µ°Õ¯ ±)» (002880)imgstock.naver.com/upload/research/company/1458692519960.pdf · 100억원,...

(002880) ‘중국 소비재’로 변신 중

Mid-Small Cap Analyst 최주홍

02. 3779-8921 [email protected]

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 3,000 원 제시

동사에 대해 투자의견‘Buy’, 목표주가 3,000 원(동사의 16 년 F EPS 324 원에 적정 PER

9.2 배를 적용)을 제시한다. 적정 PER 은 중소형 자동차 부품 평균 PER 7.5 배에서

①가전사업 등, 사업이 다각화 돼있고, ②생활가전의 본격적 중국 진출도 앞둬 할증 20%를

적용했다.

16 년 신차효과 예상: 신차 스포티지(15 년 하반기 출시) 수출 대응+쏘울, 카렌스 출시 예정

동사의 자동차 seat 사업은 기아차의 광주공장에 독점 대응 중이다. 15 년 동사의 자동차

매출액에서 스포티지와 쏘울(기아차 광주공장에서 생산됨)이 차지하는 비중은 각각 34%,

39%이다. 16 년 자동차 부문 매출액은 전년 대비 8% 증가한 약 3,359 억원, 영업이익률은

약 4.1%(15 년 약 3.5% 추정됨)로 개선될 전망이다. 그 이유는 ①15 년 하반기 출시된

스포티지 신차가 올해 본격적으로 수출 출고되고, ②쏘울 F/L(16 년 5 월 출시예정),

카렌스(3Q16 출시예정)에 대한 신차효과도 예상되기 때문이다.

가전부문, 신제품 출시와 중국 진출로 본격적인 성장 전망(대유위니아는 16 년 상장 목표)

동사는 김치냉장고 '딤채'를 생산하는 위니아대유의 지분 89.1%를 14 년 인수했다. 동사에

반영된 위니아대유 매출액은 14 년 896 억(4Q14 만 반영됨)→15 년 4,345 억원→16 년 F

5,600 억원으로 성장할 전망이다. 그 이유는 ①신제품(밥솥 쿡, 소형냉장고, 스포워셔, LED

TV) 신규 출시, ②기존 제품(김치냉장고 고급형인 프라우드, 에어컨 등)의 매출 증대,

③협력사를 통한 중국시장 진출이 예상되기 때문이다. 또한 위니아대유가 65.1% 지분을

보유하고 있는 대유위니아는 16년 상장을 준비하고 있다.

Buy(initiate)목표주가 3,000 원

현재주가 2,310 원

컨센서스 대비

상회상회상회상회 부합부합부합부합 하회하회하회하회

Stock Data KOSPI(3/22) 1,996.81pt

시가총액 2,112 억원

발행주식수 91,447 천주

52 주 최고가 / 최저가 3,220 / 1,650 원

90 일 일평균거래대금 21.99 억원

외국인 지분율 2.3%

배당수익률(16.12E) 2.2%

BPS(16.12E) 1,544 원

KOSPI 대비 상대수익률 상대수익률

1 개월 8.0%

6 개월 9.2%

12 개월 40.2%

주주구성 동강홀딩스외 6 인 45.8%

Stock Price

Financial Data

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2014201420142014 2015P2015P2015P2015P 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E 2018E2018E2018E2018E

매출액 737.5 1,031.1 1,200.5 1,369.7 1,595.7

영업이익 14.2 26.0 43.2 52.0 63.8

세전계속사업손익 10.1 20.6 46.4 55.4 68.5

순이익 15.3 14.8 36.2 43.2 53.5

EPS (원) 123 127 324 388 482

증감률 (%) n/a 3.1 153.4 19.9 24.3

PER (x) 13.0 17.0 7.0 5.9 4.7

PBR (x) 1.4 1.7 1.5 1.2 1.0

EV/EBITDA (x) 11.9 7.9 6.8 5.7 4.8

영업이익률 (%) 1.9 2.5 3.6 3.8 4.0

EBITDA 마진 (%) 3.7 5.0 5.0 5.1 5.2

ROE (%) 10.8 10.6 20.3 19.7 19.8

부채비율 (%) 508.4 452.3 450.0 432.6 420.8

주: IFRS 연결 기준

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

14/03 14/09 15/03 15/09 16/03

대유에이텍KOSPI

2016 년 3 월 23 일

기업분석 / 대유에이텍

이베스트투자증권 리서치센터 2

Valuation

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 3,000 원 제시

동사에 대해 투자의견‘Buy’, 목표주가 3,000 원을 제시한다. 목표주가는 동사의

16 년 F EPS 324 원에 적정 PER 9.2 배를 적용해 산출했다. mid-small cap 자동차

부품사 평균 PER 7.5 배에서 ①가전사업을 영위해 사업이 다각화 돼있고, ②생활가전

부문에서 본격적인 중국 진출도 앞두고 있어 할증 20%를 적용했다.

