crisis financiera financiera mundial: lecciones aprendidas y … · 2009-06-16 · lecciones...
Post on 23-Mar-2020
27 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Crisis Crisis FinancieraFinanciera Mundial: Mundial: Lecciones Aprendidas y DesafLecciones Aprendidas y Desafííosos
Eduardo A. CavalloEduardo A. CavalloBanco Interamericano de Desarrollo (BID)Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
XVII Ciclo de Jornadas EconXVII Ciclo de Jornadas Econóómicas,micas,Guatemala, 16 de Junio de 2009Guatemala, 16 de Junio de 2009
HojaHoja de de RutaRuta
Lecciones aprendidas de crisis financieras Lecciones aprendidas de crisis financieras pasadas.pasadas.
CaracterCaracteríísticas de la crisis actual y los canales sticas de la crisis actual y los canales de trasmiside trasmisióón a Amn a Améérica Latina y el Caribe.rica Latina y el Caribe.
Aplicando el pasado al presente: dilemas de Aplicando el pasado al presente: dilemas de polpolíítica econtica econóómica.mica.
LeccionesLecciones AprendidasAprendidas
BID (2009) hace repaso de las crisis financieras BID (2009) hace repaso de las crisis financieras sistsistéémicas en la regimicas en la regióón con n con éénfasis en el nfasis en el ananáálisis de los casos exitosos.lisis de los casos exitosos.1)1) PolPolííticas expansivas ayudan a mitigar el colapso ticas expansivas ayudan a mitigar el colapso
postpost--crisis. crisis. Sin embargo, los países deben estar en condiciones de afrontar el costo de esas políticas..
2)2) Las condiciones iniciales son cruciales.Las condiciones iniciales son cruciales.3)3) Las condiciones iniciales no marcan un destino Las condiciones iniciales no marcan un destino
inexorable.inexorable.4)4) La persistencia de la crisis es clave.La persistencia de la crisis es clave.5)5) Los paquetes financieros externos son esenciales Los paquetes financieros externos son esenciales
cuando las condiciones iniciales no son propicias.cuando las condiciones iniciales no son propicias.
1) 1) PolPolííticas Expansivas Ayudanticas Expansivas Ayudan
Impulso Fiscal Observado
-3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0%
TUR 93
RUS
ECU
KOR
COL
M EX
BRA 97
POL
IDN
TUR 98
PER
PHL
ARG 94
HRV
M YS
CHL
ARG 98
THA
% PBI
Impulso Fiscal Estructural
-5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0%
RUS
ARG 98
IDN
TUR 93
COL
THA
M YS
KOR
M EX
POL
TUR 98
PER
BRA 97
ECU
CHL
HRV
PHL
ARG 94
% PBI
Caracterizando polCaracterizando políítica fiscal expansivatica fiscal expansiva
FuenteFuente: Ortiz, : Ortiz, OttonelloOttonello, , SturzeneggerSturzenegger and and TalviTalvi (Chapter 2)(Chapter 2)
1) Pol1) Polííticas Expansivas Ayudanticas Expansivas Ayudan
Dilemas de polDilemas de políítica monetaria y reglas de tica monetaria y reglas de Taylor.Taylor.
ConjeturaConjetura: en mercados emergentes propensos : en mercados emergentes propensos a crisis financieras, los Bancos Centrales se a crisis financieras, los Bancos Centrales se preocupan por:preocupan por: InflaciInflacióónnNivel de actividad econNivel de actividad econóómica (mica (““output output gapgap””)) Tipo de Cambio Nominal (Tipo de Cambio Nominal (““original sinoriginal sin”” & & ““fearfear ofof
floatingfloating””))
AnatomAnatomííaa de las crisis financieras en mercados de las crisis financieras en mercados emergentes.emergentes.
