Новости финансовых рынков luminor · Здоровый...

Новости финансовых рынков Luminor: март 2018

Маркетинговый материал

Year 2017 in review – in a pace of a healthy uptrend

Новости финансовых рынков Luminorмарт 2018 г.



Февраль закончил длительную полосу почти непрерывного роста мировых цен акций. Вплоть до февраля фондовый ры-нок США закрывался на повышении в те-чение 15 месяцев, что ранее случалось только раз. Стабильный рост и чрезвы-чайно низкая волатильность способство-вали чрезмерному благодушию инвесто-ров и подняли краткосрочное настроения до положительного уровня, чего не слу-чалось уже более двух лет. Такие условия почти всегда заканчиваются краткосроч-ными ценовыми коррекциями, однако точное время коррекции трудно предуга-дать, поскольку обычно нужен некий ка-тализатор.

На этот раз поводом стало внезапное уси-ление опасений роста инфляции и более быстрого, чем ожидалось, ужесточения монетарной политики. На фоне хорошего настроения инвесторов и общего благо-

душия падение стало еще более замет-ным, поскольку инвесторы были захва-чены врасплох. Масла в огонь подлила вынужденная ликвидация коротких пози-ций торговли волатильностью. Последние пару лет инвесторы активно вкладывали средства в финансовые инструменты, ис-пользующие снижение волатильности. Торговля приносила стабильную при-быль, привлекая все больше инвесторов, которые большей частью недооценивали риск банкротства. Как результат недоста-точного понимания инструментов и не-верных расчетов, короткие позиции тор-говли волатильностью принесли крупные убытки, поскольку начался спад рынков и волатильность усилилась. Некоторые фонды, использовавшие эти инструмен-ты, стали убыточными и закрылись, что является прекрасным примером важности знания рисков и используемых инстру-ментов.

В результате вышеуказанных обстоя-тельств распродажа была быстрой и до-вольно обширной. Индекс All Country World снизился на 7,9% от верхней точки, а курсы акций развивающихся рынков упали более чем на 9%. Однако рынки быстро оправились от потрясений, по-скольку инвесторы воспользовались сни-жением цен, чтобы пополнить свои по-зиции. Таким образом, распродажа была абсолютно технической по своей сути, и

фундаментальные показатели рынка оста-ются положительными. Курсы акций раз-вивающихся и развитых рынков в конце февраля снизились почти на 2%. С точки зрения результатов за прошлый год, мас-совая распродажа вытолкнула индекс All Country World на негативное поле (-0,6%). Однако годовая доходность остается по-ложительной как на развитых, так и на развивающихся рынках, причем послед-ние поднялись на 11,2%.

В феврале впервые зафиксировано падение курсов акций после 15 месяцев непрерывного роста

За коррекцией последовало быстрое повышение, и результаты за 1 год остаются положительными

Основные точки внимания: � В феврале впервые после 15-месяч-

ного роста произошло снижение кур-са мировых акций

� Вследствие вынужденной ликвидации некоторых продуктов торговли вола-тильностью распродажа финансовых инструментов еще более активизиро-валась

� Несмотря на всеобъемлющий харак-тер ценовой коррекции, рынок бы-стро оправился, и в конце февраля снижение индекса All Country World составило всего 2,3%

� Инвесторов обеспокоило заявление нового президента Федеральной ре-зервной системы Пауэлла о более значительном, чем ожидалось, повы-шении ставок

� По историческим данным, нынеш-ний этап цикла сокращения сопрово-ждался положительной средней до-ходностью в перспективе 1 и 3 лет

� Абсолютное ежедневное изменение индекса S&P 500 достигло 1,3% в отли-чие от скромных 0,3%, наблюдавших-ся в последние 1,5 года, однако еще далеко от кризисных уровней.

� Повышение ставок в США может при-вести к немедленному укреплению валютного курса доллара

� Рост мировой экономики и ожидае-мый двухзначный темп роста доходов по-прежнему благоприятствуют даль-нейшему повышению курсов акций



2018 Outlook

Переоценка ожидаемого курса процент-ных ставок стала причиной нынешней коррекции. Опасения инвесторов каса-тельно ускорения повышения ставок под-крепил новый председатель Федераль-ной резервной системы Джером Пауэлл. В своем выступлении перед Конгрессом он отметил, что ФРС планирует на этот год три или даже больше повышения ставок, чтобы предотвратить перегрев экономи-ки. Потом он попытался снизить резкость высказывания, однако ущерб уже был на-несен. Но стоит ли инвесторам опасаться повышения ставок на нынешнем этапе?

