boletín semanal 4 de diciembre 2015 · 2015-12-04 · semana del 7 al 11 de diciembre 2015 hora...
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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, el próximo miércoles, el INEGI publicará su reporte mensual de inflación. Estimamos un incremento de 0.6% mensual en noviembre, en línea con el consenso del mercado de acuerdo con la encuesta de Bloomberg. Para la inflación subyacente, estimamos un incremento de 0.08% mensual, también prácticamente en línea con el consenso. En el entorno internacional, en EE.UU. el reporte de empleo de noviembre y los discursos de Yellen refuerzan la expectativa de que el inicio del proceso de normalización de la política monetaria será en diciembre. Por su parte, el ECB anunció una reducción en la tasa de depósitos y una extensión del plazo del programa de compra de activos, pero desilusionó al no incrementar el monto mensual de las compras.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija cerró con pérdidas de 5pb en promedio en bonos M, con los bonos soberanos debilitándose tras la sorpresa negativa en términos de estímulo del ECB, aumentando las primas de riesgo. Ante la valuación actual de la curva continuamos con una visión positiva sobre bonos M del Dic’18 al Dic’24. Asimismo, reiteramos nuestra recomendación de recibir el derivado de TIIE-28 de 1 año con entrada en 3.92%, objetivo 3.67% y stop-loss en 4.10%. En el cambiario, el peso se depreció por segunda semana y en 0.3% a 16.67 por dólar. Sugerimos mantener una postura defensiva en el peso frente al dólar antes del Fed. Mientras tanto, recomendamos cortos en el EUR/MXN para operaciones de trading ante una valuación más atractiva después de la fuerte alza del EUR/USD en la semana.
Análisis y Estrategia Bursátil
Iniciamos el mes de diciembre con volatilidad en los mercados accionarios, estos terminaron la semana con variaciones dispares. Los inversionistas asimilaron datos económicos mixtos, comentarios de miembros del Fed además de ser decepcionados por la decisión de política monetaria del ECB. Con el dato de empleo en EE.UU., los principales índices estadounidenses reaccionaron con una fuerte alza demostrando confianza de los inversionistas sobre la fortaleza de la economía para soportar el inicio de la normalización de la política monetaria. Mientras tanto, el IPC hiló una segunda semana consecutiva de pérdidas siendo afectado por salida de flujos hacia mercados de países desarrollados.
Análisis de Deuda Corporativa
El mercado de deuda corporativa doméstico de largo plazo cerró la primera semana del mes con un monto en circulación de $1,109,658mdp. Si bien, algunas colocaciones esperadas para noviembre no se concretaron, estas fueron postergadas para diciembre, con lo cual el mes inició con dinamismo. En la semana se colocaron $9,150mdp a través de SORIANA 15, DHIC 15 y FUTILCB 15, y se subastaron los Certificados de Infraestructura Educativa Nacional (CIEN), bono que alcanzó un monto de colocación de $8,581mdp de los $15,000mdp convocados. Adicionalmente, para las siguientes semanas esperamos $9,120mdp adicionales con las colocaciones de Grupo GICSA, FEFA, Grupo Vasconia y la cuarta reapertura de Sicrea. De concretarse este pipeline, el monto colocado en el mes no superaría los $29,530mdp observados en 2014.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
4 de diciembre 2015
Índice Divergencia de política monetaria en marcha 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: China – El FMI aprobó la inclusión del renminbi dentro de los DEG 15
México 17
Estados Unidos 19
Eurozona y Reino Unido 21
Brasil 23
Notas y reportes de la semana
ENTORNO BURSATIL: IPC 2016: Otro año de retos y oportunidades 25
AEROPUERTOS: Estimado de pasajeros de noviembre 28
OMA: Se está abriendo una oportunidad de inversión 30
WALMEX: Crecen 6.2% VMT, por debajo de lo esperado 33
Anexos 37
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 7 al 11 de diciembre 2015
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
7
01:00 ALE Producción industrial oct %m/m -- 0.8 -1.1
08:00 EUR Reunión del Eurogrupo
11:30 EUA James Bullard, del Fed de St. Louis habla sobre sobre política monetaria en Muncie, Indiana
15:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
21:00 CHI Balanza comercial nov mmd -- 64.2 61.6
21:00 CHI Exportaciones nov %a/a -- -5.0 -6.9
21:00 CHI Importaciones nov %a/a -- -11.8 -18.8
Mar
8
02:00 EUR Reunión del Ecofin
03:30 GRB Producción industrial* oct %m/m -- 0.1 -0.2
04:00 EUR Producto interno bruto* 3T15 (R) %t/t 0.3 0.3 0.3
04:00 EUR Producto interno bruto 3T15 (R) %a/a 1.6 1.6 1.6
09:00 MEX Reservas internacionales 4 dic US$bn -- -- 171.9
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3, 6 y 12m, Bonos M Nov'34(20a), Udibonos Nov'46(30a) y Bondes D(5a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
19:30 CHI Precios al consumidor nov %a/a -- 1.4 1.3
Mié
9
05:00 BRA Precios al consumidor nov %m/m -- 0.95 0.82
05:00 BRA Precios al consumidor nov %a/a -- 10.42 9.93
08:00 MEX Precios al consumidor nov %m/m 0.60 0.60 0.51
08:00 MEX Subyacente nov %m/m 0.08 0.07 0.25
08:00 MEX Precios al consumidor nov %a/a 2.27 2.28 2.48
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
COR Decisión de política monetaria (Banco de Corea) 9 dic % -- 1.5 1.5
Jue
10
MEX Negociaciones salariales nov %a/a 4.1 -- 3.6
06:00 GRB Decisión de política monetaria (BoE) dic % -- 0.5 0.5
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 5 dic miles -- 268 269
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
17:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 10 dic % -- 3.75 3.50
Vie
11
07:30 EUA Precios productor nov %m/m -- 0.0 -0.4
07:30 EUA Subyacente nov %m/m -- 0.1 -0.3
07:30 EUA Ventas al menudeo nov %m/m 0.1 0.3 0.1
07:30 EUA Subyacente nov %m/m 0.3 0.4 0.2
08:00 MEX Producción industrial oct %a/a 1.0 1.0 1.7
08:00 MEX Producción industrial* oct %m/m -0.2 0.4 0.4
08:00 MEX Producción manufacturera oct %a/a 1.5 1.9 3.3
09:00 EUA Inventarios de negocios oct %m/m -- 0.1 0.3
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan dic (P) índice 92.0 92.0 91.3
23:30 CHI Ventas al menudeo nov %a/a -- 11.1 11.0
23:30 CHI Producción industrial nov %a/a -- 5.7 5.6
23:30 CHI Inversión fija (acumulado del año) nov %a/a -- 10.1 10.2
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
Divergencia de política monetaria en marcha
El ECB aumentó el estímulo monetario, pero decepciona al mercado en
la magnitud
Las intervenciones de Yellen y el reporte de empleo en noviembre
refuerzan nuestra expectativa de que el Fed subirá tasas en diciembre
El FMI aprobó la inclusión del renminbi en los Derechos Especiales de
Giro del FMI
La economía brasileña se contrajo 4.5% en 3T15
El ECB anunció medidas de mayor estimulo monetario a la economía durante la
semana. Dichas medidas consistieron en una reducción adicional de la tasa de
depósitos, que ahora se ubica en -0.3%, así como la extensión del programa de
compras de activos hasta por lo menos marzo de 2017 y la ampliación del universo
de bonos elegibles para la compra. No obstante lo anterior, estas medidas
decepcionaron a los mercados entre otros dado que el monto de las compras se
mantuvo. No obstante, cabe mencionar que la extensión en el plazo implica que
el monto del programa aumenta de 1.1 billones de euros a 1.5 billones. Esta
cifra equivale a 15% del PIB en la Eurozona, lo que se compara con la magnitud
de los programas aplicados por el Banco de Inglaterra o por el propio Fed, cuyo
equivalente en términos de PIB rondaba el 25%. En nuestra opinión, el ECB
está actuando con cautela por las siguientes razones: (1) Si bien es cierto que la
inflación se mantiene por debajo del 2%, dicha tendencia responde a presiones
temporales –particularmente dada la tendencia a la baja de los precios de las
materias primas-, mientras que la actividad económica se está recuperando; (2)
el ECB tiene un arsenal reducido de herramientas para seguir estimulando la
economía; y (3) la divergencia de políticas monetarias ante el inminente inicio
de la normalización en Estados Unidos podría generar una depreciación
adicional del euro.
En este contexto, la intervención de Yellen en el Economist Club de Washington, y
en su comparecencia ante el Congreso confirman nuestra expectativa de que el Fed
iniciará la normalización de la política monetaria en su reunión del próximo 16 de
diciembre. Además de confirmar el avance observado en la economía en términos
de los objetivos del Fed, Yellen argumentó que en caso de retrasar un poco más el
inicio de la normalización, existe el riesgo de tener que empezar a restringir la
política monetaria de manera abrupta, con las consecuencias disruptivas que esto
puede tener en términos de los mercados financieros e inclusive de la actividad
económica.
Adicionalmente, el reporte de empleo en noviembre apoya también esta visión. La
nómina no agrícola de noviembre sorprendió positivamente con una creación de
empleos de 211 mil plazas, con revisiones al alza en los últimos dos mes por un
monto de 35 mil empleos adicionales a los ya reportados. Por su parte, la tasa de
desempleo se mantuvo sin cambios en 5% con la tasa de participación mejorando
marginalmente.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
El FMI aprobó la inclusión del renminbi (la
moneda china) dentro de los DEG
La inclusión entrará en vigor a partir de octubre del
2016, con un peso de 10.9%. Por su parte, el peso
del dólar será de 41.7% desde 41.9% (en la revisión
del 2010), 30.9% el euro desde 37.4%, 8.3% el yen
desde 9.4% y 8.1% la libra esterlina desde 11.3%.
Los mayores ajustes a la baja en las ponderaciones
para permitir la entrada del renminbi se dieron en el
caso del euro y la libra esterlina (ver nota especial:
“China: El FMI aprobó la inclusión del renminbi
dentro de los DEG”).
En nuestra opinión, consideramos que esta decisión
es positiva ya que refrenda nuestra expectativa de
que el gobierno chino sigue adelante con el cambio
estructural. De hecho, la decisión del FMI confirma
que los cambios hechos en la mecánica de
determinación del tipo de cambio hace algunos
meses tuvieron la intención de caminar hacia la
liberalización del régimen cambiario y no la de
llevar a cabo una devaluación competitiva, ante el
temor de una fuerte desaceleración de la actividad
económica.
En términos del impacto de esta medida sobre los
mercados cambiarios, todavía es muy pronto para
hacer una evaluación del impacto. En primer lugar,
hay que tener en cuenta que el uso del renminbi es
principalmente en transacciones comerciales,
mientras que se utiliza muy poco en términos de
moneda para inversiones. Adicionalmente, cabe
destacar que no hay aumento en la demanda de una
moneda simplemente porque está en la cesta del
DEG. En contra juegan las acciones tomadas por las
autoridades ante las preocupaciones sobre las salidas
de capital, haciendo que sea más difícil mover el
capital extranjero y las preocupaciones por el
colapso de una burbuja en el mercado accionario que
llevaron a la suspensión de la negociación de
muchas acciones. No obstante, del lado positivo,
están otra serie de medidas tomadas este año,
incluyendo la expansión del acceso de extranjeros a
los mercados de bonos de China, la mejora de la
liquidez en el mercado de papeles gubernamentales y
la reforma al régimen cambiario implementada en
agosto, parecen haber sido las respuestas a las
discusiones con el FMI sobre la inclusión de DEG.
Brasil se encuentra en un complicado escenario
de recesión y niveles de inflación de doble dígito
Los principales factores atrás del debilitamiento de
la economía de Brasil son los altos niveles de
inflación (con incrementos importantes en los
precios administrados), un deterioro del mercado
laboral, endeudamiento de las familias,
incertidumbre política y un deterioro pronunciado de
la confianza de los consumidores y empresas.
La economía cumple tres trimestres consecutivos de
caídas trimestrales y seis trimestres de contracción
en el cálculo anual, con una baja de 4.5% en 3T15.
En el 2008, la economía tuvo su contracción
trimestral más profunda pero sólo cumplió dos
trimestres en terreno negativo, mientras que bajo el
cálculo anual, en el 2009 se sumaron tres trimestres
consecutivos de caídas. Hacia adelante, esperamos
que la actividad económica continúe en contracción
en 4T15 y estimamos una caída del PIB de 4%. Con
lo que la economía se habrá contraído 3.4% en el
2015.
Mientras que la inflación supera el 10%, muy por
encima del objetivo del Banco Central de 4.5% +/-
2pp, tocando máximos desde el 2003. Por su parte,
las expectativas de inflación han estado subiendo y
de acuerdo con la última encuesta del Banco Central,
se ubican en 10.4% para finales del 2015 y en 6.6%
para finales del 2016.
