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휴비츠 (065510)
기업분석┃Mid-Small Cap
새로운 시장에 눈을 뜨다
신규 제품 망막진단기 출시, 성공적인 제품 고도화
올해 1월에 출시한 망막진단기(HOCT)는 4월 유럽 CE 인증 취득과 함께 5월부터 시판되
고 있다. 망막진단기는 안과용 의료기기로 녹내장, 백내장과 같은 안질환의 조기발견 또
는 진행 정도를 진단하는 기기이며 안경점용 검안기기 대비 높은 기술력을 요구한다. 동
사의 기존 제품 라인업은 의료 보조기기의 성격이 강했던 만큼 망막진단기 사업 진출로
기술력에 대한 재평가가 진행될 전망이며 향후 한국 및 유럽 지역 임상데이터 구축 완료,
미국 FDA 승인(2H19 예상)에 따라 가파른 성장이 기대된다. 망막진단기 매출은 이번 2
분기부터 유의미하게 반영될 것으로 예상하며 2018년 연간 매출은 56억원으로 추정한다.
두 자리 수 매출 성장 재개, 이익은 더욱 빠르게 증가할 전망
2018년 동사 실적은 1) 신제품 망막진단기의 매출 기여 2) 하이엔드 검안기기 신규 제품
출시 효과 3) 상해 휴비츠의 견조한 성장에 따라 매출액 790억원(+12.3% yoy), 영업이
익 126억원(+38.1% yoy, OPM 15.9%)으로 추정한다. 본업의 반등 및 신규 사업 기여도
확대로 두 자리 수 Top line 성장을 재개할 것으로 기대되며, 지난 해 사옥 이전 등에 따
른 일회성 비용 약 30억원이 제거되며 수익성은 더욱 빠르게 올라올 것으로 예상한다.
투자의견 Buy, 목표주가 18,500원 제시
휴비츠에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 18,500원을 제시한다. 목표주가는 12개월 포워
드 EPS 931원에 Target P/E 19.8배를 적용해 산출했다. 기술 고도화에 성공한 글로벌 경
쟁회사들의 높은 밸류에이션 (Zeiss 44.6배, Essilor 30.8배, Topcon 24.0배)을 고려할
때 동사 역시 리레이팅이 가능하다는 판단이다.
Financial Data
((((십억원십억원십억원십억원)))) 2016201620162016 2017201720172017 2018E2018E2018E2018E 2019E2019E2019E2019E 2020E2020E2020E2020E
매출액 66.9 70.4 79.2 86.9 94.2
영업이익 12.4 9.1 12.6 14.9 16.5
세전계속사업손익 13.4 3.5 12.6 15.0 16.5
순이익 11.4 3.5 10.5 12.0 13.2
EPS (원) 956 268 908 1,033 1,137
증감률 (%) n/a -71.9 238.6 13.8 10.0
PER (x) 14.3 49.8 14.5 12.7 11.6
PBR (x) 2.1 2.0 1.8 1.6 1.4
EV/EBITDA (x) 11.8 14.0 10.5 8.9 7.8
영업이익률 (%) 18.6 12.9 15.9 17.1 17.5
EBITDA 마진 (%) 25.1 19.9 22.1 22.5 22.5
ROE (%) 15.1 4.0 12.7 13.0 12.8
부채비율 (%) 68.7 67.4 59.4 54.2 50.0
주: IFRS 연결 기준 자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터
Analyst 김한경
02 3779 8848
2018년 7월 16일
Buy (initiate) 목표주가 18,500 원 현재주가 12,800 원 컨센서스 대비
상회 부합 하회
Stock Data KOSDAQ (7/13) 827.89 pt
시가총액 1,521 억원
발행주식수 11,883 천주
52 주 최고가/최저가 14,750 / 11,150 원
90 일 일평균거래대금 11.04 억원
외국인 지분율 8.8%
배당수익률(17.12E) 1.2%
BPS(17.12E) 7,311 원
KOSDAQ 대비 상대수익률 1 개월 9.0%
6 개월 3.6%
12 개월 -7.8%
주주구성 김현수외 6 인 26.7%
Mondrian Investment Partners Limited 6.6%
휴비츠 자사주 펀드 2.4%
Stock Price
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 2
Valuation
투자의견 Buy, 목표주가 18,500원 제시
휴비츠에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 18,500원으로 커버리지를 개시한다.
목표주가는 동사의 12개월 선행 EPS 931원에 Target P/E 19.8배를 적용해 산출했다.
