永安期货 匡波2012-10-17

棉花供需形势及行情分析

今年棉花生长及产量预期 纺织品服装下游情况介绍 未来行情及投资机会提示

主要内容

今年棉花生长及产量预期 ---- 长江流域

湖南： 据了解湖南省今年棉花种植面积较去年有 10% 左右的下滑，约 335 万亩，但单产略有增加，今年总产量预计 27 万吨左右。

湖北： 湖北棉花面积较去年有小幅下滑，但由于今年各主产棉区，风调雨顺，虫害灾较少，单产提高，总产可望持平或略增，预计在 56 万吨左右 。

江苏： 江苏今年种植面积减少，估计减少 20% 左右，特别主产区南通和盐城一带面积下滑较多，但是今年天气总体对棉花生长利好，属丰收年景，综合面积减少及单产提高，皮棉总产量估计在 23 万吨左右。

今年长江流域天气对棉花生长较为有利，单产普遍有所提升。

今年棉花生长及产量预期 ---- 黄河流域

山东： 山东是我国棉花主产区，但近几年种植面积连续下降，今年面积大约 1020万亩，同比下降 9.6% 。且今年受到严重洪灾，较常年棉花单产减产 10% 以上。特别 8 月下旬至 9 月上旬几场降雨，棉花产量和质量都明显下滑，等级一般在4-5 级，产量预计只有 70 万吨左右 。

河北： 河北今年面积 840 万亩，下降 12% ，棉花形势与山东相似，洪涝灾害严重，与山东交界地带最为严重，其中 20 万亩绝收，全省产量预计 55 万吨，等级以4-5 级为主体 。

今年黄河流域棉花种植面积多有下滑，且洪灾严重，对棉花生长极为不利，单产普遍下降。

今年棉花生长及产量预期 ---- 新疆

新疆： 今年新疆棉花种植面积有所提升，气候也非常适宜，棉花长势好于去年和往年，棉花丰收已成定局。农业部门统计，今年面积 2740.5 万亩，同比增加 66万亩，产量预计 370 万吨。

今年新疆棉花种植面积有所提升，且气候适宜，单产提高，总产有望创历史新高。

今年棉花生长及产量预期

产区 2011面积

2012面积

2011产量

预计 2012产量

新疆 2650

2700

350 370

山东 1165

1000

84 69

河北 945 840 64 55

河南 450 350 30 26

湖北 790 675 56 56

安徽 520 478 36 34

江苏 410 328 25 23

湖南 370 335 28 27

山西 110 82 7 6

江西 150 140 11 10

陕西 80 60 5 4

甘肃 100 90 7 6

天津 95 90 8 5

主产区合 7970

7168

719 691

其他地区 90 90 7 7

全国合 7925

7294

718 698

全国： 今年黄河流域棉花种植面积下滑明显，且洪涝严重，棉花减产幅度较大；长江流域气候较为适宜，虽面积略有下滑但棉花长势较好，棉花稳中略降；新疆面积增加，气候适宜，单产提高，总产增加。 全国总产量较去年略有下滑，预计 698 万吨，较去年减少约 3% 左右。

今年棉花生长及产量预期 ---- 供需平衡表

　棉花产量

棉花进口 收抛储

表观消费

中国消费（ USDA)

期末库存（ USDA)

库存消费比 %( 美 /中）

2005/06 618

411.2 -24.4

1004.8 979.8 490.7 50/49

2006/07 773

227.8 1.47

1002.3 1089 447.1 41/45

2007/08 806

243.9 -8.6

1041.3 1110 446.4 40/43

2008/09 799

144.6

-124.1

819.52 958 465.2 49/57

2009/10 686

250.4 110.8

1047.2 1089 310.2 28/30

2010/11 664

257.5 100.3

1021.8 1002 230.9 23/23

2011/12 718 544 -313 949 827 657.1 79/69

2012/13 698 300 -200 798 784 797 102/100

今年棉花生长及产量预期 ---- 全球供需平衡表

近几年全球棉花供需变化情况

500

1000

1500

2000

2500

3000

06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13

0.3

0.35

0.4

0.45

0.5

0.55

0.6

0.65

0.7

0.75

0.8

产量 消费期末库存 库存消费比

全球 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13产量 2652. 2 2606.1 2340 2233.7 2537.7 2702.7 2532.7消费 2695. 4 2691.6 2402 2590 2493.2 2246.2 2326.9期末库存 1355. 7 1327.6 1324 1025.2 1099.8 1514.6 1722.5库存消费比 0. 502968 0. 493238 0. 551207 0. 39583 0. 44112 0. 674294 0. 740255

