董双伟北京首创期货有限责任公司 2010.11 郑州

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董双伟北京首创期货有限责任公司

2010.11 郑州

棉花产业链（新）特点介绍

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主要内容

从今年的棉花价格上涨，看产业链的状况

一些基础的掌握：棉花基本链条－－认识棉花；棉花产业链条－－主要参与方

棉花期现货市场了解、分析，对市场看法

棉花产业链的特点概括


从今年的棉花价格上涨，看目前行业状况


价格上涨面前，产业链状况概览

1 、种植环节：即便面积恢复，实难满足需求（ 1 ）植棉收益提高客观现实：提防头重脚轻，暴涨之后暴跌的

困境，尤其是对于保护种植积极性（ 2 ）担心沦落为大豆行业。保证供应是重要一方面（ 3 ）至少要抵御：农产品比价、劳务性收入以及通货膨胀。（ 4 ）谁在种？（ 5 ）库存消耗（不仅中国，还有美国），生产至少需要 2-3

年恢复，要有价格的保障。（ 6 ）核心问题出来，明年是否扩种？新疆规划；冀鲁豫尴尬。

明年 4 月份种植前后的价格


2 、中间加工、流通贸易环节（ 1 ）一定要形成规模化企业，外资已经在渗透，和国内众多

轧花厂搞合作（ 2 ） 400 型之后，加工业的革命。但要监督、惩罚力度。

事实上下游有需求，才有供应（ 3 ）外围资金介入中间环节。新疆租赁、设厂等。要引导，

找根源，不是一味的打压。（ 4 ）外棉报价基差的扩大，极值，从以前的 10 ，到现在的

30 之上。（ 5 ）涨跌中金融避险工具的应用意识，对企业要求提高（ 6 ）今年中间商利润超好，后期增强囤棉信心？


3 、中下游纺织服装（ 1 ）纺纱企业，关注的永远是中间价格，不是绝对价格。今年利润

超级好（ 2 ）靠近终端的布、服装企业。消化能力、成本转嫁、结构调整有

利。（棉花占成本比例 7 ％左右）（ 3 ）替代品担忧不？人的消费理念；纺织业地区转移，但一些原先

的地区短时间很难全部被替代。（ 4 ）媒体等最担心的，其实言过其实。数据仍显示很好，后面有图表说明


4 、贯穿棉花产业链的政府政策：很重要，但要实施的好（ 1 ）行业；以及宏观政策（ 2 ）增加调控手段的有效性、时机选择性以及反映能力。有

难度（部门利益）。今年 6-7 月份的时机（ 3 ）让数据更透明，让大家更有预期性，而不是被愚之后的反扑，更严重

（ 4 ）为什么那么难以提出保护价、相关的补贴（ 5 ）短视性。但也必须要重视，把握好转折点。


我们的看法： 1 、涨价利大于弊，但要有度，暴涨暴跌不好。过分透支一些因素，必将回调，需要警惕；

2 、价格上行之下，行业状况没有想象的那么差，但结构优化、重组等进一步加快，辩证思维。

3 、要学会逐步接收高棉价时代，就如同大豆、小麦，玉米的价格重心上移一样。

4 、金融工具对产业链企业的重要性：此前的上涨与当前的下跌面前。尤其是在市场疯狂面前（之前 3.2-3.3万左右的时候）

提示：了解产业链，了解几个价格换算关系，包括：籽棉 - 皮棉换算（最新

5.5 元 / 斤）、纱厂利润、替代品价格、内外棉价格、外商报价基差变化（为什么不降）等

吃透产业链不是每个人能做到，但至少要有信息源（捷径：产业链企业，对企业公司人员而言）


棉花基本链条－－认识棉花

种植－－籽棉－－皮棉－－纺纱－－织布－－服装


（一）种植环节1 、种植几个阶段；特点，关注点。其它主

要国家情况2 、主要种植区，包括其它国家3 、大概的种植面积、产量数据


时期生长阶段

播种出苗期一般在 4 月中、下旬播种，经 7 － 15天出苗。土壤的温度和水分很重要

苗期时间为 4 月底、 5 月初至 6 月上中旬。忌讳阴雨天气

蕾期 6 月上中旬－ 7 月上旬；是营养生长与生殖生长并行及根系发展关键时期，决定中后期的抗灾能力和最终产量

花铃期 7 月上旬到 8 月底、 9 月初。是决定棉花产量、品质高低的关键时期，也是棉田管理的重点时期；棉花一生中最需要水的时期

吐絮期从开始吐絮到收花结束为吐絮期。约 70天，一般在 8 月中、下旬开始吐絮， 9 月为吐絮盛期， 10 月中、下旬到 11 月初基本收花完毕。最忌讳天气：阴雨连绵