동사 2018년 실적은 매출액 792억원(+12.5% yoy), 영업이익 126억원(+38.1%
yoy, OPM 15.9%)으로 추정한다. 안과용 의료기기로의 제품 고도화에 성공한 만큼 글
로벌 경쟁사와의 밸류에이션 격차 해소가 타당하다. Target P/E는 국내 상장 의료기기
업체의 12개월 평균 PER에 20%를 할증해 산출했다. 글로벌 경쟁사 Topcon, Essilor,
Carl-Zeiss 의 높은 밸류에이션을 고려할 때 동사 주가 역시 리레이팅이 가능하다는
판단이다.
그림1 글로벌 경쟁사 12M forward P/E 차트
자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터
표1 휴비츠 밸류에이션 테이블
항목항목항목항목 내용내용내용내용
휴비츠 12M 순이익 11.1
발행주식 수 (백만) 11.9
A. 12M Forward EPS 931.4
B. Target P/E 19.8
A X B 18,441
목표주가목표주가목표주가목표주가 18,500 18,500 18,500 18,500
현주가 12,800
Upside 44.5%
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
24.0
30.8
44.6
17.3
10
15
20
25
30
35
40
45
16/04 16/06 16/08 16/10 16/12 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06
TOPCON CORPESSILOR INTERNATIONALCARL ZEISS MEDITEC AG
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 3
기업개요
안광학 의료기기 전문업체
휴비츠는 안광학 의료기기를 제조 및 판매하고 있다. 제품 라인업은 시력 측정용 검안
기기와 안구 질환 진단용 진단기기로 구분된다. 2017년 기준 매출 비중은 검안기기가
85% (렌즈가공기25%), 진단기기가 12% 차지하고 있다.
검안기기 시장의 주요 경쟁사는 일본의 Topcon, Nidec 등이며 두 회사 합산 시장 점
유율은 70% 수준이다. 동사의 검안기기 시장 점유율은 15%로 글로벌 3위 기업에 해
당한다. 검안기기 시장은 스마트 디바이스 이용 확대에 따른 시력 저하, 라식 수술 대중
화에 따른 검안 수요 확대로 꾸준히 성장하고 있으나 북미, 유럽과 같은 선진국 시장의
성숙화가 진행되며 전체 시장 성장률은 5% 수준이다. 이에 따라 글로벌 경쟁사들은 안
과용 진단기기 또는 수술기기와 같은 고부가가치 사업에 투자를 확대하는 추세이다.
동사 실적의 지역별 매출 비중은 유럽이 40%로 가장 높으며 한국 18%, 남미 10%,
아시아/일본 10%, 중동/아프리카 9%, 중국 7%, 북미 6%로 전방 시장이 다변화되어
있다. 동사는 유럽, 북미 등 선진국 시장에는 High-end 검안기기를 출시해 신규 및 교
체 수요에 대응하고 있으며 중국 등 신흥국 시장을 대상으로는 Mid-end 검안기기 판
매로 점유율 확대에 집중하고 있다.
표2 안광학 의료기기
안경원용안경원용안경원용안경원용 진단기기진단기기진단기기진단기기 안과용안과용안과용안과용 진단기기진단기기진단기기진단기기
주고객 안경원, 안과병원 안과병원
주요 제품
- 차트 프로젝터, 근접시력진단기
- 검안기, 곡률측정기
- 리프렉터
- 렌즈미터, 옥습기
- 세극등 현미경
- 안저 카메라
- 초음파 진단기
주 기능 - 각막 곡률 측정
- 렌즈 가공
- 안질환 검사/진단
- 백내장 / 녹내장 등 실명 원인 조기 진단
경쟁사 Topcon, Nidec, Essilor Carl-Zeiss, Topcon, Nidec, Optovue
휴비츠 현황 - Full Line-up
- 점유율 확대 중
- 망막진단기
- 정밀 진단기기 연구 개발 중
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 4
그림2 휴비츠 매출 구성(2017 년) 그림3 휴비츠 지역별 매출 분포(2017 년)
자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터
그림4 검안기기 시장 점유율 추정 그림5 휴비츠 자동 검안기 (HRK-9000A)
자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터
그림6 안과용 의료기기 시장 전망
자료: A global Business Strategic Report, 이베스트투자증권 리서치센터
검안기
29%
렌즈미터
8%
리플렉터
13%
가공기
27%
안경점기타
10%
슬릿램프
6%
토노메타
7%
유럽/CIS
40%
한국
18%
남미
10%
아시아/일본
10%
중동/아프리
카
9%
중국
7%
북미
6%
Topcon
35%
Nidec
35%
휴비츠
15%
기타
15%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E
검안기기 진단기기 수술기기(십억원)
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 5
투자포인트
망막진단기 출시, 성공적인 제품 고도화
휴비츠는 올해 1월 신규 제품 망막단층진단기(HOCT) 2종을 국내 최초로 출시했으며
4월 유럽 CE 인증 취득과 함께 본격적인 시판에 들어갔다. 5월부터 이탈리아, 영국, 스
페인 등 유럽 전지역을 우선적으로 공략하고 있으며 초기 반응은 고무적인 수준으로 파
악된다. 기존 검안기기 제품과 동일한 영업망을 활용하는 만큼 실적 기여 속도는 빠를
것으로 기대되며 3분기 임상데이터 구축 완료, 미국 FDA(2H19 예상)에 따라 망막진
단기 사업의 매출 기여도는 점증할 것으로 기대된다.