1) Pol1) Polííticas Expansivas Ayudanticas Expansivas Ayudan
ARG 98
BRA 97
CHLCOLHRV ECU
IDN
KOR
MYS MEX
PER
PHL
POL
RUS
THA
TUR 93
TUR 98
-0.10
-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0.00
0.02
0.04
0.06
0.08
0.10
-0.045 -0.035 -0.025 -0.015 -0.005 0.005 0.015
GD
P V
aria
tion
( Y
)
*tI
ARG 94ARG 98
BRA 97
CHL
COL
HRV
ECU
IDN
KOR
MYSMEX
PERPHL
POL
RUS
THA
TUR 93TUR 98
-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0.00
0.02
0.04
0.06
0.08
0.10
0.12
-6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00
GD
P V
aria
tion
( Y
)
tYST /,
Fiscal Policy(GDP variation and Structural Fiscal impulse partialling out the effects of monetary policy)
Monetary Policy(GDP variation and Monetary Policy Regime index
partialling out the effects of fiscal policy)
FuenteFuente: Ortiz, : Ortiz, OttonelloOttonello, , SturzeneggerSturzenegger and and TalviTalvi (Chapter 2)(Chapter 2)
2) Las Condiciones Iniciales son Cruciales2) Las Condiciones Iniciales son Cruciales
Existen precondiciones para poder gozar de los Existen precondiciones para poder gozar de los beneficios de la flexibilidad:beneficios de la flexibilidad:PolPolíítica Fiscaltica Fiscal: reglas de pol: reglas de políítica fiscal que garanticen tica fiscal que garanticen
la consistencia intertemporal; bajos niveles de deuda la consistencia intertemporal; bajos niveles de deuda ppúública.blica.PolPolíítica Monetariatica Monetaria: bajos niveles de dolarizaci: bajos niveles de dolarizacióón de n de
deuda y financiera; alto grado de credibilidad en la deuda y financiera; alto grado de credibilidad en la marco de polmarco de polííticas; alto grado de apertura comercial ticas; alto grado de apertura comercial sobre todo en un contexto de integracisobre todo en un contexto de integracióón financiera.n financiera.
La evidencia muestra que quienes estaban La evidencia muestra que quienes estaban mejor preparados pudieron responder mejor.mejor preparados pudieron responder mejor.
3) 3) Las Condiciones Iniciales no Marcan un Las Condiciones Iniciales no Marcan un Destino InexorableDestino Inexorable
Domestic Liability Dollarization: Selected LAC Countries
PeruPeru: la pol: la políítica de acumulacitica de acumulacióón y uso de n y uso de
reservasreservas
Domestic Liability Dollarization MeasureBefore the Crisis
0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%
URY
PER
ARG
MEX
ECU
BRA
CHL
COL
% of GDP
Net Domestic Liability Dollarization Measure Before the Crisis
-30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%
URY
MEX
ARG
ECU
PER
BRA
COL
CHL
% of GDP
3) Las 3) Las CondicionesCondiciones InicialesIniciales no no MarcanMarcan un un DestinoDestino InexorableInexorable
BrazilBrazil: el uso selectivo de las reservas : el uso selectivo de las reservas internacionales para financiar exportaciones.internacionales para financiar exportaciones.
Chile: la capacidad de cambiar de rumbo sin Chile: la capacidad de cambiar de rumbo sin provocar una crisis.provocar una crisis.
ColombiaColombia: miedo a flotar: miedo a flotar
4) La Persistencia de la Crisis es Clave4) La Persistencia de la Crisis es Clave
El Vodka El Vodka eses mmááss fuertefuerte queque el Tequilael Tequila
5) Los Paquetes Financieros Externos son 5) Los Paquetes Financieros Externos son Esenciales cuando las Condiciones Esenciales cuando las Condiciones Iniciales no son PropiciasIniciales no son Propicias
Mexico 1994Mexico 1994: : $51,000 millones paquete de $51,000 millones paquete de rescate financiero EEUU/FMI.rescate financiero EEUU/FMI. 2.8 veces el stock de deuda de corto plazo en d2.8 veces el stock de deuda de corto plazo en dóólares lares
a Diciembre de 1994.a Diciembre de 1994.
Argentina 2001/2002.Argentina 2001/2002. Hay motivos para creer que con apoyo adicional, el Hay motivos para creer que con apoyo adicional, el
proceso de reestructuraciproceso de reestructuracióón de deuda podrn de deuda podríía haber a haber sido msido máás ordenado.s ordenado.
CaracterCaracteríísticas de la crisis actual y los sticas de la crisis actual y los canales de trasmisicanales de trasmisióónn a LACa LAC
¿¿QuQuéé hay de diferente en la crisis actual?hay de diferente en la crisis actual? El epicentro de la crisis: el centro vs. la periferia.El epicentro de la crisis: el centro vs. la periferia. Los paLos paííses de la regises de la regióón parecen estar mejor n parecen estar mejor
preparados que en el pasado, pero: preparados que en el pasado, pero: ¿¿serseráá suficiente?suficiente?
Los canales de trasmisiLos canales de trasmisióón de la crisis en la n de la crisis en la regiregióónnCrecimiento globalCrecimiento global Precio de los Precio de los commoditiescommodities FinancieroFinanciero
Ernesto Talvi, CERESErnesto Talvi, CERESAlejandro Izquierdo, IDBAlejandro Izquierdo, IDB
CoordinatorsCoordinators
AMERICA LATINA Y EL CARIBE: CONSENSO PREDOMINANTE
Como consecuencia de la crisis global LAC sufriComo consecuencia de la crisis global LAC sufrióó un drun dráástico deterioro de las condiciones externasstico deterioro de las condiciones externas::
* EU-15 includes Austria, Belgium, Cyprus, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Luxembourg, Malta, Netherlands, Portugal, Slovenia and Spain.
Source: JPMorgan
(GDP, real terms)
United StatesPeak Trough
-3.5%96
97
98
99
100
101
102
08.II 08.III 08.IV 09.I 09.II 09.III
May-08 Forecast
Current Forecast
EU-15*
Japan
90
92
94
96
98
100
102
08.I 08.II 08.III 08.IV 09.I 09.II 09.III 09.IV
Peak Trough
May-08 Forecast
Current Forecast
-9.7%
95
96
97
9899
100
101
102
103
08.I 08.II 08.III 08.IV 09.I 09.II 09.III
Current Forecast
Peak Trough
May-08 Forecast
96
97
98
99
100
101
102
08.II 08.III 08.IV 09.I 09.II 09.III 09.IV
-3.9%
May-08 Forecast
Current Forecast
Peak Trough
-4.3%
Industrial Countries
Factores Externos: Crecimiento países industriales
50
150
250
350
450
550
650
750
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
70
90
110
130
150
170
190
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
70
100
130
160
190
220
250
280
310
340
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Factores Externos: Precios de los Commodities
Source: IMF
OilOil(1991(1991--1997 Average = 100)1997 Average = 100)
FoodFood(1991(1991--1997 Average = 100)1997 Average = 100)
MetalsMetals(1991(1991--1997 Average = 100)1997 Average = 100)
US Financial Crisis 725
228
373
-68%
91-97 Average
177
123
-30%
US Financial Crisis
123
91-97 Average
US Financial Crisis
313
158
-46%
91-97 Average
Variation Dec.01 – Jul.08:
+616%Variation
Dec.01 – Jun.08: +133%
Variation Dec.01 – Mar.08:
+282%
Sovereign Bond SpreadsSovereign Bond Spreads(EMBI+ and Latin EMBI; Spreads, Basis Points)
Latin EMBI
EMBI+
(EMBI+, Latin EMBI and US AA Corporates; Bond Price Equivalent*, 01-Jan-07 = 100)
Latin EMBIEMBI+
US AA
Sovereign Bond PricesSovereign Bond Prices
Total
Latin EMBIEMBI+AA
% Variation
-1.0.-0.60.5
Jan.07- May.08
Jun.08- Mar.09
-18.4-18.0-6.4
-19.2-18.4-5.9
TotalVariation in bps
Latin EMBIEMBI+
6771
Phase 1 Phase 2
401448
468519
Jan-07
186170
06-Mar-09
654689
65
70
75
80
85
90
95
100
105
Jan-
07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7
Sep-
07
Nov
-07
Jan-
08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8
Sep-
08
Nov
-08
Jan-
09
Mar
-09
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Jan-
07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7
Sep-
07
Nov
-07
Jan-
08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8
Sep-
08
Nov
-08
Jan-
09
Mar
-09
*Assumes a coupon of 11% and a 10Y maturity.
Factores Externos: Condiciones Financieras
Sin embargo, LAC tiene Sin embargo, LAC tiene FundamentalesFundamentales muy fuertes muy fuertes para soportar el deterioro de las condiciones para soportar el deterioro de las condiciones globales.globales.
AMERICA LATINA Y EL CARIBE: CONSENSO PREDOMINANTE
Como consecuencia de la crisis global LAC sufriComo consecuencia de la crisis global LAC sufrióó un drun dráástico deterioro de las condiciones externas:stico deterioro de las condiciones externas:
LAC-7 is the simple average of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. These countries represent 91% of Latin America’s GDP.
Fiscal Balance in Latin America(LAC-7; Overall Balance, % of GDP)
Public Debt in Latin America(LAC-7; Public Debt, % of GDP)
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
44%
46%
48%
50%
52%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Russian Crisis Beginning of 2000s Boom
US Financial
Crisis50%
33%
52%
35%
-3.5%
-3.0%
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
1.5%
Russian Crisis Beginning of 2000s Boom
América Latina:Balances Fiscales y de Deuda Pública
US Financial Crisis
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
International Reserves in Latin AmericaInternational Reserves in Latin America(LAC(LAC--7, 7, in in billionsbillions ofof USDUSD))
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Russian Crisis
Beginning of the Boom
US Financial Crisis
174
275
447
América Latina: Indicadores de Liquidez Internacional
LAC-7 is the simple sum (*average) of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. These countries represent 91% of Latin America’s GDP.
Liquidity Indicators in Latin AmericaLiquidity Indicators in Latin America(LAC-7*, International Reserves to External Public Debt Amortizations in the
next twelve months plus Central Bank Short Term Liabilities)
Russian Crisis
Beginning of the Boom
US Financial Crisis
1.0
1.8
147
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
América Latina: Dolarización de deuda y financiera
Credit Dollarization in Latin America(LAC-7; Bank Credit in Foreign Currency , % of Total Credit)
Beginning of 2000s Boom
23%
50%
LACLAC--7 is the simple average of the seven major Latin American countr7 is the simple average of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru andies, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. Venezuela. These countries represent 91% of Latin AmericaThese countries represent 91% of Latin America’’s GDP. s GDP. For bank credit figures, LACFor bank credit figures, LAC--7 excludes Brazil, Colombia and Venezuela.7 excludes Brazil, Colombia and Venezuela.
Public Debt Dollarization in Latin America(LAC-7; Foreign Currency Debt, % of Total Debt)
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
65%
35%
Beginning of 2000s Boom
……y por ende mejor equipada para llevar adelante y por ende mejor equipada para llevar adelante polpolííticas contraticas contra--ccííclicas para mitigar el impacto clicas para mitigar el impacto adverso de los choques externos.adverso de los choques externos.
AMERICA LATINA Y EL CARIBE: CONSENSO PREDOMINANTE
Como consecuencia de la crisis global LAC sufriComo consecuencia de la crisis global LAC sufrióó un drun dráástico deterioro de las condiciones externas:stico deterioro de las condiciones externas:
Sin embargo, LAC tiene Sin embargo, LAC tiene FundamentalesFundamentales muy fuertes muy fuertes para soportar el deterioro de las condiciones globales.para soportar el deterioro de las condiciones globales.
América Latina: Respuestas de Política Fiscal y Monetaria
Monetary Policy
Inte
rest
Rat
e
Interest Rate
Exchange Rate
Exch
ange
Rat
e
8.5%
8.7%
8.9%
9.1%
9.3%
9.5%
9.7%
9.9%
Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-0998
102
106
110
114
118
122
126
(LAC-7*, Interbank interest rate and Nominal Exchange Rate, in % and Sep-15-08=100)
Fiscal Stimulus Announcements in Latin America
(% of GDP)
Source: Credit Suisse
Argentina
Brazil
Chile
Mexico
Peru
5.1
0.3
1.0
0.5
0.0
0.2
0.1
1.1
1.0
1.4
1.1
3.3
0.7
0.0
1.1
6.4
3.6
2.8
1.5
2.5
ON - BUDGET OFF – BUDGET
TOTALRevenue-side Expenditure-side
LAC-7 is the simple average of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. These countries represent 91% of Latin America’s GDP.*Excludes Argentina and Venezuela
LL--Shaped Shaped ScenarioScenario
100
200
300
400
500
600
700
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sovereign Bond SpreadSovereign Bond Spread
Source: JPMorgan for Bond Spreads
PrePre-- Asian Crisis LevelsAsian Crisis Levels
(EMBI +, bps)(EMBI +, bps)
VV--Shaped Shaped ScenarioScenario
Trough Jun-07Peak Jun-09T-to-P 512Recovery* Sep-10
V-Shaped
*Recovery to Pre-Asian crisis levels
LL--Shaped Shaped ScenarioScenario
75
85
95
105
115
125
135
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Global Commodity Price IndexGlobal Commodity Price Index
Source: IMF and Bloomberg*
PrePre--Crisis LevelsCrisis Levels
(2006 = 100)(2006 = 100)
VV--Shaped Shaped ScenarioScenario
*Recovery to Dec-06 levels
Peak Jun-08Trough Jun-09P-to-T -47.3%Recovery* Sep-10
V-ShapedMar-08Jun-09-4.3%
Dec-13
L-Shaped
EXTERNAL FACTORSCommodity
PricesInternational Financial
ConditionsIndustrial Countries
Growth
Dos Hipótesis sobre la Economía Global
G7 is the PPP-weighted average of the Canada, France, Germany, Italy, Japan, United States, UK
G7 Industrial ProductionG7 Industrial Production(2006 = 100)(2006 = 100)
VV--Shaped Shaped ScenarioScenario
PrePre--Crisis LevelsCrisis Levels
97
99
101
103
105
107
109
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
V-ShapedPeak Mar-08Trough Jun-09P-to-T -4.3%Recovery* Sep-10
*Recovery to pre-crisis levels of output
Source: Own calculations based on WEO and JPMorgan*, Oct-08.
LL--Shaped Shaped ScenarioScenario
Jun-08Jun-09-47.3%Dec-13
L-Shaped
Jun-07Jun-09512 .
Dec-13
L-Shaped
Actividad Económica bajo las dos Hipótesis
GDP GrowthGDP Growth(LAC(LAC--7, annual growth rate)7, annual growth rate)
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1991-2007 Avg.: 3.3%
2003-2007 Avg.: 5.8%
LL--ShapedShaped ScenarioScenario
VV--ShapedShaped ScenarioScenario
V-Shaped 2009-13 Avg.: 1.9%
LL--ShapedShaped 20092009--13 13 AvgAvg.: 0.1%.: 0.1%
LAC-7 is the simple average of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. These countries represent 91% of Latin America’s GDP.
95
100
105
110
115
120
125
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Economic ActivityEconomic Activity(LAC(LAC--7 GDP, 2006 = 100)7 GDP, 2006 = 100)
Pre-Crisis Levels
VV--ShapedShaped ScenarioScenario
LL--ShapedShaped ScenarioScenario
V-Shaped L-ShapedPeak Dec-08 Dec-08Trough Sep-09 Dec-10P-to-T -3.9% -5.1%Recovery* Mar-11 Dec-13
*Recovery to pre-crisis levels of output
Posición Fiscal bajo las dos Hipótesis: es sostenible la dinámica de la deuda?
Fiscal BalanceFiscal Balance(LAC(LAC--7, % of GDP)7, % of GDP)
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
VV--ShapedShaped ScenarioScenario
LL--ShapedShaped ScenarioScenario
1.6%
-2.6%
-5.0%
0.3%
-3.7%
Public DebtPublic Debt(LAC(LAC--7, % of GDP)7, % of GDP)
23%
28%
33%
38%
43%
48%
53%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
VV--ShapedShaped ScenarioScenario
LL--ShapedShaped ScenarioScenario
34%
27%
49%
LAC-7 is the simple average of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. These countries represent 91% of Latin America’s GDP.
SovereignSovereign Bonds: MaturityBonds: Maturity(LAC-7, issuances with maturity less than 1 year, % of
total issuance)
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
Mar
-07
Jun-
07
Sep-
07
Dec
-07
Mar
-08
Jun-
08
Sep-
08
Dec
-08
Mar
-09
63.3%
28.6%
LAC-7 is the simple sum of the seven major Latin American countries, namely Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela. These countries represent 91% of Latin America’s GDP.
SovereignSovereign Bonds: IssuanceBonds: Issuance(LAC-7, billions of USD)
56.6
97.8
40
50
60
70
80
90
100
Mar
-07
Jun-
07
Sep-
07
Dec
-07
Mar
-08
Jun-
08
Sep-
08
Dec
-08
Mar
-09
Emisiones recientes tienen corta madurezEmisiones recientes tienen corta madurez
ConclusionesConclusiones
La probabilidad de una crisis de liquidez La probabilidad de una crisis de liquidez depende de factores externos (depende de factores externos (i.ei.e., la ., la duraciduracióón de la crisis) y de factores n de la crisis) y de factores idiosincridiosincráático (respuestas de poltico (respuestas de políítica)tica)
No todos los paNo todos los paííses van a entrar en crisis, y ses van a entrar en crisis, y los que entren no necesariamente lo harlos que entren no necesariamente lo haráán n simultsimultááneamente. Las crisis de liquidez, en neamente. Las crisis de liquidez, en caso de ocurrir sercaso de ocurrir seráán secun secuéénciales.nciales.
