2006 년 고유가와 원유생산량의 증가로 호황지속

조선2006 년 고유가와 원유생산량의 증가로 호황지속

Analyst 조용준

조선

(02)[email protected]

조선 Analyst 조용준 (02-768-4161/[email protected]) 2

Contents2006 년 고유가와 원유 생산량 증가로 호황 지속

1. 2005 년 조선산업 요약 4

2. 2006 년 , 조선시황 : Tanker 6

3. 2006 년 , 폭발하는 해양플랜트 시장 8

4. 2006 년 , 조선시황 : LNG 선 10

5. 조선업체 실적 분석 : 2005~2008 년 11

6. 2006 년 조선산업 전망 결론 13

7. 조선산업 발전과제 14


2006 년 조선 전망이번 조선 사이클은 유가를 보고 판단하자 ! ■ 30 년만의 고유가와 30 년만의 원유 소비 및 생산량 증가로 사상최대 호황은 장기간 이어질 전망•원유시추 및 생산증가로 시추설비 및 생산설비 수요 증가 , 물동량 증가로 탱커 수요 증가 , 대체에너지 LNG 선 수요증가

OPEC 원유생산량 , 유가 , 탱커 선복량 , VLCC 선가의 40 년 추이

자료 : Clarksons, Thomson Datastream, BP, 대우증권 리서치센터

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1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 20100

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160OPEC( B/D, )백만 좌축

( DWT, )탱커선복량 천만 좌축

Oil Price($/Bbl, )좌축

VLCC ( , )선가 백만달러 우축

선박 부족 시기

( )백만달러

VLCC선가가 가장 후행함

선박 부족 시기


1. 2005 년 조선산업 요약2005 년 조선산업 , 사상 최대 조선호황 , 수주선가와 수주잔량 사상 최고치 기록

세계 조선소 수주잔량과 VLCC 수주선가 추이 ■ 수주선가 , 수주잔량 사상 최고치 기록 •전세계 수주잔량 3.5 년 상회하면서 공급부족

상황 지속•신조선가 역시 VLCC( 초대형탱커 ) 기준으로

상승률 100% 에 육박하는 등 사상 최고치 기록•1970 년대 이후 30 년만의 호황 재현지속

■ 선종별로 보면 가스선 , 컨테이너선 , Off-shore 2005 년 호황 주도

•2005 년 전체 발주건수는 약 2 천건에 육박하여 역시 사상 최고수준 .

•선종별로 보면 가스선 , 컨테이너선 , Off-shore 2005 년 호황

자료 : Carksons;, 대우증권 리서치센터

자료 : Clarksons, 2005 년 12 월 23 일 현재


1. 2005 년 조선산업 요약2005 년 조선산업 최대 화두 , LNG 선 발주 붐 , 한국조선소 LNG 선 시장 주도

미국의 LNG 수입계획 (EIA)■ 카타르 , 한국 조선소와 LSSA 체결 •미국 EIA( 에너지부 ) 는 원유자원의 감소로

천연가스 (Natural Gas) 사용비중 15%까지 확대

•장기 에너지수급 계획상 2025 년까지 LNG수입량을 대폭적으로 확대하는 추세

•천연가스 최대 수출국인 카타르 한국조선소와 장기 선박구매계약 (LSSA) 체결

•한국조선소 LNG 선 시장 휩쓸어 ..

■ LNG 선 대량발주 10 년 이상 지속

•70 년 61 척이던 VLCC 1 차 호황기 대량건조 통해 80 년 719 척으로 10 배 이상 성장

•전체 탱커는 1 차 호황기 거치면서 3,768 척

•05 년 12 월 현재 LNG 선 선복량 192 척에 불과 대량발주는 10 년 이상 지속될 전망

자료 : EIA;, 대우증권 리서치센터1 차 호황기 VLCC 선복량 對 3 차 호황기 LNG 선 선복량 추이

자료 : Clarksons.

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70('03) 71('04) 72('05) 73('06) 74('07) 75('08) 76('09) 77('10) 78('11) 79('12) 80('13)

VLCC Fleet LNGC Fleet

( )척수

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Liquefied Natural Gas(Trillion Cubic Feet Per Year)


2. 2006 년 조선시황 ( 탱커 )탱커 , 2006 년 원유증산에 따른 신규수요와 단일선체 해체에 따른 교체수요 감안하면 탱커수요 확대국면

세계 원유생산량 추이 (단위: 백만배럴/일) ■ 탱커 선복량 절대부족 시기로 접어들어

•전세계 원유생산량 79 년 66 백만 B/D 에서 2005 년 82 백만 B/D 로 증가세

•1978 년 탱커 선복량 3 억 3 천만 DWT

•2005 년 10 월 탱커 선복량 3 억 2 천만 DWT로 오히려 줄어

■ 단일선체 교체수요 감안 , 수요 확대국면

•전체탱커 중 단일선체 비중은 37% 수준 , 기발주 물량 제외해도 교체수요도 풍부 .