특히 16 년에는 자동차 시트부문에서 독점으로 공급하고 있는 스포티지, 쏘울,

카렌스가 기아차에서 신차 출시돼 신차효과가 예상된다. 가전부문에서는 매출액이

14 년 896 억원, 15 년 4,345 억원, 16 년 F 5,600 억원으로 견조한 성장이 전망된다.

특히 가전쪽에서 딤채 쿡(밥솥), 소형 냉장고 등의 중국 시장 판매를 위해 2~4 개의

중국 파트너사와 현재 협의 중이며, 상반기 내 파트너사 확정을 계획하고 있다.

표1 목표주가 산출 내역: 목표주가 3,000 원 제시

코멘트코멘트코멘트코멘트

16161616 년년년년 동사의동사의동사의동사의 예상예상예상예상 EPS(EPS(EPS(EPS(원원원원)))) 323232324444

목표목표목표목표 PER(PER(PER(PER(배배배배)))) 9.29.29.29.2

mid-small cap 자동차 부품사 평균 PER 7.5 배에서

①가전사업을 영위해 사업이 다각화 돼있고, ②가전쪽에서

중국 진출도 앞두고 있어 할증 20%를 적용

목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원)))) 2,92,92,92,978787878

현재주가(원) 2,310

업사이드업사이드업사이드업사이드(%)(%)(%)(%) 31.4%31.4%31.4%31.4%


대유에이텍/ 기업분석


①16 년 신차효과 예상: 신차 스포티지 수출 본격 대응 + 쏘울, 카렌스 출시 예정

주요 납품 자동차 부품인 seat 사업 매출액에서 스포티지, 쏘울, 카렌스의 매출비중은

각각 약 34%, 39%, 10%이다. 또한 기아차 광주공장에서 생산되는 스포티지, 쏘울,

카렌스에 독점으로 공급 중(차량으로 기아차와 약 10 분거리)이기 때문에 15 년

하반기~16 년에 출시될 신차로 인해 실적 개선이 예상된다. 신차 스포티지가 작년

9 월에 출시됐음에도 15 년 seat 부문 매출액은 약 3,110 억원(15 년 별도매출

공시액은 4,395 억원. 이는 대유합금의 1~7 월의 실적이 반영된 숫자로 조정 매출은

약 3,110 억원)으로 부진했는데, 그 이유는 ①기존 단종 모델에서 신규차종에 대한

교차수요, ②내수에 한정됐던 15 년 출고가 원인이였다.

16 년에는 이미 1 월부터 신차인 스포티지가 내수와 더불어 수출 출고가 시작됐고 쏘울

F/L(16 년 5 월), 카렌스(3Q16)에 대한 신차효과도 예상된다. 모두 독점 공급이지만

제품 특성상 이익률(작년 별도기준 영업이익률 4% 시현, 자동차부문 약 3.5% 추정)은

높지 않다. 따라서 올해 자동차 부품에서 약 3,359 억원의 매출액과 약 4.1%의

영업이익률을 반영했다. 추가적으로는 17 년 출시 예정인 쌍용차 Y400 의 시트도

수주받았다.

표2 기아차 광주 공장 간략 개요: 대유에이텍의 광주 공장과 차량으로 10 분거리

기기기기아차아차아차아차 광주광주광주광주 공장공장공장공장

호남 자동차 산업의 요람, 수출 전략 기지 광주공장

면적 : 35 만평

연간 생산 능력 : 42 만대

생산생산생산생산 차종차종차종차종 : : : : 쏘울쏘울쏘울쏘울, , , , 뉴카렌스뉴카렌스뉴카렌스뉴카렌스, , , , 스포티지스포티지스포티지스포티지 R, 1R, 1R, 1R, 1 톤톤톤톤 봉고봉고봉고봉고 트럭트럭트럭트럭, , , , 그랜버드그랜버드그랜버드그랜버드((((대형버스대형버스대형버스대형버스),),),),군용차군용차군용차군용차, , , , 특수장치차량특수장치차량특수장치차량특수장치차량

자료: 기아차, 이베스트투자증권 리서치센터

그림1 스포티지 월별 내수/수출 출고 대수 추이: 15 년 동사 seat 사업에서 스포티지 매출 비중은 약 34%

자료: 기아차IR, 이베스트투자증권 리서치센터

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

13 1월 13 4월 13 7월 13 10월 14 1월 14 4월 14 7월 14 10월 15 1월 15 4월 15 7월 15 10월 16 1월

내수 수출(대)

스포티지 15 년 9 월 출시

교차수요 발생 스포티지 수출 물량

ramp up 준비



그림2 쏘울 월별 내수/수출 출고 대수: 쏘울 Face lift 모델은 16 년 5 월 출시 예정

자료: 기아차, 이베스트투자증권 리서치센터

표3 기아차 국내공장 신차 출시 일정: 독점공급하는 스포티지, 쏘울, 카렌스 신차 출시

시기시기시기시기 국내국내국내국내

3Q153Q153Q153Q15 K5(8 월), 스포티지스포티지스포티지스포티지(9(9(9(9 월월월월))))

K3 F/L

2Q162Q162Q162Q16 니로 HEV(4 월)

