รู้ทัน dw ไม่รู้ไม่ได้ ·...

Date : รทน DW ไมรไมได

เกยวกบการอบรม

หวขอ รายละเอยด

วตถประสงค:

เพอใหผเขารวมอบรม 1. เขาใจลกษณะ ความเสยง และผลตอบแทนจากการลงทนใน DW 2. ความแตกตางระหวาง iDW และ tDW 3. เขาใจถงความส าคญของวนยการลงทน 4. เกณฑการคดเลอก DW ทนาสนใจลงทน

ระยะเวลา ทงหมด 3 ชวโมง

เหมาะส าหรบ

ผทมประสบการณการลงทนอยางนอย 1 ป

2

ลกษณะทวไปของ DW

3

• DW เปนตราสารทผออกใหสทธกบผซอในการซอหรอขาย หลกทรพยหรอดชนอางองในอนาคตท ราคา (ราคาใชสทธ) จ านวน (อตราใชสทธ)และเวลาทก าหนดไว (อายระหวาง 2 เดอนถง 2 ป)

DW คออะไร

DW = Derivative Warrant ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ

สทธซอ

สทธขาย หลกทรพย หรอ ดชนอางอง

ราคาใชสทธ, อตราการใชสทธ, และ อายคงเหลอ

4

5

Corporate Warrant และ Derivative Warrant

Corporate Warrant Derivative Warrant

ผออก บรษทจดทะเบยน บคลทสาม เชน บรษทหลกทรพย

รายละเอยดสญญา ก าหนดโดยบรษทจดทะเบยน ก าหนดโดยผออก DW

วนครบก าหนดอาย ประมาณ 5 - 10 ป นบจากวนเรมซอขาย

2 เดอน - 2 ป นบจากวนเรมซอขาย

ประเภทของสทธ Call เทานน Call หรอ Put

การใชสทธ ผออกจะเพมทนจดทะเบยนเพอรองรบการใชสทธ

การใชสทธไมมผลท าใหจ านวนหนจดทะเบยนของหลกทรพยอางองเพมขน

ผดแลสภาพคลอง ไมม ม

www.phatrawarrant.com

ขอแตกตางระหวาง Corporate Warrant กบ Derivative Warrant

ประเภทของสทธ

Call DW DW ทใหสทธซอ

Put DW DW ทใหสทธขาย

สทธซอ สทธขาย

6

สญลกษณของ DW

• รหสสนคาอางอง 4 หลก เชน PTT, PTTE, INTU

• รหสผออก เชน 06 = ภทร

• ประเภทสทธ เชน C = Call และ P = Put

• รหสรน เชน A = รนท 1, B = รนท 2, C = รนท 3

U U U U N N C A

U U U U

N N

C

A

7

ผลตอบแทนจากการใชสทธ

สทธซอ (Call)

สทธขาย (Put)

หาก ราคาอางอง > ราคาใชสทธ นกลงทนไดรบผลตอบแทนจากการใชสทธ (Payoff)

= (ราคาอางอง – ราคาใชสทธ) x อตราการใชสทธตอหนวย

หาก ราคาอางอง < ราคาใชสทธ นกลงทนไดรบผลตอบแทนจากการใชสทธ (Payoff)

= (ราคาใชสทธ – ราคาอางอง) x อตราการใชสทธตอหนวย

8

ราคาใชสทธ

9

สทธซอ (Call) สทธขาย (Put)

นกลงทนทซอ Call DW1 จะมสทธซอ

ในราคาทสงกวา Call DW2

(ไมใหประโยชนกบนกลงทน)

ราคาใชสทธ ของ Call DW1 และ Put DW1

= 110 ราคาใชสทธ ของ Call DW2

และ Put DW2 = 90

นกลงทนทซอ Put DW1 จะมสทธขายในราคาทสงกวา Put DW2

(ใหประโยชนกบนกลงทน)

ราคา Call DW1 < ราคา Call DW2 ราคา Put DW1 > ราคา Put DW2

อตราการใชสทธ

• สมมตวา ราคาหนอางอง = 100 บาท

จ านวน DW : จ านวนหนอางอง อตราการใชสทธ

ตอหนวย ราคา DW ตอหน

(บาท) ราคา DW จรง

(บาท)

