Your Trusted Financial Brain
With the Ministry of Finance as Shareholder
������ 3 ���� 2552
����������������� ���������������� � ���� ��!!���"����# ���
MFC International Credit Opportunity Fund (I-Credit)
- 2 -
9�����;�������9�����;�������
����<������=����>��?��#@� ��������A�A�=������ ��C? Top down Approach =?�?��C�I�����J9���K�LM�9 �!<��N���I��������@�=� ����>������>����OI��?��P�
�CI���� ����<����>��?��#
����Q�I��?�� ����>���9���������������II Hedging A�����T�?��>��>�� (Hedge Ratio) ;V#��"�I����� ��C?���A��;��������������� �I !����������
��9�������N� >����O���� ���N��N��;���������>��?��#P�
I��?�� ����>����������������
�!���A��>>��������<�����������>��?��#@� ��������A�
9�������N�
�������� �<#�;�P������>@�! ���
- 3 -
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
� Economic Cycle & Investment Returns
Source: Fidelity, MFC Research
Mar 2009
- 4 -
� ���������C������>T� �`;��Q�� �����>?��M���N���� P�����!��������a����=��CII >�N�����@� ���� ��C�CII�K�LM�9A����
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
Source: Federal Reserve Board (Monetary Base)
- 5 -
The spread between long-duration BAA and government bonds is very close to the highs reached in 1932 (the midst of the Great Depression).
Source: U.S. Federal Reserve, RCM
US corporate bonds generally are undervalued. The bonds are priced for a default risk that higher than what actually happened in the 1930s .
Note: Based on the data of Society of Actuaries, the maximum cumulative 5-year default rate was 22.8% in 1934.
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
� �������C����K�LM�9������>�N�=? Spread �C?��� Treasury Bond ��C���>��?��#@� ������������ >"�;V#� =�;aC�������� ����>��?��#@� ����;�� US Corporate Bond �"=��C��I�T��� ������9��� �V�����9��?�C��� ���;������
- 6 -
Global Treasury versus Global Aggregate Bond Market Returns: 1973-2009
Source: Barclays Capital, Western Asset
� ���A��N���I���=� Global Aggregate Bond �����>"�;V#�
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
- 7 -
� �����; Credit Spread ;�����>��?��#@� ���� �C��IBBB ;��Q���9���P�=�>O�I�������� �� �>"���� ������9��� <��C��I 140 Basis Point �T�=?��A��>�T�T�P�9������I�������;�� Credit Spread
Source: BNP Paribas, iBoxx
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
�C��I��� ��9C���
A��>�T�T�P�
- 8 -Source: Barclays Capital (Credit Option Adjusted Spread 1989 - 2009)
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
� �����; Credit Spread ;�����>��?��#@� ���� �����A�����I�������?���9������n���a�K�LM�9
- 9 -
� Credit Spread ;�����>��?��#��C��K US UK EURO �����A�����I������������
Source: Merrill Lynch
Spread Price
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
US, UK, Euro Bond Spreads: Jan 1997- Jun 2009
- 10 -
� Credit Spread ;��N"�����>��?��#@� ���� �"=��C��I����������
Source: Bloomberg as 30 Jun 09
More Attractive
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
US UK Euro Bond Spreads: Jan 1997- Jun 2009
- 11 -