망막진단기는 안과용 의료기기로 녹내장, 백내장 등의 안질환을 조기에 진단하거나 발
병 후 진행상황을 파악하는데 사용된다. 안과용 진단기기 시장은 검안기기 대비 진입
장벽이 높은 고부가가치 산업이며 시장 규모도 1.4조원으로 검안기 시장 대비 두 배 이
상 크다. 망막진단기 시장의 선두 주자는 독일의 Carl-Zeiss로 시장의 40%를 점유하
고 있으며 후발주자인 일본의 Topcon, Nidec 등이 광전자 기술을 앞세워 2~3년전부
터 시장 공략에 나섰다.
평균 수명 증가 영향으로 노인성 안질환의 진단 건수 역시 매년마다 증가하고 있으며
자연스럽게 전방 시장에서의 망막진단기 수요는 확대될 전망이다. 국내에서도 OCT 촬
영에 대한 건강보험 급여가 적용되면서 환자의 부담금이 대폭 감소했으며 이에 따라 안
과용 OCT시장 역시 크게 확대될 것으로 기대된다. 일본 회사 Topcon은 2017년 연간
실적 발표를 통해 북미 지역을 중심으로 한 OCT 수요 확대로 망막진단기기 매출이
+20% yoy 상승했다고 밝혔다.
그림7 휴비츠 망막진단기 HOCT 1 그림8 휴비츠 망막진단기 HOCT 1
자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 이베스트투자증권 리서치센터
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 6
그림9 국내 노인성 안질환 발병 추이
자료: 건강보험심사평가원, 이베스트투자증권 리서치센터
휴비츠 HOCT는 가격경쟁력을 바탕으로 시장 점유율 확대에 나설 전망이며 3분기 한
국 및 유럽 임상데이터 구축이 완료됨에 따라 망막진단기 사업의 매출 기여도는 가파르
게 증가할 것이다. 또한 제품 조립 숙련도 상승에 따라 현재 월 30대 수준의 생산량이
하반기부터는 월 50대로 확대될 계획이다. 미국 FDA 인증은 연내 신청을 완료해
2H19 승인이 예상되며 2020년부터는 글로벌 최대 시장인 북미 안과용 진단기기 시장
진입도 가능할 것으로 보인다. 이베스트투자증권은 휴비츠 망막진단기 사업 매출을
2018년 56억원, 2019년 101억원으로 추정한다.
휴비츠의 기존 제품들은 의료 보조기기 성격이 강했던 만큼 동사의 기술력은 경쟁사 대
비 평가 절하되어왔다. 그러나 이번 망막진단기 사업 진출을 통해 회사 기술력에 대한
재평가가 진행될 전망이다. 동사보다 빠르게 망막진단기 시장에 진출한 Zeiss, Topcon
등의 경쟁회사는 각각 20~40배(P/E, 12M forward)의 높은 밸류에이션에 거래되고
있어 동사 주가 역시 리레이팅이 가능하다는 판단이다.
그림10 휴비츠 매출 구성 추이 및 전망
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
2012 2013 2014 2015 2016
백내장(좌) 녹내장(좌) 황반변성(우)(건) (건)
0
5
10
15
20
25
1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20
안경점 안과용(십억원)
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 7
꾸준히 성장하는 검안기기 사업
동사는 경쟁사 대비 적극적인 신제품 출시를 계획하고 있어 기존 검안기기 사업부 매출
역시 꾸준한 성장세를 유지할 전망이다. 휴비츠는 지난 해 신흥국을 타겟으로 한 4종의
보급형 검안기기를 출시했으며 올해 4분기에는 1~2종의 하이엔드 검안기기 출시를 앞
두고 있다. 경쟁 회사들의 경우 검안기기보다는 진단기기, 수술기기 등의 고부가가치 사
업에 집중하고 있으며 신규 검안기 출시에 소극적으로 임하고 있다. 따라서 동사의 적
극적인 신제품 출시 전략은 검안기 시장 내 점유율 확대로 이어질 전망이다. 또한 동사
가 의료 진단기기까지 제품 포트폴리오를 확장하며 다양한 제품 mix를 구성해 판매하
는 형태의 전략도 가능해졌다. 따라서 망막진단기와 검안기기간의 판매 시너지 효과도
기대할 수 있다는 판단이다.
