2507호 / 2014년 8 월 28일 목 -...

2507호 / 2014년 8월 28일 (목)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

2074.93 (+0.33%) 567.23 (-0.18%) 266.35 (+0.09%) 1014.40 (-2.40원) 2.526 (-0.014%p)

이슈 생각

배달의 시대 [박상민]

생각해 볼만한 차트

#290 소비 방해자: 4) 제조업의 쇠퇴 [곽현수]

산업 분석

디스플레이/가전 (비중확대): 50”이상 LCD TV 판매 증가세 지속 [소현철]

기업 분석

NAVER (035420/매수): 라인 광고의 성장성에 주목할 때 [공영규]

CJ제일제당 (097950)/매수): 화창한 가을을 기대 [조현아]

스몰캡 탐방 노트

이오테크닉스 (039030/Not Rated): 수주 회복을 기다려야 할 때 [유성모]

엘엠에스 (073110/Not Rated): 잠깐의 휴식 후 재도약 [이주영]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

목요 Key Chart: 밸류에이션, 필수소비재/헬스케어

포트폴리오

Daily 추천종목: 현대백화점, KB금융, 기아차, LG생활건강우, 한국콜마, 한국금융지주,

CJ CGV, 바이로메드, 다음

증시지표

▶▶▷ Just 1 Minute!

주요 3사 배달 어플리케이션 합계 매출액 추정 – CAGR 21.7% 성장 기대

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2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

(억원)

CAGR 21.7%

자료: 신한금융투자

최근 국내 배달 관련 어플리케이션 순위 상승 배달 시장에 대한 관심 증대

소규모 가구 증가, 오프라인 대체 수요 등 배달 시장 성장 환경 지속될 전망

사업 영역의 확장 가능성과 투자자금 유입 등을 감안 시, 투자 기회가 나타날 것으로 기대돼 관심 필요

Daily Summary

디스플레이/가전

2분기 50”이상 대형 LCD TV 판매량 58.9% YoY 증가

2분기 삼성전자 TV 시장점유율(금액)은 30.8%로 사상 최고치 기록

Top Pick: LG디스플레이(목표주가 45,000원)

NAVER (035420) 3Q14 매출액 7,297억원(+25% YoY), 영업이익 2,157억원(+108% YoY) 예상

글로벌 모바일 광고 시장에서 헤게모니 확보, 라인 IPO를 기대하는 이유

CJ제일제당 (097950)

중국 라이신 판가 반등: 2Q14 $1,230/ton → 3Q14 1,366/ton 예상

식품 사업부: 신제품 통한 외형 성장 + 원가 개선세 지속

라이신 판가 반등으로 바이오사업부 우려감 해소, 목표주가 460,000원으로 상향

중국 수출과 부담스러운 밸류에이션, 투자의견 ‘Trading Buy’ 유지

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이슈 생각 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

배달의 시대

책임연구원_ 박상민

(02) 3772-4456

[email protected]

최근 국내 배달 관련 어플리케이션 순위 상승 배달 시장에 대한 관심 증대

소규모 가구 증가, 오프라인 대체 수요 등 배달 시장 성장 환경 지속될 전망

사업 영역의 확장 가능성과 투자자금 유입 등을 감안 시,

한국에서도 투자 기회가 나타날 것으로 기대. 지속적인 관심이 필요

배달 문화 확산은 해외에서도 찾을 수 있어. 최근 관련 종목의 신규 상장 진행 중

국내 투자 기회의 본격적인 개화 이전까지 좋은 투자 대안이 될 수 있어

배달, 자취생의 필수품에서 투자자의 필수품으로

자취생에게 배달은 친구다. 기술 발전으로 물리적 간격이 좁혀지면서 배달의 범위가

음식을 넘어, 생활용품, 세탁 등 일상 곳곳으로 확산됐다. 배달 주문 방식도 다양하게

변화했다. 요즘 가장 핫한 방식은 역시나 모바일이다. 스마트폰 보급 확산과 함께 배

달 관련 모바일 시장이 빠르게 성장하고 있다.

최근 모바일 앱스토어에서 배달 관련 어플리케이션 성장 속도가 놀랍다. 구글플레이

라이프 스타일 분야 내 다운로드 순위 10위권에 배달 관련 어플리케이션이 세 개나

들어있다. 전체 어플리케이션 기준으로도 10~20위권이다. iOS 앱스토어에서는 라이

프 스타일 분야 1, 2, 4위 어플리케이션이 배달 관련 어플리케이션이다.

구글플레이 라이프 스타일 분야 내 배달 관련 어플리케이션 다운로드 순위 추이 – 배달 !

자료: App Annie, 신한금융투자

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01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

배달의민족

요기요

배달통

(순위)

주요 앱스토어 내

배달 어플리케이션 순위 상승

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소규모 가구가 늘어나면서, 배달 시장이 추세적으로 성장하고 있다. 혼자(또는 둘이)

서 사는 가구는 가족 단위의 가구에 비해 음식을 직접 조리하는 비중이 낮아 배달 서

비스를 자주 이용한다. 여기에 배달 음식에 대한 취향도 다양화되면서 여러 업소를 하

나로 통합해 주문을 받는 배달 어플리케이션 시장도 활성화되고 있다.

배달 어플리케이션 국내 1위 업체인 ‘배달의민족(우아한형제들)’의 순방문자수는 210

만명에 달한다. 같은 기간 ‘요기요(알지피코리아)’는 120만명, ‘배달통(배달통)’은 75

만명이었다(5월 기준). 이상 3개 업체가 국내 배달 어플리케이션 시장의 90% 이상을

점유하고 있다. 각 업체들의 최근 1년 월 평균 방문자 증가율이 9.0%에 달한 점을 감

안할 때, 배달 어플리케이션 방문자수는 앞으로도 폭발적으로 증가할 전망이다. 이미

배달의민족의 경우 누적 다운로드수가 1,200만건에 달하며, 요기요와 배달통도 각각

500만, 100만건을 넘어섰다. 보급 속도가 가파르다.

주요 배달 어플리케이션 순방문자수 추이 (PC + Mobile) – 최근 1년 월 평균 성장률 9.0%

자료: 닐슨 코리안클릭, 신한금융투자

배달 어플리케이션 점유율 변화 – 주요 3사가 시장을 독과점하고 있는 상황

자료: 닐슨 코리안클릭, 신한금융투자

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07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14

배달의민족

요기요

배달통

(만명)

배달의민족

66%요기요

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배달통

18%

2013년 1월

배달의민족

45%

요기요

39%

배달통

16%

2014년 2월

국내 배달 서비스 주요 3사의

월 평균 성장률은 9.0%

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국내 배달 어플리케이션 연간 시장 규모는 약 1조원으로 추정된다(거래대금 기준).

현재 수수료율 10~20%(어플리케이션 내 결제 수수료 포함 시)를 감안하면 올해 주

요 3사의 매출액 합계는 1,500억원 내외로 추산된다. 향후 5년 내에 전체 배달 시장

의 1/3을 대체한다는 가정하에 주요 3사의 2019년 합계 매출액은 4,000억원까지 늘

어날 수 있다(연 평균 성장률 21.7%). 시장이 초기 단계인데다가 주요 업체들이 비

상장 기업이기에 많은 가정이 포함됐다. 다만 추정 결과의 월 평균 성장률 1.6%와 최

근 1년 월 평균 성장률 9.0%를 비교하면, 매우 보수적인 시나리오다. 게다가 수수료

율이 최저 수준(10%)으로 표준화되고 전체 배달 시장이 성장하지 않는 것으로 가정

했다.

사이버 에이전트 벤처스(CAV)에 따르면 국내 음식 배달 산업은 12조원에 달한다.

아직 오프라인의 10%도 대체하지 못하고 있는 것이다. 이는 배달 어플리케이션의 향

후 성장 여력을 의미한다. 통합형 플랫폼을 통해 개별 주문보다 다양한 서비스와 편리

함을 제공하는 어플리케이션의 장점을 감안하면 여타 분야에 비해 대체 속도가 빠를

전망이다. 배달 문화에 익숙한 젊은 층의 구매력 증가와 소규모(2인 이하) 가구 증가

에 따른 배달 시장 자체의 성장성까지 고려하면, 배달 어플리케이션 시장의 높은 성장

률이 당분간 지속될 것이다.