美棉指数和全球库存消费比

102030405060708090

100110120130140150160170180190

0.2

0.24

0.28

0.32

0.36

0.4

0.44

0.48

0.52

0.56

0.6

库存消费比（右轴）

美棉期货指数

今年棉花生长及产量预期 ---- 美国供需平衡表

近几年美国棉花供需变化情况

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

产量 消费 出口 库存消费比

美国 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13产量 470 418.2 279 265.4 394.2 339.1 376.4消费 107.4 99.8 77.1 77.3 84.9 71.8 74出口 282.2 296.8 288.7 262.1 313 255 252.6期末库存 206.4 218.8 138 64.2 56.6 72.9 121.9库存消费比 0. 5297741 0. 551689 0. 377255 0. 189157 0. 142247 0. 223072 0. 373239

近几年美国棉花供需变化情况

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

产量 消费 出口 库存消费比

美期棉指数与库存消费比月度对比图

0

10

20

30

40

50

60

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

库存消费比 美棉指数月均（右轴）

今年棉花生长及产量预期 ---- 印度供需平衡表

印度 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13产量 474. 6 522.5 492.1 518.2 574.8 598.7 555.2消费 394. 1 405 386.5 430 458.3 434.4 479出口 106. 1 163.3 51.4 142.6 116.5 228.6 76.2期末库存 155. 2 122.6 194.2 188.3 236.2 168.2 189.9库存消费比 0. 3102759 0. 215731 0. 44348 0. 328851 0. 410926 0. 253695 0. 342039

近几年印度棉花供需变化情况

0

100

200

300

400

500

600

700

06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13

0.2

0.25

0.3

0.35

0.4

0.45

0.5产量 消费 出口 库存消费比

近几年印度棉花供需变化情况

0

100

200

300

400

500

600

700

06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13

0.2

0.25

0.3

0.35

0.4

0.45

0.5产量 消费 出口 库存消费比

今年棉花生长及产量预期 ---- 我国供需平衡表

中国 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13产量 772. 9 805.6 799.1 696.7 664.1 720.7 685.8消费 1088. 6 1110.4 958 1088.6 1001.5 827.4 783.8进口 230. 5 251 152.3 237.4 260.8 534.1 239.5期末库存 447. 1 446.4 487 331.9 252.6 657.1 797库存消费比 0. 410711 0. 402017 0. 508351 0. 304887 0. 252222 0. 794175 1. 016841

近几年中国棉花供需变化情况

0

200

400

600

800

1000

1200

06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1产量 消费进口 库存消费比

近几年中国棉花供需变化情况

0

200

400

600

800

1000

1200

06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11 11/ 12 12/ 13

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1产量 消费进口 期末库存库存消费比

纺织品服装下游情况介绍

广东： 广东省纺织服装制造企业今年内外需双双下滑，企业经营普遍陷于下滑状态，企业停产、减产数量占到当地企业总数量的 30% 左右。

福建： 福建纺企总体也遭遇了订单减少、价格下滑的困境，但在各子行业也表现出状况不一的特点。一般棉纺企业开工率不足、销售一般，效益水平下滑；但部分经编、印染企业却生产安排较满，销售形势较好。

浙江： 浙江纺企虽然总体也呈现出回落态势，但大型企业、产业链长企业、品牌企业及具有差别化产品的企业总体情况相对较好。

纺织品服装下游情况介绍

湖南： 湖南纺织品服装主要出口欧洲，欧债问题使出口欧洲的需求下滑，内需又有下滑，全省纺织行业产生增速和效益双下滑（企业反映比 2008 年还差）。但差别化品种竹节纱形势相对较好。常德纺纱多以生产牛仔布用竹节纱为主，以销定产，以无库存为原则，经营风险不大。当地纺织企业遇到的应收账款及其他问题也使企业的利润不及往年。