1 DW : 1 หน 1 10 10

10 DW : 1 หน 0.1 10 1

20 DW : 1 หน 0.05 10 0.5

1 DW : 2 หน 2 10 20

1 DW : 3 หน 3 10 30

อตราการใชสทธ เปนเครองมอในการปรบราคา DW

10

สถานะของการใชสทธ

สถานะของ การใชสทธ

Call DW Put DW

In-the-Money (ใชสทธได)

ราคาอางอง > ราคาใชสทธ ราคาอางอง < ราคาใชสทธ

At-the-Money (ตรงกลาง)

ราคาอางอง = ราคาใชสทธ ราคาอางอง = ราคาใชสทธ

Out-of-the-Money (ใชสทธไมได)

ราคาอางอง < ราคาใชสทธ ราคาอางอง > ราคาใชสทธ

11

ประเภทของ DW ตามวตถประสงค

DW

tDW iDW Trading DW Investment DW

ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ เพอการซอขาย

ใบส าคญแสดงสทธอนพนธ เพอการลงทน

12

iDW คออะไร ?

• Investment Derivative Warrant (iDW) คอ DW ทม – อายทยาวประมาณ 1-2 ป

• นบจากวนทเรมซอขายจนถงวนซอขายสดทาย – มสถานะ In-the-money (สามารถใชสทธได) มาก

• Call DW: ราคาใชสทธ < ราคาตลาดปจจบนของหนอางอง • Put DW: ราคาใชสทธ > ราคาตลาดปจจบนของหนอางอง

Investment Derivative Warrant ใบส าคญแสดงสทธอนพนธเพอการลงทน

13

iDW =

อายเฉลยของ DW ในตลาด นบอายจาก วนทเรมซอขาย ถง วนซอขายสดทาย • ผออกทกราย: 7 เดอน, 12 เดอน

นบอายจาก วนท 26 เม.ย. 2556 ถง วนซอขายสดทาย

• ผออกทกราย: 4 เดอน, 10 เดอน

3 เดอน

6 เดอน

9 เดอน

12 เดอน

15 เดอน

18 เดอน

21 เดอน

24 เดอน

14

3 เดอน

6 เดอน

9 เดอน

12 เดอน

15 เดอน

18 เดอน

21 เดอน

24 เดอน

สถานะ In-the-Money ของ DW ในตลาด

นบสถานะ In-the-money ในวนทเรมซอขาย • เฉลยผออกทกราย: 8%, 42%

10%

15

20% 30% 40% 50%

ในปจจบน (วนท 7 พ.ค. 2556)

DW หนอางอง ประเภท ราคาใชสทธ อตราใชสทธ (DW ตอ 1 หน)

วนเรมซอขาย วนซอขายสดทาย

BANP06CE BANPU Call 210 100 6 ม.ค. 56 6 ม.ค. 57 BAY06CB BAY Call 18 25 6 ม.ค. 56 6 ม.ค. 57 BCP06CA BCP Call 22 25 26 ม.ค.56 27 ม.ค.57 CPAL06CB CPALL Call 28 25 26 ก.พ. 56 27 ก.พ. 57 INTU06CB INTUCH Call 40 25 26 ม.ค.56 27 ม.ค.57 IVL06CC IVL Call 14 10 26 ม.ค.56 27 ม.ค.57

KBAN06CB KBANK Call 107 100 6 ม.ค. 56 6 ม.ค. 57 PTT06CD PTT Call 200 100 6 ม.ค. 56 6 ม.ค. 57

PTTE06CD PTTEP Call 100 50 6 ม.ค. 56 6 ม.ค. 57 PTTG06CC PTTGC Call 44.573 24.22481 26 ก.พ. 56 27 ก.พ. 57 SCB06CE SCB Call 100 50 26 ม.ค.56 27 ม.ค.57 SCC06CB SCC Call 28 200 26 ม.ค.56 27 ม.ค.56 TMB06CA TMB Call 1.3 2 26 ก.พ. 56 27 ก.พ. 57 TOP06CB TOP Call 44.609 24.24242 26 ก.พ. 56 27 ก.พ. 57 TUF06CC TUF Call 48 25 26 ก.พ. 56 27 ก.พ. 57

