1397/12/15:تاریخ تهیه

1

تحلیل شرکت سیمان دورود

محمد قبادیان: تحلیلگر

2

حدود مسئولیت و محدودیت های گزارش-1

کهاستاینتحلیلگرفرضاست؛پذیرفتهانجام1397ماهبهمنوماهدیماهانههایگزارشو1397تا1386سالشدهحسابرسیمالیهایصورتاساسبرشدهانجامگزارشبودندقیقیاوکاملقبالدرمسئولیتیوداشته‌استمعمولکاملودقیقاطالعاتاخذبرایراالزماهتمامتحلیلگر.باشندشدهارائهدقیقوکاملبه‌صورتفوقاطالعاتمسئولیتیرتحلیلگونشده‌اندراستی‌آزماییوحسابرسیتحلیلگرتوسطشده،اخذاطالعاتدیگرومالیصورت‌هایهم‌چنین.بودنخواهدمجریمتوجهشده،اخذاطالعات

.داشتنخواهداطالعاتاینبودنصحیحقبالدر

بهشگزارارائه.دهدقرارشرکتحسابرسازغیردیگریحقوقیوحقیقیاشخاصاختیاردرراگزارشایننمی‌تواندکارفرماقانون،توسطاالجراالزممواردازبه‌غیرنتشارابرایمجریمجوزازصرف‌نظروصورتهردر.استتکثیرقابلومجازثالثشخصتوسطانتشارمجوزامضایازپسومجریکتبیاجازهباتنهادیگراشخاص.نمی‌پذیردیافت،خواهنددسترسیگزارشبهکهدیگریاشخاصقبالدرمسئولیتیهیچ‌گونهمجریگزارش،

خواهدریخودداباالدستییاوابستهشرکت‌هایسایربهگزارشارسالازمحرمانگی‌،اصولرعایتبرایشرکتاینومی‌شودارائهکارفرمابهفقطارزش‌گذاریگزارش.کندارسال‌هاآنبرایراشدهتهیهگزارشنظارتی،دستگاه‌هایدرخواستصورتدرمی‌تواندمجری.کرد

اساسربشرکتسهامارزشاعالموتعیینبهمحدودمجری،مسئولیتاست،پذیرفتهصورتبازارانتظارموردوجاریشرایطدرحاضرارزش‌گذاریبه‌این‌کهتوجهباحلیل‌هایتازپسوکارفرماازشدهدریافتاطالعاتبهتوجهباگزارشایندراستفادهموردپیش‌بینی‌های.استکارشناسیبرآوردهایوگزارشدرشدهمعرفیمفروضات.داشتخواهدوجودآن‌هاتحققعدمامکانپیش‌بینی،ماهیتبهتوجهباحال،عیندر.شده‌اندتهیهارزش‌گذاری،موردشرکتتأییدوکارشناسی

انتشاروکشفقبالدرمسئولیتیمجری.شده‌استتهیهشده،تعیینتاریخدرشرکتارزشبرتاثیرگذاراطالعاتتمامبودناختیاردرفرضباحاضرارزش‌گذاریاساسبرهک....وارزنرخوصنعتبرحاکمقوانینتغییراتمورددرمجری.داشتنخواهدگزارششدننهاییازبعدانتظارغیرقابلشرایطآمدنبه‌وجودیاجدید،اطالعات

.نداردمسئولیتیمی‌شود،تعییندولتسیاست‌های

دسترس،دراطالعاتوکارشناسیتوانازاستفادهباوکندرعایتراقرارداداجرایبهمربوطحرفه‌ایاصولاستمتعهدحافظهدفسرمایه‌گذاریمشاورشرکت.دهدانجامحرفه‌ایصورتبهراشرکتارزش‌گذاری

مالیصورتاینبهمتعلقحسابرسیمهمبندهای1-4بخشدروباشدمی1397/06/31بهمنتهیماههششمالیصورتشرکت،شدهحسابرسیمالیصورتآخرین.استگردیدهتبیین

