第五章 长期投资与固定资产管理

学习要求： 一、了解投资的概念及种类

二、一般掌握固定资产的概念、特点及管理原则

三、重点掌握如何进行固定资产投资决策

四、重点掌握固定资产折旧政策

第一节 投资及固定资产概述一、投资的概念与种类

（一）投资的概念

投资是将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的行为。

在实际的财务活动中，投资概念有广义和狭义之分，

广义的投资：包括企业内部的资金投放和使用，以及对外部的投出资金；

狭义的投资仅指对外的投出资金。

( 二）投资的种类

1 、实体投资与金融投资

2 、长期投资与短期投资

3 、对内投资与对外投资

4 、独立投资、互斥投资和互补投资

5 、先决投资和后决投资

二、固定资产的概念与特点

（一）概念

使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并且能在使用过程中保持原有实物形态的资产。

（二）特征

1 、专用性强，技术含量高

2 、收益能力高，风险较大

3 、价值双重存在

4 、投资的集中性和回收的分散性

（三）管理原则

1 、正确预测固定资产的需要量

2 、合理确认固定资产的价值

3 、加强固定资产实物管理，提高其利用效率

4 、正确计提折旧，确保固定资产的及时更新

第二节 固定资产投资决策一、固定资产投资的决策要素

1 、可利用资本的成本和规模

2 、项目的盈利性

3 、企业承担风险的意愿和能力

二、固定资产投资决策的基本指标

是评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准，可分为贴现

现金流量指标和非贴现现金流量指标。

（一）投资决策中的现金流量

1 、现金流量的构成

（ 1 ）初始现金流量 第一、固定资产上的投资

第二、流动资产上的投资

第三、其他投资费用

第四、原有固定资产的变价收入

（ 2 ）营业现金流量 投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位。

每年净现金流量

= 每年营业收入— 付现成本— 所得税或： = 净利 + 折旧

例：某项目预计投资 150 万元，使用年限 4 年，假定项目到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后第一年的现金收入预计为 100 万元，第二年增长 20% ，最后两年以 10%

的速度增长（所得税率 30% ）。第一年所发生的付现成本为 50

万元，以后每年按 20% 增长。

第一年的现金净流量 = 100 – 50 – 3.75 = 46.25 （万元）

或： = 37.5 + 8.75 = 46.25 （万元）

其中，所得税 = （ 100-50-150\4)×30%=3.75 （万元）

折旧 = 150\4=37.5( 万元）

净利 = 100-50-37.5-3.75 = 8.75 （万元）　　

（ 3 ）终结现金流量

投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。

2 、现金流量的计算

例： A 公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可选择。

甲：投资 100 万元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧， 5 年后无残值。 5 年中每年销售收入 60 万元，每年付现成本 20 万元。

乙：投资 120 万元，第一年垫资 20 万元 ，采用直线法计提折旧，使用寿命 5 年， 5 年后有残值收入 20 万元。 5 年中每年销售收入80 万元，付现成本第一年为 30 万元，以后逐年增加修理费 5 万元。

假设所得税率为 30% ，计算两个方案的现金流量

先计算两个方案每年的折旧额：

甲方案每年的折旧额 = 100\5 = 20 （万元）

乙方案每年的折旧额 = (120-20)\5 = 20 （万元）

首先编制两个方案的现金流量预测表：

时间项目

第 1 年 第 2 年 第 3年

第 4 年 第 5年

甲方案：销售收入 60 60 60 60 60付现成本 20 20 20 20 20折旧 20 20 20 20 20税前利润 20 20 20 20 20所得税 6 6 6 6 6税后净利 14 14 14 14 14营业现金流量 34 34 34 34 34

时间项目

第 1 年 第 2年

第 3 年 第 4年

第 5年

乙方案：销售收入 80 80 80 80 80付现成本 30 35 40 45 50折旧 20 20 20 20 20税前利润 30 25 20 15 10所得税 9 7.5 6 4.5 3税后净利 21 17.5 14 10.5 7营业现金流量 41 37.5 34 30.5 27

时间项目

第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4年

第 5 年

甲方案：固定资产投资 — 100营业现金流量 34 34 34 34 34现金流量合计 — 100 34 34 34 34 34乙方案：固定资产投资 — 120营运资金垫支 — 20营业现金流量 41 37.5 34 30.5 27固定资产期末残值 20营运资金回收 20现金流量合计 — 140 41 37.5 34 30.5 67

（二）非贴现现金流量指标

不考虑时间价值的各种指标。

1 、投资回收期 * 如果每年的营业现金流量相等

则投资回收期 = 原始投资额 \ 每年营业现金流量

* 如果每年的营业现金流量不相等，计算回收期要根 据每年年末尚未收回的投资额加以确定。

续前例：甲方案的回收期

= 100 \34 = 2.94 （年）

乙方案各年尚未回收的投资

项目时间

每年净现金流量 年末尚未回收的投资

第 1 年 41.0 79.0第 2 年 37.5 41.5第 3 年 34.0 7.5第 4 年 30.5第 5 年 67.0

乙方案的回收期

= 3 + 7.5 \ 30.5 = 3.25 （年）

2 、平均报酬率 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。

平均报酬率 = （平均现金余额 \ 原始投资额） ×100%

续前例： 甲项目： (34 \ 100)×100% = 34% 　　　

乙项目： = %100140

5)675.30345.3741(

= 30%

采用这一指标时，事先确定一个平均报酬率，进行决策时，只有高于其方案才可入选，在有多个方案的互斥选择中，选用平均报酬率最高的方案。

（三）贴现现金流量指标1 、净现值法（ NPV ）

（ 1 ）基本原理

投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。

NPV ＞ 0 ；表明项目为投资者创造了财富

NPV ＝ 0 ；表明项目收益正好达到投资者的必要报酬率

NPV ＜ 0 ；表明项目收益低于投资者的必要报酬率

计算公式为：

CK

NCFNPV

n

ttt

1 )1(

式中： NPV — 净现值

NCFt — 第 t 年的净现金流量

K — 贴现率

n — 项目预计使用年限

C — 初始投资现值

(2) 计算步骤

第一步 : 计算每年的 营业净现金流量

第二步 : 计算 未来报酬的总现值

如果每年的净现金流量相等 , 则按年金法折成现值 ;

