第二章 金融商品

第二章 金融商品

第一節 證券之基本特性 第二節 股票種類 第三節 共同基金 第四節 指數股票式基金

第六節 衍生性金融商品簡介 第五節 債券之特性及種類

第一節 證券之基本特性

2. 可分割性：可將買賣單位切割成很小，總價低、便於流通。

(1) 流動性 (Liquidity) ：資產變現的速度與難易程度，與買賣價差、交易費用有關。

(2) 價格連續 (Price Continuity) ：出價的投資人為數眾多。

(3) 公平性 (Fairness) ：交易沒有歧視。

3. 風險性：可能會有跌價損失。

1. 市場性

第二節 股票種類

「帳面價值」與「市價」的差異：

‧

彰顯過去

0

PBook

展望未來PMarket

股東權益：

資本公積保留盈餘

流動資產

固定資產

負債

股本

帳面價值流通在外股數

( )每股帳面價值

( )市價過去表現

股票每股淨值與市價差異示意圖

1. 普通股之種類

(1) 記名 (Registered) 與無記名 (Bearer)

(2) 面額或無面額 (Par Value or Non-Par Value)：1981 年證管會要求上市公司股票面額為 10 元。

(3) 等級區別 (Classified Stocks) ：目前臺灣的普通股並無等級區別。

1. 西歐有不少公司將普通股區分為 A 股與 B

股兩種等級，投票權與配發股利權利不同。2. 美國通用汽車公司 (GM) 區分旗下 Hughes

航空公司為 H 股、 EDS 公司為 E 股，對 GM 沒有投票權。

3. 中國大陸的普通股區分為 A 股與 B 股。

例、例、 [[ 股票之分類股票之分類 ] ]

2. 普通股之法定權利

(1) 盈餘之分派權 (Distribution of Dividends)

(2) 剩餘財產分配權 (Residual Claims)

(3) 新股認購權 (Preemptive Rights)

(4) 股份任意轉讓權 (Transferring Rights)

(5) 表決權 (Voting Privileges)

(6) 查核權(7) 控告董事權

3. 特別股之種類

(1) 參加 (Participating) 與否：是否具有分配保留盈餘或額外股利的權力。

(2) 累積 (Cumulative) 與否：當公司因營運不佳造成虧損而無法發放股利，未發放的股利具有累積性。

(3) 可收回 (Callable) 與否：公司在發行特別股一段時間之後，可以按約定價格買回。

(4) 可贖回 (Redeemable) 與否：公司在發行特別股一段時間之後， 特別股股東可以要求發行公司買回。

(5) 可轉換 (Convertible) 與否：公司約定在一段時間之後，特別股股東可以選擇變為普通股股東。

4. 普通股及特別股之差異

「普通股」與「特別股」的差異包括「分盈餘配權」、「剩餘財產之分配權」、「表決權」及「新股認購權」等四項。公司可以在章程中規定「特別股」權利的優先狀況，因此，「特別股」可再區分為下列種類：

(1) 優先股：在上述四項權利中，特別股皆先於普通股。(2) 後配股：在上述四項權利中，特別股皆後於普通股。(3) 混合股：在上述四項權利中，特別股一部份先於普通

股，一部份後於普通股。

第三節 共同基金

「共同基金 (Mutual Funds) 」亦稱為「證券投資信託基金 (Security Investment Trust Funds) 」。

1. 成立之組織型態 (1) 契約型基金 ：投資人與證券投資信託公司之間訂定信託契約

，所配發的持分證明稱為「受益憑證」。(2) 公司型基金：委託人以投資為目的而組織公司、發行股份，

基金的投資人即為股東。(3) 有限合夥型基金：投資人的身份為合夥人，到期可解散事業。

2. 開放式及封閉式基金

(1)開放式基金 (Open-End Mutual Funds) ：投資人可隨時要求公司按「淨資產價值 (Net Asset Value, NAV) 」買回受益憑證。

(2) 封閉式基金 (Closed-End Mutual Funds) ：發行金額與受益憑證單位數目為固定，投資人不得要求發行公司買回，買賣受益憑證必須在股票市場上進行。

證券投資信託公司

封閉式基金

持分人於股市中買賣

開放式基金

持分人與公司買賣

雙向買賣

單向賣出

◎「封閉式基金」價格波動相對比「開放式基金」大。

◎「折價」的計算： 折價 (溢價 ) 幅度 = ( 基金市價基金淨值 )/ 基金淨值。

封閉型基金「折價」過高，可要求改為開放型。

◎ 單位投資信託 (Unit Investment Trusts, UIT) ：具有到期日， 最短的只有數個月；基金發行人並不積極管理，多數的 UIT 為債券基金 ( 投資於免稅債券 ) 。

3. 一般投資標的之基金

(1) 股票 ( 成長 ) 型基金：追求「資本利得」。(2) 平衡型基金：同時以股票及債券為投資標的之基金。(3) 債券 ( 收益 ) 型基金：以長期穩定利息收入為目標。(4) 貨幣市場基金：主要投資於票券市場工具。(5) 貴重金屬基金：投資標的為貴重金屬如黃金、白銀等。(6) 不動產基金 ：投資於不動產的基金具有防止通貨膨脹

的效果，如美國有許多「不動產投資信託基金 (Real

Estate Investment Trust, REIT) 」。(7) 衍生性商品基金：投資標的為期貨、選擇權、認股權證

等商品。

4. 特殊投資方式之基金

(1) 指數基金：選擇股價指數的樣本作為投資標的。

單一國家基金 (Country Funds) ：限定投資於單一國家，例如日本基金、韓國基金。

國際型基金 (International Funds) ：可再區分為下列三類 1. 區域型基金：如星馬泰基金、大中華基金。 2. 特定市場基金：如新興市場基金。 3. 外國指數基金：如歐洲指數基金。

全球型基金 (Global Funds) ：投資於各國 ( 本國及外國 ) 的金融工具，以便於分散風險。

(2) 海外基金：投資於海外金融商品，可再區分為下列三種類型：

(3) 避險基金：亦可稱為「對沖基金」，此種基金以積極方式進行投資，持有證券組合的多、空部位(長、短部位 ) ，降低證券價格波動對基金報酬率的影響，以追求基金的高獲利性 (絕對值 ) 。◎ 索羅斯 (Soros) 操作的「量子基金」即為著名的「避險基

金」，索羅斯 1997 年因放空東南亞國家貨幣，飽受批評。◎ 美國「避險基金」多為合夥事業， 1996 年「全國證券市場改善法案」允許「避險基金」操作衍生性商品，但投資人不得超過 500 人，最低投資金額－ 法人： $2,500 萬，個人： $500 萬。

(4) 保本基金：基金管理公司保證在一定的期間內，投資人將保有本金的某個比例。

(5) 雨傘型基金：投資人購買了 A 基金，可在特定期間、一定的次數內，依契約規定轉換為子基金 B。

5. 買賣基金之費用

「開放型基金」的主要費率：

(1) 手續費：期初繳納為「前收費用 (Front-end

Loads) 」。

(2) 管理費：「管理費」是支付給基金經理人團隊的人事、行政及研究費用，從基金淨值中直接扣除。

(3 ) 保管費：基金經理人平時只負責買賣證券，帳戶裏的現金與證券交 付其他金融機構保管，以免發生挪用之情事，因此，基金須支付「保管費」給金融機構，費用直接從基金淨值中直接扣。

(4) 贖回費用 (Redemption Fees) ：亦稱為「退出費 (Exit fees) 」或「後收費用 (Back-end Load

s) 」，係指投資人要求投信公司買回基金時，必須從退回的款項中扣除某個比率。

6. 基金評鑑

國際著名的基金評鑑機構：

◎ 英國的理柏 (Lipper) 公司，理柏係通訊服務權威路透社 (Reuters) 的子公司。

◎ Micropal 公司 (原為英國企業，後來被標準普爾公司購併 ) 及 Morningstar 公司，以星號的多寡來分等；例如五顆星代表績效極佳、為同類型基金的前 10% 的基金，而獲利若低於公債或國庫券利率，則不給星號。

第四節 指數股票式基金

1. 「指數股票式基金」之意義

「指數股票式基金 (ETF) 」的發行人將所持有的證券委託給受託機構管理，以這些證券投資組合為擔保，以較小的單位出售給投資人，並於證券交易所掛牌買賣。

－ 個股 開放型基金 ETF

價格 市場撮合價格 以基金淨值買賣 市場撮合價格

風險 公司獨特風險 投資組合風險 ( 分散個股風險 )

投資組合風險 ( 分散個股風險 )

交易方式 營業時間內 至多以收盤淨值交易一次 營業時間內

信用交易 可融資、融券 不可融券放空 可融資、融券

管理費率 － 1%~3% 0.05%~1%

投資組合 － 投資人不知成分股 指數之成分股公開

2. 「指數股票式基金」之起源及發展

◎「指數股票式基金 (ETF) 」源自「美國證券交易所 (AMEX) 」的子公司 PDR 於 1993 年推出的 SPDR (S&P 500 Depository Receipts ，與英文「蜘蛛 (Spider) 」同音 )， SPDR 的持有證券組合為標準普爾 (S&P) 500 指數，讓投資人可以像股票交易一樣買賣指數。

◎ 摩根史坦利公司 1996 年推出「世界權益基準基金 (World Equity Benchmark Shares, WEBS)」 (2000 年更名為 iShares MSCI) ，並陸續推出歐洲各國之 ETF 。

◎ 香港於 1999 年推出恒生指數的「盈富基金 (TraHK) 」。

◎ 著名的 ETF 發行機構：巴克萊 (Barclays Global Investors, BGI) 多以「共同基金」的信託架構發行，道富環球 (State Street, SSgA) 則以「單位投資信託 (Unit Investment Trust, UIT) 」的方式發行。

3. 臺灣之「指數股票式基金」

臺灣首檔 ETF 由寶來投信與道富環球 (SSgA) 發行，於 2003 年 6 月 30 日正式掛牌推出「臺灣 50 指數 ET

F 」。

「臺灣 50 指數 (ETF) 」之交易規定

買賣管道 於一般證券商處所開戶及買賣。

交易時間 臺灣證交所營業時間內 (週一至週五 9:00~13:30) 。

交易單位 以 1,000 個單位。交易稅率 0.1% ( 一般股票為 0.3%) 。手續費 證券商自訂，上限為 0.1425% 。

上市參考價 約為標的指數的 1% 。漲跌停幅度 7% 。升降單位 (檔 )

P < $50 為 $0.01， P $50 為 $0.05 。

資訊揭示 臺灣證交所每 15 秒發佈一次指數 (5 檔買賣價量 ) 。

信用交易 可融資、融券 ( 無「平盤以下不得放空」之規定 ) 。

第五節 債券之特性及種類

1. 債券的基本風貌 (1) 面額 (Par Value) ：台灣：多為新台幣 100,000 元 美國：多為

美金 1,000 元。

(2) 發行日 (Issue Date) ：發行債券之日期。(3) 到期日 (Maturity Date) ：償還債券持有人本金之日期。(4) 票面利率 (Coupon Interest) ：一般票面利率為固定。(5) 殖利率 (Yield to Maturity, YTM) ：債權人握有債券開始至到期日所賺到的利率。

2. 債券類型

(1) 政府公債 A. 中央政府公債 B. 地方政府公債

(2) 公司債(3) 金融債券例、例、 [[ 金融債券之發行金融債券之發行 ]]

臺灣的「金融債券」多半是由交通銀行及土地銀行發行，最常見每張面額為新臺幣 100 萬元，期限在 2 年以上，多由法人投資。

土地銀行 1998 年 5 月發行金額共 10 億元「金融債券」，但銷售狀況不佳，因此，在同年 8 月起增加以小面額 (50 萬、 20 萬、 10 萬元 ) 的方式發行，吸引小額投資人購買。

Bonds

3. 債券種類

抵押債券 (Mortgage Bonds) 

擔保債券 (Guaranteed Bonds) 

信用債券 (Debenture) 

以公司資產作為抵押品所發行的債券。

經由金融機構保證的公司債券，安全性較高。

公司以其信用所發行的長期債券。

例、信用債券之發行 例、信用債券之發行 TSMC

台灣積體電路公司於 1998 年 2 月首次發行公司債，相關資訊如下：

主辦承銷商：花旗證券擔任。 發行金額：為新台幣 40 億元，為期 5 年。

票面利率：當時一般債券為公債利率加碼 1.5~2% 。 台積電信用良好，票面利率為公債利率加碼

1.25% (6.46% + 1.25% = 7.71%) ，每半年計息一次。

Subordinated Bond

固定利率債券則以 6.15% 計算。 機動利率債券以合庫一年期定存利率加兩碼計算

( 當時為 5.65% + 2×0.25% = 6.15%) ，每年調整一次。

次順位公司債 (Subordinated Debenture) 

例、次順位公司債券之發行例、次順位公司債券之發行台灣合作金庫 1999 年 7 月發行 10 年期的「次順位公司債」，利率分為固定與機動 (浮動 ) 兩類：

「次順位公司債」亦稱「次級公司債」、「附屬公司債」，為長期信用債券，求償權次於其他種類債券。

Callable Bonds 可收回債券 (Callable Bonds) 

• 遠東紡織公司於 1995 年發行為期 5 年的「擔保公司債」，發行滿 3 年後，公司有權向持有人買回債券，買回的利率上限為 9% 。

• 當利率走低、債券價格上揚時，遠紡有權買回債券，再以低利發行新債券，便可節省融資成本。

例、可收回債券例、可收回債券

• 發行公司可以在某個時間後，在到期日前依約定的價格收回債券。

• 通常收回的價格高於債券的面額 (溢價收回 ) 。

Putable Bond 可賣回債券 (Putable Bonds) 

• 統一公司 1996 年發行台灣第一個「可賣回公司債」，投資人可隨時要求公司提前贖回，為債券與「賣權 (Put Options) 」的組合。

• 發行金額新台幣 15 億元，票面利率 5.275% ( 當時一般債券利率約為 6%) 。

例、例、〔〔可賣回公司債可賣回公司債 〕 〕

債券設定「提前清償條款」 ，持有人在一時間之後，可以要求發行公司以約定價格贖回債券。

收益公司債 (Income Debenture)有獲利才發放利息，風險高，必須支付較高的利息。

浮動利率債券 (Floating-Rate Bonds)

零息債券 (Zero-Coupon Bonds) 

垃圾債券 (Junk Bonds) 

利率依物價指數調整或股價指數之債券。 「指數債券」在高通貨膨脹國家 (如巴西 ) 盛行。

物價指數連動債券 (Price-Indexed Bonds)

從發行到還本之間不發放利息，以折價方式出售。

發生財務困難或以 LBOs 進行購併的公司所發行。

以浮動利率方式付息的債券。

發行 到期

VB F

例、股價指數連動債券例、股價指數連動債券台灣茂矽公司 1998 年 12 月發行 3 年期的「指數連動債券」：

期初指數 三個月後指數 票面利率 6,900 6.8%

7,000 7,100 6.8% + ( ) 0.01% = 6.9%

7,800 6.8% + ( ) 0.01% = 7.6%

7,100 7,000 10

7,800 7,000 10

• 票面利率以 6.8% 為基準，每三個月按當季股價加權指數調整，指數每漲 10 點、票面利率便加 0.01% 。

• 利率不隨股價指數下跌而調降 (遞增不遞減 ) ，上限 9% 。

指數債券 (Indexed Bonds) Indexed Bond

抽獎債券 (Lottery Bonds) 

實體資產債券 (Physical Asset Bonds)

由發行人定期抽出得獎債券號碼，依中獎之大小給予不同金額，作為利息費用。

以實體資產來支付本息，通常是發行公司的產品，例如黃金、石油、葡萄酒等，但債券流通性低。

美國標準石油公司 (Standard Oil) 1986 年發行了一批「石油債券」，條件如下：

例、石油債券 例、石油債券

到期日之本金： $1,000 + ( 到期日油價 25) 170 。到期日油價上限： $40 。

油價愈高對債權人愈有利，最高可領回 $3,550 。

本利分離債券

(Separate Trading of Registered Interest and Principal Bonds, STRIPS Bonds)

「本利分離債券」亦稱為「分割債券」，是指將本金與利息分開交易之債券。

STRIPS Bond

本金 利息

「分割債券」是 1980 年代初由投資銀行發行，將債券本金交付信託，發行折價之零息憑證給投資人，而投資銀行則取得利息。

後來美國財政部自己發行了「本利分離債券」，由聯邦備制度的登錄系統進行結算與交割，搶走了大部分「本利分離債券」市場。

例、例、本利分離債券本利分離債券

美國所羅門兄弟公司 (Salomon Brothers Inc.) 1984 年 8 月發行「美國政府證券應計證明 (Certificates of Accrual on Treasury Securities, CATS) 」 ：

1,000 美元面額 30 年期的政府債券 ( 到期日 2014 年 8 月 15 日 )， 1984 年 8 月時以 595 美元折價發行， 2009 年 8 月 15 日後公司可收回，有效利率 11.625% 。

利息收入由信託人領取，至 2009 年 8 月 15 日有 53 億美元之收入。

將政府債券本金折現後賣出。

記名出售給美國居民。 不記名出售給外國人，當外國人轉售給美國居民時，必須轉換為記名式。

投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股票，但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票，一般是發行公司關係企業的股票。

例、可交換債券例、可交換債券

可交換公司債 (Exchangeable Bonds)

台灣遠東紡織公司 1996 年發行「可交換債券」，債權人在期滿時可將債券轉換為遠東百貨或裕民航運公司之股票。

N

可轉換公司債 (Convertible Bonds, CBs)

、海外可轉換債券 、海外可轉換債券 台灣宏碁電腦公司 1991 年 6 月 30 日於倫敦發行總額 4,500 萬美元的「海外可轉換公司債 (ECB) 」 ：

到了 1996 年，宏碁的股價已攀升至新台幣 $60 ，持有人轉換後賣出，報酬率達 200% 左右，而這並未包括過去 5 年每年 4% 的利率。

• 面額：記名式面額 50 萬美元，無記名式面額 1 萬美元，票面利率 4% ，為期 10 年。

• 提前清償條款 (Put Option Provision) ：發行滿 5 年後債權人可要求以面額的 121.037% 贖回。

• 轉換價格：新台幣 $20 。

附認購權證公司債 (Bonds with Warrants)

認購權證

有權以約定價格向發行公司買入股票

本金

履約期間

債券到期日

發行公司

債 券

利息 利息 利息 利息 利息...

...

‧時間

+

附認購權證債券示意圖

發行時附有公司股票的「認購權證 (Warrants) 」，以吸引投資人購買債券 。 「認購權證」賦予持有人在某一特定期間之後，以約定價

格購買發行公司一定數量的股票。

國際債券

「外國債券」之俗稱： 美國 「洋基債券 (Yankee Bonds) 」。英國 「牛頭犬債券 (Bulldog Bonds) 」。荷蘭 「 Rembrandt Bonds 」。西班牙 「鬥牛士債券 (Matador Bonds) 」。日本 「武士債券 (Samurai Bonds) 」 。

歐洲債券 (Eurobonds) ：以外幣所發行的債券。

外國債券 (Foreign Bonds) ：外國人以當地國貨幣所發行的債券。

臺灣世平興業公司 2002 年 8 月 9 日發行了臺灣首見的「附認購權證公司債」，總額新臺幣 4 億元，面額 10

萬元，為期 3 年，票面利率 0% ，而每張債券可用 $46

的價格認購 2,173 股的普通股。

、附認購權證公司債、附認購權證公司債

各週收盤價

$

20

30

40

50

60

04

/01

06

/10

08

/19

10

/28

01

/06

03

/17

05

/26

發行附認購權證公司債

第六節 衍生性金融商品簡介

1. 期貨

「期貨 (Futures) 」是由買賣雙方約定在未來的某一個時點，履行某種品質及數量商品之交易，契約於到期前可自由買賣，價格隨時在變動。

目前

價格

時間

$20

上漲至

‧

三個月後

$16

$24

下跌為仍為 $20

E 石油公司認為油價將下跌，因而以每桶 $20

賣出三個月期的「原油期貨」，三個月後可能情況如下圖：

例、期貨例、期貨

2. 選擇權 「選擇權 (Options) 」的持有人付出「權利金 (Premium) 」後，有權以約「履約價格 (Exercise Price) 」購買標的物，但沒有義務履行契約。

損益

現貨價格

Buy a Call

◎ 參加 A、 B 兩隊比賽的賭局，必須先付 $1 萬買門票，門票不退費。

◎ 賭 A 隊獲勝每贏 1 分賠 $1 萬，輸球不需再付費。

例 例 11、、 [[ 選擇權買權與賣權之例釋選擇權買權與賣權之例釋 ]]

0-1

A -B隊 隊分數

賣權

‧

損益

0

-$1

損益

0 10

虧損金額有限

獲利潛力無窮

‧

買權

-$1

虧損金額有限

獲利潛力無窮

3. 認股權證

◎ 「認股權證 (Warrants) 」可視為一種「選擇權 (Options) 」，但通常期限要比「選擇權」長，「履約價格」也較高。

◎ 「認股權證」可區分為「分離 (Detachable) 」及「非分離 (Non-Detachable) 」兩種類型；如果投資者必須持有債券，才能履行認股權利，即為「非分離型權證」。

◎ 臺灣市場上的第一個「認購權證」於 1997 年 9 月正式掛牌，第一個「認售權證」則於 2003 年 6 月發行，兩者皆為「分離型認購權證」。

◎ 認購權證之損益：

W‧ (1+折現率）T權證價值 W 履約時之市價 PT

發行認購權證 履約期間

T執行價格 X

損益：如果 ，PT X> ‧ (1+折現率）TPT WX

損益：如果 ，PT X< W ‧ (1+折現率）T_

‧

認購權證之損益示意圖

例 例 11、、 [[ 認購權證之損益認購權證之損益 ]]

大華與京華證券公司分別於 1997 年 9 月與 12 月發行國巨認購權證，存續期皆為一年，條件如下： 大華：權證每單位價格 $36.04；履約價格 $133.5 。

京華：權證每單位價格 $22.72；履約價格 $77 。

99.72

利潤

-$22.72133.5 169.54

077

履約價格

虧損金額有限

獲利潛力無窮

國巨股價

履約價格

京華 大華

-$36.04

‧ ‧

‧‧

國巨認購權證之損益

例 例 22、、 [[ 認購權證之應用認購權證之應用 ]]

◎ 美國 A 公司 2003 年初認購權證履約價格 $60 ，權利金 $10， 2004 年初可執行。

◎ 2003 年 7 月 A 公司的股價上漲為 $75 。

1/1, 2003 7/1 1/1, 2004

價格

時間

$75

$10 $75 $60

取得權證 ( )融券 放空 →執行權利 還券

擔心股價回檔‧ ‧

認購權證之操作示意圖報酬率 =穫利金額 / 期初金額 = 融券價格 - 總成本 / 期初成本 = (75-(10+60))/10= 50% 。

◎ 證券的風險：

風險

期望報酬率

國庫券浮動利率票據

第一順位抵押債券

收益債券

第二順位抵押債券信用債券次級債券

特別股

認購權證普通股

證券之風險及期望報酬率

附錄一 不動產證券化

1. 「不動產證券化」之簡介

(1) 抵押擔保債券

不動產所有人 銀行

抵押

投資人

抵押權債券

貸款 現金

發行

政府機構

保證

( )信託

抵押貸款債券之發行

(2) 不動產基金

基金管理公司投資人

5.管理收入

基金憑證

3.現金

2.發行

證管會1.核准

不動產4.開發管理

6.配息

信託人

不動產證券化基金之發行

◎「資產證券化」之功能：滿足市場供需，創造次級市場流動性、公開評價、加強信用、降低貸款成本，以及使金融機構活用資金。

2. 臺灣「不動產證券化」之發展概況

◎ 臺灣過去曾有類似「不動產證券化」的案例，但不動產並未交付信託，缺乏流通市場，最後因公司經營不善而失敗。

1998 年 10 月通過「都市更新條例」。 2001 年修改「信託法」，允許土地信託。 2003 年 7 月 9 日通過「不動產證券化條例」，允許土地信 託，以受託機構為地價稅之納稅義務人，投資人之證券收益採分離課稅 ( 對高所得者較具投資誘因 ) 。

◎ 臺灣「不動產證券化」之法令：

創始機構 投資人

主管機關

1.訂定特殊目的信託契約

受託機構

信託監察人

( )信託業者

2.申請發行證券3.主管機關核准

5.發行受益證券

( )保護受益人

6.價款4.資產信託移轉

7.委託資產管理處分8.收取資產之本利

服務機構

證券市場

9. ,支付證券之收益利息及本金

不動產證券化基金之發行

附錄二 金融交換

例例 11 、、 [[ 降低利率成本之利率交換降低利率成本之利率交換 ]]

美國 A 公司及英國 B 公司借貸狀況如下表：

公 司債券評等 市場借款利率 公司所期望

固定利率 浮動利率 的付息方式

美國 A 公司 AAA 4% LIBOR + 0.5% 浮 動

英國 B 公司 A 5.5% LIBOR + 1.0% 固 定

公司付息A LIBOR

公司獲息A 4%

公司獲息B LIBOR+1%

公司付息B 5.25%

公司A

公司付息A 4%

公司B銀行C

公司債權人A

公司付息B LIBOR+1%

公司債權人B

經「利率交換」如下圖所示：

「利率交換」後的狀況可歸納如下表：

經濟實體 市場借款利率 利率轉換後所支付之利率

因利率轉換所節省之成本

美國 A 公司

LIBOR+0.5% LIBOR 0.5%

英國 B 公司

10.5% 10.25% 0.25%

C 銀行 － － 0.25%

例 例 22、、 [[ 利率交換之避利率交換之避險險 ] ]

下圖顯示甲、乙兩家公司的借貸狀況：

甲公司

甲公司付息 4%

乙公司

甲公司債權人

乙公司付息LIBOR+.75%

乙公司債權人

甲公司債務人 乙公司債務人

甲公司獲息 LIBOR+1% 乙公司獲息5%

甲公司付息 LIBOR+.5%

甲公司獲息 4.25%

乙公司獲息 LIBOR+.55%

乙公司付息 4.55%甲公司

甲公司付息 4%

乙公司銀行X

甲公司債權人

乙公司付息LIBOR+.75%

乙公司債權人

甲公司債務人 乙公司債務人

甲公司獲息 LIBOR+1% 乙公司獲息 5%

經由 X 銀行所安排之「利率交換」如下：

甲公司： [(LIBOR+1%) (LIBOR+.5%)] + [4.25% 4%] = 0.75% 。

乙公司： [5% - 4.55%] + [(LIBOR+.55%) (LIBOR+.75%)] = 0.25% 。

X 銀行： [(LIBOR+.5%) (LIBOR+.55%)] + [4.55% 4.25%] = 0.25% 。

「利率交換」後：