1 caso prÁctico de supervisiÓn de fondos mutuos que invierten en instrumentos de renta fija en...

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CASO PRÁCTICO DE SUPERVISIÓN DE CASO PRÁCTICO DE SUPERVISIÓN DE FONDOS MUTUOS QUE INVIERTEN EN FONDOS MUTUOS QUE INVIERTEN EN

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA EN INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA EN PERÚPERÚ



CUARTAS JORNADAS DE REGULACIÓN Y CUARTAS JORNADAS DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADOS SUPERVISIÓN DE MERCADOS

CENTROAMERICANOS DE VALORESCENTROAMERICANOS DE VALORES



Carlos Castro SilvestreGerente de Intermediarios y Fondos

CONASEV

Guatemala – 27 de noviembre de 2002

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LA INDUSTRIA DE FONDOS LA INDUSTRIA DE FONDOS MUTUOS EN PERÚMUTUOS EN PERÚ

LA INDUSTRIA DE FONDOS LA INDUSTRIA DE FONDOS MUTUOS EN PERÚMUTUOS EN PERÚ

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FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORESEN VALORES

FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORESEN VALORES

El fondo mutuo de inversión en valores es un patrimonio autónomo integrado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en instrumentos y operaciones financieras.

El fondo mutuo es administrado por una sociedad anónima denominada sociedad administradora de fondos mutuos de inversión en valores, quien actúa por cuenta y riesgo de los partícipes del fondo.

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EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO ADMINISTRADOADMINISTRADO

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO ADMINISTRADOADMINISTRADO

Entre 1995 y 2002, el patrimonio administrado pasó de US$ 5,4 millones a US$ 1 525,7 millones.

5.40139.70

634.90

365.30494.70 440.90

1,181.70

1,525.70

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Patrimonio Administrado por los Fondos Mutuos (Cifras en Millones de US$)

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EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE PARTÍCIPESPARTÍCIPES

EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE PARTÍCIPESPARTÍCIPES

Entre 1995 y 2002, el número de Entre 1995 y 2002, el número de partícipes pasó de 941 a 56 638.partícipes pasó de 941 a 56 638.

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Partícipes

941 4,721

17,65015,615

13,04316,949

40,990

56,638

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Número de Partícipes

6

EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE FONDOS MUTUOS EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE FONDOS MUTUOS Y SOCIEDADES ADMINISTRADORASY SOCIEDADES ADMINISTRADORAS

EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE FONDOS MUTUOS EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE FONDOS MUTUOS Y SOCIEDADES ADMINISTRADORASY SOCIEDADES ADMINISTRADORAS

Desde 1995 al 2002, Desde 1995 al 2002, el número de el número de fondos mutuos ha pasado de 03 a 28fondos mutuos ha pasado de 03 a 28..

Número de Fondos Mutuos y Sociedades Administradoras

0

2

4

6

8

10

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

0

5

10

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20

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Sociedades administradoras Fondos Mutuos

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RENTABILIDADRENTABILIDADRENTABILIDADRENTABILIDAD

La rentabilidad obtenida La rentabilidad obtenida por el sistema de fondos por el sistema de fondos mutuos en moneda mutuos en moneda nacional y en moneda nacional y en moneda extranjera es mayor que extranjera es mayor que las tasas ofrecidas por el las tasas ofrecidas por el sistema financiero.sistema financiero.

Evolución de Tasas Pasivas del Sistema Financiero y Rentabilidad de los Fondos Mutuos en US Dólares

-

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

Ta

sa

s e

n %

Me

ns

ua

l

RENTA DOLARES CORTO PLAZO DOLARES Tasa Pasiva ME (Ahorros)

Evolución de Tasas Pasivas del Sistema Financiero y Rentabilidad de los Fondos Mutuos en Soles

-0.100.200.300.400.500.600.700.80

Tasa

s en

% M

ensu

al

RENTA SOLES CORTO PLAZO SOLES Tasa Pasiva MN (Ahorros)

8

EL MERCADO DE DEUDA Y EL MERCADO DE DEUDA Y LOS FONDOS MUTUOSLOS FONDOS MUTUOS

EL MERCADO DE DEUDA Y EL MERCADO DE DEUDA Y LOS FONDOS MUTUOSLOS FONDOS MUTUOS

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PATRIMONIO ADMINISTRADO Y FONDOS PATRIMONIO ADMINISTRADO Y FONDOS DE RENTA FIJADE RENTA FIJA

PATRIMONIO ADMINISTRADO Y FONDOS PATRIMONIO ADMINISTRADO Y FONDOS DE RENTA FIJADE RENTA FIJA

El 99.79% del patrimonio administrado se El 99.79% del patrimonio administrado se concentran en los fondos de renta fija. concentran en los fondos de renta fija.