湖北： 湖北的纺织企业多以生产常规品种为主，由于企业原料多是前期高价棉，所以生产亏损现象较为普遍，下游品牌意识和差别化程度不高，抵御风险能力不强，今年订单减少，产品比较滞销，资金回笼慢，前期减停产现象较多，特别中小企业更加明显，减停产幅度接近 30% 。

纺织品服装下游情况介绍

山东： 山东是我国的用棉大省，今年山东纺织业因出口形势持续滑坡及内需市场转差，总体表现出效益普遍下滑，替代品比例增加，今年中小型纺织企业中，有 9成企业亏损，因订单缺乏，多数企业开开停停，最低时开机只有 50% 左右，停产放假的企业不在少数。但企业大小不同抗风险能力也不同，大企业受影响相对要小一些，不过仍然普遍存在订单减少，成本提升、效益下滑的问题 。

江苏： 纺织服装业作为江苏传统优势产业之一，今年受外部经济环境影响，江苏纺织业同样遇到订单减少、库存增加、成本上升及效益下降的问题，呈现出生产增速放缓、出口形势严峻、内销增幅下降的态势。面对原材料、劳动成本上升，环保标准提高，人民币升值，外贸环境恶化等困境，江苏纺企注重调整升级，吴江的丝绸化纤、南通的家纺、常熟的服装、江阴的毛纺呢绒、张家港的棉纺织、金坛的服装等都已成为区域性品牌 。江苏实现了从“纺织大省”向“纺织强省”的华丽转型 。上半年江苏纺织工业总产值全国第一 。

纺织品服装下游情况介绍

总结： 下游纺织服装制造业，近两年来产能增加过快，致使产能严重过剩，加之今年遭遇到不同程度的经营危机，如出口受阻、内需难有提升、成本大幅提高，其中中小企业压力突出，中国为全世界人民生产纺织品服装的情况正在发生彻底的改变！但对于大型企业，产业链长的企业、品牌企业、差别化产品的企业，总体形势仍相对偏强一些。

河北： 河北纺织业，以中小企业居多，产品以中低档产品为主，所生产的大宗棉布、棉坯销量大，议价能力差，一直以来处于价格下降和成本上升的极端地位。今年河北纺织业同样遇到前所未有的困境，接单量大幅下滑，产品价格下降和成本上升，企业多处于“零利润”、“半亏损”状态 。