16

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=BANP06CE

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=BAY06CB

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=TUF06CC


http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=CPAL06CB





http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=KBAN06CB

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=PTT06CD

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=PTTE06CD

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=PTTG06CC





http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=TMB06CA

http://www.phatrawarrant.com/analyze.php?code=TOP06CB


ทเรมซอขาย ณ วนท 9 พ.ค. 56


วนซอขายสดทาย

วนครบก าหนดอาย

BGH06CB BGH Call 100 50 30 เม.ย. 58 8 พ.ค. 58 BLA06CA BLA Call 45 25 30 เม.ย. 58 8 พ.ค. 58 CPF06CC CPF Call 21 25 30 เม.ย. 58 8 พ.ค. 58 JAS06CA JAS Call 4 5 30 เม.ย. 58 8 พ.ค. 58

TCAP06CB TCAP Call 29 25 30 เม.ย. 58 8 พ.ค. 58

Call DW อาย 2 ป


วนซอขายสดทาย

วนครบก าหนดอาย

KBAN06PB KBANK Put 280 100 8 พ.ค. 57 15 พ.ค. 57 SCB06PE SCB Put 250 50 8 พ.ค. 57 15 พ.ค. 57

Put DW อาย 1 ป

17

การใชสทธอตโนมต

หากนกลงทนถอ DW จนครบก าหนดอาย DW จะถกใชสทธโดยอตโนมต (Automatic Exercise) หาก DW มสถานะ In-the-Money

• ส าหรบ Call DW – ราคาปดของหนอางอง ณ วนซอขายสดทาย > ราคาใชสทธ

• ส าหรบ Put DW – ราคาปดของหนอางอง ณ วนซอขายสดทาย < ราคาใชสทธ

• นกลงทนจะไดรบเงนสวนตางระหวางราคาหนอางองกบราคาใชสทธ (หลงหกคาใชจาย

ในการใชสทธ)

18 www.phatrawarrant.com

การถอจนครบก าหนดอาย

ประเดนภาษ • ซอ-ขายกอนวนซอขายสดทาย (Last Trading Day):

– ก าไรทเกดขนจากสวนตางราคา (Capital gain) จะไดรบยกเวนภาษเหมอนกบ หนและหลกทรพยอนทซอขายในตลาดหลกทรพยฯ

• ซอแลวถอจนครบก าหนดอาย: – เงนสดสวนตาง (ในกรณ In-the-Money) ทไดจากการใชสทธถอเปนเงนไดพง

ประเมนและ ตองน าไปค านวณจายภาษเงนไดบคคลธรรมดาดวย – การจายเงนสดสวนตางจะท าผานชองทางเดยวกนกบการจายเงนปนผล แตเงนสด

สวนตางของ DW ไมมการหกภาษ ณ ทจาย

19


ผลตอบแทนและความเสยง จากการลงทนใน DW

20

ประโยชนของ DW

21

1. ใชเงนลงทนนอยกวาการลงทนโดยตรงบนหนอางอง

2. สามารถท าก าไรไดมากแมหนอางองจะเปลยนแปลงไปเพยงเลกนอย (Gearing)

3. จ ากดผลขาดทนแตสามารถท าก าไรไดไมจ ากด

4. สามารถท าก าไรไดทงในภาวะทราคาของหนอางองปรบตวเพมขนและลดลง

5. มสภาพคลองสง เนองจาก มผดแลสภาพคลอง (Market Maker) ท าใหผลงทนสามารถท าการซอ ขาย DW ไดเมอตองการ

6. Market Maker จะมหนาทดแลราคา DW ใหเปลยนแปลงไปตามทฤษฎ ซงขนกบราคาหนอางองและ Effective Gearing ของ DW ตวนนๆ


ราคา DW เทยบกบหนอางอง

ราคาหนอางอง = 33.50 บาท

ราคาDW ตอ 1 หนอางอง

= 3.9 บาท

ใชเงนลงทนนอยกวาการลงทนโดยตรงบนหนอางอง

ทมา: www.phatrawarrant.com ณ วนท 20 ม.ค. 56

อตราการใชสทธ = 10 DW ตอ 1 หน

สามารถท าก าไรไดมากแมหนอางองจะเปลยนแปลงไปเพยงเลกนอย (Gearing)

จ ากดผลขาดทนแตสามารถท าก าไรไดไมจ ากด

ขาดทน สงสด

http://www.phatrawarrant.com/

การเคลอนไหวของราคา Call DW (CPF06CB)

ทมา: www.phatrawarrant.com

สามารถท าก าไรไดทงในภาวะทราคาของหนอางองปรบตวเพมขนและลดลง

การเคลอนไหวของราคา Put DW (CPF06PB)

ทมา: www.phatrawarrant.com ณ วนท 20 ม.ค. 56

สามารถท าก าไรไดทงในภาวะทราคาของหนอางองปรบตวเพมขนและลดลง

http://www.phatrawarrant.com/

สภาพคลองของ DW

มสภาพคลองสง เนองจาก มผดแลสภาพคลอง (Market Maker) ท าใหผลงทนสามารถท าการซอขาย DW ไดเมอตองการ

B-Vol Bid Ask A-Vol

1,004,700 1.81 1.82 1,006,200

1,008,240 1.80 1.83 1,007,700

1,001,030 1.79 1.84 1,002,960

1,010,000 1.78 1.85 1,020,000

1,010,000 1.77 1.86 1,020,000

BANP06CE

MM Bid Vol

~ 1,000,000

MM Ask Vol

~ 1,000,000

เมอปรมาณ Bid หรอ Offer ต าลง Market Maker จะ เตมปรมาณ Bid/Ask

26

Call DW เทยบกบ Put DW

ราคาใชสทธ

ราคา DW ณ วนหมดอาย ราคา DW กอนวนหมดอาย

Call DW

• ราคา Call DW จะขนลงตามราคาหนแม • เปนตราสารทให Leverage (Gearing) กบนกลงทน • ม Time Decay เมอเวลาผานไป

ราคาหน

ราคา DW

0

Put DW

• ราคา Put DW จะขนลงสวนทางกบราคาหนแม • เปนตราสารทให Leverage (Gearing) กบนกลงทน • ม Time Decay เมอเวลาผานไป

0 ราคา DW ณ วนหมดอาย ราคา DW กอนวนหมดอาย

ราคา DW

ราคาใชสทธ ราคาหน


Market Maker จะมหนาทดแลราคา DW ใหเปลยนแปลงไปตามทฤษฎ

ความเสยงของ DW

27

1. นกลงทนมความเสยงดานราคาทสงกวาเมอเทยบกบการลงทนในสนคาอางองดวยจ านวนเงนเทากบ

2. นกลงทนมความเสยงทผออกจะไมปฏบตตามเงอนไขในขอก าหนดสทธ

3. DW ทนกลงทนถออยอาจจะหมดอายลงกอนกรอบระยะเวลาทนกลงทนตองการถอครอง

4. ในกรณทราคาอางอง ณ วนซอขายสดทาย ลดลงต ากวาราคาใชสทธ นกลงทนจะไมไดรบผลตอบแทนใดๆจาก Call DW

5. ในกรณทราคาอางอง ณ วนซอขายสดทาย เพมสงกวาราคาใชสทธ นกลงทนจะไมไดรบผลตอบแทนใดๆจาก Put DW

6. สภาพคลองของ DW อาจจะมไมเพยงพอไดในบางเวลา อนเนองมาจากขอจ ากดในการดแลสภาพคลอง


ความแตกตางระหวาง tDW และ iDW

28

29

ลกษณะของ tDW และ iDW

Investment DW Trading DW


ราคา DW

0

ราคาใชสทธ 100

ราคาหน PTTEP

ราคา DW

0

54.50

61.50

154.50 ราคาใชสทธ

138

0

154.50

16.50

40.00

ราคา Call DW กอนวนครบก าหนดอาย

มลคาทแทจรงของ Call DW

ราคาหน PTTEP

ราคา Call DW กอนวนครบก าหนดอาย

มลคาทแทจรงของ Call DW

ราคาใชสทธหางจากราคาปจจบนมากกวา ราคาใชสทธหางจากราคาปจจบนนอยกวา

Time Decay นอยกวา

Time Decay นอยกวา

30

สรปความแตกตางของ tDW และ iDW


Investment DW

Traditional DW

ตนทนการถอครอง (Time Decay) ต า สง

อตราทด (Leverage) 2X – 3X 3X – 4X

ราคาใชสทธ (Exercise Price) - ส าหรบ DW ประเภท Call - ส าหรบ DW ประเภท Put

ต ากวา สงกวา

สงกวา ต ากวา

นกลงทนเปาหมาย

นกลงทนระยะปานกลางถงยาว และสามารถท าก าไรระยะสนไดหากราคาหนอางองปรบตวใน

ทศทางทคาดการณ

เนนลงทนระยะสน (Trading) โดยทวไปไมควรเกน 1 สปดาห

tDW iDW

31

ตวอยาง การลงทนใน tDW และ iDW

ตวอยาง: เปรยบเทยบความแตกตางระหวาง Investment DW (PTTE06CD) กบ Trading DW (PTTE98CA) หาก

นกลงทนคาดการณวาหน PTTEP จะปรบตวเพมขนจาก 7% ภายในเวลา 3 เดอน

PTTEP PTTE06CD PTTE98CA

ราคาใชสทธ 100 138

อตราใชสทธ 50 : 1 40 : 1

อายของ DW (วนท าการ) 246 167

% Moneyness 35% ITM 11.03% ITM

ราคาตลาด 154.50 1.23* 1.02*

Implied Volatility 45% 62%

Effective Gearing 2.25x 2.70x

% Time Decay -0.04% -0.15%

% Premium (Breakeven) 4.53% 14.90%


* ราคาจากสตร Black-Scholes Model

32

ตวอยาง การลงทนใน tDW และ iDW


ถาหน PTTEP ปรบตวขนจาก 154.50 เปน 165 บาท (+7%) ภายในเวลา 3 เดอนจรง นก

ลงทนจะไดรบผลตอบแทนในแตละทางเลอกเทากบ

PTTEP PTTE06CD PTTE98CA

ราคาตลาด (6 ม.ค. 56)

154.50 1.23 1.02

ราคาตลาด 3 เดอนถดมา (6 ม.ย. 56)

165.00 1.38* 1.06*

ระยะเวลาถอครอง (วนท าการ)

61 วน 61 วน 61 วน

(%) Return 6.80% 12.19% 3.92%


33

ตวอยาง การลงทนใน Investment DW และ Trading DW

คาถอครองตอวนต า:

ถาราคาหน PTTEP ปรบตวเพมขน 1% ราคา

PTTE06CD จะปรบตวขนตามประมาณ 2.25%

ในขณะท PTTE98CAปรบตวขนประมาณ

2.70% อยางไรกตาม คาถอครองตอวนของ

PTTE06CD ต ากวามากคอประมาณ 0.04% ตอ

วนเทานน


คาพรเมยมต า:

หากนกลงทนใชกลยทธ “ซอแลวถอ” ไปจนครบ

ก าหนดอาย PTTE06CD จะมจดคมทนเมอราคา

หน PTTEP ปรบตวขนเพยง 4.5% ในขณะท

จดคมทนในกรณ PTTE98CA อยท 14.9%

PTTE06CD PTTE98CA

ราคาใชสทธ 100 138

% Moneyness 35% ITM 11.03% ITM

ราคาตลาด 1.23* 1.02*

Implied Volatility 45% 62%

Effective Gearing 2.25x 2.70x

% Time Decay -0.04% -0.15%

% Premium (Breakeven) 4.53% 14.90%


34

จดเดนของ


1. คาถอครอง และ คาพรเมยม (จดคมทน) ต า

2. สรางผลตอบแทนแบบอตราทด(Leverage) ใหกบนกลงทน

3. ใชเงนลงทนนอยเมอเทยบกบการลงทนในหน

4. มการดแลสภาพคลองโดย Market Maker

5. Bid-ask spread แคบ

35

วางแผนการลงทนใน DW ไดอยางไร?

เลอก

หนอางอง

• เลอกหนอางอง • คาดการณราคาเปาหมาย • คาดการณระยะเวลาทราคาหนอางองจะไปถงเปาหมาย

เลอก Call / Put

• คาดวาหนจะขน ซอ Call • คาดวาหนจะลง ซอ Put

เลอก DW

• เปรยบเทยบ DW ของหลายๆ Issuer โดยพจารณาจาก Effective Gearing, Time Decay และ Implied Volatility (ไมควรลงทนใน DW ท Out the Money และใกลหมดอาย)

ก าหนดแผนการลงทน

• ก าหนดราคาทตองตดขาดทน (Price Stop Loss) • ก าหนดระยะเวลาทตองตดขาดทน (Time Stop Loss)


36

การเลอก DW


tDW iDW ลงทนสนหรอลงทนยาว ?

ลงทนไมเกน 1-2 สปดาห อาจลงทนตงแต 3 สปดาหขนไป

ตองการ Gearing มาก? เลอก Eff. Gearing 3 เทาขนไป (ระวง Time Decay

ทอาจสงตาม)

เลอกตวท Eff. Gearing 2-3 เทา

มาก ไมมาก

ถา Gearing เทาๆ กน เลอก DW ท

Implied Vol ต า

กลยทธการลงทนดวย iDW

37

Directional Trade (Bull Market)


ซอ Call iDW ซอหน เงนลงทนตอ 1 หนอางอง ต ากวาราคาหน เทากบราคาหน

อตราทด (Leverage) 2X – 3X 1X

ตนทนทางการเงน Opportunity Cost ต ากวา เพราะราคาหนมากกวาราคา DW

+ Time Decay

Opportunity Cost สงกวา เพราะราคาหนมากกวาราคา DW

Dividend มการปรบสทธ (เสมอนไดรบเงนปนผลเตมจ านวนและไมเสย W/T)

ไดรบเงนปนผลเตมจ านวน และตองเสย W/T

Downside Protection ม ไมม

Transaction Cost ต ากวา เพราะราคา DW ต ากวาราคาหน

สงกวา เพราะราคาหนสงกวาราคา DW

ทางเลอกในการลงทนแทนการซอหน

ท าไม Call iDW ถงนาสนใจ


• ใชเงนลงทนนอยกวาหน • Transaction Cost ต ากวาหน • ม Downside Protection • เสมอนไดรบเงนปนผล โดยไมตองจาย W/T

Liquidity Enhancement

• เปลยนจาก Stock เปน Call DW (ความเสยงคงเดม) SCC SCC06CB

ราคาปจจบน (บาท) 476 1.11

Effective Gearing 1 1.92X

เพอใหนกลงทนมความเสยงใกลเคยงเดมทสด ขาย SCC 1 หน ตองซอ SCC06CB = 476 / (1.11 x 1.92) = 223 หนวย

ไดรบเงนสดเพมขนมา = 476-223x1.11 = 228.47 บาทตอหน

ขาย SCC 1 หน

ซอ SCC06CB

223 หน

40

Leverage Up by iDW

• เปลยนจาก Stock เปน Call DW (จ านวนเงนคงเดม) SCC SCC06CB

ราคาปจจบน (บาท) 476 1.11

Effective Gearing 1 1.92X

เพอใหนกลงทนด ารงเงนลงทนไวเทาเดม ขาย SCC 1 หน ตองซอ SCC06CB = 476 / 1.11 = 428 หนวย

เพม Effective Gearing จาก 1 เทา มาเปน 1.92 เทา

ขาย SCC 1 หน

ซอ SCC06CB

428 หน

41

Directional Trade (Bear Market)


ซอ Put iDW ขายชอรตหน

ความสะดวก ซอไดเหมอน DW ทวไป ตองยมหนกอนชายชอรตและตองขายชอรตไมต ากวาราคา Last

อตราทด (Leverage) 2X – 3X 2X

ความเสยงการโดนเรยกหนคน ไมม ม

การเตมเงนหลกประกน (Margin Call) ไมม ม

ตนทนทางการเงน Time Decay SBL Fee

Dividend มการปรบสทธ (เสมอนจายเงนชดเชยเงนปนผล)