Patrimonio en Millones de US$ por Tipo de Fondo Octubre 2002

Fondos en Renta Fija99.79%

Fondos Mixtos0.21%

Fondos Mixtos Fondos en Renta Fija

Fuente: CONASEV

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NÚMERO DE PARTÍCIPES Y FONDOS DE NÚMERO DE PARTÍCIPES Y FONDOS DE RENTA FIJARENTA FIJA

NÚMERO DE PARTÍCIPES Y FONDOS DE NÚMERO DE PARTÍCIPES Y FONDOS DE RENTA FIJARENTA FIJA

El 98.69% de los partícipes El 98.69% de los partícipes prefieren invertir en prefieren invertir en fondos de renta fija.fondos de renta fija.

Fuente: CONASEV

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CARTERA DE LOS FONDO MUTUOS (31 OCTUBRE 2002)

CARTERA DE LOS FONDO MUTUOS (31 OCTUBRE 2002)

Las inversiones en bonos representan eLas inversiones en bonos representan el l 45% del patrimonio de los fondos 45% del patrimonio de los fondos dede renta fija.renta fija.

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PATRIMONIO INVERTIDO EN BONOS (OCTUBRE 2002)

PATRIMONIO INVERTIDO EN BONOS (OCTUBRE 2002)

El 35% de las inversiones en bonos está El 35% de las inversiones en bonos está concentrada en bonos emitidos por el Gobierno concentrada en bonos emitidos por el Gobierno Central Central (Bonos de Tesorería y Bonos Titulizados).(Bonos de Tesorería y Bonos Titulizados).

Fuente: CONASEV

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CASO DE EN INVESTIGACIÓN CASO DE EN INVESTIGACIÓN POR VALORIZACIÓN DE POR VALORIZACIÓN DE

INSTRUMENTOS DE DEUDAINSTRUMENTOS DE DEUDA

CASO DE EN INVESTIGACIÓN CASO DE EN INVESTIGACIÓN POR VALORIZACIÓN DE POR VALORIZACIÓN DE

INSTRUMENTOS DE DEUDAINSTRUMENTOS DE DEUDA

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¿POR QUÉ VARÍA EL VALOR CUOTA?¿POR QUÉ VARÍA EL VALOR CUOTA?

BONOS

Renta Fija

ACCIONES

Renta Variable

Dividendos

Fluctuación en precios

Intereses

Fluctuación en precios

La cuota aumenta o

disminuye de valor

diariamente

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BONOSBONOSBONOSBONOS

El bono es un instrumento financiero que El bono es un instrumento financiero que tiene un valor referencial denominado valor tiene un valor referencial denominado valor nominal y que ofrece un flujo de pagos nominal y que ofrece un flujo de pagos periódicos preestablecidos, denominados periódicos preestablecidos, denominados cupones.cupones.

El rendimiento que ofrece el bono se El rendimiento que ofrece el bono se manifiesta inicialmente en la tasa de interés manifiesta inicialmente en la tasa de interés fijada al momento de su emisión. De ahí que fijada al momento de su emisión. De ahí que se asocie al bono con el término “instrumento se asocie al bono con el término “instrumento de renta fija”.de renta fija”.

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RENDIMIENTO DE LOS BONOSRENDIMIENTO DE LOS BONOSRENDIMIENTO DE LOS BONOSRENDIMIENTO DE LOS BONOS

Cuando los bonos se negocian en el mercado, éstos Cuando los bonos se negocian en el mercado, éstos pueden ser adquiridos o vendidos por encima o debajo pueden ser adquiridos o vendidos por encima o debajo del valor nominal. del valor nominal.

