Проблемы открытой экономики

1

Проблемы открытой экономики

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ

План лекции

1. Моделирование валютных кризисов («первого поколения»)

2. Моделирование валютных кризисов («второго поколения»)

3. Моделирование финансовых кризисов («третьего поколения»)

4. Помощь международных организаций

5. Эффект заражения

6. Предсказание финансовых кризисов

2



Частота валютных кризисов

(Источник: Montiel, 2009, p.216)

3

Проблемы открытой экономики Теория валютных кризисов


Модели валютных кризисов «первого поколения»

•Модели «первого поколения»

tRtDtM

tDtD exp0

tmptM d

tptetR

Начиная с ,:0 etet причем 00 pe

tRtDtmp exp0

R - минимально допустимый уровень резервов

(77)

(82)

(79)

(80)

(81)

(78)

4




t

0R

e

R

девальвация

peR ,,

0T T

0p

Теория валютных кризисов

5




0TВ 00 Tpe

В T RTR

После T tptetR ;0

В T 0 TpeTR

В T 0 TpTeTR

TpTp 0 TReTe

Но! Если динамика переменных ожидаема, то кризис должен произойти раньше, чем в .T

;~ tpte ete ~Кризис происходит, как только 0Tв

(83)

(84)

(85)

(86)

(87)

(88)

(89)


6




t

0R

e

R

peR ,,

0T

0p


7





Счет текущих операций (Мексика)

-6000

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

мл

рд

. д

ол

л.

По данным OECD

1980 1981 19821983 1984

8



Модели валютных кризисов «второго поколения»


Money Market Rate (Germany)

0.000

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

M11986

M11987

M11988

M11989

M11990

M11991

M11992

M11993

M11994

M11995

%

Источник данных: International Financial Statistics, IMF

9





Money Market Rate (Great Britain)

0.000

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

M11986

M11987

M11988

M11989

M11990

M11991

M11992

M11993

M11994

M11995

%


10




•Модели «второго поколения»

причина множественных равновесий - ожидания относи- тельно экономической политики (Flood and Marion, 1998)

uEy

,2

1

2

1 22 yyL

22

2

1

2

1uEyLd :0

0

uEyLd

2

uEy

(90)

(91)

(92)

(93)

(94)


11




Выбор ЦБ:

0 :0

2

2

1uEyL f 2

41

uEyLd

fd LCL 2

u

duufuEy

uuprobE 2

0

duufuy

uuprobEu

22

11

(95)

(96)

(97)

(98)

(99)


CEyuu 2

12




Пример: u

H H2

12

1

•Если то в любом случае. Т. к.

это происходит, когда

•Если то вероятность девальвации .Она

происходит, только если тогда

,Hu uu ,0E

HCy 2

HuH 21

;uHu 2

HEy

22

1 HEyE

3

HyE

CHy

yu 23

HCHy

yH

23

при этом


13




•Если то в любом случае. Тогда

это происходит, когда

Hu uu

2

EyE

HCyu 22

,2223

2 CyHCHy

yHCy

Если имеет место, что:

то имеет место три равновесия:

•Равновесие с вероятностью девальвации, равной 0

•Равновесие с вероятностью девальвации, равной

•Равновесие с вероятностью девальвации, равной 1

21

(100)


14



Модели финансовых кризисов «третьего поколения»

Теория финансовых кризисов

•Модели «третьего поколения»

Банковский кризис Валютный кризис

Финансовый кризис

а)

б)

в)

15





Основные причины кризиса:

•Моральный риск

•Финансовая неустойчивость

•Балансовые риски

16





Предпосылки модели:

Малая открытая экономика

Единственное благо в данной экономике

Благо не является абсолютным заменителем по

отношению к иностранным товарам

Капитал действует один период

Агенты делятся на две группы:

•Работники (потребляют весь свой доход)

•Предприниматели (сохраняют и инвестируют весь доход)

17





1ttt LKY

XpICY ttt 11

XpYIY tttt 111

X

IYp tt

t

1111

tt WI 1

ttttt FpDYW

(101)

(105)

(103)

(104)

(102)

(106)

18





*

1

11 ip

pi

t

t

0tI

Кризис:

Предложение кредита зависит от того, как кредиторы оценивают

гарантии заемщиков

X

F

dI

dp

dp

dW

dI

dW

1

X

F

dI

dW

dW

dI

dI

dI ff

11

(107)

(108)

(109)

(110)

19





Фактические инвестиции

Ожидаемые инвестиции

H

M

L EM EH

0tI

tt WI 1

*

1

11 ipp

it

t

20





Дилемма стабилизации:

IpXY

1111

1

111

1

dI

dW

111

11

dI

dW

dW

dI

dI

dI ff

,1

c ,1dIdI fт. ч. если

c

(111)