ตองคนหน หรอ จายเงนชดเชยเงนปนผล

Upside Protection ม ไมม

Transaction Cost ต ากวา เพราะราคา DW ต ากวาราคาหน

สงกวา เพราะราคาหนสงกวาราคา DW

Pair Trading

• ซอ KBANK + ขาย SCB สามารถทดแทนไดดวย ซอ Call DW บน KBANK + ซอ Put DW บน SCB

• ขาย KBANK + ซอ SCB สามารถทดแทนไดดวย ซอ Put DW บน KBANK + ซอ Call DW บน SCB


KBANK/SCB and its Bollinger Band

Short KBANK

Long SCB

Short KBANK

Long SCB

Long KBANK

Short SCB

Long KBANK

Short SCB

44

KBANK/SCB and its Bollinger Band

Long Put on KBANK

Long Call on SCB Long Put on KBANK

Long Call on SCB

Long Call on KBANK

Long Put on SCB

Long Call on KBANK

Long Put on SCB

45

46

ขอของใจและความเขาใจผดตางๆทเกยวกบ DW

2. DW ทไมมการซอขายคอ DW ทไมมสภาพ

คลองใชหรอไม ?

ไมใช เนองจาก Market Maker จะท าหนาทสงค าสงเสนอซอ-ขายเพอใหนกลงทนสามารถท าการซอขายไดตลอดเวลา

เมอราคาหนอางองเปลยนแปลงไป Market Maker กจะท าการเปลยนแปลงราคาเสนอซอ-ขาย DW ใหสอดคลองกบราคาหนอางอง

1. ท าไมเมอเปรยบจากราคา Last ของหนอางอง

และ DW แลวบางครงไมสอดคลองกน ?

โดยทวไป ราคา Bid-Offer ของ DW จะอางองกบราคา Bid-Offer ของหนแมเสมอ

ราคา Last คอราคาลาสดทมการตกลงซอ-ขายกนจรงแตเนองจาก DW ไมไดมการซอขายกนตลอดเวลาเหมอนหนแม ท าใหในบางกรณราคา Bid Offer ของหนแมเปลยนไปแลวแตราคา Last ของ DW ยงคงไมเปลยนแปลง

ดงนนนกลงทนไมควรใชราคา Last ของหนแมกบ DW เพอศกษาความสมพนธ แตควรใชราคา Bid-Offer แทน


47


3. ไมควรลงทนใน DW ทใกลหมดอายแลวจรง

หรอไม

ไมจรง ส าหรบ DW ทมสถานะ In-the-Money มากๆ เพราะ ราคาของ DW จะมความไวตอการเปลยนของหนอางองและ Effective Gearing ทสงในขณะท Time Decay คอนขางต า

จรงส าหรบ DW ท Out-of-the-Money เนองจาก ความไวตอการเปลยนของหนอางองจะคอนขางต าและม Time Decay ตอวนทสงกวา


4. ควรถอ DW ไปจนครบก าหนดอายใชหรอไม ?

นกลงทนไมควรจะถอ DW ไปจนครบก าหนดอายเนองจาก

ในกรณ In the Money เงนสดสวนตางจะถกหกภาษเงนไดฯ แตการขายคนเพอท าก าไรบนกระดานจะไดรบการยกเวนภาษเหมอนการซอ-ขายหน

ในกรณ Out the Money ราคา DW จะหมดมลคา

www.phatrawarrant.com 48


5. ผออกจะไดก าไรกตอเมอนกลงทนขาดทนจรงหรอ (Zero Sum Game) ?

KBAN06CA นกลงทน

ราคาตนทนของ DW 0.99

ราคาทขายคน / ซอคน 1.16

จ านวน DW ทซอขาย 200,000 หน

ก าไรของนกลงทน (1.16-0.99)* 200,000 = 34,000 บาท

PHATRA

ราคาหนทซอเพอปองกนความเสยง 148.5

ราคาหนทขายคน 158

จ านวนหน KBANK ทซอเพอปองกนความเสยง*

4,900 หน*

ก าไรจากการปองกนความเสยง (158-148.5) x 4,900

= 46,550 บาท

ขาดทนจาก DW Premium -34,000 บาท

ก าไร/ขาดทน สทธของผออก 46,550 - 34,000 = 12,550 บาท

Win – Win Situation

ในสถานการณดงกลาวนกลงทนทลงทนใน KBAN06CA จะมก าไร/ขาดทนขนอยกบทศทางของราคาหนอางอง และจากผลของอตราทด ก าไร/ขาดทนทไดจะมากกวาการลงทนโดยตรงในหน KBANK

