2004 年第 2 季報告

香港浸會大學1998 退休金計劃

香港浸會大學 2

目錄

• 投資組合總值摘要 Portfolio Size Summary

• 基金表現摘要 Performance Summary

• 資產分佈 Asset Allocation

• 基金表現簡介 Performance Review

• 現階段之投資策略及市場展望 Investment Outlook

投資組合總值摘要Portfolio Size Summary

香港浸會大學 4

投資組合總值摘要Portfolio Size Summary

美林美元環球債券 平穩基金

美元 港元 美元 港元

2004年 7月 30日 958,130.71 7,473,131.14* 1,084,438.76

8,458,622.33+

* 按 2004年 7月 30 日按港元對美元之交易現貨率 7.799699 作為計算基礎+ 按彭博 2004年 7月 30 日港元對美元之交易現貨率 7.8000 作為計算基礎

基金表現摘要Performance Summary

香港浸會大學 6

基金表現摘要Performance Summary

美林美元環球債券 平穩基金

基金回報 %1 參考指標回報 %2

基金回報 %3 參考指標回報 %4

2004年 7月 0.46 0.52 -1.13 -0.61

2004年 6月 -0.33 -0.01 0.69 0.61

2004年 5月 -0.16 -0.20 0.04 0.13

2004年第 2季 -1.58 -1.50 -0.25 -0.78

本年至今 YTD (04年 1月 1日至 04年 7月 30日) 0.44 0.94 -0.05 0.75

成立至今 (02年 4月 26日至 04年 7月 30日) 8.45 10.36 8.44 11.10

注意： 1. 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.75% 回扣費用2. 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖3. 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.70% 回扣費用4. 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數

截至 2004年 7月 30 日

平穩基金的表現數據，除成立至今數據會以累積表現計算外，其他表現數據則以按月的表現數據作計算。

香港浸會大學 7

-1.6

0.4

8.5

-1.5

0.9

10.4

截至 2004年 7月 30 日

基金表現摘要Performance Summary

美林美元環球債券基金 *

基金 參考指標

平穩基金 **

成立至今2004 年截至 7月 30 日

2004 年第 2 季

* 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.75% 回扣費用 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖** 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.70% 回扣費用 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源：美林投資管理

-0.3 -0.1

8.4

-0.8

0.8

11.1

成立至今2004 年截至 7月 30 日

2004 年第 2 季

香港浸會大學 8

-1.1

-0.3-0.1

-3.3

0.9

-0.9

截至 2004年 7月 30 日

基金表現摘要Performance Summary

美林美元環球債券基金 *

基金

平穩基金 **

MSCI 世界

* 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.75% 回扣費用 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖** 基金表現數據計算已扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.70% 回扣費用 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數 資料來源：美林投資管理

0.5

-1.6

0.4

-3.3

0.9

-0.9

2004 年第 2 季

7 月 本年截至2004年 7月 30 日

2004 年第 2 季

7 月本年截至2004年 7月 30 日

香港浸會大學 9

4.0%4.6%

0.7%

0.0%

1.1%

0.4%

平穩基金

截至 2004 年 7月 30 日

基金實際累積回報 *Actual Returns on Funds*

美林美元環球債券基金

假設投資者於每月 29 日固定供款

資料來源：美林投資管理* 額外回報之計算已扣除管理費用，但未包括回扣費用。

1 年 成立至今2 年 1 年 成立至今2 年

資產分佈Asset Allocation

香港浸會大學 11

23.028.7

1.1

47.2

59.2

4.720.7

15.4

區域分佈，截至 2004年 7月 30 日

美林美元環球債券基金MLIIF US Dollar Global Bond Fund

* 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖 資料來源：美林投資管理、 Datastream

本基金 參考指標(%) (%)

北美洲 4.7 23.0

歐洲 59.2 47.2

日本 15.4 28.7

其他 0.0 1.1

現金 20.7 0.0

總計 100 100

美林美元環球債券基金 (%)

參考指標 *(%)

香港浸會大學 12

30

70

42.9

54.1

3

資產分佈，截至 2004年 7月 30 日

平穩基金Stable Fund

本基金 參考指標* (%) (%)

股票 42.8 30.0

債券 42.9 70.0

現金 14.3 0.0

總計 100 100

* 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數資料來源：美林投資管理、 Datastream

參考指標 *(%)

平穩基金 (%)

香港浸會大學 13

17.2

8.8

33.0

20.1

1.03.0

16.1

0.8

區域分佈，截至 2004年 7月 30 日

平穩基金Stable Fund

* 70% 花旗集團世界政府債券指數 – 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數資料來源：美林投資管理、 Datastream

22.6

15.740.4

10.5

3.2 0

4.3

3本基金 參考指標*

(%) (%)