국내 소규모(2인 이하) 가구 비중 추이 및 전망 – 배달 시장의 성장 환경 지속

자료: 통계청, 신한금융투자

주요 3사 배달 어플리케이션 합계 매출액 추정 – 보수적으로 추정해도 CAGR 21.7% 성장 가능


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1990 1995 2000 2005 2010 2015F 2020F 2025F 2030F 2035F

(%)

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2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F

(억원)

CAGR 21.7%

배달 어플리케이션 시장 규모는

1조원으로 오프라인 대체를 통한

성장 여력은 충분

향후 5년 간 20%대 성장 기대

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국내 투자자들도 이러한 배달 시장의 성장성에 주목했다. 올해 상반기 스타트업 투자

규모가 가장 컸던 분야는 배달(265억원)이다. 요기요가 145억원, 배달의민족이 120

억원의 투자자금을 유치했다. 스타트업하면 떠오르는 헬스케어(78억원), 게임(65억원)

보다 많은 금액을 유치했다. 의외의 결과다.

이미 형성돼있는 오프라인 시장의 소비자들이 ‘오프라인 모바일’ 트렌드에 맞춰 자

연스럽게 동 업체들로 유입될 것이라는 기대가 반영된 것으로 보인다. 실제로 배달의

민족은 창업 3년 만에 매출 100억원을 돌파했고, 요기요는 전년 대비 50배 가량 매

출이 증가하는 등 여타 스타트업 업체들에 비해 성과가 빠르게 나타나고 있다. 게다가

이들 업체들의 경우 플랫폼 성격을 지니고 있어 단순 음식 배달을 넘어 다양한 배달

시장으로의 확장도 용이하다.

배달 시장의 성장성에 주목해 최근 티켓몬스터, LG유플러스(철가방과 제휴) 등도 배

달 사업에 진출했다는 점에 주목할 필요가 있다.

현재 시점에서 배달 시장 성장과 직접적으로 연관된 국내 주식시장 수혜주를 언급하

기는 다소 이른 것이 사실이다. 비상장 스타트업을 중심으로 시장이 형성돼있기 때문

이다. 다만, 사업 영역의 확장 가능성과 투자자금 유입 등을 감안 시, 한국에서도 보다

많은 투자기회가 이어질 것으로 기대된다. 현재 독과점을 형성하고 있는 업체들을 제

외하더라도 높은 수준의 국내 배달 서비스를 바탕으로 해외 배달 시장에서의 또 다른

성과를 기대할 수도 있다. 한국의 배달 문화는 해외에서도 유명할 정도로 신속, 정확

하다. 지속적인 관심이 필요한 이유다.

2014년 상반기 분야별 스타트업 투자자금 유치 규모 – 투자자금 유치는 배달이 1등

자료: 플래텀(언론사 자료 재인용), 신한금융투자 / 주: 투자 금액 비공개 업체는 제외

2014년 상반기 배달 관련 업체 투자자금 유치 내용

서비스명(업체명) 투자사 투자규모

요기요(알지피코리아) 인사이트벤처파트너스 145억원

배달의민족(우아한형제들) 알토스벤처스, IMM인베스트먼트, 스톤브릿지캐피탈 등 120억원

자료: 플래텀(언론사 자료 재인용), 신한금융투자

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100

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배달 헬스케어 게임 부동산

(억원)

성장성에 주목한 국내 투자자들의

투자가 이어지고 있어

시장 초기 단계이나

향후 성장 가능성을 고려하면

지속적인 관심이 필요

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배달에 대한 관심은 해외도 마찬가지다.

미국에서는 최근 1년 전부터 6달러짜리 도시락을 배달하는 SpoonRoket, 로컬 식재

료 배달업체 Doordash, 직장인 점심 배달업체 Chewse 등 다양한 배달업체들이 주

목받기 시작했다. 위 업체들의 특징은 직접 생산자의 역할을 수행하기도 하지만, 각

지역 업체들을 연결하는 플랫폼 역할을 수행한다는 점이다. 그동안 미국에서 피자 등

의 택배는 일부 있었지만, 음식점이 배달 기능을 가지고 있는 사례가 드물었다는 점에

서 배달 분야가 성장 초입 국면에 진입한 것으로 판단된다.

일본과 중국은 배달 문화가 발달한 나라다. 일본에서는 데마에칸(出前館)이 국내 배

달 어플리케이션과 유사한 사업 모델을 지니고 있다. 닌텐도 Wii에서도 주문이 가능

할 정도로 넓은 확장성을 지니고 있다. 최근에는 이미 갖춰진 배달망을 중심으로 ‘패

스트딜리버리(Fast Delivery)’ 등 차별화 서비스에 주목하고 있다. 중국 배달 시장에

서는 2009년 설립된 Eleme(饿了么, 배고프냐는 질문)가 대표적이다. 중국 12개 도

시에서 2만 여개의 점포를 회원으로 보유하고 있으며, 연간 1,000억원 가량의 매출을

기록하고 있다.

동남아시아, 인도 등에서도 최근 배달에 관한 관심이 높다. 동남아시아에서는 인프라

부족으로 배달 문화 보급이 다소 늦은 편이나 FoodPanda 등은 가맹 점포들의 배달

까지 대신함으로써 시장 선점을 노리고 있다. 인도 역시 배달 문화가 발달했다.

CNBC에 따르면 인도 배달 시장은 2013년 20~25% 성장해 전체 요식업 성장률

16~18%를 크게 앞질렀다. 마사지, 금융상품 등 음식 외 상품까지 배달 대상 영역도

확장되고 있는 추세다.

종합해보면, 지역별 배달 문화의 발전 정도가 차이는 있으나 배달 시장에 대한 글로벌

관심이 높아졌음은 분명하다. 그리고 이러한 관심은 투자(또는 투자 기회)로 이어지

고 있다. 오히려 상장 기업은 해외에서 먼저 나왔다.

중국 Eleme는 2013년 11월에 미국 Sequoia Capital 중국 법인에서 2,500만달러,

2014년 5월에는 중국 최대 레스토랑업체 Deli-hao에서 8,000만달러의 투자 유치에

성공했다. 미국 Instacart 역시 Andreessen Horowitz에서 4,400만달러를 유치했다.

자금 유치에 성공한 기업들은 안정적인 성장을 바탕으로 증시 상장에도 성공하고 있

다. 올해 4월 미국 배달 서비스 업체 Grubhub는 신규 상장(IPO)에 성공했다. 단숨에

도미노피자의 시가총액을 넘어섰다(현재 시가총액 32억달러). 상장 이후 약 4개월 동

안 주가는 60% 가량 상승했다, 유럽에서도 온라인 테이크아웃 음식업체 Just-Eat이

지난 4월 상장에 성공했다. Just-Eat의 IPO 규모는 15억파운드로 영국 IT기업 IPO

중 8년 만의 최대 규모다.

앞선 두 업체는 모두 2011년 이후 CAGR로 50% 이상의 매출 성장률을 기록했다.

2015년까지 연 평균 매출액과 세전이익 성장률은 각각 40%대, 100%대를 기록할 것

으로 예상된다. 한국 시장이 본격 개화하기 이전까지의 좋은 투자 대안이 될 전망이다.

동 종목들에 대한 글로벌 투자자들의 관심이 필요하다.

지금까지 우리에게 배달은 치킨, 피자, 중국집 등이 떠오르게 하는 단어였지만, 생활

패턴 변화와 기술 발달에 따른 배달 문화 변화는 우리에게 또 다른 투자 기회로 다가

오고 있다. 배달은 그동안 자취생의 친구였지만 이제 투자자들의 친구가 될 시점이다.

글로벌 배달 시장 성장에도 주목

1) 배달 문화 보급 및 확산

2) 주요 배달 서비스 업체 IPO

국내 투자 기회의 본격적인

개화 이전까지 좋은 투자

대안이 될 수 있어

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Grubhub 상장 이후 주가 추이 – 향후 성장성에 대한 기대가 높아

자료: Bloomberg, 신한금융투자

Grubhub 매출액과 세전이익 추이 및 전망


Just-Eat 매출액과 세전이익 추이 및 전망


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04/14 05/14 06/14 07/14 08/14

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매출액(좌축)

세전이익(우축)

(백만달러)

매출 CAGR 49.8%

이익 CAGR 52.7%

(백만달러)

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2011 2012 2013 2014F 2015F

매출액(좌축)

세전이익(우축)

(백만파운드)

매출 CAGR 37.9%

이익 CAGR 100.4%

(백만파운드)

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박상민).

생각해 볼만한 차트 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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#290 소비 방해자: 4) 제조업의 쇠퇴

시황_ 곽현수

(02) 3772-2463

[email protected]

미국의 산업별 정규직 비율과 일자리 비중 변화 간 산포도: 제조업의 감소, 중산층의 몰락?

