crisis, causas y oportunidades: mercado o estado
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Crisis, causasCrisis, causas y oportunidades: y oportunidades: mercado o estadomercado o estado
““Los Contrastes Los Contrastes en América en América
Latina”Latina”
Diciembre 2008Diciembre 2008
Cristián LarrouletCristián LarrouletDirector Ejecutivo Director Ejecutivo
El mundo siempre ha tenido El mundo siempre ha tenido ciclos económicosciclos económicos
RecesionesRecesiones 1881-19131881-1913 1919-19381919-1938 1950-19721950-1972 1973-20001973-2000
Promedio caída de Promedio caída de ProductoProducto -4,3-4,3 -8,1-8,1 -2,1-2,1 -2,5-2,5
Proporción años en Proporción años en recesiónrecesión 24,724,7 29,429,4 5,25,2 13,413,4
ExpansionesExpansiones 1881-19131881-1913 1919-19381919-1938 1950-19721950-1972 1973-20001973-2000
Promedio crecimiento Promedio crecimiento
del Productodel Producto19,819,8 34,634,6 102,9102,9 26,926,9
Proporción años de Proporción años de expansiónexpansión 75,375,3 70,670,6 94,894,8 86,686,6
Nota: Se tomaron 16 países industrializados Nota: Se tomaron 16 países industrializados
Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”
Los ciclos son peores si hay menor Los ciclos son peores si hay menor libertad económica libertad económica
Pérdidas de Pérdidas de producto producto
acumulado acumulado (%)(%)
Duración Duración (Años)(Años)
Libertad Libertad Económica Económica
Latinoamérica (Crisis 81-82)Latinoamérica (Crisis 81-82) 24,624,6 6,66,6 5,35,3
Sudeste Asiático (Crisis 97-Sudeste Asiático (Crisis 97-98)98) 9,49,4 3,33,3 7,27,2
Costo y Duración de Recesiones Costo y Duración de Recesiones
Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”
Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”
A pesar de los ciclos el desarrollo A pesar de los ciclos el desarrollo ha sido mayor en el Capitalismo ha sido mayor en el Capitalismo
AnglosajónAnglosajón
18201820 19131913 19501950 20012001
Países de Europa Países de Europa OccidentalOccidental 1.2041.204 3.4583.458 4.5794.579 19.25619.256
Estados Unidos, Canadá, Estados Unidos, Canadá,
Nueva Zelanda y AustraliaNueva Zelanda y Australia1.2021.202 5.2335.233 9.2689.268 26.94326.943
Evolución de PIB per cápita en Evolución de PIB per cápita en capitalismocapitalismo
Anglosajón y EuropeoAnglosajón y Europeo
Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”
El problema de América Latina El problema de América Latina es la falta de economía de mercadoes la falta de economía de mercado
17001700 18201820 20012001
Estados Unidos y CanadáEstados Unidos y Canadá 511511 1.2311.231 27.38427.384
LatinoaméricaLatinoamérica 527527 692692 5.8115.811
Evolución de PIB per cápita Evolución de PIB per cápita
en Estados Unidos, Canadá y América en Estados Unidos, Canadá y América LatinaLatina
Crisis financiera: Crisis financiera: ¿ falla de Mercado o de Estado ?¿ falla de Mercado o de Estado ?
Pésimo manejo del Gobierno norteamericano Pésimo manejo del Gobierno norteamericano de la crisis.de la crisis.
Responsabilidad de una Política Monetaria Responsabilidad de una Política Monetaria asimétrica asimétrica y expansiva.y expansiva.
Responsabilidad de un Política de Crédito Responsabilidad de un Política de Crédito hipotecario hipotecario irresponsable (Fannie Mae y Freddie Mac).irresponsable (Fannie Mae y Freddie Mac).
Crisis financiera: Crisis financiera: ¿ falla de Mercado o de Estado ?¿ falla de Mercado o de Estado ?
