarse al reto de las urnas.
Felipe González fue el gran impulsor de
las privatizaciones en la segunda mitad de
la década de los ochenta del siglo pasado.
Desde entonces hasta 2001, la máquina no
había dejado de funcionar. Bajo el man-
dato del primer presidente socialista de la
democracia se llevaron a cabo 80 privatiza-
ciones por valor de más de 13.000 millones
de euros. Luego, los sucesivos gobiernos
de José María Aznar subieron el nivel de
intensidad hasta cotas desconocidas y ena-
jenaron medio centenar de empresas por
valor de unos 30.000 millones de euros. zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA
LOS GOBIERNOS SIEMPRE INTENTAN EMPUJAR LAS CUENTAS PÚBLICAS ANTES DE UNAS ELECCIONES
Nunca las cuentas públicas españolas re-
lucieron tanto como entonces. Luego, los
posteriores intentos de José Luis Rodrí-
guez Zapatero quedaron en nada. El Go-
bierno suspendió la oferta pública de venta
(OPV) de Loterías y Apuestas del Estado
a la vista de que no se podían cumplir los
objetivos de ingresos ante la evidente falta
de interés de los inversores internacionales.
Y autorizó la venta de las participaciones
del Estado en Red Eléctrica o Ebro, que el
Partido Popular dejó en suspenso en cuan-
to volvió al poder.
Por lo tanto, Rajoy y sus huestes no
han gastado ni una sola bala del arsenal.
"La mejora en la economía española y el
importante endeudamiento exigen clara-
mente una venta de activos por parte del
Estado para poder sanear las cuentas pú-
blicas. Parece claro que la salida de Aena
no será la única puesto que la vocación del
ejecutivo español es claramente capitalista.
Por lo tanto, encaja con un proceso de pri-
vatizaciones", explica Gabriela Turazzini.
A la espera del resultado de la OPV en dos
tramos de Aena - u n 21% se venderá en una
colocación privada a un grupo reducido de
inversores y otro 28% a través de una oferta
pública-, ¿de qué calibre son las balas que
el Gobierno guarda en el cargador? Tura-
zzini observa "oportunidades interesantes,
como pueden ser Correos o especialmente
Loterías del Estado. El de esta última es un
negocio con un modelo de gestión muy bá-
sico capaz de generar mucho retorno sobre
capital invertido, que es lo que busca todo
inversor". zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBADivisión de opiniones Sin embargo, no todos los analistas están
de acuerdo sobre el atractivo real de las em-
presas presuntamente más maduras para
cambiar de manos. "Loterías es la perlita.
Ha pasado el t iempo desde su fallida salida
a bolsa, y desde entonces se ha topado con
la enorme competencia del juegozyxwvutsrponmlkjihgfedcbaWTSRQPONMLKJIGFEDCBA online.
Tiene que entrar fuerte en este negocio y
hacer adquisiciones si quiere ser atracti-
va", explica Daniel Galván. En la misma
línea, Felipe López Gálvez cree que "no es
buena idea acometer la privatización hasta
que no se aclare el panorama del sector y
se pueda prever con claridad la cuota de
mercado que podría tener la compañía en
el negocio". Por lo tanto, la opción más cla-
ra Loterías ya acometió un fuerte proceso
de reestructuración y modernización de
sus estructuras antes del intento fallido de
saltar al parqué en 201 no lo parece tanto.
Los números son incontestables: la factu-
ración de la compañía descendió un 8,13%
en 2013 y aunque el grupo ha ganado cuo-
ta de mercado durante la crisis en España
(hasta un 36%) el negocio global se ha re-
ducido significativamente. No obstante, el
LOTERIAS ES LA PERLA, PERO LA CRECIENTE COMPETENCIA ONLINE' LE OBLIGA A REINVENTARSE
crecimiento de las ventas en el primer tri-
mestre de este año (un discreto 2,89%) es el
primer brote verde en la compañía desde
que empezó la crisis.
Si Loterías parece necesitar aún unos
cuantos trimestres para clarificar su futu-
ro, otras compañías parecen imposibles de
vender en cuestión de años. Es el caso de
Paradores, una empresa que multiplicó las
pérdidas esperadas para 2013 con unos nú-
meros rojos de casi 20 millones de euros. El
grupo, que en 2013 cerró con las entidades
financieras acreedoras un plan para la refi-
nanciación de 75 millones de deuda, sigue
siendo un agujero negro para las cuentas
del Estado. Sería una operación a cuatro o
cinco años vista, según los expertos. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA¿Y Correos? En julio, su presidente Ja-
vier Cuesta aseguraba respecto a una even-
tual privatización que "no sabía nada, por
lo que creo que de momento no hay nada".
