˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/cm research paper series no...

72
! " # $ !

Upload: others

Post on 24-Sep-2020

0 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

��������� ������� � �������� ��� �� ������ �

�� ��� ������� ����������������������������� ����

�������� �!���� ������"�#���$���� ��� ���! ��

����������������� �������

������������� �������������������

� ������ ������ ���� �� ��� �

Page 2: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

��������� ������� � �������� ��� �� �������

�� ��� ������� ����������������������������� ����

�������� �!���� ������"�#���$���� ��� ���! ��

����������������� ��������

��������������������������� ����

������������� ������������������������������������������������ ������� ������������!������

��������!�����"�����������������������!��# $%�����&&&����������������������'�'����������(��������

���' ����������������!�������'���'��������������������������������������������������!���

������!��(!����������������������� ����������(�����������������'������ ������������!��

������������(�������������������

������ ������ ���� �� ��� �

Page 3: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

© 2011 Asia Monitor Resource Centre Asia Monitor Resource Centre Flat 7, 9/F, Block A Fuk Keung Industrial Building 66-68 Tong Mi Road Kowloon Hong Kong Tel: (852) 2332-1346, Fax: (852) 2835-5319 Website: www.amrc.org.hk The paper may be reproduced in any non-profit publications; credit is requested.

Preliminary Report on China’s going Global Strategy: A Labour, Environment, and Hong Kong Perspective By Au Loong Yu and Kevin Li Globalization Monitor, Hong Kong March 2011 Edited by Asia Monitor Resource Centre For ATNC Monitoring Network Capital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out by AMRC and the researchers of Asian TNC Monitoring Network (ATNC). This collaborative research is one of ATNC’s programmes that develop the model of Asian ‘Triangle Solidarity’ which intends to deal with the changing shape of Asian capital and its impact on workers across Asia. This work is carried out by bringing together unions and labour organizations in the region, taking up a collaborative work that equips them with better strategies to cope with the trend of capital mobility. For further information about the work, please visit http://amrc.org.hk/taxonomy/term/issue_2/49 Asia Monitor Resource Centre The Asia Monitor Resource Centre is an independent non-governmental organization focusing on Asian labour concerns. The Centre provides information, research, publications, training, labour networking and related services to trade unions, labour groups, and other development NGOs in the region. The Centre’s main goal is the support democratic and independent labour movements in Asia. In order to achieve this goal, AMRC upholds the principles of workers’ empowerment and gender consciousness, and follows a participatory framework. ATNC Monitoring Network Asian Transnational Corporations (ATNC) Monitoring Network is an Asian regional network of trade unions and labour organizations, which arose in 2002 to monitor the working conditions and management strategies in Asian transnational corporations. The Network now focuses on building up the organizing and educational capacities of its members, to monitor their own workplaces on the basis of their collective power, and carry out joint research and campaigns on the common labour issues of its members. Presently the Network has three main sectoral focuses: garments, automobiles and electronics. For more information about ATNC Monitoring Network, please visit its website: www.atnc.org or contact the Coordinator at [email protected].

Note: The report was first prepared for a Bangkok meeting: Grassroots Strategies for Sustainable Chinese Investment, on 3-6

November 2007, convened by Friends of the Earth-US, Earth Rights International, Focus on the Global South, Globalization Monitor and International Rivers Network. The information and statistics mainly belong to the period before

or immediately after the meeting, with minor exceptions. The purpose of the report is to provide an overview on China’s overseas investment from a labor and environmental perspective, and to stimulate debate on the issue among social

activists. It was presented at Capital Mobility Researchers’ Meeting on 28-29 September 2010 in the Philippines, organized by Asia Monitor Resource Centre and the Asia TNC Monitoring Network (ATNC)

Page 4: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

��� ���

������������� ��

� ����������� �������������������� ��

����� �������������������� ��

� ������� �������!"����"������������ ��#$�%&'������� �(�

��������))*+)�,�� ��-�� ����� ������.���� �)�

���������)))+'������,�� ���������������/��� 01�

� ��������'����2��������!��������������������3�� 04�

������������� ��������������/���������/���2����� 0)�

� ��'�����2�����!�������������� �5�

%�� ����"�&���� ���

�������,�6��/���������� ������������������ 0�

������*,�"������������������7���'�*1� �2������2��7�*11�8*11)� ��

�������,�� ��������������7��))1+*11��� (�

������*,����������������������������������3����9�� 5�

������0,�� ����������������3����97�*11*+*11��� 5�

�������,�� �����������������'�����'��7�*11(�� 4�

������(,�.�2�������� ������.������������ ����������(11�"�������:������;������ ��

������5,�� ���������������������������������������������������������� )�

������4,�� ��������������������� ��< ������������#����$����� ���

�������,������������������ ������� ���������� ��������� �*�

������),�� ����������� ����'�*1����������3����97�*11��� �(�

������0,��6�=�����/���'�������23��/�������������7�*1158*11��� �4�

�������1>1,�< �� ���������������2'����������'�������2���������� ������������

"� �?@ A�� *0�

�������1>��-���9������������������2'����� *0�

�������1>*,�-���9��������#���� ����������������2'����� *��

��������,����/�3����� ������.����2��/��������/��������/���2����� *5�

�������*,�� �������2'������ �������������6��9���:��������#����$�������9�6��9���� *��

�������0,���2'���������� ���������������������B�����������������3�� 0*�

��������,���2'���������� ����������������7�*115�� 00�

�������(,�� �����-��9����������C�����������/��������������� 0(�

�������5,�-���9��������� ����������������������2����������/���2����������D�6 �� �1�

�������4,���'������ ����������+-������������?�����E��3�*11(A�� ���

��������,�� ��< �������-������� �������*115�� �*�

�������),�������/��������� ������������9�������/�����������������'��=����� �0�

������*1,�� �����9������� ������.������ ����������(117�*114�� ���

Page 5: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

��

�����������

�������������� �������������������������������� ��������� �������������� �

��� ��� ������������������������������� ���� ��!�����������!��� ������������ ���������

������������������ �����������"�#��������������������$������� �����%��

������� ������� ����$������&����� ������%"������� ����� ������� ��������'(�������� �

��������� ��� �� ��� ���� ����������� ���������������������)�*��������� ���

��������������������� ����������� ��� �'((' ������������"� �

������� ��������������$����$��� ������������������ ������� ����������������

���� ����"��#����� ������������ �������&�����������%���� ��� ����� � ����$ �!��%� ����

&������������%���� ��� ����� ���������� �������������������� �� ������+�����"�

*������������������������ ������� ����������� �� ������+����� �������������������

�������� ������ ��� ���� �� ���� ������������������ ����,����"�#�������� ��� ���� �

� ����������������� ��������� ������� ��$�� �������������� ������+������������������

������� ������������������������������������� ��������������������������� ��#-���

�#������������������������������������������������������ ���"�

���'((.��������� ����/�������������� ������������ �#-�� �0 ����1��� �

�����������������������%��#-���� ��� ������ ��� ���������"�#��/�����������������

��������� ����/����������������� ����2 ��������� ���� � ����"�0 ��������������

34������&�����������%�����&������������%���������������������������������������

������ ����������+�����"�&�����������%������������ ���&������������% �����&������������%����

�������������������� �&�����������%"�#�� ��� �������������������������������������

���������������� ��������������$��������� ������������������ �� �������� �������

������������������������������������ ����������������"���� ��� �����%���������������

���0 #5��0 �����#�����5������������������������ ������������������� ������

��������������� � �� ����������������������������������������� �����������������

����"�5����� ���� ���������������������� �&������������% �� ����������������

��������� ������ ������������������������� �����������%�� �

*��������� ������ ��� �������$����$� ��������������������������������� ����

&������������%��������0 #56�

3-�� ������������������ ����0 #5�� �� ��������� �� ������������������������

� ��������� ����������������� �� ���������������� �������������7����������������� �

��������������� ����������0 #5����� ���� ��������������������������� �� �������

Page 6: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'�

���������� ��$����� �0 #5�� �� ����������"8'�

������������������������������ ��������9:(� ����� �������������� �� ��$���

�� ��� ������� ����$��$�������������9;9"�<���������� ���������������������':�������

�����������������"�

&���������� �������'()(*'(('

*���������� ����� ������������������ ����������������������� ��� ����������

������� ��� ��������� �������������������,��������������������������

������������������������� ���� �������������������� ���������� ����� ���������"����

�������������������� ������������������� �������� ��������� ���� ����=����>���"�

&����! ��������'((+*'((,

�����?�������%����������������� ��$�����������$�������&������������%�����

��������������� � ����������������������������������������� "������������������������

� �������%������������������ ������������������ ��������"�*�����=>���� ���������

� ������ ������������������� ��������������������������������� �"@� � �

&����������� ��'(((*�������

����������999����������������� ����������������� ����� ����������� ����

���������������� ����� ������������� ���������������������������"����'((��

!��� ����1 ����������������������������!�����%���������� �� ������������������� �

3������������8���������� ���������� ��� �"�������������������������������������� �����

���������� ���� ��� ������� ����������!�����������!��� ������������ ���� ����������

���������������� �����������������������������"� �

- ������ � ./�������0���������

#������������������������ ���������#-����������������������� ���� �������

� ������"�0 ���������������������� ���������������������������A���"�0 ����������$�

�������������� ������������$����� ����������������������������� ������������� �

����%�������� ������������������������� ���"�

Page 7: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@�

Figure 1: Motivations of Chinese Outward FDI

seeking new market 56%

securing resources 20%

obtaining technology and brands 16%

others 8%

�������6�������� �����%��3#���B(��������������������� � 8�/������4������

������������������� �'((@"�C����� ��� �3#��<������+������� �����������

����8 �������������0 "��

#��������� ������ ����������� ��������#-��6�

�" #���������� ������D�

'" 2 �� �������������������D�

@" 5�������2 ��������� ������D�

." ���������������������D�

B" ��������������� ������"�

<�������������������� ����� ������ ����������� ���� ����������������������

�� ������������� ����&������������%���������"�������������������������������

������� ����� ������ ��������"�5����������������������������� ���������� �����

E(F �� ��������������������� ���"."�*��������������������������� ���� � ����,�� ��� �

������������-��������#�,�������� ���������G,����������������"��������������������

����%������������������ �������������� �������� �� �������������������

�������� �������������������������������"�#������������������������

����������������������� ���� �������������������������������� ������� ������������

�� ������������"�������� ��� ��������� � ����������� ���������!��������� �� ���

�������� ������������������� ���"�������������� �� ������H����� �1#G����"��������

������ ��������������� ��������� ��������������������� ��������� ������

���������� ��$��������,�������������� �������������+���������������� �������

'((( ������ ��� ���������������������� ��� ����������������� ������� ���������

��� ������"����'((����� ������������� � ����������$�����$������� ����;�����'9�

�����������(((����$��������� ����"���������������������������������������!��

Page 8: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.�

����� �������� �����"B�

�� ���� ��������������� �����

���'((' �����%����� ��� ��������������� ���������'":B���������)����������

���$����''���������� ����"�#������� ���� ����������=����>��� �� ������� ��� ����

������ ����������;"E9��������"�����%�� ���������,��������������������������

��������� ���������.:������������'((9��������$������,� ��� ��� ������������'((E �

������������������������ ������ �����"E� ����������������+����������������������

������������ �������������������������"������������'�� �

������'6�<������������ ��� � �����'(��� �������� ��� �'((:I'((9��

0 ������������ ����/����� �)-�#*� �'(�(�

*������������������������� ���� ������ ����� ������������9:(%�������������

������ ��� ���������������������������";� �������99(%������ ��� �������������������� ��

Page 9: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B�

��� � ��� �'((������������������ ��� �������� ����"�#��������������� �����������

�������������� �������� �����99'������99@ ����������������'((� ����������� �����

���������������'((."� �

#������6������5��������� ��99(�'((:�

������6�'((:�������������4�������� �����%��5���������"��

�������$����� ������%�������������� ������������������99("����������������������

�������������.E"@��������������������'((B"�#��������������������� ��������� �

����* ������@:"B��������������>������@E".��������� ���������� �����������������

����� ������������������� �����������4��+��"������#�����'��

Page 10: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E�

#�����'6�5�� ��������� ��������������������������$�

�������6�0 ������������ ����/������'((E �)-�#*���

��������������%��������������������$�����������������"�#�����@������ ��������

��� ���������'((:6�

�#�����@6������5�����������������$ �'(('�'((:�

��((�� �������)�J��

'((:�������������4�������� �����%��5���������������������������� ��� ��"9�

�-����������� ���������������� �����������'((.�����'((B�������������� ������ ��� �

���0 ������������ ����/���������)-�#*���

Page 11: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

;�

������������������ � ��� ���� �����%����� ������������������������� �������������@B�

)���������� �������������������� ������� ������� �����* ������:�'������>�����

�;E@�������������.�"������� ����� ������������� �����������������<�!����� �"�����%��

<�!����$��� ����������� ��������'((E ���������������������� ��������$����������

�(( ��� ���������������������������� ��$�������������� ������������������������� �

����"� �

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

China Brazil Korea South Africa

���� ������������������� �������� !

dollars

������6�0 ������������ ����/������'((; �)-�#*� ��"��B"��

#���������� �&������������%������������������������� ��� ��������#-��"����

�99B������� ����������� ���������#-�����������������������B(("����'((;����������

���''"������#�����B��

Page 12: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

:�

Table 5: Number of Chinese TNCs listed in the Fortune 500 giants in various years

� ��

��� ���

������

0

5

10

15

20

25

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

"� �� ��������� ���� #

�������� ���� ��� ���� ����� �$��������������������� �����%���� ��� ��������

�������� ����������������������������"����������� ��������������������������� ����

� �������������������������������������������"�5�������������� �$����������� �������

����� �������������������������������������� ����� ���� �� �������������

��� ��������������� ������������ �����������"�#�����������������������������������

������� ������ ��� ���������������������������� ������������ ���������������� ��

����� �����"��������� ����'((E������������������ ���������������� �����

��� ������������������������%������������"�#���������� ������ ������ ���

��� ��������� ����A������ ������ ��� �)-�#*�%�� ����� ����������E������ ���� �6�

��������������� �����������������������������

���������� ����������������� �!���"#��������!�"�!�� �

Page 13: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

9�

Table 6: China's Outward FDI according to two different sources of figures

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000(Millions of Dollars)

UNCTAD figures 2,518 -152 1,805 11,306

China's officialfigures

2,700 2,850 5,500 12,260

2002 2003 2004 2005

� *���������������� �������,��������� �����99(�'((�� ��������� �� ��� �

)-�#*� �� �������'(('�(E� ���������� ��� �2 ��������� ���� � ������2 ���"�4� ����

�������� ���������� �2 ��� ���������������������� �������)-�#*�� �����"�* ����

������������� ��������������������"�#����������������������������0 �

��� ��$�������3����%��2 ��������� ���� � ������2 �����������������������������

����� ����������� ������������������� ������������ �����������)-�#*������������ �

� ������������� ��������������������������������������� ����� ����������������

��� ����!�����%��4��$�� �����"�4�� ���������������������� ���������������������

��� ��� ���������������� ��� ��,������������������������������������������������ ��$����

����������� �2 ����������������������� �������������������� �����%���������

���"8:�

5��'.�2 ����'((. ����/�������������� ������������ �#-������������ �����

� ��������� ������� ��� ��� ��������� ����$����$��� ����������� ������������"�

Page 14: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�(�

��� ��� �������������������� ������������

3����������������� ��� ����� ������������������������������������������

2 ��������� ���� � ���� �������������������������*�� ������������� ���������

G,����� �������������0 ������������ ����/���������������)-�#*�K""�*���� ���� �

����������� ��������� ���� ������� ������ ��� ��������� �����������������

�������������"�������������"���� ��������� ������������ �������������� ������

���������������*�� ������������� ���������G,�������������������������������������

)-�#*� ��������������������������������K"#��������������2 ��������� �

��� � ������������������������������ ������ ����������"8�

*��������� ����� �H�#��� ����������6�

30 �������������� ������������������� ���� �������������������$�� �������� ��

A�������D�� ��� ��������������L������������������������$���"�0 ���������������

���������������� ����� ��� ��� ���� ��������,����������A�������� ��� ���� �������

������� ��� �� ������.�B(���������)���������"�#�� ������ ��������������������

*�� ������������� ���������G,���������7���;�������� �� ������ ����������"�M���������

���������������������� ��������� �� ����������� ��� ������������������"�����������

������ ������������ �������� ���"����� ���� ���D���������������������������������"89�

!�� ������H�� ���������&�����������%��1�!��������������������� ������� �� ������

���������������,��� ������������������ �������������������������� �����������

��������������"�����99:�������������$�� ��������������4��7����� ������������&#��

������� ����� �*���������������������� �������������%�( �� ���������������

� ����������������� �������������"�2 ����� �������������� ����������� ������ ����

������� ��������� ����"�

!�������������� �������� �������� ��$��"�5������� ����'((E ����2 ��������� �

��� � ���� ����*�� ������������� ���������G,����� ��������-��������4����� �

�����������7������������������ �������������������%���� ��� ������� ���$����

��� � ����������������������������"��� ��������� ������ ��������� �������������

����%������������ ��� ���� ������������������ �����A�������"�#�����;�

��� ����������%��� ������ ������ ����� ��� ��������������� ������ ������=����

>����� ������ ����� �������%���� ��� �����������=����>���������"���������� � ���

������������� ��� ��� ������ �������������������������� ��� ��������,���� ������ �

�A��������������� �� ���� ����� ���������������������������������=����>����

������� ���������������� ����"�=�� ���� �������������������������� ��99:�'((. �

���������� ��������������=����>�������������� ��� ���������� ��� ����=����

Page 15: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

���

>������������������������ ����� ����"�#������'(((�=����>�����,�������������

�� ��� �������� ��� �������� �����������.���� �������� ����� �����%���� ��� ����

����������� ����"�#��������������������������"�2 �������=����>���� �������������

� ����L�0 ��� ������������ ������� ������� ���������=����>���%�� �������������

=����>���%��������� ����������������������� � ������� �����"�������� ��� ���

� �$��������������� ������ ������� �������=����>��������� �������������������

��������������� ��� ������� ��� �������� �����%��������� ������ �����������������

������������������������"�� ������ ���������� ��� ���� �����=����>���%�� �����

� ���������������������������������������� �� ���� �$������������������

���� ��������� �������� ������������������ ���������������"� �

Table 7: China’s outward FDI to the world and to HK

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Millions of Dollars

China official figure of outward FDI to the world

HK official figure of China outward FDI to HK

������6�'((E�������������4�������� �����%��5��������������

=>�*������������� ����������� �'((B�N�'((E"��

M����=��+�� ����������������� ������������<�������)����������� �����������

*����� ��� ���������������� �� ����������$���������7����� ��������� ����"����������

�������������� ������ ����������������&������� ������������% �� ���� �����������

������������������� ��,���������������������������� ��� �����"�#���������A���

������� ��� �����$��������������������� ����������������� ��� ��������� ��

�������������"�#��������������������������������������������������

���� ���������� ����������������������������������� �������������������������

����������������������������:� �� ������������� �������� ������ ����������� �

�������� ����"�'� �

Page 16: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�'�

Table 8: Trade figures of China and her trading partners

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

(100 million US dollars)

China's Export Statistics (fob)

China's Trading Partners' Export Statistics (fob)

China's Import Statistics (cif)

China's Trading Partners' Import Statistics (cif)

M����=��+�� ��"��B'�

#�����:���� ������ ���� ��������������� ��������� ����������������� ����������

������������������� ���������� ���������� �����������������������""�5���� �����$��

����������� ��� ���� �������������� �=>��������������� ���������� �����������

����������������)�������������������� ����� �������������� �������������������"�

���������������������������������������������� ������ ������� ���������"�

������ ������������� �������������������������������,���� ����� ��������������

�,����� ������ ���������������������������,����������������������"�G����������������

����������� ����������������A������� � ����� ������������������"�*�������������

����������� ���������������� �� ���M������������������ ������ ������"�������

��� � ���$��� ���������=����>������������������������������������� �������

Page 17: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�@�

���� ����=>�����2 ������������ ����������� ������������� �������������������

���������������� ���������������� ������������������������������������������"� �

#��=����>����������������<������ ��������������$�������� �������

���� ����=>�����2 ������������6�

34����� ���������������������������� ��������� ���������� ������ ��������������

�� ������ ����������� ����� ��� ���������"������������� ����� ����O����������

*������99� �>������,�������'E E::������������� �����������������������������EE�

������� ������� ��� �>������ ���������������������� ��������"���������� � �����

����������������������� ���� ������������ ������� ������ �����������2 ��������

������ ���������������������������� �K""*������������������ ����������

��������*���������� �)� ����������� ���� ������������ ������������������

�� �����"8�@�

#���������� ��� ��� �������� �������������� ������������������=����>����

����2 ��� �������������� ��������� ����� ������������������� ���"�

�������������6�3=����>��������� ������� �������������� ������������ �����

��� ���� ��� ����2 �������"���� ��� ������ �������� ������������ �������� �������=> �

������� ��� ����� ���� ��� ���������������������=>"8�.�

3����������������� ��� ����������������� ������������������ ��$��������� �8 �M����

���� �3������������������������������������� �� ������������� �����������������

������ ��� �� �����������������������������������������"�2 ������������������

������ ����������������� ������ ����� ��5G� ����������5� ����G���������� �����

������� ����� ����������� ������ ��������������� �������������� ������ ���������

���������������� ����������������������������������+����"� �

3����9:'�:B ������� ������ ��������������� ����"���������������9:B�:: ����������

��� ���������� ���� �� �������A������������������������ �����"����� ���������@�.�

��������)�����������������"�����9:9�9��������������������������������������

�� ������������ �������� ��������� ���� �� ���������������� �������� �EBF "����

�99������� ����� ��������� ������������''"E���������)���������"�4��� �����99'�����

�99. �������� �������� ��������� ��������� ������ � ��������������� ����� �';�

��������)���������"�4�������������99B ��������� ������������������ ��������� �������

���� � ��������'(((������������������$ ���� �����(E���������)��������� �� ������

�A������B�:F �� ������ ��� ���� ��������������� ��� ������� ������ ����E.EF �� �

�����������"�0 ��������������� ��� �������������� ��� ����'(((�� ��������������

Page 18: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�.�

�� ��� ����� ������ ��������� ����"�8�B�

#�������� �����99:����$�&#��������� ����� �*���������������������� �

�����������% �����O��� ���������������������������������� ����6�

3#��������������������� ������ �������������������������� ��� ������������

���������������������������"�#����� ���������������������� ��������������� �$�������

��� ����������������A��������"�2 ��������������� ����������������5� ����G�����������

��5G�� ������������������������������������������ ������� ����������������������

����������� ����������������������"�*�������������������� ����������� ����� ����

����� ������������ ����O��+����!������� ������� ����� ��������B(� ��� ��� ���

� �������������������������������� ��� ����������.�� ���� �� ����������������

����������� �������������������G,������*�� �����������"�2 ����� ���� ��� ������

������������������������� ����� ������������� ������K""*������ ��������������� �

��� ����������� ������� ���������$������������������ ����������������������� �

��������������� �$����������������������� ������������ ������� ���"�

��� ��� �����5G������� ������������������ ���������������������� ����� ������

����� ����������������������������������� ������������������������������� ������

� ������� �������������������������������������� � ������������������"������������� �

��� ��� ������������� ����0 �������7�����!�� ���<��� �M�1��� ��� �������

�� ������������ ������������� ����� ������������������������� ����� �������������

��������������������������������� ����� � �������������������� ����� �������

����������������������"8�E�

0 ��������� ��� �!�� ������H������ ��� ������ ��� �&�������������%�� ����������

������������������� ���"�#���������������� �� ����$���������� ����������������������� �

��������� ������� �������� ������������������� ���� �������������������� �������

������������������������ ����"�0 ������������������� �$������������ ����� ����

�� ����� �����%������������� ������������������� ���"�5�������������������

�������������������������������"�� �����������������������������$��� �����,����

�� ����� �����%����� ������� �� ����������������� ����$��������������

�������������������������������������L�

�������� ����� ���� ��������� �������� ������� �����������������������

������������ ���������������������������� ������ ��������&��%� ������� ���

����%������������������ ���������� ������� ��������������������������������7���"� �

Page 19: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�B�

� ����������� .����������

0 ���� �$�������%�� ����������� ��� ���������� ��� ��������������� �����������

����� ������ ���������������� �������� ����"�#����� ��������������������������

�������������=>������������������������������ ��� �� ����������������7���

��� ��������������� ���������������� ����������������������"�*������������)-�#*�%��

0 ������������ ����/���������'((E ������������� ������������������� ��������������

�� ��� ���������������� ����� ��� �'BF ���������B(F "�;� #������������� ������

� ������� ����� ��� ������� ������������ �$��& ������%�������� �� ����� �$��������� ���

������� ������ ������������� �����������������������������������&� ����%�

��� ������"���������� �$������� ������ ������ ���������� ����������������������$�

����������"�

�� ����$��� ��%&���&����������� '()*� � ��

*����������������%��� ���������������� �����%����� ��� ��������� ��������������

*���"����'((@������������� ���:(F ���������BBF ����'((.�����;�F ����'((B"�:�

#������������� ��'((:��������������������'(�����������������$"�=����>��������

������������������ �����%�������������$ ����� �����������������������

��������P������"���� �������$����'((@�=>������������������.(F �� �����%��������

��� �������"�*�������������������� ������ ����� �������������������

����� ��������������������=����>�����������'((B���������� ���9(F �� ��������

����$����*���"�9� =����>����������� ������ ������������������� �������%�����"� �

� � � � � � � #�����96��������������������'(�����������������$ �'((:� �

���$� �����������������������$� ���((�� �������)�J��

�� =����>���� ��B:".B�

'� ���� ����������� '(@"';�

@� 4������Q�������������� �(.";;�

.� *�������� @@"BB�

B� ���������� @@"@B�

E� ����* ����� @(".:�

Page 20: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�E�

;� )�� '@"9�

:� /����� �:"@:�

9� ���� �2 ���� �B"E��

�(� >�+�$����� �."('�

��� !�$������ �@"':�

�'� ������� �'"E:�

�@� 2 �������� :"9E�

�.� >����� :"B�

�B� <��� ���� :".B�

�E� )>� :"@:�

�;� -������� ;"9E�

�:� 1�� ���� E"B��

�9� �����*������ E"'��

�'(�

�����������

�B".@�

'((:�������������4�������� �����%������

� 2 ���� ��� ����'((E�:����������� ������������� ������ �������� �������

������������ ���������������������������* ���������� �����'������ �"�����%��

������� �������* �������������A������������������������ ����������� ������������

�������� ���� ����"� �

Page 21: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�;�

������@6� � 2 �7�������������������� ���������������* ���� �'((EI'((:�

�2 ��������� ����������

0 ������������ ����/������'(�( �)-�#*��

#�����;���������� ����������%��� ������ ����� ��������� ��� �����������=>����

������������������� ���� �� ���� ���������=>%�������������������������������� ��

� �����%����� ��� ������������ ��� ��������� ������������������������� ���������"�

������ �=>�������������������$�������� ��� � �������%�����������������������"����

����������9;9�� �������� ��������� ����������� ��$����� ��� "������� ������� �� �

����9:(%� ����������������,������� ������ ������ �������� ������������ �� ���

���� ��������� ���� �������������"�?�O����� ������ ����������� ����=����>����-�� �

�����-�� ��*����� �� ���������������.�!� ����������� ��������������������'( �

�������������%�����������,���������� ���������������$������� ���������������� ����

������� �=>��������������������"���������������� ���� ������%����������������������

� ��������=>����������������������������������������� �����������������������"�

#��

� 30 ���������������=>�������� ����4��$�� ��������������� �����%�� ��� �����

� ��$�����������+����������������������� ��������������� ������ ���������������� ���

Page 22: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�:�

��� "����� ���������������� ���������������� ��� ����������������������� ��������"8'��

*������� ������ ������������,��������=>��������� �$������ �=>��,�������������

�������������� ��� �����������0 ��������$��������� ������ ��� ��������������������"�

������������������� ������������ �$����=>������� ����� � �������%���� ��� "�����

�������� ������������� �������#���� ��� �������������������9:(%�� �������������"� �

#���?�������������$������������� .2� ����� ���� �������������������� ������ �

����%����������������� �����9;9������9:@����.B";�� �������)��������� ���������

���� �����9:.������9::�������EEB�� ������"�=������ �����������������������������

����%�����������,���������=����>�������������������������� ����,������������������

������������������#��"''� ?�O����������� ��������������������������� ������� �� �

�9:(%�������%������������������� �������=>�����'�@���������)��������� ������ �

������������������� ��� �����%�� ��� ������������������ ����������� ��������� ����

������(��������"�-������$��� ������,���� ���������������� ����������������������

������"�

*������������? �������9:@������������������� ��������������� ����������� �����

��������� ����������������� ����� ����������������������������������"�5���� ����

����������� �����M� �� ������������������������� ��� ��������������������������

?������� ��������������� ����������������� �����������������������������������

������������������ �����"���������������� �� �����9:(%� ��� ���� � ����� �������

����������������������� ������� ��$����� ��� ������������������ ����������������,��� �

� ���������� ����������������������������������������������������������������������

��� �%����������������� ���"�/���� � ���� ����� ���� �� �$����� ���� ������ �$�������

��� ������ �����������������"�<��<���� ���������������� �� ������������� ����$6�

3����9:B ������������������2 ����������������������������������������������������

��������������&� ����� ���� ������%����=����>���"�#�������9:E������ ��� ����

������� ����� ������� ��� ��������� ����/����#�� ���� ��������������Q�������

����#�� �����G����������� ����� ����������� ��������"�����9:9������ ����� �

������� ��� ��� ���� ��������'B(( ������������������������ ����������� "�#��������

������� �����������������A�����������������9:9�9�������������������������"�

����99����������$�����B((� ��� �"8'@�

?�O������������������K�

3����9:;������9::�K"��� ��������� ��� ��������� �������� ������ �

������������������������������ �� ���� ������� ����������������+��"���� ��� ����

Page 23: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

�9�

� ������ �������������� ����������������� ������������������������������"����

����� ������ ��������K"��������������������������#������������������������������

��������� � ������������������������� ���������� ���� ����������������"8'.�

#��������� ������������������� ��������������������������������� ��������

'(������������������������� ��������������� ������������������������ ��������� ��� �

��������������������������������������� ���� ���������������������������� ������

������������ ��������������������������������������� ����������������������"�������

�������������������� �������� �� ������&������������% ���������� ��� ����

� ����������������� �������� ���� ��������������������� ������ ��������

���������������� ����� ������ ���%������������������ ���"�����������A����

���������� ��� ������������������=>��,����������������� ������������� �����������

� �����%��&������������%���������"� �

$��� ��+,,�-,.��� /�������� � �0��

�/����. �����2� ����� ����

* ������ �����������9:9���� ��������� ���� ��� �� �����������7������������

� ���� ���������� ���� ����� ����� ��������� �� ��$���������7���������������� ����

!���������������?������������ �������������� �$����������������� ����������

��� ���+��� �������������������� "�����99'�����.������������ ������!�����������

���������������� ���&����������� ��$��������� �% �� ����� ������������������������

���������������+��������������� � �������+������� ��5G���������5� ����G�����������"�

���������� ������������������� ������� ��������� ������� � ���������� � ��� �������

��������������� ������������� ������� ������������ ���������������������&� ��$��%"�

#����,�������� �������.��!����������������� ��������������� � ����������

�������� ���������������������������������&2 ������G����������%������� ����� ����5G�

�� ��� "�4��&2 ������G����������%����� ���������� ��� ���������5G�������7���������$�

��� �������� ���� �������� ��������������������������������� �,�� �+������� �

��� �����������������������"���������� �������������� ������������������������� ���

������������� ������������� �������������"����������5G� ������� ���������� ������

������������� ������������������������������� � ����������������� �������� ����

�������������� �$������� ��"� �

*�����������99���������������������������������������,����� ����� ����������((�

�������5G�������� ������"'B� ������������ ���,�������� ������ �������� ����

������������ ������ ������������������ ������������ �� �������������

Page 24: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'(�

���������������������"������������������ ���,��������� ������������� ������������

���;(F �� �����������������������"�5����������������� ��� ���A��$������� ����$���

���������"�������������������������� �����99E������!������������������� �

&���������������������5G�� ������������� ������ ���%"����������������������������� ���

�������� �����������+����� �������������� �� ��������� ����� ���� ��5G��� ����&����

��%����� ��� ��"�" ��������+��"�#������������������������������ ����� ������"�#�������� �

���� ����������� ���� ������� ���� ��� ������ ����� ���������� �������������� ��� ��� ���

��������������� ������ ��� ��������� ��&� ������7���������$���� ������%"�*�����

������ ��������0 ��$������������������ ���� ������������������,�������� �����������

<��� ��%����������� ��������� ���� ��������������������������������� ��$������������

��� ���� ������� ������ ��� ������ ������� ��������������������� ����� ��$���%�

������� ����������� �������������������"�#�� ���� �������� ��� ������5G�������������

.(�� �������� ��$�������������$���� ������������������� ���������"�������� ������ � ���

��� �� ��$����������� ��B(�� ������ ���� ������� ������� ������� ������� ������������

������� ����������� �������� ������ ������������ ����� �������������������� ���

���������� �����������������������"� �

#��&������������%���������������������������������5G��� ��� 6�

�" � ����������������������� ��$������ �������������� ����������� ����

�� � �������� ���+������������������������5G���������������� �����

��� ����������������� ������ ���������������� �� ��� ��������������"� �

'" #���� ��� �����5G�������7���������$���� ������������������� �� ������

�������������������������� ����������������� ����� �������������� ������� ��$���

�����������=����>��������-�� �M��$"������������ �����������=>� ������ ���

������������ �� �������� ������ ��������� ��� ������,������������

��� ����������������������"�

@" #������������ ��5G������� ������������������������ �$������������ �����

���������������� ������7������������ ��� ������ ���������������������������

�,���������� ����� ������A����� ������������ �� ���������������������������

���������������"�

." #������ �����������������$�������������� ���������� ���� ���+�� ��� ��

������������������� ��$����������������������$�������������� ��$�������

��� ���������"������,�� ��� ������������������ ��������� ���������������%�

��� �������������� �� ���� ���+�� ��� ����$������������ ���������� ������

������������������"'E� �

B" #���� � ������������+������� �� ���� ������� �����5G���������������

Page 25: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'��

��������������� �������������������������������� ����� ������ ����������������

� ����� ������������ ��������� ������������������������� ���"�

&��3����4.�!� ��. �560���������� �

#�������������3��8� ������� �������������������� ���� ���6�

�" 5����������� ����������������������������,�����������������������������"�

'" #��� ������ ����������������������������"�

@" #���������������������=>�� ��$���� ���� ���������������������� ����

3�99;8�� ���"�

�" 5����������� ��������G,������ ���������

����%������������������������������������� �������� �����������������������

���������"�4��� �����99@������99B��������������� ������������� �������� �������

��� �����������9������"�#�������������������� �������� ���������������������������

������������"�*������������ ��������������������� ������� ������������� �������

����� ��������������$��������������� ������� ������������7����������"� �

#�������������� �������� ����������������A��+�������� �����"�#�������������

� ������� �������������������������� �<�! ���� ���� ���������� ����� ���������

��� ���������������,����"���������������9B(��9;9 ��������� ��� ��������������

�,�������������������������������������������+������ ����������� ��������

�,�������� �������%������������"�0 ������ ���� ��+��� �������������������������������

������� ������ ����������������� ��������������������� ��� ���������������@B�.(F �

� �<�!"�#�������� ������� ����� ������������� ��� ����2 ��%������� ������� ����� �<����

� ����"�#�� ������� �� ���������� �������������������������%������� ���������

��������EE".F ������������������� ��� ������� �@@"9F "������#������("(������ ������

������� ����������� ���%���������3����1����8 ��������������$�� ���� ����� ������

���������"� �

#������������� ��� ������������� �� �����������������������������������6�

������%������� ������������������ ��� ��������'((B����������� ������������������� �

������� �B�"9F "������������ ��������� ��� ����������������������� �������@BF �������

�9:B �������������������� ��99@�9E�����'((@�(B ���������� �� ���������� �������� �

������������������������.(".F �����.'"@F �������������"�#������("�� �����

Page 26: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

''�

����$����� ��������������� � ���������� ������������������������ ����$����6�

������� �����,������������������������������������ ��������������%�

����� �����"�#���������� ����$���������$�� ������ ������� ������������

������� ���%���������������� ����������������� �����,�������� ����������������

���� ��������,�������� ����������"�#������("'���� ����������������������� ����

���A�������������� ���������� ������� �&�������%"�/�����������%�

����� ������������������ �������������������������������%������ �����"�0 ���

�������������������������� ���������� �� ������������� ������������ ������������

������ ������ ������ ������������������� ������'E":F "�� �� ����$�������

�����������������������������������<������� ������ ���������(".9���������������

���$ ����������������������������6���������� ��������������� ������ � ����������

����������������������������������� ���������������� ��������������� �� �������

������ ��������$�������������� ������� ����������� ��� ��������� ����,�����

����� �����"�#������������ ������������� ������ � ������������ ��������+����� �

���$����� ��5G��� ��$������������ ������������������ ������ ��� ����������������

������� ������"�*����������������������$������������������������������������ ��� �

���������������"�#����������������� ��������+���������� ����������� �"�5����

������� ������������������ ������ ������ � ��������������������������� � ������

��������������� �����%�������� �6������A������� ��������� ������ ������������ �$��

��� ���������������������������������"�����,�������������������� �� ������

���������� ���������������� �������������"�*����������� ��������������� �

� ����������������� ��������������� ������� ��������������������� ��������� ����� �����

�������� ������� ��,�������������� �� ������������� ������ �������������

�������� ����� ����������� "� �

Page 27: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'@�

#������("(6�0 ������ ������������ ���������������������� ������

*����!����������� �<�!��F ��

������6���6PP� � �"�����"���"��P�7�7P���7P'((EP����,�"�� �

Table 10.1 Breakdown of Final Consumption

71

72

73

74

75

76

77

78

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Households' Final Consumption (%)

202122232425262728

Government's Final Consumption (%)

Households' FinalConsumption

Government's FinalConsumption

�������6����6PP� � �"�����"���"��P�7�7P���7P'((EP����,�"�� "��

Page 28: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'.�

Table 10.2: Beakdown of Households' Final Consumption

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

���

Urban Households' Consumption

Rural Households' Consumption

�7� ����� ���!���!��

� #�������������+������� ������� ������������� �$��� ���������������

� ��$����� ��� � ������������ ��������� ������������� ��������������������������

������������������ ����������� �� ���������������������������������"�����99B ��.�

�����������������������������+������������� ����� �� �������������� �������D��E�

�����������������������������+�������������� ������������D�''���������������D�'@�

������������� ������� ������D�';�� ���� ������#Q����������������$�������������

�������D�':��������������� �����D�'9�� ���� ���������������� ������+�������������� �

����������������� ���"�*�����������A������ �������� �������������������� ������

���� ���������� �������� ���� ��� �� ���� ������������������������ ����������

������������������������ ����������������������������������� ������"�=���� �������

����������� ������� ����;B������������������������������� ��������� ��������������

����������"B�� ����������� �� �������������� ��������� ������������������������� �

<2 "�<�������2 �����������99;������ ����� �������������������������B�� ����

�������������������� ������ ���������������������������������� ���������������

���������� ��������� ������"';� � � �

$%���!�������� &&&������� ���!� �'�' �(�' ) ��(�*!����"+�

Page 29: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'B�

3����������99(%� ����������������� ������� ���� ��� ���������%��� ��$��������

����%��� ��$��"�K*�����������������������������������99: �� �������,��������� �

�������������� �� �������� �������������������,������������������������������"�#��

����+������������ �������������������� ���#Q������.E"�F �� ������� �������.@"@F �

�� �����������B("BF ������������������@@"BF ���������B."BF ���,������;(F "8� ':� �

����99:������� �����������������G����� �������#�������� � �����������������

����������� ���6�����,�� �5�������������!������� ���2 ������*�����"�#��������� ����

���� ���������� ��,���������"����� ���������,���������%���,��������������������������

������ ������������� �"������������������������������ ���� ��� ��� ����������������

�������$���������������������$��������� ��������� ��� �����D��������A������ �

�����A������� ��������� �������������������� ���"�#������ �����������������3���

��������������������������������� ��������������������B((�������� ��������

� �����������������+�������������������� �E(F "8����������� ���������� �����������

3� ����� ��������������������������������� ������������������������������

A����������� �����������������������D��������������� ���� ������������������

����������������������7������������������ ���� ��������������� ����� �������

������������������������������� ��������"8������������������� ����������� �����������

������������������������� ����������6���������������� �� ��������������

����������� �� ����������� ��� ���������������#Q�����"'9�

*������������� ���������� ���� �� ���������������������������������������

����������������������� ���������������������������������������������� ���������

�������������������� ��������� ��������������"�#��� �������������������������������

���������������� ���� �������������� �������������������������� �������*�����

������ �� ����,�������,��������������� ����"����������� ����������������� ��� ������

&��A���� �������� ��$��% �&����� ��������������% �&�����+����� ��� �%���������������%�

����&� �$������ ������������������� ���������%������� ���� ������ ��������

� ����������� ������������������� ���"������#���������

#���������������� �����,������� �����%���,������������������������ ���

�������������������"� �

35���������������������� ����������� ������������� ����������������������"�

#��� �����������������������������������������������������������������������������

� ��� ������� ��� ������������������� �� ������������� ��������������� ���������

��������������������������"�0 ����� ��������������,������ �����������������

�������������������������������� ����������������� �������� ��$������$�����2 ������

Page 30: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'E�

G��� ���������������� �* ���� �H�����*� ����� �����G����*�������"@(� � �

0 ����#-�������������%��G���������������������������������������������

������������������������������� ������������0 ������������� �� ������������

�����������������������������G��� ���������G����*������������������

����������������������������������������������� ������������,����"�

3#�� ��� ��������0 �������/������� ������������������� ������� ����������������

��� ���)��/ �Q������ �H��� �4�� � ������������������������������*������������

G����*���"�KKKK#�������� ��� ��� ���� ������ ����������������"� #��������������

������ �������������� �����������G�������/������"�#������ ����,����������������

��������������$� �����������������������"�#��<������=������ � ����������� �

������������������������ ��$��� �#Q�����4�� � �� �������<���,��!�����������������

���Q������ "8@�� �

#�������6�������� ��������#-��%�� ������� ������������������� ����

2 ������ �������

*�A�������������� ��$��� 9"@:�

G���� ����������������� ;";B�

#�������+����� ��� �%���������������� ;"B(�

2 �$������ ��������� �����������������,������ ���� E";B�

G����� ������� ������������� ������� ��$��� E"(�

2 �$�������� ������������������� ��$��� B":E�

������� ��������� �������������,������������������ ��������� B":B�

#��� �,�� �+����������������� ������ ���������������� B"B(�

2 ������ �������

5������ ���� ������������������ ����������������� ."B(�

G,��������������� ��$��� ."'B�

5������ ����� ������������������ @";��

*�A����������������������������� '"�.�

-���6�#��� ������ ��������� ����������(�������"�#���������� �����������1����������"�

�����6�#���,��� ��"��..�

Page 31: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

';�

��" ����������

���������������������������� ����� ������ ������� ������������������������� �

����������������������������������������"�

34������� ���� ���������5G��� ��� ���������������� ������ �������� ����������

��������� ������������� ������� �� ������������������������ ����5G������ ��� ��� �

��� ����� ����������������� ����� �������������������������"���� ��� ��������������

��� ��������������������������� �������� ���������������� ��$������D���������

������������������� ������������ ����� ���������������� ����� �����������������

������������������ ������ ��������$�"���� ����� ��������������������������������

��������������������������������� ��������������� ������ ��������������� �

&���������� ������% �&����������������� ������%����"���� ����� �����������������

�������������������������������������������7���� ��������������� ��� �&������

�����������$�%�������� ���� ����������������� �� ��������������� ������������� � ���

$����������������������������������������"���� ������������� �������������

���������������� ���������� ������������� ������������������������������ ����� �������

�����������������������%��������"8@'�

0 ����������������������������������� ����� �����������"�

���" #������ �������� �������=����>�����������*������������

����99'������?����������������������������� ������������������������� ����

������� ���� �������������������� ��� ����������������=����>����������������������

��� ����������������������������������������0 ���� ����������$��� ��������

��� ��������� ���� ��� �����������������=>���� ��������� ��������������������� ���

����%��������� ���"�-�� ������������ ����� ����� ����������������� ��������

������������������ ����������������������"�4������������� ��������������� ������

������=>�����$�� ��$����������� ����� ������� � ��"�#����#����������� �� ��� ���

������������"�*�����������������������������M������=��� �3����� ����� �

������� ��� ���������������=>������ ��� �.((�����99�����' (((�����99.����������

�� �������������� ������������)�J'(�������������99@"�4���99@ ���������

���������O������������� ��������������������=>"�2 ����� ����������� ��� �����=>�

�����������"8@@�

#������������������=>����$�������������99E������99; ��������� ����

������������������ ��������������� ����� ���� �������� ����������������� ����������

=>�����$�� ��$����� ��� ��������������� � ���������� ��� ���������������O���'((;"�

Page 32: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

':�

#������'���� ����������99@����������� ������%�����$���������������� ���.";:F �

� ���������������� ��������$�� ��$��"������������:".:F �����99E�����7� �������������

�E"'9F �����99;"�5���� ������������������ ��� ������������������ ������� ���$����

��� ��������=> ������� ����������� � ������� ������ �� ���� ������� ����� ����� �

��� ���������� ������� ����������������� ����� �� ����������=>"�2 ��������

�������� ������ �������� ������� � �������� ��� �������������������������������

�������$�� ��$����������99(%�"� �

Table 12: Chinese Companies Share of Total Market Value of Hong Kong Stock Market

4.78 5 5.42 8.48

16.2913.84

21.13

26.8725.96 26.29

29.2328.13

36.86

47.67

0

10

20

30

40

50

60

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

%

�����6�<��<���� ��"�'(:�

�����������������������������2 ������������������������������� ��� ����������� �

���� ����� ��� ������������ �����������������������=>��������� ������������"����

��� �����=>����������� �������� ��$�� �&�������������$���%"�����������&����������

���$���%�� ���������������� �������������� ������������������ ����"�#���99(%��

� �������������� � ��������� ��� ��������� ��$�� �������������������������"�

*������������������$����������������������%��)����������4��$��� �� ������������

������������� ����'((.������ ������ ����� �� ������ ���� ������������

�������������$�������� ��$����� ����2 �����������������=>���������((���������

��� �����@".����������������"@.� �

0 ����=����>��������� ����� ���������������� ������������� ����������������

������������ �2 ������������������� �� ��������������� ��� �����������������

Page 33: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

'9�

�����������������������"�#���� ����������� ������������������������ ���������

���� ��� ���� �������������������������������������������%����� ������������

�������� ���� �� ����������� �����"�*���������������&/����� �����%��������� ����

������������������������ ������������������������� ��������"�

#����������� ��� �� ��������� ����������=>� ��������������������������������

�������$�� ��$��"�#��=����>����������������<������������������

3����%��������� �������=>������� �������������� �� �������������� ������������

��������������"�����%������������ �������������������������������������������

�������� ���"�����99'������99@ �=>��������������������� ���������� ���������((�

�������"�#��������������������������������������#�$��"�G������������ �������

��� ����=����>��������2 ����5 ������� ���������������+������������ ������� ���

���������������������������������������������������� ��$��"�H������������� ��� ��� �

������������������������� ����������������������������������������� ������ � �� �������

������� � ��������������������������� ���������������������������������������

����� �����"�

3��������$������ ��������������� ���������� �������"����������� ���� ��� ����

�5G������������ ���� ���� ���������� ��� ��������� ������������� �� ������+���"�

#������������� �������������������������$�����������������������������������

������ ����������� ����������������������� ������� ���������������D������ ����������

��� ������������������ ����������� ������������������"�#���� �$��K"���� ��$���

�,������������������"8@B�

#������$�� ��$������� �������������������������*�����������"����5�������

�99;�������=>������������$�� ��$���������"�2 �������������� ������� ����

��� ����������������"�#������ ��������$������� �<����������������������#����

����������� �����������������<�#��� ����� ����� ���� ������ ����<��������

!����������<������ ���"��������������������$��������� ����������������������������

����������� ��������� ��������������������������������������� ��������������� �

������� ����"�2 �������������� ������������������������������ ���� ����������

<�#��%�����$�����"�#���� ����������������������� ����� ���� ������������� ����

���������������� �������$������������������ �� ���������������������� �������� �

��������� ������������������������������������������������$���"�#������������

� ����� ����"�0 ���� ����������� ����������������� �������������������,������

������������������������������������� ������� ����� ���� ������"�Q������������

<��������������� ����H�� ��������<�������%��� ����� ���� ���� ������������

Page 34: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@(�

������"�#������ ������ ���������������������� ������ ����<��������������� ��� �

� ������ ������������������� � � ����7����%�� �������������������=>�������

��� ����@E � ������������ ����� �������������$�������������� ������������� ���

� ������ �� ���2 ��������������� ��� �"�G��������������������������������"�

*������������������������������<��<���� ������������ ������� ����� �

��� �������� �������������� 6�

�" 2 ������ �������� ������������������� ��������� ���������� �����������D�

'" 4������������ �������������$��������,��������� ������������D�

@" ��������������� ����������"@;�

*���������������� ������������ ����� ��� ����� ������������ ���������� ���������

������������ ��G5������ �G,�������5 ����������������� ��������������������

��� ������ ��������=>��������2 ������������ ��� ��������������������������� �

���������"�<������������

3!��������������!5�R��������!�����5 �����S����=����>��� ����� ������ ����� �

���������$�=���� ������������������������� �������� �����������������=>��$��� �

�������������������H�� ��� �=> �������������$��������� ������ �����������������

��� �������2 �������%� ����� ��������� ���������������� ��� �����$��� ������"8@:�

0 ������&���2 �����������$��������� ������ ��������%����� ��L������������,��� �

��������� ������ ���������6����������������������� ���� ���������� �

����������������������� ������ ������� ������������������ ���"�4�������������������

������ �������������������6������������� ������������������ �&����������������� �

� ����� ��$��% ���� ���������������������������� ������������������������������������

���� ����� ��������������������������������������� � ��"���������� ��� ����������

������������������������ ����������������������$�� ��$��"�*���������������� �����

����3)����� ������%������������� ��� ��������������������������������������

������� ����������"8���������3�������������������������������������� �������

���������������� ���%��������������������$�� ��$���������������:(F �� ����������

)�������������:��(F "8@9� �

$��� ���+,,,-�� � ����� ��������� ��1

#��*�������������������������������� �������� �����������������������

������ ������=����>���������������"�������������������������� ����$����������������

������������� ��I��������������������� ����������������������"�#�� �������������

Page 35: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@��

������������������ ������������*����������������������������������������������

������� ����������� ����������������&� ����� ����� ������%"�����%���,��������������

������ ����������������7������������ ������������������*������������������ �����

��������������� �3��8� ������� ������������������� ���"� �

�" H��$���� ������������������� ��������������������� �� ���������

#������������������� ������������������ ������������� ������ ������������������ �

� ��������"������������� ��������99@�������������� �������������� ���������������

������������ �� ��������� ������������������ �����"��������� ��� ���������������

������������� ����� ���������������������������� �������������������������

������� ��� � �� ���� ��������������� ���� ���� ����� ����������������������,�����

�������"�#����������������������� �������������������������������A���������������

�������������� �� ����������������"� �

#������@���� �������������������� ��������� ���������������%������������ �

� ����� �������� �������������� ������ ������������ ������������� ������ �������

����������"�������������� ������ ����%�������������������������� �����������

� �������)�".(� �

#��������������������������� ����� ���������������� �������������������

&�����������%�����&������������%������ ��� �����"�*���������� ������������������

��������� ������������������� ����������������������� ������6�������� �!�����

����������-55�"�#�������������������������������� �������������� ��������� ��� �

���� ����%�������� ����������������G,,���2 ���� �4!�*� ��� �������� ��������� ������

� ��$������������������������������������ �����%���������������0 #5"�������������

������������ �������������� ��������������������� �E(( (((������ ��$����� ����

���$���� ���� ������������ ���������"�#����������� ����������� ���������������"�#��

����� ��$�������������B( (((������������� ������������ ����������������A����5�� �����

���2 ����'((' ��������A����������� �������������"�2 ���� ��� ���������

������������� ��������������� ������ ������������ �����������D�� ���������������

����������������������������� ������ ����7��������7�������������������I� ��� �����

�������������������������������������������������,��������"�����������������������������

����� ����-!� ����� �������� ������ �!��������� ������������������������������

����� ������ ��������-�� �M��$����'(((��������� ������������� �����������%��

��������� ����� ������������4!�*� ����� ������������������'(F �� ��-!�%�������"�

*��������� �������������������������������� �������� ����� ������������������

�����������������"�4�������������������� ����������� �����������������������

Page 36: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@'�

��� ������ ������������"� �

#������������������������������������������ ���������� ���������������=>�����-�� �

M��$ ������������ �����������A����� ��������������������������������������������"�

#������;������ ���� �������������������������������A�������������������#-�� �

�� �� ���� ����� ������"�* ������� �����������A�������)��������� �����)-*�5 �

����%����������������� ��������� ���������������������$���� �������������������������

���������������� ��������������"����2 ����'((; �������������������������

���������������������������������� ���������� ����������������T��������� ������"�#��

�����������������6�4������ �G����� �>� ��� �H���� �2 ������ �-���� �-��� �� �5� ���

����C����"� .�� �

20032004

20052006

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Table 13: Composition of China’s outflowing FDI in relation to industry

��� ���������� ����� ��� � ������� !�"�� #��$�%&���'��� � %� (�� �)+*,�-�.����%&�/�.�&� 0�21 �2�2%�343+�� �� ����� � %� 5/� ��� ��2�67��%�1 �,����1 �,�� �)+89���'��� 189����1#:;�.� ��� �&�< %� #��� �=����� � %� > ����� ����1 � ���.�< %�343?���.���'��1A@#����B�� �2�&�C� �� ��

������6�����'((@�B� ����� �����0 ����1��� �'((; ��"�."� �

����'((E� ����� ��������'((E�������������4�������� �����%��5��������� ��";��

Page 37: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@@�

��" *��� ������������ ������ � ����������������

#���,���������������������������������� ������������ ����� � �������

�������� ����������".@����������)�������������5�������'((;"������������ ����������� ��

������� �����������������)�������������������"������������ ������ ����� �7���

�������������������� ���������� ��$�� ������ ��� ������������!��� ������������ ����

��!������� ���������� �� ��������� ��� ����������� ������������� ���� ������ ��������

� �������� �����"�

#������.������ ���������� �������� ���������������� � ����������������������������

����%������������������"�����������������A��������� � ������� ��������������������

�������������� �����������������"�*�� ����� ���������������������"�<��������

������� ��������� ���� �#������.�� ���������������������������� ������ ������������"�

-���������� ����� ��������������������������������������������� ������������������

����,������������������ ������������������������������������ ��� ����� ����������

���������� �������������$����������������������������������������� ���������

�,�������������������������#-��"�#���������������������� � ������������������

������� ���������� ��� ���� ��� ����"������� �������&������������%��������� ���������

�������������������������������������������������������������� � ����������� �����

������������������� ����� ������������������������ ������ ���������� �������������

���7����"�5������� ������������%�����������������!��� ������������ ������!�� �� ���

������������� ����� ��������� �����"� �

#������.6���� ���������� �����%�������� ��� �'((E��2 ��������� ����������

'((E�5� ��� � '((E�����$��

�� ���� �F �� �� ���� �F ��

#����� '��"E� �(("(� 9(E"@� �(("(�

-��� ������������� �;E"@� :@"@� ;B("'� :'":�

�������������� @B"@� �E";� �BE"�� �;"'�

�����6�'((E�������������4�������� �����%��5��������� ��"'�

#�����$������������������� ����������������������� �����%���� ������������� �

&�����������%�����&������������%"�������������99(���������������$��� ���������������

���$������������ ��������������������� ��� ��������� ���������� ����������� ����

���� �� ������������������"�#��������� ���������� ������ ������ � ����������$��

Page 38: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@.�

� ����@"'F �� �� �������������� ������ �����"�*����� ������� � ��� � �� ��������

�����������������$��������������"�2 ����������������������������� ��������'BF �

�������������������������������� ���������������.(F "�-��������������

������� ������� �����������$�%������"�0 ������� �� ����������� ������ ;((���������

����� ��������� ����'';���������������� �� ����� ���� ��� ���� ������$�����������

������ ������"�5������� ���� ������������������� ������������� �9:���������

������������������ ������������������������������������ ��� ���� ������������7�����

����$���� ������"�#���� ����������� ��� ���� ����� �$����� ���� ���������

� ��������$������������ ���������� ����$�� ��$���"�* ����������� ��� �����

����������$������� �������������������������"�)�������������������� �����%��

�������������0 #5 ���������������������� ��������������� �������������$��� ����

������������������'((;"������������� �� ���������� ����������$�������������������

�������� ������������������������ ��������������$�"�*��� ��5�������'((B��;�

����������$�������������� �������������������������".'�

* �������&�����������%�������� ������&������������%"�#���������� ����������� �

&������������%"�5������ ������������������������� �����������"�#��������� ���

��� � ����������$������������������� ����������=����>��������-�� �M��$"�#��

��������������� �&������������%�������������������� ���"�#����� ��������������$��

������������������������������ �� ������"�#��4��$�� ����� ����������������� ����

��������� ������������������+�������������$ ����������������������=����>�������

�����������"�#���������� �� �����������$�%����������������� ������ ��������99(��

� ����� ������ ����"�#�������������������������������������� ����������"�

!����������������������������� � �������4��$ ����������������4��$��������

��#����������������������� ��������� ���� ����$�����=����>���"�*������������

����������������-�� ������� ������� �� �'((; �����%����� � ����������$����������

��(�������������������������� �� ������������������ �'(((������������ �����@@"E�

���������������".@� #�������������� ���������������������� ��������������� ��� ���

���������� ���������������������������A������������� ������������� �������,����"�

#������B���� ����� ������������ �����������������������������������,���A���������� �

����������$�"�#�����������A��������� �������������4��$�� �����* �����������

����������������� � �������4��$�� ���������A��������� ���������������� ��� ������

�����������* ���������$"� �

������� ��� ��� ������ �:����������� �������������������$����������������

�5G� �� �������������������������������������� ����F ����'((E"..� �����������

������� ������������������99:������������������������������������� ���"����

Page 39: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@B�

5�������������������2 ��������� ���������#��������������������������������

���� ��������������������������������������������������������������������� �

�,����".B�

#������B6��������4��$�%����������A���������� �����������������

� ����������$�� ��������4��$��

5���'((;������������������ � �������

4��$�

4����'(F �� �������������������4��$�

� ��"*"� ���B".E�����������������

5���'((;������2 �������4��$����

����"�

4����9"9F �� ���������������������

)�4=�=�����������"� ���'((�� �������

��������

*��

'((;�

����������������� � �������

4��$�

4����;9"9F �� ������=����4��$ �

2 ���� ���.".�������������

O���'((;������������������ � �������

4��$�

4����9(F �� �=*H�2 �4��$�� �

����������

����

'((E�4��$�� ������

4�����((F �� ������������������� ��

����������� ����� ���9EB�� ���������������

*��

'((E�������������4��$�

4�����((F �� �4��$�� �*� ������

�*����� ���9;�(�� �������=>���������

������6�2 ����!�� �'E�5���'((;��

#����� ����������������� �������������������������$���������������������

�������������������������� ��� �������������������������� ��������������������������

�������������������"���� ����������������������������$��� ����"�5����������

A�����!�� �������������4������� �� ����������� ��� ���������������������

M������$���������� ��������������������� ����� �������'((B�� ���J9;(�� ������ �

������� ��� �JEB(�� ����������'(('"�0 �����4��$�� ��������������������������������

* ������������ ������ �������J'�������� ��� ��������������������� ������� ������

���������� ������"�#�������� ���������������� ��������������������� ����� ����

���������� �� �������� ����J�"B�����'��������".E�

#�������G,����������� �����4��$������������������������� �����������������

�99.�����������%��� ������������������"��������� ���������������'((B��� ������

Page 40: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@E�

���'(���������)���������"� .;*��������������������������� ����%����� ���������������

* ������������B(�������������������E"E������������������������ ������� �� �'((E".:�

!�����4�������A������������������������� ��������������������� ��� ���������

..".������������"�=������A�������0 �����4��$��������� �������������'"B���������

������������ ���'((E����* �������� ����������������� ��������� �� ���� ����������

�������������� ������������������ ����".9�

����%���,������������������ �������������������� �������� �������

�������� �� ��������� ����������.@(���������)������������������ ����������������

���� ����%������������������"�*�������������� �������������������������������)��

�����"�*���������� ����� �� ��������������� ����'((;������������ ���������.((�

���������������"B(� ���������� ������������� ������� ����� ������������ �����

������� ��������������"����� ����������������� �� �������� ������ ����%������������

�������� ������+��� ���������������������� ���������������������������������

�����"��������������� ����'((;������������������ ����� �������� ��������������

������� �������������� �� ������������������������� �'((����������������"�!������������

� ������ ������ ���������������������@������������������ ����� ����������� �

4���$����������2 ���'((;"��������,������������������� �������� ����������������������

������� �������������������� � ���������� ��������������� ��� �����������%��

���������������������������������� ���������������������� �����A�������

������������������������������"��������������������������� �������������

������� ��� �������������������������� ���������������$�����������������������������

���������� ���%�������� �����������������������"�*������������� ��������

���������� ����������������������������"�����������'((( ���������������������� �

':'";������������ ����@;":����������������"B�� �������������������������������'((E"� �

#��)-�#*�%��0 ������������ ����/������'((E��,��������������%�������������

� ����������������� ���������������������� ����� �&������������%"�������� ����3���

���� ������� ����������������� ��������� �������������<������ ��� ���������������

��������&������������%����������������$������������ �������������� �������

��������������+������� ����������� ������"8B'�

���" #���������$�� �������� ���������������������������������� ��

#���������%������������ ��������B (((������������ ������������� ����������

����������������� �@ (((������������"�#�������� ����� ���� ������� ��$����� ���������

����������� ���������$�� ���� �������������� �������������� ��������� ������

�������������������������$�� ��$�������������������� ��$��"�#�������������� �

Page 41: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@;�

����������� ��������������$����������������������� ���"����'((E����������� ����

�� ���� ���������C�����C��� ������� ����������������������������������� ���������� �

���$�������������� ����������������������"�*���� �������=>�� �������� ������� ����

����������� ��� � �������%������������� ����"���������������� �� �'((; ��B"E�

��������=>��������� ��� ��������=>� ��� �2 ���������������������C��������� �������$��

����������� �������� ��������$�� ��$�������"�#��� ��$����,����������������

����������� ��������� ����� ������������ ������������ ���� ��� �2 �������������

� ���������.(���������=>��������"B@� #��0 �����������O�������������������3���

��������������� ���� ����� � �������� ���������� �4��7����������$����������$���

������� ���������� ���������������������������������������������������"�&���������

������ ��� ����������%������������������������������������������������������� �

������ �������������������� �� � ��������,������� ������ ��� %����!�����%��4��$�

�����0 ��������"8B.�

#���������� ��������������������������� ����� ��� ���������=>� ��� �

2 ���������������� �������������$�� ��$��������������"� �

�Q" 5�������������� �������� ���������������

�������������'((@�(;������������������������� �������� �������� �������

���� ������ ��� �������$����$� �0 ����O��� ��������������������� ������� ����� ���

�������� ������� ���������������� ����'((;"BB� �

�� ������������2 ������%���������������� �3

*���������� ���������������������������� ���� ��������� ���������������"�#��

��������� ��� ������ ��,��������������������� ���������������������������������� �

��� ��������������� ���������� ��� ���������������� �� ����� ���������������� ��� �

� ��������� ����������������� � ��������������"�#����������������� ������������������

��� ���������� ������� ��������������������� ����������"����������������� ������

����������������������� �&���������+�����%������ ���� ����������� ���� ���������������

������������������������ ��$���������������"����'(((� ������������������������ ���

'.F �� ��������������������� ����� ����� �� ��,���������"� �

#������������ ����!�������������������� ��������������������$����������������

�� ��� � ������� ������������ ��������������������������������� ��� �� � �������������� �

�������������� ���������������������������+������� �������������������������������

����� ������ ������� ������� ��������� �"���������� ������������� ��������� ��$��

Page 42: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@:�

� �����G5�� �=����6�0 �������#-������������ �����"�� �� ������������ ������ ������ �

� ��� ��������������������������� �������� ��� ������������������L�"�������$����$��

����� ��� �����������������������������"� �

0 �������������������� ����� ������������������*������������� �����������

���� ��������� ��� ������� ���������������� ������� ������������������� ���������

��� ��� ����������������������+�����"����$��$���������������� ������� �� ����

�� ����������7������ �������� ���� ���������� ����&�����������%�����&������������%�

���������� �� �,����� ������������� ��$����� ��� ������ ����������������� ����������

#-�������������������� ����� �6� �

�" 2 ���� �� ������ ��� ��� ����� ��� ������� �������� ��� ������� &��� ���������

�����������%� ���� ��� ����� ��� � ���� ������ ������� ��� ���� ��� �� ��� �����

��� ������������������� ������������������������� ��$���D�

'" 2 ������ ����������������������������������������� �������������� ��� �����

$������������ ��������A������������� ������������������������������ �

������ �������������D�

@" *�A���� � ���� ��������� ���� � � �������� ���� ��� � � ��������� ��� ������� ����%��

���� �D�

." ������ ��������+������ � � ��� �������� � ��$��� ���� �������� ������� � � ���

��� ����������������������&�����������%�����&������������%�I������ ����� ����

������� �������� ��� ��A���� ������� � ��$��� � ���� ����������� � ���� �������

#-�� ��� ��������� ���� � ��� � ������������������������������������ �� ������

������������ �������� �������������������� ���������������� ������������

���������������� ���D�

B" �������� ��� � �������� ��� ����� ���� ����� ��� ���������� ���� �� � � �������

��������� ���� ������� � ���� ���� � ��� ��� ��� ����� ��� ������ ������� ��������� ����

����� ��� �� ���� ������� ��� ����� ������� ���� ��� ������� ���� ���������

����������"� �

0 ��������!����������������B���������������99; ����<�����������������O�����

1�� ��������������$�������������������� �&�������������������������������� �����

� ����������������7������� �������������������%"�����������������'((� �� ���

!��� ����1 ����������������������������!�����%���������� �� ������������������� �

3������������8���������� ���������� ��� �"�#�� ����� ����������������������� � ������

��������������E��!����������������������������������3���������� ���������#-���

��������� �������8"� �

Page 43: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

@9�

���'((������������ �����������������#���������M����!���"�/������������������

������� �����������6�

�" ����������������������������� ������ ��� ������� ��� ���������(6�"� �

'" #��-���������������� ��������/� ��� � ��� � ��������������� ������� ������ �

������������������� ����� ���������������� �������������������������

� � ��� �������� � ��� � ��� � � ��� � ������ ���� ��� ������ � ����� ���"� #��

��7�������� �� ��������������������������������� ����������%�������� ���

�������� ����������������� ��������������� ���"� �

@" �������������� ��� ���������������������� �� �������"�

." G�������� ��������� ������� ����� � ��� ��� � ��� �,�������� ������� � ��$���

���������������"�

B" �������������������������� ���� ���������#-������ ��������� �����B(��������

#-�����������������������������B((������������������'(�B"� �

E" ����������������������������������� �����������"�

;" G,�����������������������������7�������������,������ ������"BE�

��������������������������;��!�����������������5���'((; �<�����������������

=�O���������������������������6� �

�" �������������� ��� ��������#-������������������� ��������4�����D�

'" ������������������������������������������������������D�

@" �� ���� ����������������� �/�������������#�����*����� ���� � �#*DB;�

0 ���������������������=%�������������������/���������#*"�����������������

��� � ��������������������� �*�G*-�U�������#*����'(�( ������� ��� ������+����� �

�#*������� ������ ���� �����������������"����������������� ��������� �����������

������� ���%������������������������������������������������������������� ����)��

G� ������������G)����������������������������������� �$������� ����� ������� ����

��� ��������� �"�#������������������ �&�����������%�����&������������%"� �

� ���� ������������� ���1 �� ����1 ��2 ��

- ���!%������ �����-���������. �� . �����������������8

#��������������������*�A�������������2 ��������*�N�2 ����������� ������

��������� �'(F �� ��������������������� ������ ����'(('"B:� #������E���� ������

���������������������������������$������ ��� �� �*�N�2 "�#����$���������� �

Page 44: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.(�

�� ����������������������������������#-�� ���������� �����#������; ��������������

���������� ��������������������������������������� "�0 �������������#-������������

��� �����*�N�2 L�*������������ �� ����������A��$����� �������,�������������"�����

�������� ������#����������� �����$������ ��� �� �*�N�2 ��������� ��� ������ ��������

������������� ����������������������+������ ��������������=����>��� �)�* �

������ �*������������#����������"�2 ��������������������#-�� �����������������

� ���������� �������$��� ���$�������������������� � ����� ��������� ���#��"� �

������� ���������������;(F �� �����%������������������ �������������� �7�����

����������� �����������������������������7����"�0 ������������� ������� �������

������� ���'(F "�2 �����������������7����������������7���������7������������D�

�������� ��� ������� ��������������� ���"B9� �

#������E6�4���$��� ��� �����%����� ��������������� ��� ���� �������� ��������*�N�2 �

M���� -�� �������� ���� *�N�2 �

'((@� :'"(F � �:"(F �

'((.� E:"'F � @�":F �

'((B� .;"(F � B@"(F �

'((E� E@"@F � @E";F �

�����6�0 ����1��� �'((; ��"��(("�����'((E� ����� �����

���6PP��� �",������"��� P �����P'((;�(9P��P�������VE;((E:B"�� �

Page 45: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.��

#������;6�#���#����������������4������������������O���'((B��

����� #������ -����������� *�A�����

����'((.� �42 �P!���������� )�� H������<����

O���'((B�!��0 ��'(F ��

=>������-��� ��$�

��� � ����������

5���'((@�

5���N�<���*�������<������

H�A� ����-������<���

�������

*��������

�����-��������5 �����

5�����������-55���

O���'((��

=��������������

#��������������:("�F �� ����>�����

4��7����5������

G�����������<����������

�����

O���'(('�/������M!���*�������������

������������������

�-55��

O���'((.�����������2 ��������H���

�.:"9'F ������>�����

�������*��� ������

����������������*���

O���'((B�

!�����������������������

H��� ����������

�����-��������

!������� ��������-!�� �

!�����������"�H��"�

�����'(('�=��������������

#������������"�����>�����

45G�#���������<����

��"�H��"�

*��'(('� 0 ��������!������� �H��� *�������� �-55��

�����'(('�4!�!����#�����H-<�

!��7���������������

�-55��

�����6��������� �A����� ��� �#��5������� �'.�O���'((B"�

5� �������� ����������� �����!������

#�� ���������������������������� ����������A������� ��,�������������� ����

�������#-������������������������� �����������������������������������������"�

=�������������������������$���� �����������=> �H����������-�� �M��$�����$�� ��$���"�

#������:���� ���������������������������#-��%��!5����������!�����5 �������

����������������������!5�������� ����"�=>���� ��������� ������ ������������ ��� � ���

�������#-��%��!5"�=������������ �������� ����� �� ����������� ��$��������� ����

=>�����$�� ��$�� �� ����������99@������������������� ���.";:F ���������99:������

Page 46: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.'�

�@":.F "������#������'������99E �����������������#-����������������������������

��� ����������=>"����'((E������� ������������ ��"E(� �

#������:6�#��0 ����%��4��������!5������'((E�

/��$� ��� ������������

�������4�������

M����

� ��!5�

*� ����� �

�!5�

�� ��������

� ����������

��

��������������

��� � �������4��$�� �

�����

����� �������� '((E� �9��

'� -##�����2 �� O����� #������ � ��������� �99:� �:.�

@� G�������� ������ !�� ��� �999� �;(�

.��������

#������ � ���������<��� ���� #������ � ��������� �99E� �@(�

B� 4��$�� ������ ����� �������� '((E� ����

E� 5*5�/���� �� /����� 5��� '((E� �(E�

;� *�#�N�#�0 �������� )>� #������ � ��������� '(((� �(E�

:� #������� *�������� #������ � ��������� �99;� �((�

9������������������

4��$������ �������� '((B� 9'�

�(� >�� �� )�*� ����� '((�� :;�

������6�<��<���� ��"�'�@"��

9������:���/�������� ����!��

*�������������� ����&������������%����������������������$����� ����������

��������� � ��� ��� �������������$��������������� ������������ � ��������"�#������9�

��� ������������������������������� ���������������������������������

����� �������"�*������������������ ������� ����'((B�������� ������������������ �

����%��������$����� ����������������������������@B":���������������� �� ������

� �����������B;"'������������������ ����� ���������� ��������������� �������������

���B9F �� ��������������������� ������,����������� ������������ ����"E��

Page 47: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.@�

*���� ��������������������������� ���������,����������� �� ��$��� �� ������'((B�

�������BEB ((("�#��� ������ ���������� ������� �������������� ��$��������

�������"� �

��������������������������� ����������������$������������ ����������� �������

� �����&������������%���������"�*������������������������� �

34��������� ��� ���������'((E ����������������������� ����������������

���������������������������� �����%���������������0 #5�� �������������"�5��

��������������������� ���� �������������� ������������������ ������������������

��� �������������������������������� ����"������� ����� ������� ������������ ������ ����

������ ����������������� ������L�#���������������� K"�5��������������

�������K"���� ��������������������������� ���� ���������� ����&������������%�

��������"8E'� �

3�������� ������������������������������������������������� �������� ����� ����

�������,������������������������������������,����������� ���� ������� ��������

������� �� ��������"������������������������� �� �� ��� ���� ����������������

�� ����� ����������� �"�0 ��� ������� ��������� ��������������A�������� ������

�������������� ������� ��������������������� ������������������ �����������

��������������� ��$��"8E@� � �

#������96������������� �����%��������$����� �������������������������7�����

M����������������������������� �

���������*��������� ��������F ��

'((�� :"9� ���

'(('� ��"�9� 'B":�

'((@� �@":.� '@"E�

'((.� �;"B(� 'E"(�

'((B� '�";E� '."E�

������6�0 ����1��� �'((; ��"�;B��

Page 48: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

..�

&��������������� �������

#������ ������� ��$����� ��� �������� ��������� ��� ��������5G���������� ���

���$������������������������������#-��������������������� �"�#�����.���� ������

� ����������99B������� ���������'�������� ��� ����������������������B(( ����'((;�

����������''"�#�����'(������ ���� ��������$����� ������''�#-��"�

#�����'(6�#�����$����� ��������#-����������������B(( �'((;�

/��$� H����� ���� ����� -�� �� ��������/�������

�J�� ���������

�;����-5!G�� !������� �/� ������ �@�E"@E�

'.�

�����-��������

!������� �!������� �/� ������ ��(B"'(�

'9�

������<���� )��������� �(;�":B�

�;(��

����������N�

��� � �������4��$�� �

�����

4��$�� @E:"@'�

�:(�

�����2 ������

��� � ����������#������ � ���������� @B9"�@�

�9'�

�����H� �������������������� @@;"���

'�B��4��$�� ������ 4��$�� @(;"B(�

Page 49: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.B�

'@(�

�����������������

4��$�4��$�� ':B"@'�

'@;�

������������

!�� ���<����)��������� ';9"EE�

';B�

�����

#������ � ����������#������ � ���������� '.;"9��

';;��

*����������4��$�� �

�����4��$�� '..";B�

'99�

������� � #������� '@�"(9�

@(;�

4��������<���� 2 ������ ''E"E@�

@.'�

�����/�������

G����������������������� '(B"'(�

@:.��

�����/�������

������������������������ �:;"@B�

@:B�

������*0 �<����2 �����������������

!������:;"�(�

@9E�

�����������

������������������������ �:�"E@�

.('�

�������

*��� ������

2 �����������������

!������:("�(�

Page 50: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.E�

.(B�

�5��5� #������� �;9"B@�

.@B�

�����2 ��� ������ 2 ������ �E9"('�

.E9�

�����-��������

5 �����5�������"�!������� �/� ������ �E("@:�

.::��

�����5�����

���������������� �B."�@�

�� ����� 2 ���%�����������

&��;��:���� .�������&<��

#�����'(���� ����� �������� �����������#-���������� ����������������

��������������������B(( ������������ ���� ��������������� �������������� ����

������������� ���������$�������� ���������� ���� ����$� �������� � �������������

����������������"�#����������������������� ���� ��������������������� �����������

����� �������� ������ ������������������"���� ��� �� ����� ���� ������������ ����

�� ���"�

!�����-���� �����,������������������� �������)��������� ���� ��$����������� ����

���$������

3*�����������$������������������ ��� �������������������������������� ����� ��� �

��������������� ������� ��$�� ����� ��� ��������������������� ������� �������

������� ������������������� ��$�������������"������������������� ���

������� ���� ������ ��� ��� ����� ������,�������� ������������������������������

���� ��� ������� �/�N����,�������� �� ��$�������,��������������������� ��$���

����"�0 �������������������������� ������ ����� �������$�����������������������

������������������������������������������� ���� ������ ����������������������

��������������������������������������������"8E.�

Page 51: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.;�

���� �������.����������

������� ��� ����������������������������������� ����� ���� � ��������������

������ ����������������� ����� �$��������������������������� ������� ��$������������� �

��������������� �������������������"�*��������� �������� ���������������

��������� �������� ��� � ������BBF �������� ������ �������������� ����������

� �� �������� ��� �"����� ��� ����������������� ������������,����������������

������� ���':F "��;F ������������� ����D�� ����� ����������� �� �������� ��� �"EB�

*��������������� �����������@(F �� ����������������� ���������� ������ �@(F �

�,��������������� �����.(F ��������� �$�������� ���"EE�

���*�����'((( ����=���+�������������� ������������������������� ����

���������� ������������� �B@������������� ��� ��� ���������������������

������� �������'(���������"��.�� ���� ��� � ��'E".F ��������������������������������

����������������D��B�� ���� ��':"@F ������ ����������������������"�#���� �� ������

�� ������ ������������ �B.";F � ��������=���+�� ��� �"�*����������������� ����� �

������ �� ��� �������������� ����(F "E;�

0 ���������������������������������� ������������ ��� ���������� ����

����������������� ������*��������5��������H������A�����������"����'((.����

��� �������������:(�� �����������������������������������$�� ��$�� ��������

����������������� ��������� �����A��������� �������"��������������������

��� ������������� ����� ������� ��������������� ���������������������� �BB(�

� ��������������"�#����� ������ ������ �����������������������������������

����������������� ���� ���������������� �������� ������������� ����� ��� �����������

���� ���"� �

�������������������E(�;(F �� �*�N�2 ����� �����"�*��������� ������� ����

� ������ ����� ����� ���� ������������,����������� ����������'(F ��������������

�����������D������@EF �� ������������� ������ �"���������������� ����� �������

�������� � ����������� ������������������ ��������������������������������������� �

�������������������������������������������7����"E:� �

�7� ������!��!���� ��!��

)���$�����0 ��� �����%��������������,���������������������� ��� ��������������

��� ������������ ������� �������� ��$������������������������� ���������������������

�� ������ ���������������� ��������������� ������� �������������� ��������� �"����

�������� �������������������������������� ��� �<�!�����������������������������������

Page 52: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.:�

��������������"�������0 �������/����� ��������������������� ��������������������

�������������������"���������������������������@E(�� ����������������� ���������

����������������� ����������"�2 ��������� �������������������������������

������������������"�* ��������� �������������������������������"�#��������������

� �����+������������������ � ��������������������������������������������������

������������������������� ������������ ������"�*���������� ����� �������� �����

� ��$� ���������� ���� ���� � ��������������� ��������� ���� �����������������

��������������������� ������������������������������������������� � � �����������

������������ ������������,����������������������������������� ���"�������

��������������������� ����������������A���������������������� ��������������� �

� ��� �� �����������7������������� ����,�������������%�� ������������������� �

�A������;(F �� �����<�! �� ������������ ����������������������� ���������������

�������������������������������"�#����,������������� ��������� ��������������

�,�������������������������������������������������� ���� � ���������"�*�� ����

����������������� ���������������������������+����� ������������������������ ����� �

������ ������� ��$�� �� ��������������� ���������������������������������

�������� ���"� �

- ��� ������������� �� �����:��

=������� � ������������%��������� �������=>6�

32 ������������������������=>2 ���=>�����2 ����������������������������� ��"�" �

��������������������������������������������<������ ���%���������������������

�������%����������� ������� ��� ���� ������"�5���� ��� ���������� ���������������

������� ����=>2 ��������������������������"�#��������������������������� ����

=>2 ���������� ������E;";������������� �����9:.������99. ������� ������� ���

.;"9��������� ������O���������������� �"�=������ ���������� ����� ����

������������������������������ �=>2 ���������� ������� ���� ���� �����"�#��

���������������������������������� ��� �E;";�����������������.;�������� �A����

��� �����������O���������������� ���.9���������"�#��� ����������������������

������� ��� � �����=>� ��� � ��������������������������������������� ���������

��������A��$�����������������������<������ ��������������������������� ����

��������� ������� ��� ���� ������"8E9�

=����>����������������,����������� ��������������������������*�����������"�

0 ������������������ ������������������ �������������� ��������������������� ��

����������99(%�"�#������ �������������� �����������������������������������������

Page 53: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

.9�

������������������� ����������������� ��������������������� ���

���� ������"����*����'((;�#��*�� ������������� ���������G,���������������

���!�����!������ � ������ ����������������������� �������5��������2 ��$����� �����

��� �������������� �������������"������������=>�����$�� ��$�����������+������������ �

�������������������2 ������������������� �������������������� ��� �����������������

���������� �� �������������=>�����$�� ��$��������� �������������"�#���� ������

��������������������$����������������-���� ��� �������������������������

� ������������� ����� ��$��������������������"� � �

0 ������������������� ������� ���������������� ������������ ���������������

������ ����������� ��������������� ������������������������������� ������ ���� �������

������� ��������� �������������������������� ������ �$�������� ��� ������ ��������

��������� ����������������$����"�5������� ���� �������� ���������������������

��� � ���������������������������������"�G����������� ������������������������

��������������������������������� ��"����=����>����� ������������������� ���������

�� ���������������� ������������������� ���"���������� �������������������

��������������������������������������"�����������7����������������� ���%�� ��� �� �

�����"����������������� �� ���������� ���������� �� ������������������ "�#��������� �

��6�� ������������7��������������������� �� ��������������������L�

��!: .&���������!. �������� �����������������

#��������� �� �������%������������������ ����������������������� �G�*�����

��/�"����������� ���� ��� ������������A�������� �������������������������� �������

�,����������������$��� ������,���� ������ ���"�5����������� ������ �����������

� ����� ���� ������������������������$���"�0 ���������� ��� �� ��� ���� �

� ������������������� �������$����� ��� ���������� ���������������� ��������

�!� ������������� ������� ���� ������ ���������� ������������������������������ �

&��� � �������������% �������������A�����������������������A�������� �� �����

��� ���������$���������������������� ������������������������������� � �������

������������������"������������� ���������� ����'((; ���� ���������2 ���������������

���������� �������������������� ������ ���� �����������������������������������

������������������������������� ����� ����������=����>����G,����������

���������H�� ����� �������� ������ ����=>�����$�G,�����"�#���� �����������

��������������������������������������������� ���%���� ������������=����>����

���������� ��$��"���� ���������������� �������� ������������=>� ���������� ��$��"�

0 �����������������������7��� ��������������"�5��������������������������������

Page 54: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B(�

�������6��������������������������������������������������� ���"�#����� ��� �

�������� �������������� �� ����� ��������������������� ������������ �$�����������������

�������� ������������� ��������� ���������� �������#-�� ������������������

��� ������ �� ����������������������������� ���������� ��� �����"����������������

���0 ���������!��� ����������� ��� �����������$�3#��4�������� �H�����������

���� 8������������������������3�� �� ����������� ���������� �������� ������� ����

��������������������� ���������������� ��������� ������������"�#������

������������������������������"�#���� ������� ��������%��������� ������ ���������� �

����$��� ���%�����������+��"8;(� ���������� �� ��$�������������� ����� ��������� �������

���������������������� �������������� ���&� ������������������������������ ��� �������

������%"�

#����������� ���������� ������ �� ���������������� �� ������ ���� ������������������

��� �� �$����������������� ��������������������� �������$����������������

������������������ � ��������� �������������������������"�������=>%�����������

������������������������������������ ����������������� ����=>�����2 ����������������

������������������"�#���������� ������ ����� �������� ��� �����������������������

��������������������������������*������������������ � �������*�������

���������� ����� ��A�������������������=����>���"�#�������� �H��O����������1��

1�������������� ����"�H�������������� ����=����>����������� ����4��$�� �

����"�1���������� ������G5"�H����������'�������������� �������������������

1����������� ���� ���������������� ��������� ����"�#����� ��� �H�%��

� ������������� ��������$���������)������=����>���"�����A����������� ��� ����

���������������2 ������������� �����������������7���"� �

-������������������������������������������� ����"�������'((;�����������

!��������������,���!������������#������������������������� �=����>���%������,����

:"@��������$���.� �� ��������%������,����@"B��������$��;'��"�0 ����������������

��������,������������������������� ����,���������������������� ���"�0 ������

��������� ����������������=����>���"�-�� ���������������������������� ����������

��������%����� ��������������������������������"�H����������������#-�����1#G�

���� ������������������������������������ �!���������*������� ����!�������������

������������� ������������ � ������������7���"�0 ���������������������� �����

���������� ����������������������������"�5����������� ����������6�� �����

��� ������ ������ ���� � ������ �� ������������ ������������ ��������������������������

$���������������� �������������� ������ ���������������������� �������$"�

Page 55: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B��

� ����!�������������������������������

����������7��������� �������������������������������������������������"�#��

� ������� ��$������,�� ���������� ���������������,����������������� ����������� �

�����������������,�������������4�� ���2 ���� ��� �� ������� ���������������

����������������������� � ��� �� ��������������������� ���������������"�2 ����

�������� �������� �������������������������� ��������/�������� ���������/���

���$����������������������� ��������������� ���� �������� ��������� �������������

�������������� ��������"� �

��- ��������� ���A������������������������� ��������� �������4�����$�����

4�������������W ������� �������������������R�������/�S�����,������ ������������

���������"W�*�����������1�2 ���+�������'((E������4�����$�������3������������������ ��� �

0 ���� ������ ����� ������� ��� �4��� ���������������� �������������������� ����

�����"�#��)�������!�����%���� ������������)!������������������� �����

������ ���������������������"�5 ����������4��������� �����4�����$��,�������� ��� �

�������������� �� ���)!�������/!��R/� �����!��������������S�������� ��������������

�������������� ���������������"8;��

#����������������� � �������� ����������������������� �������������������

���������� �>������ �� �������������� ���������������/���� ���<������=�G6�

E(�@9( �=>�G6�(@9(� �������������������G,�� �4��$"����*�����'((; �����������

���������� ��� �����7������������� �������/��������� ��� ����������� ���������

��� ������������������<X��� ���� �����/�%���������� ����� ��������� ���� �J9�

�������� ���������������������������� �� ���������7������ ����J:(��������"�#��

�������������������� �����������������$��� ����������������������� �����

������������������������ ������$�������������� ����� ����������$�� �������������"�

��������� ����'((; ������G,�� �4��$���������������������� ��J:"B��������� ���

�� �����������������������������%��� �������������"���������������� �����������

��������������������������������������������������������� ����J�.��������"����

5������ �����/��������� �������������������������� ������������������� ����

4��$���� ��������������� ����� �������� �������������";'� ���-���� ����'((; �

<�������H������-$��� ��������������������-����>���� ��/� ���� ���������

��������������� ����������������������������� ��������/��������� ���������������

��� ������"�

���G����#�� �� �����������������������������������������������������������

������������� �������������������������%�����";@� �������������������5�������

Page 56: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B'�

'((:���������������-�������������%��''������������������ �������������

���������������������������� ����� ���������������������������������������������� �

� ���������7����������������� ��������"�

#��������������������������������������������������������G����#�� ��%��������

������� ��� ���������� ������ ������������������������������ ���������������� ������

�������� �������������������������������'(('���������������������� �7������������

������������������������� ��������������������� ��� � �������� ���������A��� ���"�

4��������7����� ��������������������� �� ������������ �*����� ����5�������';�

'((: �������������������� ����������E�� �� ������ �������� ��� �� ���� ��� ����

�����������/������������������ ������������������G����#�� �����/G#�H�-�������"�

#��������������������� ����������� ���������������������������������������

����������������������� ����� �������������������������� �������������� ���������

������������ �������� ����������,���������� ���������������������T������

������� ������������������� ����� �� �$��� ��������!������� ����"�

����� ����������� !����� �����

*����� ��� �������������� ����� ����������� ����������������������������

�������� ����������������������� ����������������� ����������� �"�����99: ����

�������� ���������-��� ������2 ������������%����������G���������������

��������������� �����H�� ������-�� ����+�������$�G,�����6�(((;B:����A�����

������ ������ ��� �� ��� �������������������������9EB��� ��������������������� �

1�� ���%���������� ��������������"����'((( ���������G,��� �4��$�����������������

� �.;(�� ����������� ��������A������������"�-��G������� �������� �����*������ ����

������A����� ���������������� �������������� ����� ����� ������������ ����

*����� �������� ����-����������1�� ������������ �������'((E"� �

��������� ��� ��� �7�������������������� ���������������������%�����������"�

2 �������������� ����*�����'((B��������������������������������������������� �

1�� ������ ����� ������� �������,��������������4</�2 2 ��4��7����<�������/�������

���������� �2 ������N�2 �����������,������������������$������B'�1�� ������ ��$���"�

-����� ����� ������ ����������������� �������������� ������7���"��������� ����

'((E ����������� ����������$��������������������� ���� �� ����� ��$�������������������

����������A�������� ������������ ������ ���"�#� ��� ���������������� �������"�

-�������������� ����� ��"�#���������������������������������������������� ����

��A���������������,���������� ������������1�� ������������ ���%��������������

Page 57: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B@�

�������� ������������"�

���2 ����'((: ������������������������ ������ ����� ��$��� �� ����� ��������

� ���� �� ���� ����������������������� ��$�������������� ���������������������

�������������-��%��� ������ ���"�*��������� �B((�� ����� ��$����� ���������������

���$�� ������������� �� ������ ��������������������������� �������� ������ ������

����������";.� * ����������� �-��������������� �������� ������ �)�J�B(�� ����������

*�������������������� ������������������������� (((���� �7������������� �� ����������

������������ ����������������� �� ������������ ���������������������,��"�

-������ ��,�������� ���� �H��?������ ������������ ������ ������$����

����������� ��� ����� ��������� �������������������������������������������������

������%����������� �"�=�������������$����� ������ ��� ������������ ���� �����������

������������������������������� �";B�

�������������� ����������� ��������������������������H��%��������� ������� "�

#��-�� �#����=������� ���!��7����������� ��������� �������� ����� �H����� ���

���������������������������99(� ����������������������������$��� �������������

������������!�� ���<�������<�"�-�� �#����� ������A���������������� ����� �

��� ����: (((�������� ��� �� @;9������������@.��������� �� ����� �� �� �����������

� ��������������"�#����������������� ����� �$������� ����������������������� ������������

������ ���������������������� ��������� �����������������������������������������������

���� �������������������������� �����,�������� ���������������"�Q��������%�������

������������� ���������� ���� ���� ���������� ���������$�������� ���

�� �������� ������������������� ������������"�

-�� �#���%���������� ������������������� ������������ �������������� �������

����������� ��������� ������ �����������������,������� ��� ������� �7������ �

���7���"�#������ ����%� ��������������������������� ��� �������������"�*��������

������������ ����������������������������� ������������7�������� ����� ���

������������������3������7����������������� ���������������� � �������������

�������� ���8���������� ������������������ �������� ����������� ����������������

� ��������"�

0�������� �������������������������������� ����! �������=

������������������������������������������ � ������������������ ����)��

G� ����"�#������������� ��� ��� ���� ���������������� ���������� ������� �������

� ����� ��"�*���������#-������������ ����� ������ ������ ������ ��� ����� ����

Page 58: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B.�

��������������������������������������������"��������� �� ��������%�������������

������� ���������������������������"�#��������������������� ����-!�� ������������ �����

������� ��!5�������)� ��������������� ����A������� �)-*�5�����-55� ��� ���� �

� �$���������#-��������+������������������ ������� ����0 �������������� ���%��

��������������� �&����������������% �� ���� �$���������� ����� ������ "�5������� �

��� �������������� � ��������� ���� ���� ������������������� ������ ����� ���������

�� ������������"����1����� ����� �������� ����4��7����-�"���2 ������#����!���� �

��������������� ����������������� ������<��� ���0 ��$��������������������� �

��A���������<��� ��������"�=�������������� ������0 ��$�������� ����� ��������

� �������������������������������� ������������� �����������0 ��$��������

��� ��������@B����� ��$����������������������������@:����� ��$"�30 �������

��� ����G����<��� ���� ��$�� ���������������� ���������+��� ��������

*� ������� ��������O������� �������������� ���"8;E�

0 ���������$��� �� ����� ��� ������������� ��������"� � �������#-���������� �

�� ���� ���� ���������������������0 ������������������ �������� ��� ��$���

������������������� ������������������� �������������������������� �&������������%����

���0 ���"� �

#����������� ��� ������������������������%��#-��%���������������������������

������������������"�* ������� ����������� ��������� ����������� ��$�������������

� ���� ��������"��������������$�� ������ �������������� ������������������ �����

���������������� ���"�#����������������������������������������������������"�#���

?��� ����������������� �������������������������� � �

� 3�������������������������������� ������ ��������������������� �����������

��� �������� �������� ���� ���+���������������������"8�=����������������,�� ����� �

<���+�%�������������������������6����������� �������������� ������ ��$���

���������� �9(F ������� �����";;� �

� �����%��������� ������������������������������$��&��� ������%����������������

A��������� ���"��������������������� ������=������G5%����� ��$������ ����������� ��� �

���������������������� �������������������������������� ��������������L�0 ������

�����������,��������#���������������$���������������������������������������"�0 ��

������������ ��������������� ��� ���� �����������������������������������

����%��������������� �������������������� ������������������������������������"�

*���������������������������,���������������������������������� �����������������

����%��������������������������������������������������"�������������,��������

Page 59: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

BB�

����%��������� "��������������������������� ������������������ ����"������������

���� ���������������� ����������������������������������������������� �����

� ����������������������������������� ������ "�0 �����������������������

�������� ���� ���������������� ���� ��� ���� ������ ������������� � ��������������

������������ ���������������� ���%�������� �������������������&� ��$��% ������ �

������������������ ���������������������������������������������� ����� ������

��� ���������������� ����������������"�)� ����������������������������� � ������

����������������������$��4�� ����������"����������� �������� ��������������

���������� �$�����������A��������"� �

���* ������������������������������ ���������������������������%�������� ���

����������"�����>����� ��������6�

� 3��������� �������������������������������������������������� ����������

�������D�������� ������� ��������������������������������������,��������"�

������������I�� ����� �� ������������� ��������������� ��$��� ��$����������

��$����� ��������� ������������������� ���������� ����� �������������������� ���

���������P� ������ �����$����K""2 �� �������������� ������� �������������

* �������������������� ����������� ��� �������������������������������������� ���

���������7��������������������������������������������������������� ��� ��������

���������"�3;:� �

#���������������� �������� ����$��� �� ���������������������������������������

� � �����������������������������������$�"�#����������� ������������������ �����

����%��������� ��������������I�� ����� ���� ����������������������� �����I����������

�,������������%������������������ ������ ��� ����������������� �������������������

����$���������������������,������������������������������ ������� �������

�����������������,������� �������� �� ����� �� ��$���%���������"�#���������������

��� ����<����#�����)���������������� ��������� �

3#�������������������������R���S�����������������P�� ���������������������

������������������� ��������������K��������������������������42 0 )� ����

����������������������������� ������������������������������� ������������

������������������������������������������������������������������������ ����

�������������A��$������� ����������������������������� ��� ��� ��� ����� ��������

�,�� ����� ����������������&����������������� %"�#��<������������������������������

������� ������������������������������������������&�����������������������

����������%����<���"�*���������������<���������������� ��������������������������

Page 60: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

BE�

������$�� ��$����� ����� �������������������� ������������ ������������������

�������� ������ ���������� ������������������������������������"� �

3#���������������������������������� ����� ��$�������������������������<���"�

#�������������� ������ ��$�������� ��$������������ ����� ��$"�#����������� ������

����� ��$���������� ������������������ ������� ������7���"8;9� �

#��������������������������� ��������%��������� ���������������������������

� ��$�������� ����������������"������������� ���������� ����� ��������������0 �������

������������������������� ��������� ����������������������������������� ������

����� ��������������������������"�#�������������������������������� �"�������

�� ��������� �$������������������7������������������� ��� ���� � ��������� ���� ����

�������� ���� ��������� ��� �����%������������������������������"�

#���������������� ��� ������� ����������������������� �&��������� ������%�

���������������������������������������������� �0 ��������������"�M+��2 �� �=�����

����>���1�� �0 ����������������� �

3������������������������ ������� ��� �� ���������������� ����������� ������ �

����������� ����������� ��������������������� ���������������� ����* �������������

����������������������������������#����� ��������������� ��� ��� ��������

����������������������"8:(�

*����������������*���*�$����� ���������

3* �������������������������� ������������������� �������� ���������������� "�#�������

������������������������������� ��$�������������������� ���������������������� �

* ������������ �� ������ ����������������������������������������������

��� �����K����%������������������������������������������������$�������

��� ���,�����������������"�������������������������� �����%�� ����������������* ������

��������������� ��������������������������� �������������������� �����"������� �

������������������������������������������������������ �� ����� �������������

�� �������������* ������������K����%����������,����������� ������������&���

�����������������%�������� ������� ����* ������������� ������ �������������

����%�������� ��������A��� ���� ���������������������� ���� ������� �� �������������

�����������������������������"8:�� �

Page 61: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B;�

����. �;� ����;���=

� �������������������������* ���������������������+���������� ���� ���

����������� ������������� ��������������� ����������������������7����"������������� �

���4���������������������������� ������������� �=������4��� �� ���������'((;�����

������ ���������������� �����������������������������������������������* ������

������� ��������$�������������$���������������������������������7������� �����

��� ����������� ���������� ������ ������������������ �����������������������

��� ������������"� :'� #��������������������������������������4������������� ���%��

����������������������� �����* ������ ����������������������� ������������%��

������������"� �

� � � � #������������� ��������� �������� � �����������6� �

� 3��������� �����������������������0 �������$������������* ����%��

�������� ��������* �������������K*�-��������� ������������������������&���

0 �������� ������������������������������� �������������I�����������������R���S�

� ��������%������������� �������������������������������� ��0 �������

������� ����% ������������������������������������������������������������K����

� ����* ���������� �����������&�������� ����%K������ ����� ������������������������

��������� ������ ���� ����0 ������������������������������� ������������ �����

���������������������* ������������%������������������ ����� ��������������0 �������

������������������������ ������������� ����������������� ���������������������

� ���� ������������* ����K#�������������������� ������� ������ ����� ������������&���

4��7������������%"8:@� �

4� ������� � ����������������������������� ��� ������� ������������ �����������

� ������������,��� ����A������������������ �����%������������ ����������������

������� ��������������� ��� "���������������4��7����/����� �����������������������

��� ���������� ������ �����%����������* ����"�����������������������������������

����%����������* ������������������� ����������������������6�

� 3#���������������������������� ��������������� ����������������* ����"�#������

��������$����������������������������������� ������������� �� ��$���

���������� ������������������������ �������������K""*��������������� ��� ������

�,��������������� ��� �����%������������������������ ���������,������������ ��������

��� �� ��$�� ����0 #5����������������������� �KK#����� ���,���� ��������������%��

�� ���������* ��������������� ������������������ �������������� ��,��������

Page 62: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B:�

�������� ����� ��������������������������� ������� ������������ ������"�4�������

����� �������������� ���������������� ����"8:.�

#��������������������������������������������������������������������

������� �������������������������������&������ ������������%���������� �����������

&���������%�� ��������������������������������������������������������+���������

��������"�#������������������������������������� ��������� ����������������"�

*����� ������������� ������� � ������������������������������ �����'(((�������

����������� ������� ���������� �� �������������� ����� ���������6�

� 3#���� ������������������������� ��� �� ������������������� �$������ ����� �

������������� �� �����������7����������,������������7����"�0 ����������$���������

��� � ���������� �������������������������������������������� ������������

��������������� ����������� ��������7������ ����������������������� �����������

��������������������������� ����"�#���� ��������������������� �������������������� �

� ����� ���� ������� �������7����"�������������������������$����������,������ ����

� ��������������������������"8:B� �

#����������������������������������� ����� ���&����������%�������������������

�����A������� � ������� �����������������������"�����%������������������� �

�� ���� �����A������ ������ ��� �� �������������� �������9E."� �

����9E.������������������ ����������������G����!���������������������

��������*��6�

�" #�� !/�� �!�����%�� /������� � � ������ ���������� ���� ��� ������� ���� ���

��������������������������A�������� �������� �� ���������������������������

���������� ����"�

'" #�� !/�� ������� ���� � ��� ��� �� ���� �������� ��� ��� ������������ � � ��� ����

��������������������������������$����������������� �������� "� �

@" *��� ���������� ��������� ���� ��A���� �� ������ ���� ���� � � ������ � ���

���������"�

." #����7�������� ����!/�%������������� �$����������������������������������

�������������������� ��������������������������������������� ����� �������� �

����������������� ���������������������� ���"�

B" #�� ���7����� � ��� ��� !/�� ������ ��������� ��� ���� ����� � ��� ���� A��$���

��������������������� ��������������������������"�

E" #��!/���������������������������������������������� ������ ��� ��������

Page 63: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

B9�

���� ������� � ���� ��� ������� ���� ����������� ��� ����������� ��� ��������������

������"� � � ��� � �������� ���� �������� ���������� ���� �� ������ � ��� !/��

������������������� ���������"�

;" 0 ��� ��� !/�� ��������� ���� ���������� ��������� � ��� �� �������� $���� � �

��������� ���������������������������������������������������������"�

:" G,������ ����� ��� ��� !/�� ����� ��7��� ��� ��� �� ������ � � ���� ���� ��� �����

�,������ ��� ��������������������������"�#�������������������������":E�

#���9E.������������������� ������������� �������������� ��������������� ������

���������� � �� ������������������ ���������������������� ���� ���������� ����

��� ������������� ��� ����������������������������D������������� �������������������

)��G� ����"�5������������� ��������������� ���������������������&���

������� ���������% ���������������� ����������������� ��������������� ����$����

����%����� � ���������������"�#����������������������� ����� ��������������

������������ ���������������������� �������������������� ����������������������

������ ������� ��������� �����������+������������� ������%���� � ���������������� �

� ��������������������,��� �������������������������� ����$���� ���������������� �����

� ������������������� ����"�#������������ ��������� ������������������������

���������������������� ������������������������������ ��� �������������� �����%��

��� ��� ������������������������������������������������0 ���������������������� ��

�������������������� �����A��������������������� ��������� ���"���������������������

�������� ���� ������������� ������������������������������������ ���������7�������

�� ������� �������������������A������� �&���������� �� ��$������������� ���������

�����%6�����������,������������ ���������������������� ��� ������������������

�������� ���� ��������������������� ��������������������������"�0 ����������$������� �

�� ���� ������������$����� �&�����������%���������������������������������� ��������%��

���� ������������������������ ����������������������� ����������"�*������7��� ����

���������� ��� ������������������������A����,����������� ����� ��������������

��������������������������� ������ �������������� �������������

&�������� �������� %��������������������0 ��������������� ���������������"� �

������������� ��������������������� ��������3������ � ����������� ������������

0 ������������������������ � ���� �����8 ������������3����� ���������������������

������,���"8����������������������������3����������������� ���������� ��������

������������� ����������������������������� � :;� 0 ��������������������� ������

������������������ ���� ������ ��������������� ������� �������������� �� �����%��

������������������������ ���������� ������0 ���� ���� ��$����������������

Page 64: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E(�

����������������������������������������� ���������������������������������������

�������� ����������������"� �

#����� ��������������� ����� ������&�������������������%��������� ������������

�����������������* �������������� ����������������������2 �����0 �����4��$����

���������0 ���������� � ����������$� ���� �������������������� ������������

������� ���"�0 �������������������������� ���������������� ���� ������������������������

��������������%����������������� �������� ������ ���������� ������� �������������

7����������������� �������� ���������������� �������������������������������������

�� ����������������������������������� �� ������������������ ���%� ��������

������� ��� � ������������������������������ �&���������� �� ��$������������� ���������

�����%��������0 #5������ � ������������������������� �������������������� ������ ��

������������������������ ������������"�#��� ���������������� �� �����������

������� ���������������������������D������ �� ������7����,�������������������� �� �

����7���������������������������������� ��������� ��I�������� ��� ������0 �������

������� ����������������������������������������������������������I�������

�������������� ���"��������������������������������������� �� ���������� ���������

�,���������������������������� ��� �� ������$�����������������������������������

�� ��������������%�� ����������7��������������������������������� ����� ����

������������ ������������������ ������������������� ����������� ���"�#��������

�� ��������������� ��������������������������������������������� ������� ���� ����

� ������������������ ������������������,����������������������� �������

��������� �������������������� ������"� �

���'((B �����%��2 ��������� ���� � ���������������������5G������������

�������������������� ��������������������������������"::� #��G,������� �����4��$�

����������������� ��������������� ������������ �����������������%����� � ��� �������

�� �������������������� ����������������������7���"�5��������� ��� ���� ����

������������������������������ ������� �� �����������6�

� 3=�� ��������������������� ���������L�������������������������������������

��$�����)�L��������� ���������������L������������������������ ��������� �����

� ���������L�&-�%���������������������� ����������� ������A�������������������

��������������$����� �$���������������� ������� ���������������������������K"�

#��������� ������������������������2 5��52 ��2 ��������� ���� � ������� ��������

������������������ �� ���������������������������� ����������������+����������

�������������� ������������������������������������"8:9�

Page 65: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E��

���5�������'((;���������������������������������������������B�����������������

������������ ����� ��������������� ���������7����"�#���2 �����������������������

������� ����������������������������������������������� �� ���"������������� �

�������� �� ���������������� � �������2 ������������������ �� ���������������������� �

������������� � �������2 � �������� ������0 �����4��$ ���������������������� ���

������������� ����������� �������������������"�!����������������2 ��

��������������%����� ��$� ������������������ ������������������������������� ���

�������������������"�=�� ������ ������������ �$��������������%��������������� ��$��

������ � ���������������� ������ �$������������������� ����$����������������

� ������ ������ �������� ����������������� ���L�=�� ������������������ �$������

�������� ����������7������ ��������������������������� �����������������������������

������������� ������ �������������������������������������,�������L�������������

� ������� �� �������������������������� �������������L�)� ��������� ������

���������� ������� "�

#������������������� ����,����������������������������� �����������)��

G� ����"�4�������������������������� ������������� �� ������������ ����� ������

��� ������,���� �������$������������ ������������"�4������������ ��� ����������������L�

*����� � ���� ���������L�2 ������ ��������� � ���� ������$�L�#�����������

������������������� ��������������� ������������� ��������� ���������� ������ ���

��������������� ���� ����������������������� �������������� ����������� � �

�������������� ����������� ���������� �� �$������� ������������������

������������������ ����#-��� ��� ����������"�#����� ����������������� �����%��

� ��$��������������� ��� ��������������������0 #5 �������������������� ����

��������������� ��������������������� ��������+������������� ����+��� ����

��� � �������+������� �� ��������������������������������� �����������������������

���������������������� ���������$� ������"����������������������������� ������ ����

&�����������%�����&������������%���������"�� ������������������������������������� �

������ ������������ ������)������������ ���������������������������������������

�������������������� ������������� ��$�������������������������� ����� ������������

��������L�� �������� ��������� �������� ����� �������������������� �������������������

�������+������������������������� ����������������������� ���"������������� ����������

�������������� ��������������� ������L�#��������� ����������������������������

����������������������%������������������������������������������������� �������������

����������� ���������������������������� ������������������������������� ������

���������"�#����������� �� ����������7��������� ����������� ��������++���� ����

��� ��������������������� ������������� ��������+���������� ������������� �������� ���

Page 66: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E'�

������� ���������� ����������������� ���� ������������ ����� ��������������� ��������

���������"�

5��� ��� ��������� ����������������� �����������������6����������%�������������

������� ��� ���������������������������� ���������������,��������������������� ����

� ���������������������������������������������� ���������������� �������� ���

�������������������L�5��������������������������������"�������������������� ��� ���� �

����������� ��$�������������������������"�5���� ������� ��������������������������

����������������������������������� �������� ����� � ����������������������������� �

� ���� ������� ������������������ ����������������� �����������������������"�G����

� �������� �������((������������� ������������������������������� ����A�������

��� ������������ �������������� ������������$������ ������ ��$������������������

�������� ���"�<������ �������� ��������� ����������� ����� ��������������

�������������������������� ������� ��������� ������� ��������� ���������������

���������������������� �������������������������������������������������������� �

�� �������������� �������������� ������������ �L� �

0 ���� �������������������� ��������������7������������������ ���������� �����

��������������$�������� ������������"�2 �������������������������������������

��� ���,������ ������� ������� �������������������������A����"� � �

� �� ����� !������� ��������� ������� ���

��� ��� ��������������� ������������������������������������� ������������

����������������� ��� ������������ ��������������������������"���������� ����

'((: �����������*����� �� ���G������� ������!������� ����<������G������� ������

�������� ��������)����������� ���������������4�����������G����� �������������

������������������������ ���������������� ������������� �����������������

��������"9(� #��������������G,�� �4��$������������,����������������������������

����� ����������������������������������� ����������������%����������������

�����A���"�#��������������%��-����!�������������G�����������������������+����

��������������� ��� 9�� ���� ����������<�������������� ��������������/�����������������

��������G����������9'� ���� ��������������������� ����*���������������������

*�� ��������������� � ������������������������������ ����������������

������������� �����������������������������"�

����������������G�*��G������� �������� �����*������ ���� �������

������������� �������������� �������� ������������� ����� �"�������'((@ ����

G������� �������� �����*������ ����H�� ������A�����G�*� �������� �7����������� ����

Page 67: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E@�

���7����D�������������������������������������������� ����������������������� ����

G�*"�#��������������� ���� ���������� ����������'((E�3!�����������2 ����������

!�����!����������������G������� �������� �����*������ ���"89@� *�������'((E ����������

��������� ���� ������5�����-�"�.;��3/�������������H����/�A��������

��� ��������������/���������/�������� �������������������� �H���������

2 ���� ���+���0 ���������������������=�������������!��7���� 8�� ��������������

� �������������� ��������������� ��������� ������������������ ����������� ������

�������������������������� ����������� ��������� �������������� �7��� ����������� ���

��� � ��� ����"9.�

*����������������� �� ����� ����5G����5������������ ���G����� ����������������

������������ ���� ����������� ��������������������������� ����5G���<��������� ���

2 ������������G����������"�#���������� �� ����������,�������� ��� ����"������

�������!�� ���<������"�������������������� �������������� �� ������������������

� �� ����� ������������������=������� ���*���������� �� ������������������������

���������������� �� ���������������G�* ����������� ����������������� ��� ������������

� ��������� � ������"�!���������� ������� ��������������������� ���������������

�����G,�� �4��$"�#�����������������������G�*����� ���������������� �����

������� �������*� �������A����������������������G�* ���������������� �����

3������������������������ ����������� �8�� ������ ��������������������7����"�#��

���������� ������������������������ ����� ��������������%����� � ����� ��������

������������$��������� ������������������������������������������������� ��$"9B�

#������������������� � ����������������������������+����������� ���

������������������������ �����,�� ��� ������������� ��)-�-��� ��������/��������������

� �#������������������������� ����)-�<��������� ���� ��������5G���<��������� ���

2 ������������G����������"�*��������� ����������������������������������������

��������� ������������ �����������������7���� �� �������)-�-��� ���������5G���

<��������� �������������������������������������G�*������������� ������

��� � ������"�����%��2 ��������� ���� � ��������������� � �������������5G�������

������������������������� ��������������������������������"9E� #��GA�����

!���������������������� �������� � ��� ����������� ����������������"����������'((: �

����%��������G������� ������!����������*�� ���������������� ����2 ��������� �

G������� ������!��������������������������������������GA�����!�������������

����%�����$�"9;�

5������� ���������������� ������� ������������ ���� ������� ���� ������

�� �����������������������H������������������������������ ���������������

Page 68: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E.�

������������������������������ ��������������������������������� ���"����� ���

������������������ ��� ���� ������������ ������ ������������������������ ���

���������� ������ � ������������������+����������������������������������� ���� ��������

�������������������� ������������������������ �������������� ��������������� ������

��� ��������������������� ���������"�5����� ������������������� ��$��������������

������� ��������������������� ���� ����������$�����������������������������

������� ���%������������������������ ������������"�������$���� ������������� ����� ��

�����������������"�#������������ �������� �������� ������������������������

������� ������� � �����������������������"� �

)����� �

����������������������������������������������������� $ �7�������#����$� ���� ���� � ���� ���������#-������������ ������������ �����������0 ����1��� ��������� � �����!���� �'((. ��"�'("�'� ���� ��"�;(�@� )��������5����������#� �������� � �=����>������� ����������������� ��������� ���������"� �.� $� ���� 1 �!��%���.�1���!���� ��#����������������� �&������������%�� ����#���?��� ���������������������!���� �'((@ �4��7�� ��"�B';�B� ���� ���B'B �.(�.�"�E� +>>?���+>>,��������!��@������� .�������/��;���560" �7���������������������2 ��������� ���� � ���� ����*�� ������������� ���������G,����� ��������-��������4����� ������������;0 ����1��� �'((. ��"�@������@'"�:� &���� ����1��� � .� �� ��������� ����������0 �-4/�*������� �Q����E �-��@ �����'((B"�9� 0 ����1��� �'((. ��"�;'�N�:9"������ �����������������������%������������������������ �������������3&��������������������� .������� ��;���560������8 �������� �������������/�����/"�����"� ��(� ��������$� ���� ��������O��� �����������!���� �4��7��� ��99:"���� ���6PP+�"� � ��� "���"��P���������P'((;(9P��9(@.@EB;9:."�� "�!���������'�������� ����'((;"��'� $����A ���� ��� #�B�����$� ���� A �������������������6���������������#�������������%��!������ � �M����=��+�� ��������������!���� �'((B ��"�';������B'"��@� -� ��� �1�C$� ���� �����D���������&��;����#���������������� ��� �2 ������������ �=����>��� �#������ ����������� ���� � �������!���� ��99; �=����>��� ��"�;'�@"��.� ���� ��"��':"��B� M������+�� ��"�..�N��BE"��E� ����7��� ��"�'(.�B"��;� ���������������D����������=����>���������� ���(�������� ���������������� �<�<���� �O�����!���������=>����"�H�� ��"��'��:� $ �7�������#����$� ���� ���� � ���� ��������#-������������ ������� ����� �����������0 ����1��� ������G����� ���!��������=��� �'((; ���:"� ��9� '((E������������������ ��:�'("� �'(� #��4��������������� ��������%����A��������������������� �������=>�� �����7������������� ���������"�'�� D�E������������2 �� ������ �?�O����� �=����>����)������������-������"�H�� ��9:. �!"�'@B�''� #���?��� ��"�.(�'@� <��<����� ��"��;'�'.� ���� ��"�'B;�9�'B� $� ���� �� �%������������1� �������#� �����M������ �/� ��� �� ��������������5� ����

Page 69: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

EB�

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������G����������� �����������0 ��������7���� �1���+����������!���� �1���+������ ��99: ��"��:.�N��9�"�'E� 0 ����1��� �'((; ��"��'�';� #���?�����"�B.(�':� #���?��� ��"��'9�'9� �������������������G����� ����������������"�H�� ����6PP� � �"���������"��� P�������P����P�P������99:�(�@"�� �Y��((((E� �@(� #���?�����"�B.��@�@�� ���� �B.B�E"�@'� 0 ����1��� �'((. ��"�@@�@@� 560���������������������!���� �M������=��� ��������)����������!���� �=> ��99: ��"�B;�@.� $� ���� ��7��#��� ����� !��������������������������)����������4��$���� �����������H��O���7� ��������!������!���� �'((E ��"�'E("�#������������������ ���������������$�������� ����#����������2 ������������"�5��@��5���'((;�����������������#���������������������������������������$������������$�� �����������������������2 ������������#����� ��� ����������B����������������7���'������"� �@B� ���� ��"��@�"�@E� =>%�� ���������������������������7������������ ����<���������������� �����=>������ �������� ��������������������<��������������� ���� �����������"�@;� <��<���� ��"�'(�"�@:� ���� ��"�'�B"�@9� #���?�����"��;'�.(� ���������7�������������'(�B��������������� ������� ���������@E((�� ����������� �� �������� ����� ������� ���������������"����#���?�����"�'BB�.����6PP� � �"� �� ��"�������"��P������������P���(@"� � L���(@ZB;.:EN���('ZB;';BN���(�ZB;';'� �.'� ������������������6PP� � � " ��"���"��P��P���P+�77P�+$P � �P�P�'((E(.�9V'.''."�� � �.@� �������������-�� ����6PP���$"+�7��"��� P-�� �P'((;�('BP4��$P(B@�@;�;EB(("�� �� �..� '((E������������������� ��@�N�.�.B� #���?�����"��B.�.E� &����������������� ����������H�������� �������� ���<�������������� ��� ����6PP� � �"�����"���� �.;� �7� ������������!�������� ��������������� ����!�����4������"�.:� � 0 ����1��� �'((; ��"�..�.9� �������� ����5����!����.��!��0�.������!���� ����!�����4������"�B(� 2 ����!�� ��9�5�������'((;�B�� ���6PP���B"���"��P����P���BP� � �"���"��P7�+�P'((;�(EP�BP�������VEB(.B@"�� �B'� ��������� ��"BB"�B@� 2 ����!�� �9�5���'((;"�B.� �������$���������������������� ���� � ������������ �0 �����������O����� �'(�'.�2 ����'((:"�BB� =����>����G����� ���O����� ��B�*����'((B"�BE#���?��� ��"B�N�.:�B;=>�G����� ���O����� ��E�5���'((;�B:� 0 ����1��� �'((; ��"�.B"�B9� #���?�����"�B@E�E(� <� ��"�'�'�B�E�0 ����1��� �'((; ��";;"�E'� �����/���������6PP� � �"����������"��� "��P����V������"��L��Z'9:N��� � ����Z.�N����Z((B(6N�����ZB� �E@� #���?������B.'�E.� &����. ���������������� ����1��� ��&������� ����6���� ������*���� �!���� �'((. ��"�''�"�EB� #���?����B@B�EE� 0 ����1��� �'((; ��"�;:�E;� #���?��� ��"�;'�E:� 0 ����1��� �'((; ��"�;:�������9�E9� =��� ��"E@�

Page 70: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

EE�

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������;(� 0 ���������!��� �'�5�������'((;"���������������������� ���������� ������������� �������������������� ������������� ��������������������������� �������� ��$������������� ������������������������������ ���������������������������� ���� ���������� �����������"����6PP� � �"�������������"��� P� �����P�������P�������P'((;P�(P(�P*/'((;�((�(�E;'"�� �� �;�� ���6PP� � �"��� ����������"��P��������P��9B� �;'� ��������� �� ��&��������"��������* �����/�������0 ���"����6PP� � �"�������"���P��� ������P�������P�������P�'E�������������� ���������P'B:���������������������������"�� �� �;@� ����&�� �:������������ ;������ �2 ��������$ �*����#�� ���5����� �@������ ����'((:"����6PP� � �"���� ��"��� P���� ��P�������V*���POH(@*�('"�� ��;.� $���������!:�� ������������!: �44��-�� � �E�2 ����'((:"����6PP����"���"��"$P'P�P� ����P;':(;:'"��� � �;B� - ���.����������F'G>��1�� ����������2 ��� ����*�����'((:"����6PP� � �"������� ���"��"+� P� ����P����P���� ����"���L��������Z'N��Z�'(;9(E@�.� �;E� 0 ����1��� �'((; ��"BB� �;;� #���?��� ��"�'.��;:� �������2�������� �<� *� � ����/����� ����.��!�"����6PP� � �"���"���P������V����"��� �L���V��Z�E9B9N������ �Z����[ ���"���N��������Z9999N�����ZM�;9� �������0�������������.��!������ ��������!������G���������*������M�� �4�������=�������O�� �* ������H�����/�������-��� ��$ �2 ���'((9 ��"���@�������E"� �:(� �������<�;� �����.��!�������� ��� ������������������<�����<���������������+��2 ��7� �7���������������������� ����������������<��������� �!"�'(B�:�� ���� �!"��B'�@�:'� ����������� �.��!���� � ����������� ��<������ ���������: �'((; ����6PP� � � "�������"��"$P� ����P'((;P ��P(:P�������� ���"����������@�:@� 5���������0����������������6�����!�������:�;����.��!�����4��������� �������M���=������ �����������<�;� �����.��!�������� ��� ������������������<�����<���������������+��2 ��7� �7���������������������� ����������������<��������� �!�:; �9B�E�:.� ���6PP� � �"�7������"��� P�����P�,�P'((;�('P(BP�������VB.:B�"�� � �:B� ���6PP� 7� "����+�"���"��P+� �P'((E�B:'9@9"���� �:E� �� #�7���������������������������� ������������������������������!���� �'((@ �4��7��� ��"�'B��:;� 4��������� �������M���=������� �9��������.� �::� �����������A ������.��!��������0��������=�!�����4������ ������2 ������ �O���'((;"�:9� &����������������� ����������H�������� �O���'((; ����6PP� � �"�����"����9(� ����� �����������������. �.���������������� �� ����������� ��'����"�'((:"�9�� *���� ������G�������������������������������&��<�;�����A ������������ �������/�������6��0������ ���������������/����� �O���'((:"�9'� *���� ������G����������������������������������6PP� � �"���+"���P��� �����P�*�*�F '(���� ���"�� "� �9@� G����������������������������������������2 ���� �������1��� �3!��� �����������������������!�����!��������������������%��G������� �������� �����*������ ����!������86� � � ���������������0���;���9�<��� �Q��� ����O������� �G������� ������H�� �Q��"�: �'((; ���"':��@@B"�9.� &��<�;�����A ������������ �������/�������6��0������ ���������������/����� �O���'((:"9B� *���� ������G������������������� ���������G,�� �4��$���������������������������6PP� � �"�������������������"���P ����P����F '(G,�� F '(4��$F '(*���F '('((:F '(<������"���"� �9E� �����������A ������.��!��������0��������=�!�����4������ ����&�������- ��� � �������9 �O���'((; ���":"����6PP� � �"���"���"+�P��� ������P� �������P���F '(����F '(2 ������F '(O��F '((;"�� � �9;� ������ ������������� �����!����: ����������� �'B�O������'((:"����

Page 71: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E;�

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

/��������3

*������M�� �4�������=�������O�� ������� ��������0�������������.��!������ ��

������!�����* ������H�����/�������-��� ��$ �2 ���'((9"�

4������ �!����"�'((E"��7� ������������!�������� ��������������� �

���6PP� � �"�������������������"���P��P����P�'EB�

4������ �!����"�'((;"��������� ����5����!����.��!��0�.������!������

���6PP�������������������"���P��P ����� �� ����P����F G'F :(F 99������� ���

������� �������� ����������

4������ �!����"�'((;"������������A ������.��!��������0��������=�#�������

2 ������ �������9 �O���'((; ���":"�

���6PP� � �"���"���"+�P��� ������P� �������P���F '(����F '(2 ������F '(O

��F '((;"�� � �

4������ �!����"�'((;"������������A ������.��!��������0��������=�����2 ������ �

O���'((;"�

���������������������������� ��� �=>��*/�<������ ��� �� �� ��������6����� .

��������!� �'((B�N�'((E"� �

��� �O���"��99:"���������$� ���� ��#��������� ����� �*���������������������� �

�����������������������!���� �4��7���"� �

�������<�����<���������������+��2 ��7� ������� ��������<�;� �����.��!�������

� ��� �7���������������������� ����������������<���������"�

���� �<����"��99;"�-� ��� �1�C$� ���� �����D���������&��;����#���������

������� ��� �2 ������������ �=����>��� �#������ ���� � �������!����"�

<� �<����"�'((;"����������������D��������#���#���=����>����G����� ��I�#���

M������ ����/��������#������� �O�����!����������"�H��" �=����>���"� � �

=��� �M�����"��99:"�560���������������������!���� ��������)����������!���� �

=>"�

��������������/����� �O���'((:"�&��<�;�����A ������������ �������/�������

6��0������8����6PP� � �"�������������������"���P��P����P@�E( �

H�������� ������"�'((;"�&����������������� ��� �������� ���<�������������� ��� � �

� � �"�����"���P ����P�@9B@V ���V������V���"��

H� �O���7� ���" '((E"�$� ���� ��7��#��� ����� !��������������������������

)����������4��$���� ��������!������!����"� � �

2 ��������� ���� � ������ �!�����%��/�������� ����� �-��������4����� ������������� �

!/���������������*�� ������������� ���������G,����� �+>>?���+>>,

Page 72: ˘ ˇ ˇˆ ˇ ˙ ˝˛ ˚ ˜ ! ˜ # ˇ$ ˇamrc.org.hk/sites/default/files/CM Research Paper Series No 3.pdfCapital Mobility Research Paper Series is a collaborative work carried out

������������� �� ��������� ����� ��������������� �������� ���������� �� ��������!����

E:�

�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

��������!��@������� .�������/��;���5 �����6���!�0���������

-����� �!����"�'((."�&����. ����������***�� ����1��� ��&������� ����

6���� �������*���� �!����"�

#�� �?���"�'((@"�$� ���� 1 �!��%���.�1���!���� ��#����������������� �&������

������%�� ���������������������!���� �4��7��"� �

)-�#*� �A ���0������������ ��+>>?���+>>)"�

0 ��� �����7�������" �99:"�$� ���� �� �%������������1� �������#������M�����

� �/� ��� �� ��������������5� ����G����������� �1���+����������!���� �

1���+������"� �

0 ��� �1���"�'((."�$ �7�������#����$� ���� ���� � ���� ���������#-���������

��� ������� ����� ��������� � �����!����"� �

0 ��� �1��� �'((;"�$ �7�������#����$� ���� ���� � ���� ���������#-���������

��� ������� ����� ��������� � �����!����"� �

0 � ��������"�'((B"�&���� ����1��� � .� �� ��������� �-4/�*������� �Q����E �-��@ �

� � �"���"���P�����������P��������P�� P����E��@"�� �

? �O����"��9:."D�E������������2 �� ������ �?�O����� �=����>����)������������

-�� ����"�H��"�

M��� �=��+��"�'((B"�$����A ���� ��� #�B�����$� ���� A �������������������6�

��������������#�������������%��!������ � ��������������!����"� ��