如果每年的净现金流量不相等，则先对每年的净现金

流量进行贴现，然后加以合计。

第三步：计算净现值

净现值 = 未来报酬的总现值 – 初始投资

（（ 33 ）决策规则）决策规则 * 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，为负者不采纳；

* 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值为正值中最大者。

续前例：假设资金成本为 10% ，

则甲方案的 NPV = NCF×PVIFA10%,5 – 100

= 34×3.791 – 100

= 28.89 （万元）　　　

乙方案净现金流量表 单位：万元

项目时间

各年的净现金 流量

现值系数 PVIF10%,n

现值

第 1 年 41.0 0.909 37.269第 2 年 37.5 0.826 30.975第 3 年 34.0 0.751 25.534

第 4 年 30.5 0.683 20.832第 5 年 67.0 0.621 41.607

未来报酬的总现值 156.217初始投资 140.00

净现值 16.217

2 、内部报酬率 又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

0)1(1

Cr

NCFn

ttt

NCF c—— 第 t 年的净现金流量

r—— 内部报酬率

n—— 项目使用年限

C—— 初始投资额现值

（ 2 ）计算步骤

如果每年的净现金流量相等 * 年金现值系数 = 初始投资额 \ 每年净现金流量

* 查表，找出与上述年金现值系数相临近的较大和较小的两个贴现率。 * 用插值法计算出内部报酬率

如果每年的净现金流量不相等

* 先预估一个贴现率计算净现值，找到一正、一付并且比较接近于零的两个贴现率。 * 用插值法计算实际内部报酬率

（ 3 ）内部报酬率的决策规则

* 只有一个备选方案，内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，拒绝。

* 有多个备选方案，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

3 、现值指数法 现值指数 = 未来报酬的总现值 \ 初始投资额 决策规则： * 只有一个备选方案，现值指数大于或等于 1 ，则采纳，否则拒绝。 * 在多个备选方案中，采用现值指数超过 1 最多的投资项目

三、投资决策指标的应用

（一）固定资产更新决策

1 、分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。

△初始投资 =60-15=45 （万元）

△年折旧额 = （ 60-5 ） \5 - 40\10=7( 万元）

时间 项目

第 1— 5 年

△销售收入 80-50=30△付现成本 40-30=10△折旧额 7

△税前利润 13.0

△所得税 5.2

△税后利润 7.8

△营业净现金流量 14.8

2 、计算两个方案营业现金流量的差量

3 、两个方案各年现金流量差量表

时间项目

第 0年

第 1年

第 2年

第 3年

第 4年

第 5年

△初始投资 -45

△营业净现金 流量

14.8 14.8 14.8 14.8 14.8

△终结现金流量 5.0

△现金流量 -45 14.8 14.8 14.8 14.8 19.8

4 、计算净现值的差量

△NPV=14.8×PVIFA10%,4 +19.8 × PVIF10%,5 – 45

=14.8 ×3.170+19.8 ×0.621 – 45

=14.21( 万元）

（三）项目寿命不等的投资决策

1 、最小公倍寿命法

2 、年均净现值法

资料： A厂两年前购入一台机床，原价 42000 元，期末预计残值 2000 元，估计仍可使用 8 年。目前企业正在考虑是否用一种新型机床来取代原设备。新机床售价 52000 元，使用年限为 8 年，期末残值为 2000 元，若购入新机床，可使每年的营业现金净流量由目前的 3

6000 元增加到 47000 元。目前原有机床的帐面价值为32000 元，如果现在立即出售，可获价款 12000 元。该厂资本成本为 16% 。

要求：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。

解：如使用老设备：第 1—8 年每年的 NCF 为 36000 元第八年末的残值为 2000 元

NPV=36000*PVIFA 16% ， 8+2000*PVIF 16% ， 8 – 0

= 156994 （元）售旧购新：第 1—8 年每年的 NCF 为 47000 元第八年末残值为 2000 元

NPV=47000*PVIFA 16% ， 8+2000*PVIF 16% ， 8+12000 –52000

= 164778 （元）新方案比原方案增加 NPV=164778 – 156994 = 7784 （元）

应采取售旧购新方案。

第四节 折旧政策

一、固定资产折旧与折旧政策的概念（一）折旧

固定资产在使用过程中因损耗而转移到产品和服务中去的那部分价值。（二）折旧政策

企业根据自身的财务状况及其变化趋势，对固定资产的折旧方法和年限作出的选择。

特点；1 、政策选择的权变性2 、政策运用的相对稳定性3 、政策要素的简单性与决策因素的复杂性

二、折旧政策对企业财务的影响 1 、对企业筹资的影响 2 、对企业投资的影响 3 、对分配的影响

三、折旧政策的影响因素

1 、固定资产的磨损状况

2 、其他财务目标 （ 1 ）企业一定时期的现金流动状况 （ 2 ）纳税义务 （ 3 ）资本保全