Source: Barclays Capital (Aggregate Index Excess Returns 2000 -2009)
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
� �����N���I���;�� Credit Bond ;�� US EURO UK >�>�``�a����������
- 12 -Source: Eurostat, DB Global Market Research
JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Jun
-03
Sep
-03
Dec
-03
Mar
-04
Jun
-04
Sep
-04
Dec
-04
Mar
-05
Jun
-05
Sep
-05
Dec
-05
Mar
-06
Jun
-06
Sep
-06
Dec
-06
Mar
-07
Jun
-07
Sep
-07
Dec
-07
Mar
-08
Jun
-08
Sep
-08
Dec
-08
Mar
-09
Jun
-09
JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread (USD)
� ���>��?��#��M��>�?�9;���������=?������ ����>�����<���N������T��C?��#��T� �� Credit Spread �"=��C��I���������� ?����������I��;����������I�#�AI���C������������
�T�P���������=��T�P���������=� II--CREDIT CREDIT
- 13 -
��LaC;���������LaC;�������
� ��C�@������ : ������������������
� �������� : �� �����
� �"� �A ���� : 1,000 !��#��
� ��9�������N� : ���$�������% �� 30% '�� �����(����)� ��� ����*+
� �AI�������� : !�����$��,����������� -�+�.� � �����������$/#�!��)��$/�+��� +0���1�(-�2 -1�45�� ��)�-1�456���1�( $� � ����������-� 7���8���$# ��0$��$��$#6�����-7)8�� ���%!����'�� �����������1�(-�2 ��8���9%#�%!����,����������� � ��0!����,��$::�;)��'�%!����� (Derivatives) -F)8�-F+8�1�(�+�*+G�F ��#�+��� ��!���� (Efficient portfolio management) Q!(1�� $�6���-��8%�0� �$���Q! -1!�8%� (Hedging) ��)���������8��!$ UV('���$::�;)��'�%!�����Q.� (Structured Note)� !����,����1�(-�2����% ����%!( 80 '���5!6���$F%�+����*+
- 14 -
���������>����� ����9C�����
Source: iShares, MFC Data as of 2 Sep 2009
The performance quoted represents past performance and does not guarantee future results.
Name YTD 1MO 3MO 6MO 1Yr 3Yr Inception*Inception
Date1. Barclays 1-3 Yr Credit Bond Fund (CSJ) 9.00% 1.48% 5.88% 10.26% 6.33% n.a 14.61% 1/5/20072. iBoxx$Invesment Grade Corporate Bond Fund (LQD) 15.92% 4.88% 12.87% 17.69% 9.54% 19.36% 45.43% 7/22/20023. iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG) 26.77% 3.76% 17.14% 40.24% 0.18% n.a -2.83% 4/4/20074. Barclays Credit Bond Fund (CFT) 6.25% 4.21% 12.51% 16.62% 8.48% n.a 14.53% 1/5/20075. Barclays Intermediate Credit Bond Fund (CIU) 12.02% 2.68% 10.18% 14.85% 7.34% n.a 14.73% 1/5/2007
6. JP Morgan USD Emerging Markets Bond Fund (EMB) 16.69% 3.66% 12.06% 26.98% 5.11% n.a 6.32% 12/17/2007
Remark * annualized return
- 15 -
���������>����� ����9C�����
Source: Barclays Global Investors, iSharesData were as of 2 Sep 09
- 16 -
���������>����� ����9C�����
Source: Barclays Global Investors, iSharesData were as of 2 Sep 09
- 17 -
���������>����� ����9C�����
Country Allocation
Top Sector Allocation
Source: Barclays Global Investors, iSharesData were as of 2 Sep 09
���������>����� ���������
� �����a���<#�;�;�� ETF
Brokers: Nomura, Smith-Barney
- 19 -
���>��;���C��I�<#� <�?����������>��;���C��I�<#� <�?�������
���>��;�?������� � �>��;� ��#��� (IPO) : �(�����$���8 8 gh� 15 $�%�%� 2552
� ������>��;�@�?����>��;� ��#��� : G�%,� 15 �$��$#�$�1� ��-���'�%6�$��Q�
� �>��;� ��#�O��P� : �� �$���� �� 8.30-15.30 �.