•신규수요와 교체수요 감안하면 VLCC 의 경우 2010 년까지 연간 40-50 척 전후 발주 예상 ( 평년 수요 연 20 척 전후 )

탱커 (VLCC) 단일선체 ( 교체수요 ) 추이 ( 단위: 척, %)

자료 : EIA, 대우증권 리서치센터

자료 : Clarksons

선복량 이중선체 단일선체 비중VLCC 470 294 176 37.4Suezmax 327 245 82 25.1Aframax 655 470 185 28.2Panamax 264 171 93 35.2그이하 2,219 1,285 934 42.1합계 3,935 2,465 1,470 37.4

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1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009

OPECnon- opec


2. 2006 년 조선시황 ( 탱커 )VLCC 선가 , 2006 년 안정세 지속 예상 , 30 년만의 고유가와 원유증산으로 탱커시황 활황세 지속

탱커 운임과 VLCC 선가 추이 ■ 동절기 , 난방유 수요로 운임 , 선가 강세

•동절기 난방유 영향 , 10 월 이후 탱커운임 상승 본격화 ( 컨테이너선과 차별화 )

•VLCC 선가 상승반전 시작 , 2006 년 상반기 사상 최고치 돌파 가능성

■ 유가 고공행진으로 사상 최고선가 예상•OPEC( 석유 수출국 기구 ) 의 증산은

해상물동량 증가세로 이어져 •고유가로 유전개발 사업 , 원유증산 확대•선가는 유가에 2-3 년 후행하는 추세 , 물동량

감안하면 2006 년 선가도 높은 수준 유지

유가와 VLCC 선가 추이

자료 : Clarksons, Thomson Datastream, BP

자료 : Clarksons

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160VLCC ( )선가 우축( )유가 좌축

( /bbl)달러 ( )백만달러

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140( )백만달러

( )해상운임 좌축VLCC ( )선가 우축

동절기 동절기 동절기

동절기


3. 2006 년 시황 (Off-shore: 해양플랜트 )폭발하는 Offshore 시장 , 원유시추설비 최대 호황 , 한국업체 최대 경쟁력 확보

■ 오일머니 원유시추에 재투자 시작

•Offshore : 원유시추설비와 원유생산설비로 구분됨 ,

•고유가와 유전개발 수요 증가로 Rig(원유시추설비 ) 시장 사상 최대 호황 .

•한국조선업체 독보적인 경쟁력 확보

한국 조선중공업업체의 Rig 시장 점유율 (%)

자료 : Feamley Offshore(2005)

0%

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20%

30%

40%

50%

Semi submers ible Drill ship J ack up

자료 : 대우증권 리서치센터

Offshore( 해양플랜트 ) 의 종류

자료 : 현대중공업

Rig( 원유시추설비 ) 의 종류 , Drill ship, Semi Submersible


3. 2006 년 시황 (Off-shore: 해양플랜트 )리그시장 , 수주가격 평균 70% 상승 , Day rate 300% 상승 , 해양 플랜트 가격상승 2-3 년 지속될 전망

Drill ship, Semi Submersible 의 day rate( 용선료 ) 와 가동률 추이

■ 리그시장 가격 폭등 시작 , 2006 년 본격화 예상

•Rig( 원유시추설비 ) 시장 수주가격 평균 60% 상승 , Day Rate 250% 상승 감안하면 수주가격 추가상승 예상

•2006 년 2007 년 인도물량 없어 공급부족 심화 2006 년 해양시장 호황국면 지속 .