Ello implica que el rendimiento o tasa total pueda ser Ello implica que el rendimiento o tasa total pueda ser mayor o menor que la tasa de interés o cupón.mayor o menor que la tasa de interés o cupón.

Al invertir en estos instrumentos, el fondo mutuo está Al invertir en estos instrumentos, el fondo mutuo está incorporando dos tipos de rendimientos: el “fijo” incorporando dos tipos de rendimientos: el “fijo” (cupón), derivado del compromiso del emisor, y el de (cupón), derivado del compromiso del emisor, y el de mercado (variaciones de precios), que puede mercado (variaciones de precios), que puede ocasionar fluctuaciones en el precio del bono.ocasionar fluctuaciones en el precio del bono.

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METODOLOGÍA ANTIGUA DE VALORIZACIÓNMETODOLOGÍA ANTIGUA DE VALORIZACIÓNMETODOLOGÍA ANTIGUA DE VALORIZACIÓNMETODOLOGÍA ANTIGUA DE VALORIZACIÓN

De acuerdo a la antigua De acuerdo a la antigua metodología de valorización, si el metodología de valorización, si el bono era un instrumento líquido se bono era un instrumento líquido se utilizaba precio de mercado. Caso utilizaba precio de mercado. Caso contrario, se aplicaba la TIR de contrario, se aplicaba la TIR de adquisición.adquisición.

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CONSECUENCIAS METODOLOGÍA CONSECUENCIAS METODOLOGÍA ANTIGUAANTIGUA

CONSECUENCIAS METODOLOGÍA CONSECUENCIAS METODOLOGÍA ANTIGUAANTIGUA

Debido a la iliquidez predominante en el mercado de Debido a la iliquidez predominante en el mercado de bonos, alrededor del 80% eran valorizados a TIR de bonos, alrededor del 80% eran valorizados a TIR de adquisición y el 20% restante no reflejaba adquisición y el 20% restante no reflejaba instantáneamente las fluctuaciones en las tasas de instantáneamente las fluctuaciones en las tasas de mercado.mercado.

En razón de lo anterior, las fluctuaciones en las tasas En razón de lo anterior, las fluctuaciones en las tasas de mercado no se materializaban en el valor cuota de de mercado no se materializaban en el valor cuota de los fondos mutuos de renta fija. los fondos mutuos de renta fija.

Por consiguiente, las fluctuaciones de las tasas de Por consiguiente, las fluctuaciones de las tasas de mercado sólo influían en el valor cuota cuando el fondo mercado sólo influían en el valor cuota cuando el fondo vendía sus bonos en el mercado.vendía sus bonos en el mercado.

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INCREMENTO DE LOS RIESGOSINCREMENTO DE LOS RIESGOSINCREMENTO DE LOS RIESGOSINCREMENTO DE LOS RIESGOS

Al bajar los precios de los bonos, se estaba produciendo Al bajar los precios de los bonos, se estaba produciendo una sobrevaloración de la cartera de los fondos mutuos.una sobrevaloración de la cartera de los fondos mutuos.

Entonces se presentaba mayor riesgo en los fondos Entonces se presentaba mayor riesgo en los fondos mutuos ante posibles rescates significativos, en un mutuos ante posibles rescates significativos, en un contexto de mercado ilíquido y con precios de los bonos contexto de mercado ilíquido y con precios de los bonos con tendencia a la baja (situación a esa fecha). con tendencia a la baja (situación a esa fecha).

Esta situación ocasionaba que los fondos mutuos tengan Esta situación ocasionaba que los fondos mutuos tengan que vender sus bonos a precios por debajo del cual los que vender sus bonos a precios por debajo del cual los compraron, registrando pérdidas y generando un círculo compraron, registrando pérdidas y generando un círculo pernicioso, que desfavorecería a los últimos en retirar su pernicioso, que desfavorecería a los últimos en retirar su dinero.dinero.

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CONTEXTO - OCTUBRE DE 1998 (1/3)CONTEXTO - OCTUBRE DE 1998 (1/3)CONTEXTO - OCTUBRE DE 1998 (1/3)CONTEXTO - OCTUBRE DE 1998 (1/3)

Cuando en octubre de 1998 las tasas de mercado Cuando en octubre de 1998 las tasas de mercado subieron de manera sustancial, los bonos subieron de manera sustancial, los bonos mantenidos en cartera por los fondos no mantenidos en cartera por los fondos no reflejaron esta situación. Es decir, el valor de los reflejaron esta situación. Es decir, el valor de los bonos no disminuyó aún cuando las tasas bonos no disminuyó aún cuando las tasas estaban ascendiendo. estaban ascendiendo.