동사가 67% 지분을 보유한 상해 휴비츠 역시 성장 시그널이 감지되고 있다. 상해 휴비
츠는 중국 로컬 시장을 대상으로 Mid-end 검안기를 판매하고 있다. 외자 안경 체인점
들의 중국시장 진출 확대로 중국 내 안경점 수가 2008년 4만개 → 2016년 7만개로
빠르게 증가하고 있어 자동 검안 장비에 대한 수요도 점증할 전망이다. 상해 휴비츠의
2017년 실적은 매출액 170억원, 영업이익률은 10% 수준이며, 중국 시장 검안 자동화
율은 40% 수준으로 선진국 대비 많이 낮다는 점을 고려할 때 성장 여력은 충분히 열
려있다.
그림11 휴비츠 자동 검안기 (HRK-9000A) 그림12 상해휴비츠 매출 추이 및 전망
자료: 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 이베스트투자증권 리서치센터
0
1
2
3
4
5
6
1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20
상해휴비츠(십억원)
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 8
실적추정
두 자리 수 매출 성장 재개, 이익은 더 빠르게 증가
2018년 동사 실적은 1) 신제품 망막진단기의 매출 기여 2) 하이엔드 검안기기 신규
제품 출시 효과 3) 상해 휴비츠의 견조한 성장에 따라 매출액 792억원(+12.5% yoy),
영업이익 126억원(+38.1% yoy, OPM 15.9%)을 기록할 전망이다. 본업의 반등 및 신
규 사업 기여도 확대로 두 자리 수 Top line 성장을 재개할 것으로 기대되며, 지난 해
사옥 이전 등에 따른 일회성 비용 약 30억원이 제거되며 수익성은 더욱 빠르게 올라올
것으로 예상한다. 최근의 우호적 환율 여건도 긍정적이다. 동사는 전체는 원재료의 90%
국산화해 국내 조달하고 있으며, 수출 물량의 90%는 달러화로 결제 받고 있다.
표3 휴비츠 분기별 실적 추이 및 전망
KRW Bn KRW Bn KRW Bn KRW Bn 1Q17 1Q17 1Q17 1Q17 2Q17 2Q17 2Q17 2Q17 3Q17 3Q17 3Q17 3Q17 4Q17 4Q17 4Q17 4Q17 1Q18 1Q18 1Q18 1Q18 2Q18 2Q18 2Q18 2Q18 3Q18 3Q18 3Q18 3Q18 4Q18 4Q18 4Q18 4Q18
매출액(연결) 15.5 18.4 18.1 18.3 16.5 19.4 20.4 22.9
% growth yoy -8% 5% 17% 8% 6% 5% 13% 25%
% growth qoq -8% 19% -2% 1% -10% 18% 5% 12%
매출액(본사) 14.3 16.7 16.2 15.7 15.0 17.3 18.1 20.5
% growth yoy -8% 4% 13% 6% 5% 4% 12% 31%
% growth qoq -4% 17% -3% -3% -4% 15% 5% 13%
상해휴비츠 3.1 4.3 4.5 4.4 3.1 4.5 4.7 4.7
% growth yoy -6% 5% 20% -1% 3% 5% 5% 7%
% growth qoq -31% 39% 6% -2% -29% 42% 6% 0%
연결조정 (1.8) (2.5) (2.6) (1.8) (1.7) (2.4) (2.4) (2.4)
매출원가 9.5 11.0 10.7 10.7 9.9 11.5 12.0 13.3
매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 6.1 6.1 6.1 6.1 7.5 7.5 7.5 7.5 7.4 7.4 7.4 7.4 7.6 7.6 7.6 7.6 6.6 6.6 6.6 6.6 8.0 8.0 8.0 8.0 8.4 8.4 8.4 8.4 9.6 9.6 9.6 9.6
GP margin 39% 40% 41% 41% 40% 41% 41% 42%
% growth yoy -22% -4% 15% 4% 8% 7% 13% 27%
% growth qoq -16% 22% -1% 2% -13% 21% 5% 15%
판매관리비 4.4 4.3 5.3 5.4 5.3 4.8 4.8 5.1
판관비율 28% 23% 29% 29% 32% 25% 23% 22%
영업이익영업이익영업이익영업이익 1.7 1.7 1.7 1.7 3.2 3.2 3.2 3.2 2.1 2.1 2.1 2.1 2.2 2.2 2.2 2.2 1.2 1.2 1.2 1.2 3.2 3.2 3.2 3.2 3.6 3.6 3.6 3.6 4.5 4.5 4.5 4.5
OP margin 11% 17% 12% 12% 8% 16% 18% 20%
% growth yoy -50% -17% -8% -28% -27% 1% 71% 110%
% growth qoq -43% 85% -33% 3% -42% 157% 13% 26%
법인세차감전순이익 0.6 3.3 2.0 -2.4 1.0 3.3 3.7 4.5
당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 0.6 0.6 0.6 0.6 3.5 3.5 3.5 3.5 1.8 1.8 1.8 1.8 ----2.4 2.4 2.4 2.4 1.2 1.2 1.2 1.2 2.6 2.6 2.6 2.6 3.0 3.0 3.0 3.0 3.6 3.6 3.6 3.6