•2005 년 해양매출액 현대중 1 조 6 천억원 , 대우 9 천억원 , 삼성중 4,500 억원

Floater type Rig 의 수와 건조시기 ( 연령 ) 와 원유가 추이

자료 : Feamley Offshore(2005), Thomson Datasream

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58 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 040

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70( )리그인도 좌축( )원유가 우축

(No. of unit) : 22평균 선령 년

20 68%년 이상 노후설비 비율

($/BBL)


4. 2006 년 조선시황 (LNG 선 )

미국의 LNG 수입터미널 건설공사 계획2006 년에도 LNG 선 발주 규모는 60 척을 상회할 전망이며 , 장기수요 역시 여전히 밝아 ■ 미국발 LNG 수입확대 추세는 지속

전망

•미국 LNG 수입터미널을 기존 5 개에서 이미 19 개 수입터미널 신축 승인 , 21 개터미널 건설준비 이밖에 20 개 추가 건설 전망

•2006 년 중에도 LNG 선 연간 60 여척의 대규모 발주 이어질 전망 (2003 년 이전 연평균 수요 15 척 전후 )

■ 단기적으로 이란 대규모 수요 예상•이란과 카타르의 중간 해역인 이란 South Par

지역 세계 최대 매장량의 천연가스전 •카타르의 70 척이 넘는 대량발주로 이란의

대량발주 2006 년경 이어질 전망•06 년 발주 물량 : 카타르와 이란의 대규모

발주와 나이지리아 등 확정된 프로젝트 60 척 상회 전망

자료 : EIA

단기적으로 대량발주가 지속될 것으로 예상되는 이란의 South Par 가스전

세계최대 LNG 가스전

IRAN

Qatar


5. 조선업체 실적분석 (2006~2008)2006 년 건조일감은 2003 하반기 , 2004 년 상반기 수주분⇒ 실적개선 본격화

■ 건조일감 구성 차별화 : 대형사 중에선 현대중 , 대우 순으로 좋아•건조단가 개선은 중형 조선소와 현대중공업 상대적으로 빠른 편 ...

•2006 년 상반기 , 대우조선해양과 삼성중공업 역시 본격적인 실적 개선국면 진입 예상•전체일감 중 2005 년 수주비중 33% 상회해 , 수주가 줄었다는 것은 잘못된 전망으로 판단됨•현재의 수주선가와 수주추세를 감안하면 2009 년 실적 향상 추세 더욱 커질 전망

한국조선업체 수주시기별 수주잔량 구성 추이 (2005 년 11 월 기준 ) (단위: 척수, 백만달러, %)

주 : 선가는 VLCC 환산선가 기준임 자료 : Clarksons

연도 평균선가 현대중공업 대우조선해양 삼성중공업 현대미포조선 한진중공업 총수주량 평균선가 비중2002 65.4 0 0 2 0 0 2 65.4 0.31Q03 65.6 1 2 2 1 1 7 65.6 0.92Q03 66.8 11 8 16 7 1 43 66.8 5.53Q03 67.7 37 3 17 15 6 78 67.7 10.04Q03 74.3 20 15 14 20 7 76 74.3 9.81Q04 82.1 32 17 13 36 0 98 82.1 12.62Q04 88.3 27 18 15 12 6 78 88.3 10.03Q04 94.8 15 28 7 23 8 81 94.8 10.44Q04 106.6 14 2 22 18 6 62 106.6 8.01Q05 123.6 48 5 7 35 14 109 123.6 14.02Q05 125.0 24 21 7 29 6 87 125.0 11.23Q05 123.0 11 11 17 0 0 39 123.0 5.04Q05 125.0 5 6 2 3 1 17 125.0 2.2합계 96.4 245 136 141 199 56 777 96.4 100.0

평균 선가 96 97 92 98 100 96


5. 조선업체 실적분석 (2006~2008)한국 조선업체 , 영업이익률 2006 년 흑자전환 , 2008 년 21.3% 전망 , 2009 년은 이익 증가 폭 더 커져

■ 조선업계 전체 2006 년 OP 흑자전환•2005 년 영업이익률 -1.6%,

2006 년 7.5%, 2007 년 12.1%, 2008년 21.3%

•현재의 수주잔량 추세와 수주선가를 감안하면 2009 년 영업이익률 더 커질 전망

한국조선업체 연도별 조선부문 매출액 증가율과 영업이익률 추이

■ 2008 년까지 평균 매출액 증가율 20.3%•조선 매출액 증가 2006 년

15.4%, 2007 년 20.5%, 2008 년 25.0%

•매출액 증가와 이익률 증가가 동시에 진행 !•해양플랜트부문 수익성 개선 역시 2007 년 이후

본격화해 실적개선 폭 커질 전망

자료 : 대우증권 리서치센터

변수 2004 년 2005년 2006년 2007년 2008년( )환율가정 연말 1,050 1,000 940 900 900( )환율가정 연평균 1,145 1,020 950 920 900( / )후판가격 만원 톤당 60 70 70 70 70( )건조선가 백만달러 66.9 68.9 79.2 95.1 118.2