자료: BLS, 신한금융투자

유교 시절, 사농공상(士農工商)이라는 직업 상 귀천이 있었다. 지금도 한자는 다르나 “사”

자 직업이 좋게 인식되는 경향이 있지만 사농공상과 같은 서열은 시대의 변화와 함께 사라

졌다. 허준과 장영실이 오늘날 환생하면 국보로 칭송받을지 모른다. 내 직업은 굳이 따지면

상(商)이니 유교 시절 태어났으면 개성에나 가야 그나마 사람 대접 받았을지 모른다.

사회, 지역, 시대에 따라 직업에 대한 인식과 형태는 다양하다. 시기만 놓고 보면 국가의

산업화 초기 단계에는 1차, 성장 단계에는 2차, 고도화 단계에는 3차 산업에 종사하는 인

구 비중이 늘어난다. 고도화에 따른 자본 축적으로 내가 생산하지 않아도 어딘가에 투자된

내 돈이 무언가를 생산해내고 있다. 소득에서 차지하는 노동 비중이 낮아진다는 의미다.

옐렌 의장은 지난 주 금요일 연설에서 미국의 비정규직 비율이 높고 임금 상승률이 높지

못한 이유에 대해 산업 형태와 인구 구조가 변한 때문이라고 지적한 바 있다. 앞서 언급한

내용들의 연장선 상이다. 통계로 확인 가능하다.

2000년 이후 미국 고용 내 비중이 0.5%p 이상 변한 산업은 총 7개다. 정규직 비율이 높

을수록 고용에서 차지하는 비중이 크게 감소했다는 점이 눈에 띈다. 제조업(-4.8%p)이

대표적이다. 제조업 비중 하락은 헬스케어/복지의 비중 상승(+3.3%p)으로 상쇄됐다. 제조

업은 정규직 비율이 98%(2000년 이후 평균)고 헬스케어/복지는 90%여서 이들 둘 간 고

용 주고받기는 미국 정규직 비율을 낮췄다.

2013년 기준 미국 비정규직 임금은 정규직의 겨우 30%다. 따라서 정규직 감소는 중산층

이 가난해지는 결과를 초래한다. 스탠포드 대학에 따르면 미국 중산층은 1984년 이후 가

장 가난하다. 안타까운 점은 정규직 비율이 산업 변화와 고령화라는 구조적 문제로 인해

앞으로도 빠른 상승을 기대하기 힘들다는 사실이다. 미국 중산층도 우리처럼 힘들다.

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 곽현수).

미국 제조업 고용 비중 하락은

정규직 비율 하락으로 연결

중산층 몰락의 가장 큰 원인

제조업

헬스케어/사회복지

전문직

숙박/음식료업

건설업

교육업

정보기술y = -0.243x + 22.237

R² = 0.3103

(6)

(4)

(2)

0

2

4

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 100

(고용 비중 변화, %p)

대표적인 Middle Skill Job 산업인

제조업의 고용 축소...

중산층 고통의 원인 중 하나

(정규직 비율, %)

mailto:[email protected]

산업 분석 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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비중확대 (유지)

소현철

(02) 3772-1594

[email protected]

박광래

(02) 3772-1513

[email protected]

디스플레이/가전

50” 이상 LCD TV 판매 증가세 지속

2분기 50” 이상 대형 LCD TV 판매량 58.9% YoY 증가

2분기 글로벌 38” 이하 LCD TV 판매량은 10.1% YoY 감소한 2,186만대

로 중소형 LCD TV 판매 감소세는 지속되고 있다. 그러나, 40” 대 LCD TV

판매량은 10.9% YoY 증가한 1,850만대를 기록하였다.

글로벌 55”, 65”FHD LCD TV 소비자 가격이 각각 $932, $1,760까지 하

락하면서 50” 이상 대형 LCD TV 판매량은 58.9% YoY 증가한 784만대를

기록하였다. 2013년 4분기부터 미국에서 시작된 50” 이상 대형 LCD TV 판

매 증가세가 전세계로 확산되고 있다.

2분기 글로벌 LCD TV 판매량은 4.9% YoY 증가한 4,820만대에 그쳤으나,

50”이상 대형 LCD TV 판매호조로 글로벌 LCD TV 판매면적은 15.5%

YoY 증가한 2,126만㎡를 기록했다.

2분기 삼성전자 TV 시장점유율(금액)은 30.8%로 사상 최고치 기록

2분기 미국과 서유럽 LCD TV 판매량은 각각 10.3%, 9% YoY 증가한 844

만대, 623만대를 기록하였지만, 중국 LCD TV 판매량은 부동산 경기침체로

8.8% YoY 감소한 1,132만대를 기록했다.

삼성전자와 LG전자는 선진국 TV 시장점유율은 높지만, 중국 TV 시장점유

율(판매량기준: 삼성 5.7%, LG 1.8%)은 낮다. 중국 TV 업체 판매량의 대부

분이 중국이기 때문에 삼성과 LG전자에게 유리한 환경이다.

2분기 프리미엄급 LCD TV 판매 호조 때문에 삼성전자 시장점유율(금액)은

30.8%로 사상 최고치를 기록하였다. LG전자, 소니 시장점유율은 각각 15.5%,

8.9%로 2위와 3위를 기록하였다.

Top Pick: LG디스플레이(목표주가 45,000원)

11월 블랙 프라이데이 세일 기간 동안에 55”/65” UHD LCD TV 소비자 가

격은 2분기 $1,739/$3,312 대비 각각 20% 이상 인하된 $1,399, $2,599

에 판매될 전망이다. UHD TV가 본격화 될 전망이다. 2분기 OLED TV 판매

량은 1분기 4,600대 대비 193% 증가한 1만 3,500대를 기록하였고, 연말로

갈수록 OLED TV 판매도 크게 증가할 전망이다.

UHD LCD TV와 OLED TV 시장을 주도하고 있는 LG디스플레이(목표주가

45,000원, 투자의견 ‘매수’)의 수혜가 기대된다.

산업 분석 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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글로벌 LCD TV 판매량 추이

(천대) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY %

일본 1,278 1,212 1,280 1,683 1,533 1,226 (20.0) 1.1

미국 7,384 7,650 9,453 14,124 7,918 8,438 6.6 10.3

서유럽 5,909 5,715 5,853 9,771 6,085 6,227 2.3 9.0

동유럽 4,370 3,847 4,532 7,366 4,376 3,661 (16.3) (4.8)

중국 12,530 12,412 13,931 15,905 11,304 11,323 0.2 (8.8)

아시아 5,729 6,004 6,650 7,244 6,298 7,167 13.8 19.4

중남미 4,324 5,615 5,691 6,438 5,510 6,471 17.4 15.2

중동/아프리카 3,314 3,475 3,652 3,414 3,726 3,686 (1.1) 6.1

전체 44,837 45,931 51,042 65,945 46,749 48,196 3.1 4.9

자료: DisplaySearch, 신한금융투자

글로벌 LCD TV 판매면적 추이

(km2) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY %

일본 420 405 412 603 534 442 (17.3) 9.0

미국 3,400 3,530 4,298 6,646 3,815 4,215 10.5 19.4

서유럽 2,273 2,334 2,359 4,108 2,572 2,889 12.3 23.8

동유럽 1,592 1,462 1,726 2,867 1,660 1,501 (9.5) 2.7

중국 5,160 5,333 6,326 7,257 5,459 5,596 2.5 4.9

아시아 1,837 1,966 2,139 2,396 2,070 2,451 18.4 24.7

중남미 1,611 2,116 2,160 2,594 2,150 2,694 25.3 27.4

중동/아프리카 1,177 1,272 1,335 1,265 1,401 1,474 5.2 15.8

전체 17,469 18,417 20,754 27,736 19,662 21,262 8.1 15.5


글로벌 LCD TV 사이즈별 판매량 추이

(천대) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY %

38"이하 24,938 24,325 26,401 32,181 22,762 21,861 (4.0) (10.1)

39"~49" 15,900 16,675 18,461 24,867 17,901 18,499 3.3 10.9

50" 이상 4,000 4,931 6,180 8,898 6,086 7,836 28.8 58.9

합계 44,837 45,931 51,042 65,945 46,749 48,196 3.1 4.9


이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자: 소현철, 박광래)

동 자료는 2014년 8월 28일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

당사는 상기 회사(삼성전자, LG전자, LG디스플레이)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 상기 회사(삼성전자, LG전자, LG디스플레이)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

기업 분석 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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매수 (유지)

현재주가 (8월 27일) 780,000원

목표주가 1,100,000원 (유지)

상승여력 41.0% 공영규

(02) 3772-1527

[email protected]

손승우

(02) 3772-1565

[email protected]