Los problemas de liquidez se desarrollan Los problemas de liquidez se desarrollan paulatinamente pero se materializan paulatinamente pero se materializan repentinamente cuando se llega a un repentinamente cuando se llega a un punto de quiebre. Por ende, los punto de quiebre. Por ende, los problemas pueden permanecer ocultos problemas pueden permanecer ocultos hasta que sea muy tarde.hasta que sea muy tarde.
Threshold
0 1 2 3 4t
Rt
B t+1ST
ILR DynamicsILR Dynamics
Country 1Country 1
Country 2Country 2
Liquidity CrisisLiquidity Crisis
Indicadores de Liquidez: Un Marco Analítico Simple
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2009 2010 2011 2012 2013
Normal InternationalFinancial Conditions
Sudden Stop
L -
V -
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2009 2010 2011 2012 2013
Normal InternationalFinancial Conditions
Sudden Stop
Shaped Scenario
V - Shaped Scenario
Indicadores de Liquidez bajo distintos Escenarios
ILR Dynamics: ILR Dynamics: PrecarizationPrecarization and Fiscal Effectsand Fiscal Effects(LAC(LAC--7)7)
En el escenario de una recuperaciEn el escenario de una recuperacióón global n global ““VV””, la din, la dináámica de mica de las principales variables macroeconlas principales variables macroeconóómicas sugiere que la visimicas sugiere que la visióón n de consenso predominante es esencialmente correcta.de consenso predominante es esencialmente correcta.
ConclusionesConclusiones
Dinámica Macroeconómica en América Latina bajo las dos Hipótesis sobre la Economía Global
En el escenario En el escenario ““LL””, la regi, la regióón puede experimentar tasas de n puede experimentar tasas de crecimiento negativas en 2009 y 2010, y el promedio de crecimiento negativas en 2009 y 2010, y el promedio de crecimiento para los prcrecimiento para los próóximos cinco aximos cinco añños puede ser casi cero.os puede ser casi cero.
Un aspecto clave de este escenario es que el deterioro de las Un aspecto clave de este escenario es que el deterioro de las variables macro puede ser gradual, y por ende los problemas variables macro puede ser gradual, y por ende los problemas pueden permanecer soterrados hasta que sea demasiado tarde.pueden permanecer soterrados hasta que sea demasiado tarde.
Por ende, es fundamental adelantarse a los acontecimientos, Por ende, es fundamental adelantarse a los acontecimientos, actuar de manera decisiva, y evitar polactuar de manera decisiva, y evitar polííticas que generen altos ticas que generen altos costos en tcostos en téérminos de liquidez.rminos de liquidez.
Los desafLos desafííos que enfrenta la regios que enfrenta la regióón tienen dos dimensiones n tienen dos dimensiones interrelacionadas: proteger la estabilidad macroeconinterrelacionadas: proteger la estabilidad macroeconóómica y mica y proteger las mejoras sociales de los proteger las mejoras sociales de los úúltimos altimos añños.os.
Dos objetivos requieren de al menos dos instrumentos: una Dos objetivos requieren de al menos dos instrumentos: una estrategia complementaria entre el FMI y los Bancos estrategia complementaria entre el FMI y los Bancos Multilaterales en lo que respecta a ayuda financiera y Multilaterales en lo que respecta a ayuda financiera y condicionalidad que evite el riesgo moral.condicionalidad que evite el riesgo moral.
Determinar los objetivos para un marco macroeconDeterminar los objetivos para un marco macroeconóómico mico consistente es tarea del FMIconsistente es tarea del FMI
Los Bancos Multilaterales pueden ayudar en el diseLos Bancos Multilaterales pueden ayudar en el diseñño de o de polpolííticas de composiciticas de composicióón de gasto n de gasto ––yy aumento de gasto aumento de gasto donde hay donde hay espacioespacio——parapara maximizar los objetivos de maximizar los objetivos de desarrollo y disminucidesarrollo y disminucióón de la pobreza.n de la pobreza.
Propuestas de Política
top related