쏘울쏘울쏘울쏘울 F/L(5F/L(5F/L(5F/L(5 월월월월))))

3Q163Q163Q163Q16 카렌스카렌스카렌스카렌스, 봉고 F/L

4Q164Q164Q164Q16 K7 HEV(10 월), 모닝

K3 F/L(11 월)

자료: 기아차IR, 이베스트투자증권 리서치센터

그림3 2015 년 현대기아차 내 SEAT Maker 국내 공급물량 및 점유율: 대유에이텍 3 위

자료: 대유에이텍, 이베스트투자증권 리서치센터

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,000

13 1월 13 4월 13 7월 13 10월 14 1월 14 4월 14 7월 14 10월 15 1월 15 4월 15 7월 15 10월 16 1월

내수 수출(대)

94.7만대

61.8만대

51만대

43.2만대

41.3만대

29.9만대

20.1만대

6.5만대

0.4만대

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

시트사업부

대원산업

대유에이텍

현대 다이모스

JCAK

LEAR

DAS

서연

기타

3위



그림4 2015 년 현대기아차 내 SEAT Maker 글로벌 공급물량 및 점유율: 대유에이텍 7 위


②가전부문, 신제품 출시와 중국 진출로 견조한 성장 전망

동사는 14 년 위니아대유의 89.1%를 인수했다. 그리고 위니아대유가 지분 65.1%를

보유하고 있는 대유위니아의 별도 매출액은 14 년 3,812 억원(영업이익 -195 억원

적자)→15 년 약 4,300 억원(영업이익 약 160 억원 흑전으로 추정됨)으로 성장 중이며

올해 상장을 목표로 하고 있다.

동사는 14 년 4 분기에 위니아대유를 인수했기 때문에 대유에이텍에 반영된 위니아대유

매출은 14 년 896 억(4Q14 만 반영됨)→15 년 4,345 억원이다. 위니아대유는 14 년

인수된 이후, 가동률을 점진적으로 상승시켰으며 특히 김치냉장고 ‘딤채’에서 안정적인

cash flow 를 창출하고 있다. 대유위니아 매출액의 약 78%가 김치 냉장고 ‘딤채’인데,

삼성, LG 와 근소한 차이로 김치냉장고 부문에서 국내 시장 점유율 1 등을 차지하고

있다.

16 년은 가전사업부문에서 약 5,600 억원(+28.9% YoY)의 매출액이 예상된다.

①신제품(밥솥 쿡, 소형냉장고, 스포워셔, LED TV) 신규 출시, ②기존

제품(김치냉장고 고급형인 프라우드, 에어컨 등)의 매출 증대, ③협력사를 통한

중국시장 진출이 예상되기 때문이다. 신제품에서 업소용 냉장고 120 억원, 소형냉장고

100 억원, 스포워셔 20 억원, 딤체 쿡 500 억원, LED TV 90 억원의 신규 매출 창출을

목표를 하고 있으며 총 신제품으로부터의 16 년 사업계획은 890 억원의 외형이다.

위니아대유 전체 목표 매출액은 약 6~7,000 억원이나 당사는 보수적으로 올해

5,600 억원의 매출액을 추정했다.

245.6만대

120.1만대

116.1만대

94.7만대

86.6만대

69.9만대

51.1만대

29.5만대

0.4만대

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240

현대 다이모스

JCAK

대원산업

시트사업부

DAS

LEAR

대유에이텍

서연

기타



표4 대유위니아 딤채 및 주방가전 부문 표5 대유위니아 딤채 및 건강생활가전 부문

자료: 대유에이텍, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 대유에이텍, 이베스트투자증권 리서치센터

중국시장에서는 딤채 쿡(밥솥), 소형냉장고를 중심으로 판매 집중할 전략

동사는 하반기 본격적인 중국 매출시현을 위해 상반기 내 협력사 물색을 확정하고자

하는 계획에 있다. 현재 2~4 개의 협력사와 협의 중이며 이를 통해 딤채 쿡(밥솥),

소형 냉장고, 에어워셔 등의 현지 판매를 목표로 하고 있다. 중국 사업 전략이 면세점

중심(Inbound)이 아닌 현지 판매(Outbound)중심으로 전개됨에 따라 중장기적으로

중국시장에서 동사의 매출액 증가가 예상된다.

올해 중국시장에서 가장 주력으로 할 제품은 밥솥인 ‘딤채 쿡’ 이다. 밥솥 선두업체로는

쿠쿠전자의 ‘쿠쿠’와 리홈쿠첸의 ‘쿠첸’ 등이 대표적인데 양사 모두 성장하고 있는

중국시장에 진출해 있다. 쿠쿠전자의 ‘쿠쿠’의 가격이 한국보다 비싸다는 점을 고려하면

중국 내 ‘딤채 쿡’의 가격은 타 한국업체의 중국 제품 대비 소폭 할인되서 판매될

것으로 예상된다. ‘딤채 쿡’은 필립스(네덜란드), 토시바(일본), 쿠쿠(한국)과

마찬가지로 IH 전기 밥솥으로 중국시장에서 프리미엄 전략을 구사할 계획이다.