Debido al alza de las tasas de interés, los Debido al alza de las tasas de interés, los depósitos a plazo comenzaron a ofrecer una depósitos a plazo comenzaron a ofrecer una rentabilidad más atractiva que la de los fondos rentabilidad más atractiva que la de los fondos mutuos de renta fija. Ello originó la salida de mutuos de renta fija. Ello originó la salida de partícipes de los fondos a través del rescate de partícipes de los fondos a través del rescate de cuotas.cuotas.

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Los rescates de cuotas ocasionaron que los fondos redujeran su posición en bonos los mismos que eran vendidos a un precio menor al que fueron comprados, ocasionando pérdidas para el fondo y la consiguiente disminución de la rentabilidad. La mayor oferta de bonos agudizó aún más el incremento de las tasas de dichos instrumentos, afectando su valor de realización y el consecuente deterioro de la rentabilidad del fondo.

Se originó así un proceso reiterativo de rescates y pérdidas que amenazaban la estabilidad de la industria de fondos, y que en esencia fue ocasionado por la sobre valuación de los bonos y del valor cuota, en una coyuntura de alza de las tasas de mercado.

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En ese contexto quienes optaron por rescatar sus cuotas se beneficiaron por la sobre valoración existente en el valor cuota, mientras que quienes permanecieron en el fondo se perjudicaban por la menor rentabilidad,

No podía mantenerse esta situación porque se habría generado una brecha que hubiese impedido atender todos los rescates.

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REDUCCIÓN DEL PATRIMONIO DE CADA REDUCCIÓN DEL PATRIMONIO DE CADA FONDO MUTUOFONDO MUTUO

REDUCCIÓN DEL PATRIMONIO DE CADA REDUCCIÓN DEL PATRIMONIO DE CADA FONDO MUTUOFONDO MUTUO

Entre el 01/08/98 y el 04/11/98, Santander HR$ explicó el 70% de la reducción del patrimonio total de la industria.

Este fondo contrajo su patrimonio en 73% durante dicho periodo, la mayor reducción de la industria.

Entre el 01/08/98 y el 04/11/98, Santander HR$ explicó el 70% de la reducción del patrimonio total de la industria.

Este fondo contrajo su patrimonio en 73% durante dicho periodo, la mayor reducción de la industria.

N° FONDO MUTUOUS$ mm %

1 Santander HR $ -155.32 70.0%2 Wiese Renta Premium -36.90 16.6%3 Credifondo RF $ -26.46 11.9%4 Mega Renta $ -7.25 3.3%5 Interfondo RF -2.79 1.3%6 Aval Renta Fija $ 1.33 -0.6%7 Super Renta $ 2.51 -1.1%8 Corilfondo RF $ 2.88 -1.3%

TOTAL -222.00 100.0%

VARIACIÓN [ago - 04 nov]

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NECESIDAD DE CAMBIONECESIDAD DE CAMBIONECESIDAD DE CAMBIONECESIDAD DE CAMBIO

Dado que se agudizó la iliquidez del mercado de bonos como producto de la crisis, resultaba necesario que la valorización de los bonos reflejara dichos cambios.

Las inversiones en bonos reflejaban un valor ilusorio.

La valorización a precios de mercado debía ser asumida equitativamente por todos los partícipes.

Dado que se agudizó la iliquidez del mercado de bonos como producto de la crisis, resultaba necesario que la valorización de los bonos reflejara dichos cambios.

Las inversiones en bonos reflejaban un valor ilusorio.

La valorización a precios de mercado debía ser asumida equitativamente por todos los partícipes.

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AJUSTES EN EL VALOR CUOTAAJUSTES EN EL VALOR CUOTA

El mayor efecto de la adecuación se aprecia en los fondos mutuos Mega Renta Dólares y Santander Hiper Renta Dólares.

Los principales ajustes se realizaron el 05 y 06/11/98.

