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La crise financière globale et le printemps arabe: Défis et perspectives

Bassem Kamargefic@monaco.mc

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27/09/2011 Bassem Kamar www.gefic.org 2

Sommaire

La nature de la crise financière globale L’impact de la crise sur les pays MENA L’ impact sur la Tunisie : Défis et perspectives L’économie égyptienne : Défis et perspectives

La nature de la crise financière globale

2001 et 2006: période de laisser aller…• En 2001 et 2006, la distribution de crédits immobiliers

laisse à désirer – en partie parce que les gestionnaires ont besoin de titres à haut rendement

• Les taux d’interet relativement bas alimentent les achats immobilier

• L’absence de supervision efficace des banques renforces l’octroit de credits douteux

27/09/2011 4Bassem Kamar www.gefic.org

Conséquence: la titrisation…

Principe: on réunit un paquet de prêts, dont on ne retient que la composante commune – l’échéancier de paiements

On adosse à cet échéancier un nouveau titre (une obligation)

Afin que cette obligation soit négociable, on lui associe une assurance de paiement (CDS) et une notation

On obtient un Asset-Backed Security (ABS)

Conséquence: la titrisation…

L’un des chefs d’orchestre de ce montage financier est Henry Paulson le PDG de Goldman Sachs, la fameuse banque d’investissement américaine, dont les CDS et les ABS représentaient une part importante des activités.

Levier et optimisme

L’optimisme ambiant a contribué à accroitre l’effet levier

Une manifestation particulière: la sous-estimation des risques a conduit les gros assureurs (AIG) à sous estimer les réserves et les primes

…créent des ABS… Une innovation particulière, le CDO, permet par

une convention de priorités de créer des titres de première qualité (AAA) à partir de prêts qui ne le sont pas;

C’est ce dernier mécanisme qui a permis d’étendre les ABS aux “subprime”.

Goldman Sachs crée des ABS composés de subripme toxique, et les vendent a leurs clients en tant que AAA (Scandale d’Avril 2010)

…et les placent auprès de gestionnaires…

Fonds de placement et notamment fonds “monétaires”

Fonds de pension, Fonds dits “spéculatifs” Filiales des banques, pour contourner les

ratios de Bâle Les deux tiers des titres subprime émis

aux USA se sont placés en Europe et au Japon

…propice à l’explosion d’un détonateur

En Juillet 2007, deux fonds spéculatifs associés à Bear Sterns sont mis en déconfiture; puis en Août , un fonds monétaire associé à la BNP est incapable d’honorer des demandes de retrait

Ceci provoque une panique qui gèle complètement le marché interbancaire

L’ensemble des participants réalisent qu’ils ne maitrisent pas la situation

La crise se propage au Marché des actions

Un premier cercle vicieux est initié par les problèmes de subprime: des gestionnaires retirent leurs dépôts; les intermediaires doivent vendre les titres, à un mauvais moment, donc à perte; les pertes provoquent de nouveaux retraits et des appels de marges, etc

…et à l’économie réelle

Le crédit bancaire disparait L’épargne des ménages explose Les pays émergents sont atteints

Afin de sauver le système financier de l’effondrement, Henry Paulson, devenu Ministre des Finances …..Décide d’injecter plus de 700 milliards de dollars, dont 140 milliards pour sauver AIG, l’assureur de …

Goldman Sachs….

Goldman Sachs bénéficie du sauvetage de AIG en recevant 12,9 milliards…

En Juillet 2009, moins d’un après la disparition de Lehman Brothers, en plein crise Global….

Goldman Sachs affiche des profits records… Historiques….

Goldman Sachs

Pendant que Goldman Sachs affiche des profits records, des centaines de millions d'êtres humains on perdu leurs travail…. souffre de l’appauvrissement…. et subissent les effets de ce

capitalisme bâtard (Robinson)

Deux canaux de contagion:

• Le canal bancaire• Le canal des flux de capitaux et de la Balance

des Paiments

II – L’ impact sur la region MENA

Le canal bancaire n’a pas contribue a la contagion• Les banques opèrent selon les méthodes

traditionelles• Les produits sophistiqués ne sont pas

largement répandus• Les banques sont très liquides en général:

pas besoin d’emprunter

II – L’ impact sur la region MENA

Déficit persistant du compte courant

Baisse des indices boursiers

Augmentation des

créances douteuses

Fragilisation du secteur bancaire

ACCUMULATION DE PRESSIONS

INFLATIONNISTES – INFLATION IMPORTEE

DEPRECIATION DU TAUX DE CHANGE FLOTTANT

Les prix des biens importés

augmentent

Les prix mondiaux du pétrole et des

produits agricoles

augmentent

Détérioration du compte du capital

CRISE FINANCIERE ET RALENTISSEMENT ECONOMIQUE

Sorties des investissements en

portefeuille

Baisse des IDEs

Baisse des transferts des travailleurs immigres

Baisse des exportations

Baisse des revenus touristiques

Baisse de la production

Hausse du Chômage

II – L’ impact sur la region MENA

Afin d’illustrer l’impact de la crise, nous allons analyser deux cas différents: la Tunisie et l’Egypte

L’Egypte a connu une intégration plus importante dans le système financier global a travers la libéralisation financière

L’impact de la crise sur l’Egypte a été plus sévère que sur la Tunisie

En Egypte: plusieurs canaux de transmission de la crise

En Tunisie: Principalement a travers la baisse de la demande mondiale et des IDE

II – L’ impact sur la Tunisie

• Forte dépendance de l’économie tunisienne vis-à-vis de l’Union Européenne

• Baisse de la demande mondiale et celle de l’Union Européenne

• Baisse des exportations tunisiennes• Baisse du tourisme• Baisse de la production dans le secteur

manufacturier• Baisse de l’investissement• Augmentation du chômage

PIB Réel en Tunisie et chez ses partenaires

Les partenaires économiques

La croissance dans la Zone Euro

Les importations de la Zone Euro

L’export, l’import et le déficit budgétaire

Taux de croissance trimestrielle de la Tunisie

Taux de chômage

Compte courant

Compte courant et IDE

Les réserves en $

La dette / PIB

L’inflation

Politique Monétaire

Le déficit budgétaire

Les défis, perspectives et recommandations

Les défis:• Hausse du chômage• Baisse de l’investissement prive• Baisse des IDE• Baisse du tourisme• Dépendance vis-à-vis de l’Union Européenne

Les défis, perspectives et recommandations

Les Perspectives:• Le ralentissement économique dans l’Union

Européenne est peut être durable• Les problèmes de dette européennes

entrainent des restrictions budgétaires• La hausse probables des impôts ou la baisse

des dépenses publiques pèseront sur le revenue des ménages

• Maintien de la baisse du tourisme en Tunisie• Maintien de la baisse des exportations

Les recommandations

Dynamiser l’investissement privée pour réduire le chômage:• Réduire l’impôt sur les sociétés qui embauches une

masse salariale élevée• Réduire les tarifs douaniers sur les intrants utilisés

dans des projets a masse salariale élevée• Augmenter les dépenses d’investissement publiques

afin d’absorber le chômage, notamment a travers des PPP (Partenariat Public Privé)

Les recommendations

Reformes fiscales:• Combattre l’évasion fiscale en renforçant les lois et

leurs mise en application• Elargir l’assiette fiscale pour augmenter les revenues• Réduire les disparités salariales au sein même du

gouvernement• Reformer les subventions, notamment celles

concernant le carburant, pour garantir qu’elles soient destinées a ceux qui en ont le plus besoin.

Les recommendations

Réduire l’exposition a l’UE:• Ouvrir de nouveaux marches, notamment dans les

pays arabes et africains• Développer de nouveaux produits spécialement

dédiés a ces régions• Revoir l’infrastructure touristique et mettre en place

des politiques visant a attirer le tourisme Arabes• La libéralisation des services, notamment en ce qui

concerne le transport aérien pour réduire le cout des vols et attirer davantage de touristes

• Maintenir une politique de ciblage du taux de change réel d’équilibre afin de garantir la compétitivité des produits tunisiens

III – L’ impact de la crise sur L’Egypte

Flux d’IDE et d’investissements en Portfeuille

Chute des indices boursiers

Bonds du Trésor Egyptiens détenues par les étrangers

Baisse des exportations des biens et services

Le Compte courant en % PIB devient déficitaires

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-1,2

-0,03

0,7

2,4

4,3

3,2

1,62,1

0,5

-2,3

Baisse des Réserves en $

Baisse du credit au secteur privé

Baisse du Taux de croissance du PIB

En meme temps…Forte hausse de l’Inflation

Perte de Compétitivité

Hausse du Chômage???

Hausse du déficit budgétaire

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

25.4 26.2 25.6 24.828.6 27.7 27.8 27.7

34.6 35.2 33.9 33.237.8

35.3 35.6 34.6

-9.2 -9.0 -8.3 -8.4 -9.2 -7.5 -7.8 -6.9

العامة اإليرادات العامة النفقات الموازنة Déficit BudgétaireDépensesRevenues عجز

Dette publique en % PIB

Les défis, perspectives et recommandations

Les défis:• Le déficit budgétaire, surtout celui que le

gouvernement transitoire…. a fortement creusé

• La baisse du tourisme, de la production, des exportations, des IDE, notamment depuis la révolution

• La baisse des réserves pour maintenir un taux de change FIXE vis-à-vis du dollar

Le plus grand défis

L’avenir politique

Perspectives Trois scenarios pour l’avenir politique:

• La prise de pouvoir par les frères musulmans Peut mener a un changement (plus ou moins radical) des

politiques économiques, sur le plan fiscal, sur l’environnement des affaires

Les régimes musulmans ou islamique varient du plus modérés, le cas Turque, jusqu’au plus radical, le cas des Talibans, et chaque type de régime aura un impact différent sur l’économie

Remise en cause de certains accords de partenariat économique?

La réaction des pays partenaires, alors qu’il existe déjà une islamophobie

Le risque d’une dictature religieuse

Perspectives• Le maintient du pouvoir par les généraux

militaires Maintien du statuquo, de la corruption, du

clientélisme … en bref… le maintient du régime de l’ère

Moubarak… Il faut reconnaitre que ce régime constitue un très

grand nombre de personnes corrompu, qui travail dans tous les ministères et administrations

Et qu’ils sont TOUS toujours a leur postes et la déception de toute une génération … Une génération déprimée

Perspectives• Une réelle démocratie

avec un parlement, un président et un gouvernement d’Union Nationale,

qui met en place de réelles réformes économiques, politiques et sociales,

qui combat la corruption qui remet l’Egypte sur les rails d’une croissance

soutenable et inclusive des pauvres et des jeunes.

Ceci pourra attirer les investisseurs Motivés par une hausse de la productivité des

travailleurs qui est due a leur “victoire”, et a la réussite de leur révolution

Les recommandations

Réussir la révolution

a tout prix

Merci

Bassem KamarGEFIC@MONACO.MC

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