Рассматривая прошлые циклы развития процентных ставок, можно заметить, что среднее их повышение на этапе сжатия

составляло 3% пункта. До сих пор повы-шение составляло лишь 1,25% пункта. Кроме того, нынешний уровень процент-ных ставок остается очень низким. Если предположить, что в этом году произой-дет еще три повышения ставок в целом до 2%, то, исходя из исторических данных, за ними последует доходность акций за 1 и 3 года, которая наблюдалась во всех ана-логичных случаях, кроме одного. Помимо этого, средний рост S&P составлял 15,3% и 46,1% за 1 и 3 года соответственно.

Наконец, еще одним благоприятным фак-тором является в целом очень низкий уровень процентных ставок, поскольку по данным J.P. Morgan, акции ранее тормози-лись только ставками свыше 4%.

После длительного периода спокойного и стабильного повышения нынешние колеба-ния цен могут показаться чрезвычайными. Однако на самом деле они очень далеки от кризисных уровней.

В феврале абсолютное ежедневное из-менение индекса S&P 500 (включая по-вышение и понижение) составило 1,3%. Это действительно больше, чем в по-следние 1,5 года, когда этот показатель составлял всего 0,3%. Но в долгосроч-ной перспективе в нынешних изменени-ях нет ничего необычного, поскольку мы уже переживали такие колебания – на-пример, в январе 2016 года. Максималь-ные уровни ежедневных колебаний на фоне нынешней восходящей тенденции наблюдались во время коррекции 2011 года, когда абсолютное ежедневное из-

менение достигало 2,2%. Однако в про-шлом ежедневное изменение на пике последнего финансового кризиса было почти в два раза больше – 3,9%.

Поэтому, хотя инвесторы и должны быть готовы к сохранению повышенной во-латильности, это вполне нормально для растущего рынка, находящегося на по-следней стадии. Более того, такие коле-бания выгодны инвесторам, желающим пополнить свои позиции, или тем, кто инвестирует регулярно.

Следует ли инвесторам опасаться дальнейшего повышения процентных ставок?

Волатильность высокая, но далеко не экстремальная

4%4,5%

3,5% 3%2,5%2%1,5%1%0,5%0%

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990 1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Абсолютное ежедневное изменение индекса S&P 500

Ожидания повышения ставок в США так-же повлияли на обменный курс EUR/USD. Увеличение разницы процентных ставок между США и еврозоной должно сделать доллар более привлекательным. И хотя

исторически корреляция была не слиш-ком высокой, на нынешнем этапе это может укрепить доллар. Поэтому в бли-жайший перспективе возможно ожидать повышения курса доллара США.

Однако в долгосрочной перспективе экономические факторы все еще способ-ствуют продолжению ослабления доллара.

Повышение ставок в США может укрепить доллар

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

-3%

Изменение в разнице процентной ставки EUR-USD (с 18-месячным смещением)

Изменение обменного курса EUR/USD



В долгосрочной перспективе, несмо-тря на нынешнюю коррекцию, ничего не изменилось, и прогноз остается по-ложительным. Основные факторы все еще благоприятны для роста мировых акций, ведь во всех крупнейших регио-нах экономика растет, доходы предпо-ложительно смогут показать двузнач-ный рост, процентные ставки все еще

находятся на довольно низком уровне, и в целом мировая монетарная полити-ка остается весьма либеральной. Поэ-тому мы считаем нынешнюю реакцию временной и ожидаем продолжения восходящей тенденции. В то же время волатильность, скорее всего, усилится, как это обычно происходит на послед-них этапах восходящей тенденции.

Даже после превосходных результатов последних двух лет акции развиваю-щихся рынков остаются довольно де-шевыми, в особенности по сравнению с развитыми рынками. На фоне развития мировой торговли и локального эконо-мического роста этот регион обеспе-чивает хорошие возможности на буду-щее. Из всех развивающихся рынков наиболее привлекательными выглядят Азия и Латинская Америка. Инвесторам необходимо быть осторожными с Вос-точной Европой, поскольку пиковые цены на нефть и высокие политические риски могут создать угрозу рынкам ак-

ций в данном регионе, несмотря на их дешевизну.

Здоровый экономический рост также снижает кредитные риски стран раз-вивающихся рынков, благоприятствуя облигациям в этом регионе. С учетом все еще довольно высокой доходности по сравнению с другими альтернатива-ми, облигации развивающихся рынков продолжат обеспечивать хорошие ин-вестиционные возможности в инстру-менты с фиксированным доходом.