El patrimonio total de estos fondos se redujo de US$ 489,21 millones a US$ 455,55 millones (-6,9%).

El mayor efecto de la adecuación se aprecia en los fondos mutuos Mega Renta Dólares y Santander Hiper Renta Dólares.

Los principales ajustes se realizaron el 05 y 06/11/98.

El patrimonio total de estos fondos se redujo de US$ 489,21 millones a US$ 455,55 millones (-6,9%).

N° FONDO MUTUO % Ajuste 1. 1 Mega Renta Dólares -12.08%

2. 2 Santander Hiper Renta Dólares -10.68%

3. 3 Wiese Renta Premium -9.63%

4. 4 Credifondo - RF Dólares -6.22%

5. 5 Interfondo RF -4.80%

6. 6 Super Renta Dólares -2.87%

7. 7 Aval Renta Fija Dólares -0.59%

8. 8 Corilfondo RF USD -0.44%

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LA SOLUCIÓN PROPUESTA : EL LA SOLUCIÓN PROPUESTA : EL “SINCERAMIENTO” DE LOS BONOS (1/4)“SINCERAMIENTO” DE LOS BONOS (1/4)


Ante el problema descrito, se optó por la aplicación del criterio de “fair value” o “valor razonablemente justo” en la valuación de bonos, que es el criterio utilizado internacionalmente ante la ausencia de precios de mercado.

El objetivo de la propuesta fue que las inversiones en papeles de deuda reflejen permanente su valor de liquidación en el mercado, dando prioridad a los precios de mercado y ante la ausencia de dichos precios permitir que el gestor, basado en la coyuntura del mercado y en un conjunto de principios, utilice su juicio para determinar el valor de liquidación.

Ante el problema descrito, se optó por la aplicación del criterio de “fair value” o “valor razonablemente justo” en la valuación de bonos, que es el criterio utilizado internacionalmente ante la ausencia de precios de mercado.

El objetivo de la propuesta fue que las inversiones en papeles de deuda reflejen permanente su valor de liquidación en el mercado, dando prioridad a los precios de mercado y ante la ausencia de dichos precios permitir que el gestor, basado en la coyuntura del mercado y en un conjunto de principios, utilice su juicio para determinar el valor de liquidación.

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La propuesta consistía en que la propia administradora, a su juicio y responsabilidad, fijase para cada nivel de riesgo y según el plazo de vencimiento (en años) la tasa de rendimiento a ser aplicada a los instrumentos de deuda. Se trataba de una matriz de riesgos y plazos.

La propuesta consistía en que la propia administradora, a su juicio y responsabilidad, fijase para cada nivel de riesgo y según el plazo de vencimiento (en años) la tasa de rendimiento a ser aplicada a los instrumentos de deuda. Se trataba de una matriz de riesgos y plazos.

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En razón de la escasa información en el mercado sobre precios o tasas de instrumentos de deuda a plazo mayor a 01 año, fue práctica habitual que para cada nivel de riesgo y plazo de vencimiento se estableciese un rango de tasas de rendimiento, lo cual aumentaba el riesgo de manipulación del rendimiento del fondo.

Esta situación condujo a que a mediados de 1999, se estableciesen modificaciones orientadas a mejorar la nueva metodología.

En razón de la escasa información en el mercado sobre precios o tasas de instrumentos de deuda a plazo mayor a 01 año, fue práctica habitual que para cada nivel de riesgo y plazo de vencimiento se estableciese un rango de tasas de rendimiento, lo cual aumentaba el riesgo de manipulación del rendimiento del fondo.

Esta situación condujo a que a mediados de 1999, se estableciesen modificaciones orientadas a mejorar la nueva metodología.

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Las principales modificaciones fueron exigir una tasa de rendimiento por cada instrumento de deuda, afinar los criterios o lineamientos a ser utilizados en la determinación de los valores de liquidación, así como permitir la contratación de terceros bajo ciertas pautas.

Las principales modificaciones fueron exigir una tasa de rendimiento por cada instrumento de deuda, afinar los criterios o lineamientos a ser utilizados en la determinación de los valores de liquidación, así como permitir la contratación de terceros bajo ciertas pautas.

