balanced growth, managed cycle - mirae asset daewoo · 2017-11-24 · 3| 2018...

2018 글로벌 자산배분전략

박희찬 02-3774-1850 [email protected]

Balanced Growth, Managed Cycle

Economic Outlook

3

Mirae Asset Daewoo Research3 | 2018 글로벌 자산배분전략

Economic Outlook

Quasi Goldilocks

Unbalanced Inflation

dBalanced GrowthG3 고른 성장세

경기 회복 저변 확산

2017~18년 경제의 특징

완화적

통화정책

경기 회복 + 저인플레 + 자산가격 상승

+실물경제

저인플레+

주식, 부동산

고인플레


Economic Outlook

2017년 4사분기는 경기 회복 7분기째. 경험적 주기로는 재고사이클 상승 구간의 막바지에 도달.

하지만, 지금은 과거와 달리 재고축적이 미약. 즉, 재고 조정과 함께 나타나는 재고사이클 하락 구간이

임박했다고 보기 어려움 완만하게 길게 진행되는 경기 회복세.

신중한 재고 축적

재고사이클 주기 연장

과거 재고사이클상 경기 고점일 때는 G2 산업 재고 물량 증가율이 상당히 올라온 시점 vs. 지금은 낮은 수준

자료: OECD, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터 / 주: G2 산업재고는 물량 기준으로, 재고 금액을 생산자물가로 조정한 값임.

과거와 다른 재고 사이클

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Economic Outlook

자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

한국 제조업 가동률(지수) 하락에 IT가 주도적 역할미국 제조업 설비가동률 정체 국면, IT 가동률은 하락세


경기 좋았던 미국도 산업 설비가동률은 76%에 불과(금융위기 직전 10년간 평균 가동률 79%).

한국은 설비가동률 72%로 금융위기 이전 80% 가까운 수준에서 큰 폭 하향 이탈.

역설적 상황: 가동률 낮은데 잘 나가는 IT vs. 가동률 높은데 못 나가는 자동차.

낮은 가동률, 생산의 역설 재고 재축적, 투자 증설에 신중한 상황 지속.

낮은 설비 가동률,

과잉설비 탓?

IT의 역할도 주목

Paradox of Production?

ICTICT


Economic Outlook

자료: IMF, 미래에셋대우 리서치센터

미국 산업 설비가동률 낮게 유지 투자는 과도하지 않게경기 과열 신호들: 과거 리세션 직전에 비해 지금은 모두 낮은 수준


올해 연말이면 금융위기 대침체(Great Recession) 종료 후 미국 경기 상승 103개월째.

역대 최장 경기 상승 기록인 120개월(1991년 3월 ~ 2001년 3월)을 넘어설 가능성이 높아지고 있음.

10년짜리 장기 사이클이 꺾이는 것은 과도한 투자, 과도한 신용, 인플레 급등 등에 주로 기인. 하지만,

현재 미국은 여전히 가동률이 낮게 유지되는 가운데 과열 징후가 없는 상황.

이번 사이클에서 역대

최장 경기상승 가능성

경기 상승 100개월 미국 경제, 그래도 더 간다

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Economic Outlook


기업이익 마진 제고 배경: 2005년 이후 낮아진 노동비용 부담기업이익 마진율이 뚜렷이 하락한 직후 미국 고용, 설비투자 위축 경험

자료: US BEA, 미래에셋대우 리서치센터

미국 리세션은 고용과 설비투자의 위축을 동반. 그런데, 고용, 설비투자의 선행지표 역할을 했던

기업이익 마진율은 과거 리세션 진입 전과 달리 안정적으로 유지되는 중.

높은 기업이익 마진율은 노동비용의 성공적 관리에서 기인. 기업(수요자) 우위의 노동시장 형성.

이는, 낮은 실업률에도 임금 상승이 제한되는(낮은 인플레가 지속되는) 중요한 이유일 것.

트럼프 세제개편 효과가 더해져(법인세 인하, 투자세액 감면), 기업이익 마진이 보다 높아질 전망.

높은 기업이익 마진

고용(소비), 투자 지속 증가

경기 상승 100개월 미국 경제, 그래도 더 간다 (2)

Trumptax cut


Economic Outlook

아시아 신흥국은 경기 사이클이 무의미할 정도로 견고한 성장세 지속, 2018년 세계경제 성장 기여도는

2010년, 2007년에 이어 세번째로 높을 전망.

아시아 제외 신흥국은 경기 회복세가 3년째 이어지면서 세계경제 성장 기여도가 선진국의 그것만큼

회복될 것으로 예상.

선진국은 경기 모멘텀이 더 높아질 잠재력은 제한적: 미국, 유로존 모두 2%대 초반 성장.

아시아 신흥국의

세계경제 주도력은

시간이 갈수록 강화

세계경제 성장에 아시아가 60%의 기여율, 나머지 40%를 선진국과 아시아 제외 신흥국이 반분

자료: IMF, 미래에셋대우 리서치센터

신흥국, 특히 아시아가 견인하는 세계경제 성장

IMF의 세계경제 전망에 당사의

주요국 성장 전망치를 반영해서

조정한 결과임.

IMF의 전망과 가장 다른 부분은

중국 경제 전망으로, 당사는 올해,

내년 모두 6.9% 성장률로 예상.

6


Economic Outlook


아시아 신흥국 수출 비중 축소아시아 신흥국 내수 비중 확대


중국, 인도는 최종수요 중 내수 비중이 80%대로 올라왔고 수출 비중은 10%대 중반으로 하락.

내수 중에서도 고정투자 대비 소비 비중이 상승.

ASEAN은 상대적으로 수출 의존도가 높지만, 마찬가지로 내수 비중은 상승 중.

내수 비중 확대는 경제적 자립도가 높아지고 선진국 경기 부침에 감내력이 높아짐을 의미함

(ex. 2009년 중국은 강력한 내수 부양책으로 금융위기 대침체 구간에 리세션을 겪지 않았음).

높아지는 내수 비중

경제적 자립도 상승

아시아 신흥국 내수 확대, 대외 의존 축소


Economic Outlook

성장산업 경쟁 유도: ICT, 자동차, 제약, 담배, 전기장비 등 낮은 PPI 상승률.

공급과잉산업 생산 통제: 철강금속이 가장 대표적, 그 외에 화학, 섬유, 조립금속 등 상대적으로

높은 PPI 상승률.

제조업 섹터별로 고른 이익 성장세를 기대할 수 있게 됨.

이원적 제조업 관리 모드

기업이익 전반적 회복

성장 산업은 생산 경쟁 유도, 과잉공급 산업은 적극 통제


중국이 성장하는 법: Balancing

생산 통제/관리

경쟁 유도/방조

약한 통제

강한

통제

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Economic Outlook

자료: CEIC, BIS, 미래에셋대우 리서치센터

주1: 왼쪽 그림에서 동남부 도시는 난징, 항저우, 푸저우, 샤먼, 장강 중류 도시는 우한, 창샤, 난창, 주장, 서남부 도시는 충칭, 청두, 난닝, 구이양

주2: 각각의 현재값은 왼쪽 그림은 2017년 9월, 가운데 그림은 2017년 1사분기, 오른쪽 그림은 2016년.

지역간 집값 밸런싱

집값: 중서부 내륙 도시화 속도가 빨라지는 과정에서, 1선/동부 도시 집값을 누르면서 풍선효과 유도.

부채: 과도한 기업부채 부담을 완화하고 여력이 있는 가계와 기업으로 이전.

내수: 도시화의 빠른 진행과 함께 소비 중심 성장세 안착하는 중이지만, 아직 민간소비가

고정자산투자보다 비중이 낮은 상태.

밸런싱의 목적은 경제 안정성 제고.

높은 것은 낮추고

낮은 것은 높이고

중국이 성장하는 법: Balancing (2)

부채 밸런싱 내수 구조 밸런싱


Economic Outlook

자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터 / 주: 매년 1~9월 누계치 기준

선별적 직접투자 유치: IT 서비스, 과학/기술 서비스 분야 FDI 자금 유입서비스업 중심 성장 고정투자도 제조업은 억제, 서비스업 위주로 증가

자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터 / 주: 매년 1~9월 누계치 기준

소비 중심 성장은 서비스업 중심 성장과 연계 일자리 창출, 경제 자립도 강화.

제조업 고정투자가 억제되는 가운데 서비스업 고정투자는 연 10% 증가율 유지.

직접투자금 유입도 제조업이 줄어들고 서비스업이 늘어나는 방향.

특히, IT서비스, 과학/기술 서비스 등의 분야로 직접투자금 유입이 활발.

서비스 중심

선별적 투자 진행

중국이 성장하는 법: Balancing + Growth

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Economic Outlook


산업로봇 공급 1위 중국, 2위권과의 격차는 계속 확대될 전망모바일 소비 급증 IT 제조업 고정투자 촉발

자료: IFR, 미래에셋대우 리서치센터

제조 2025, 인터넷플러스 등의 정책구호 하에 IT HW/SW 및 첨단산업 발전에 자원 집중.

모바일 소비의 빠른 성장은 제조업 고정투자 위축된 상황에서도 IT 산업 고정투자에 활기 부여.

첨단산업 육성의 핵심 중 하나인 산업로봇 분야 빠른 성장세: 2013년부터 글로벌 공급 1위, 2017년

에는 글로벌 공급의 1/3을 차지. 폭넓은 자국 수요를 기반으로 적극적인 수입 대체, 자체 생산 확대 중.

IT, 첨단산업 중심의

제조업 성장에 성과

중국이 성장하는 법: Balancing + Growth (2)


Economic Outlook

자료: The Economic Times, Mckinsey, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

인도: 성장통, 하지만 반드시 필요한 과정

DMIC, 인도 산업벨트의 핵심

1천억 달러 규모 투자, 총연장 1,504km, 산업지구 24개

월드클래스 인프라를 갖춘 8개 스마트시티 개발.

운송시간, 14일에서 14시간으로.

하드웨어 개선 + 통합간접세 도입 + 행정절차 간소화

DMICDelhi Mumbai

Industrial Corridor

Delhi-Mumbai 벨트 중심으로 5개의 산업벨트 유기적 국토 연결

인도 경제, 5분기 연속 성장세 둔화: 올해는 화폐 및 세제 개혁 여파 컸음

델리-뭄바이 비행기 2시간 남짓한 거리지만 운송시간 14일에

달하는 현실: 인도 경제의 비효율을 단적으로 보여줌.

이를 개선하면 인도의 잠재 성장률 상향 여지 클 것.

개혁 과정에서 2017년 성장률 하락은 2018년 기회 요인.

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Economic Outlook

미국 투자율 안정, 중국 투자율 하락세인 가운데, Eurozone,

ASEAN 투자율 상승세 부각.

견고한 성장세가 지속되는 Eurozone 투자율은 금융위기,

재정위기 이후 과소 상태를 벗어나는 방향.

공장 유입되는 ASEAN의 2018년 투자율은 2012년 고점

수준을 거의 회복할 것으로 예상.

Non-Asia 신흥국은 경기 회복세가 더 진행되어야 투자율 상승

잠재력도 커질 전망.

주요 지역(중국 제외) 투자율: Eurozone, ASEAN에서 상승세 기대, 비아시아권 신흥국은 턴어라운드


CAPEX 회복되는 ASEAN, Eurozone

Normalizing

Capex-driven

Turnaround ?


Economic Outlook

자료: Google, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

Industry4.0 시대 적극 대비하는 중국: AI, 딥러닝 논문건수 미국 압도Industry3.0 시대, IT 산업의 압도적 성장 사례 참고 필요

새로운 투자: 기하급수 & G2

3차 산업혁명 시발점 이후

13년 만에 ICT 산업

10배이상 성장

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Economic OutlookRegional Inflation Matrix

미국

경기 상승 100개월

실업률 4%대 초반

인플레수수께끼 수요자 우위 노동시장,

E-커머스

DM EM

아시아 신흥국

GDP 6%대 견고한 성장세 지속

소비 중심 내수 확장세 유지

비식품 CPI, 연간 3~4%의 적당한 상승세

유로존

경기 회복은 4년째 진행 중

미국에 뒤처지지 않는 경제 성장 속도

하지만, 독일 제외 실업률 13%, 비정상적

아시아 제외 신흥국

경기 회복 1년 남짓

리세션 탈피 얼마 안 됐고 경제 성장률 낮음

인플레 하향 안정화 당분간 유지

전세계 평균으로 보면 인플레 상승 압력 제한적이라는 결론


Economic Outlook


전자상거래가 활발한 품목의 CPI 전반적 하락(헬쓰케어용품 예외적)미국 인플레, 집값 상승 효과 빼면?

자료: E marketer, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

미국 코어 CPI 상승률이 연간 1.5~2.0% 사이에서 형성되지만, 집값(주거비) 상승 효과가 1%p 남짓.

즉, 집값 상승 효과를 제외하면 0.5%에 불과.

임금 상승이 제한적인 가운데 전자상거래 활성화 효과가 더해짐(전자상거래 업체들의 점유율 확대를

위한 판매가 인하 전략). 내구재 소비자물가 하락세(지난해에 이어 올해도 전년비 2% 하락).

통화 긴축이 진행되고 있어 집값 상승 효과가 더 커질 가능성은 낮음.

전자상거래 활발한

내구재 CPI 하락 효과

미국 인플레 안정 지속

구분E-커머스에서차지하는 비중

주요 품목

품목별 CPI 상승률 (%)

최근 1년('17년 9월 기준)

그 전 1년('16년 9월 기준)

컴퓨터/소비자가전

21.5%

모바일폰 -11.7 -2.4

PC및주변장치 -3.6 -7.6

컴퓨터SW -3.9 -7.6

의류 17.0%남성의류 -1.6 -0.3

여성의류 -0.3 -0.0

차 10.3% 중고 차/트럭 -3.7 -4.1

가정용장비

9.1%세탁기 -4.3 -7.9

시계/실내장식품 -13.1 -5.2

미디어 6.5%

책 -3.8 -2.3

비디오디스크 -4.7 -6.3

TV -8.4 -22.0

오디오 장치 -6.1 -7.7

헬쓰케어

5.5% 헬쓰케어용품 1.0 5.2

장난감/취미활동

3.9%장난감 -9.3 -8.8

스포츠용품 -1.7 -2.2

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Economic Outlook


FRB 자산축소(QT) 예정 규모는 현재 미국 M2 증가 규모에 필적미국 민간신용 회복세, 최근 들어 속도 둔화

자료: Federal Reserve, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

2018년 FRB는 금리인상, 자산축소 병행: 금리인상 2~3회, 월간 자산축소 규모 3개월마다 +100억.

하지만, 인플레 여건, 대외 환경 등을 감안해서 통화 긴축이 급진적으로 진행될 가능성은 낮음.

민간 신용 팽창이 유지되게끔 중립 이하의(완화적) 통화정책 기조는 2018년에도 끝나지 않을 것.

최근 들어 민간신용 팽창 속도가 약간 둔화. 2018년 중반에는 QT 증액 속도 조정 이슈가 부각될 전망.

FRB 통화 긴축

≠ 달러 유동성 축소

미국 인플레 안정 지속 FRB 중립 이하 온건한 긴축


Economic Outlook

자료: IMF, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

선진국 금리 인상 vs. 신흥국 금리 인하선진국 인플레 반등 vs. 신흥국 인플레 하락


선진국 인플레는 2%에 근접한 수준으로 상승. 반면, 신흥국 인플레는 하향 안정 기조 유지.

이에, 통화정책도 서로 반대 방향. 즉, 선진국은 저금리를 조금씩 탈피하는 정상화 과정에 있는 반면,

신흥국은 고금리를 낮춰 가는 방향으로 정상화 중.

선진국 내에서도 유로존은 양적완화를 끝내지 못하는 단계.

차별적인 인플레 환경

통화정책도 반대 방향

인플레 & 통화정책: 미국 ≠ 글로벌

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Economic Outlook


유로존, 독일 제외 시 13%에 가까운 높은 실업률 인플레 고민 불필요유로존, GDP 대비 민간신용 감소 완화되고 있지만 아직 증가세 전환 전


유로존은 통화승수가 아직 하락세를 이어가고 있는 상황. GDP 대비 민간신용 팽창도 나타나지 못하고

있음(미국과 다른 유동성 여건).

또한, 유로존 인플레가 오르기에는 실업률이 너무 높음. 독일 제외 실업률이 13%에 가까울 정도로

비정상적인 수준.

규모가 축소되겠지만 ECB 양적완화는 2019년까지 연장 될 수 있음. 금리 인상은 그 다음 생각할 문제.

ECB 양적완화,

2018년에도 못 끝낼 것

유로존도 통화 긴축 준비가 안 됐음



중국, ASEAN, 인도의 식품 제외 CPI 상승률은 각각 전년비 2%대, 3%대, 4%대, 헤드라인 CPI 상승률보다는 조금씩 높음

아시아 신흥국도 낮은 인플레 유지, CPI에서 30%대 비중을 차지하는 식품물가 하락 효과가 큼.

식품 제외 CPI 상승률은 좀더 높게 형성. 하지만, 소비에 부담이 되기보다 적절한 수준으로 판단.

아시아 신흥국 통화정책은 당분간 큰 변동 없이 중립에 가까운 스탠스가 예상됨.

견고한 내수 성장세에

적당한 인플레 동반

아시아 신흥국은 적당한 수준의 인플레 중립적 통화정책 환경

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Economic Outlook

30년 하락세 미국채 금리의 상승 반전? 인플레 상승세 없이는 어려울 것

자료: Bloomberg, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

인플레이션과 금리

미국에 이어 캐나다, 영국

금리인상. 한국도 곧 동참 예정.

하지만, 채권시장 금리 상승이

이제 시작이라는 관점은 아님.

금리 오를 만한 국가의 국채금리는

이미 많이 오른 것으로 판단.

인플레의 기조적 상승이 있어야

금리의 기조적 상승이 가능할 것.

FRB 기준금리가 충분히 오르기 미국채 금리가 기다려줬던 2004~06년, 이번 금리인상기도 비슷한 양상

FRB 금리인상이 느려서 미국채

금리와의 갭 축소에 시간적 여유.

자산배분상 미국채만큼 많이

보유할 수 있는 대안이 없다는

현실적 문제도 고려.

2018년 네 차례 이상 금리인상

아니라면, 2004~06년처럼

미국채 금리 횡보 지속 예상.


Economic Outlook

인플레 국면에서 주식 강세 및 신흥국 우위 선명. 디스인플레 국면에서는 불분명(주식, 채권 동반 강세 가능)

자료: Bloomberg, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

인플레이션과 자산배분

인플레 국면의 특징

- 인플레 전반적 상승세

- PPI가 CPI보다 빠른 상승

- 주식 강세, EM 우위

2017년 pseudo inflation

- PPI가 CPI보다 더 빠른 상승

- 하지만, CPI 상승률 안정적.

’18년에도 pseudo inflation

제한적 증설 및 증산

+ 재고 재축적 압력

- 기저효과상 PPI 상승률이

조금 떨어지는 것은 불가피.

- CPI 상승률은 큰 변화 없을 것.

주식, EM 우위 유지,

상대 강세는 덜해질 여지.

Disinflation Inflation D Pseudo Inflation

IInflation Disinflation

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Economic Outlook

고평가 영역에 있는 달러화의 순환적 약세를 예상 미국경제 상대 성장 강도 피크아웃


지금은 미국이 성장을 주도하던 국면을 지나 미국 외 지역의 경기 회복세 진행 중.

미국의 상대 성장 강도가 약해지는 방향 달러 약세 조정.

글로벌 경기 상승 후반부는 non-US의 상대 고성장 국면 세계경제 리세션 전까지 달러 약세 지속.

현재 달러 약세는 경기

순환을 반영한 결과

순환적 달러 약세 지속

신흥국 회복세로 인해

미국의 상대 성장 강도 하락


Economic Outlook

달러의 점진적 하락세에 따라 원달러 환율 하락세도 좀더 유지될 가능성 높음.

단, 원달러 환율 하락 강도/잠재력은 한국 경기 상승 강도에 연계됨. 수출의 경제 성장 기여도가 더

높아지고, 내수, 특히 민간소비가 회복되어야 원달러 환율 하락 잠재력도 커질 수 있을 것.

원화 절상 강도는 한국

경제 펀더멘털을 봐야

수출만 좋을 때보다는 수출과 민간소비가 함께 좋을 때 원달러 환율 강한 하락, 지금은 그렇지 못함

자료: 한국은행, CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

원달러 환율도 순환적 하락 압력

GDP 계정상 실질 수출은 올해

1~3Q 누적치가 전년비 3%

증가에 그쳤음. 통관기준 수출액이

동기간에 전년비 18% 증가율을

기록한 것과 큰 괴리를 보임.

그래서, 오른쪽 그림에서 수출의

GDP 성장 기여도가 과거에 높을

때에 비해 크게 낮은 수준임.

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Economic Outlook

경험적으로 수출 회복, 설비투자 회복 이후 고용시장 회복이 진행됨.

지금은 통관기준 수출과 설비투자가 예상보다 강하게 회복되었지만, 고용시장 회복은 없는 상황.

고용시장 회복이 수반되어야 민간소비의 기조적 회복을 기대할 수 있을 것.

고용 회복을 위해 정책적 노력이 요구되는 상황이나 현재 진행 중인 노동정책 변화는 불확실성요인으로 작용 중.

고용시장 회복이

민간소비 기조적 회복의

필요조건


한국, 소비 없는 경기 회복

통관기준 수출 회복 설비투자 회복 … 고용 회복?

대외 여건상 2018년 수출 실적도

나쁘지 않을 듯하나, 기저효과 탓에

통관기준 수출 전년비 증가율의

하락은 불가피. 설비투자 증가율도

비슷한 모습이 예상됨.


Economic Outlook


서비스업은 과거에 비해 느려지는 성장이 문제(연 2%에 불과)제조업은 생산 물량 증가가 없는 부가가치 성장


2012년 이후 한국 제조업의 특이 사항은 생산 물량 확대가 없는 가운데 실질 부가가치(실질 GDP)의

성장이 나타나고 있다는 것으로, ICT 제조업이 이를 주도 제조업 고용 회복이 동반되기 어려움.

올해 수출 회복도 반도체가 주도(주로 가격 상승효과) 수출 회복에 고용 회복이 동반되기 어려움.

서비스업은 성장세가 계속 둔화되어 근래에는 연간 2% 내외에 불과 서비스업 고용 회복에 한계.

지금의 수출/제조업 회복은

고용 진작 효과 제한적

한국, 고용 없는 경기 회복

제조업:

증산 없는 성장

서비스업:

느린 성장이 문제

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Economic Outlook

미국, 유로존, 중국 등 G3의 고른 성장, 선진국 안정 성장 속 신흥국 역할 더 커질 것.

중국, 인도, ASEAN 등 아시아 신흥국 위상 상승. Non-Asia 신흥국은 턴어라운드, 앞으로

회복세 유지 예상.

경기 상승 100개월에 이른 미국, 여전히 리세션 징후 없음.

중국은 경제 안정화 작업과 신성장 동력 확충 병행, 당분간 7% 근접한 성장세 지속.

글로벌 경기 회복,

균형된 성장

Summary

미국과 아시아 신흥국 인플레 압력 있지만, 인플레 상승세가 진행되는 것은 아님.

유로존, 일본, 원자재 신흥국(고금리 신흥국)은 인플레 압력이 여전히 낮음.

따라서, 미국 통화 긴축이지만 글로벌 통화 긴축 아님. 여유로운 유동성 여건 지속.

실물경제 저인플레 지속, 반면 경기 회복세와 맞물린 자산가격 고인플레 현상 진행 중.

저인플레,

비대칭적 인플레

저성장, 저인플레의 뉴노멀에서 경기 회복 속 저인플레가 유지되는 골디락스 같은 세상으로 진화.

재고 축적 없는 재고사이클 상승 국면: 인플레 자극하지 않는 길고 완만한 경기 회복. 2018년 재고

재축적에 따른 경기 상승 가속화 가능성 예의주시.

CPI 상승 억제된 가운데 PPI만 조금 높아진 Pseudo Inflation 환경 주식에 우호적.

순환적 달러 약세 지속: 신흥국 약진 속 미국 상대 성장 강도의 하락을 반영한 현상(신흥국 통화

강세), 글로벌 리세션 진입 전까지 달러 약세 기조 지속 가능성.

골디락스 같은 세상

위험선호, 달러 약세


Economic OutlookSummary: Forecast Table

G3 GDP growth2017 2018

2016 2017 20181Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

USyoy 2.0 2.2 2.3 2.5 2.5 2.4 2.2 2.1

1.5 2.2 2.3qoq SAAR 1.2 3.1 3.0 2.6 1.4 2.8 2.2 2.0

Euro areayoy 2.6 1.7 2.5 2.3 2.2 2.1 2.1 2.3

1.8 2.3 2.2qoq 0.6 0.7 0.6 0.5 0.4 0.6 0.6 0.7

China yoy 6.9 6.9 6.8 6.9 6.9 6.8 6.9 6.9 6.7 6.9 6.9

Korea

GDPyoy 2.9 2.7 3.6 3.4 3.0 3.1 2.3 2.8

2.8 3.2 2.8qoq 1.1 0.6 1.4 0.3 0.6 0.8 0.7 0.7

CPI yoy 2.1 1.9 2.3 1.9 1.6 1.9 1.8 1.6 1.0 2.1 1.7

Export yoy 14.7 16.7 23.9 9.3 9.2 5.2 0.1 9.5 -5.9 16.0 5.9

Import yoy 24.0 18.8 17.8 9.0 5.0 8.8 5.9 9.5 -7.0 17.1 7.3

Current account(USD bn) 19.4 16.8 25.5 24.5 24.5 19.0 22.0 27.5 105.8 86.2 93.0

Policy rate(end of term)

US 1.00 1.25 1.25 1.50 1.75 1.75 2.00 2.25 0.75 1.50 2.25

Euro area 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

China 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.75 1.75 1.75 1.50 1.50 1.75

Korea 1.25 1.25 1.25 1.50 1.50 1.75 1.75 1.75 1.25 1.50 1.75

F/X(average)

USD-KRW 1,153 1,130 1,130 1,115 1,105 1,090 1,085 1,095 1,160 1,132 1,094

JPY-KRW 10.11 10.18 10.18 9.78 9.69 9.73 9.69 9.61 10.67 10.06 9.68

EUR-KRW 1,233 1,243 1,333 1,300 1,300 1,310 1,330 1,330 1,286 1,277 1,318

EUR-USD 1.07 1.10 1.18 1.17 1.18 1.20 1.23 1.21 1.11 1.13 1.20

USD-JPY 114 111 111 114 114 112 112 114 109 113 113

USD-CNY 6.88 6.86 6.67 6.61 6.58 6.50 6.48 6.52 6.64 6.76 6.52

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balanced growth, managed cycle - mirae asset daewoo · 2017-11-24 · 3| 2018...

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