˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - source: eurostat, db global market research jp...

25
Your Trusted Financial Brain With the Ministry of Finance as Shareholder 3 2552 MFC International Credit Opportunity Fund (I-Credit)

Upload: others

Post on 26-Aug-2020

0 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

Your Trusted Financial Brain

With the Ministry of Finance as Shareholder

������ 3 ���� 2552

����������������� ���������������� � ���� ��!!���"����# ���

MFC International Credit Opportunity Fund (I-Credit)

Page 2: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 2 -

9�����;�������9�����;�������

����<������=����>��?��#@� ��������A�A�=������ ��C? Top down Approach =?�?��C�I�����J9���K�LM�9 �!<��N���I��������@�=� ����>������>����OI��?��P�

�CI���� ����<����>��?��#

����Q�I��?�� ����>���9���������������II Hedging A�����T�?��>��>�� (Hedge Ratio) ;V#��"�I����� ��C?���A��;��������������� �I !����������

��9�������N� >����O���� ���N��N��;���������>��?��#P�

I��?�� ����>����������������

�!���A��>>��������<�����������>��?��#@� ��������A�

9�������N�

�������� �<#�;�P������>@�! ���

Page 3: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 3 -

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

� Economic Cycle & Investment Returns

Source: Fidelity, MFC Research

Mar 2009

Page 4: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 4 -

� ���������C������>T� �`;��Q�� �����>?��M���N���� P�����!��������a����=��CII >�N�����@� ���� ��C�CII�K�LM�9A����

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

Source: Federal Reserve Board (Monetary Base)

Page 5: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 5 -

The spread between long-duration BAA and government bonds is very close to the highs reached in 1932 (the midst of the Great Depression).

Source: U.S. Federal Reserve, RCM

US corporate bonds generally are undervalued. The bonds are priced for a default risk that higher than what actually happened in the 1930s .

Note: Based on the data of Society of Actuaries, the maximum cumulative 5-year default rate was 22.8% in 1934.

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

� �������C����K�LM�9������>�N�=? Spread �C?��� Treasury Bond ��C���>��?��#@� ������������ >"�;V#� =�;aC�������� ����>��?��#@� ����;�� US Corporate Bond �"=��C��I�T��� ������9��� �V�����9��?�C��� ���;������

Page 6: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 6 -

Global Treasury versus Global Aggregate Bond Market Returns: 1973-2009

Source: Barclays Capital, Western Asset

� ���A��N���I���=� Global Aggregate Bond �����>"�;V#�

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

Page 7: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 7 -

� �����; Credit Spread ;�����>��?��#@� ���� �C��IBBB ;��Q���9���P�=�>O�I�������� �� �>"���� ������9��� <��C��I 140 Basis Point �T�=?��A��>�T�T�P�9������I�������;�� Credit Spread

Source: BNP Paribas, iBoxx

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

�C��I��� ��9C���

A��>�T�T�P�

Page 8: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 8 -Source: Barclays Capital (Credit Option Adjusted Spread 1989 - 2009)

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

� �����; Credit Spread ;�����>��?��#@� ���� �����A�����I�������?���9������n���a�K�LM�9

Page 9: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 9 -

� Credit Spread ;�����>��?��#��C��K US UK EURO �����A�����I������������

Source: Merrill Lynch

Spread Price

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

US, UK, Euro Bond Spreads: Jan 1997- Jun 2009

Page 10: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 10 -

� Credit Spread ;��N"�����>��?��#@� ���� �"=��C��I����������

Source: Bloomberg as 30 Jun 09

More Attractive

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

US UK Euro Bond Spreads: Jan 1997- Jun 2009

Page 11: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 11 -

Source: Barclays Capital (Aggregate Index Excess Returns 2000 -2009)

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

� �����N���I���;�� Credit Bond ;�� US EURO UK >�>�``�a����������

Page 12: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 12 -Source: Eurostat, DB Global Market Research

JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Jun

-03

Sep

-03

Dec

-03

Mar

-04

Jun

-04

Sep

-04

Dec

-04

Mar

-05

Jun

-05

Sep

-05

Dec

-05

Mar

-06

Jun

-06

Sep

-06

Dec

-06

Mar

-07

Jun

-07

Sep

-07

Dec

-07

Mar

-08

Jun

-08

Sep

-08

Dec

-08

Mar

-09

Jun

-09

JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD)

� ���>��?��#��M��>�?�9;���������=?������ ����>�����<���N������T��C?��#��T� �� Credit Spread �"=��C��I���������� ?����������I��;����������I�#�AI���C������������

�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT

Page 13: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 13 -

��LaC;���������LaC;�������

� ��C�@������ : ������������������

� �������� : �� �����

� �"� �A ���� : 1,000 !��#��

� ��9�������N� : ���$�������% �� 30% '�� �����(����)� ��� ����*+

� �AI�������� : !�����$��,����������� -�+�.� � �����������$/#�!��)��$/�+��� +0���1�(-�2 -1�45�� ��)�-1�456���1�( $� � ����������-� 7���8���$# ��0$��$��$#6�����-7)8�� ���%!����'�� �����������1�(-�2 ��8���9%#�%!����,����������� � ��0!����,��$::�;)��'�%!����� (Derivatives) -F)8�-F+8�1�(�+�*+G�F ��#�+��� ��!���� (Efficient portfolio management) Q!(1�� $�6���-��8%�0� �$���Q! -1!�8%� (Hedging) ��)���������8��!$ UV('���$::�;)��'�%!�����Q.� (Structured Note)� !����,����1�(-�2����% ����%!( 80 '���5!6���$F%�+����*+

Page 14: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 14 -

���������>����� ����9C�����

Source: iShares, MFC Data as of 2 Sep 2009

The performance quoted represents past performance and does not guarantee future results.

Name YTD 1MO 3MO 6MO 1Yr 3Yr Inception*Inception

Date1. Barclays 1-3 Yr Credit Bond Fund (CSJ) 9.00% 1.48% 5.88% 10.26% 6.33% n.a 14.61% 1/5/20072. iBoxx$Invesment Grade Corporate Bond Fund (LQD) 15.92% 4.88% 12.87% 17.69% 9.54% 19.36% 45.43% 7/22/20023. iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG) 26.77% 3.76% 17.14% 40.24% 0.18% n.a -2.83% 4/4/20074. Barclays Credit Bond Fund (CFT) 6.25% 4.21% 12.51% 16.62% 8.48% n.a 14.53% 1/5/20075. Barclays Intermediate Credit Bond Fund (CIU) 12.02% 2.68% 10.18% 14.85% 7.34% n.a 14.73% 1/5/2007

6. JP Morgan USD Emerging Markets Bond Fund (EMB) 16.69% 3.66% 12.06% 26.98% 5.11% n.a 6.32% 12/17/2007

Remark * annualized return

Page 15: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 15 -

���������>����� ����9C�����

Source: Barclays Global Investors, iSharesData were as of 2 Sep 09

Page 16: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 16 -

���������>����� ����9C�����

Source: Barclays Global Investors, iSharesData were as of 2 Sep 09

Page 17: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 17 -

���������>����� ����9C�����

Country Allocation

Top Sector Allocation

Source: Barclays Global Investors, iSharesData were as of 2 Sep 09

Page 18: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

���������>����� ���������

� �����a���<#�;�;�� ETF

Brokers: Nomura, Smith-Barney

Page 19: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 19 -

���>��;���C��I�<#� <�?����������>��;���C��I�<#� <�?�������

���>��;�?������� � �>��;� ��#��� (IPO) : �(�����$���8 8 gh� 15 $�%�%� 2552

� ������>��;�@�?����>��;� ��#��� : G�%,� 15 �$��$#�$�1� ��-���'�%6�$��Q�

� �>��;� ��#�O��P� : �� �$���� �� 8.30-15.30 �.

� ;�#���T�;�����<#� ��#��� : 10,000 #��

� ;�#���T�;�����<#� ��#�O��P� : 1,000 #��

����I�<#� <�?������� � #�+U$�0(-1�,��� ���$#;)��6)����%!���� �� �$���� �� 8.30-13.00 �.� 45g)����%���$#-�+�G�%,� T+5

Page 20: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 20 -

�������#�������#�?��C>T�?��I= ��?��C>T�?��I= �

� �$ !������8�����g%���$#6���-��8%���,��(�$#1�� !��gh��5�� �$ !������8-1��+�+#�66! 0(���$#�+�*+1�(9%7����G�U�0� 4!��#Q��,��51-�+�

1�4!� 45!������8��� ���G�F6!��0� ��!���� 9�%�����g;)��'�%���� �$�

Page 21: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 21 -

�C��I ����>���;��������C��I ����>���;�������

0

1

2

3

4

5

6

���������� ��������������������

���������� ���������� ��� ���������� ���

���������� �����

�������� ������������������

���������� ������������������������� �

���������� �����!��"#

����$��� ����%��������

����$����$���

I-Credit

Page 22: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 22 -

�Q�������;������� �Q�������;�������

�Q���������������I9�N"O<�?�������

� �Q���������;� :- 6�$��Q� (IPO) ����- G�%�!$� IPO ��- +���%!( 0.50%

'���5!6����%!������8'�%

� �Q���������I�<#� <� :

����

� �=�9�=���A��?������� :50 #�� / 1 ��% ��

�Q���������������I9������

� �Q���������9���� : ��- +� 0.85% ��1'�� NAV

� �Q�������N"�"��N���CA�� :��- +� 0.07% ��1'�� NAV

� �Q�������N"�"��N���CA�������C��K :P���� 0.07% ���;�� NAV

� �Q����������C�I�� :��- +� 0.10% ��1'�� NAV

� �Q���������9����#� :��- +� 1% '���5!6����%!������80�����%��

Page 23: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 23 -

;�>���>��Q�|;�>���>��Q�|

� ��>����#�����;>��Q�|;��I��L��?�����!9������������������ 9T��� (�?���)(���������) �V��9���T�;V#��!<��=?N">�=9P���I���I�����I>�� ���CI����;����������� ��C=�>T�?��I���T��>��@�=���C��KP������#�

� ��������� ;�>���>��Q�|=���?��������;��"�=���>����# ?�<�?���99���>����# ?�<�?���T�>T������>����# ?�<�?���C�T����<��=�����T�=?>��C>T� �`;����>��}I�I��#������P�9����� A�P�P���I���`���������La��L�9����������

� ;��"�I��>��=���>����#P�������9��?�������;��;��"������<��O<�P� ����P�?�� ����� ��������� P���I���=� ���O"�����C �IO��;��;��"���������<���9�;��"���9��������������P�;V#��"�I�����������T�;��"���=�=���������

� ;��"���C ����?��������~=���>����#����!�� ����?���I<#���������#� ��=� T�����>�``�?�<�����I��C��N���I��������=�

� ��>����#P�P�N�������9>�I?�<���I���9�?����������=�� ��#�>�#� �����>��=9=�� 9���>��}I�I��#9C����T��� ����C����C�����C��I �I ?���;�>�>�=�� �����I��>��}I�I��#��a�>�IO��9��9�?�����A����

Page 24: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 24 -

T���<�� T���<��

� ������"�C?�����;��������9����#� �����#� ;��"���9��������������� N����T��������=�����;���������P����>���<���OV�N����T��������=���� �� �����N����T��������;������� 9���T�;V#��������M�������N����T�����������

T�?��A�>�� �I��L��9���������� ��������� ����>��� N"����� ��KVL�;��"��������>��=9����� ��CN"����� ��

KVL� "�<�@�L�;����������?���CC��?�<����������!<�������#���! � �������=�?���������=��������� ��C�� ����>���;��������� N"����� ��

�����=�����������������<���?�����������=����������?��C>��I���O���C>� �������;������CN"���������I ����>��������9���;V#�9��������������P�

� N"����� �������=�����������������<���� ����;�=9=� ����>���;��>�``��<#�;����?�� ��CN"����� ��!�9��a� ����?��C>�;��������� A� T��V�OV���C>I��a������� ���O���C>� ������� ��CM��C������;��N"��������

� ����C��a�������N���I���?�<��������I�<#� <�?���������� T�>������?�� ?�P�>����O�����=?���P�������T�?��P���<���9�>@��C������������������P� N"O<�?���������9P�P���IN���I��������������A�La�P�?�<�I��L��9������9P���I�<#� <�?������������������A�La�P�

� ��T�?�������N���I���=���<���P;������������P��������I��C��?�<��T�=? ��?�����N"�����9CP���IN���I��������#�

Page 25: ˘ ˇ ˆ ˙˝ ˛ ˚ ˜ ˙ ˇˆ !! ˙˝ˇˆ · - 12 - Source: Eurostat, DB Global Market Research JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

- 25 -

����������������� ���������

���. � �� ��������������������������