纺织品服装下游情况介绍

0

5

10

15

20

25

30

35

40 纺企纱线库存（天） 纺企坯布库存（天）

由于纺企限产等措施使纱线库存未出现大增，但棉布产量下滑但坯布库存仍然较大。

棉布各月产量（亿米）

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1999

-10

2000

-220

00-6

2000

-10

2001

-220

01-6

2001

-10

2002

-220

02-6

2002

-10

2003

-220

03-6

2003

-10

2004

-220

04-6

2004

-10

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2006

-220

06-6

2006

-10

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-220

07-6

2007

-10

2008

-220

08-6

2008

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2009

-220

09-6

2009

-10

2010

-220

10-6

2010

-10

2011

-220

11-6

2011

-10

2012

-220

12-6

近几年度仓单对比图

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2000

4000

6000

8000

10000

12000

1月1日

1月21日

2月10日

3月2日

3月22日

4月11日

5月1日

5月21日

6月10日

6月30日

7月20日

8月9日

8月29日

9月18日

10月

8日

10月

28日

11月

17日

12月

7日

12月

27日

2005 2006 20072008 2009 20102011 2012

在国家收储，棉企以交储为主的前提下，棉花仓单仍然高于往年同期。

纺织品服装下游情况介绍

截止 10 月 15日兵团棉花竞卖计划量累积 7.82 万吨，实际成交 1.35 万吨，成交比例只有 17.3% 。

纺织品服装下游情况介绍

9 月的抛储价格 18500元 / 吨（低于收储价 1900元），成交比例只有 48.9% 。

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

18000

18100

18200

18300

18400

18500

18600

18700

18800

推出量 实际成交

折328价（右轴） 328指数（右轴）

国棉收抛储：

　 收储（万吨） 抛储（万吨）2000 　 未公布 　 　2001 　 未公布 　 　

2003　 31.3 1-10 月 76.6

　 　 12 月 5 日起 0.8

20042004年 8月 23 日起 11.0 10 月 26 日起 0.0

2004年 11 月 9 日起 12.0 　 　2005 2005年 4月止 20.0 　 　

20062006年上半年 30.0 8月 22日 -9月 28 日 5.6

2006年 　 12 月 20-22日 1.5

20072006年 12 月 26 日 -2007年 -1 月

26 日 30.1 7月 16 日 -8月 22日 29.6

2008

2008年 8月 21-31日 8.1 　 　2008年 10 月 21-31日 21.9 　 　2008年 11 月 3 日 -12 月 23 日 100.0 　 　

2009

2008年 12 月 23 日 -09年 4月 10日 155.7 5月 22日 -9月 1日 153.4

　 　 9月 2日 -10 月 30日 60.0

　 　 11 月 20日 -12 月 25 日 50.8

2010 　 　 2010 年 8月 10日 -10 月 20日 100.3

20112011 年 10 月 8 日 -12 年 3月 31日 313.0 　 　

2012 2012 年 9月 10日 -10 月 12日 77.0 2012 年 9月 3 日 -9月 29 日 49.4

2013 　 　 　 　合计 　 810.1 　 528.0

国棉收抛储抑制了内外棉价差的回归。

棉花内盘现货与美棉进口到岸报价对比图

8000

13000

18000

23000

28000

33000

38000

05-5-10

05-8-16

05-11-30

06-3-22

06-8-1

06-11-27

07-3-12

07-6-21

07-10-9

08-1-16

08-4-29

08-8-8

08-11-20

09-3-4

09-6-15

09-9-21

10-1-4

10-4-16

10-7-29

10-11-12

11-2-24

11-6-7

11-9-14

11-12-26

12-4-9

12-7-18 - 10000

-8000

-6000

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

-内盘 外盘（右轴）

CCI ndex(328)

CA M 1. 3/ 32美国 滑准税到岸价

国棉收抛储

外棉价格优势较大，使进口棉量增加，但配额抑制了进口量持续大增。

近年来我国棉花各月进口情况

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100000

200000

300000

400000

500000

600000

700000

800000

900000

2002

1年月

2002

4年月

2002

7年月

2002

10

年月

2003

1年月

2003

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2003

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2003

10

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2009

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2009

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2009

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1年月

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2010

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2010

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2011

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2011

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2011

10

年月

2012

1年月

2012

4年月

2012

7年月

2012

10

年月

进口

低价外棉使印巴低支纱进口量大增（纱线进口无配额限制）。

近年来我国棉纱各月份进出口情况

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

1600001993/1

1993/7

1994/1

1994/7

1995/1

1995/7

1996/1

1996/7

1997/1

1997/7

1998/1

1998/7

1999/1

1999/7

2000/1

2000/7

2001/1

2001/7

2002/1

2002/7

2003/1

2003/7

2004/1

2004/7

2005/1

2005/7

2006/1

2006/7

2007/1

2007/7

2008/1

2008/7

2009/1

2009/7

2010/1

2010/7

2011/1

2011/7

2012/1

2012/7

- 20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

-进口 出口（右轴）出口进口

9 月我国纺织品服装出口 251.26亿美元，同比增加 9.33% ，增幅扩大 12.68个百分点，环比增 2.14％ .

2001-2012年各月我国纺织品服装出口额对比图

0. 00

500000. 00

1000000. 00

1500000. 00

2000000. 00

2500000. 00

3000000. 002001-1

2001-5

2001-9

2002-1

2002-5

2002-9

2003-1

2003-5

2003-9

2004-1

2004-5

2004-9

2005-1

2005-5

2005-9

2006-1

2006-5

2006-9

2007-1

2007-5

2007-9

2008-1

2008-5

2008-9

2009-1

2009-5

2009-9

2010-1

2010-5

2010-9

2011-1

2011-5

2011-9

2012-1

2012-5

2012-9

万美元

纺织品服装出口总额

纺织品出口额

服装出口额

中国的收储政策虽然稳定了植棉面积，但也使纺织业的竞争力减弱；外棉、外纱及外纺织品服装等成本低进口量大增。

50000

70000

90000

110000

130000

150000

170000

190000

210000

230000

250000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

纺织品服装进口总额 纺织品进口额 服装进口额

国家收储价高量大，库存压力继续增加； 对于抛储，市场并无热情，计划抛储 104.33 万吨，成交 49.

