экономические вопросы и подготовка отчетности
TRANSCRIPT
Привлечение инвестиций и оценка инновационной компании (старт-апа)
Александр СеменовVC Group
09.06.2015Москва
Программа развития инновационных потенциалов научно-технических Программа развития инновационных потенциалов научно-технических проектов, выполняемых в рамках ФЦП ИР 2014-2020проектов, выполняемых в рамках ФЦП ИР 2014-2020
• Прогнозная выручка на несколько лет вперед
• Чистая прибыль
• Free Cash Flow
• Оценка компании, стоимость на выходе
• NPV, IRR проекта
• NPV, IRR инвестора
Важнейшие цифры для инвестора
2
• Капитальные затраты
• Амортизация
• NWC (дебиторская и кредиторская задолженность, запасы)
• Возврат НДС
• Взятие и возврат кредита
Почему FCF не равен P&L
3
4
Тыс. руб,2014 2015 2016 2017
Выручка 2155 6575 11798 14011
Себестоимость 473 1351 2418 3715
Общие , коммерческие и админ. расходы 6045 5645 5645 5645
Аренда 389 389 389 389
Расходы по оплате труда 4957 4557 4557 4557
Маркетинг 100 100 100 100
Административные расходы 600 600 600 600
EBITDA -4364 -421 3735 4651
амортизация 27 36 36 36
EBIT -4391 -457 3699 4615
налоги 0 0 740 923
Чистая прибыль -4391 -457 2959 3692
Пример - Отчет о прибылях и убытках
Заработать не так просто
5
2014 2015 2016 2017
Чистая прибыль -4391 -457 2959 3692
Амортизация 27 36 36 36
Инвестиции в основной капитал (CAPEX) -180
Изменения оборотного капитала -168 -354 -416 -92
Необходимые оборотные средства 168 522 938 1030
Дебиторская задолженность (10% от выручки)215 658 1180 1401
Кредиторская задолженность (10% от себестоимости) 47 135 242 371
Изменение дебиторской задолженности 215 442 522 221
Изменения кредиторской задолженности 47 88 107 130
Изменение запасов 0 0 0 0
Свободный денежный поток акционеров (FCFE) 0 -4544 -421 2995 3728
Нехватка денег (без учета инфляции) 0 -4544 -421 0 0
Пример – Cash Flow
6
Состав затрат на продвижение
B2C B2B B2G
Красивый и завлекательный сайт с возможностью навигации
Реклама - медийная, контекстная
Консультации, колл-центр
Промо-акции
Листовки
Сувенирка
Целостный продуктописанияруководства обучение обслуживание запчасти
Информативный веб сайт(например, www.diamech.ru)
Командировки
Отраслевые выставки, конференции
Организация участия в тендерах
Организация участия в тендерах
КомандировкиЦелостный продукт
Команда для подготовки отчетностии усложненных технических заданий и технических преодожений
Организация масштабных мероприятий для поддержки и развития отрасли (например, по стандартам) 6
LTV – Lifetime Value, сколько денег приносит клиент за время «жизни»
1 источник сделать главным
Проверка Unit Economy: цена клиента больше LTV
Акценты
7
Два контура денежного оборота в компании
8
Ставка дисконтирования
Ставка дисконтирования - это:
требуемый уровень доходности вложений исходя из заданного уровня риска
Дисконтированная денежная сумма Х – это:
сколько денег нам нужно сегодня чтобы при вложениях с заданным уровнем риска через N лет получить Х
9
Nr
X
)1(
Оценка компании: DCF
,)1()1(
...)1()1( 2
210 n
nn
n
r
T
r
CF
r
CF
r
CFCFNPV
Чистый приведенный доход проекта NPV представляет собой дисконтированный денежный поток компании за прогнозный период от начала инвестиций до выхода.
Внутренняя норма доходности IRR вычисляется из уравнения:
NPV = 0
T - стоимость компании на «выходе» или стоимость будущих потоков (ТЕРМИНАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ)
10
Метод DCF: постпрогнозный период
Обычно берут небольшое значение g, равное 1-5%, при g=0
Это – оценка компании в конце прогнозного периода или ее будущие дисконтированные потоки
Формула Гордона (предположение о постоянном росте).
gr
gСF
gr
CFT N
)1(1
11
r
СFT
Формула Гордона
Экспертный метод (при наличии данных)
Сравнительный метод – основные коэффициенты: P/E (цена/прибыль), P/S (цена/продажи)
Определение стоимости на «выходе»
12
NPV инвестора
,)1()1(
...)1()1( 12
332211 n
Innn
r
T
r
ID
r
ID
r
IDIDNPV
Чистый приведенный доход инвестора NPV представляет собой дисконтированный денежный поток от проекта к инвестору за прогнозный период от начала инвестиций до выхода.
Di – дивиденды за i-ый год,
Ii – инвестиции в i-ый год,
Тi – стоимость доли инвестора в компании при «выходе»
13
14
Пример расчета капитализации
Высокие перспективы отрасли показывают, что капитализация будет создана!!
Как считать в Excel
NPV: А2+ ЧПС(40%; B2:J2)
IRR: ВСД (A2:J2)
А B C D E F G H I J
1 старт год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год 9
2 -5 -2 1 3 5 8 11 15 19 25
15
Упрощенная формула расчета СF проекта
А B C D E F G H I J
1 Старт год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год 9
Profit (прокси
Operat CF)
-1 1 3 5 8 11 15 19 25
CAPEX -5 -1
Стоимость продажи
(Гордон) = СF/ставка дисконта
(45%)
25/45%
=55,5
CF проекта -5 -2 1 3 5 8 11 15 19 80,5
Нехватка денег
-5 -2
доля 30%
CF инвестора
-5 -2 0,3 0,9 1,5 2,4 3,3 4,5 5,7 24,1
16
Оценка бизнеса при «входе»
По DCF : NPV проекта – это оценка до инвестиций
По доле:
Объем инвестиций/доля инвестора = оценка проекта после инвестиций
Объем инвестиций/доля инвестора – объем инвестиций = оценка проекта до инвестиций
17
Экономика проекта
IRR ( ) – проекта годовая 63%NPV - проекта 828
– Стоимость компании на выходе 45476 . тыс.руб
Показатель 2012 2013 2014 2015
, . .Выручка тыс руб 1125 9466 21212 27700
EBITDA, . .тыс руб -896 -474 5575 8654
, Чистая прибыль. .тыс руб
-903 -622 4437 6900
Свободный денежный поток
, . .проекта тыс руб-1928 -1901 3434 10982
Экономика проекта Инвестиционная смета
Наименование затрат 2012 .г 2013 .г
Приобретение, . .оборудования тыс руб
205 -
Маркетинг и ( продвижение создание
, сайта опытные показы и.), . ., др тыс руб
461 1091
, . .ФОТ тыс руб 1039 -
, . .НИОКР тыс руб 205 -
, . .Всего тыс руб 1910 1091
Экономика проекта Финансовыйпоказатель Значение/
характеристика
Объем инвестиций2012 год2013 год
1928 . .тыс руб1910 . .тыс руб
Доля инвестора 30%
Выплата дивидендов2013 год2014 год2015 год
147 . .тыс руб1472 . . тыс руб2506 . .тыс руб
Стоимость доли инвестора на« » выходе 13643 . .тыс руб
NPV инвестора 2106
IRR инвестора 87%
Удачи Вам и Вашему бизнесу!
21