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REGULACIÓN ACTUAL DE REGULACIÓN ACTUAL DE VALORIZACIÓNVALORIZACIÓN

REGULACIÓN ACTUAL DE REGULACIÓN ACTUAL DE VALORIZACIÓNVALORIZACIÓN

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RESPONSABILIDADESRESPONSABILIDADESRESPONSABILIDADESRESPONSABILIDADES

La regulación vigente La regulación vigente privilegia la valorización privilegia la valorización de instrumentos de instrumentos de deuda de deuda a precios de mercadoa precios de mercado..

Excepcionalmente seExcepcionalmente se posibilita a los gestores a estimar valores posibilita a los gestores a estimar valores de mercado sólo en el caso de aquellos instrumentos de mercado sólo en el caso de aquellos instrumentos representativos de deuda que no tengan tasas de mercado o representativos de deuda que no tengan tasas de mercado o cuando en opinión de la sociedad administradora, éstas no cuando en opinión de la sociedad administradora, éstas no reflejen su valor de liquidación.reflejen su valor de liquidación.

La sociedad administradora de fondos es responsable de la La sociedad administradora de fondos es responsable de la valorización de las inversiones de los fondos bajo su gestión. valorización de las inversiones de los fondos bajo su gestión.

Se admite la contratación de terceros que provean el servicio Se admite la contratación de terceros que provean el servicio de valorización y que hayan sido registrados en la Gerencia de de valorización y que hayan sido registrados en la Gerencia de Intermediarios y Fondos de CONASEVIntermediarios y Fondos de CONASEV..

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METODOLOGÍA ACTUALMETODOLOGÍA ACTUALMETODOLOGÍA ACTUALMETODOLOGÍA ACTUAL

Se exige precios de liquidación o de mercado. Se exige precios de liquidación o de mercado.

En caso de aquellos instrumentos representativos de En caso de aquellos instrumentos representativos de deuda que no tengan tasas de mercado o cuando en deuda que no tengan tasas de mercado o cuando en opinión de la sociedad administradora, éstas no reflejan opinión de la sociedad administradora, éstas no reflejan su valor de liquidación, las tasas son determinadas su valor de liquidación, las tasas son determinadas aplicando una metodología pública de valorización aplicando una metodología pública de valorización aprobada por cada sociedad administradora y aprobada por cada sociedad administradora y adecuadamente difundida. adecuadamente difundida.

La determinación de tasas de rendimiento debe ser el La determinación de tasas de rendimiento debe ser el resultado de un proceso de evaluación permanente de resultado de un proceso de evaluación permanente de las condiciones imperantes en el mercado que influyen las condiciones imperantes en el mercado que influyen en el comportamiento de dichas tasas. en el comportamiento de dichas tasas.

Esta metodología debe ser consistente en el tiempo.Esta metodología debe ser consistente en el tiempo.

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SUPERVISIÓN ACTUALSUPERVISIÓN ACTUALSUPERVISIÓN ACTUALSUPERVISIÓN ACTUAL

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CONTROL DE RIESGOSCONTROL DE RIESGOSCONTROL DE RIESGOSCONTROL DE RIESGOS

Tomando en cuenta la concentración de los fondos mutuos en instrumentos de renta fija, uno de los principales riesgos es la valorización incorrecta de las inversiones, lo cual ocasiona una determinación incorrecta del valor cuota.

En ese sentido, la herramienta principal de CONASEV para supervisar a los fondos mutuos es el Sistema Modular de Supervisión de Fondos Mutuos, el cual está compuesto por dos grandes productos:

Los Manuales de Supervisión de Fondos Mutuos.

El Sistema Informático de Vigilancia de Fondos.

Tomando en cuenta la concentración de los fondos mutuos en instrumentos de renta fija, uno de los principales riesgos es la valorización incorrecta de las inversiones, lo cual ocasiona una determinación incorrecta del valor cuota.

En ese sentido, la herramienta principal de CONASEV para supervisar a los fondos mutuos es el Sistema Modular de Supervisión de Fondos Mutuos, el cual está compuesto por dos grandes productos:

Los Manuales de Supervisión de Fondos Mutuos.

El Sistema Informático de Vigilancia de Fondos.

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SISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIASISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIASISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIASISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIA

Tiene por finalidad sistematizar los procesos relacionados con la supervisión, el control y la disponibilidad de la información pública relativa a los Fondos.