Фундаментальные показатели все еще благоприятны для роста акций

Развивающиеся рынки по-прежнему предлагают наилучшие возможности как в плане акций, так и облигаций

ПРАВОВАЯ ОГОВОРКА

Luminor Bank AS (далее в тексте – Luminor) предоставляет частным клиентам, а также малым и средним предприятиям рекомендации по использованию ин-вестиционной стратегии и конкретных типичных инвестиционных предложений. Эти рекомендации затрагивают размещение активов клиента, а также конкрет-ные инвестиции в международные акции, облигации и подобные им ценные бу-маги.

Разглашение и правовая оговорка

Происхождение публикации

Автор публикации – Департамент по разработке инвестиционных рекомендаций Luminor (далее в тексте – РИР). Надзор за деятельностью Luminor осуществляет Финансовая инспекция Эстонии (Finantsinspektsioon).

Содержание публикации

Публикация подготовлена менеджером по разработке инвестиционных консуль-таций Антоном Скворцовым (Anton Skvortsov).

Мнения или предположения отдела РИР могут отличаться от рекомендаций или мнений, опубликованных Luminor Markets. Как правило, это обусловлено использованием различных временных горизонтов, методологии, контекстов, оценок риска, характеристик портфелей или других факторов. Мнения, цено-вые ориентиры и расчеты основаны на одном или нескольких методах оценки, например, анализе денежного потока, использовании характеризующих акции аналитических показателей, технических анализах поведения основополагаю-щих изменений на рынке с учетом ситуации на рынке, прогнозов процентных ставок, прогнозов курсов валюты и временного горизонта. Процитированные или отображенные в исследовательском материале ключевые предположения прогнозов, ценовые ориентиры и прогнозы взяты из указанных источников.

Указанная в публикации дата взята из процитированного или отображенного ис-следовательского материала.

Мнения и предположительные оценки в новых версиях публикации могут обнов-ляться, при условии, что соответствующая компания/эмитент заново рассматри-вается в последних версиях публикации.

Публикацию перед ее выпуском не проверяли эмитенты упомянутых в ней фи-нансовых инструментов.

Действительность публикации

Все указанные в публикации мнения и предварительные оценки, независимо от источника, предоставлены добросовестно, имеют силу только в указанный день данной публикации и могут изменяться без уведомления.

Отсутствие индивидуальных инвестиционных или налоговых консультаций

Цель публикации заключается только в предоставлении инвесторам общей и предварительной информации, и ее не следует использовать в качестве един-ственной основы для принятия инвестиционных решений.

Настоящая публикация подготовлена Luminor как информация общего харак-тера для использования инвесторами, среди которых она распространяется, в частном порядке, и не является личной рекомендацией по использованию конкретных финансовых инструментов или стратегий, поэтому она не содержит индивидуально разработанных инвестиционных рекомендаций и не учитывает ваше конкретное финансовое положение, имеющиеся активы или обязатель-ства, инвестиционную компетентность и опыт, цель и горизонт инвестиций или профиль риска и предпочтения. В частности, инвестор должен самостоятельно следить за соответствием своей инвестиции своему финансовому и налоговому положению и инвестиционным целям.

Все риски убытков, связанных с инвестицией, несет сам инвестор. Прежде чем предпринять действия на основании информации, изложенной в этой публи-кации, рекомендуется ознакомиться с конкретными условиями и положениями инвестиционного продукта или услуг и обратиться к финансовому консультанту.

Информация, изложенная в настоящей публикации, не является консультацией о последствиях принятия конкретного инвестиционного решения в сфере налого-обложения. Каждый инвестор должен оценить налоговые и другие финансовые преимущества и недостатки своей инвестиции самостоятельно.

Источники

Настоящая публикация может основываться на информации и содержать такие сведения, как мнения, рекомендации, предварительные оценки, ценовые ори-ентиры и оценки, полученные из следующих источников: РИР, общедоступная информация, сведения, предоставленные другими отделами Luminor или другие указанные источники. Luminor считает другие источники надежными, однако не гарантирует точность, адекватность или полноту внешней информации.

Указанные цены являются ценами при закрытии фондовой биржи, если одно-значно не указано иное. Восприятие мнений и рекомендаций, таких как «поку-пать/продавать» или аналогичных выражений, может зависеть, например, от источника и типа рассматриваемого финансового инструмента, поэтому опреде-ление всегда указано в исследовательском материале или на веб-сайте каждого указанного источника.

