2014 ¿el aÑo de la correcciÓn macro?

2014¿EL AÑO DE LA CORRECCIÓN MACRO?

Ricardo Delgado Director

Ricardo DelgadoDirector

12 de Agosto de 2013www.analyticaconsultora.com @[email protected]

http://www.expoestrategas.com.ar/index.php

UN MUNDO NEUTRAL

A OTRO RITMO

Fuente: Analytica en base a FMI

-variación del PIB-

Mundo Desarrollados Emergentes Asia emergente America Latina0

2

4

6

8

10

12

4.8

2.7

7.7

9.7

4.8

3.2

1.2

5.1

6.6

3.1

1.2

5.0

6.9

3.0

2003/07 2011 2012 2013

NO SIGUEN SUBIENDO

Fuente: Analytica en base a FMI.

-Indice de Precio de materias primas. Enero 2012=100- Ja

n-02

Jul-0

2

Jan-

03

Jul-0

3

Jan-

04

Jul-0

4

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05

Jul-0

5

Jan-

06

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6

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07

Jul-0

7

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8

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09

Jul-0

9

Jan-

10

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0

Jan-

11

Jul-1

1

Jan-

12

Jul-1

2

Jan-

13

Jul-1

3

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500General Alimentos Metales

EL AISLAMIENTO FINANCIERO

Fuente: Analytica en base a Bloomberg

-en puntos básicos-

ene-07

abr-07jul-0

7oct-

07

ene-08

may-08

ago-08

nov-08

feb-09

jun-09

sep-09dic-

09

mar-10

jun-10oct-

10

ene-11

abr-11jul-1

1oct-

11

feb-12

may-12

ago-12

nov-12

mar-13

jun-130

500

1000

1500

2000

2500 EE UU Argentina* Brasil*

*Corresponde a la suma del EMBI+ de cada país con el rendimiento del bono del Tesoro Americano a 10 años

CÓMO LLEGA LA ECONOMÍA A OCTUBRE

LO MEJOR YA PASÓ

Fuente: Analytica.

-variación i.a. del PIB-

I 02 II 02 III 02 IV 02 I 03 II 030%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

4.8%

0.0%

0.7%

1.2%

2.5%

4.5%

EL IMPULSO DEL AGRO

Fuente: Analytica en base a MAGYP

2010 2011 2012 20130

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

52,67748,900

40,100

49,400

22,677 23,80021,200

32,100

8,750

15,800 14,500

8,500

Soja Maíz Trigo

-Millones de toneladas-

AUTOS Y COMPAÑIA

Fuente: Analytica en base a INDEC

-var i.a. promedio móvil 3 meses-

Mar

-11

Jun-

11

Sep-

11

Dec

-11

Mar

-12

Jun-

12

Sep-

12

Dec

-12

Mar

-13

Jun-

13

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%EMI EMI sin autos Automotríz (eje der.)

LA CONSTRUCCIÓN REPUNTA


Mar

-11

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11

Sep-

11

Dec

-11

Mar

-12

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12

Sep-

12

Dec

-12

Mar

-13

Jun-

13

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%


OTRA VELOCIDAD PARA EL CONSUMO


Fuente: Analytica en base a INDEC, Mecon y ADEFA

Mar

-11

Jun-

11

Sep-

11

Dec

-11

Mar

-12

Jun-

12

Sep-

12

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-12

Mar

-13

Jun-

13

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

IVA (acum. 12 meses) Venta Supermercados Autos (eje der.)

Nota: IVA y Ventas en supermercados corregidos por inflación

APOSTANDO A LOS PESOS PRESTADOS

Fuente: Analytica en base a BCRA

-var i.a. real 12 meses-

Jan-

11Fe

b-11

Mar

-11

Apr-

11M

ay-1

1Ju

n-11

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1Au

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Sep-

11O

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1N

ov-1

1D

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1Ja

n-12

Feb-

12M

ar-1

2Ap

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May

-12

Jun-

12Ju

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Aug-

12Se

p-12

Oct

-12

Nov

-12

Dec

-12

Jan-

13Fe

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Mar

-13

Apr-

13M

ay-1

3Ju

n-13

Jul-1

3

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%Total ($+ US$) Total ($) Empresas ($) Consumo ($)

EL EMPLEO, RECUPERACIÓN HETEROGÉNEA

Fuente: Analytica en base a Manpower.