KOSPI 2,074.93p

KOSDAQ 567.23p

시가총액 25,710.9십억원

액면가 500원

발행주식수 33.0백만주

유동주식수 26.8백만주(81.4%)

52주 최고가/최저가 853,000원/291,500원

일평균 거래량 (60일) 111,240주

일평균 거래액 (60일) 87,144백만원

외국인 지분율 55.99%

주요주주 국민연금공단 9.19%

이해진 외 9인 9.00%

절대수익률 3개월 3.3%

6개월 -1.5%

12개월 167.6%

KOSPI 대비 3개월 -0.5%

상대수익률 6개월 -6.1%

12개월 143.2%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2012 1,798.7 521.2 548.5 546.1 11,346 21.4 39,403 19.9 15.7 5.7 31.4 (55.7)

2013 2,153.5 459.2 397.7 1,897.5 45,425 300.4 44,636 15.9 39.3 16.2 112.7 (42.4)

2014F 2,840.8 846.8 729.0 511.2 15,509 (65.9) 61,546 50.3 24.6 12.7 29.2 (50.3)

2015F 3,506.6 1,271.2 1,303.6 962.2 29,192 88.2 89,653 26.7 16.4 8.7 38.6 (63.1)

2016F 4,348.8 1,863.6 1,918.9 1,416.4 42,971 47.2 131,539 18.2 11.0 5.9 38.9 (71.8)

NAVER (035420)

라인 광고의 성장성에 주목할 때

3Q14 매출액 7,297억원(+25% YoY), 영업이익 2,157억원(+108% YoY) 예상

3분기 매출액은 7,297억원(+25% YoY), 영업이익은 2,157억원(+108%

YoY)으로 예상한다. 3분기 라인 매출액 2,143억원(+62% YoY, 17% QoQ)

으로 예상한다. 영업이익률은 29.6%(+5.7% YoY)로 개선될 전망이다. 영업

이익은 시장 기대치를 상회할 전망이다.

글로벌 모바일 광고 시장에서 헤게모니 확보, 라인 IPO를 기대하는 이유

2014년 글로벌 모바일 광고 시장은 18조원(+36% YoY)으로 예상된다.

2017년까지 43조원으로 증가할 전망이다. 2014년 기준 페이스북의 점유율

은 약 40%이다. 라인의 점유율은 약 1%에 불과하다.

2014년 라인 가입자는 6억명(+82% YoY)으로 예상된다. MAU를 60%룰

가정하고 페이스북의 2분기 MAU당 광고 수익(1.3달러)을 적용하면 잠재적

인 광고 매출 규모는 연간 약 1.2조원이다. 타임라인을 활용한 SNS 광고가

시작되면 큰 폭의 매출 성장을 기대해 볼 수 있다. 현재의 사업 구조 유지를

가정하여 2015 라인 매출액은 1.3조원(+62% YoY), 영업이익률은 40%로

예상한다.

라인은 글로벌 모바일 광고 시장의 헤게모니를 가지고 있다. 상장할 경우 기

대 가치는 26조원(2015년 PSR 20배 적용)이다. 라인의 공모 규모는 네이

버 대주주(지분율 4.6%)의 지분 가치 극대화 관점에서 제한적으로 진행될

가능성이 높다. 상장 이후 네이버의 지분율은 60~70%로 예상한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 1,100,000원 유지

투자의견 매수와 목표주가 1,100,000원을 유지한다. 하반기에도 라인의 고

성장 은 지속될 전망이다. 라인 IPO에 대한 불확실성(공모 규모 등)은 근 시

일내에 해소될 전망이다. 현재 주가의 2015년 PER은 26배(페이스북 38배,

텐센트 30배)로 글로벌 Peers 대비 저평가 상태이다. 중장기적인 관점에서

비중 확대를 추천한다.


/ 13

Naver의 수익 추정 변경

2014F 2015F

(십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%)

매출액 2,841.6 2,840.8 (0.0) 3,492.4 3,506.6 0.4

영업이익 848.6 846.8 (0.2) 1,261.8 1,271.2 0.7

순이익 514.7 513.4 (0.3) 970.7 964.7 (0.6)

자료: 신한금융투자 추정

주: K-IFRS 연결 기준

Naver의 사업부별 매출 추정

13 14F 15F 16F

라인(총매출) 57.5 577.6 1,215.3 1,852.7

검색 광고 1,203.3 1,351.9 1,498.0 1,640.5

디스플레이 광고 349.0 325.5 332.2 351.4

증감률 (%, YoY) 16.5 28.5 22.9 23.4

라인(총매출) 2,375.8 904.3 110.4 52.5

검색 광고 11.5 12.4 10.8 9.5

디스플레이 광고 16.0 (6.8) 2.1 5.8


Naver의 목표주가 계산

(십억원, 원) 금액 비고

포털 가치 10,518.3 2015년 PER 20배 적용

라인 가치 25,905.1 2015년 PSR 20배 적용

합계 36,423.4 포털 + 라인 가치

Target PSR 10.4 합산 가치 / 2015년 매출액

주식수 (백만주) 33.0 총발행주식수

목표 주가 (원) 1,100,000 합산 가치/ 주식수


Naver의 12개월 Forward PER Band Naver의 12개월 Forward PBR Band

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정 자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 공영규, 손승우).

동 자료는 2014년 8월 28일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(NAVER)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

당사는 상기 회사(NAVER)를 기초자산으로 ELW가 발행된 상태이며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

10x

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300,000

600,000

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1,200,000

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

(원)

FF

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1,200,000

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

(원)

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FF


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매수 (유지)

현재주가 (8월 27일) 384,000원

목표주가 460,000원 (상향)

상승여력 19.8% 조현아

(02) 3772-1528

[email protected]

KOSPI 2,074.93p

KOSDAQ 567.23p

시가총액 5,036.4십억원

액면가 5,000원



52주 최고가/최저가 384,000원/245,000원

일평균 거래량 (60일) 55,503주



주요주주 CJ 외 6인 37.95%

국민연금공단 12.64%


6개월 39.6%

12개월 56.4%

KOSPI 대비 3개월 10.7%

상대수익률 6개월 33.1%

12개월 42.2%



2012 9,877.5 615.5 425.0 254.9 17,521 (16.5) 206,383 20.3 12.5 1.7 9.0 87.3

2013 10,847.7 345.5 126.7 116.7 7,919 (54.8) 199,891 35.0 15.4 1.4 4.0 115.1

2014F 11,678.2 548.6 376.4 254.1 17,432 120.1 213,235 22.0 16.0 1.8 8.5 111.4

2015F 12,575.1 709.8 509.8 365.5 25,135 44.2 236,781 15.3 13.3 1.6 11.2 102.5

2016F 13,381.3 800.5 598.5 453.4 31,222 24.2 266,413 12.3 12.3 1.4 12.5 91.5

CJ제일제당 (097950)

화창한 가을을 기대

중국 라이신 판가 반등: 2Q14 $1,230/ton → 3Q14 1,366/ton 예상

지난 주 중국 라이신 판가가 8주만에 반등했다. 4월 GBT의 감산 이후 9주

연속 상승하던 라이신 판가는 단기 급등으로 인한 수요 부진으로 주춤한 모

습이었다. 하지만 1)중국 업체들의 가동률 하락으로 인한 공급 감소(중국 업

체 Capa 13년 187만톤→14년 약 100만톤으로 추정), 2)중국 돼지고기 가

격 반등으로 지난주 중국 라이신 판가가 전주 대비 1.2% 상승했다. 지난 8

주간의 판가 하락은 공급 증가가 아닌 수요 부진으로 인한 일시적인 하락이

었음이 확인됐다.

GBT는 지난 달 상반기 실적의 실적 악화 예고 공시를 내 바 있다. 이러한

상황에서 가동률을 올리기는 어려워 보인다. 따라서 중국 내 공급 감소는 지

속될 가능성이 높아 라이신 판가는 우상향 추세를 보일 전망이다. 3분기 CJ

제일제당의 계약 판가는 BEP 수준에 조금 못 미치는 1,366/톤으로 전망한

다. 하지만 트립토판과 핵산의 이익 기여로 3분기 바이오 사업부의 매출액은

전년 동기 대비 10.7% 감소한 3,482억원, 영업이익은 흑자 전환한 35억원

이 예상된다.

식품 사업부: 신제품 통한 외형 성장 + 원가 개선세 지속

식품 사업부는 신제품 판매 호조로 외형 성장이 가능하다. 연어캔을 비롯한

신제품 매출액이 올해만 약 2,000억원 수준이 예상된다. 신제품 매출 기여와

기존 제품의 프리미엄화로 3분기 가공식품 사업부 매출액과 영업이익은 전

년 동기 대비 각각 7.0%, 25.5% 증가할 전망이다. 소재사업부는 곡물 수입

단가 하락으로 수익성 개선이 지속될 전망이다. 소재사업부 3분기 매출액과

영업이익은 전년 동기 대비 각각 3.7%, 7.0% 증가할 전망이다.