中国棉花产量分布图


主要产棉国棉花生长期非洲棉南亚及中亚棉

地区播种（月份）采摘（月份）地区播种（月份）采摘（月份）贝宁 6/7 10/12 印度 4/7 10/3

布基诺法索 6/7 10/12 巴基斯坦 5/6 10/12

喀麦隆 6/7 10/12 塔吉克 4/7 9/12

乍得 6/7 10/12 土库曼 4/7 9/12

埃及 2/3 9/12 乌兹别克 4/7 11/2

几内亚科纳克里 6/7 10/12 欧洲棉象牙海岸 6/7 10/12 希腊 4/5 10/12

马里 6/7 10/12 西班牙 3/4 9/11

尼日利亚 5/6 11/2 土耳其 4/5 9/11

坦桑尼亚 10/12 6/7 中东棉多哥 6/7 10/12 以色列 3/4 9/11

乌干达 4/7 11/2 澳棉南美棉北部地区 9 3

阿根廷 10/12 3/7 美棉巴拉圭 10/11 3/5 美国 4/5 10/12


2010世界主要国家棉花播种面积及产量

种植面积（万亩）

产量（百万吨）

印度 16,350 564

中国 7,650 651

美国 6,540 400

巴基斯坦 4,350 197

乌兹别克斯坦 1,950 109

巴西 1,650 163

墨西哥 165 13

澳大利亚 675 76

全球 49,620 2,501

上述国家占比 79% 87%


西部；西南；中南；东南四大棉区西部；西南；中南；东南四大棉区


（二）籽棉－皮棉情况 1 、籽棉到皮棉大概换算公式： 2 、衣分概念，棉籽、短绒价格；棉花的分类；伏前挑、伏桃（占产量的 60-70％）、秋桃；

3 、皮棉的品级、长度、马克隆值、回潮率、异性纤维以及其它指标；期货升贴水规定

4 、皮棉的几个相关标准：国标、包装标准、公检标准

5 、 2010 年特点


换算公式＝ { （籽棉价格 ×1.01- 棉籽价格×（ 1-衣分）） / 衣分 }×2000 ＋ 500

2010 年伏前桃、伏桃、秋桃问题（前末两者占产量 30％）

产量、质量双降。 600 ， 580 ，还是 550 ，坊间450 ？

GB1103-2007 棉花细绒棉国标； GB 6975-2007《棉花包装》《期货交割棉公证检验实施办法》（中纤局 [2010]65号）


（三）销售及下游 1 、棉花消费的不确定性：纺纱量、纺纱配棉比；

GDP ；国际年均 2.5-3％水平增加。 2 、我国未来销区的特点：广东、江浙等一带向西部转移，国家支持新疆纺织的发展，新疆棉转移内地量

3 、人们消费理念的变化：纯棉风尚 4 、国际形势：东南亚纺织业发展的优势


三、棉花产业链条－－主要参与者

棉农－－轧花厂－－中间贸易商－－纺织企业（纱、布）－－服装企业（服装）

棉农：关注比较收益轧花厂：新体制后的革命中间贸易商：中国被渗透；库存的变化纺织企业：中间价格，而非绝对价格问题服装企业：转移成本、调整结构等其它相关方：管理者、协会、公检机构以及

期货相关方


（一）棉农：关注比较收益比较收益表（山东地区预估）－－多年来首次超过种粮收益；－－环比去年收益增幅 30-40% 。

劳务性收入、种粮收益稳定性、政策支持性综合对比－－仍是个问题？

　棉花粮食

小麦玉米种子 60 45 27

化肥 181 162 146

农药 50 16 32

灌溉 22 33 11

地膜 20 　　耕种 50 50 27

收割　 45 55

成本合计 383 351 298

　　　　单产 400 510 560

价格 5.8 2.04 1.92

净收益 1937 689.4 777.2

补贴 15 83 　全年净收益 1952 1549.6 　


（二）轧花厂（加工企业）1 、 400 型引发的革命2 、中国的顽疾能否彻底根除3 、两三年内小包棉生存可能性（有需求，就有供给）

4 、产业链企业联合，求生存，被外企合作收购，参与保值


（三）中间、贸易商1 、中间库存的消灭，行业更加透明，分析更加有依据（尽管USDA11 月报告再次调整中国库存）

2 、贸易商的重要性：逐步集中化，期现两个手段。

3 、今年“新库存”的变化。高成本，信心更足


（四）中下游企业纺纱企业，关注中间价格，而非绝对价格下游企业的转型与成本消化能力变化出口、内销的调整

纺纱企业利润大致测算公式：纱价 -棉花成本×1.1-1s*130*32(32s 为例 ) ，正常 6 ％利润十分客观。实际测算中用标准级棉其实不科学，且未计算辅料、副产品。