Ограничение ответственности

Luminor не несет ответственности за решение инвестировать, продавать или удерживать финансовые инструменты, принятое инвестором на основании дан-ной публикации. Luminor не несет ответственности за прямые, косвенные или случайные, особые или последующие убытки, вызванные информацией, изло-женной в данной публикации, независимо от того, были ли такие убытки прогно-зируемыми или непрогнозируемыми.

Информация о риске

Риск, сопряженный с инвестированием в определенные финансовые инстру-менты, включая указанные в настоящем документе, обычно высок, поскольку рыночная стоимость этих инструментов подвержена влиянию множества разных факторов, как, например: операционные и финансовые условия соответству-ющей компании/эмитента, перспективы роста, изменения процентных ставок, экономической и политической среды, обменного курса иностранных валют, изменения кредитного рейтинга, ликвидность на рынке, смена настроений рын-ка и пр. В случае неплатежеспособности компании/эмитента или наступления подобных обстоятельств возможны периоды, в которые финансовый инстру-мент, выпущенный компанией/эмитентом, нельзя продать. Если инвестиция или ценная бумага номинирована в валюте, отличающейся от основной валюты инвестора, изменения обменного курса могут положительно или отрицательно повлиять на стоимость, цену или доходность данной инвестиции, получаемые инвестором. Важная информация о рисках, связанных с инвестиционными про-дуктами и инвестиционными услугами, опубликована по адресу: http://www.nordea.ee/sitemod/upload/root/content/nordea_ee_ee/eeee_private/eeee_pr_saast_invest_pens_pr/investeerimine/mifid/investeeringutega_seotud_riskide_kirjeldus_en.pdf.

Доходность в прошлом не указывает на будущую доходность. Предварительные оценки будущей доходности основаны на предположениях, которые могут не осуществиться. Инвестируя в отдельные финансовые инструменты, инвестор мо-жет полностью или частично лишиться своих средств.

Конфликты интересов

Luminor вправе оказывать услуги, пользоваться коммерческой возможностью, держать длинные или короткие позиции или иметь иную заинтересованность в инвестициях (включая производные ценные бумаги) в какое-либо предприятие, упомянутое в данной публикации.

Чтобы ограничить возможность возникновения конфликтов интересов и препят-ствовать нелегитимному использованию внутренней информации, консультанты и стратеги Luminor следуют внутренним правилам здравого этического пове-дения, управления внутренней информацией, обращения с неопубликованным исследовательским материалом, связей с другими отделами и работы с личны-ми счетами. Внутренние правила подготовлены в соответствии с применимым законодательством и актуальными отраслевыми стандартами. Так, например, целью внутренних правил является обеспечение того, чтобы (1) консультант или стратег не злоупотреблял и не позволял другим злоупотреблять конфиденци-альной информацией; (2) существовало физическое разделение между консуль-тантами и стратегами, участвующими в разработке данной публикации, и другими связанными лицами, чьи обязанности или коммерческие интересы могут про-тиворечить интересам лиц, среди которых распространяется инвестиционное исследование; (3) консультанты и стратеги, участвующие в разработке данной публикации, действовали добросовестно и др.

Политика Luminor предусматривает отсутствие связи между доходами от дея-тельности на рынке капитала и вознаграждением отдельного консультанта или стратега. Luminor не обещает эмитентам выгодного освещения в исследова-тельских материалах. Доступность такой публикации не связана с количеством или объемом заключенных сделок.

Настоящий материал подготовлен согласно Политике Luminor по предотвра-щению конфликта интересов, с которой можно ознакомиться по адресу: http://nordea.ee/sites/default/files/sitemod/upload/root/content/nordea_ee_ee/eeee_private/eeee_pr_saast_invest_pens_pr/investeerimine/mifid/huvide_konfliktide_valtimise_kord_en.pdf. Информация о личном долевом участии кон-сультантов и стратегов Luminor будет опубликована на веб-сайте Luminor, если этот вопрос станет актуальным.

Распространение

Настоящая публикация не считается предложением услуг в какой-либо юрис-дикции, где Luminor не имеет необходимой лицензии. В некоторых юрисдикциях может быть запрещена продажа упомянутых в настоящей публикации ценных бумаг. Эта публикация в целом является общедоступной, однако предназначена для распространения только в Эстонии, Латвии и Литве.

Эта публикация может распространяться отделениями банка Luminor в Эстонии, Латвии и Литве.

Запрещается механическое копирование, фотокопирование или иное тиражи-рование настоящей публикации (как полностью, так и частично) согласно при-менимому закону об авторском праве.

Источники: MSCI, Bloomberg, Thompson Reuters, МВФ.

Новости финансовых рынков luminor · Здоровый...

Documents