Gerardo Reyes‐TagleJunio 2009

I. Orígenes

II. Transmisión e impacto en La@noamérica

III. Propuestas

I.  Orígenes de la crisis

Exceso de liquidez en mercados internacionales...

Fuente: Mizen 2009

Estabilidad de precios

Bajas tasas de interés

Mala regulación,     supervisión y     manejo de riesgo

    “teaser rates”

..burbuja financiera…

En mercado

     inmobiliario

    (∆p=260% 87‐07≈12%anual)      (∆p=190% 97‐07≈17%anual)

En mercado

    de valores

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Precios casas EEUU

(enero 2000 = 100)

Indice Case-Shiller 20

ciudades

Valor de capitalización de los mercados de valores en los principales países desarrollados en US$

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1997-2T

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1998-2T

1998-4T

1999-2T

1999-4T

2000-2T

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2001-2T

2001-4T

2002-2T

2002-4T

2003-2T

2003-4T

2004-2T

2004-4T

2005-2T

2005-4T

2006-2T

2006-4T

2007-2T

2007-4T

2008-2T

2008-4T

Índi

ce (

Julio

200

0=10

0)

burbuja dot.com

II.   Transmisión e impacto enLa@noamérica

..canales financieros…

Valor de capitalización

     bolsas locales.

Tasas de cambio.

Deuda externa.

Disminución reservas.

Valor de capitalización de los mercados de valores o bolsas en América Latina en US$

0

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2004-3T

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2005-1T

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2005-3T

2005-4T

2006-1T

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2006-3T

2006-4T

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2007-2T

2007-3T

2007-4T

2008-1T

2008-2T

2008-3T

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2009-F

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Diferencial con los bonos del Tesoro Americano

(Brazil, Chile, Colombia, México, Perú)

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180

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2009-F

Pu

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s U

S T

reasu

ry

..canales reales…

Caída en precios

    de materias primas.

       ‐TOTs

Caída remesas y

     turismo.

Caída de la tasa

    de crecimiento PIB

     ‐ Caída riqueza.

Índice de precios en US$ de las principales materias primas de exportación de América Latina

50

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150

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2001

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2001

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2002

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2002

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2003

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2003

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2004

-1T

2004

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2005

-1T

2005

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2006

-1T

2006

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2007

-1T

2007

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2008

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2008

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2009

-F

Índ

ice

(2

00

0=

10

0)

Fuente: FMI

En los gobiernos subnacionales…

Caída en transferencias fiscales.

Caída en la recaudación por impuestos sobreac@vidades produc@vas locales.

Regiones vulnerables a la disminución del valor de lasexportaciones de materias primas.

Disminución del turismo en ciertas áreas.

Regiones vulnerables a la disminución de las remesasfamiliares.

Impactos por la reversión de los movimientosmigratorios de trabajadores en el empleo y laprovisión de ciertos servicios.

III.   Propuestas

En general…

No hay muchos espacios para polí@cas monetarias ycambiarias ac@vas si se quiere preservar la estabilidadfinanciera y el control de la inflación.

Es importante mantener los avances en la regulación ysupervisión de los sistemas financieros de la región.

Los espacios de polí@cas económicas estánconcentrados en las polí@cas fiscales:o Polí@cas an@cíclicas para preservar crecimiento.

o Contención de daños en crecimiento y gastos sociales.

Polí@cas an@ciclicas…. Temporales, para evitar nuevas rigidecespresupuestarias.

Sostenibles, para preservar la sustentabilidad de laspolí@cas fiscales nacionales y regionales y preservar laestabilidad financiera.

Oportunas y efec@vas.

Equita@vas y bien focalizadas.

Eficientes, para evitar crear nuevas distorsioneseconómicas o agudizar las existentes.

..en materia de ingresos… Ampliar la base tributaria

Evaluar cuidadosamente los impactospresupuestarios.

Es preferible disminuir gastos tributarios (exenciones,exoneraciones, etc.) y mantener las tasas enimpuestos @po IVA o sobre las ventas finales.

Recuperar el equilibrio entre tributación directa eindirecta

Apoyar el fortalecimiento de la administracióntributaria

Actualizar o aumentar los impuestos sobre bienesinmuebles.

…en materia de gasto… Mantener programas de inversión en ejecución conelevados impactos en el crecimiento y facilitadores dela ac@vidad privada.

Mantener o incrementar programas socialesrelacionados con seguros al desempleo,entrenamiento, becas escolares, etc.

Preservar otros gastos sociales.

Evaluar la sostenibilidad fiscal de los sistemas depensiones.

…en presupuesto y financiamiento…

Oportunidad para ordenar los esquemas detransferencias intergubernamentales.

Mejorar la eficiencia y efec@vidad en la definición yejecución del gasto público.

Adoptar o implementar la ges@ón por resultados.

Adoptar polí@cas de balances estructurales enconcordancia con los gobiernos nacionales.

Redefinir o mejorar las atribuciones tributarias de losgobiernos subnacionales.

Para más información…

Contacto:

Gerardo Reyes‐TagleEconomista FiscalDivisión de Ges@ón Fiscal y MunicipalBanco Inter‐Americano de DesarrolloWashington, DC

Telf. 202‐623‐2839Fax. 202‐623‐1308

E‐mail: GERARDOR@IADB.ORG