그림5 한국에서 중국으로 전기밥솥 수출금액 추이

자료: 한국무역협회, 이베스트투자증권 리서치센터

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20152016년 2월 누적

한국에서 중국으로 전기밥솥 수출금액(좌축) YoY(우축)(천달러)



그림6 중국 전기밥솥 국가별 수입 현황: 15 년 2 월 기준 한국업체의 중국 점유율 47%

자료: 중국해관총국, K&C consulting

그림7 딤채 및 Air 제품과 16 년 출시될 신제품(딤채 쿡은 중국시장 목표로 금색으로 디자인)




표6 한국 밥솥 업체의 중국시장 공략 전략

업체명업체명업체명업체명 중국시장중국시장중국시장중국시장 전략전략전략전략

쿠쿠전자쿠쿠전자쿠쿠전자쿠쿠전자

중국어 패널이 적용된 모델 개발, 집중판매

중국 현지 1 년 무산 애프터서비스

중국 관광객 위주 면세점 판매는 Premium 급 IH 압력밥솥

Made in Korea 부각시켜 Premium 부가

중국수출 IH 압력밥솥 중심

중국내 판매가격은 한국보다 더 비싸

해외 면세점으로 채널 확대

Full 스테인리스(자동세척 기능, 빠른 취사 기능 포함) 제품 인기

면세점 중심에서 현지 판매로 전환중

홈쇼핑 채널 '북경유고우', '동방 CJ' 진출

리홈쿠첸리홈쿠첸리홈쿠첸리홈쿠첸 중국전역 227 개 총판매장 입점->판매인프라 확대

판매채널 다양화(온라인샵 텐마오, 장둥 입점, 홈쇼핑 UGO, 프리미엄 수입 주방용품 전문점 리콰이)에 집중

중국 국영면세점 진출

자료: 쿠쿠전자, 리홈쿠첸, 이베스트투자증권 리서치센터

16 년 매출액 16.4% 증가, 영업이익률 3.6%(vs 15 년 2.5%) 전망

올해 동사의 매출액은 1 조 2,005 억원(+16.4% YoY), 영업이익 432 억원(+66.2%

YoY), 영업이익률 3.6%가 전망된다. 자동차 부문에서 매출액은 15 년

3,110 억원→16 년F 3,359 억원, 이익률은 15 년 약 3.5%→16 년F 4.1%를 반영했다.

(*참고로 동사는 15 년 3 분기에 대유합금을 본사에서 분리했기 때문에 15 년 공시된 별도 재무제표의 매출액과

영업이익률은 자동차 시트부문의 연간 실적과 대유합금의 1~6 월과 7 월의 일부 실적이 포함된 숫자이다.)

위니아대유가 65.1% 보유하고 있는 대유위니아는 16 년 상장을 목표로 하고 있다.

상해법인을 제외한 대유위니아의 별도 매출액은 14 년 3,812 억원(영업이익 -

195 억원)→15 년 약 4,300 억원(영업이익 약 160 억원, 영업이익률 3.7% 추정)으로

성장 중이다. 위니아 대유의 매출액은 14 년 896 억원(4 분기만 반영됨)→15 년

4,345 억원→16 년 F 5,600 억원이 예상되며 중국 진출 및 신제품 효과로 16 년 F

영업이익률은 약 4.7%가 전망된다.

표7 사업부문별 매출액 추이: 별도 매출액은 자동차 시트, 위니아대유는 연결 자회사

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016F2016F2016F2016F 2017F2017F2017F2017F

매출액매출액매출액매출액 469.5469.5469.5469.5 505.5505.5505.5505.5 555.2555.2555.2555.2 737.5737.5737.5737.5 1,031.1 1,031.1 1,031.1 1,031.1 1,200.5 1,200.5 1,200.5 1,200.5 1,369.7 1,369.7 1,369.7 1,369.7

YoY(%)

7.7% 9.8% 32.8% 39.8% 16.4% 14.1%

별도별도별도별도 매출액매출액매출액매출액((((자동차자동차자동차자동차)))) 402.9402.9402.9402.9 415.2415.2415.2415.2 477.9477.9477.9477.9 563.7563.7563.7563.7 311.0311.0311.0311.0****(주 1 참조) 335.9335.9335.9335.9 349.3349.3349.3349.3

위니아대유위니아대유위니아대유위니아대유

89.689.689.689.6 434.5434.5434.5434.5 560.0560.0560.0560.0 672.0672.0672.0672.0

자료: 이베스트투자증권 리서치센터 주 1. 별도기준 매출액 공시액(자동차 부문)은 4,395 억원이나 이는 대유합금의 1~6 월과 7 월의 일부 실적이 반영된 숫자임. 조정된 매출액은 약 3,110 억원으로 추정



표8 IFRS 연결 실적 추이와 추정치 (연간)

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015PPPP 2016F2016F2016F2016F 2017F2017F2017F2017F