3

معرفی شرکت سیمان دورود

نگاهیکدرشرکت2-1

1379/04/01تاریخدر10740026271ملیشناسهشمارهبهدورودسیمانسهامیشرکتازددوروسیمانشرکتتاریخاینازقبل.استشدهتاسیسخاصسهامیشرکتصورتبه

واحدهایجزءشرکتحاضرحالدر.استبودهخوزستانوفارسسیمانمجتمعکارخانجاتادهاستفدرسعیهموارهشرکتاین.است(عامسهامی)خوزستانوفارسسیمانشرکتفرعینایسیمانصنعتبازاربرحاکمرکودبهباتوجهواستداشتهراخودکارعواملازبهینه.نمایدمیفعالیتاستمرارجهتراخودتالشتمامشرکت

شمارهطیوشدهتاسیسخاصسهامیشرکتصورتبه1397/04/01تاریخدرشرکتاینامالکواسنادثبتادارهصنعتیمالکیتوهاشرکتثبتادارهدر1379/04/14مورخ469

اتکارخانجازدورودسیمانشرکتتاریخاینازقبل.استرسیدهثبتبهدورودشهرستان.استنمودهبرداریبهرهبهشروع،1337تاریخازکهبودهخوزستانوفارسسیمانمجتمعشرکتبهالعادهفوقعمومیمجمعجلسهصورتموجببه1381/02/10تاریخدرشرکتدرحال.استشدهپذیرفتهبهاداراوراقبورسدر1381/11/14تاریخدروتبدیلعامسهامیسهامی)خوزستانوفارسشرکتفرعیتجاریواحدهایجزءدورودسیمانشرکتحاضر،.است(عام

شرکتفعالیتموضوع2-2

می5و2و1تیپسیمانتولیدکارخانجاتتجهیزاتتوسعهواحداثشرکتفعالیتموضوعواقعدرواستبودهکلینکروسیمانتولیدگزارشموردسالطیشرکتاصلیفعالیت.باشد.نمایدمیفعالیتگچوآهکسیمان،صنعتدرشرکتاین

یناچیزصادراتسنگینحملهزینهوصادراتیمرزهایاززیادفاصلهدلیلبهشرکتاین.دارد

کیسه،پوزوالنیسیمانفله،2تیپسیمانکیسه،2تیپسیمانشرکت،اصلیمحصوالتبهمتعلقشرکتفروشمبلغبیشترینوبادمیکیسه5تیپسیمانوفلهپوزوالنیسیماندرراشرکتفروشمبلغدرصد75ازبیشهمرویکهباشدمیفلهوکیسه2تیپسیمان.گیردبرمی

2-3سهامداران شرکت و روند افزایش سرمایه

میلیون‌ریال‌بوده‌است‌که‌طی‌سه‌مرحله‌افزایش‌سرمایه31276سرمایه‌شرکت‌در‌ابتدای‌تاسیس‌انجام‌پذیرفته‌1394/11/11آخرین‌افزایش‌سرمایه‌در‌تاریخ‌.‌میلیون‌ریال‌رسیده‌است641697به‌

.استدرصد‌می‌باشد‌که‌حکایت‌از‌وضعیت‌مطلوب‌نقد‌شوندگی56درصد‌شناوری‌سهم‌در‌حال‌حاضر‌

.سهم‌دارد

2-4روند بازدهی و حجم معامالت یکساله سهم

معرفی شرکت-2

وضعیت سهامداران شرکت

درصد مالکیتتعداد سهام سهامدار

%275,000,00042.93شرکت سیمان فارس و خوزستان

%12,000,0001.79شخص حقیقی

%8,000,0001.27شخص حقیقی

%8,000,0001.24شرکت توسعه افق و گردشگری

%7,000,0001.08شخص حقیقی

روند بازدهی سهم

بازدهی یکسالهبازدهی شش ماههبازدهی سه ماهه بازدهی یک ماهه

-2.67%19.70%31.48%88.94%

میانگین حجم معامالت

یکسالهشش ماههسه ماههیک ماهه

6,953,9727,078,1787,480,5395,786,144

4

تحلیل تکنیکال-3

:دهدمینشانراسهمقیمتتاریخیروندزیرنمودار.استبودهریال1349برابر1397/12/15تاریخدرسهمقیمت•