NP margin 4% 19% 10% -13% 8% 14% 14% 16%
% growth yoy -74% -4% 3% 적전 102% -25% 65% 흑전
% growth qoq -83% 467% -48% -247% -148% 112% 12% 23%
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 9
표4 휴비츠 연간 실적 추이 및 전망
KRW Bn KRW Bn KRW Bn KRW Bn FY2014 FY2014 FY2014 FY2014 FY2015 FY2015 FY2015 FY2015 FY2016 FY2016 FY2016 FY2016 FY2017 FY2017 FY2017 FY2017 FY2018 FY2018 FY2018 FY2018 FY2019 FY2019 FY2019 FY2019 FY2020 FY2020 FY2020 FY2020
매출액매출액매출액매출액((((연결연결연결연결)))) 64.0 64.0 64.0 64.0 69.7 69.7 69.7 69.7 66.9 66.9 66.9 66.9 70.4 70.4 70.4 70.4 79.2 79.2 79.2 79.2 86.9 86.9 86.9 86.9 94.2 94.2 94.2 94.2
% growth yoy 0% 9% -4% 5% 13% 10% 8%
매출액(본사) 59.7 58.9 60.7 62.9 71.0 78.1 84.4
% growth yoy 0% -1% 3% 4% 13% 10% 8%
상해휴비츠 10.3 18.6 15.5 16.3 17.1 18.2 19.6
% growth yoy 0% 81% -17% 5% 5% 7% 8%
연결조정 -6.0 -7.9 -9.3 -8.8 -8.9 -9.4 -9.8
매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 22.4 22.4 22.4 22.4 28.3 28.3 28.3 28.3 29.3 29.3 29.3 29.3 28.5 28.5 28.5 28.5 32.5 32.5 32.5 32.5 35.8 35.8 35.8 35.8 38.8 38.8 38.8 38.8
GP margin 35% 41% 44% 40% 41% 41% 41%
% growth yoy 0% 26% 3% -3% 14% 10% 9%
판매관리비 19.6 17.0 16.8 19.4 19.9 20.9 22.3
판관비율 31% 24% 25% 28% 25% 24% 24%
영업이익영업이익영업이익영업이익 2.8 2.8 2.8 2.8 11.3 11.3 11.3 11.3 12.4 12.4 12.4 12.4 9.1 9.1 9.1 9.1 12.6 12.6 12.6 12.6 14.9 14.9 14.9 14.9 16.5 16.5 16.5 16.5
OP margin 4% 16% 19% 13% 16% 17% 17%
% growth yoy 0% 301% 10% -27% 38% 18% 11%
법인세차감전순이익 2.0 9.3 12.1 3.5 12.6 14.9 16.5
당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 1.6 1.6 1.6 1.6 7.4 7.4 7.4 7.4 11.4 11.4 11.4 11.4 3.5 3.5 3.5 3.5 10.5 10.5 10.5 10.5 11.9 11.9 11.9 11.9 13.2 13.2 13.2 13.2
NP margin 3% 11% 17% 5% 13% 14% 14%
% growth yoy 0% 358% 53% -70% 203% 14% 11%
자료: 이베스트투자증권 리서치센터
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 10
표5 휴비츠 Global Peer Table
업체명업체명업체명업체명 ESSILORESSILORESSILORESSILOR HOYAHOYAHOYAHOYA CARLCARLCARLCARL
ZEISSZEISSZEISSZEISS TOPCONTOPCONTOPCONTOPCON 덴티움덴티움덴티움덴티움
오스템오스템오스템오스템
임플란트임플란트임플란트임플란트 바텍바텍바텍바텍 뷰웍스뷰웍스뷰웍스뷰웍스 휴비츠휴비츠휴비츠휴비츠
시가총액(백만$) 31,607 21,538 6,677 1,750 935 650 442 287 135
종가($) 144.2 56.5 74.7 16.2 84.5 45.5 29.8 28.7 11.3
주가수익률(%)
1M 7.6 7.1 -5.7 9.3 0.6 9.6 40.4 5.5 0.4
3M 12.7 16.0 -7.5 5.6 8.1 10.6 N/A 17.6 57.9
6M 20.0 33.9 -6.7 -9.4 15.3 11.2 N/A 45.5 137.2
12M 32.0 31.8 33.5 -11.9 44.0 29.5 N/A 74.3 91.8
매출액(백만$)
17 8,462 4,430 1,315 1,188 133 352 194 109 62
18E 8,932 4,971 1,478 1,391 168 408 220 116 68
19E 9,536 5,204 1,603 1,487 209 463 247 127 74
영업이익(백만$)