• Responsabilidad de una mala regulación en el Responsabilidad de una mala regulación en el mercado mercado de Capitales:de Capitales:
• Sin información suficiente y oportuna.Sin información suficiente y oportuna.• Mecanismos para evadir regulación. Malos incentivos.Mecanismos para evadir regulación. Malos incentivos.• Incentivos inadecuados a ejecutivos del sistema Incentivos inadecuados a ejecutivos del sistema bancario.bancario.• Falta de instrumentos graduales para enfrentar una Falta de instrumentos graduales para enfrentar una crisis.crisis.Conclusión: es fundamentalmente una Conclusión: es fundamentalmente una
““falla del Estado” y NO del Mercadofalla del Estado” y NO del Mercado
Crisis: Cuidado con las Crisis: Cuidado con las conclusiones equivocadasconclusiones equivocadas
Regulation BacklashRegulation Backlash
Fuente: Xavier Sala i MartinFuente: Xavier Sala i Martin
Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaTuvimos años de bonanzas Tuvimos años de bonanzas
que se acabanque se acabanTermino de intercambio Termino de intercambio
Precios de las materias primas Precios de las materias primas
Fuente: Latin American and caribbean outlook, JPMorgan Fuente: Latin American and caribbean outlook, JPMorgan
Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaSufrirán mas las consecuencias Sufrirán mas las consecuencias
las políticas populistaslas políticas populistasBalance Gobierno ( % PIB )Balance Gobierno ( % PIB )
20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007
ArgentinaArgentina -2,0-2,0 0,50,5 3,73,7 2,12,1 1,91,9 -0,1-0,1
BrasilBrasil -10,3-10,3 -5,2-5,2 -2,7-2,7 -3,3-3,3 -3,0-3,0 -2,3-2,3
Chile Chile -2,7-2,7 -1,8-1,8 2,82,8 5,85,8 12,012,0 13,013,0
ColombiaColombia -3,8-3,8 -2,6-2,6 -1,6-1,6 0,00,0 -0,8-0,8 -1,2-1,2
EcuadorEcuador 0,80,8 1,71,7 2,52,5 0,70,7 3,33,3 2,12,1
México México -1,2-1,2 -0,6-0,6 -0,1-0,1 -0,2-0,2 0,10,1 0,00,0
PerúPerú -2,1-2,1 -1,6-1,6 -1,1-1,1 -0,4-0,4 1,91,9 3,13,1
VenezuelaVenezuela -1,5-1,5 0,20,2 2,52,5 4,14,1 -1,5-1,5 -2,6-2,6
Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan
Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaSufrirán mas las consecuencias Sufrirán mas las consecuencias Los países de menor flexibilidadLos países de menor flexibilidad
Tipo de cambio nominal Tipo de cambio nominal (Moneda local/US$)(Moneda local/US$)
20062006 20072007 Mar-08Mar-08 Jun-08Jun-08 Oct-08Oct-08
ArgentinaArgentina 3,193,19 3,293,29 3,293,29 3,093,09 3,493,49
BrasilBrasil 2,142,14 1,781,78 1,751,75 1,61,6 2,132,13
ChileChile 532,3532,3 464,7464,7 435,4435,4 525,1525,1 670,8670,8
ColombiaColombia 2239,82239,8 1947,41947,4 1830,31830,3 1913,51913,5 23892389
EcuadorEcuador 2500025000 2500025000 2500025000 2500025000 2500025000
MéxicoMéxico 10,810,8 10,8410,84 10,6310,63 10,3110,31 12,7112,71
PerúPerú 3,23,2 2,942,94 2,752,75 2,972,97 3,093,09
VenezuelaVenezuela 2,152,15 2,152,15 2,152,15 2,152,15 2,152,15
Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan
Tasas de Empleo y Rigidez del Mercado LaboralTasas de Empleo y Rigidez del Mercado Laboral(15 - 64 años)(15 - 64 años)
Fuente: OECD and IDB, Heckman and Pages (2002)Fuente: OECD and IDB, Heckman and Pages (2002)
Chile
Bolivia
Switzerland
UK
AustriaEcuador
Portugal
Peru
El SalvadorHonduras
Colombia
Argentina
Spain
Germany
USCanadá
Norway
Australia
50
55
60
65
70
75
80
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5
Indice de Rigidez Laboral
Tas
a d
e E
mp
leo
Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaSufrirán mas las consecuencias Sufrirán mas las consecuencias los países de menor flexibilidadlos países de menor flexibilidad
2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
L.A (7) 5,8 4,5 0,9 3,4 6,0 7,8 6,9 6,1 0,9 -0,2 -1,6 -1,2
Argentina (B3/B-/RD) 8,7 6,5 -1,0 2,0 8,5 8,0 10,0 10,0 2,9 2,4 -0,1 0,7
Brasil (Ba1/BBB+/BBB-) 5,4 5,1 2,0 3,5 4,5 6,3 4,8 4,5 0,3 -1,7 -2,0 -1,5
Chile (A1/ AA /A+) 5,1 4,1 2,0 3,5 7,8 8,7 5,0 3,0 4,4 -2,2 -3,6 -3,2
Colombia (Baa3/BBB+/BBB-) 7,7 3,2 2,5 4,0 5,7 7,4 5,5 4,5 -2,8 -3,0 -4,3 -3,9
México (Baa1/A+/A-) 3,2 1,5 -0,6 4,0 3,8 6,1 3,5 3,4 -0,6 -1,0 -0,9 -1,5
Perú (Baa3/BBB+/BBB) 8,9 9,5 5,3 6,6 3,9 6,5 4,5 2,0 1,4 -3,1 -3,6 -3,5
Venezuela (B2/BB-/BB-) 8,4 5,0 1,5 2,5 22,5 33,0 40,0 30,0 8,8 15,2 -2,2 1,0
Cuenta Corriente
% PIB
PIB
Var.%
Inflación
Var.% Dic a Dic
Fuente : JPMorgan, LyD.Fuente : JPMorgan, LyD.
Nota: Los clasificadores de riesgos van en este orden, Moody`s/S&P/FitchNota: Los clasificadores de riesgos van en este orden, Moody`s/S&P/Fitch
Crisis: Fuerte impacto Crisis: Fuerte impacto en la economía realen la economía real
Proyecciones América LatinaProyecciones América Latina
Chile: fortalezas y debilidades Chile: fortalezas y debilidades
Ahorro fiscalAhorro fiscal
Flexibilidad Flexibilidad cambiariacambiaria
Solidez financiera Solidez financiera
Libertad económicaLibertad económica
InflaciónInflación
Mercado del trabajoMercado del trabajo
Fuerte deterioro en términos de Fuerte deterioro en términos de intercambiointercambio
Agotamiento de reformas para Agotamiento de reformas para aumentar aumentar la productividad la productividad
FortalezasFortalezas
DebilidadesDebilidades
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