حدضرررعایتبا.استنمودهایجادرامناسبیحمایتیریال1400-1300محدودهدرروزه200و100اوریجمووینگکانال،کفمحدودهدرگرفتنقراربهتوجهبانمودار•.باشیممتصورراریال2000-1900هدفاولینتوانیممیریال1200

.باشدنمیدسترسازدورنیزریال2500بعدیتارگتمحدودهاینازعبورصورتدر•

5

تحلیل بنیادی -4

شرکتمالیهایصورتآخریندرحسابرسمهمنکات4-1

خدمتپایانمزایایهمچنیناست؛نشدهمنظورهاحسابدرشرکتپرسنلآورزیانوسختمشاغلبیمهحقدرصد4بابتایذخیرهکهاستحاکیگرفتهصورتهایرسیدگیهرسالبرایپرسنلمزایایوحقوقآخرینماهدومیزانبهعمدتاشرکتاجراییمدیرتصمیماتاساسبرو2-8توضیحییادداشتدرمندرجرویهخالفبربازنشستهومازادکارکنانکافیاطالعاتبهدسترسیعدمدلیلبهلیکن.داردضرورتهاحسابدرشدهیادمواردبابتازمناسبذخیرهاحتسابفوق،مراتببهتوجهبا.استشدهپرداختومحاسبهخدمتمحاسبهپرسنلمزایایوحقوقآخر،ماههیکاساسبرباید2-8یادداشتاساسبر.باشدنمیمیسرحاضرحالدرگزارشموردمالیهایصورتبربابتاینازالزمتعدیالتتعیین.دهدنشاناندازهازبیشراشرکتسودکهاستشدهموجبمشاغلبیمهحقدرصدی4ذخیرهگرفتننظردرعدم.گردد

باکهگردیدهاعالم1392سالپایانتاشرکتبهایبیمهبدهیریالمیلیارد152مبلغ،1-29توضیحییادداشتشرحبهواجتماعیتامینسازماننظرتجدیدهیئترایموجببهاینشده،ضمنارجاعلرستاناستاناجتماعیتامیناجتماعیمدیریتدرآمدواحدبهمجددبررسیجهتپروندهمربوطه،قراردادهایایبیمههایمفاصاحسابارائهوشرکتاعتراض

یربطذمراجعنظراعالمورسیدگیبهمنوطشرکتایبیمهقطبیوضعیتتعیینفوقمراتببهتوجهبا.استنگرفتهقراربررسیمورد1393سالازشرکتایبیمهوضعیتکه.استنشدهتعدیلبنداینمفاداثردرحسابرسیموسسهگیرینتیجه.باشدمی

ازقبلسنواتدرمالیتسهیالتریالمیلیارد40مبلغها،یارانههدفمندیطرحاجرایازناشیهایهزینهپوششوتولیدازحمایتمنظوربه15-1-1توضیحییادداشتبهتوجهبامالیهزینهابتبنتیجهدرونشدهمنعقداینامهتوافقمزبور،تسهیالتازاستفادهدورانکارمزدوسودنیزوآنتسویهچگونگیمورددرکهگردیدهاعطاشرکتبهملیبانکطریقموسسهگیریجهنتی.باشدمیبابتاینازذیربطمراجعباتوافقحصولونهاییتکلیفتعیینبهمنوطشرکتعملنحوهصحت.استنشدهمنظورهاحسابدرایذخیرهنیزمربوطه

.استنشدهتعدیلبنداینمفاداثردرحسابرسی،

6

تحلیل بنیادی -4

شرکتترازنامه4-2

استشدهبیانمختلفهایسالدرشرکتترازنامهزیرجدولدر:

7

تحلیل بنیادی-4

فروشوتولیدبررسی4-3

استشدهبینیپیش98و97سالدرشرکتفروشوتولیدزیرجداولدر:

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی97فصل سوم 97فصل دوم 97فصل اول 96فصل چهارم 96فصل سوم 96فصل دوم 96فصل اول (تن)مقدار تولید1,6331,8381,6211,6976,7896,450--34,94284,713سیمان پوزوالنی فله

00000-----کلینکرتیپ دو197,154000197,154187,296--207,362112,037کلینکرتیپ پنج

00000----0%25سیمان پوزوالنی 00000-----سیمان

17,38416,0378,13313,85155,40552,635---73سیمان تیپ پنج133,489191,596142,694155,926623,705592,520--138,32585,836سیمان تیپ دو

380,702282,58600387,384209,471152,448171,475883,054838,901مجموع

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی97فصل سوم 97فصل دوم 97فصل اول 96فصل چهارم 96فصل سوم 96فصل دوم 96فصل اول (تن)مقدار فروش

63,57874,51060,09760,72781,802121,42992,29798,410393,938373,958سیمان تیپ دوکیسه

73,95961,91652,49048,87152,39370,12358,20960,625241,350230,374سیمان تیپ دوفله

31,36634,59735,60633,28737,67541,07419,82932,859131,437124,865سیمان پوزوالنی کیسه

3,5774,1563,2443,0291,6341,8181,7441,7326,9286,582سیمان پوزوالنی فله

730988,88517,38416,0378,13313,85155,40552,635سیمان تیپ پنج کیسه

172,553175,179151,535154,799190,888250,481180,212207,477829,058746,919مجموع

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی97فصل سوم 97فصل دوم 97فصل اول 96فصل چهارم 96فصل سوم 96فصل دوم 96فصل اول

78,38090,84173,12263,85395,985153,037125,457136,877511,356594,232سیمان تیپ دوکیسه

81,41768,12057,05049,26655,67579,47549,36473,273257,787330,532سیمان تیپ دوفله

36,03037,61736,63931,62837,19245,53626,09843,211152,037176,812سیمان پوزوالنی کیسه

4,2864,7973,7663,4991,8742,1042,2432,2788,4999882سیمان پوزوالنی فله

8101098,98018,07118,04911,23519,86767,22280,202سیمان تیپ پنج کیسه

200,194201,375170,686157,226208,797298,201214,397275,507996,9021,191,663مجموع

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی97فصل سوم 97فصل دوم 97فصل اول 96فصل چهارم 96فصل سوم 96فصل دوم 96فصل اول (ریال/تن)نرخ فروش

1,232,8161,219,1791,216,7331,051,4761,173,3821,260,3001,359,2751,390,8871,298,0631,589,036سیمان تیپ دوکیسه

1,100,8401,100,2001,086,8741,008,0831,062,6421,133,366848,0481,208,6271,068,1041,434,761سیمان تیپ دوفله

1,148,6961,087,2911,029,012950,161987,1801,108,6331,316,1531,315,0431,156,7291,416,021سیمان پوزوالنی کیسه

1,198,2111,154,2351,160,9121,155,1671,146,8791,157,3161,286,1241,315,2941,226,7741,501,767سیمان پوزوالنی فله

1,112,2451,010,6921,039,5191,125,4601,381,4091,434,3221,213,2821,523,746-1,109,589سیمان تیپ پنج کیسه

8

تحلیل بنیادی -4

فروشوتولیدپیراموننکاتی4-3-1

استگردیدهمحاسبهماهانهفروشوتولیدمیانگیناساسبرفروشمقداروتولیدمقدار.

استشدهدادهکاهششرکتفروشوتولیدازدرصد5احتیاطاصلبنابر،98سالدرتورمیرکودوجودبرمبنیتحلیلگربینیپیشبهباتوجه.

استشدهاستفادهشرکتماهانهفروشنرخآخریناز،97سالانتهاییماههسهدرسیمانفروشنرخمحاسبهبرای.