股票北美洲 22.6 17.2

歐洲 15.6 8.8

日本 4.3 3.0

太平洋流域 0.3 1.0

股票總計 42.8 30.0

債券北美洲 10.9 16.1

歐洲 25.4 33.0

日本 6.6 20.1

其他 0.0 0.8

債券總計 42.9 70.0

現金 14.3 0.0

基金總計 100 100

參考指標 *(%)

平穩基金 (%)

香港浸會大學 14

26.4

13.611.4

10.6

9.310

4.69.1

3 1.7 0.3

行業基金，截至 2004年 7月 30 日

平穩基金Stable Fund

23.8

12.2

12.1

10.3

8

4.94.9

11.19

3.7

* 分佈只包括平穩基金之股票部分+ MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數資料來源：美林投資管理、 Datastream

本基金* 參考指標+(%) (%)

金融 26.4 23.8

客戶選擇性消費品 13.6 12.2

醫療保健 9.3 11.1

必需消費品 10.0 9.0

資訊科技 11.4 12.1

工業 10.6 10.3

能源 9.1 8.0

材料 4.6 4.9

電訊服務 3.0 4.9

公共事業 1.7 3.7

現金 0.3 0.0

總計 100 100

參考指標 +(%)

平穩基金 *(%)

基金表現簡介Performance Review

美林美元環球債券基金MLIIF US Dollar Global Bond Fund

香港浸會大學 16

美林美元環球債券基金MLIIF US Dollar Global Bond Fund

• 基金對美國債券持偏低比重，令基金在七月份的表現受到負面影響。孳息由 4.56% 跌至 4.35% 後回升至 4.46% 。七月初孳息下降，令基金在美元區的債券投資表現遜色。

• 基金在歐元區的定位未有對基金整體表現帶來重大影響。然而，基金獲利於由美國轉移至歐洲的相對價值投資。

• 由於孳息上升及我們對日本債券持偏低比重，因而利好基金表現。貨幣投資亦對基金表現帶來輕微的正面影響。

基金表現簡介Performance Review

平穩基金Stable Fund

香港浸會大學 18

平穩基金Stable Fund

• 基金在七月份的表現遜於參考指標。選股得宜利好基金表現，然而對美國債券持偏低比重則帶來負面影響。

• 在股票方面，基金表現主要受惠於在資訊科技界別中的選股。 Microsoft 及 Dell 等優質且能帶來現金業務的股票均有良好表現。

• 某些資訊科技公司因未能達到市場預期，導致很多基金組合以外的資訊科技公司股票價格急挫，這如 Veritas Software, Texas Instrument 及 Nokia 等。

• 在能源股方面，由於油價持續高企，令我們偏重投資在資產優良、業務組合優秀的公司獲利。 Suncor, Talisman 及 BP 均有良好表現。

基金表現簡介Performance Review

主要市場摘要Major Markets Summary

香港浸會大學 20

主要市場摘要Major Markets Summary

除有特別指示外，所有指數以港元作計算

2004年7月

2004年 2Q

2004年截至 7月為止

% % %

MSCI香港指數 1.4 -4.4 3.6MSCI北美洲指數 -3.2 1.6 0.1MSCI歐洲指數 -2.8 2.5 1MSCI日本指數 -5.9 -3.7 4.7MSCI太平洋(日本及香港除外)自由指數 -1.8 -7.7 -1.9MSCI新興市場自由指數 -1.8 -9.5 -2.1Lehman Global Agg.Bond (50% 對沖) 0.3 0.5