ขณะทผออก DW มผลก าไร/ขาดทนจากมลคา Time decay และสวนตางราคาของหนทซอมาเพอปองกนความเสยงกบสวนตางราคาของ DW ทขายใหนกลงทน

ดงนนการเทรด Derivative Warrant จงไมใช “Zero-Sum Game” ดงทเขาใจเสมอไป

* จ ำนวนหนทซอเพอปองกนควำมเสยงค ำนวณจำกสตร Black-Scholes

49




1. ภทร DW

2. เครองมอ DW

3. คลงความร/บทความนาร

4. ความเคลอนไหว/หองขาว

5.ตดตอเรา

6. Customer Alert

7. DW Quotes

8.Highlighted DW

9.Research

10. Market Update

11. World Indices/ FX

1 2 4 3

6

5

7

11 10

9 8

50

Disclaimer

The information attached hereto is not intended to be nor does it constitute an offer of securities to any person. Investment in securities including derivatives warrants described herein should not be made without due consideration of the risks and suitability of the investment in the context of the individual’s risk tolerance and investment profile and only after reading any relevant prospectus, offering memorandum, factsheet or other like material and in consultation with an investment adviser or broker. The value of investments may go down as well as up and past results is no guarantee of future performance. The material in this communication is for informational and educational purposes only. While the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, we makes no representation or warranty as to its accuracy or completeness and does not undertake any duty to update the material in light of future events. This communication does not constitute a recommendation to invest or take other action in any country or in any securities traded or listed on any named exchange or otherwise, nor shall it be construed as investment, legal or tax advice. Phatra accepts no liability whatsoever for any consequence based on or arising from the use of this communication or its contents.

APPENDIX

51

52

สตรการค านวณ

Effective Gearing

% การเปลยนแปลงของราคา DW เมอราคาหนอางองเปลยนแปลงไป 1%



53




% การเปลยนแปลงของราคา DW ทลดลงเมอเวลาผานไป 1 วนท าการ โดยสมมตวาปจจยอนๆคงท

Time Decay Call

Time Decay Put

โดยท

S0 = ราคาหนอางอง = คาความผนผวนของหนอางอง X = ราคาใชสทธ r = อตราดอกเบย T = อายคงเหลอของ DW q = อตราผลตอบแทนจากเงนปนผล N(d1) = ฟงกชน Cumulative Standard Normal Distribution ของ คา d1

% Time Decay

54



คา Implied Volatility คอคาทประเมนไดจากราคาตลาดของ DW โดยการใช Iterative Search เพอหาคา Implied Volatility จากสตร Black-Scholes

Implied Volatility มกจะถกน าไปใชเพอเปรยบเทยบมลคาออปชนของหนอางองเดยวกน

Implied Volatility

คาความผนผวน (Volatility) แฝงซงค านวณจากราคาตลาดของ DW

Black-Scholes Model ราคาตลาดของ DW Implied Volatility

ตวแปรทใชในการค านวณราคา DW (S0,X,T, r, Q , ) Black-Scholes Model ราคาตลาดของ DW

55




ราคาของ DW ทเปลยนแปลงเมอราคาหนอางองเปลยนแปลงไป 1 บาท

โดยท

S0 = ราคาหนอางอง = คาความผนผวนของหนอางอง X = ราคาใชสทธ r = อตราดอกเบย T = อายคงเหลอของ DW q = อตราผลตอบแทนจากเงนปนผล N(d1) = ฟงกชน Cumulative Standard Normal Distribution ของ คา d1

Delta

56




% Moneyness

% ราคาใชสทธของ DW เทยบกบราคาตลาดหนอางอง

57




% ของราคาหนอางองทจะตองปรบขน (กรณ Call DW) หรอปรบลง (กรณ Put DW) เพอทจะท าใหนกลงทนทซอ DW ณ ราคาเสนอขาย Break Even หากนกลงทนตองการถอ DW จนครบก าหนดอาย

% All in Premium

รู้ทัน dw ไม่รู้ไม่ได้ ·...

Documents