라이신 판가 반등으로 바이오사업부 우려감 해소, 목표주가 460,000원으로 상향

라이신 판가가 반등하며 주가 또한 반등에 성공했다. 향후 CJ제일제당의 라

이신 판가는 14년 $1,338/ton → 15년 $1,597ton으로 우상향 할 전망이

다. 내년출시될 메치오닌 판가가 상승 추세를 보이는 점 또한 긍정적이다.

15년 실적을반영, 목표주가를 기존 420,000원에서 460,000원으로 상향한

다.


/ 15

CJ제일제당 수익 예상 변경

(십억원, %)

변경 전 변경 후 변경률 (%)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 7,601 8,195 7,535 8,105 (0.9) (1.1)

영업이익 421 510 421 527 0.1 3.4

순이익 265 290 265 303 0.1 4.5

영업이익률 5.5 6.2 5.6 6.5

순이익률 3.5 3.5 3.5 3.7


중국 라이신 판가 추이 중국 돼지고기 가격 추이

자료: efeedlink, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

CJ제일제당 PER 밴드 CJ제일제당 PBR 밴드

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자

최근 라이신 관련 주요 뉴스

날짜 내용

2014-04-01 GBT 2014년 라이신 생산량 20만톤 감산 발표

2014-05 CJ제일제당 판가 7~10% 인상

2014-06-19 미국의 제조업체들이 가격 약 8% 가량 인상

2014-07-28 GBT, Profit warning 공시, 1H14 순이익 손실 1,292억원 이상 될 것이라 발표

2014-08-21 돼지고기 가격 급등해 사료업자들 구매 증가, 라이신 판가 전주 대비 1.6% 상승

자료: efeedlink, Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 조현아).


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1

2

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04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14

(US$/kg)

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2009 2010 2011 2012 2013 2014

(CNY/kg)

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2011 2012 2013 2014

(천원)25x

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2011 2012 2013 2014

(천원)

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스몰캡 탐방 노트 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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Not Rated

현재주가 (8월 27일) 80,500원

유성모

(02) 3772-1550

[email protected]

KOSPI 2,074.93p

KOSDAQ 567.23p

시가총액 984.6십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 80,800원/36,700원

일평균 거래량 (60일) 79,120주



주요주주 성규동 외 11인 32.71%



6개월 66.3%

12개월 86.8%

KOSDAQ 대비 3개월 15.9%

상대수익률 6개월 54.9%

12개월 72.7%



2012 190.6 34.3 33.4 27.4 2,239 58.2 16,509 13.8 9.2 1.9 14.5 22.2

2013 232.2 43.1 45.4 34.1 2,785 24.4 19,158 14.8 9.8 2.2 15.6 29.2

2014F 315.1 67.7 64.1 51.4 4,201 50.9 23,259 19.2 12.0 3.5 19.8 11.9

2015F 373.9 82.9 81.0 64.9 5,306 26.3 28,465 15.2 9.9 2.8 20.5 (0.2)

2016F 410.9 93.1 92.8 74.3 6,078 14.5 34,443 13.2 8.5 2.3 19.3 (11.2)

이오테크닉스 (039030)

★★★★

수주 회복을 기다려야 할 때

자회사 부진에도 2분기 양호한 실적 달성, 기대에 못미친 신규 수주액

연결 기준 2분기 매출액, 영업이익은 874억원, 191억원으로 전년동기대비

각각 45%, 75% 증가했다. 1분기 수주 호조 영향에 영업 레버리지 효과로

수익성이 개선되었다. 지배주주순이익은 108억원으로 23% 증가했다. 매출

액과 영업이익이 당사 추정치를 각각 7%, 3% 상회했다. 순이익은 자회사 일

회성 손실과 원/달러 환율 하락에 따른 외환손실 증가로 추정치를 26% 하회

했다. 자회사인 파워라제(고출력 레이저 소스 생산업체, 지분율 100%)와

PCB 홀가공업체의 실적 부진에도 본사 영업이익률이 23.5%를 기록하며 실

적 성장을 견인했다.

2분기 신규 수주액이 584억원으로 전분기 883억원대비 크게 감소한 점은

부담이다. 예상치 730억원을 하회했다. 휴대폰, 디스플레이, PCB 장비 등 반

도체를 제외한 전영역에서의 업황 부진 영향이다. 2분기말 수주잔고는 321

억원이다. 3분기는 2분기대비 실적 감소가 불가피할 전망이다.

3분기 디스플레이 중심으로 수주 회복, 자회사 실적 개선 기대

3분기는 수주 회복이 기대된다. 3분기 신규 수주는 반도체 장비 호조에

OLED를 비롯한 디스플레이 수주 확대, FPCB 장비 회복으로 780억원이 전

망된다. 4분기는 휴대폰(홀가공, 글라스 가공 등)과 2015년 반도체의 차세

대 공법(3D 낸드, TSV D램) 적용에 따른 장비 등으로 수주 회복이 이어질

전망이다. 환율 안정에 따라 3분기 매출액, 영업이익, 순이익은 719억원,

150억원, 138억원으로 전년동기대비 각각 +4%, -5%,+ 34%가 예상된다.

성장성과 수요처 다변화는 중장기 긍정적이나 주가 상승에 따른 쉼표가 필요한 때

2014년과 2015년 예상실적 기준 PER은 각각 19.2배, 15.2배다. 글로벌 비

교대상업체 평균 PER은 22.4배, 17.5배다. IT업종내 기술 변화를 선도하고

있고 타사 대비 높은 성장성 및 반도체, 디스플레이(OLED 포함), 휴대폰,

LED, 태양광 등으로의 적용 범위 확대는 긍정적이다. 다만 연초 이후 높은

주가 상승률은 부담이다. 신규 장비 수주를 지켜보는 약간의 여유가 필요한

시점이다.


/ 17

수주 상황과 자회사 실적 부진을 감안하여 실적 추정치 소폭 하향

2분기 자회사 실적은 예상 수준의 매출액 달성에도 수익성이 크게 악화되었다. 파워

라제와 삼성전기 PCB 홀가공을 담당하는 중국 수저우법인의 부진 영향이 크다. 3분

기 회복은 예상되나 1분기 수준의 회복은 힘들 전망이다. 본사 신규 수주도 예상보다

부진하다. 원/달러 환율 하락과 수주 부진 등을 반영하여 실적 추정치를 하향한다.

2분기 실적 요약(연결 기준)

(십억원) 2Q14 2Q13 % YoY 1Q14 % QoQ 신한 추정치 차이 (%)

매출액 87.4 69.1 45.4 73.4 19.0 81.9 6.7

영업이익 19.1 10.9 74.9 15.7 22.0 18.5 3.2

순이익 10.8 8.8 22.6 12.3 (11.9) 14.5 (25.5)

영업이익률 (%) 21.9 18.2 21.3 22.5

순이익률 (%) 12.4 14.7 16.8 17.6

자료: 회사 자료, 신한금융투자

실적 전망 변경

(십억원)

변경전 변경후 변경률 (%)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 323.3 378.0 315.1 373.9 (2.5) (1.1)

영업이익 73.1 88.4 67.7 82.9 (7.4) (6.2)

순이익 58.9 72.2 51.8 65.3 (12.1) (9.6)

영업이익률 (%) 22.6 23.4 21.5 22.2

순이익률 (%) 18.3 19.2 16.4 17.5


글로벌 레이저 장비업체 Valuation 비교

(십억원, 백만달러)

이오테크닉스 (039030 KS)

Hamamatsu (6965 JP)

IPG 포토닉스 (IPGP US)

Disco (6146 JP)

Coherent (COHR US)

Rofin-Sinar (RSTI US)

시가총액 3,690 3,989 3,690 2,185 1,626 669

2014.12F 2015.12F 2014.09F 2015.09F 2014.12F 2015.12F 2015.03F 2016.03F 2014.09F 2015.09F 2014.09F 2015.09F

매출액 315.1 373.9 1,142.3 1,210.6 741.1 849.9 1,116.7 1,168.3 813.8 919.0 534.4 591.8

영업이익 67.7 82.9 222.1 248.1 259.7 311.9 204.7 224.3 112.8 150.0 61.6 59.1

순이익 51.8 65.3 153.5 172.1 183.8 221.4 142.8 157.0 64.0 89.8 23.0 37.0

영업이익률 (%) 21.5 22.2 19.4 20.5 35.0 36.7 18.3 19.2 13.9 16.3 11.5 10.0

순이익률 (%) 16.4 17.5 13.4 14.2 24.8 26.1 12.8 13.4 7.9 9.8 4.3 6.3

PER (배) 19.2 15.2 25.7 23.3 20.1 17.3 15.5 14.1 20.9 15.7 29.6 17.2

PBR (배) 3.5 2.8 2.5 2.3 3.3 2.8 1.7 1.6 2.0 1.9 1.2 1.1

자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정

★★★★★ : 매우 긍정적, ★★★★ : 긍정적, ★★★ : 중립, ★★ : 다소 부정적, ★ : 부정적

이 자료는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자 : 유성모).