En medio de este escenario, el Congreso ha iniciado
el proceso de destitución contra la presidenta Dilma
Rousseff, quien se mantiene en su cargo hasta que el
juicio político reciba dos tercios de los votos en la
Cámara Baja (se requieren 342 votos de los 513
diputados). Aún no hay una fecha clara para la
votación. Si se alcanza esa cifra, Rousseff deja la
presidencia hasta que una nueva votación se lleve a
cabo en el Senado, en un el plazo máximo de 180
días. Si 54 de 81 senadores (también dos tercios)
votan a favor, el vicepresidente Michel Temer asume
la presidencia. En general, se considera poco
probable que Dilma Rousseff sea destituída de su
cargo, pero ciertamente el delicado entorno político
ensombrece aún más las perspectivas del país.
Gabriel Casillas, Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global
2014
2015
2016
%, var. anual 2014 2015p 2016p
3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.3 3.1 3.3
3.4 3.2
3.2 3.1 2.9 3.1
3.0 3.2
EU 2.4 2.4 2.4
2.9 2.5
2.9 2.7 2.2 2.0
2.4 2.1
Eurozona 0.9 1.5 1.6
0.8 0.9
1.2 1.5 1.6 1.6
1.5 1.6
Reino Unido 3.0 2.4 2.3
2.9 3.0
2.7 2.4 2.3 2.1
2.3 2.3
China 7.3 6.9 6.5
7.2 7.2
7.0 7.0 6.9 6.8
6.6 6.6
Japón -0.1 0.6 1.0
-1.4 -0.9
-0.8 1.0 1.0 1.2
0.1 0.8
India 7.1 7.9 7.8
8.4 6.6
7.5 7.0 7.4 9.5
7.6 7.8
Rusia 0.7 -3.7 -0.3
0.9 0.4
-2.2 -4.6 -4.1 -3.9
-1.5 -0.3
Brasil 0.1 -3.4 -1.6
-1.1 -0.7
-2.0 -3.0 -4.5 -4.0
-3.3 -2.0
México 2.3 2.5 2.7
2.3 2.6
2.5 2.3 2.6 2.6
2.7 2.9
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2014 2015 2016
% trimestral anualizado 2014p 2015p 2016p 3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.4 2.4 2.1
4.3 2.1
0.6 3.9 2.1 1.3
1.7 2.7
Consumo Privado 2.7 3.1 2.2
3.5 4.3
1.7 3.6 3.0 2.4
1.0 2.6
Inversión Fija 5.3 4.2 4.6
7.9 2.5
3.3 5.1 3.4 3.7
5.0 5.0
Inversión no Residencial (IC**) 6.2 3.2 3.7
9.0 0.7
1.6 4.1 2.4 3.1
4.1 4.1
Inversión Residencial 1.8 8.6 8.3
3.4 9.9
10.1 9.4 7.3 7.2
8.7 8.7
Gasto de Gobierno -0.6 0.8 0.6
1.8 -1.4
-0.1 2.6 1.7 0.8
0.2 0.2
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.4 1.4 3.2
1.8 5.4
-6.0 5.1 0.9 2.4
3.6 3.6
Importaciones de Bienes y Servicios 3.8 5.2 3.2
-0.8 10.3
7.1 3.0 2.1 4.5
3.0 3.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 -0.5 1.6
1.8 1.2
-0.1 0.1 0.0 0.6
1.5 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 1.6 1.7
1.8 1.7
1.7 1.8 1.9 1.8
1.8 1.9
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 5.2 5.1
5.9 5.8
5.5 5.3 5.1 5.1
5.1 5.1
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 242 224 176 224 288 197 220 167 200 210 210
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T15 2T15 3T15 4T15
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul15) 150 300 325 20-Ene 12.75 13.75 14.25 14.25
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 16-Dic Dic-15 +25pb 0.125 0.125 0.25 0.375
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) 0 0 -50 17-Dic Dic-15 +25pb 3.00 3.00 3.00 3.25
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 10-Dic Feb-16 +25pb 0.50 0.50 0.50 0.50
Eurozona Tasa Refi 0.05 -25pb (may15) 0 0 -10 21-Ene 4T17 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 5.10 -15pb (feb15) -25 -50 -90 - - - 5.35 5.10 4.85 4.85
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 18-Dic - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2014 2015 2016 2014 2015 2016
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.2 2.6 2.6
3.0 3.5
2.1 2.5 2.7
Consumo privado
2.2 2.7
3.2 3.0 3.2 4.2
3.1 3.3
2.1 3.4 2.5
Consumo de gobierno
3.1 1.9
3.2 2.6 2.5 2.2
-2.5 -0.3
3.1 2.6 -0.2
Inversión fija bruta
4.3 5.8
5.3 5.5 3.6 2.5
3.1 4.0
2.0 4.2 3.9
Exportaciones
7.1 10.3
12.0 8.9 7.0 4.6
4.0 4.8
6.3 8.1 4.8
Importaciones
6.0 8.1
6.6 5.5 4.2 3.7
1.8 3.7
5.0 5.0 3.6
Producción Industrial
2.0 2.4
1.5 0.5 1.2 1.0
2.1 3.1
1.9 1.0 2.4
Servicios
2.0 2.9
3.0 3.1 3.3 3.4
3.7 3.8
2.2 3.2 3.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.8 4.4
4.4 4.5 4.5 4.3
4.0 3.9
4.8 4.4 4.0
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.2 8.3
8.0 7.7 7.8 7.9
7.8 7.5
8.1 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
251.6 59.5
298 147 234.6 59.5
343 169
463 728 822
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
4.2 4.1
3.1 2.9 2.5 2.5
2.7 2.5
4.1 2.5 3.2
Subyacente
3.3 3.2
2.3 2.3 2.4 2.7
3.3 3.5
3.2 2.7 3.7
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-1.5 -0.6 -2.2 -1.8 -6.5 -6.7
-9.0 -6.1
-26.5 -17.1 -32.9
Exportaciones mercancías (mmd)
101.5 103.7
90.5 98.3 96.2 99.9
94.9 110.0
380.7 384.9 428.1
Importaciones mercancías (mmd)
0.1 104.3
92.7 100.1 102.6 106.6
103.9 116.1
381.6 402.0 461.0
Ingreso por servicios (mmd)
5.2 5.6
6.0 6.4 4.7 7.8
7.4 8.5
20.1 24.9 33.1
Egresos por servicios (mmd)
9.2 9.2
7.9 8.6 8.1 9.1
8.3 8.9
32.4 33.8 37.1
Ingreso por rentas (mmd)
2.7 1.1
2.3 1.5 1.5 4.3
4.0 4.7
11.3 9.5 18.2
Egresos por rentas (mmd)
6.1 0.8
12.1 11.3 6.9 6.8
8.4 7.8
26.9 37.1 31.0
Transferencias netas (mmd)
6.0 6.1
5.6 6.2 6.4 6.4
6.0 6.8
22.1 24.6 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-2.7 -5.3
-8.3 -7.6 -8.9 -4.2
-8.3 -2.9
-29.7 -29.0 -23.5
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.7 -0.6 -0.8 -0.4
-0.6 -0.2
-2.1 -2.5 -1.8
Inversión extranjera directa (mmd)
3.1 5.6
8.8 5.6 7.1 5.2
8.5 7.5
22.6 26.8 25.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-165.6 -132.9
-96.5 -254.9 -87.5
-298.6 -637.0 -579.2
% del PIB
-1.0 -0.7
-0.5 -1.4 -0.5
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-131.3 7.6
-39.2 -97.4 -42.4
-60.2 -91.0 -96.5
% del PIB
0.8 0.4
-0.2 -0.5 -0.2
-1.1 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-534.2 -678.3
-87.6 -242.4 -144.9
-678.3 -764.4 -810.9
% del PIB
-3.2 -4.0
-0.5 -1.4 -0.8
-4.0 -4.2 -4.2
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
190.7 193.0
195.4 192.4 181.0 175.9
175.9 175.9
193.0 175.9 175.9
Deuda del sector público (mmp)2/
6,964.1 7,222.9
7,600.8 7,780.1 8,208.9
7,222.9 7,901.1 8,374.1
Interna (mmp)
4,993.8 5,049.5
5,192.0 5,252.6 5,430.5
5,049.5 5,267.4 5,582.7
Externa (mmd)
146.4 147.7
158.9 162.4 163.4
147.7 165.6 165.2
Deuda del sector público (% del PIB)2/
40.5 39.8
43.6 43.7 45.5
39.8 45.0 45.0
Interna
29.0 27.8
29.8 29.5 30.1
27.8 30.0 30.0
Externa
11.5 12.0
13.8 14.2 15.4
12.0 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016
1T 2T 3T 4T p 1T 2T 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.87 2.97 3.06 3.15
3.38 3.64 3.91 4.15
Fin de periodo 2.70 3.02 3.00 3.02 3.30
3.50 3.75 4.00 4.30
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.30 3.30 3.33 3.46
3.80 4.15 4.42 4.70
Fin de periodo 3.32 3.30 3.31 3.32 3.60
3.95 4.25 4.55 4.85
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.66 5.96 6.07 6.28
6.50 6.68 6.75 6.85
Fin de periodo 5.82 5.90 6.05 6.05 6.30
6.60 6.70 6.75 6.80
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 1.96 2.16 2.16 2.23
2.45 2.65 2.75 2.85
Fin de periodo 2.17 1.92 2.35 2.04 2.30
2.55 2.70 2.80 2.90
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 370 380 391 405
405 403 400 400
Fin de periodo 365 398 370 401 400 405 400 395 390
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2015
USD/MXN
Instrumento 2014 1T15 2T15 3T15 4T15 p 2016 p
Promedio 13.31 15.00 15.32 16.44 16.82 16.94
Fin de periodo 14.75 15.30 15.74 16.92 16.80 17.60
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 42,994 -2.8 -1.0 -0.4 -5.2 0.4
INTERNACIONAL
IBOVESPA 45,361 -1.1 0.5 -9.3 -4.9 -11.8
IPSA (Chile) 3,613 -2.9 -1.2 -6.2 -6.5 -8.3
Dow Jones (EE.UU.) 17,848 0.3 0.7 0.1 -0.1 -0.3
NASDAQ (EE.UU) 5,142 0.3 0.7 8.6 -0.0 7.8
S&P 500 (EE.UU) 2,091 0.0 0.5 1.5 -0.6 0.9
TSE 300 (Canada) 13,355 -0.1 -0.9 -8.7 -2.2 -7.7
EuroStoxxx50 (Europa) 3,331 -4.5 -5.0 5.9 -3.2 4.4
CAC 40 (Francia) 4,715 -4.4 -4.9 10.3 -4.7 9.0
DAX (Alemania) 10,752 -4.8 -5.5 9.7 -0.9 9.1
FT-100 (Londres) 6,238 -2.1 -1.9 -5.0 -2.7 -6.6
Hang Seng (Hong Kong) 22,236 0.8 1.1 -5.8 -2.8 -7.4
Shenzhen (China) 3,678 3.4 3.1 4.1 -3.1 17.7
Nikkei225 (Japón) 19,504 -1.9 -1.2 11.8 1.2 8.8
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 16.67 -0.3 -0.6 -11.5 -0.8 2.5
Dólar canadiense 1.34 -0.0 -0.1 -13.1 -1.7 0.2
Euro 1.51 0.5 0.3 -3.0 -1.8 -0.1
Libra esterlina 1.09 2.7 2.9 -10.1 0.1 -0.2
Yen japonés 123.14 -0.3 -0.0 -2.7 -1.3 3.4
Real brasileño 3.75 2.5 3.1 -29.2 1.3 1.2
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,063.0 -0.2 0.7 -11.4 -4.9 -11.7
Plata-Londres 1,413.0 0.1 0.4 -11.5 -7.4 -13.9
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 43.1 -3.8 -3.3 -24.8 -11.2 -26.5
Barril de WTI 40.0 -4.2 -4.0 -25.0 -13.7 -26.8
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.5 4 12 4 20 22
Treasury 2 años 0.9 2 13 1 28 40
Treasury 5 años 1.7 6 7 6 5 14
Treasury 10 años 2.3 5 5 7 10 4
NACIONAL
Cetes 28d 3.15 25 25 45 15 29
Bono M Dic 15 3.02 2 10 -22 -3 -15
Bono M Jun 22 5.86 4 7 19 8 17
Bono M Nov 42 6.90 3 4 35 7 7
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 387.50 -0.2% -0.4% 4.9% 0.0% 5.9%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 265.95 0.1% 0.0% 3.2% 0.3% 3.6%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 478.98 -0.2% -0.5% 4.8% 0.0% 4.8%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 386.82 -1.0% -0.8% 0.7% -1.6% 1.3%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
120.69 -0.2% -0.2% 1.4% -0.1% 0.4%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
126.74 -0.5% -0.2% 1.3% -0.5% -0.2%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
143.10 -0.5% -0.7% 0.7% -0.1% -1.0%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
140.60 -0.8% -0.5% -0.4% -0.8% -2.2%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
En la semana, los mercados asimilarán la decisión de política
monetaria del BoE, datos económicos en EE.UU. y China así como el
reporte de inflación en México
En renta fija mantenemos nuestra recomendación de recibir el
derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1), reducir largos en USD/MXN
alrededor de 16.80 y con mayor valor en cortos del EUR/MXN
Inicia el mes de diciembre con variaciones mixtas en los mercados
accionarios. Creemos que la elevada volatilidad se mantendrá hasta la
reunión del FOMC (15-16 diciembre)
En deuda corporativa para la siguiente semana esperamos colocaciones
por $7,650mdp, destacando la participación de GICSA
El inicio de diciembre se caracterizó por una fuerte volatilidad en los mercados
financieros. Los inversionistas se decepcionaron con la decisión de política
monetaria del ECB, asimilaron el dato de empleo en EE.UU. y los comentarios
hawkish de diversos miembros del Fed. Así, la probabilidad implícita del inicio
del ciclo de alzas en tasas se elevó de 72% a 76%. En el balance semanal, el
peso cayó 0.3%, las tasas perdieron 5pb en promedio y el IPC retrocedió 2.83%.