泰國 (SET) 指數 -1.5 -0.1 -17.5

印尼 (JCI) 指數 3.4 -0.5 9.4

菲律賓 (PHISX) 指數 0.3 10.9 9.9

韓國 (KOSPI) 指數 -6.4 -10.8 -9.3

台灣加權指數 -7.2 -10.5 -8

墨西哥 (IPC) 指數 -1.6 -2.2 15MSCI全球股票指數 -3.3 0.4 -0.44

恒生指數 -0.4 -3.1 -2.7

標準普爾500 指數 -3.3 1.7 0.5MSCI歐洲(英國除外)指數 -3.8 1.2 -2.26

金融時報All Share (英國)指數 -1.3 1.1 3.3

港元對日元 -3.93 -4.21 -2.73港元對英磅 -0.3 1.2 -2港元對歐元 1.1 0.9 4.3港元對澳元 -9.22 1.45 -6.37

現階段之投資策略及市場展望Investment Outlook

香港浸會大學 22

環球實際短期利率經濟維持接近零水平Global real short rates remain close to zero

資料來源 : Datastream

三大工業國短期息率

%

1999 2000 2001 2002 2003 2004-1.0

-0.5

0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

香港浸會大學 23

利好因素將於下半年逐漸褪色Tailwinds will fade during H2 2004

• 金融及財政政策刺激

• 企業削減成本

• 孶息曲線變得傾斜對金融界盈利的影響

• 帳面盈利與營運盈利差距不斷收窄

香港浸會大學 24

利淡因素逐漸形成Headwinds are building

• 油價高企

• 超額債務

• 環球貨幣市場緊縮– 包括英國、澳洲、中國、美國、紐西蘭及瑞士

香港浸會大學 25

中國信貸放緩China’s credit slowdown

資料來源 : Datastream

%

2001 2002 2003 20040

5

10

15

20

25

30

貸款 , Y/Y M2 貨幣供應 , Y/Y

香港浸會大學 26

盈利周期漸趨成熟Earning cycle is maturing

世界實際每股盈利

資料來源 : MSCI, 美林投資管理

美元

MSCI 世界每股實際盈利 ($, 1995 年價格 ) 每股盈利趨勢

15

20

25

30

35

40

45

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04

香港浸會大學 27

環球盈利增長動力見頂Global earnings momentum is peaking

資料來源 : IBES

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

領先經濟指標 升級比率 , % FY1 EPS

環球盈利回顧

香港浸會大學 28

資料來源 : 美林投資管理

世界價格 /淨盈利

環球股票估值重返泡沫前的高水平Global equity valuations back at top of pre-bubble range

5

10

15

20

25

30

35

40

45

70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

香港浸會大學 29

美國與歐洲估值差距變大US valuation gap with Europe has widened

歐洲 美國資料來源 : 美林投資管理

5

10

15

20

25

30

35

40

45

70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04

價格 /淨盈利

香港浸會大學 30

資料來源 : 美林投資管理及花旗集團 , 截至 2004年 5 月 31 日

中期隱含盈利增長

科技股估值重返極端水平Technology valuations have returned to extremes

必需消

費品

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

公用事

業

能源

金融

醫療

物料

工業

市場

客戶

選擇性消

費品

電訊服

務

資訊

科技

%

香港浸會大學 31

增長型股票較具吸引力Growth styles becoming more attractive

資料來源 : 美林投資管理及花旗集團

派息率比例 – 增長型與估值型比較比例 (%)

0.33

0.38

0.43

0.48

0.53

0.58

0.63

0.68

0.73

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

派息率 標準差+2 中位數 標準差 -2

昂貴

便宜

香港浸會大學 32

短期債券重現投資價值Value is appearing in short duration bonds

資料來源 : 美林投資管理

歐元區兩年孳息與合理價值之偏差

-3

-2

-1

0

1

2

3

01/93 01/95 01/97 01/99 01/01 01/03 01/05

標準差

香港浸會大學 33

短期債券重現投資價值Value is appearing in short duration bonds

資料來源 : 美林投資管理

美國兩年孳息與合理價值之偏差

-3

-2

-1

0

1

2

3

01/93 01/95 01/97 01/99 01/01 01/03 01/05

標準差

香港浸會大學 34

投資評級信貸增值有限Investment grade credit offers little value

資料來源 : 彭博

點子

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

31/01/97 31/01/98 31/01/99 31/01/00 31/01/01 31/01/02 31/01/03 31/01/04

美國信貸息差 歐洲 A 級信貸息差

香港浸會大學 35

高孳息債券仍具投資價值Still some value in high yield

高孳息債券相對美國國庫債券的息差

0

2

4

6

8

10

12

14

31

/01

/82

30

/04

/83

31

/07

/84

31

/10

/85

31

/01

/87

30

/04

/88

31

/07

/89

31

/10

/90

31

/01

/92

30

/04

/93

31

/07

/94

31

/10

/95

31

/01

/97

30

/04

/98

31

/07

/99

31

/10

/00

31

/01

/02

30

/04

/03

美林高孳息 175 指數相對 5 年國庫債券指標 YTM 息差

%

資料來源 : 美林投資管理

香港浸會大學 36

投資前景So where from here?

• 在股票市場方面，著重合理估值及可持續增長的股票

• 較高市值的股票仍存在投資商機，尤其在歐洲及日本等市場

• 偏重短存續年期債券及精選信貨投資

香港浸會大學 37

投資策略Asset allocation stance

香港浸會大學 38

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2. Past performance is not necessarily a guide to future performance. The value of investments and the income from them can fall as well as rise and is not guaranteed. You may not get back the amount originally invested. Changes in the rates of exchange between currencies may cause the value of investments to diminish or increase. Fluctuation may be particularly marked in the case of a higher volatility fund and the value of an investment may fall suddenly and substantially. Levels and basis of taxation may change from time to time.

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4. This document is for information purposes only and does not constitute an offer or invitation to anyone to invest in any Merrill Lynch Group funds and has not been prepared in connection with any such offer.

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香港浸會大學 39