Expectativas de Creación de Puestos de Trabajo

Región I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13

Total País +15 +14 +8 +4 +9 +14 +9

AMBA +20 +15 +4 +5 +7 +15 +12

Cuyo +7 +18 +2 +4 +5 +5 +13

NEA +15 +16 +8 +11 +13 +17 +7

NOA +12 +10 +12 +7 +10 +6 +6

Pampeana +15 +10 +10 +-2 +7 +5 +6

Patagónica +10 +8 +18 +22 +33 +17 +19

CONVERGIENDO AL 25%

Fuente: Analytica en base a Bloomberg

-Var i.a.

Dec

-06

Mar

-07

Jun-

07Se

p-07

Dec

-07

Mar

-08

Jun-

08Se

p-08

Dec

-08

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-09

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-09

Mar

-10

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10Se

p-10

Dec

-10

Mar

-11

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11Se

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Dec

-11

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-12

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12Se

p-12

Dec

-12

Mar

-13

Jun-

13

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%IPC Salarios Dólar

LA INFLACION REBOTA…

Fuente: Analytica

-var i.a.-

Jun-

11Ju

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11Se

p-11

Oct

-11

Nov

-11

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2Au

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Sep-

12O

ct-1

2N

ov-1

2D

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2Ja

n-13

Feb-

13M

ar-1

3Ap

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May

-13

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13

15%

17%

19%

21%

23%

25%

27%

29%

22.0%

23.0%

24.9%

19.5%

IPC IPC sin alimentos Alimentos

… Y EL PODER ADQUISITIVO CRECE MENOS


-var i.a. 12 meses promedio móvil 3 meses-

Jan-

10

Apr-

10

Jul-1

0

Oct

-10

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11

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1

Oct

-11

Jan-

12

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12

Jul-1

2

Oct

-12

Jan-

13

Apr-

13

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

EL GASTO MÁS CERCA DE LOS INGRESOS

-var i.a. acumulado 12 meses-

Jan-07

Apr-07

Jul-07

Oct-07

Jan-08

Apr-08

Jul-08

Oct-08

Jan-09

Apr-09

Jul-09

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Jan-10

Apr-10

Jul-10

Oct-10

Jan-11

Apr-11

Jul-11

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Jan-12

Apr-12

Jul-12

Oct-12

Jan-13

Apr-13

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

-18%

-13%

-8%

-3%

2%

7%

12%

-12.9%

-6.7%

Diferencia (eje der.) Ingresos Gastos

Fuente: Analytica en base Secretaría de Hacienda

SIN AHORRO, NO HAY POLITICA EXPANSIVA

Fuente: Analytica en base Secretaría de Hacienda

2007 2008 2009 2010 2011 2012-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

3.2% 3.1%

1.5%1.7%

0.3%

-0.2%

-2.6%

Resultado Primario Resultado Global

-en % del PBI-

MÁS ACTIVIDAD, MÁS IMPORTACIONES


-var i.a -

I 02 II 02 III 02 IV 02 I 03 II 030%

1%

2%

3%

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5%

6%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%PBI Importaciones en cantidades (eje der.)


1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013*

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

10,019

28,356

-13,594

-4,743

Saldo Total Agro Saldo Industrias C&E

-Acumulado 12 meses -

AGRO VS. INDUSTRIA Y ENERGIA

* Datos a junio


-1 Semestre 2013 vs 1 Semestre 2012-

Tota

l Exp

o

Auto

s

Agro

Com

busti

bles

Rest

o

Tota

l Im

po

B. c

apita

l+ P

ieza

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Auto

s

B. C

onsu

mo

Com

busti

bles

Insu

mos

Sald

o

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

1,953

1,337

2,126

-692 -818

3,651

1,561

534 374

1,128

54

-1,698

32.8%

-19.4%

22.6%

-25.5%

Var i.a. en USD Var. % i.a.

Exportaciones Importaciones Saldo

LA LUPA EN LAS CUENTAS EXTERNAS

EL PROBLEMA DEL BCRA


-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

10,667

-1,753

2,020

-3,572

7,362

-7,390

-28

6,204

-4,278

-763

1101,272

-7,557-6,285

1 Sem 12 2 Sem 12 1 Sem 13

-en millones de dólares –Resultado del Mercado Cambiario

CON MENOS DÓLARES EN LA CAJA


Dec

-06

Jun-

07

Dec

-07

Jun-

08

Dec

-08

Jun-

09

Dec

-09

Jun-

10

Dec

-10

Jun-

11

Dec

-11

Jun-

12

Dec

-12

Jun-

13

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

7.0%

51,923

37,005

RI en % del PBI (eje der.) Reservas Internacionales Brutas

-en millones de dólares y en %-

ACELERA LA DEVALUACIÓN…


Jan-

11

Apr-

11

Jul-1

1

Oct

-11

Jan-

12

Apr-

12

Jul-1

2

Oct

-12

Jan-

13

Apr-

13

Jul-1

3

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

28%

32%

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

5.4

5.6

8.0%

17.3%

24.1%

Var m/m anualizada Tipo de Cambio Nominal (eje der.)