En el mercado de deuda se subastó CIENCB 15, el primer bono del programa de
$50,000mdp dirigido a financiar la infraestructura educativa del país (monto de
colocación de $8,581mdp).
La siguiente semana la agenda económica en EE.UU. incluye Ventas al
menudeo, Precios de importación, Precios al productor y Confianza de la U. de
Michigan mientras que en Europa tendremos la decisión de política monetaria
del BoE y la 2da revisión del PIB 3T15 de la Eurozona. En México se publicará
el reporte mensual de inflación (+0.6%e), producción industrial (1%e A/A) y la
Encuesta quincenal de Expectativas de Banamex.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Variación semanal en precios y estructura del portafolio Estrategia Entrada Objetivo Stop-loss Actual
Recibir derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1)
3.92% 3.67% 4.10% 3.89%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Emisión Est. Tasa Ref. Calif.
GICSA 5,000 8-dic-15 No TIIE/Fija A
FEFA 15-10 2,000 9-dic-15 No TIIE28 AAA
VASCONI 15 350 9-dic-15 No TIIE28 A
SCRECB 12* 300 11-dic-15 ABS TIIE28 AAA
CPEXACB 15U 1,470 18-dic-15 FF Udis AA-
TOTAL 9,120
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 4 de diciembre de 2015. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 25-Nov 2-Dic Propuesto Propuesta
AC* -2.63% 4.58% 4.53%
4.53% ALFAA 0.32% 5.91% 6.02% 6.02%
ALPEKA -1.39% 3.63% 3.64% 3.64%
ALSEA* -0.84% 5.19% 5.22% 5.22%
AMXL -3.48% 10.38% 10.17% 10.17%
ASURB -2.40% 4.87% 4.82%
4.82%
CEMEXCPO -0.98% 4.37% 4.39% -1.00% 3.39%
GAPB -2.43% 4.62% 4.57% 4.57%
GENTERA* -4.11% 1.72% 1.68%
1.68%
FEMSAUBD -1.59% 14.30% 14.28% 1.00% 15.28%
GMEXICOB -3.07% 3.51% 3.46% 3.46%
IENOVA* -0.72% 3.49% 3.52%
3.52%
MEGACPO 2.12% 4.31% 4.47% 4.47%
PINFRA* 0.27% 4.36% 4.44%
4.44%
TLEVICPO 1.09% 11.30% 11.59%
11.59%
WALMEX* -3.48% 13.46% 13.19%
13.19%
100.0% 100.0% 100.0% Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Atención
en datos de Europa y China
Fuerte volatilidad en mercados internacionales esta
semana con importantes eventos incidiendo en el
ánimo de los inversionistas. Por un lado, el ECB
decepcionó al no aumentar el monto de su programa
de compra de activos impulsando una fuerte ola de
deprecación sobre bonos gubernamentales a nivel
global, así como la mayor apreciación del EUR/USD
desde mayo de 2006, probablemente exacerbada por
altos niveles de cobertura en su posición técnica. Por
otro lado, el último reporte laboral en EE.UU. previo
a la siguiente reunión del Fed junto a comentarios de
sesgo hawkish por parte de Yellen y otros miembros
formaron un sólido cimiento para esperar el inicio
del proceso de alza en tasas el 16 de diciembre de
este año. Adicionalmente, la OPEP señaló que
mantendrá sus niveles de producción actuales sin
especificar cambios a su cuota, y el yuan fue
aprobado como parte de los Derechos Especiales de
Giro del FMI con un peso de 10.9%.
Europa continuará en el foco de atención la siguiente
semana con la decisión del BoE y el 2° estimado del
PIB del 3T15 para la eurozona, junto a diversos
reportes de regiones internas. En EE.UU. se publican
inventarios mayoristas, ventas al menudeo y
sentimiento de la Universidad de Michigan con
China reportando balanza comercial, inflación,
ventas minoristas y producción industrial. Japón
también publica segunda estimación del PIB del
3T15, mientras México destaca la inflación de
noviembre y la producción industrial de octubre.
Consideramos que hay valor en la curva local a
pesar de que el Fed esté próximo a subir tasas
A menos de dos semanas de la última reunión de
política monetaria de la Reserva Federal, los
inversionistas se muestran convencidos que el
FOMC hará el primer incremento en la tasa de
referencia (de 25pb) el 16 de diciembre después de 7
años de mantener las tasas en niveles cercanos a cero
desde la crisis iniciada con la quiebra de Lehman
Brothers. Los comentarios de Yellen y las cifras de
empleo publicadas esta semana apoyan esta visión.
Actualmente la probabilidad implícita del mercado
sobre este escenario es de 76%. Ahora, lo importante
será observar el grado de normalización monetaria
hacia delante y el efecto sobre distintos activos
financieros. A nuestro parecer, el mensaje del Fed
será muy claro, aludiendo a un proceso gradual,
ayudando a aquellas alternativas de inversión
consideradas “más riesgosas”. En México la
autoridad monetaria probablemente sea también
gradual al momento de iniciar un ciclo de restricción
monetaria, tomando en cuenta un escenario de
inflación controlada (con la métrica anual
actualmente por debajo del 3% y las expectativas
ancladas alrededor de este nivel) y una brecha de
producto que probablemente se estará cerrando hasta
finales de 2017.
Ante esta coyuntura y la valuación de la curva de
rendimientos en México pensamos que los bonos
soberanos locales se comportarán de manera
defensiva y representarán una buena alternativa de
inversión para aquellos participantes globales que
enfrentan un escenario de divergencia de política
monetaria entre EE.UU. y otras regiones. Por ello es
que mantenemos una perspectiva favorable sobre los
Bonos M que comprenden del Dic’18 al Dic’24.
Asimismo, mantenemos nuestra recomendación de
inversión abierta el 12 de noviembre de recibir el
derivado de TIIE-28 de 1 años (13x1) con entrada de
3.92%, objetivo 3.67%, stop-loss en 4.10% y
cerrando esta semana en 3.89%.
Como se muestra en la siguiente gráfica, esperamos
que el aplanamiento de la curva de rendimientos en
EE.UU. se mantenga una vez que inicie el ciclo
restrictivo, tal como sucedió en otros periodos
similares. Más aún, creemos que la curva de
rendimientos en México observará una situación
similar.
Fed funds efectiva y diferencial de tasas 2 vs 10 años en EE.UU. %, p.a. (lado izquierdo), puntos base (lado derecho)
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
1989 1994 1999 2004 2009 2014
Tasa Fondos Federales Diferencial
10
Otro factor para considerar a favor de México es lo
adelantada que está la curva de rendimientos a un
proceso de normalización monetaria para los
próximos años. Como puede observarse en la
siguiente gráfica, la tasa forward 5a5a en 7.44% trae
un premio mayor a la curva en EE.UU. y a muchas
curvas en mercados emergentes. Por ello es que los
inversionistas extranjeros mantienen una alta
exposición en instrumentos soberanos locales,
principalmente en el belly de la curva de Bonos M.
Tasa forward de 5 años en 5 años en México %, p.a.
Fuente: Bloomberg
Mayor valor en el peso frente al euro que al dólar
tras la sorpresiva decisión del ECB
El principal evento de la semana para el cambiario
fue sin dudas la decisión del ECB, que sorprendió
negativamente al anunciar un menor estímulo al
esperado por el mercado (para detalles, ver ensayo
de Perspectiva Global). En específico, el EUR/USD
caía hasta 0.6% el jueves a un mínimo desde marzo
en 1.0525 antes de la decisión. No obstante, finalizó
la sesión con su mayor apreciación diaria desde
marzo 2009 al ganar 3.1% a 1.0945. En línea con lo
comentado la semana pasada, la reacción
probablemente estuvo impulsada por la cobertura de
cortos ante la elevada posición especulativa en la
divisa, que aumentó significativamente desde la
junta anterior el pasado 20 de octubre.
A esto habrá que añadir los comentarios de Yellen
en diversos foros además del reporte de empleo en
EE.UU. en 211 mil plazas, mayor al consenso. A
pesar de que el dólar no se apreció frente al peso el
viernes, la probabilidad implícita de alza registró
nuevos máximos y seguimos creyendo que el peso
estará limitado antes del FOMC el 16 de diciembre.
EUR/MXN – Niveles intradía Pesos por euro, últimos treinta días de operación
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Como resultado de estos eventos, el peso cayó 0.3%
a 16.67 por dólar, su nivel más débil en dos semanas.
Sugerimos vender largos en dólares recomendados
desde hace varias semanas alrededor de 16.80, con
una resistencia inmediata en la zona de 16.84 y el
máximo de los últimos treinta días en 16.92, además
de que pasamos de cortos a neutrales en el peso. Por
otro lado, cabe destacar que el EUR/MXN registró
un alza más significativa en la semana (2.9%),
operando cerca de 17.50 antes de la decisión hasta
18.36 pesos por euro como máximo intradía y
cerrando en 18.12 (ver gráfica). En este contexto,
pensamos que el ajuste aumenta de manera
significativa el atractivo de cortos direccionales en
este cruce ante una valuación más favorable.
No obstante, solo recomendamos cortos para la
operación debido a que el apetito al riesgo podría
disminuir tras la sorpresa, ayudando al euro a ser la
principal moneda de fondeo global para carry trades.
En segundo lugar y a pesar de que el alza del
EUR/USD en el spot sugiere que una parte
importante de los cortos especulativos fueron
cubiertos (las cifras de futuros que incluirán la
decisión del ECB serán publicados hasta el próximo
viernes), el momentum podría extenderse en la
medida en que se sigan ajustando estas posiciones.
Incluso considerando lo anterior, creemos que el
euro permanecerá a la baja en un horizonte de
mediano plazo debido a la expectativa de mayor
divergencia monetaria con el resto del mundo
(incluyendo con México), por lo que estaremos
monitoreando muy de cerca la dinámica en los
próximos días para juzgar la conveniencia de una
nueva recomendación direccional en este sentido.
5
6
7
8
9
10
11
ene-09 sep-10 may-12 ene-14 sep-15
17.20
17.40
17.60
17.80
18.00
18.20
18.40
1/11/15 6/11/15 12/11/15 19/11/15 25/11/15 2/12/15
Sicológico= 18.50
Sicológico y PM 150D= 18.0000
Soporte= 17.8000
PM 30D= 17.9126
Max 30D / PM 100D= 18.3619 / 18.3714
PM 200D= 17.6426
18.0600 PM 50D= 18.2528
Mínimo desde agosto= 17.4573
11
ANALISIS BURSÁTIL: Desilusión en los
mercados por esperar más del ECB
En la semana, los inversionistas mostraron un mayor
sentimiento de aversión al riesgo con lo que las
principales bolsas mostraron una mayor volatilidad y
terminaron con variaciones mixtas En este sentido,
el S&P500 y el Dow avanzaron 0.08% y 0.28%,
respectivamente mientras que el EuroStoxx se
desplomó 4.54%. En Latinoamérica, el IPC bajó
2.83% y el Bovespa cayó 1.12%.
En esta ocasión, cuatro elementos se combinaron
para definir la tendencia de los índices accionarios:
(1) Datos mixtos de la industria manufacturera, (2) la
decisión de política monetaria del ECB, (3) los datos
de empleo en EE.UU. y (4) la decisión de la OPEP
de mantener sin cambios su producción. Los
inversionistas fueron decepcionados por el ECB al
no aumentar el programa de compra de bonos, a
pesar de que éste se flexibilizará al ampliar el
abanico de instrumentos elegibles para el programa.
Algunos participantes del mercado descontaban que
las nuevas medidas de estímulo tendrían un impacto
positivo en las utilidades de las empresas europeas,
al no materializarse sus expectativas, se generó una
ola de ventas en los activos de mayor riesgo que se
extendió a otras regiones. En EE.UU., el dato de
empleo de noviembre resultó mejor a lo estimado,
éste elevó la confianza de que la economía podrá
soportar mayores tasas de interés e impulsó a los
índices estadounidenses logrando recortar
parcialmente las pérdidas de días anteriores. Por
último, las acciones más sensibles a las variaciones
de los precios de los commodities resintieron la caída
del petróleo al mantenerse sin cambios la producción
de la OPEP. Consideramos que los mercados
accionarios continuarán volátiles al acercarse la
reunión del FOMC.
En el mercado mexicano destacó la fuerte caída en el
precio de ICA (-30%) debido a la problemática por
la que atraviesa la empresa para hacer frente a sus
obligaciones financieras. La incertidumbre también
afectó la cotización de su subsidiaria OMA.
Consideramos que el ajuste de ésta última obedece al
temor de una posible sobreoferta de acciones en el
mercado dejando a un lado los sólidos fundamentos.