（五）其它相关方1 、管理者：几大部委2 、相关协会3 、公检机构4 、交割仓库、期货公司等


棉花几个市场的了解

（一）棉花几个市场1 、传统的现货市场2 、电子交易市场：北京；合肥；天津、德州3 、郑州期货市场4 、 ICE 期货市场


（二）郑棉市场的特点 1 、活跃度空前（ 2010.9.7 首破百万； 11 月 19日成交量 344万手。成交金额国内期货品种老大）

2 、引领意义：现货、外盘 3 、未来的发展：吸引纺织企业介入，产业链条更完整。

4 、游戏规则 5 、现货企业的辅导：套期保值；销售拓展至三个渠道；提供了丰富的套利机会等。


棉花市场的影响因素分析

除商品属性之外，金融属性、能源属性的新特点，基于此要有完整的分析思路

（一）供需平衡分析（大的供需；阶段性供需）（二）政策面分析（三）宏观面分析：资本市场联动性日益紧密（四）资金面分析（五）技术面分析

其它：中国棉花数据模糊性问题；棉花的政策市问题


供需平衡分析举例1 、静态的平衡分析――长期趋势性分析主要是如何解读USDA 月度报告 ,包括：发布的规律；不同阶段关注规律；如何进行有效解读。


2 、动态的平衡分析――阶段性行情把握 USDA每月调整的主要把握年度 ,及对比变化产量――可开垦土地、单产；需求――全球经济发展、刚

性需求农作物的季节性 ,包括种植（面积）、生长（天气）、青黄不接等时期

政策性因素：储备、进出口关税等港口贸易量跟踪 ,库存宏观政策、通胀等因素市场心理面变化


六、谈一下未来市场的看法

阶段性顶，是否是本年度高点？

（一）阶段性调整必要性 1 、企业应追求稳定利润， 3.2-3.3万离场多单，并关注套保机会的重

要性。 2 、任何时候不要忽略国家政策：年底前的特殊性 3 、阶段性现货供应的集中增加性 4 、资金特点：内外盘主力资金分化与撤离

（二）本年度的供需大背景：供应偏紧是客观事实 1 、美国的问题： 08 、 09两年低产量（ 280 、 265 ）、出口高位

（ 289 、 262 ），大量消耗库存（ 138 、 65 ）； 2010 年产量增加 50％左右至 400 ，出口增加至 342 ，对盘面打压大打折扣，造成低库存（ 48 ， 1925 年以来）

2 、印度棉的问题：出口政策犹豫不决；价格追随角色； 3 、中国的问题：库存前两年持续消耗；产量官方及一些媒体的误导性；储备量无几。 580 的产量、 320 的进口量、 960 的消费量。如此（— 60 之外， 320万吨的进口量何来保证；明年 6 月份之后的资源问题如何保证）


（三）明年 5-9 月份行情发展，重点关注因素1 、整个市场的宏观资金面氛围2 、明年种植面积炒作3 、美棉之后印度棉出口能否接棒4 、库存大挪移之后的外盘市场

（四）结论高棉价时代来临。但过高（ 3 万之上）或者过低

（ 2 万）对产业的持续发展都不利。进入大振荡阶段。


棉花产业链的特点概括

1 、产业链长，更多涉及中低收入、中小企业利益；牵涉西部新疆稳定、大宗商品的未来

2 、上游、下游对外依存度均高。上游严重依赖进口，下游依赖出口；中游加工环节较为混乱，外商贸易渗透增强

3 、生产环节：产量集中，种植面积不稳定；下游环节：受宏观人民币汇率等影响加大

4 、棉花数据模糊性很大，尽管有所改善：产量、消费、库存

5 、产业受国家储备、进出口关税等调控政策影响大；

6 、产业链对电子盘交易的倚重度逐步提高，期货、现货两条腿走路趋于增强

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