نفتبدونداخلیناخالصتولیدو97سالسومفصلتا88سالازسیمانفروشنرخهادادهاین.استکردهاستفادهآماریداده42از،98سالدرفروشنرخمحاسبهبرایتحلیلگررگرسیونازبایدفروشنرخبینیپیشبرایکهرسیدنتیجهاینبهگرتحلیلحوزه،ایندرموجودهایمقالهمطالعهوموجودهایدادهمشاهدهبا.باشندمیجاریقیمتبهفصلینفتبدونداخلیناخالصتولیددرصدییککاهشبرمبنیمجلسهایپژوهشمرکزبینیپیشبهتوجهبا.نمایداستفادهنفتبدونداخلیناخالصتولیدباسیمانفروشنرخخطی

.استشدهبرآوررد98سالدرسیمانفروشنرخ،98سالدردرصدی20تورموجودفرضباو

داشتخواهددرصدی13رشد،97سالبهنسبت98سالدرشرکتفروشمبلغبدبینانه،شرایطگرفتننظردروجودبا.

توسعهطرحوضعیت4-3-2

.نمودبینیپیش97سالبهرانسبتتولیدیافزایشتواننمیبعدسالدردارد؛امابرنامهدرراتنی5000تولیدخطاحداثحاضرحالدرشرکت

9

تحلیل بنیادی -4

عملیاتیدرآمدهایشدهتمامبهای4-4

استشدهبیانشرکتشدهتمامبهایوضعیتزیرجداولدر:

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی 97نه ماهه 97شش ماهه 96فصل چهارم 96فصل سوم 96فصل دوم 96فصل اول (تن)مقدار مصرف طی دوره

3,1141,158003,0493,5139394,4524,353پوزوالن

22,00500184,392174,73552,120226,855241,566-84,756خاک رس

13,6817,098009,32918,9773,89422,87118,049سنگ آهن

204,695109,99500432,725610,640147,192757,832682,203سنگ آهک

6,47710,7480018,03925,4576,13631,59328,440سنگ گچ

00003,8723,8711,1194,9905,189سرباره

17,72410,9330012,37816,3414,07120,41218,867سنگ سیلیس

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی 97نه ماهه 97شش ماهه 96فصل چهارم 96فصل سوم 96فصل دوم 96فصل اول (میلیون ریال)مبلغ مصرف طی دوره

873331001,1401,3943161,7101,672پوزوالن

1,427930003,5033,6161,0524,6685,573خاک رس

3,4391,845003,1727,2351,1748,4096,216سنگ آهن

5,4963,3970011,68420,8454,74025,58425,097سنگ آهک

1,1352,199004,2756,8531,2908,1436,828سنگ گچ

00001,6611,6005062,1062,680سرباره

1,312865008911,2183611,5791,914سنگ سیلیس

13,6829,5670026,327042,7619,43952,19949,980مجموع

98کارشناسی 97کارشناسی 97کارشناسی سه ماهه انتهایی 97نه ماهه 97شش ماهه 96فصل دوم 96فصل اول (ریال/تن)نرخ مصرف طی دوره

280,347285,838374,000396,812336,217384,030384,116پوزوالن

42,26319,00020,69420,19220,57923,069-16,837خاک رس

251,371259,932340,000381,251301,466367,666344,414سنگ آهن

26,85030,88327,00034,13632,20133,76036,788سنگ آهک

175,235204,596237,000269,199210,158257,732240,098سنگ گچ

429,000413,330451,933421,989516,582سرباره

74,02479,11872,00074,53688,77677,376101,423سنگ سیلیس

10

تحلیل بنیادی-4

نکاتی پیرامون بهای تمام شده درآمدهای عملیاتی و سایر درآمدها و هزینه ها4-4-1

.استشدهاستفاده97تا92سالازتاریخیفصلیمصرفضرایبازمصرفمقدارمحاسبهبرای•

.باشدمیکیسه2تیپسیماننرختحلیلگر،محاسباتمبنایمصرف،نرخمحاسبهبرای•

.استشدهگرفتهنظردردرصد30تورمنرخ،97دومماههششبرایواستشدهگرفتهنظردردرصد98،20تورمنرخسربارهزینهمحاسبهبرای•