(ver Nota de empresa: OMA: Se está abriendo una
ventana de oportunidad)
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 42,994.23 Nivel Objetivo 45,900
Rend. Potencial 6.8% Máximo 12m (27/4/2015) 46,078.07 Mínimo 12m (24/8/2014) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 42,994.23 2,091.69 17,847.63 5,142.27 3,330.75 45,360.76
Nominal -2.83% 0.08% 0.28% 0.29% -4.54% -1.12%
US$ -3.00% 0.08% 0.28% 0.29% -2.11% 0.18%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) FRAGUAB 7.8 ICA* (29.0) AMXL 1,417.1 GMD* 5.8 TMMA (11.2) WALMEX* 735.2 CMOCTEZ* 4.6 BOLSAA (8.1) TLEVICPO 656.9 GFINBURO 3.6 HOMEX* (7.8) GFNORTEO 632.4 MAXCOMCP 3.5 OMAB (7.4) FEMSAUBD 580.1 LABB 3.3 MEXCHEM* (7.0) CEMEXCPO 554.6 FINN13 3.1 FIHO12 (6.4) GMEXICOB 548.0 LAMOSA* 2.7 HERDEZ* (6.3) ALFAA 343.1 AXTELCPO 2.5 PE&OLES* (5.9) GFINBURO 272.6 MEGACPO 2.3 FUNO11 (5.2) FUNO11 269.7 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
93%
95%
97%
99%
101%
103%
105%
nov 27 nov 30 dic 01 dic 02 dic 03 dic 04
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: El IPC se separa de sus
pares internacionales, hilvana dos semanas
consecutivas ajustando
El IPC extiende la fase de ajuste al perder el
promedio móvil de 200 días. Ahora el soporte que
habilitó y que deberá respetar está en los 42,480
puntos. Si logra permanecer sobre este terreno
creemos que podría intentar recuperar los 43,940
enteros, zona donde cotiza la media móvil de 200
sesiones. En nuestra opinión este movimiento sería
una señal favorable para continuar con el avance.
Por otra parte, si perfora los 42,480 puntos el
siguiente piso a buscar se localiza en los 41,720
enteros.
El IPC medido en dólares alcanza un soporte
importante que se ubica en los 2,570 enteros. Si
respeta este terreno vemos probable una
recuperación. En este sentido la resistencia a buscar
está en los 2,675 puntos. Por otra parte, si rompe los
2,570 enteros el siguiente piso que podría buscar está
en los 2,500 puntos.
El S&P 500 mantiene los altibajos, el soporte
intermedio que intentará respetar se localiza en los
2,040 enteros. Si llegara a romper este nivel el
siguiente piso a buscar está en los 2,020 enteros. Por
otra parte, la resistencia a vencer para generar un
rompimiento alcista se mantiene en los 2,115 puntos
y el objetivo clave está en los 2,135 enteros.
El Dow Jones continúa con los movimientos
erráticos; sin embargo, está encontrando soporte en
los 17,495 enteros. Si llegara a perder este nivel el
siguiente piso importante a buscar lo identificamos
hacia los 18,200 puntos. Por otra parte, la resistencia
a vencer para romper al alza está en los 17,980
enteros. El siguiente objetivo a buscar si concreta
este rompimiento 18,350 puntos (máximo histórico).
El Nasdaq conserva los movimientos erráticos sin
lograr definir al alza. La resistencia a vencer se
localiza en los 5,160 enteros. En nuestra opinión si
supera esta zona podría tomar rumbo hacia el
máximo histórico que marcó en los 5,230 puntos.
Por otra parte, el soporte a seguir respetando está en
los 4,960 enteros, zona donde identificamos una
línea de tendencia alcista de corto plazo.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
42,000
44,000
46,000
nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Promedio Móvil 30 días
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15
Promedio Móvil 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15
Promedio Móvil 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,109,658mdp y el
de CP se ubicó en $57,955mdp
Resumen de mercado de LP. El mercado de deuda
corporativa doméstico de largo plazo cerró la
primera semana con un monto en circulación de
$1,109,658mdp. Si bien, algunas colocaciones
esperadas para noviembre no se concretaron, estas
fueron postergadas para diciembre, con lo cual el
mes inició con dinamismo. En la semana se
colocaron $9,150mdp a través de SORIANA 15,
DHIC 15 y FUTILCB 15, y se subastaron los
Certificados de Infraestructura Educativa Nacional
(CIEN), bono que alcanzó un monto de colocación
de $8,581mdp de los $15,000mdp convocados.
Adicionalmente, para las siguientes semanas
esperamos $9,120mdp adicionales con las
colocaciones de Grupo GICSA, FEFA, Grupo
Vasconia y la cuarta reapertura de Sicrea. De
concretarse este pipeline, el monto colocado en el
mes no superaría los $29,530mdp observados en
2014.
Noticias Corporativas. Abengoa México incumplió
con el pago de principal de ABNGOA 0515 / 0715 y
con el pago de intereses de las series 0615 / 0815 /
01015 / 01215 / 01615. ICA tomó el periodo de
gracia para el pago de intereses de su bono yankee
2024. CIOSA 12 será amortizada anticipadamente el
8 de diciembre.
Nuevas Colocaciones
Emisión: GICSA 15 / 15-2. Son las primeras
emisiones quirografarias al amparo del programa
(por $6,000mdp) por hasta $5,000mdp. La serie 15
contará con un plazo de 7 años, aproximadamente,
pagando una tasa fija; mientras que la serie 15-2
tendrá un plazo de 3 años y pagará una tasa flotante
referenciada a la TIIE28 más un spread estimado.
Emisión: FEFA 15-10. Es la octava emisión al
amparo del programa de CB (por hasta $22,000mdp)
por un monto de hasta $2,000mdp. La emisión
contará con un plazo de 1.5 años, aproximadamente,
pagando una tasa flotante referenciada a la TIIE 28
más un spread estimado. Los recursos serán
utilizados para financiar sus operaciones de crédito.
Destaca que la emisión está clasificada en igualdad
de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda
no garantizada existente y futura de FEFA.
Emisión: VASCONI 15. Es la primera emisión al
amparo del programa dual autorizado (por
$1,000mdp) por hasta $350mdp a un plazo de 5
años, pagando una tasa flotante referenciada a la
TIIE28 más un spread estimado.
Emisión: SCRECB 12 (4ta Reapertura). Sistemas
de Crédito Automotriz pretende llevar a cabo la
cuarta reapertura de la emisión SCRECB 12 por
$300mdp, con lo cual el monto en circulación
ascenderá a $2,300mdp. La estructura está
respaldada por contratos de autofinanciamiento
otorgados por SICREA.
FEFA 15-10 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas Gris y Línea Negra: ‘AAA‘; Viñetas Negras: ‘FEFA’.
VASCONI 15 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas y Línea Grises: ‘A’; Viñeta Negra: VASCONI 15.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
95FEFA13 95FEFA14
95FEFA15-4
95FEFA15-8
FEFA 15-10
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00
TIIE
28 +
Sob
reta
sa
AxV
VASCONI 15
-
1.0
2.0
3.0
4.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
14
Nota Especial: China – El FMI aprobó la
inclusión del renminbi dentro de los DEG
El FMI aprobó la inclusión del renminbi dentro de los DEG (Derechos
Especiales de Giro)
El renminbi tendrá un peso de 10.9%, por encima del peso del yen
japonés y la libra esterlina
La moneda china podrá ahora ser utilizada como activo de reserva,
pero esta decisión depende de cada banco central
La magnitud del impacto de la decisión del FMI es todavía incierta
El FMI aprobó la inclusión del renminbi como la quinta moneda que forma
parte de los DEG (Derechos Especiales de Giro). El DEG es la unidad de
cuenta utilizada por el FMI, establecida en 1969, para complementar las
reservas oficiales de los países miembros. Hasta ahora, su valor estaba basado
en el promedio ponderado de cuatro monedas (el dólar, euro, yen y la libra
esterlina). Los DEG son un activo de reserva complementaria. El FMI revisa la
composición de la canasta cada 5 años y se requiere de la aprobación del 70%
de los miembros del Consejo Ejecutivo del FMI para hacer cambios en la
metodología de cálculo de los DEG, aunque en algunos casos puede ser
necesario hasta el 85% de respaldo. La canasta no había sufrido modificaciones
desde 1999 cuando el euro reemplazó al marco alemán y al franco francés.
Requisitos para formar parte de los DEG. Principalmente son dos los
criterios para formar parte de los DEGs: (1) Las exportaciones de bienes y
servicios del país con la moneda en cuestión deben estar entre las de mayor
valor dentro del comercio mundial durante el período de cinco años; y (2) que el
valor de dicha moneda sea calificado por el propio FMI como de uso flexible.
En 2010 se había rechazado la inclusión de la moneda china por considerar que
no cumplía con los criterios necesarios. A mediados de noviembre el FMI
explicó que:…” un enfoque clave de la revisión de la Junta era si el renminbi
chino (RMB), que sigue cumpliendo el criterio de exportación para su inclusión
en el cesta de los DEG, también cumple otro criterio existente, que la moneda
sea de "libre uso", que se define como siendo "muy utilizado" para las
transacciones internacionales y "ampliamente negociado" en los principales
mercados de divisas…”. En el documento, el FMI explicó que se concluyó que
el RMB cumple con los requisitos para ser una moneda de libre uso y por lo
tanto se proponía que el Consejo Ejecutivo lo incluyera en la cesta del DEG.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
El Renminbi es ahora parte de la canasta de
monedas de los DEG. La inclusión del renminbi
dentro de los DEGs entrará en vigor a partir de
octubre del 2016 y tendrá un peso dentro de la
canasta de 10.9%. Por su parte, el peso del dólar será
de 41.7% desde 41.9% (en la revisión del 2010),
30.9% el euro desde 37.4%, 8.3% el yen desde 9.4%
y 8.1% la libra esterlina desde 11.3%. Los mayores
ajustes a la baja en las ponderaciones para permitir la
entrada del yuan se dieron en el caso del euro y la
libra esterlina.
Composición de los DEGs aprobado en 2010 %
Fuente: FMI
Composición de los DEGs aprobado en 2015 %
Fuente: FMI
Evaluando el impacto de la decisión del FMI. En
nuestra opinión, si bien consideramos que es positiva
la decisión tomada por el FMI, entre otros porque
pone cierta presión a China para continuar con la
apertura de su economía y avanzar en el cambio
estructural, todavía es muy pronto para hacer una
evaluación del impacto que tendrá la inclusión sobre
los mercados financieros internacionales.
En primer lugar, hay que tener en cuenta que el uso
del renminbi es principalmente en transacciones
comerciales, mientras que se utiliza muy poco en
términos de moneda para inversiones.
Adicionalmente, cabe destacar que no hay aumento
en la demanda de una moneda simplemente porque
está en la cesta del DEG, como se observa en la
gráfica de abajo. En la práctica, lo que determina si
los bancos centrales están dispuestos a considerar
una moneda como activo de reserva es la confianza
de que podrán vender ese activo cuando sea
necesario en los mercados profundos y líquidos. En
contra juegan las acciones tomadas por las
autoridades ante las preocupaciones sobre las salidas
de capital, haciendo que sea más difícil mover el
capital extranjero y las preocupaciones por el
colapso de una burbuja en el mercado accionario que
llevaron a la suspensión de la negociación de
muchas acciones. No obstante, del lado positivo,
están otra serie de medidas tomadas este año,
incluyendo la expansión del acceso de extranjeros a
los mercados de bonos de China, la mejora de la
liquidez en el mercado de papeles gubernamentales y
la reforma al régimen cambiario implementada en
agosto, parecen haber sido las respuestas a las
discusiones con el FMI sobre la inclusión de DEG.
Composición de las reservas internacionales %
Fuente: FMI *Composición de acuerdo a los datos trimestrales del Currency Composition of official exchange rate reserves (COFER) del FMI **Según los pesos autorizados en 2010
Dólar EEUU 41.9
Euros 37.4
Libra esterlina
9.4
Yen japonés 11.3
Dólar EEUU 41.7
Euros 30.9
Libra esterlina
8.1
Yen japonés 8.3
Renminbi 10.9
63.8
20.5
4.7 3.8
41.9 37.4
9.4 11.3
Dólar EEUU Euros Libra esterlina Yen japonés
COFER* DEG**
16
México
Las encuestas de expectativas muestran una mejoría de la perspectiva
económica de nuestro país
Esperamos una inflación de 0.6% m/m en noviembre
Estimamos un incremento de 1% anual en la producción industrial de
octubre
Durante la semana, tanto Banxico como el INEGI y el IMEF dieron a conocer
los resultados de sus encuestas de opinión tanto para los consumidores como
para las empresas. En el primer caso, la confianza del consumidor se ubicó en
92.5 puntos en noviembre, por encima del estimado del consenso de 92 puntos
(Banorte-Ixe: 90.8 puntos). Ello implicó una reducción de 0.4% anual. Sin
embargo, con cifras ajustadas por estacionalidad, la confianza del consumidor
registró un alza de 1.2% m/m. Al interior, las expectativas de los consumidores
en torno al desempeño presente y futuro de los hogares registraron un alza de
0.2% y 0.5%, respectivamente. Del mismo modo, las expectativas en torno al
desempeño presente del país registraron un significativo incremento de 2.9%,
mientras que las expectativas en torno al desempeño futuro disminuyeron 0.6%
m/m. Finalmente, el componente que hace referencia a la posibilidad de adquirir
bienes duraderos, presentó un incremento de 0.3% m/m.