Como tantas otras empresas públicas, el
grupo también está en pleno proceso de
adaptación a la nueva realidad económi-
ca. ¿Qué necesitan las candidatas para ser
vendidas con todas las garantías? "Tienen
que estar saneadas y con un plan estratégi-
co bien definido que les permita establecer
una política de dividendos atractiva y sos-
tenible en el tiempo. En el caso de mono-
polios y de sectores altamente regulados,
el marco regulatorio tiene que ser claro,
estable y favorable a la inversión. Ejem-
plos como la situación vivida en el sector
de energías renovables en España crean in-
seguridad jurídica y afectan a la inversión
directa en dicho sector", asegura Carlos
López Jall, de Beka Finance.
De puertas adentro De momento, el Gobierno ha decidido
aplicarse aquello de despacito y con buena
letra. "Sorprende incluso que Aena salga a
bolsa ahora. Hay motivaciones políticas,
porque Rajoy quiere vender la única em-
presa realmente atractiva para los inverso-
res antes de que coja velocidad la apuesta
soberanista catalana. Sin este episodio de
por medio, habrían esperado algo más por-
que la compañía tiene aún mucho margen
de mejora y podría ganar mucho atractivo
en poco tiempo de cara a los potenciales
compradores", señala un banquero de in-
versión que prefiere no ser nombrado.
Por lo tanto, si un deterioro inespera-
do de la economía española no lo impide,
todo parece indicar que la gran oleada de
privatizaciones en la que han tenido que
entrar por obligación otros países de la
zona euro como Portugal deberá esperar.
Si la recuperación se consolida, las joyas
de la corona que aún no han hecho todos
sus deberes estarán ante una opor tunidad
inmejorable de presentar sus credenciales
a los grandes inversores mundiales. De
momento, para la mayoría toca seguir tra-
ba jando de puertas adentro. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA
EL GOBIERNO CALIENTA LA VENTA DE AENA zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBASi se cumple la hoja de ruta del
Gobierno, Aena -su nuevo nombre de
guerra pasará a ser Enaire- será una
empresa cotizada el próximo mes de
noviembre. Pero antes, en octubre, el
Estado tendrá que cerrar la primera
fase de la privatización del gestor de los
aeropuertos españoles, que consiste
en la venta del 21% del capital a un
grupo de entre dos y cuatro accionistas
de referencia que formarán el núcleo
duro de la nueva empresa cotizada.
Los principales grupos mundiales
del capital riesgo como CVC o KKR y
grandes inversores nacionales como
Corporación Alba -e l brazo armado en
los mercados de los March- están en
las quinielas. Luego vendrá la salida a
bolsa pura y dura, en la que el Estado
se desprenderá de otro 28% de la
compañía para dar el salto definitivo al
parqué en el penúltimo mes del año.
El Gobierno quiere dar el máximo
vuelo a una operación clave tanto
para reducir las cifras de déficit
como para garantizar el éxito de las
privatizaciones que vengan después.
Y se ha puesto manos a la obra con
la máxima intensidad. "El proceso de
Aena va bien, se van cumpliendo fases
y nuestros asesores nos dicen que hay
mucho interés entre los inversores".
Palabras del secretario de estado de
Infraestructuras, Rafael Catalá, que
ha puesto su granito de arena para
calentar una venta que el Estado
quiere convertir en una historia de
reestructuración de éxito.
Según la documentación que la compañía ha enviado a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Aena pone sobre la mesa una gran potencial de mejora de las grandes cifras de una compañía que ha tenido que esperar hasta 2013 para conseguir sus primeros beneficios y en la que la mayoría de los aeropuertos despiertan dudas en términos de rentabilidad. Las previsiones de la propia compañía dicen que reducirá la deuda un 27% con la vista puesta en 2017 y que el beneficio operativo (ebitda) superará los 2.000 millones de euros ese mismo año. Es decir, que la compañía se compromete ante los potenciales compradores de las acciones a elevar su beneficio más de un 30% en los próximos años.