동 자료는 2014년 8월 27일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사(이오테크닉스)가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있습니다.


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Not Rated

현재주가 (8월 27일) 19,000원

이주영

(02) 3772-1573

[email protected]

KOSPI 2,074.93p

KOSDAQ 567.23p

시가총액 169.0십억원

액면가 500원



52주 최고가/최저가 23,550원/16,500원

일평균 거래량 (60일) 106,623주



주요주주 나우주 외 4인 28.80%


절대수익률 3개월 -5.5%

6개월 -3.8%

12개월 -4.0%

KOSDAQ 대비 3개월 -8.7%

상대수익률 6개월 -10.4%

12개월 -11.3%



2012 85.1 11.3 8.7 9.2 1,057 (2.1) 9,064 11.4 7.3 1.3 12.1 32.2

2013 111.7 16.9 15.0 15.5 1,776 68.0 10,536 11.1 8.9 1.9 18.1 45.3

2014F 144.8 21.4 16.2 16.2 1,634 (8.0) 10,951 11.6 7.6 1.7 16.1 55.7

2015F 186.2 29.0 27.3 25.1 2,541 55.5 13,446 7.5 5.9 1.4 20.8 47.1

2016F 215.2 33.8 32.3 29.7 3,006 18.3 16,407 6.3 4.9 1.2 20.1 31.7

엘엠에스 (073110)

★★★★

잠깐의 휴식 후 재도약

2분기 매출액 335억원((+27.4% YoY), 영업이익 47억원((+34.2% YoY)

2분기 매출액 335억원(+27.4% YoY, +2.4% QoQ), 영업이익 47억원

(+34.2% YoY, -6.3% QoQ)을 기록했다. 삼성전자 태블릿PC 출하량 감소

(1분기 대비 39% 감소) 영향을 중국 업체의 프리즘시트 수요 증가가 상쇄

했다. 영업이익은 원/달러 환율 영향으로 전분기대비 6% 하락했다. 대규모

외화관련손실(외화차손 14억, 외화환산손실 27억)로 순이익은 1억원을 기록

했다.

2014년 매출액 1,448억원(+29.6%), 영업이익 214억원(+26.9%) 전망

3분기 실적 개선이 예상된다. 중국 업체의 수요 증가가 이어지고 일본향 매

출이 빠르게 증가하고 있다. 3M 제품 대체가 본격화되며 2013년까지 미미

했던 일본 업체 수요가 성장 동력으로 작용하고 있다. 3분기 매출액, 영업이

익은 각각 388억원(+17.5% YoY, +15.9% QoQ), 57억원(+8.6% YoY,

+21.7% QoQ)으로 예상된다.

금년 3분기부터 매출을 기대했던 블루필터는 전방산업 부진 등으로 4분기

매출 가시화가 예상된다. 본격적 매출은 2015년 1분기부터 진행될 전망이

다. 현재 카메라모듈 업체와 양산을 위한 제품 개발 및 테스트를 진행중이다.

2014년 연간 실적은 매출액 1,448억원(+29.6%), 영업이익 214억원

(+26.9%), 순이익 162억원(+4.0%)이 예상된다.

신제품 출시와 고객 다변화를 통한 중장기 성장 동력에 주목

국내 주요 고객의 성장 정체에도 불구하고 해외 업체향 매출 증가로 실적 개

선이 지속될 전망이다. 2016년까지 3년 연평균 매출액과 영업이익 증가율은

각각 24%, 26%에 달할 전망이다. 해외 업체향 프리즘시트 매출 비중은

2013년 50%에서 2014년 60%, 2015년 65%로 확대될 전망이다. 일본향

프리즘시트는 고부가가치 제품으로 수익성 개선에도 긍정적이다.

엘엠에스는 지속적인 신제품 출시와 고객 다변화를 통한 성장세를 이어가고

있다. 2015년 출시가 예상되는 퀀텀닷 필름과 메탈메쉬용 베이스필름은 추

가적인 성장 동력으로 기대된다.


/ 19

엘엠에스 연간 실적 전망 변경

(억원)

변경전 변경후 변경률 (%)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 1,717 2,253 1,448 1,862 (15.7) (17.3)

영업이익 290 398 214 290 (26.2) (27.0)

세전이익 272 381 162 273 (40.6) (28.4)

순이익 272 343 162 251 (40.6) (26.8)

영업이익률 (%) 16.9 17.6 14.8 15.6

세전이익률 (%) 15.8 16.9 11.2 14.7

순이익률 (%) 15.8 15.2 11.2 13.5

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

엘엠에스 분기 실적 추이 및 전망

(억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 2,013 2014F 2015F

매출액 206 263 330 317 327 335 388 398 1,117 1,448 1,862

영업이익 30 35 53 52 50 47 57 60 169 214 290

순이익 46 34 26 50 52 1 52 55 155 162 251

영업이익률 (%) 14.4 13.3 15.9 16.2 15.3 14.0 14.7 15.1 15.1 14.8 15.6

순이익률 (%) 22.1 12.9 7.9 15.7 15.8 0.2 13.4 13.8 13.9 11.2 13.5


엘엠에스 연간 실적 추이 및 전망

(억원) 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 851 1,117 1,448 1,862 2,152

프리즘시트 755 947 1,168 1,323 1,431

광픽업필터 97 69 65 54 50

확산시트 20 101 193 271 325

블루필터 0 0 22 215 346

영업이익 114 169 214 290 338

순이익 91 155 162 251 297

매출액 (% YoY) (9.2) 31.2 29.6 28.6 15.6

영업이익 (% YoY) (12.3) 48.6 26.9 35.5 16.6

순이익 (% YoY) (0.5) 71.7 4.0 55.5 18.3

영업이익률 (%) 13.3 15.1 14.8 15.6 15.7

순이익률 (%) 10.6 13.9 11.2 13.5 13.8


Peer Group 투자지표 비교

(십억원)

시가총액

매출액 매출액증가율 (%) 영업이익 영업이익증가율 (%) P/E (배) P/B (배)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

엘엠에스 169 145 186 29.6 28.6 21 29 26.9 35.5 11.6 7.5 1.7 1.4

이노칩 217 125 156 30.8 25.2 26 32 21.0 23.7 9.9 8.2 1.4 1.1

이녹스 212 182 233 (2.0) 27.9 31 44 (9.9) 42.2 8.9 6.3 1.4 1.1

솔루에타 142 117 150 16.7 28.7 26 33 15.3 28.7 6.8 5.5 1.8 1.5

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정

★★★★★ : 매우 긍정적, ★★★★ : 긍정적, ★★★ : 중립, ★★ : 다소 부정적, ★ : 부정적

이 자료는 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자 : 이주영).


차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

/ 20

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

27일 기준 KOSPI 2,074.9pt, 12개월 선행 PER 10.8배

12개월 선행 EPS는 하락과 지수 상승이 맞물리며 밸류에이션 부담 심화

2010년 이후 한 차례도 넘은적 없는 PER 11배에 재차 근접. EPS 추정치가 하향되는 것을 감안할 때 12개월 선행

PER이 11배를 넘기는 어려워

2010년 이후 KOSPI와 12개월 선행 PER 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

22일 기준 KOSPI 12개월 선행 EPS 191.3pt

12개월 선행 EPS 하락세 지속

전주 191.6pt에 비해 소폭 하락

종목수 기준 이익수정비율 저점에서 반등 중

이익수정비율은 소폭 반등 중

7월말 이익수정비율인 -26.2%대비 4.1%p 상승

2013년 이후 12개월 선행 EPS 추이 2013년 이후 KOSPI 이익수정비율(종목수 기준) 추이

자료: Thomson Reuters, 신한금융투자 자료: Quantiwise, 신한금융투자

7

8

9

10

11

12

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

KOSPI(좌축)

12MF PER(우축)

(pt) (배)

185

195

205

215

225

235

01/13 05/13 09/13 01/14 05/14

(pt)

(60)

(40)

(20)