La percepción de los consumidores en relación a la situación presente tanto de
los hogares como del país mejoró gracias al mayor dinamismo que ha
presentado la economía mexicana y el mercado laboral. Por otra parte, la
trayectoria descendente que ha presentado la inflación –lo cual se ha visto
reflejado en una recuperación del poder adquisitivo de los hogares mexicanos–
ha explicado el significativo crecimiento que ha presentado el componente que
hace referencia a la posibilidad de adquirir bienes duraderos.
Por su parte, el IMEF publicó durante la semana su reporte mensual de
indicadores de opinión empresarial, los cuales simulan a los indicadores PMI en
Estados Unidos. Dentro del reporte, el indicador manufacturero se situó en 52.1
puntos 0.5 puntos por arriba del nivel observado en octubre. Al interior, los
índices de producción, empleo y entrega de productos registraron incrementos
de 0.3, 2.5 y 2.1 puntos respectivamente. Del mismo modo, el indicador no
manufacturero se ubicó en un nivel de 51.5 puntos con lo cual suma dos meses
consecutivos por encima del umbral de optimismo de los 50 puntos.
Consideramos que la recuperación que han presentado los indicadores de
expectativas relacionados al sector manufacturero reflejan la recuperación que
presentará dicho sector derivado de los siguientes factores: (1) La depreciación
de la divisa mexicana, la cual favorecerá a las exportaciones manufactureras; y
(2) la mayor dinámica de crecimiento que ha presentado el consumo privado en
México, lo cual favorecerá la demanda por productos manufactureros
mexicanos.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
17
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Esperamos una variación de 0.6% m/m en la
inflación de noviembre
El próximo miércoles, a las 8:00am, INEGI
publicará su reporte mensual de inflación.
Estimamos un incremento de 0.6% mensual en
noviembre, en línea con el consenso del mercado, de
acuerdo con la encuesta de Bloomberg. Para la
inflación subyacente, estimamos un incremento de
0.08% mensual, también prácticamente en línea del
consenso del mercado.
Inflación por componentes en noviembre % incidencia mensual
Banorte-Ixe 2014 Diferencia
Total 0.60 0.81 -0.21
Subyacente 0.06 0.12 -0.06
Mercancías 0.07 0.04 0.03
Alimentos 0.04 0.01 0.03
Otras mercancías 0.03 0.03 0.00
Servicios -0.01 0.08 -0.09
Vivienda 0.03 0.03 0.00
Educación 0.00 0.00 0.00
Otros servicios -0.05 0.05 -0.10
No subyacente 0.55 0.70 -0.15
Agropecuarios 0.06 0.15 -0.09
Frutas y verduras 0.08 0.09 -0.01
Pecuarios -0.03 0.06 -0.08
Energéticos y tarifas 0.51 0.56 -0.06
Energéticos 0.51 0.57 -0.06
Tarifas del gobierno 0.01 0.01 0.00
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
La inflación durante el período en cuestión se
explicará por presiones sobre los precios de
energéticos, ante el fin de los descuentos de verano
en las tarifas eléctricas, particularmente en la
primera mitad del mes. Adicionalmente, nuestro
monitoreo de precios sugiere ligeras presiones sobre
los precios de las mercancías, mismas que fueron
más que compensadas por la caída en los precios de
los servicios, particularmente en la primera mitad del
mes, dados los descuentos de El Buen Fin.
No obstante, esperamos que esta cifra sea 20.8pbs
menor a la observada en el mismo período de 2014,
como resultado de: (1) 3.1pbs provenientes de una
mayor contribución de los precios de mercancías
(7.3pbs vs. 4.2 en 2014); (2) una menor contribución
de los precios agrícolas (5.6pbs vs. 14.7 en 2014),
así como (3) una menor contribución de servicios (-
1.2pbs vs. 7.9 en 2014), como se muestra en la tabla.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
2.27% anual en noviembre de previo 2.48%,
mientras que la subyacente se ubicará en 2.38% de
2.47% anual.
Estimamos un incremento de 1% anual en la
producción industrial de octubre
El próximo viernes, el INEGI publicará su reporte de
producción industrial correspondiente al décimo mes
del 2015, en donde esperamos un crecimiento de 1%
en términos anuales. Esta cifra estará explicada
parcialmente por el pobre desempeño que ha
presentado la actividad minera. En este contexto,
esperamos una caída de 3.6% anual en la producción
dentro de este sector derivado de la menor
plataforma de producción petrolera.
Adicionalmente, esperamos un crecimiento de sólo
1.5% anual en la producción manufacturera derivado
de la reducción de 3.9% anual que presentaron las
exportaciones manufactureras, la caída de 1% anual
en la producción automotriz y el moderado
crecimiento de la producción manufacturera en
EE.UU. (2.1% anual).
Por su parte, estimamos una tasa de crecimiento de
la actividad de construcción de 3.2% anual. En este
contexto, consideramos que este sector ya ha
mantenido una recuperación dado el mayor
dinamismo que ha presentado la inversión privada en
México. Sin embargo, este indicador ha moderado su
ritmo de avance en los últimos meses como
resultado de la menor inversión pública.
18
Estados Unidos
El reporte de la nómina no agrícola mostró una creación de 211 mil
plazas de trabajo y una tasa de desempleo de 5%
Yellen habló esta semana sobre economía y política monetaria,
reforzando la expectativa de un alza en tasas en la reunión del FOMC
de este mes
Esperamos que el reporte de ventas al menudeo de noviembre
confirme un menor ritmo de crecimiento del consumo en 4T15
El reporte del mercado laboral en noviembre mostró una creación de empleos
por arriba de lo estimado, la tasa de desempleo se mantuvo en niveles de 5% y
la tasa de participación subió marginalmente. Las cifras del BLS mostraron que
la economía añadió 211 mil plazas en noviembre, por arriba de nuestra
expectativa de 205 mil plazas y de la del consenso de 200 mil. Cabe destacar
que el dato de octubre, que ya era alto, se revisó al alza desde 271 mil a 298 mil,
mientras que la cifra de septiembre se revisó igualmente hacia arriba desde 137
mil a 145 mil, con la revisión a los dos meses sumando 35 mil plazas más de las
estimadas previamente. Durante noviembre, el sector privado añadió 197 mil
puestos, por debajo del promedio móvil de los últimos tres meses de 222 mil. Lo
anterior fue resultado de un incremento de 177 mil plazas en el sector servicios,
mientras que el sector construcción colaboró con 46 mil puestos, a la vez que el
sector manufacturero restó mil plazas de trabajo. Finalmente, el sector público
añadió 14 mil plazas durante el mes en cuestión.
La tasa de desempleo se ubicó en 5%. En este sentido, la encuesta de los
hogares de donde se deriva la tasa de desempleo mostró una mejora en el
empleo de 244 mil plazas, la fuerza laboral aumentó en 273 mil, mientras que la
tasa de participación subió a 62.5%, misma que ha ido descendiendo
paulatinamente en los últimos años. Sin embargo, la tasa de subempleo, que ha
mostrado una fuerte tendencia a la baja en meses anteriores, aumentó a 9.9%
desde 9.8% previo. Los ingresos por hora presentaron un cambio de 0.2%m/m,
desde una variación de 0.4%m/m el mes previo, con lo que el avance anual de
los salarios se ubicó en 2.3% desde 2.5% previo, confirmando que hasta ahora
siguen sin percibirse presiones inflacionarias derivadas del desempeño de los
salarios. Por su parte, las horas trabajadas a la semana registraron niveles de
34.5 horas, por debajo del dato del mes previo que se revisó al alza a 34.6pts
desde 34.5pts.
Consideramos que la fortaleza del reporte, junto con las recientes intervenciones
por parte de miembros del Fed y en específico las palabras de Yellen esta
semana confirman que el inicio de la normalización de la política monetaria será
en la reunión del 16 y 17 de diciembre. Si bien el reporte confirma una
recuperación sólida del mercado laboral, el ritmo de alza en tasas será gradual,
en un escenario donde no se perciben presiones inflacionarias. Tras el reporte, el
mercado incorpora una probabilidad de 74% de un alza en la tasa de fed funds
en la reunión del FOMC de este mes.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
19
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
Yellen habló esta semana sobre economía y
política monetaria…
En nuestra opinión, su discurso fue relativamente
hawkish y estuvo en línea tanto con sus recientes
apariciones como con las de otros miembros del Fed,
donde han señalado que las condiciones ya están
dadas para iniciar el proceso de normalización de la
política monetaria, lo que refuerza nuestra
expectativa de que el FOMC anunciará un alza en el
rango de la tasa de referencia en la reunión del 15 y
16 de diciembre.
Destacamos los siguientes temas importantes de la
conferencia de Yellen: (1) Las decisiones del FOMC
dependen de los datos económicos; (2) las
condiciones para empezar la normalización de la
política monetaria parecen estar dadas; (3) los bajos
niveles de la tasa dan poco margen de maniobra para
reaccionar a riesgos a la baja en términos de
crecimiento e inflación; (4) riesgos de retrasar el alza
en tasas; (5) aún iniciado el ciclo de alza en tasas,
éstas permanecerán bajas; (6) la tasa neutral
nominal se ubica ahora por debajo de los niveles
históricos.
Por su parte, en la sesión de preguntas y respuestas
explicó que la mayoría de los miembros del FOMC
esperan un ritmo gradual de alza en tasas, pero que
no hay un patrón predeterminado para ciclo de alza
en tasas. También dijo si bien se busca llegar a un
consenso, se puede tolerar que haya disidentes en sus
decisiones y que no se necesita un voto unánime.
Dijo también que están trabajando para evitar otra
crisis devastadora.
Para esta semana…
Estaremos atentos al reporte de ventas al
menudeo de noviembre…
Estimamos que las ventas al menudeo tendrán un
avance de 0.1%m/m después de un crecimiento de la
misma magnitud en octubre, lo anterior derivado de
un alza de 0.3%m/m en las ventas de autos. Mientras
tanto, el precio de la gasolina registró una baja de
5.3% durante el mes de noviembre y dado que el
reporte no está ajustado por precio, esto impacta el
avance de las ventas a la baja.
Por su parte, para el grupo de control, que excluye
autos, gasolina y materiales de construcción,
estimamos un alza de 0.3%m/m, después de un
crecimiento de 0.2%m/m el mes previo.
De la semana pasada…
El ISM manufacturero mostró contracción en el
sector
La encuesta de opinión empresarial, ISM de
manufacturas, cayó de 50.1pts a 48.6pts en
noviembre, por abajo de nuestra expectativa y la del
consenso (50.5pts). Esta cifra revela una contracción
de la actividad en el sector por primera vez desde
noviembre de 2012. Dentro del reporte, observamos
que el componente de producción cayó a 49.2pts
desde 52.9pts, situándose en terreno negativo. Por su
parte, los nuevos pedidos, que son un indicador
adelantado de crecimiento futuro, perdieron 4pts a
48.9pts, ubicándose en terreno de contracción por
primera vez desde noviembre de 2012. Mientras
tanto, los inventarios manufactureros sufrieron una
nueva baja a 43pts desde 46.5pts, al mismo tiempo
en que el empleo sí mostró una mejoría en
noviembre, pasando de 47.6pts a 51.3pts.
La encuesta ISM del sector servicios presentó una
fuerte caída en noviembre, pero se mantiene en
terreno de expansión
De acuerdo con la encuesta de opinión empresarial
ISM no manufacturera, el sector servicios mostró un
menor ritmo de crecimiento en el onceavo mes del
año, cuando el índice general cayó a 55.9pts desde
59.1pts previo. El subíndice de nuevas órdenes
presentó un menor dinamismo, bajando desde 62pts
en octubre a 57.5pts en noviembre. A su vez, el
componente de actividad empresarial también cayó
de 63pts a 58.2pts. Las exportaciones se ubicaron en
terreno de contracción, con un decremento de
54.5pts previo a 49.5pts, mientras que los precios
mostraron una recuperación modesta a 50.3pts desde
49.1pts previo. El componente de inventarios se
expandió a 54.5pts en noviembre desde 52.5pts, lo
que indica un mayor ritmo de la producción para las
ventas navideñas. Por último, el subíndice de empleo
mostró una baja a niveles de 55pts desde niveles de
59.2pts.
20
Eurozona y Reino Unido
El ECB anunció un recorte de 10pb a la tasa de depósitos, ubicándose en
-0.3% y una extensión del programa de compra de activos hasta marzo
del 2017
Esperamos que el BoE mantenga sin cambios su postura monetaria
El Ecofin y el Eurogrupo se reunirán para discutir temas de Grecia e
Irlanda
El Consejo de Gobierno bajó su tasa de depósitos en 10pb, con lo que ésta llegó
a niveles de -0.3%. Mientras tanto, mantuvo la tasa refi y la tasa de facilidad
marginal de crédito en 0.05% y en 0.3%, respectivamente. Cabe destacar que la
decisión fue dividida, pero la mayoría estuvo de acuerdo en la penalización a los
depósitos.