17 1,213 983 200 88 36 19 35 25 8
18E 1,581 1,227 225 142 46 33 40 23 10
19E 1,952 1,315 251 172 58 43 47 27 12
영업이익률(%)
17 14.3 22.2 15.2 7.4 27.3 5.5 17.9 23.2 12.9
18E 17.7 24.7 15.2 10.2 27.3 8.0 18.1 19.5 15.2
19E 20.5 25.3 15.6 11.6 28.0 9.2 18.9 21.6 16.4
순이익(백만$)
17 891.4 802.4 148.5 40.7 26.6 8.9 70.0 17.4 2.8
18 1,032.7 991.6 152.2 71.3 37.3 22.5 33.2 17.9 8.1
19 1,134.9 1,078.4 173.1 95.6 46.4 29.4 38.1 21.9 9.4
ROE(%)
17 12.0 17.3 13.4 7.4 26.0 9.3 46.1 16.6 4.0
18E 12.6 20.9 10.3 11.1 23.0 20.2 17.4 14.3 11.0
19E 12.5 22.6 11.0 12.8 23.2 21.7 16.9 15.3 11.6
PER(x)
17 31.6 24.1 28.1 48.0 16.9 81.4 21.3 20.8 37.2
18E 30.8 21.5 44.0 24.3 25.4 29.2 13.5 16.8 16.8
19E 28.1 19.4 38.7 18.1 20.4 22.4 11.8 13.8 14.5
PBR(x)
17 3.8 4.1 3.3 3.5 3.3 7.3 2.6 3.2 2.0
18E 3.8 4.3 4.4 2.7 4.8 5.1 2.2 2.2 1.8
19E 3.5 4.0 4.1 2.4 3.9 4.2 1.8 2.0 1.6
EPS(%)
17 -2.0 9.2 29.0 18.0 16.2 흑전 227.8 -25.1 -71.1
18E 14.5 28.2 -1.9 75.5 3.0 146.1 -52.5 2.4 188.1
19E 9.7 10.6 13.8 34.0 24.6 30.6 14.6 22.5 16.4
자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 11
휴비츠 (065510) ) ) ) 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((억원억원억원억원)))) 2014201420142014 2015201520152015 2016P2016P2016P2016P 2017E2017E2017E2017E 2018E2018E2018E2018E 유동자산 46.6 42.1 54.6 66.7 80.4
현금 및 현금성자산 7.7 4.1 8.7 18.9 27.3
매출채권 및 기타채권 16.0 18.0 22.6 23.5 26.2
재고자산 15.9 17.2 20.1 20.9 23.3
기타유동자산 7.1 2.7 3.3 3.4 3.5
비유동자산 92.9 98.8 93.0 91.9 91.0
관계기업투자등 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
유형자산 76.9 70.4 62.9 60.7 58.6
무형자산 11.9 11.6 12.9 13.4 13.9
자산총계자산총계자산총계자산총계 139.5 139.5 139.5 139.5 140.9 140.9 140.9 140.9 147.6 147.6 147.6 147.6 158.6 158.6 158.6 158.6 171.4 171.4 171.4 171.4
유동부채 26.6 26.3 24.6 25.0 26.0
매입채무 및 기타재무 3.7 6.6 7.5 7.8 8.7
단기금융부채 20.2 17.9 15.3 15.3 15.3
기타유동부채 2.8 1.9 1.8 1.8 1.9
비유동부채 30.2 30.4 30.4 30.7 31.1
장기금융부채 23.3 23.1 21.8 21.8 21.8
기타비유동부채 6.9 7.3 8.6 9.0 9.3
부채총계부채총계부채총계부채총계 56.8 56.8 56.8 56.8 56.7 56.7 56.7 56.7 55.0 55.0 55.0 55.0 55.8 55.8 55.8 55.8 57.1 57.1 57.1 57.1
지배주주지분 77.2 78.7 86.9 97.1 108.6
자본금 5.9 5.9 5.9 5.9 5.9
자본잉여금 12.9 12.9 12.9 12.9 12.9
이익잉여금 61.7 63.7 71.8 82.1 93.5
비지배주주지분(연결) 5.4 5.5 5.7 5.7 5.7
자본총계자본총계자본총계자본총계 82.7 82.7 82.7 82.7 84.2 84.2 84.2 84.2 92.6 92.6 92.6 92.6 102.8 102.8 102.8 102.8 114.2 114.2 114.2 114.2
손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서 ((((억원억원억원억원)))) 2014201420142014 2015201520152015 2016P2016P2016P2016P 2017E2017E2017E2017E 2018E2018E2018E2018E 매출액매출액매출액매출액 66.9 66.9 66.9 66.9 70.4 70.4 70.4 70.4 79.2 79.2 79.2 79.2 86.9 86.9 86.9 86.9 94.2 94.2 94.2 94.2