0

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14

(%)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

/ 21

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

중국 라이신 판가, 2주 연속 상승세

전주 대비 +1.4% 상승한 RMB8.87/kg

가축 사료 수요 증가로 인해 견고한 라이신 수요에

비해 타이트한 공급량이 가격 상승 견인

중국 메치오닌 판가, 전주 대비 5.3% 상승

전주 대비 +5.3% 상승한 RMB38.38/kg

돼지 시장 활황에 힘입어 증가한 메치오닌 수요에

비해 타이트한 공급량으로 가격 상승

중국 라이신 판가 추이 중국 메치오닌 판가 추이

자료: eFeedLink 자료: eFeedLink,

부진한 7월 원외처방 조제액

7월 원외처방 조제액 전년 동월 대비 1.6% 감소

6월 1.1% 증가했던 원외처방 조제액은 1개월 만에

감소 반전하며 7,457억원 기록

7월 원외처방 조제액 증가율

국내 상위 업체 부진 지속 양상

상위 10개 기업 중 신풍제약, 일동제약을 제외한

8개 기업 모두 전월대비 조제액 감소

원외처방 조제액 추이 주요 대형 업체의 7월 원외처방 조제액 증감률 (1~10위)

자료: 유비스트 신한금융투자 자료: 유비스트, 신한금융투자

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11/01 11/07 12/01 12/07 13/01 13/07 14/01 14/07

원외처방조제액(좌축)

원외처방증감률(우축)

(억원) (% YoY)

(16)

(12)

(8)

(4)

0

4

신풍제약

일동제약

종근당

유한양행

CJ

헬스케어

한미약품

동아에스티

한독약품

대웅제약

SK

케미칼

(%)

0

1

2

3

04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14

(US$/kg)

2

4

6

8

04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14

(US$/kg)

포트폴리오 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

)

/ 22

Daily 추천종목

신규 추천 : 없음

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ 현대백화점, KB금융, 기아차

KOSPI – 중소형주 ▶ LG생활건강우, 한국콜마, 한국금융지주, CJ CGV

KOSDAQ ▶ 바이로메드, 다음

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

당사는 현대백화점, KB금융, 기아차를 기초자산으로 하는 ELS를 발행하였습니다

당사는 KB금융, 기아차를 기초자산으로 하는 ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

당사는 자료 제공일 현재 바이로메드가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있습니다

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

(제외) 호텔신라(수익실현, 수익률 17.8%, 상대수익 14.1%p)


)

/ 23

KOSPI – 대형주

현대백화점 (069960) ▶ 8월 중순 이후 명절 특수와 9월 이후 의류 성수기를 감안하면 3분기 총매출액 4.7% YoY 성장 가능

주가(원) 162,500 ▶ 2015년 오픈될 김포, 송도 프리미엄 아울렛과 판교 복합 쇼핑몰에 대한 총매출액 성장 기대감

추천일 8월 25일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER

수익률 4.5% 2013.12 15,337 3,932 2,989 12,771 (7.2) 12.7

상대수익 3.6%p 2014.12F 15,751 3,863 2,927 12,507 (2.1) 13.0

KB금융 (105560) ▶ 고금리 후순위채 만기에 따른 3분기 NIM 상승 폭 은행권에서 가장 높을 전망

주가(원) 42,000 ▶ LIG 손해보험 인수 이후의 ROE 개선 기대

추천일 8월 4일 (억원, 원, 배) 순이자이익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR

수익률 4.5% 2013.12 65,228 20,269 12,637 66,398 4.3 0.6

상대수익 4.4%p 2014.12F 64,510 20,610 14,800 69,524 4.7 0.6

기아차 (000270) ▶ 하반기 신형 카니발, 쏘렌토 등 신차 사이클 기대

주가(원) 59,800 ▶ 원화 강세 일단락과 글로벌 업체 대비 저평가


수익률 -2.0% 2013.12 475,979 31,771 38,171 9,416 (1.3) 6.4

상대수익 -1.6%p 2014.12F 472,298 29,319 35,693 8,805 (6.5) 6.8


)

/ 24

KOSPI – 중소형주

LG생활건강우 (051905) ▶ 1분기 실적 바닥으로 2분기 실적 완만한 회복세 시현

주가(원) 279,500 ▶ 면세채널 고성장 및 판촉효율화로 수익성 개선


수익률 0.9% 2013.12 43,263 4,964 3,573 19,717 18.0 14.2

상대수익 0.0%p 2014.12F 46,626 5,137 3,536 19,507 (1.1) 14.3

한국콜마 (161890) ▶ 2분기 다각화된 사업 영역을 바탕으로 국내 화장품 및 제약 부문 모두 우수한 실적 전망

주가(원) 53,900 ▶ 홈쇼핑 및 고객사의 히트제품 제조로 화장품 부문의 두드러진 이익 개선과 함께 북경콜마의 성장 기대


수익률 3.1% 2013.12 2,822 197 141 722 17.6 74.7

상대수익 2.4%p 2014.12F* 4,395 354 284 1,459 102.1 36.9

한국금융지주 (071050) ▶ 조화로운 자회사 실적 창출, 특히 운용 자회사들(한국투신, 밸류자산)의 선전 인상적

주가(원) 50,300 ▶ ROE 대비 상대적으로 저평가된 밸류에이션 매력

추천일 8월 7일 (억원, 원, 배) 순영업수익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR

수익률 8.9% 2013.12 4,754 784 587 44,047 0.8 1.1

상대수익 8.2%p 2014.12F 7,786 2,512 1,920 50,947 15.7 1.0

CJ CGV (079160) ▶ 하반기 한국영화 릴레이 개봉과 더불어 내년 중국 사업의 흑자 전환 예상으로 실적 개선 기대

주가(원) 51,500 ▶ 별도 영업이익은 3분기 310억원(+12% YoY), 4분기 99억원(+97% YoY) 예상


수익률 5.3% 2013.12 7,730 681 431 2,062 (41.6) 25.0

상대수익 5.6%p 2014.12F 8,307 657 529 2,498 21.1 20.6


)

/ 25

KOSDAQ

바이로메드 (084990) ▶ 올해 하반기 신약 성과 가시화에 따른 실적 개선 기대

주가(원) 62,000 ▶ 허혈성 지체질환 치료제의 글로벌 임상 실험이 성공적으로 진행됨에 따라 가치 상승


수익률 8.8% 2013.12 57 4 3 19 흑전 3263.2

상대수익 7.2%p 2014.12F* 63 1 5 35 84.2 1771.4

다음 (035720) ▶ 하반기 광고와 상거래 사업 확장에 따른 매출 고성장 기대

주가(원) 153,600 ▶ 2015년 카카오 매출액 5,689억원(+45% YoY), 영업이익률 58% 예상


수익률 -3.6% 2013.12 5,309 818 659 4,862 (14.0) 31.6

상대수익 -7.8%p 2014.12F 5,683 689 510 3,760 (22.7) 40.9

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대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2013년 말 8/20(수) 8/21(목) 8/22(금) 8/25(월) 8/26(화)

코스피 30,916 41,116 40,782 40,946 40,943 41,118

코스닥 2,906 5,204 5,213 5,250 5,240 5,299

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

38,000

39,000

40,000

41,000

42,000

(십억원)

4,600

4,800

5,000

5,200

5,400

(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2014/08/26

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

한솔테크닉스 1,328,400 4,563,122 기관100% 한솔테크닉스 20,723 71,184 기관100%

유진투자증권 495,500 7,355,264 외국인100% LG화학 18,493 423,001 외국인95% / 기관5%

한화케미칼 409,750 13,990,107 외국인100% POSCO 11,386 1,918,240 외국인100%

삼성중공업 229,200 11,981,089 외국인100% 이마트 10,714 270,482 외국인100%

경인양행 180,000 1,814,931 외국인100% 현대중공업 8,516 796,221 외국인89% / 기관11%

우리종금 178,000 13,829,635 외국인100% 현대제철 8,145 268,880 외국인99% / 기관1%

GS 151,546 2,397,025 외국인99% / 기관1% 한화케미칼 6,781 231,536 외국인100%

도레이케미칼 144,120 1,382,364 외국인71% / 기관29% GS 6,532 103,311 외국인99% / 기관1%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2014/08/26