Por lo que respecta al QE, el Consejo decidió aumentar el plazo del programa
por lo menos hasta marzo de 2017. No obstante lo anterior, no se anunciaron
cambios en el monto de las compras, lo que decepcionó a los mercados luego de
los múltiples comentarios dovish por parte del propio presidente del ECB, Mario
Draghi, y otros miembros del Consejo que señalaban que usarían todas las
herramientas a su alcance para lograr que la inflación evolucionara
favorablemente y se ubicara cerca, pero por debajo del objetivo de 2%. Del lado
positivo, el presidente del ECB dijo que reinvertirán los pagos de principal de
los instrumentos que se encuentran en el balance del banco central en el mismo
periodo del programa de QE e incluso más allá de marzo de 2017. Con esta
decisión, el monto total del programa ascenderá al menos hasta 1.5 billones de
euros contemplando que el programa concluya en marzo de 2017, desde un
previo de 1.1 billones de euros. Por otro lado, el Consejo del ECB decidió
ampliar el espectro de instrumentos permitidos para el programa de QE. Estos
abarcan principalmente los bonos municipales de la Eurozona, aunque señalaron
que los detalles se publicarán en el debido tiempo. Con ello, el ECB seguirá
proveyendo de toda la liquidez requerida por los bancos hasta que el año 2017
finalice.
Los estimados macroeconómicos 2015-2017 presentaron cambios mínimos.
Destacan los pronósticos de inflación para 2016 y 2017, los cuales se revisaron
a la baja en 0.1%, mientras que la inflación subyacente para 2016 se revisó en la
misma magnitud a la baja. Por su parte, el estimado de desempleo en 2016 se
revisó en 0.1pp a 10.5%. En el caso del crecimiento económico, la revisión para
este año fue modesta pasando de 1.4% previo a 1.5%, mientras que para 2017 se
observó también un pequeño ajuste de 1.8% a 1.9%.
En nuestra opinión, el efecto de los instrumentos de política monetaria del ECB
es limitado. De hecho, este aumento de 360mme en el monto total de compra de
activos por una extensión en el plazo resulta en un monto de 1.5 billones de
euros, lo que equivale al 15% del PIB de la Eurozona. Esta cifra contrasta con el
monto del programa implementado por el BoE o por el propio Fed, cuyos
programas representaron más del 25% del PIB.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
21
Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
Agenda semanal
01:00 Alemania: Producción industrial (Oct)
07-dic
Eurozona: Reunión del Eurogrupo
Grecia: Pago de 0.3mme al FMI
08-dic 03:30 Reino Unido: Producción industrial (Oct)
UE: Reunión del Ecofin
09-dic 01:00 Alemania: Balanza comercial (Oct)
10-dic 03:30 Reino Unido: Balanza comercial (Oct)
06:00 BoE: Decisión de política monetaria
11-dic 01:00 Alemania: Precios al consumidor (Nov F)
04:15 ECB: Anunció adjudicación 6°operación TLTRO
Fuente: Banorte-Ixe
La atención estará centrada en la reunión del
BoE…
El 10 de diciembre, el BoE llevará a cabo su última
junta de política monetaria del año, misma que
vendrá acompañada de la publicación de las minutas
de dicha reunión. Esperamos que el Banco Central
de Inglaterra mantenga la tasa de referencia en 0.5%,
en una decisión que muy probablemente volverá a
estar dividida, con Ian McCafferty votando a favor
de un alza de 25pb como lo ha venido haciendo
desde hace varios meses. Adicionalmente,
esperamos que se mantenga el programa de compra
de activos (APF por sus siglas en inglés) en 375mm
de libras.
La economía inglesa ha evolucionado de manera
favorable en los últimos meses. Sin embargo, la
inflación continúa por abajo del objetivo de 2% del
banco central, y no se ven presiones inflacionarias.
De hecho, el BoE espera una convergencia de la
misma al objetivo hasta 2017. Hasta ahora sólo un
miembro ha votado a favor de un alza en la tasa de
referencia. Hacia adelante, creemos que las
preocupaciones respecto al entorno global y las
señales de que la inflación permanece contenida
tardarán en lograr una mayoría dentro del MPC y
vemos riesgos a que el primer incremento en la tasa
de referencia se atrase más allá de nuestro estimado
de febrero del 2016.
Los ministros de finanzas de la Eurozona
discutirán los temas de Grecia e Irlanda…
Los ministros de finanzas de la Eurozona se reunirán
en Bruselas, Bélgica para discutir el tema del
Mecanismo de Supervisión Única, al igual que sobre
la situación de Grecia, abarcando la deuda soberana,
el panorama político y las reformas pendientes.
Por último los ministros revisarán los resultados del
programa de asistencia del FMI y la Unión Europea
a Irlanda de 2011 a 2013, dicho país seguirá bajo
vigilancia hasta que el 75% del préstamo haya sido
liquidado.
Por otra parte, los ministros de finanzas de la Unión
Europea también se congregarán en Bruselas, en esta
reunión se tocarán temas referentes a la regulación
aplicable a bursatilizaciones, uniones bancarias y
cooperación en la imposición de impuestos a
transacciones financieras.
En cuanto a cifras económicas…
Las ventas al menudeo en la Eurozona caen
modestamente en octubre…
La cifra de ventas al menudeo para el mes de octubre
en la Eurozona mostró un retroceso de 0.1%m/m al
igual que el mes previo, con lo que la comparación
anual mostró un avance de 2.5%, por debajo del
previo de 2.9%. El crecimiento trimestral anualizado
se ubicó en 0.3%, por debajo de lo observado en
meses anteriores, apuntando hacia un menor
dinamismo del consumo en los siguientes meses. Las
ventas de alimentos, bebidas y tabaco decrecieron en
0.5% mensual, mientras que excluyendo este
componente tuvieron un avance de 0.1%.
Las encuestas PMI para la Eurozona y Alemania
muestran un sólido avance de los servicios y un
moderado crecimiento de las manufacturas…
Durante esta semana se publicaron los indicadores
PMI finales para la Eurozona, donde el índice de
servicios presentó niveles de 54.2pts, por debajo de
los 54.6pts estimados de manera preliminar,
mientras que el PMI manufacturero final de octubre
se mantuvo en 52.8pts igual que en la cifra inicial.
De esta forma, el PMI compuesto se ubicó en
54.2pts.
El estimado final para el PMI manufacturero en
Alemania se ubicó en 52.9pts, por arriba del primer
estimado de 52.6pts. A su vez, el índice de servicios
mostró niveles de 55.6pts, sin cambios respecto al
dato inicial. Con estos datos, el índice compuesto
registró niveles de 55.2pts.
22
Brasil
Brasil enfrenta un escenario complejo de recesión y niveles de inflación
de doble dígito
En medio de este escenario, se ha iniciado el proceso para destituir a la
presidenta Dilma Rousseff
Brasil se encuentra en un complicado escenario de recesión y niveles de
inflación de doble dígito que superan por mucho el objetivo del Banco Central.
Los principales factores atrás del debilitamiento de la economía son los altos
niveles de inflación (con incrementos importantes en los precios administrados),
un deterioro del mercado laboral, endeudamiento de las familias, incertidumbre
política y un deterioro pronunciado de la confianza de los consumidores y
empresas.
La economía cumple tres trimestres consecutivos de caídas trimestrales y seis
trimestres de contracción en el cálculo anual, con una baja de 4.5% en 3T15.
Haciendo una comparación con episiodios previos, en el 2008, la economía tuvo
su contracción trimestral más profunda pero sólo cumplió dos trimestres en
terreno negativo, mientras que bajo el cálculo anual, en el 2009 se sumaron tres
trimestres consecutivos de caídas. Hacia adelante, esperamos que la actividad
económica continúe en contracción en 4T15 y estimamos una caída del PIB de
4%, con lo que la economía se habrá contraído 3.4% en el 2015. Del lado
positivo, esperamos que la depreciación del real apoye las exportaciones, con las
exportaciones netas contribuyendo nuevamente de manera positiva. Sin
embargo, estimamos que el consumo y la inversión continúen extendiendo su
debilidad.
Mientras que la inflación supera el 10%, muy por encima del objetivo del Banco
Central de 4.5% +/-2pp. La inflación anual se aceleró a 10.28% en la primera
quincena de noviembre tocando máximos desde el 2003. Por su parte, las
expectativas de inflación han estado subiendo y de acuerdo con la última
encuesta del Banco Central, se ubican en 10.4% para finales del 2015 y en 6.6%
para finales del 2016. Este escenario de recesión y elevados niveles de inflación
sigue complicando las decisiones del COPOM.
En medio de este entorno, el Congreso ha iniciado el proceso de destitución
contra la presidenta Dilma Rousseff, quien se mantiene en su cargo hasta que el
juicio político reciba dos tercios de los votos en la Cámara Baja (se requieren
342 votos de los 513 diputados). Aún no hay una fecha clara para la votación. Si
se alcanza esa cifra, Rousseff deja la presidencia hasta que una nueva votación
se lleve a cabo en el Senado, en un el plazo máximo de 180 días. Si 54 de 81
senadores (también dos tercios) votan a favor, el vicepresidente Michel Temer
asume la presidencia. En general, se considera poco probable que Dilma
Rousseff sea destituída de su cargo, pero ciertamente el delicado entorno
político ensombrece aún más las perspectivas del país.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
23
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
Precios al consumidor % anual
Fuente: Bloomberg
Expectativas de inflación % anual
Fuente: Bloomberg
La economía se contrajo 4.5%a/a en 3T15…
Cumpliendo ya seis trimestres consecutivos de
caídas anuales, la actividad económica en Brasil
profundizó su desaceleración en el tercer trimestre
del año mostrando una contracción de 4.5% respecto
al mismo mes del año anterior, después de una caída
de 3%a/a en 2T15. Lo anterior significa una
contracción trimestral de 1.7% después de una caída
de 2.1% en 2T15 (cifra revisada a la baja desde
-1.9%).
El consumo y la inversión profundizaron su caída.
Del lado de la demanda, el consumo privado cayó
4.5%a/a después de una contracción de 3.0%a/a el
trimestre anterior. Por su parte, la inversión
disminuyó 15%a/a después de una caída de
12.9%a/a en 2T15.
En tanto, las exportaciones netas impidieron una
contracción más profunda del crecimiento, con una
contribución positiva por parte de las exportaciones
netas debido a que las exportaciones avanzaron
1.1%a/a, mientras que las importaciones cayeron
20%a/a.
Mientras que, por el lado de la oferta el sector
industrial se contrajo por sexto trimestre
consecutivo, cayendo 6.7%a/a, con una baja en el
sector manufacturero de 11.3%a/a y una caída de la
construcción de 6.3%a/a. Mientras que el cambio en
inventarios restó 70pb al crecimiento. Por su parte,
el sector servicios mostró una baja de 2.9% a/a,
después de una contracción de 1.8%a/a en 2T15.
Producto Interno Bruto % anual
Fuente: Bloomberg
0
5
10
15
20
nov-00 nov-03 nov-06 nov-09 nov-12 nov-15
0
2
4
6
8
10
12
mar-13 nov-13 jul-14 mar-15 nov-15
-6
-3
0
3
6
9
12
1T00 1T03 1T06 1T09 1T12 1T15
24
ENTORNO BURSÁTIL Reporte Especial
IPC 2016: Otro año de retos y oportunidades
En 2016 consideramos que el apetito por activos de riesgo estará
determinado por las decisiones de política monetaria de los
principales bancos centrales y el crecimiento económico global
Vislumbramos retos importantes en el entorno, sin embargo, la bolsa
mexicana podría destacar por los sólidos fundamentales de la
economía, la relación con EE.U.U. y el crecimiento de las utilidades
Establecemos un nivel de referencia de 51,200 puntos para el IPC
hacia el cierre del 2016 con base en los precios objetivo de las
emisoras que lo conforman. Este representa un FV/EBITDA 2016E
de 9.5x similar al promedio de los últimos tres años
Políticas monetarias divergentes influirán en las bolsas. En 2016, la
normalización de las tasas en EE.UU. y estímulos de los bancos centrales en
China, Europa y Japón podrían influir en el desempeño de las bolsas.
Asumiendo que el ciclo de alza del Fed será gradual, creemos que el apetito de
los inversionistas por activos riesgosos será intermitente y selectivo. Para las
bolsas de países emergentes todavía esperamos volatilidad debido al impacto de
la fortaleza del dólar, debilidad de los precios de los commodities y un bajo
crecimiento en utilidades. Si bien el 2016 representa retos importantes,
consideramos que el mercado mexicano podría distinguirse por los sólidos
fundamentos del país y un menor riesgo, aunque la limitante podría ser la
elevada valuación de no concretarse los crecimientos esperados en las
utilidades. La metodología de precios objetivo toma en cuenta los fundamentos
de cada emisora y su rendimiento potencial, con ésta definimos un índice de
referencia de 51,200pts al cierre de 2016. Este nivel representaría un múltiplo
FV/EBITDA 2016e 9.5x similar al promedio de 3 años.
Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirectora de Análisis Bursátil [email protected]
Valentín Mendoza Gerente de Análisis Bursátil [email protected]
02 de diciembre 2015
Contribución por emisora al IPC 2016e (+18.1%)
IPC – Evolución 12m (volumen en millones de acciones)
Fuente: Banorte - Ixe Fuente: BMV
BIMBO 2.5%
COMER
2.3%
ALSEA 2.1%
TLEVI 1.7%
GFNORTE
1.7%
ALFA 1.5%
WALMEX
1.2%
LALA 0.5%
GCARSO
0.5% AMX 0.5%
Otras 3.7%
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
D-14 F-15 A-15 J-15 A-15 O-15 D-15
25
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected] Marissa Garza (55) 1670 1619 [email protected]
Valentin Mendoza (55) 1670 2250 [email protected]
Metodología por precios objetivos. De los 35
componentes del IPC, actualmente tenemos 20 bajo
cobertura, con recomendación y precio objetivo
(PO). Esta metodología consiste en calcular la
contribución individual de cada una con base en su
precio objetivo y ponderación dentro de la muestra
del índice. Para las empresas que no contamos con
cobertura utilizamos el precio objetivo promedio del
consenso de Bloomberg.
El PO de las emisoras que tenemos bajo cobertura ha
sido calculado considerando el potencial de
generación de utilidades, la estructura financiera, los
planes de inversión, el posicionamiento en la
industria entre otros factores, lo cual es aterrizado en
una valuación que consideramos los inversionistas
estarían dispuestos a pagar en relación a otras
compañías comparables.
IPC – Referencia 2016
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2016E Estimado IPC 2016E
AC* 1.24% 102.04 121.00 B 18.6% 0.23%
ALFAA 4.60% 34.15 45.00 B 31.8% 1.46%
ALSEA* 1.11% 58.86 67.00 B 13.8% 0.15%
AMXL 12.63% 13.33 15.50 B 16.3% 2.06%
ASURB 1.94% 248.38 310.00 B 24.8% 0.48%
BIMBOA 2.09% 47.25 55.00 B 16.4% 0.34%
CEMEXCPO 5.14% 10.15 15.00 B 47.8% 2.46%
COMERUBC 0.89% 51.45 52.58 C 2.2% 0.02%
ELEKTRA* 1.20% 347.44 427.50 C 23.0% 0.28%
FEMSAUBD 13.14% 161.68 190.00 B 17.5% 2.30%
GAPB 2.29% 150.49 170.00 B 13.0% 0.30%
GCARSOA1 0.89% 74.29 73.60 C -0.9% -0.01%
GENTERA* 1.28% 32.00 35.50 B 10.9% 0.14%
GFINBURO 2.03% 32.34 40.63 C 25.6% 0.52%
GFNORTEO 8.48% 90.31 90.31 C 0.0% 0.00%
GFREGIO 0.32% 86.09 97.16 C 12.9% 0.04%
GMEXICOB 5.74% 35.66 46.00 B 29.0% 1.66%
GRUMAB 2.03% 249.04 264.77 C 6.3% 0.13%
ICA* 0.07% 3.22 8.20 B 154.7% 0.10%
ICHB 0.33% 57.83 65.25 C 12.8% 0.04%
IENOVA* 0.63% 73.07 88.50 B 21.1% 0.13%
KIMBERA 2.15% 39.46 41.86 C 6.1% 0.13%
KOFL 2.42% 129.26 148.00 B 14.5% 0.35%
LABB 0.36% 12.99 13.00 B 0.1% 0.00%
LALAB 0.94% 40.53 49.00 B 20.9% 0.20%
LIVEPOLC 1.53% 216.55 225.73 C 4.2% 0.06%
MEXCHEM* 1.43% 40.16 55.00 B 37.0% 0.53%
OHLMEX* 0.58% 19.71 30.55 C 55.0% 0.32%
OMAB 0.64% 78.81 101.00 B 28.2% 0.18%
PE&OLES* 0.74% 197.82 258.41 C 30.6% 0.23%
PINFRA* 1.47% 205.32 228.00 B 11.0% 0.16%
SANMEXB 2.11% 30.69 33.00 C 7.5% 0.16%
SIMECB 0.10% 39.30 51.22 C 30.3% 0.03%
TLEVICPO 8.86% 96.43 115.00 B 19.3% 1.71%
WALMEX* 8.63% 43.82 50.00 B 14.1% 1.22%
IPC
43,417.05 51,279.95
18.1% 18.1%
Fuente: Banorte-Ixe, BMV, Bloomberg.
* B= Banorte-Ixe, C= Consenso. N.D. No disponible
26
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected] Marissa Garza (55) 1670 1619 [email protected]
Valentin Mendoza (55) 1670 2250 [email protected]
Metodología de valuación por múltiplos. Para
validar nuestro índice de referencia, utilizamos una
valuación relativa partiendo de los múltiplos
FV/EBITDA promedio de 3 y 5 años. Estos
promedios se ubican en 9.2x para el plazo de 3 años
y en 9.5x en el periodo de 5 años. En este modelo de
valuación por múltiplos utilizamos el EBITDA y la
Deuda Neta 2016E de las emisoras que conforman al
índice. Con estas cifras y el múltiplo elegido,
estimamos un rango de 49,017 a 51,137 puntos.
Actualmente el IPC cotiza con un múltiplo
FV/EBITDA U12m de 10.1x nivel que difícilmente
se podría sostener si las emisoras no registran un
crecimiento en sus utilidades. Un escenario optimista
sería que el índice cotizara en un nivel de 9.9x,
similar al promedio de 2015, lo que representaría un
nivel de 53,500pts.
IPC 2016E
Fuente: Banorte - Ixe
Expectativas para el IPC 2016
Fuente: Banorte - Ixe
Amplio diferencial entre múltiplos de países
emergentes y desarrollados. Desde 2013 hemos
observado una salida continua de flujos de las bolsas
de países emergentes, estos recursos han migrado
hacia activos de riesgo en países desarrollados. Es
por esto que el diferencial que tradicionalmente
existe entre índices de estos países (desarrollados vs
emergentes) se ha ampliado a 36% como se puede
observar en las siguientes gráficas. Creemos que en
el mediano plazo, conforme se disipe la
incertidumbre sobre el crecimiento global, esta
brecha podría cerrarse lo que se traduciría en un
regreso de flujos hacia emergentes incluyendo
México.
P/U MSCI Desarrollados y Emergentes Veces
Fuente: Banorte - Ixe
Spread Emergentes vs Desarrollados %
Fuente: Banorte - Ixe
FV/EBITDA EBITDA 2016E Deuda Neta 2016E IPC 2016ERendimiento
Estimado
9.0x 47,712 9.9%
9.2x 49,017 12.9%
9.4x 50,322 15.9%
9.5x 51,137 17.8%
9.6x 51,627 18.9%
9.9x 53,584 23.4%
$ 6,525 11,015$
49,017
51,137
53,584
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
50,000
52,000
54,000
dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
9.2x 9.5x 9.8x
7x
9x
11x
13x
15x
17x
19x
21x
10/10 4/11 10/11 4/12 10/12 4/13 10/13 4/14 10/14 4/15 10/15
Emergentes Desarrollados
-50%
-45%
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
10/10 7/11 4/12 1/13 10/13 7/14 4/15
27
AEROPUERTOS Nota Sectorial
Estimado de pasajeros de noviembre
Seguirá la tendencia positiva en noviembre en el agregado con una
tasa de crecimiento esperada de doble dígito pero a un menor ritmo
que en el mes anterior
Estimamos un crecimiento de 10.5% a/a en pasajeros totales para
Asur, un alza de 17.4% para Gap y un aumento de 11.3% para Oma
Perspectiva positiva del sector aeroportuario basada en las acciones
de aerolíneas con aperturas de rutas, aumento de frecuencias y
expansión de flotas, así como bajos niveles en precios del petróleo
Seguirá la tendencia positiva en noviembre con una tasa de crecimiento
esperada de doble dígito. En los próximos días, los 3 grupos aeroportuarios
privados -Asur, Gap y Oma- estarán dando a conocer sus reportes de tráfico de
pasajeros correspondientes al mes de noviembre. De manera general,
prevemos que se presentaría una menor tasa de crecimiento a la mostrada en el
mes anterior (17.1%).
Estimamos un crecimiento de 10.5% en pasajeros para Asur, un alza de
17.4% para Gap (12 aeropuertos en México) y un aumento de 11.3% para
Oma. Consideramos que Asur seguirá presentando un buen aumento en su
tráfico de pasajeros, tomando en cuenta el nivel sólido de ocupación hotelera
en donde se encuentra su aeropuerto más importante, Cancún. Estimamos que
Asur reporte un aumento de 10.5% a/a en su tráfico total de pasajeros,
conformado por un alza de 9.8% en pasajeros nacionales y de 11.0% en los
internacionales.
En lo que respecta a Gap, prevemos que presente un gran aumento en su
tráfico de pasajeros de septiembre de 17.4% a/a, ante un alza de 16.8% en el
tráfico nacional y de 18.6% en el tráfico internacional. Cabe señalar que la
base de comparación para los 12 aeropuertos que opera Gap en México es
baja, ya que en 2014 el aeropuerto de Los Cabos se vio a afectado por el
huracán Odile.
Por último, esperamos que Oma reporte un crecimiento de pasajeros totales de
11.3%, con un incremento de 11.0% en sus pasajeros nacionales y de 13.1% en
sus pasajeros internacionales.
José Espitia Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]
Sector Aeroportuario / Perspectiva Positiva
Empresa Recom. PO 16E
Rend. 16E
Asur Mantener $310.0 23.5%
Gap Compra $170.0 12.7%
Oma Compra $101.0 20.1%
Empresa FV/Ebitda
12m FV/Ebitda
16E Peso IPC
Asur 17.4x 15.1x 1.96%
Gap 18.9x 16.1x 2.30%
Oma 17.7x 14.9x 0.69%
30 de noviembre 2015
28
José Espitia (55) 1670 2249 [email protected]
Grupos aeroportuarios - Comparativo de rendimientos de noviembre
Buena perspectiva para el sector. El panorama
para el sector sigue siendo optimista tomando en
cuenta las acciones de diversas aerolíneas con
aperturas de rutas, aumento de frecuencias y
expansión de flotas, retomando la oferta que dejaron
aerolíneas que salieron del mercado, un desempeño
favorable en lo que atañe al turismo y bajos niveles
en los precios del petróleo.
No obstante, hay que monitorear la evolución de la
presente temporada de ciclones, principalmente en el
Pacífico. En nuestro portafolio institucional tenemos
exposición en Asur en la que fijamos un PO 2016E
de P$310 por acción con recomendación de
Mantener, así como en Gap en la que establecimos
un PO2016E de P$170 con recomendación de
Compra. Por otro lado, para Oma tenemos una
recomendación de Compra y un PO2016E de P$101
por acción.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2-Nov-15 5-Nov-15 10-Nov-15 13-Nov-15 18-Nov-15 23-Nov-15 26-Nov-15
IPC ASURB GAPB OMAB
29
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2013 2014 2015E 2016E 2013 2014 2015E 2016E
Ingresos 3,418 3,707 4,389 5,211 FV/EBITDA Aj. 19.5x 17.4x 14.1x 12.4x
Utilidad Operativ a 1,201 1,486 1,863 2,197 P/U 25.8x 30.1x 28.2x 23.2x
EBITDA Ajustado 1,666 1,890 2,351 2,737 P/VL 4.8x 5.1x 5.3x 5.2x
Mg. EBITDA Aj. 54.3% 55.6% 58.4% 59.5%
Utilidad Neta May . 1,198 1,025 1,096 1,331 ROE 19.5% 17.1% 19.2% 22.7%
Margen Neto 35.0% 27.7% 25.0% 25.6% ROA 10.6% 8.2% 8.9% 10.5%
EBITDA Aj. / Intereses 15.8x 10.3x 9.5x 10.4x
Activ o Total 11,011 12,477 12,442 12,860 Deuda Neta/ EBITDA Aj. 0.9x 1.0x 1.0x 1.1x
Disponible 1,534 2,808 2,495 1,720 Deuda/ Capital 0.5x 0.8x 0.8x 0.8x
Pasiv o Total 4,614 6,375 6,587 6,869
Deuda 3,113 4,742 4,739 4,739
Capital 6,397 6,102 5,855 5,991
Fuente: Banorte Ixe / EBITDA Ajustado no considera los ingresos y costos de construcción, ni la provisión de mantenimiento por no tener impacto en flujo.
M g. EBITDA Ajustado = EBITDA Ajustado / Suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
OMA Nota de Empresa
Se está abriendo una oportunidad de inversión
Desde nuestro punto de vista, la caída en el precio de la acción de
Oma representa una oportunidad de inversión patrimonial, dado que
la compañía continúa con sólidos fundamentales
Entre los inversionistas se extendió el temor de que Ica, quien tiene
una participación accionaria del 33% en Oma, pueda vender dicha
tenencia para solucionar sus problemas de apalancamiento
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y un PO 2016E de
P$101 dado que se conserva el panorama positivo en el sector y las
perspectiva positivas de crecimiento para la compañía
Oportunidad de inversión en Oma. En la última semana, el precio de la
acción de Oma ha presentado una caída de 9.3% (precio cierre 03/12/2015).