.. PERO NO SE RECUPERA COMPETITIVIDAD

Fuente: Analytica

-Dic 01= 1

* Tipo de cambio real ponderado por la participación de los principales socios comerciales en el comercio exterior argentino

Jan-03M

aSep-03Jan-04M

aSep-04Jan-05M

aSep-05Jan-06M

aSep-06Jan-07M

aSep-07Jan-08M

aSep-08Jan-09M

aSep-09Jan-10M

aSep-10Jan-11M

aSep-11Jan-12M

aSep-12Jan-13M

a

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8Multilateral* TCR vs Brasil TCR vs EE.UU

SE REDUJO LA BRECHA, EL VASO MEDIO LLENO


Oct

-11

Nov

-11

Dec

-11

Jan-

12

Feb-

12

Mar

-12

Apr-

12

May

-12

Jun-

12

Jul-1

2

Aug-

12

Sep-

12

Oct

-12

Nov

-12

Dec

-12

Jan-

13

Feb-

13

Mar

-13

Apr-

13

May

-13

Jun-

13

Jul-1

3

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

50.0%

9.37

8.08

8.60

4.92

5.48

Brecha (eje der.) Blue TCN BCRA

MÁS PESOS, CON MENOS RESERVAS


-en miles de millones de pesos y en $/USD-en

e-10

mar

-10

may

-10

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0

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10

nov-

10

ene-

11

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-11

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1

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11

nov-

11

ene-

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mar

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jul-1

2

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12

nov-

12

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

100

150

200

250

300

350

2

3

4

5

6

7

8

9

10

7.10

8.73

Reservas Internacionales Base Monetaria TC cobertura de la BM (eje der) TCN oficial (eje der.)

DESPUÉS DE OCTUBRE, CUIDAR LOS DÓLARES

¿DÓNDE PONDRÁ EL GOBIERNO LA LUPA?


Jan-

10

Mar

-10

May

-10

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Nov

-10

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-11

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1

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11

Nov

-11

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12

Mar

-12

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-12

Jul-1

2

Sep-

12

Nov

-12

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13

Mar

-13

May

-13

Jul-1

3

Sep-

13

Nov

-13

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

14,718

10,212

-4,667

-9,775

Compras BCRA Saldo Comercial Turismo Otras cuentas

-en millones de dólares (acumulado 12 meses )-

Nota: los datos posteriores a marzo de 2013 son estimaciones propias

LOS PRÓXIMOS VENCIMIENTOS DE DEUDA


-en millones de dólares -

III 13 IV 13 I 14 II14 III 14 IV 140

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2,294

1,132

224

1,355

224

3,855

562

564

548

583

512

578Títulos Organismos Internacionales

Vencimientos de deuda en moneda extranjera del Sector Público (no incluye deuda intra sector público)

Fuente: Analytica.

CRECIMIENTO BAJO, SIN CRISIS

I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13 II 13 III 13 IV 13 I 14 II 14 III 14 IV 140.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%4.5%

0.0%

0.7%

1.2%

2.5%

4.5%

3.5%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0% 1.0%

-variación del PIB-2012 = 1,5% 2013 = 3,3% 2014 = 1,4%

Fuente: Analytica.

PROYECCIONES

Variable 2011 2012 2013P 2014P

PBI -var. i.a. 7,0% 1,5% 3,3% 1,4%

Consumo var. i.a. 7,0% 2,0% 3,2% 1,5%

Exportaciones (millones de US$) 83.951 80.927 83.500 84.000

Importaciones (millones de US$) 73.938 68.515 74.500 76.500

Saldo comercial (millones de US$) 10.013 12.412 9.000 7.500

∆ IPC (prom.) 21,4% 22,5% 24,0% 24,0%

∆ Salarios Formales (prom.) 27,0% 25,0% 24,0% 25,0%

Tipo de cambio ($/US$) a dic. 4,26 4,94 6,0 7,5

MIRANDO 2014

» Quedaron atrás los tiempos de abundancia.

» Nueva normalidad: crecimiento moderado y volátil.

» 2014, toca ajuste.

» No hay crisis, pero aumentan las tensiones.

» Crédito en $, orientado: la apuesta para sostener la inversión y el consumo.

» A monitorear: Restricción externa, Caja en pesos y Expectativas.

¡ MUCHAS GRACIAS !

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2014 ¿el aÑo de la correcciÓn macro?

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