(112)

(113)

(114)

21



Помощь международных организаций


Кризиса нет Кризис есть

Капитал изымается

Капитал не изымается

C1

Cn

R

C

11

C

C

C

nR

CnR

Массовый отток капитала

Cn C n R

22



Эффект заражения


•Иллюстрация эффекта заражения (страны ЮВА)

Валютный курс к долларау США (дек. 1996 = 100%)

90

110

130

150

170

190

210

230

дек-96 июн-97 янв-98 июл-98 фев-99 авг-99

Малайзия

Таиланд

Филиппины

Корея


23





Валютый курс по отношению к доллару США (дек. 1996 =100%)

0

100

200

300

400

500

600

700

дек-96 июн-97 янв-98 июл-98 фев-99 авг-99

Таиланд

Индонезия


24





•Возможные каналы заражения

Торговый

Финансовый

Политический

Множественные равновесия

CEyuu 2 (115)

25





Валютный курс по отношению к доллару США

0.99

1.19

1.39

1.59

1.79

1.99

2.19

2.39

2.59

2.79

2.99

дек-96 июн-97 янв-98 июл-98 фев-99 авг-99 мар-00 окт-00 апр-01 ноя-01

Аргентина

Бразилия


26



Предсказание финансовых кризисов


1. Сигнальный подход

2. Эконометрический подход

• Модели бинарного выбора

• Классические эконометрические модели

3. Подход с точки зрения нейронных сетей

•Модели предсказания финансовых кризисов:

27



Предсказание финансовых кризисов


Наиболее значимые индикаторы:

•темп роста резервов, уровень и темп роста отношения M2 к резервам, темп роста внутреннего кредита•сальдо счета текущих операций/ВВП, переоценка реального валютного курса, темп роста экспорта•бюджетный дефицит/ВВП•иностранная процентная ставка•доля прямых инвестиций, доля краткосрочного долга•доля невозвратных кредитов•наличие кризиса в другой стране

28



Литература к лекции

Sarno, L., Taylor M. The Economics of Exchange Rates, Cambridge University Press, chapter 8

Gandolfo, G. International Finance and Open-Economy Macroeconomics, Springer-Verlag, 2002, chapter 16.

Krugman, P. (1999) Balance Sheets, the Transfer Problem, and Financial Crises/Interntional Tax and Public Finance, vol. 6, issue 4

Obstfeld M., Rogoff K. Foundations of International Economics, The MIT Press, pp. 558-565; 648-653

•Основная


29



Литература к лекции


Agénor, P., Miller M., Vines D. and Weber, A. (eds) (1999), The Asian Financial Crisis: Causes, Contagion and Consequences, Cambridge (UK): Cambridge University Press

Сhang, R. and Velasco, A. (1998) “Financial Crises in Emerging Markets: A Canonical Model”, NBER Working Paper №6606

Corsetti G., Pesenti, P. and Roubini N. (1999) “Paper Tigers? A Model of the Asian Crisis”, European Economic Review, 43, 1211-1236

Diamond, D. and Dybvig P. (1983) “Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity”, Journal of Political Economy, 91, 401-419

Flood R.P. and Garber P.M (1984) Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples, Journal of International Economics, 17

•Дополнительная

30



Литература к лекцииFlood R., Marion M. (1998) “Perspectives on the Current Currency Crisis Literature”, NBER Working Paper №6380

Frankel, J. and Rose, A.(1999) “Currency Crashes in Emerging Markets: An Empirical Treatment”, Journal of International Economics, №41, pp. 351-366

Jeanne, O. (1996) “Les modèles de crises de change: un essai de synthèse en relation avec la crise du franc de 1992-1993”, Économie et Prévision, №123-124

Kaminsky, G., Lizondo, S. and Reinhart C.(1998) The Leading Indicators of Currency Crises, International Monetary Fund Stuff Papers, 45, 1-48

Krugman P. (1979) Model of Balance of Payments Crises, Journal of Money Credit and Banking, 11


31



Литература к лекцииMasson, P. (1999) “Contagion: Macroeconomic Models with Multiple Equilibria”, Journal of International Money and Finance, Vol. 18, pp. 587-602

Obstfeld M. (1994) “The Logic of Currency Crises”, NBER Working Paper №4640

Obstfeld M., Rogoff K. (2000) “The Six Major Puzzles in International Economics: Is There a Common Cause” , NBER Working Paper №7777

Sachs J., Tornell, A. and Velasco, A. (1996) “The Mexican Peso Crisis: Sudden Death or Death Foretold?”, Journal of International Economics, 41, 265-283


Проблемы открытой экономики

Documents