( )환율변화율 연평균 - - 10.9% - 6.9% - 3.2% - 2.2% ( ) 환율 반영율 헷지 감안 - - 2.0% - 5.5% - 12.2% - 10.3%

후판상승률 - 16.7% 0.0% 0.0% 0.0%후판원가부담율 - - 2.5% 0.0% 0.0% 0.0%선가변화율 - 3.0% 14.9% 20.1% 24.3%

선가 이익기여율 - 2.9% 13.0% 16.7% 19.5% ( )매출액 증가율 전년대비 - 10.9% 15.4% 20.5% 25.0%

영업이익률 - - 1.6% 7.5% 12.1% 21.3%


6. 결론

OPEC 생산량과 Tanker 선복량

2006 년 탱커 , Off-shore, LNG 선 장기 호황국면 지속 , 한국 대형조선업체 호황 , 중소형업체 차별화 예상

■ 2006 년 탱커 대량발주 지속 예상

•원유생산량 증가세 지속

•탱커 선복량 부족 재현과 해상운임 상승

•고유가로 Off-shore( 원유시추설비 ) 발주 붐 지속

•2006 년 LNG 선 수요도 여전히 풍부

■ 2006 년 , 장기 호황국면 지속 예상

•2006 년 , 30 년만의 고유가체제에 의한 탱커 , Off-shore, LNG 선 장기 호황국면 지속 예상

•한국 대형조선업체 호황 , 중소형 조선업체 업황 차별화 예상

Floater type Rig 의 수와 건조시기 ( 연령 ) 와 원유가 추이 자료 : Clarksons, EIA, 대우증권 리서치센터

자료 : Feamley Offshore(2005), Thomson Datasream

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1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010

( B/D)백만

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OPECtanker( DWT)백만 선박 부족 시기

선박 부족 시기 선박 과잉 시기

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58 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 040

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5060

70( )리그인도 좌축( )원유가 우축

(No. of unit) : 22평균 선령 년

20 68%년 이상 노후설비 비율

($/BBL)

OPEC 원유생산량


7. 조선산업 발전과제

한국조선업체 Free Cash flow( 영업용 현금흐름 - 투자 ) 추이 과제 : 1. 풍부한 현금흐름은 R&D 투자의 적기 , 2. 글로벌 리더로서 위상 강화 , 3. 조선기자재 육성 필요■ 대규모 수주로 잉여현금흐름 , 질적인

성장과 R&D 투자의 적기

•3 년 연속 대규모 수주와 선수금 유입으로 조선회사 차입금 제로상태

•과거 호황기의 계열사 투자의 악순환 지양해야

•질적인 성장을 위한 R&D 투자의 적기( 예 : LNG 선 화물창 국산화 , 크루즈선 기타 )

■ 조선 기자재 산업 육성

•중국 , 일본 , 한국이라는 조선시장의 90%가 한국을 중심으로 위치

•기자재 국산화 2010 년까지 완성해 , 중국 감안해 수출산업으로 육성해야

•핵심기술 국산화 없이 중국에 대한 대응 어려워

연도 2003 2004 2005F현대중공업 1 7, 982조 억원 1 3, 920조 억원 1 2조 천억원

대우조선해양 4, 062억원 3, 722억원 7, 776억원

삼성중공업 1 3, 429조 억원 1 1, 514조 억원 6, 700억원

현대미포조선 4, 404억원 3, 543억원 2, 444억원

■ 글로벌 리더로서 위상 강화

•클락슨리서치나 일본해사협회 보고서 대부분 자국의 이익을 반영해

•조 선 시 황 은 한 국 조 선 업 의 위 상 에 맞게 한 국 에 서 주도해야

•IMO( 국제 해사기구 등 ) 적극적인 참여로 해운조선시장 한국조선소 이익 반영 해야


감사합니다

Compliance notice

- 당사는 2005 년 12 월 26 일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다 .- 본 자료는 대우증권 리서치본부에서 2005 년 12 월 26 일까지 일반인에게 기 공표한 자료를 발췌하여 작성하였습니다 .- 본 자료를 작성한 애널리스트 ( 조용준 ) 는 2005 년 12 월 26 일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다 . 또한 동 자료를 작성함에 있어 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 , 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 .

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2006 년 고유가와 원유생산량의 증가로 호황지속

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