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

미디어플렉스 351,571 3,777,886 외국인100% 다음 8,957 257,912 외국인93% / 기관7%

대아티아이 307,800 4,485,877 외국인100% 파라다이스 8,234 281,773 외국인100%

파라다이스 208,988 7,151,607 외국인100% 이오테크닉스 3,950 41,051 외국인89% / 기관11%

오상자이엘 110,000 577,485 외국인73% / 기관27% 게임빌 3,925 71,811 외국인100%

리홈쿠첸 108,717 2,185,115 외국인35% / 기관65% 내츄럴엔도텍 3,502 40,879 기관100%

네오위즈게임즈 97,900 891,664 기관100% 솔브레인 2,762 62,731 기관100%

솔브레인 93,469 2,122,879 기관100% 네오위즈게임즈 2,017 18,368 기관100%

삼진엘앤디 90,000 628,354 기관100% 오상자이엘 1,826 9,586 외국인73% / 기관27%

/ 27

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2014/08/26

종목 수량 비중 종목 금액 비중

LG전자 213,126 24.04% 삼성전자 25,309 9.64%

세우글로벌 162,020 2.20% LG전자 15,845 24.06%

삼성전기 138,955 25.65% 호텔신라 7,777 18.36%

동양증권 134,781 20.51% 삼성전기 7,559 25.61%

한진중공업 133,314 15.76% 아모레퍼시픽 7,534 12.69%

JB금융지주 127,000 22.13% 삼성전자우 5,971 17.44%

영화금속 109,205 0.73% S-Oil 5,092 36.03%

S-Oil 108,336 36.06% 현대중공업 4,117 10.62%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2014/08/26

종목 수량 비중 종목 금액 비중

파라다이스 216,961 22.75% 파라다이스 8,642 22.64%

포스코 ICT 203,482 18.10% 컴투스 4,642 3.13%

한국토지신탁 144,108 1.29% 다음 4,098 3.89%

아가방컴퍼니 94,871 3.45% 와이지엔터테인먼트 1,941 2.68%

리홈쿠첸 72,837 1.01% 셀트리온 1,459 12.15%

차바이오텍 69,857 10.28% 포스코 ICT 1,438 18.13%

코리아나 69,157 0.44% 이오테크닉스 1,202 14.10%

루멘스 68,610 10.59% 서울반도체 1,200 9.57%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

한진중공업 825,015 19.12% 루멘스 700,783 12.99%

JB금융지주 735,916 27.67% 파라다이스 471,878 10.72%

S-Oil 645,746 14.35% 서울반도체 470,459 10.93%

대우조선해양 630,862 8.47% 파트론 307,515 6.61%

대우건설 564,552 8.71% 리홈쿠첸 282,915 1.79%

SK하이닉스 540,899 3.23% STS반도체 270,804 3.02%

LG전자 531,998 15.91% 포스코 ICT 256,708 6.40%

삼성중공업 480,781 8.96% 텍셀네트컴 235,675 2.11%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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KOSPI (8월 27일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 9,731.9 11,849.5 21,458.6 672.4 1,660.8 1,371.1 3,214.5 772.2 454.6 117.0 1,933.7 208.0 672.4

매 수 10,171.1 12,363.1 20,710.0 472.7 2,319.7 1,410.4 2,889.7 627.5 268.6 115.8 2,204.2 335.2 472.7

순매수 439.1 513.6 -748.6 -199.7 658.9 39.3 -324.9 -144.7 -186.0 -1.1 270.5 127.2 -199.7

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 550.2 KODEX 레버리지 302.0 호텔신라 426.9 삼성전자 774.4

SK하이닉스 288.6 삼성증권 178.0 아모레퍼시픽 167.5 현대제철 152.6

호텔신라 206.6 신한지주 141.9 한국전력 115.6 LG디스플레이 131.5

현대제철 123.9 KB금융 133.4 SK하이닉스 103.0 LG화학 120.9

삼성전기 107.8 LG 123.8 SK텔레콤 101.9 삼성생명 114.5

KODEX 인버스 94.1 SK텔레콤 116.3 KT&G 92.0 KB금융 112.0

POSCO 93.2 NAVER 110.3 LG 89.0 현대차 109.9

NHN엔터테인먼트 87.8 아모레퍼시픽 105.6 GKL 67.1 신한지주 96.3

CJ 75.0 KT 104.3 우리금융 66.4 삼성증권 83.3

LG화학 74.3 이마트 95.2 베이직하우스 60.3 LG유플러스 61.4

KOSDAQ (8월 27일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,613.1 1,576.6 21,677.5 174.0 446.0 187.3 436.4 143.1 38.1 14.0 316.2 31.9 174.0

매 수 1,999.6 1,176.2 21,688.4 181.2 658.9 186.5 539.0 124.1 38.1 41.8 375.4 35.9 181.2

순매수 386.6 -400.4 10.9 7.3 212.9 -0.9 102.6 -19.0 0.0 27.8 59.2 4.0 7.3

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

다음 57.7 씨젠 441.4 다음 229.8 메디톡스 48.8

삼보모터스 48.1 게임빌 58.2 컴투스 71.0 성우하이텍 45.0

성우하이텍 26.1 산성앨엔에스 50.8 위메이드 63.7 셀트리온 40.4

컴투스 25.6 내츄럴엔도텍 22.8 내츄럴엔도텍 53.9 서울반도체 24.9

이지바이오 23.7 CJ E&M 21.4 게임빌 36.1 메지온 23.5

위메이드 21.5 에스에프에이 21.0 씨젠 14.5 크레듀 15.2

KT뮤직 17.0 바이로메드 18.3 MPK 11.4 루멘스 10.4

에스엠 15.5 한국토지신탁 16.2 블루콤 11.4 오스템임플란트 9.1

선데이토즈 14.6 서울반도체 13.6 코나아이 10.8 원익IPS 8.7

조이맥스 12.1 인터파크INT 10.6 차바이오텍 10.8 삼보모터스 7.3

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2014년 8월 28일 (목)

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2013년말 8/21(목) 8/22(금) 8/25(월) 8/26(화) 8/27(수)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,011.34 2,044.21(-28.57) 2,056.70(+12.49) 2,060.89(+4.19) 2,068.05(+7.16) 2,074.93(+6.88)

거래량 (만주) 17,223 30,779 27,411 27,204 28,890 33,761

거래대금 (억원) 32,615 45,437 34,552 35,095 36,816 43,770

상장시가총액 (조원) 1,185 1,223 1,231 1,232 1,237 -

상장자본금 (조원) 103.3 102.4 102.4 102.4 102.4 -

KOSPI200 P/E* (배) 12.7 14.3 14.4 14.4 14.4 -

등락종목수 상승 320(2) 466(3) 424(7) 499(5) 434(2)

하락 506(0) 334(2) 392(3) 304(1) 383(0)

주가이동평균 5일 2,060.90 2,059.59 2,061.14 2,060.53 2,060.96

20일 2,057.19 2,058.69 2,060.05 2,061.01 2,061.65

60일 2,020.79 2,021.77 2,022.50 2,023.43 2,024.76

120일 1,999.00 1,999.65 2,000.32 2,001.18 2,002.19

이격도 5일 99.19 99.86 99.99 100.37 100.68

20일 99.37 99.90 100.04 100.34 100.64

투자심리선 10일 60 70 80 80 80

2013년말 8/21(목) 8/22(금) 8/25(월) 8/26(화) 8/27(수)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 499.99 562.52(+0.56) 566.35(+3.83) 564.40(-1.95) 568.24(+3.84) 567.23(-1.01)

거래량 (만주) 23,460 33,004 36,880 36,884 34,985 35,839

거래대금 (억원) 9,928 22,033 21,529 23,315 23,171 25,092

시가총액 (조원) 119.2 137.0 137.8 137.2 138.2 -

등록자본금 (조원) 12.8 13.1 13.1 13.1 13.1 -

스타지수 P/E* (배) 18.7 25.8 25.9 26.1 26.2 -

등락종목수 상승 405(13) 538(12) 313(4) 521(10) 418(14)

하락 539(1) 396(0) 632(2) 412(0) 523(2)

주가이동평균 5일 561.28 562.92 563.58 564.69 565.75

20일 551.19 551.52 551.61 552.37 553.64

60일 546.70 547.00 547.24 547.55 547.90

120일 548.50 548.82 549.12 549.43 549.73

이격도 5일 100.22 100.61 100.15 100.63 100.26

20일 102.06 102.69 102.32 102.87 102.45

투자심리선 10일 60 70 70 70 70

* P/E 배수는 10월 14일부터 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 8/20(수) 8/21(목) 8/22(금) 8/25(월) 8/26(화) 8/27(수)

고객예탁금 (억원) 156,270 156,411 153,461 151,905 152,021 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) +1,858 +140 -2,949 -1,555 +116 -

신용잔고** (억원) 50,978 51,209 51,343 51,690 51,706 -

미 수 금 (억원) 1,137 1,243 1,319 1,400 1,162 -

2507호 / 2014년 8 월 28일 목 -...

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