매출원가 37.6 41.9 46.7 51.1 55.4
매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 29.3 29.3 29.3 29.3 28.5 28.5 28.5 28.5 32.5 32.5 32.5 32.5 35.8 35.8 35.8 35.8 38.8 38.8 38.8 38.8
판매비 및 관리비 16.8 19.4 19.9 20.9 22.3
영업이익영업이익영업이익영업이익 12.4 12.4 12.4 12.4 9.1 9.1 9.1 9.1 12.6 12.6 12.6 12.6 14.9 14.9 14.9 14.9 16.5 16.5 16.5 16.5
(EBITDA) 16.8 14.0 17.5 19.6 21.2
금융손익 1.0 -2.3 -0.1 -0.7 -0.7
이자비용 0.1 0.8 0.9 0.9 0.9
관계기업등 투자손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
기타영업외손익 0.0 -3.3 0.2 0.8 0.7
세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익세전계속사업이익 13.4 13.4 13.4 13.4 3.5 3.5 3.5 3.5 12.6 12.6 12.6 12.6 15.0 15.0 15.0 15.0 16.5 16.5 16.5 16.5
계속사업법인세비용 1.3 -1.0 2.1 3.0 3.3
계속사업이익 12.1 4.5 10.6 12.0 13.2
중단사업이익 -0.7 -1.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 11.4 11.4 11.4 11.4 3.5 3.5 3.5 3.5 10.5 10.5 10.5 10.5 12.0 12.0 12.0 12.0 13.2 13.2 13.2 13.2
지배주주 11.1 3.1 10.5 12.0 13.2
총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 10.9 10.9 10.9 10.9 2.8 2.8 2.8 2.8 10.5 10.5 10.5 10.5 12.0 12.0 12.0 12.0 13.2 13.2 13.2 13.2
매출총이익률 (%) 43.7 40.5 41.1 41.2 41.2
영업이익률 (%) 18.6 12.9 15.9 17.1 17.5
EBITDA마진률 (%) 25.1 19.9 22.1 22.5 22.5
당기순이익률 (%) 17.0 4.9 13.3 13.8 14.0
ROA (%) 8.7 2.2 7.3 7.8 8.0
ROE (%) 15.1 4.0 12.7 13.0 12.8
ROIC (%) 10.9 5.5 8.7 9.9 10.8
현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((억원억원억원억원)))) 2014201420142014 2015201520152015 2016P2016P2016P2016P 2017E2017E2017E2017E 2018E2018E2018E2018E 영업활동영업활동영업활동영업활동 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 12.4 12.4 12.4 12.4 9.9 9.9 9.9 9.9 9.2 9.2 9.2 9.2 15.5 15.5 15.5 15.5 14.0 14.0 14.0 14.0
당기순이익(손실) 11.4 3.5 10.5 12.0 13.2
비현금수익비용가감 7.0 9.4 5.1 5.1 5.1
유형자산감가상각비 2.5 3.1 3.8 4.0 4.0
무형자산상각비 1.9 1.8 1.2 0.7 0.7
기타현금수익비용 -0.7 0.7 0.2 0.4 0.4
영업활동 자산부채변동 -5.9 -1.6 -5.8 -1.5 -4.2
매출채권 감소(증가) -0.4 0.4 -3.6 -1.0 -2.7
재고자산 감소(증가) -1.8 -0.9 -2.4 -0.9 -2.4
매입채무 증가(감소) -1.8 0.3 -1.9 0.3 0.9
기타자산, 부채변동 -1.9 -1.6 2.1 0.0 0.0
투자활동투자활동투자활동투자활동 현금현금현금현금 ----33.7 33.7 33.7 33.7 ----10.1 10.1 10.1 10.1 1.0 1.0 1.0 1.0 ----3.7 3.7 3.7 3.7 ----3.8 3.8 3.8 3.8
유형자산처분(취득) -31.1 -9.8 4.0 -1.7 -1.9
무형자산 감소(증가) -4.0 -3.5 -2.4 -1.2 -1.2
투자자산 감소(증가) 1.3 0.3 -0.2 0.0 0.0
기타투자활동 0.1 2.9 -0.4 -0.7 -0.7
재무활동재무활동재무활동재무활동 현금현금현금현금 13.5 13.5 13.5 13.5 ----3.2 3.2 3.2 3.2 ----5.7 5.7 5.7 5.7 ----1.7 1.7 1.7 1.7 ----1.7 1.7 1.7 1.7
차입금의 증가(감소) 15.2 -2.4 -3.9 0.0 0.0
자본의 증가(감소) -1.2 -1.2 -1.7 -1.7 -1.7
배당금의 지급 1.2 1.2 1.7 1.7 1.7
기타재무활동 -0.5 0.4 0.0 0.0 0.0
현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 ----7.7 7.7 7.7 7.7 ----3.6 3.6 3.6 3.6 4.6 4.6 4.6 4.6 10.1 10.1 10.1 10.1 8.4 8.4 8.4 8.4
기초현금 15.4 7.7 4.1 8.7 18.9
기말현금 7.7 4.1 8.7 18.9 27.3
자료: 휴비츠, 이베스트투자증권 리서치센터
주요주요주요주요 투자지표투자지표투자지표투자지표 2014201420142014 2015201520152015 2016P2016P2016P2016P 2017E2017E2017E2017E 2018E2018E2018E2018E 투자지표투자지표투자지표투자지표 (x)(x)(x)(x)
P/E 14.3 49.8 14.5 12.7 11.6
P/B 2.1 2.0 1.8 1.6 1.4
EV/EBITDA 11.8 14.0 10.5 8.9 7.8
P/CF 8.8 12.3 10.0 9.2 8.6
배당수익률 (%) 0.7 1.1 1.1 1.1 1.1
성장성성장성성장성성장성 (%)(%)(%)(%)
매출액 -3.9 5.2 12.5 9.7 8.5
영업이익 10.4 -26.7 38.1 18.1 10.7
세전이익 43.0 -73.5 257.0 18.5 10.0
당기순이익 53.2 -69.6 204.4 13.7 10.0
EPS 62.1 -71.9 238.6 13.8 10.0
안정성안정성안정성안정성 (%)(%)(%)(%)
부채비율 68.7 67.4 59.4 54.2 50.0
유동비율 175.1 160.0 221.8 266.5 309.1
순차입금/자기자본(x) 42.8 43.7 30.1 17.3 8.1
영업이익/금융비용(x) 235.7 11.7 14.0 16.8 18.6
총차입금 (십억원) 43 41 37 37 37
순차입금 (십억원) 35 37 28 18 9
주당지표주당지표주당지표주당지표((((원원원원))))
EPS 956 268 908 1,033 1,137
BPS 6,502 6,622 7,311 8,173 9,136
CFPS 1,549 1,086 1,320 1,434 1,536
DPS 100 150 150 150 150
기업분석 / 휴비츠
이베스트투자증권 리서치센터 12
휴휴휴휴비츠비츠비츠비츠 목표주가 추이 투자의견 변동내역
일시일시일시일시 투자투자투자투자
의견의견의견의견
목표목표목표목표
가격가격가격가격
괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)
일시일시일시일시 투자투자투자투자
의견의견의견의견
목표목표목표목표
가격가격가격가격
괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)
최최최최저저저저
대대대대비비비비
최고최고최고최고
대비대비대비대비
평균평균평균평균
대비대비대비대비
최저최저최저최저
대비대비대비대비
최고최고최고최고
대비대비대비대비
평균평균평균평균
대비대비대비대비 2015.10.12 변경 김현용 2016.10.10 Buy 18,000 -17.8 -27.3 2018.07.16 변경 김한경 2018.07.16 Buy 18,500
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투자등급투자등급투자등급투자등급 guide lineguide lineguide lineguide line
(투자기간 6~12 개월)
투자등급투자등급투자등급투자등급
적용기준적용기준적용기준적용기준
(향후 12 개월)
투자의견투자의견투자의견투자의견
비율비율비율비율
비고비고비고비고
SectorSectorSectorSector 시가총액 대비 Overweight (비중확대)
(업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)
투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)
CompanyCompanyCompanyCompany 절대수익률 기준 Buy (매수) +20% 이상 기대 93.0% 2015 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존
4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform /
Sell)에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -20% ~ +20% 기대 7.0%
Sell (매도) -20% 이하 기대
합계합계합계합계 100.0%100.0%100.0%100.0% 투자의견 비율은 2017. 7. 1 ~ 2018. 6. 30
당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막
공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임
(최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
16/07 17/01 17/07 18/01 18/07
(원)주가 목표주가