.باشدمیسربارهزینهسیمانیهایشرکتشدهتمامبهایعمدهبخش•

.استشدهدادهرشدتورمپایهبرعملیاتیغیروعملیاتیهایهزینهودرآمدها•

11

تحلیل بنیادی-4

پیش بینی صورت سود وزیان 4-5

شرحبه98و97سالبرایشرکتوزیانسودصورتشدهتمامبهایوفروشوتولیدبخشدرگرفتهانجاممحاسباتوشدهبیانبیانمفروضاتبهتوجهبا•:گرددمیارائهزیر

.باشدمیرکوداثرگرفتننظردر97بهنسبت98سهمهرسودکاهشاصلیدلیل•

.استیافتهبهبودسهموضعیت97سالدرواستبودهدهزیان96سالدرشرکت•

.باشدمیمالیاتازمعافواستشدهواقعاقتصادیویژهمنطقهدرشرکت•

98کارشناسی 97کارشناسی 97نه ماهه 97شش ماهه 96عملکرد 95عملکرد 94عملکرد 93عملکرد 92عملکرد 91عملکرد صورت سود و زیان

734,156972,748957,675661,098706,603729,581510,827725,224996,9021,191,663فروش

(934,972)(792,544)(588,978)(388,178)(671,672)(674,729)(608,740)(765,524)(694,512)(531,828)بهای تمام شده کاالی فروش رفته

202,328278,236192,15152,35831,87457,909122,649136,246204,358256,691ناخالص( زیان)سود

(153,330)(127,775)(95,831)(65,098)(87,804)(79,546)(97,533)(109,990)(94,392)(73,571)اداری و تشکیالتی, هزینه های عمومی

----(3,539)(45,449)(93,036)(31,343)(20,667)(11,961)ی عملیاتی( هزینه ها)خالص سایر درامدها

57,55140,41576,583103,362(33,434)(93,121)(138,211)116,796163,17750,818عملیاتی( زیان)سود

(48,477)(39,336)(29,502)(17,826)(30,608)(74,799)(76,051)(66,566)(52,931)(42,320)هزینه های مالی

37,56031,03630,58546,26827,91845,82119,93342,50556,67368,008خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی

59,65853,41893,921122,893(18,221)(140,002)(167,994)112,036141,28214,837خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات( زیان)سود

-------(7,630)(19,585)(12,331)مالیات

59,65853,41893,921122,893(18,998)(142,218)(167,994)99,705121,6977,207خالص( زیان)سود

9383146192(30)(222)(262)1,2461,52190سود هر سهم پس از کسر مالیات

80,00080,00080,000641,697641,697641,697641,697641,697641,697641,697سرمایه

12

ارزشگذاری-5

نسبتاساسبرنسبیارزشگذاریبهبخشایندرP/Eاستشدهپرداخته:

ریسکبدونبهرهنرخ5-1

باشدمی21.57%برابر1397/12/15تاریخدرریسکبدونبهرهنرخ.

مبناP/Eمحاسبه5-2

محاسبهبرایP/EریسکبدونبهرهنرخبهتوجهباواستشدهاستفادهگوردونرابطهازمبناP/Eشودمیگرفتهنظردر4.63برابرمبنا.

کندنمیتقسیمسهامدارانبینراسودیبنابراین.شدنخواهددادهپوششانباشتهزیانهمباز،97سالدربودنسوددهوجودباواستبودهدهزیان96سالدرشرکت.

استگردیدهبرآوردهسهمارزشزیرفرمولازاستفادهوباالدرشدهبیانمطالبوبنیادیتحلیلبخشدرشدهبیانمفروضاتبهتوجهبا:

EPS 98)+((DPS 96/EPS 96)*EPS 97)*Price = (P/E

192)=889*Price=(4.63

بنابراین خالصه تحلیل به صورت زیر بیان می گردد: