제 iv 편 거시경제모형과 경제정책 제 11 장 화폐시장을 고려한 케인스이론...

제 IV 편 거시경제모형과 경제정책 제 11 장 화폐시장을 고려한 케인스이론 (IS-LM

모형 )

1. 케인스의 단순모형의 확대 2.IS-LM 모형 3.IS-LM 모형의 응용 4.IS-LM 모형의 한계

* 화폐시장의 영향을 고려함으로써 통화정책 ( 통화량을 변경시키는 정책 ) 의 효과를 살펴볼 수 있음

1. 케인스의 단순모형의 확대

* 통화정책 ( 화폐시장 ) 의 영향 - 승수 ( 불황 ) 모형은 화폐시장의 영향을 고려하지 않음

* 이제 투자와 순수출이 이자율에 의해 영향을 받는 것으로 가정- 케인스의 모형에서는 물가변화를 고려하지 않으며 중요한 것은 실질이자율이므로 실질이자율 (r) 을 고려= 재화시장의 균형조건은 다음과 같음-Sh(Y-T)+Sg = I(r) + NX(r) -Sh(Y-T)+T-G = I(r) + NX(r) -S(Y) = I(r) + NX(r) => 이자율의 변화가 균형상태를 변화시킴=> 재화시장의 균형생산량이 통화정책에 의해 변화

제 11 장 화폐시장을 고려한 케인스이론 (IS-LM 모형 )


< 그림 > 이자율이 하락하는 경우의 균형산출량



* 통화정책 ( 화폐시장 ) 의 효과- 통화량증가 -> 이자율하락 - 통화량감소 -> 이자율상승 => 재화시장의 균형생산량이 통화정책에 의해 변화


1. 케인스의 단순모형의 확대(1) 폐쇄경제에서의 통화정책경로 : 화폐시장과 재화시장의 연결

* 통화정책의 전달경로 (transmission mechanism) 통화량증가 => 이자율하락 => 투자증가 =>( 승수과정 )=>총지출증가 => 산출량증가- 이자율이 변화하는 경우 투자 외에 소비에도 영향을 미칠 수 있다 : 통화량증가 => 이자율하락 => 저축감소 => 소비증가 =>총지출증가

* 케인스의 통화정책에 대한 견해 - 재정정책에 비해 통화정책은 효과가 간접적이고 복잡하고 느리며 미미하다 - 첫 번째와 두 번째의 고리가 약하다 첫 번째의 고리 : 유동성함정 (liquidity trap)- 통화량이 증가해도 이자율이 하락하지 않음 두 번째의 고리 : 이자율의 변화에 대해 투자가 무반응 (투자함수가 수직인 경우 )



* 이자율 ( 금리 ) 과 투자의 관계- 이론적으로 금리가 하락할 경우 기업 설비투자는 확대- 그러나 현실에서는 금리인하의 투자촉진효과가 그리 명확하지 않다는 것이 문제- 기존의 실증연구에서는 금리인하가 투자를 진작한다는 분석과 금리인하의 투자진작효과가 미약하다는 분석이 엇갈리는 상태-Jorgenson(1963), pazner and Razin(1974) 등 초기연구는 금리가 투자에 의미 있는 영향을 미친다고 주장- 반면 Ingersoll and Ross(1992) 는 금리의 향방이 불확실할 때 금리와 투자의 관계가 약화된다고 주장



* 또한 금리가 지나치게 하락하여 적정수준보다 크게 낮은 상태가 오래 지속되면 금리인하의 투자촉진효과가 약화될 가능성- 금리가 장기간 적정수준보다 낮은 상태가 지속되었지만 경기가 회복되지 못했을 경우 추가적인 금리인하 시 기업들은 투자를 연기하거나 축소즉 , 경기침체가 지속되어 금리정책에 대한 신뢰성이 떨어진 상태에서 금리인하 시 기업들은 이를 중앙은행의 미래경기판단이 어둡거나 불확실하다는 신호로 받아들일 가능성

-Pindyck and Solimono(1993), 삼성경제연구소 (2002)는 미래수익 및 금리의 불확실성이 높아질 경우 금리인하 시 투자가 감소하는 것으로 보고


1. 케인스의 단순모형의 확대(2) 개방경제에서의 통화정책경로 : 화폐시장과 재화시장의 연결

* 개방경제에서의 통화정책전달경로- 통화량증가 => 이자율하락 => 환율상승 ( 원화가치하락 ) => 순수출증가 => 총지출증가 => 산출량증가- 순수출이 환율의 영향을 받고 환율이 이자율의 영향을 받으므로 순수출은 이자율의 영향을 받는다 - 이자율상승 -> 순수출 감소 이자율하락 -> 순수출 증가

* 위의 경로도 복잡하고 효과가 불투명 - 이자율과 환율의 관계 - 환율과 순수출의 관계 : J- 커브이론


1. 케인스의 단순모형의 확대(3) 단순모형에서의 통화정책 ( 화폐시장 ) 의 효과


2. IS-LM 모형 - 위의 모형을 이용하면 (< 그림 4>) 화폐시장과 재화시장의 변화가 산출량에 미치는 영향을 분석가능 , 그러나 불편 - 재화 ( 생산물 ) 시장의 균형관계 (IS) 와 화폐시장의 균형관계(LM) 를 동시에 살펴봄 ->IS-LM 모형

(1) 재화 ( 생산물 ) 시장의 균형 : IS 곡선 1)IS 곡선- 재화시장의 균형이란 ‘의도된 총지출 = 산출량’의 조건이 충족될 때 -IS 곡선 = 재화시장 균형식 : 재화시장을 균형시키는 산출량 (Y)과 이자율 (r) 의 관계 - 이자율의 변화에 따른 균형산출량의 관계


2.IS-LM 모형

- 이자율이 r0 일 균형산출량 ( 총지출 ) 은 Y0. 이자율이 r1으로 하락하면 총지출 (AE) 은 증가하고 산출량도 Y1 으로 상승 =>IS 곡선은 이자율과 산출량의 평면에서 우하향 (downward sloping)


2.IS-LM 모형2)IS 곡선의 이동

- 재화 ( 생산물 ) 시장에서의 모든 변화는 IS 곡선을 이동시킴 - 총지출을 증가시키는 요인발생 ->IS 곡선은 우측이동 소비성향증가 , 조세감소 , 투자를 유발하는 조세제도 , 미래전망이 낙관적 , 환율상승 등 - 총지출을 감소시키는 요인발생 ->IS 곡선은 좌측이동 일본의 경제위축 , 우리나라의 물가상승 , 정부지출감소 등

3) 수식으로 나타낸 IS 곡선

여기서 보면 기울기가 마이너스가 된다는 것을 볼 수 있다


2.IS-LM 모형(2) 화폐시장의 균형

1)LM 곡선

* 화폐시장의 균형이란 ‘화폐수요 = 화폐공급’의 조건이 충족될 때 M/P = L(Y, r,..)

*LM 곡선 = 화폐시장 균형식 = 화폐시장을 균형시키는 산출량(Y) 과 이자율 (r) 의 관계


2.IS-LM 모형(2) 화폐시장의 균형1)LM 곡선

*LM 곡선 : 산출량의 변화에 따른 균형이자율의 관계 - 화폐시장에서 산출량 ( 소득 ) 이 Y0 일 때 균형이자율은 r0. 소득이 Y1 으로 상승하면 화폐수요함수가 위로 이동 => 균형이자율 r1 으로 상승 =>LM 곡선은 이자율과 산출량의 평면에서 우상향 (upward sloping)


2.IS-LM 모형(2) 화폐시장의 균형 2)LM 곡선의 이동

- 화폐시장에서의 모든 변화는 LM 곡선을 이동시킴 - 화폐공급의 증가 , 화폐수요감소 시키는 요인발생 =>LM곡선은 우측이동 본원통화증가 , 물가하락 , 지준율하락 , 현금비율하락 , 예상인플레이션증가 , 신용카드보급증가 등 - 화폐공급감소 , 화폐수요증가 시키는 요인 =>LM 곡선은 좌측이동 금융위기발생 , 미래전망의 불투명 , 화폐수익율 (im) 상승 등


2.IS-LM 모형(2) 화폐시장의 균형

3) 수식으로 나타낸 LM 곡선

여기서 보면 기울기가 플러스가 된다는 것을 볼 수 있다


2.IS-LM 모형(2) 화폐시장의 균형4) 중앙은행이 이자율준칙을 따를 경우의 통화정책선 (MP 선 ) 의 유도

*LM 선의 기본적 가정의 하나가 중앙은행이 통화량목표제를 따른다는 것이지만 대부분의 중앙은행은 실제로는 이자율을 조절하는 이자율준칙 (interest rate rule) 을 따르고 있음- 중앙은행의 정책반응은 중앙은행의 이자율목표가 경제활동수준(Y) 과 인플레이션에 따라 어떻게 변화하는지를 보여주는 중앙은행의 통화정책 ( 반응 ) 함수 (monetary policy reaction function) 로 나타남 MP 선 :

- 긴축적 통화정책 : MP 선을 위로 이동 - 주어진 산출량에서 이전보다 더 높은 실질이자율수준을 선택하는 것 팽창적 통화정책 : MP 선의 하방이동 - 주어진 산출량에서 실질이자율을 낮추는 것


2.IS-LM 모형(2) 화폐시장의 균형4) 중앙은행이 이자율준칙을 따를 경우의 통화정책선 (MP 선 ) 의 유도

*LM 선과 MP 선은 모두 화폐시장이 균형인 상태의 이자율 (r) 과 산출량 (Y) 의 조합을 보여준다는 점에서 동일-MP 의 사용이 더 현실적임


2.IS-LM 모형(3) 수요측면의 균형 (IS-LM 모형의 균형 )

1) 수요측면의 균형 -IS 곡선과 LM(MP) 곡선이 만나는 점에서 균형 ( 수요측면의 균형 = 총수요의 크기 ) - 두 시장 ( 재화시장과 화폐시장 ) 이 모두 균형상태이므로 수요측면이 균형 - 이 균형은 완전고용균형 ( 잠재산출량 , Yp. 적정생산능력 )보다 클 수도 , 작을 수도 있으나 일반적으로 작다 => 불완전고용균형 = 불황모형


2.IS-LM 모형(3) 수요측면의 균형 (IS-LM(MP) 모형의 균형 ) 1) 수요측면의 균형


2.IS-LM 모형(3) 수요측면의 균형 (IS-LM 모형의 균형 ) 2) 수식을 이용한 IS-LM 모형의 예시 - 경제관계가 다음과 같이 주어짐

-IS 곡선 Y=C+I+G+NX 의 균형조건에 대입 IS: Y=2,600-80r -LM 곡선 LM: Y=1,200+120r- 수요부문의 균형산출량과 균형이자율은 각각 Y*=2,040, r*=7임


3.IS-LM 모형의 응용

-IS-LM 모형은 수요측면만 보는 것이며 총지출 ( 총수요 ) 의 크기를 결정하는 모형 - 각종 정책과 사건이 총수요에 어떤 영향을 미치는지 분석가능

(1) 재정정책의 효과 * 거시경제정책 : 재정정책과 통화정책 - 경제안정화를 위한 총수요관리정책 - 재정정책수단 : 정부지출과 조세 - 화폐시장의 영향을 무시한다면 6 장의 모형 ( 단순승수모형 )으로도 가능


3.IS-LM 모형의 응용(1) 재정정책의 효과

* 정부지출 (G) 증가의 효과 - 정부지출의 재원 = 조세수입+ 민간부문차입 (bond financing)+ 통화발행 (money financing)

- 순수한 정부지출정책의 재원 = 민간에서 차입 = 국채를 발행하여 민간으로부터 차입 => 따라서 조세와 통화량은 고정되어 있다고 봄

- 정부지출증가 =>IS 곡선이 우측이동



- 산출량 ( 소득 ) 은 Y0 에서 Y1 으로 , 이자율은 r0 에서 r1으로 상승 ①이자율이 r0 로 고정되어 있다면 정부지출증가로 산출량은 Y2로 증가하지만 ( 단순모형 ) 정부지출증가에 따른 이자율의 상승으로 산출량은 Y2 대신 Y1 으로 증가 - 이자율상승에 따른 산출량의 감소 (Y2-Y1)= 구축효과 (crowding out effect)= 고전학파의 주장

②정부지출증가의 효과는 IS 곡선과 LM 곡선의 기울기에 의해 영향을 받는다 : - 케인스는 IS 가 수직에 가깝고 LM 은 수평에 가깝다고 봄=> 정부지출효과가 매우 크다고 봄 - 고전학파 ( 통화론자 ) 는 IS 가 수평에 , LM 은 수직에 가깝다고 봄=> 정부지출효과가 매우 적다고 봄



- 정부지출이 증가하는 경우 소비 , 투자 , 순수출 , 화폐수요는 어떻게 되나 ? ①소득증가 , 조세는 불변 -> 가처분소득증가 -> 소비증가 ②이자율상승 -> 투자감소 ③산출량증가 + 이자율상승 -> 순수출 (NX) 감소 ④화폐공급은 주어져 있고 새로운 균형점에서도 화폐시장은 균형이므로 화폐수요는 불변 즉 , 소득증가로 화폐수요증가 + 이자율상승으로 화폐수요감소 -> 불변

- 정부지출이 감소하는 경우는 반대의 영향이 있다 - 조세가 감소하는 경우에는 정부지출의 증가와 유사한 결과


3.IS-LM 모형의 응용(2) 통화정책의 효과 * 통화정책은 경제안정화를 위한 총수요관리정책의 일종 - 통화정책수단 : 이 모형에서는 통화량 (M) 변화 정책금리의 조정의 경우에도 마찬가지

* 통화량 (M) 증가의 효과 - 다른 조건이 주어져 있는 상태에서 통화량증가의 효과 - 따라서 조세와 정부지출은 고정되어 있다고 봄 - 통화량증가 =>LM 곡선이 우측이동


3.IS-LM 모형의 응용(2) 통화정책의 효과



- 통화량 증가 => 산출량은 Y0 에서 Y1 으로 증가 , 이자율은 r0 에서 r1 으로 하락 - 통화량증가의 효과는 IS 와 LM 곡선의 기울기에 의해 영향을 받음 - 케인스는 IS 가 수직에 가깝고 LM 은 수평에 가깝다고 봄 => 통화증가의 효과가 매우 미미함

- 고전학파는 IS 가 수평에 가깝고 LM 은 수직에 가깝다고 봄 => 통화증가효과가 매우 큼



- 통화량이 증가하는 경우 소비 , 투자 , 순수출 , 화폐수요는 어떻게 되나 ? ①소득증가 , 조세는 불변 -> 가처분소득증가 -> 소비증가 ②이자율하락 -> 투자증가 ③정부지출은 외생적으로 주어져 있으므로 불변 ④순수출은 불명확 : 산출량증가 -> 순수출감소 , 이자율하락 ->순수출증가 ⑤화폐수요는 분명히 증가 : 화폐시장이 균형이 되기 위해 화폐수요증가 ( 화폐수요의 증가를 위해 산출량증가 +이자율하락이 나타남 )

- 통화공급이 감소하는 경우는 반대의 영향이 있다


3.IS-LM 모형의 응용(3) 기타 경제적 변화의 영향 * 어떤 사건 ( 제도변화 , 충격 ) 의 발생의 영향 - 이 사건이 IS 와 LM 의 어느 것에 어느 방향으로 영향을 주느냐를 판단하는 것이 경제분석의 기본

1)IS 에 대한 충격- 재화 및 용역의 수요에 대한 외생적 변화- 수요변화는 동물적 본능 (animal spirit). 즉 , 낙관주의 및 비관주의 , 경제에 대한 소비자의 신뢰 ( 미래에 대한 밝은 전망 ) 가 중요

2)LM 에 대한 충격- 화폐수요의 외생적 변화에 주로 기인 - 금융기관의 보급 , 금융기관설립 자유화 => 화폐수요의 감소- 금융실명제 ( 경제전망 어두워 현금소지증가 )=> 화폐수요의 증가

제 11 장 화폐시장을 고려한 케인스 이론 (IS-LM 모형 )

3.IS-LM 모형의 응용(3) 기타 경제적 변화의 영향

* 경제위기발생 - 불확실성증대로 소비감소 ( 저축증대 ), 실직으로 소득감소 ->IS 곡선 왼쪽이동 - 불확실성증대로 현금선호 -> 화폐수요증가 ->LM 곡선 왼쪽이동 => 산출량감소 , 이자율은 감소 또는 상승

4.IS-LM 모형의 한계 - 수요측면만 보고 수요의 크기만 고려 => 공급측면을 고려하지 않음즉 , 물가가 고정되어 있다 =>12 장 AD-AS 모형- 단기분석 (FE 곡선을 도입하여 장기분석가능 =12 장에서 취급 ) - 다양한 자산을 고려하지 않고 있음 - 미시적 기초 (microfoundation) 가 부실함 =>최근에는 모두 극복


끝


제 iv 편 거시경제모형과 경제정책 제 11 장 화폐시장을 고려한 케인스이론...

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