Posibilita controles automáticos de ciertos requisitos legales que deben cumplir las administradoras.

Comprueba la correcta operatividad de las mismas en el tratamiento de los Fondos, en cuanto a su valorización, contabilización y cálculo del valor cuota.

Proporciona información que puede servir de indicio al usuario respecto del comportamiento atípico de los agentes que participan en la industria de Fondos.

Tiene por finalidad sistematizar los procesos relacionados con la supervisión, el control y la disponibilidad de la información pública relativa a los Fondos.

Posibilita controles automáticos de ciertos requisitos legales que deben cumplir las administradoras.

Comprueba la correcta operatividad de las mismas en el tratamiento de los Fondos, en cuanto a su valorización, contabilización y cálculo del valor cuota.

Proporciona información que puede servir de indicio al usuario respecto del comportamiento atípico de los agentes que participan en la industria de Fondos.

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FUENTES DE INFORMACIÓN DEL FUENTES DE INFORMACIÓN DEL SISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIASISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIA

FUENTES DE INFORMACIÓN DEL FUENTES DE INFORMACIÓN DEL SISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIASISTEMA INFORMÁTICO DE VIGILANCIA

El Sistema se alimenta de la información remitida por las administradoras vía MVNet principalmente, según los requerimientos establecidos en coordinación con ellas.

Se está implementando la recepción de información por parte de la BVL, Cavali y emisoras de valores.

Próximamente serán incorporados al Sistema datos de empresas internacionales que proveen el servicio de información (Bloomberg, Reuters), como precios de valores extranjeros negociados por los fondos.

El Sistema se alimenta de la información remitida por las administradoras vía MVNet principalmente, según los requerimientos establecidos en coordinación con ellas.

Se está implementando la recepción de información por parte de la BVL, Cavali y emisoras de valores.

Próximamente serán incorporados al Sistema datos de empresas internacionales que proveen el servicio de información (Bloomberg, Reuters), como precios de valores extranjeros negociados por los fondos.

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SUPERVISIÓN ACTUALSUPERVISIÓN ACTUALSUPERVISIÓN ACTUALSUPERVISIÓN ACTUAL

Para el caso de la consistencia en la asignación de tasas, Para el caso de la consistencia en la asignación de tasas, el sistema informático permite evaluar lo siguiente:el sistema informático permite evaluar lo siguiente:

Verificar operaciones de mercado realizadas:

Mercado Primario

Mercado Secundario (con volumen relevante)

Verificar consistencia de tasas asignadas según:

Data del mercado

Coherencia en riesgo y tasas de rendimiento asignadas por niveles de riesgo, plazos de vencimiento y emisores.

Todo ello debe ser consistente con la metodología de cada sociedad administradora e información remitida como Hecho de Importancia.

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CASO REAL DE INCONSISTENCIA DE TASASCASO REAL DE INCONSISTENCIA DE TASAS(1/2)(1/2)


Se analizan inconsistencias en las tasas asignadas según niveles de riesgo y plazo de vencimiento. Ejemplo de tasas en dólares americanos.

Tasas de Valorización de Bonos Cupón Cero con Riesgo Soberano al 22 10 2002

2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0

10.0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Años al Vencimiento

Tasa

s

SAFM

Problema 1

Problema 2

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Se evalúan inconsistencias en tasas asignadas para valores del mismo emisor y similar nivel de riesgo. Ejemplo de tasas en dólares americanos.

Tasa de Valorización para Valores de algunos Emisores AA al 06/11/02

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0

Años al Vencimiento

Tasa

BANSURAF CREDLEAF SANTANAF



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MARCO LEGAL DE LOS FONDOS MUTUOS MARCO LEGAL DE LOS FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORESDE INVERSIÓN EN VALORES

MARCO LEGAL DE LOS FONDOS MUTUOS MARCO LEGAL DE LOS FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORESDE INVERSIÓN EN VALORES

Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores (Decreto Supremo Nº 093-2002-EF).

Reglamento de Fondos Mutuos (Resolución CONASEV N° 026-2000-EF/94.10).

Ley N° 27804, que modifica la Ley del Impuesto a la Renta.

Portal del Mercado de Valores en Perú: www.conasevnet.gob.pe

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