매출액매출액매출액매출액 469.5469.5469.5469.5 505.5505.5505.5505.5 555.2555.2555.2555.2 737.5737.5737.5737.5 1,031.1 1,031.1 1,031.1 1,031.1 1,200.5 1,200.5 1,200.5 1,200.5 1,369.7 1,369.7 1,369.7 1,369.7

YoY(%)

7.7% 9.8% 32.8% 39.8% 16.4% 14.1%

매출원가매출원가매출원가매출원가 431.6431.6431.6431.6 463.0463.0463.0463.0 514.7514.7514.7514.7 670.9670.9670.9670.9 866.5866.5866.5866.5 1000.01000.01000.01000.0 1,139.61,139.61,139.61,139.6

매출원가율(%) 91.9% 91.6% 92.7% 91.0% 84.0% 83.3% 83.2%

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 37.937.937.937.9 42.542.542.542.5 40.440.440.440.4 66.666.666.666.6 164.6164.6164.6164.6 200.5200.5200.5200.5 230.1230.1230.1230.1

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 21.921.921.921.9 24.824.824.824.8 27.427.427.427.4 52.452.452.452.4 138.6138.6138.6138.6 157.3157.3157.3157.3 178.1178.1178.1178.1

판관비율(%) 4.7% 4.9% 4.9% 7.1% 13.4% 13.1% 13.0%

영업이익영업이익영업이익영업이익 16.016.016.016.0 17.717.717.717.7 13.013.013.013.0 14.214.214.214.2 26.026.026.026.0 43.243.243.243.2 52.052.052.052.0

영업이익률(%) 3.4% 3.5% 2.3% 1.9% 2.5% 3.6% 3.8%

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 ----6.56.56.56.5 ----12.712.712.712.7 ----2.72.72.72.7 ----4.14.14.14.1 ----5.45.45.45.4 3.33.33.33.3 3.53.53.53.5

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 9.59.59.59.5 5.05.05.05.0 10.310.310.310.3 10.110.110.110.1 20.620.620.620.6 46.646.646.646.6 55.555.555.555.5

법인세비용 1.7 1.0 1.6 -5.2 5.8 10.2 12.2

유효법인세율(%) 18.5% 19.3% 15.4% -50.8% 28.0% 22.0% 22.0%

당기순이익 7.7 4.0 8.7 15.3 14.9 36.3 43.3

지배주주순이익지배주주순이익지배주주순이익지배주주순이익 7.27.27.27.2 3.73.73.73.7 8.58.58.58.5 10.610.610.610.6 12.512.512.512.5 30.530.530.530.5 36.436.436.436.4

% of 순이익 93.3% 90.6% 97.2% 69.0% 84.0% 84.0% 84.0%

비지배주주순이익 0.5 0.4 0.2 4.7 2.4 5.8 7.0


1Q16 연결 매출액 2,200 억원(+12.6%YoY), 영업이익 -125 억원으로 적자 축소 전망

동사의 가전부문은 분기별로 계절성 영향에 따라 1 분기~2 분기 적자→3 분기 QoQ

흑전→4 분기 성수기 진입으로 계절성 영향을 많이 받는다. 김치냉장고 딤채의 매출이

위니아대유 매출액의 약 78%를 차지하고 있어 김장철(늦가을~초겨울)에 수요가

집중되는 현상이 있기 때문이다. 올해 1 분기는 이로 인해 적자는 불가피하지만 이는

계절성 영향으로 전혀 우려사항이 아니며 `15 년 1 분기 -146 억원 적자→16F

-125 억원으로 적자 축소가 전망된다.



표9 종속회사 매출액과 순이익 추이(분기별): 가전부문인 위니아대유는 1 ~2Q 적자, 4 Q 성수기(계절성)

1Q141Q141Q141Q14 2Q142Q142Q142Q14 3Q143Q143Q143Q14 4Q144Q144Q144Q14 1Q151Q151Q151Q15 2Q152Q152Q152Q15 3Q153Q153Q153Q15 4Q154Q154Q154Q15

매출액매출액매출액매출액 ((((십억원십억원십억원십억원))))

㈜대유중공업 10.9 9.5 7.6 9.1 11.9 11.6 5.0 8.6

㈜대유 SE 17.4 17.9 13.8 21.2 14.6 9.6 9.3 14.3

㈜스마트홀딩스 0.6 2.2 2.0 1.5 0.6 2.2 2.0 1.5

㈜위니아대유㈜위니아대유㈜위니아대유㈜위니아대유

89.6 89.6 89.6 89.6 50.3 50.3 50.3 50.3 103.4 103.4 103.4 103.4 110.7 110.7 110.7 110.7 170.1 170.1 170.1 170.1

㈜대유합금

29.0 42.3

북경대유디안시기차

12.7 14.4

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 ((((십억원십억원십억원십억원))))

㈜대유중공업 0.2 0.2 0.1 0.2 0.2 0.0 -0.3 0.4

㈜대유 SE 0.5 -0.3 0.4 -0.4 -0.1 -1.0 -1.0 -2.3

㈜스마트홀딩스 -0.3 0.9 0.2 0.6 -0.4 0.9 0.1 -0.3

㈜위니아대유㈜위니아대유㈜위니아대유㈜위니아대유

10.0 10.0 10.0 10.0 ----18.1 18.1 18.1 18.1 ----7.4 7.4 7.4 7.4 5.5 5.5 5.5 5.5 28.4 28.4 28.4 28.4

㈜대유합금

-0.1 0.8


0.2 0.5

당기순이익률당기순이익률당기순이익률당기순이익률

㈜대유중공업 1.7% 2.6% 0.8% 1.8% 1.9% -0.4% -6.3% 5.1%

㈜대유 SE 3.2% -1.8% 3.0% -1.9% -0.4% -10.1% -10.6% -15.8%

㈜스마트홀딩스 -46.4% 42.6% 10.7% 37.7% -59.7% 39.3% 3.9% -22.6%

㈜㈜㈜㈜위니아대유위니아대유위니아대유위니아대유(*)(*)(*)(*)

11.2%11.2%11.2%11.2% ----36.1%36.1%36.1%36.1% ----7.2%7.2%7.2%7.2% 5.0%5.0%5.0%5.0% 16.7%16.7%16.7%16.7%

㈜대유합금

-0.4% 1.8%


1.4% 3.5%


표10 연결기준 분기 영업이익과 이익률 추이 표11 별도기준(자동차) 분기 영업이익과 이익률 추이


-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-20

-10

0

10

20

30

40

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

연결기준 영업이익(좌축) 연결기준 영업이익률(우축)

(십억원)

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

별도기준 영업이익(좌축) 별도기준 영업이익률(우축)(십억원)



표12 연결 종속회사 지분율 추이

지분율지분율지분율지분율 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015

㈜대유중공업 69.4% 69.4% 69.4% 69.4% 69.4%

㈜대유 SE 69.5% 69.5% 69.5% 69.5% 69.5%

㈜스마트홀딩스 87.0% 87.7% 88.8% 84.4% 85.4%

㈜위니아대유(*)

89.1% 89.1%

㈜대유합금

100.0%


88.0%

염성대유자동차부품 유한공사

100.0%


표13 연결 종속회사 매출액과 순이익 추이(연간)

2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015

매출액매출액매출액매출액((((십억원십억원십억원십억원))))

㈜대유중공업 41.4 37.7 37.7 37.2 37.0

㈜대유 SE 40.9 58.0 54.4 70.3 47.8

㈜스마트홀딩스 1.6 6.8 6.2 6.3 6.4


89.6 434.5

㈜대유합금

71.3


27.1

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익((((십억원십억원십억원십억원))))

㈜대유중공업 1.3 1.1 0.9 0.7 0.3

㈜대유 SE 0.8 0.9 0.2 0.2 -4.3

㈜스마트홀딩스 -0.1 0.1 0.0 1.4 0.2


10.0 8.4

㈜대유합금

0.6


0.7

당기순이익률당기순이익률당기순이익률당기순이익률

㈜대유중공업 3.1% 3.0% 2.4% 1.8% 0.8%

㈜대유 SE 1.9% 1.6% 0.4% 0.3% -9.0%

㈜스마트홀딩스 -6.8% 1.3% -0.7% 22.8% 3.9%


11.2% 1.9%

㈜대유합금

0.9%


2.5%




자동차 부품(seat 등. 스포티지, 쏘울 독점)과 가전사업(김치냉장고 등) 영위

본사에서 창출되는 동사의 자동차 부품(seat 등. 매출비중 32.3%)은 기아차 광주/화성,

쌍용차 평택공장에 공급되고 있으며 특히 기아차의 광주공장에서 생산되는 스포티지와

쏘울에 독점 공급되고 있다. 14 년 위니아대유(김치냉장고, 정수기, 에어컨 생산)를

인수해 가전부문의 매출비중은 40.8%이다. 기타 연결 자회사로 대유중공업, 대유 SE,

대유합금 등이 있다.

표14 대유에이텍 본사(시트사업)과 대유위니아 일반 현황

회사명회사명회사명회사명 ㈜대유에이텍㈜대유에이텍㈜대유에이텍㈜대유에이텍 ㈜대유위니아㈜대유위니아㈜대유위니아㈜대유위니아

대표이사 라현근, 권의경(각자 대표) 박성관

주요제품(사업장) 차량용의자 완제품(SEAT)-광주, 화성

부동산 임대 등-성남, 화성, 포천, 광주

김치냉장고 및 공기정화장치 제조

기타 생활가전 제품 제조

(충남아산, 선릉사옥)

홈페이지 www.dayou.co.kr www.dayou-winia.com


그림8 자동차 부품(대부분 시트, 15 년 매출비중 32.3%) 및 기타 영위 사업




그림9 대유위니아 딤채 및 주방가전 부문(가전부문 매출비중 40.8%)