� ;�#���T�;�����<#� ��#��� : 10,000 #��
� ;�#���T�;�����<#� ��#�O��P� : 1,000 #��
����I�<#� <�?������� � #�+U$�0(-1�,��� ���$#;)��6)����%!���� �� �$���� �� 8.30-13.00 �.� 45g)����%���$#-�+�G�%,� T+5
- 20 -
�������#�������#�?��C>T�?��I= ��?��C>T�?��I= �
� �$ !������8�����g%���$#6���-��8%���,��(�$#1�� !��gh��5�� �$ !������8-1��+�+#�66! 0(���$#�+�*+1�(9%7����G�U�0� 4!��#Q��,��51-�+�
1�4!� 45!������8��� ���G�F6!��0� ��!���� 9�%�����g;)��'�%���� �$�
- 21 -
�C��I ����>���;��������C��I ����>���;�������
0
1
2
3
4
5
6
���������� ��������������������
���������� ���������� ��� ���������� ���
���������� �����
�������� ������������������
���������� ������������������������� �
���������� �����!��"#
����$��� ����%��������
����$����$���
I-Credit
- 22 -
�Q�������;������� �Q�������;�������
�Q���������������I9�N"O<�?�������
� �Q���������;� :- 6�$��Q� (IPO) ����- G�%�!$� IPO ��- +���%!( 0.50%
'���5!6����%!������8'�%
� �Q���������I�<#� <� :
����
� �=�9�=���A��?������� :50 #�� / 1 ��% ��
�Q���������������I9������
� �Q���������9���� : ��- +� 0.85% ��1'�� NAV
� �Q�������N"�"��N���CA�� :��- +� 0.07% ��1'�� NAV
� �Q�������N"�"��N���CA�������C��K :P���� 0.07% ���;�� NAV
� �Q����������C�I�� :��- +� 0.10% ��1'�� NAV
� �Q���������9����#� :��- +� 1% '���5!6����%!������80�����%��
- 23 -
;�>���>��Q�|;�>���>��Q�|
� ��>����#�����;>��Q�|;��I��L��?�����!9������������������ 9T��� (�?���)(���������) �V��9���T�;V#��!<��=?N">�=9P���I���I�����I>�� ���CI����;����������� ��C=�>T�?��I���T��>��@�=���C��KP������#�
� ��������� ;�>���>��Q�|=���?��������;��"�=���>����# ?�<�?���99���>����# ?�<�?���T�>T������>����# ?�<�?���C�T����<��=�����T�=?>��C>T� �`;����>��}I�I��#������P�9����� A�P�P���I���`���������La��L�9����������
� ;��"�I��>��=���>����#P�������9��?�������;��;��"������<��O<�P� ����P�?�� ����� ��������� P���I���=� ���O"�����C �IO��;��;��"���������<���9�;��"���9��������������P�;V#��"�I�����������T�;��"���=�=���������
� ;��"���C ����?��������~=���>����#����!�� ����?���I<#���������#� ��=� T�����>�``�?�<�����I��C��N���I��������=�
� ��>����#P�P�N�������9>�I?�<���I���9�?����������=�� ��#�>�#� �����>��=9=�� 9���>��}I�I��#9C����T��� ����C����C�����C��I �I ?���;�>�>�=�� �����I��>��}I�I��#��a�>�IO��9��9�?�����A����
- 24 -
T���<�� T���<��
� ������"�C?�����;��������9����#� �����#� ;��"���9��������������� N����T��������=�����;���������P����>���<���OV�N����T��������=���� �� �����N����T��������;������� 9���T�;V#��������M�������N����T�����������
T�?��A�>�� �I��L��9���������� ��������� ����>��� N"����� ��KVL�;��"��������>��=9����� ��CN"����� ��
KVL� "�<�@�L�;����������?���CC��?�<����������!<�������#���! � �������=�?���������=��������� ��C�� ����>���;��������� N"����� ��
�����=�����������������<���?�����������=����������?��C>��I���O���C>� �������;������CN"���������I ����>��������9���;V#�9��������������P�
� N"����� �������=�����������������<���� ����;�=9=� ����>���;��>�``��<#�;����?�� ��CN"����� ��!�9��a� ����?��C>�;��������� A� T��V�OV���C>I��a������� ���O���C>� ������� ��CM��C������;��N"��������
� ����C��a�������N���I���?�<��������I�<#� <�?���������� T�>������?�� ?�P�>����O�����=?���P�������T�?��P���<���9�>@��C������������������P� N"O<�?���������9P�P���IN���I��������������A�La�P�?�<�I��L��9������9P���I�<#� <�?������������������A�La�P�
� ��T�?�������N���I���=���<���P;������������P��������I��C��?�<��T�=? ��?�����N"�����9CP���IN���I��������#�
- 25 -
����������������� ���������
���. � �� ��������������������������