36 万吨，总体成交比例只有 47.3% ； 进口配额将要收紧； 中国棉花高价仍将持续，纺织服装价格优势继续下降，内外

需同时下滑；

国家收储季，收储价的托市作用明显； 明年 3 月新年度收储政策：收？不收？ 后市抛储成为行情的打压主力（ 18500 ）；

小结：

产业客户的投资策略分析

今年国家收储政策，保持固定价格 20400元 / 吨不限量的收购原则。 目前现货市场价格稳定于 18600-18800元之间。

棉花加工企业：棉花加工企业首选交储

商品码 收市价 平均价 涨跌MA1210 18995 18968 -74

MA1211 19120 19133 -19

MA1212 19260 19211 -98

MA1301 19350 19309 -98

MA1302 19350 19285 -165

MA1303 19440 19363 -

产业客户的投资策略分析

棉花加工企业：如果交储不成，出路何在？

产业客户的投资策略分析

棉花加工企业：期货市场上做套保！

商品码 收市价 平均价 涨跌MA121

01899

51896

8-74

MA1211

19120

19133

-19

MA1212

19260

19211

-98

MA1301

19350

19309

-98

MA1302

19350

19285

-165

MA1303

19440

19363

-

目前正值收储，收储价托市，现货价格偏低，但期货价格远高于现货价格，当交储不成时，最好的办法就是在期货市场上做成仓单，做卖出保值。 以 1 月合约做比较：收储价﹥期货价﹥撮合价﹥现货价

产业客户的投资策略分析

棉花加工企业：期货市场上做套保！

利用期货市场进行期现保值：

当：期货价格 - 加工后的皮棉成本 -运输成本 -注册仓单及仓储成本 - 资金利息≥ 0时， 加工企业可根据籽棉收购成本在期货市场做卖出保值，以锁定加工利润。 理论上都是可行的。

贸易企业：较好的期现套利机会

低价收购现货或仓单，期货上卖出。

2 级 3 级 4 级 5 级10 月 12日 中国棉花价格指数

19602 18683 18045 16384

期货升贴水 +300 0 -500 -1300

10 月 12日 CF1303

19790 19490 18990 18190

利润空间 188 807 945 1806

10 月 12日 中国棉花价格指数 :18683 (+3)

地区 129 229 329 328 429 527

安徽 - 19750 18783 18575 18225 16300

重庆 - 20100 19850 19600 18500 16500

福建 - 19850 19050 18750 18250 16450

广东 - 19600 18850 18520 18050 16650

河北 - 19683 19200 18881 18411 16506

河南 19734 19600 19094 18800 18286 16300

湖北 - 19675 18825 18683 18150 16460

湖南 - - 18833 18675 17900 16300

江苏 - 19617 18790 18608 17858 16260

江西 - 19600 18650 18450 17650 16275

山东 - 19580 18763 18645 17925 16579

四川 - 19500 18800 18500 18200 -

新疆 - 19300 19000 18700 18000 16400

浙江 - 19333 19000 18917 18500 16200

全国加权均价 19734 19602 18869 18683 18045 16384

产业客户的投资策略分析

纺织企业：买入套保为主！

正常情况下，在棉花收获季都会大量囤积棉花，这需要占用大量资金，如果改为买入套保，期货市场只收取 10% 左右的保证金，则可节省大量资金占用，又可减少仓储费用，到期参加交割接货。

产业客户的投资策略分析

纺织企业：卖出套保！

如今年这种宏观经济形势不佳，棉花需求下滑供应增加的大背景下，纺企存货如棉花及纱线等，都存在因价格波动的风险。那么为库存棉花及其库存产成品做卖出的套保就非常必要。

谢 谢 大 家 ！研究中心 匡波