표15 매출비중: 자동차 32.3%, 가전 40.8% 표16 주주: 동강홀딩스(박영우, 16.3% 보유)는 지주사


표17 종속회사 지분율 추이: 15 년 3 분기에 본사에서 대유합금이 분리됨

지분율지분율지분율지분율 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015

㈜대유중공업 69.4% 69.4% 69.4% 69.4% 69.4%

㈜대유 SE 69.5% 69.5% 69.5% 69.5% 69.5%

㈜스마트홀딩스 87.0% 87.7% 88.8% 84.4% 85.4%


89.1% 89.1%

㈜대유합금

100.0%


88.0%

염성대유자동차부품 유한공사

100.0%


자동차

32.3%

임대

0.2%

소재

18.1%

가전제품

40.8%

레저

0.6%기타

8.0%

㈜동강

홀딩스

20.0%

㈜대유

신소재

10.3%

㈜대유

플러스

0.8%

박영우 외

14.8%

기타

54.0%



그림10 대유에이텍 지분구조




대유에이텍 (002880)

재무상태표

((((십억원십억원십억원십억원)))) 2014201420142014 2015201520152015PPPP 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E 2012012012018888EEEE

유동자산 56.9 62.8 63.2 73.0 84.6

현금 및 현금성자산 4.4 3.8 3.5 9.1 16.8

매출채권 및 기타채권 41.6 44.3 45.4 48.0 50.5

재고자산 8.6 11.7 11.3 12.6 13.9

기타유동자산 2.3 2.9 3.1 3.2 3.4

비유동자산 61.8 68.8 75.6 82.5 89.3

관계기업투자등 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

유형자산 58.1 64.6 70.8 76.9 83.0

무형자산 0.4 0.4 0.6 0.8 1.1

자산총계자산총계자산총계자산총계 118.7 131.6 138.9 155.4 173.9

유동부채 42.3 43.2 36.7 38.1 39.5

매입채무 및 기타재무 25.5 24.4 24.5 25.9 27.3

단기금융부채 13.4 13.9 7.3 7.3 7.3

기타유동부채 3.3 4.9 4.9 4.9 4.9

비유동부채 20.7 24.3 24.5 24.6 24.7

장기금융부채 10.1 12.0 12.0 12.0 12.0

기타비유동부채 10.6 12.3 12.5 12.6 12.7

부채총계부채총계부채총계부채총계 63.0 67.5 61.2 62.7 64.2

지배주주지분 55.7 64.1 77.7 92.7 109.7

자본금 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

자본잉여금 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2

이익잉여금 52.5 60.9 74.5 89.6 106.5

비지배주주지분(연결) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계자본총계자본총계자본총계 55.7 64.1 77.7 92.7 109.7

손익계산서


매출액매출액매출액매출액 737.5 737.5 737.5 737.5 1,031.1 1,031.1 1,031.1 1,031.1 1,200.5 1,200.5 1,200.5 1,200.5 1,369.7 1,369.7 1,369.7 1,369.7 1,595.7 1,595.7 1,595.7 1,595.7

매출원가 670.9 866.5 1,000.0 1,139.6 1,326.1

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 66.6 164.6 200.5 230.1 269.7

판매비 및 관리비 52.4 138.6 157.3 178.1 205.8

영업이익영업이익영업이익영업이익 14.2 14.2 14.2 14.2 26.0 26.0 26.0 26.0 43.2 43.2 43.2 43.2 52.0 52.0 52.0 52.0 63.8 63.8 63.8 63.8

(EBITDA) 27.4 51.1 60.4 69.8 82.3

금융손익 -7.0 -11.5 -11.0 -11.0 -9.6

이자비용 5.7 9.2 8.9 8.9 7.6

관계기업등 투자손익 2.9 6.3 7.6 7.6 7.6

기타영업외손익 0.0 -0.2 6.6 6.7 6.7

세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 10.1 10.1 10.1 10.1 20.6 20.6 20.6 20.6 46.4 46.4 46.4 46.4 55.4 55.4 55.4 55.4 68.5 68.5 68.5 68.5

계속사업법인세비용 -5.2 5.8 10.2 12.2 15.1

계속사업이익 15.3 14.8 36.2 43.2 53.5

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 15.3 15.3 15.3 15.3 14.8 14.8 14.8 14.8 36.2 36.2 36.2 36.2 43.2 43.2 43.2 43.2 53.5 53.5 53.5 53.5

지배주주지배주주지배주주지배주주 10.6 10.6 10.6 10.6 12.5 12.5 12.5 12.5 30.4 30.4 30.4 30.4 36.3 36.3 36.3 36.3 44.9 44.9 44.9 44.9

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 18.0 10.8 36.2 43.2 53.5

매출총이익률 (%) 9.0 16.0 16.7 16.8 16.9

영업이익률 (%) 1.9 2.5 3.6 3.8 4.0

EBITDA 마진률 (%) 3.7 5.0 5.0 5.1 5.2

당기순이익률 (%) 2.1 1.4 3.0 3.2 3.3

ROA (%) 1.8 1.6 3.3 3.3 3.5

ROE (%) 10.8 10.6 20.3 19.7 19.8

ROIC (%) 5.0 6.5 10.5 11.6 13.0

현금흐름표


영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 51.2 15.2 33.0 40.8 44.9

당기순이익(손실) 15.3 14.8 36.2 43.2 53.5

비현금수익비용가감 14.9 38.2 13.3 13.9 14.0

유형자산감가상각비 11.8 23.1 15.8 16.3 17.0

무형자산상각비 1.4 2.0 1.4 1.4 1.5

기타현금수익비용 -0.7 13.1 -3.9 -3.8 -4.4

영업활동 자산부채변동 23.0 -36.3 -16.4 -16.4 -22.6

매출채권 감소(증가) 50.2 -67.5 -21.7 -21.6 -64.0

재고자산 감소(증가) -0.2 5.0 -28.3 -28.3 -38.2

매입채무 증가(감소) -29.6 37.8 31.8 31.6 77.6

기타자산, 부채변동 2.6 -11.5 1.8 1.8 1.9

투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 -83.1 -44.1 -23.7 -27.4 -32.2

유형자산처분(취득) -15.0 -32.3 -24.6 -28.1 -32.7

무형자산 감소(증가) -1.5 -5.1 -2.4 -2.4 -2.4

투자자산 감소(증가) -5.3 -4.6 5.3 5.2 5.1

기타투자활동 -61.3 -2.2 -2.0 -2.1 -2.2

재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 24.8 44.0 -7.1 -11.1 -12.4

차입금의 증가(감소) 23.6 33.0 -1.8 -5.8 -7.1

자본의 증가(감소) 0.1 18.0 -5.3 -5.3 -5.3

배당금의 지급 2.5 4.3 5.3 5.3 5.3

기타재무활동 1.1 -7.1 0.0 0.0 0.0

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 -7.1 15.3 2.2 2.3 0.2

기초현금 45.3 38.2 53.4 55.6 57.9

기말현금 38.2 53.4 55.6 57.9 58.1


주요 투자지표

2014201420142014 2015201520152015PPPP 2016E2016E2016E2016E 2017E2017E2017E2017E 2012012012018888EEEE

투자지표투자지표투자지표투자지표 (x)(x)(x)(x)

P/E 13.0 17.0 7.0 5.9 4.7

P/B 1.4 1.7 1.5 1.2 1.0

EV/EBITDA 11.9 7.9 6.8 5.7 4.8

P/CF 4.6 3.7 4.9 4.3 3.6

배당수익률 (%) 3.1 2.3 2.2 2.2 2.2

성장성성장성성장성성장성 (%)(%)(%)(%)

매출액 45.9 39.8 16.4 14.1 16.5

영업이익 -19.7 82.9 66.2 20.4 22.6

세전이익 102.4 103.0 125.1 19.4 23.8

당기순이익 278.3 -3.2 144.1 19.4 23.8

EPS 162.4 3.1 153.4 19.9 24.3

안정성안정성안정성안정성(%)(%)(%)(%)

부채비율 508.4 452.3 450.0 432.6 420.8

유동비율 65.2 72.8 81.6 87.8 93.2

순차입금/자기자본 (x) 150.7 133.0 108.5 86.3 68.1

영업이익/금융비용 (x) 2.5 2.8 4.9 5.9 8.4

총차입금 (십억원) 236.3 266.0 264.3 258.5 251.4

순차입금 (십억원) 185.6 204.5 200.2 191.8 184.2

주당지표주당지표주당지표주당지표 ((((원원원원))))

EPS 123.9 127.8 323.7 388.0 482.3

BPS 1,173.4 1,255.6 1,544.4 1,898.7 2,349.3

CFPS 354.8 580.3 463.3 534.7 632.0

DPS 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0



대유에이텍대유에이텍대유에이텍대유에이텍 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격 일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격 2016.03.23 Buy 3,000 원

Compliance Notice

본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최주홍)

본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한

것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다..

_ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

_ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

_ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다.

_ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다.

투자등급 및 적용 기준

구분구분구분구분

투자등급투자등급투자등급투자등급 guide lineguide lineguide lineguide line

(투자기간 6~12 개월)

투자등급투자등급투자등급투자등급

적용기준적용기준적용기준적용기준

(향후 12 개월)

투자의견투자의견투자의견투자의견

비율비율비율비율

비고비고비고비고

SectorSectorSectorSector 시가총액 대비 Overweight (비중확대)

(업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3 단계 Underweight(비중축소)

CompanyCompanyCompanyCompany 절대수익률 기준 Buy (매수) +20% 이상 기대 92.1% 2015 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존

4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform /

Sell)에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경

(기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -20% ~ +20%기대 7.9%

Sell (매도) -20% 이하 기대

합계합계합계합계 100.0%100.0%100.0%100.0% 투자의견 비율은 2015. 1. 1 ~ 2015. 12. 31

당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막

공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임

(최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

14/03 15/02 16/01

(원)주가 목표주가

µ°Õ¯ ±)» (002880)imgstock.naver.com/upload/research/company/1458692519960.pdf · 100억원,...

Documents