Lo anterior es resultado del temor de que Ica pueda optar por vender la
participación que tiene en el grupo aeroportuario ante su difícil situación
financiera (elevado apalancamiento = alto riesgo), y de esta forma, pueda
cumplir con sus obligaciones (vencimiento e intereses) de corto plazo. Sin
embargo, los fundamentales de Oma continúan siendo sólidos, y por lo tanto,
no modificamos nuestra perspectiva positiva para la empresa.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y un PO 2016E de P$101,
que ofrece un rendimiento de 30.9%, que aunado al rendimiento del dividendo
estimado de 3.0%, ofrece un retorno potencial total de 33.8%. Recordamos
nuestros estimados para 2016 que incluyen un crecimiento en tráfico de
pasajeros de 8.1%, en ingresos totales de 18.7%, en ingresos operativos de
14.3% (suma de aeronáuticos y no aeronáuticos) y en EBITDA Ajustada de
16.4%, con un margen EBITDA Ajustado de 59.5% (vs. 58.4% 2015E).
José Espitia Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]
COMPRA Precio Actual $77.19 PO 2016 $101.00 Dividendo (e) P$3.0 Dividendo (%) 3.0% Rendimiento Potencial 33.8% Precio ADS US$40.83 PO2016 ADS US$45.91 Acciones por ADS 8 Máx – Mín 12m (P$) 92.65 – 57.38 Valor de Mercado (US$m) 1,814.14 Acciones circulación (m) 392.75 Flotante 60.6% Operatividad Diaria (P$ m) 75.6
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15
MEXBOL OMAB
04 de diciembre 2015
30
José Espitia (55) 1670 2249 [email protected]
OMA – Estados financieros proforma (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA Ajustado (cifras en millones)
Estado de Resultados
Año 2013 2014 2015E 2016E TCAC
Ventas Netas 3,418.1 3,729.7 4,389.1 5,210.6 15.1%
Costo de Ventas 1,757.2 1,738.3 1,983.3 2,447.3 11.7%
Utilidad Bruta 1,660.8 1,991.4 2,405.8 2,763.3 18.5%
Gastos Generales 451.5 522.4 542.7 566.1 7.8%
Utilidad de Operación 1,209.4 1,469.0 1,863.1 2,197.2 22.0%
Margen Operativo 35.4% 39.4% 42.4% 42.2% 6.0%
Depreciación Operativa 201.2 224.0 240.4 273.5 10.8%
EBITDA 1,402.5 1,710.2 2,103.5 2,470.7 20.8%
Margen EBITDA 41.0% 45.9% 47.9% 47.4% 4.9%
EBITDA Ajustado 1,665.7 1,890.2 2,351.4 2,737.1 18.0%
Margen EBITDA Ajustado 54.3% 55.6% 58.4% 59.5% 3.1%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (142.9) (209.7) (282.7) (291.1) 26.8%
Intereses Pagados 178.4 264.4 317.9 331.5 23.0%
Intereses Ganados 72.7 77.1 71.6 67.3 -2.5%
Otros Productos (Gastos) Financieros (31.0)
Utilidad (Pérdida) en Cambios (6.2) (22.5) (36.3) (26.9) 63.0%
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos 1,066.5 1,259.3 1,580.4 1,906.1 21.4%
Provisión para Impuestos (134.9) 232.3 467.2 571.8 -261.8%
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada 1,201.4 1,027.0 1,099.3 1,334.2 3.6%
Participación Minoritaria 1.7 2.3 2.9 2.8 17.2%
Utilidad Neta Mayoritaria 1,199.6 1,024.7 1,096.4 1,331.5 3.5%
Margen Neto 35.1% 27.5% 25.0% 25.6% -10.0%
UPA 2.999 2.562 2.741 3.329 3.5%
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante 2,276.9 3,404.3 3,053.8 2,376.9 1.4%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 1,534.0 2,808.1 2,494.7 1,719.9 3.9%
Activos No Circulantes 8,734.5 9,013.5 9,388.2 10,483.1 6.3%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 2,165.8 2,284.3 2,417.3 2,489.8 4.8%
Activos Intangibles (Neto) 6,115.4 6,180.3 6,464.4 7,469.7 6.9%
Activo Total 11,011.5 12,417.9 12,442.0 12,860.0 5.3%
Pasivo Circulante 947.5 813.1 973.3 1,108.6 5.4%
Deuda de Corto Plazo 133.0 47.1 48.7 48.7 -28.5%
Proveedores 333.6 329.7 373.9 424.0 8.3%
Pasivo a Largo Plazo 3,666.5 5,488.2 5,613.8 5,760.5 16.3%
Deuda de Largo Plazo 2,980.0 4,695.0 4,690.8 4,690.8 16.3%
Pasivo Total 4,614.1 6,301.3 6,587.1 6,869.1 14.2%
Capital Contable 6,397.4 6,116.6 5,855.0 5,990.9 -2.2%
Participación Minoritaria 17.0 51.2 74.7 76.5 65.1%
Capital Contable Mayoritario 6,380.4 6,065.4 5,780.2 5,914.5 -2.5%
Pasivo y Capital 11,011.5 12,417.9 12,442.0 12,860.0 5.3%
Deuda Neta 1,579.0 1,933.9 2,244.8 3,019.6 24.1%
Utilidad Neta Mayoritaria y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Ajustado (cifras en millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV. El EBITDA Ajustado no considera los ingresos y costos de construcción, así como la provisión de mantenimiento por no tener impacto en flujo. Mg. EBITDA Ajustado = EBITDA Ajustado / Suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
54.3% 55.6%
58.4%
59.5%
51.0%
52.0%
53.0%
54.0%
55.0%
56.0%
57.0%
58.0%
59.0%
60.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2013 2014 2015E 2016E
Ventas Netas Margen EBITDA Ajustado
18.8% 16.9% 19.0%
22.5%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
2013 2014 2015E 2016E
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
0.9x
1.0x
1.0x
1.1x
0.9x
0.9x
1.0x
1.0x
1.1x
1.1x
1.2x
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2013 2014 2015E 2016E
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA Ajustado
31
José Espitia (55) 1670 2249 [email protected]
Ica se encuentra en una situación complicada debido
a su alto apalancamiento. El lunes pasado, la
empresa señaló que tomaría un periodo de gracia
para el pago de intereses del cupón de un bono.
Derivado de lo anterior, hay incertidumbre sobre
cómo hará frente al pago de dichos intereses y
próximos vencimientos de su deuda. Una
posibilidad, es que recurra a la venta parcial o total
de su tenencia accionaria en Oma (33% del total de
acciones), y es por esto que el precio de la acción del
grupo aeroportuario ha disminuido. Consideramos
que Ica necesita forzosamente una reestructura total
de sus pasivos para disminuir su apalancamiento
pero creemos que hará lo posible por no tener que
recurrir a la venta de sus acciones de Oma.
Históricamente, el spread entre el múltiplo
FV/EBITDA de Oma en comparación con el
promedio de los múltiplos de los otros dos grupos
aeroportuarios (Asur y Gap) ha sido positivo,
representando un premio promedio de 4.9% en el
último año, de 2.5% en los últimos 3 años y de 3.7%
en los últimos 5 años. En las siguientes gráficas
podemos observar el comportamiento del spread
entre los múltiplos.
Spread de múltiplo FV/EBITDA de Oma vs. promedio Asur y Gap 1 año
5 años
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe.
Creemos que el precio de la acción de Oma podría
seguir con volatilidad hasta que Ica tome una
decisión en cuanto a su situación financiera, y de
esta forma, se confirme o descarte la venta de
acciones de Oma. Al cierre de ayer, el múltiplo
FV/EBITDA de Oma estuvo 6.8% por debajo del
promedio de los múltiplos de Asur y Gap, dando
señal de una posible oportunidad de inversión
patrimonial.
Múltiplo FV/EBITDA Asur, Gap y Oma 1 año
5 años
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe.
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
04/12/2014 04/02/2015 04/04/2015 04/06/2015 04/08/2015 04/10/2015
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
06/12/2010 06/12/2011 06/12/2012 06/12/2013 06/12/2014
13.0x
14.0x
15.0x
16.0x
17.0x
18.0x
19.0x
20.0x
21.0x
04/12/2014 04/03/2015 04/06/2015 04/09/2015
ASUR GAP OMA
3.0x
5.0x
7.0x
9.0x
11.0x
13.0x
15.0x
17.0x
19.0x
21.0x
06/12/2010 06/12/2011 06/12/2012 06/12/2013 06/12/2014
ASUR GAP OMA
32
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2013 2014 2015E 2016E 2013 2014 2015E 2016E
Ingresos 425,161 440,988 490,838 523,010 FV/EBITDA 18.7x 12.9x 15.8x 13.7x
Utilidad Operativ a 31,522 33,609 36,913 41,809 P/U 32.1x 23.7x 27.4x 25.5x
EBITDA 40,212 42,888 46,730 51,985 P/VL 5.7x 3.8x 5.1x 4.6x
Margen EBITDA 9.5% 9.7% 9.5% 9.9%
Utilidad Neta 22,717 30,426 26,949 30,112 ROE 17.3% 15.9% 18.4% 18.1%
Margen Neto 5.3% 6.9% 5.5% 5.8% ROA 10.5% 9.9% 11.4% 11.6%
EBITDA/ intereses 0.0x 0.0x 0.0x 0.0x
Activ o Total 230,262 246,081 242,124 254,278 Deuda Neta/EBITDA -0.4x -0.5x -0.4x -0.7x
Disponible 21,129 28,048 19,333 34,954 Deuda/Capital 0.1x 0.0x 0.0x 0.0x
Pasiv o Total 87,312 95,835 95,228 95,911
Deuda 13,247 12,570 12,594 12,717
Capital 142,951 150,246 146,896 158,367
Fuente: Banorte-Ixe
WALMEX Nota de Empresa
Crecen 6.2% VMT, por debajo de lo esperado
En noviembre las Ventas Mismas Tiendas de Wal-Mart en México
crecieron +6.2% A/A, menor a nuestras expectativas (+7.5%) y del
mercado (+6.9%), con un avance en ticket de +6.0% y 2.0% en tráfico
En Centroamérica las VMT crecieron 2.7% A/A (vs +7.0%e y +5.2%
consenso). Las ventas totales crecieron 27.0% sin considerar los
efectos cambiarios.
El alza en VMT de noviembre, sostiene un sólido desempeño en los
resultados de Walmex en el año, mismo que esperamos sea sostenible
con base al dinamismo de la economía. Reiteramos COMPRA.
Presión por calendario y mayor competencia. Wal-Mart México reportó en
noviembre un crecimiento de 6.2% en las ventas a unidades iguales (VMT) y
+7.8% A/A en las Ventas totales, el resultado fue por debajo de nuestros
estimados (+7.0%) y los del consenso (6.9% Infosel). En Centroamérica las
VMT crecieron +2.7% (vs +5.2% consenso y +7.0%e). De forma consolidada
las ventas totales de Wal-Mart crecieron 10.6%A/A al sumar P$45,904mp. Las
ventas estuvieron presionadas por el efecto calendario negativo de un día
menos de venta, así como de una mayor presión competitiva en el sector
relacionada con las ofertas del “Buen Fin”. A pesar de que hemos observado
un ajuste a la baja en el precio de la acción en las últimas semanas, creemos
que el dato podría mantener bajo presión el precio de la acción el día de hoy.
A esperar ventas de diciembre. Estimamos que Walmex mantendrá el
dinamismo en ventas observado hasta ahora, con base a las estrategias de
precios que ha venido impulsando y la reestructura de sus formatos principales.
Walmex se mantendrá capitalizado en mayor medida la recuperación de la
actividad económica en el país (empleo y remesas).
Marisol Huerta Mondragón Subdirector Alimentos/Bebidas/comerciales [email protected]
COMPRA Precio Actual $43.73 PO 2016 $50.00 Dividendo 1.25 Dividendo (%) 2.9% Rendimiento Potencial 17.2% Máx – Mín 12m (P$) 46.8 –27.3 Valor de Mercado (US$m) 45,673 Acciones circulación (m) 688 Flotante 36.0% Operatividad Diaria (P$ m) 542.5
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
nov-14ene-15mar-15may-15 jul-15 sep-15nov-15
MEXBOL WALMEX*
03 de diciembre 2015
33
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
WALMEX – Resultados estimados (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Año 2013 2014 2015e 2016e TACC
Ventas Netas 425,161.4 440,987.7 490,912.6 523,010.7 7.1%
Costo de Ventas 331,537.9 343,368.8 381,911.4 404,284.0 6.8%
Utilidad Bruta 93,623.6 97,618.9 109,001.2 118,726.7 8.2%
Gastos Generales 62,101.8 64,009.9 72,451.4 78,688.5 8.2%
Utilidad de Operación 31,521.8 33,609.0 36,920.3 41,809.0 9.0%
Margen Operativo 7.4% 7.6% 7.5% 7.8%
Depreciación Operativa 8,689.7 9,279.2 9,816.2 11,091.6 8.5%
EBITDA 40,211.5 42,888.2 46,736.5 51,985.0 8.9%
Margen EBITDA 9.5% 9.7% 9.5% 9.9% Ingresos (Gastos) Financieros Neto (14.6) (154.0) 169.0 1,356.9 -552.5%
Intereses Pagados
Intereses Ganados 539.6 480.6 531.0 1,349.8 35.7% Otros Productos (Gastos) Financieros (608.8) (696.3) (494.2) (53.0) -55.7%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 54.6 61.7 132.2 60.2 3.3%
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos 31,517.0 34,562.2 37,356.9 42,146.2 10.2%
Provisión para Impuestos 9,516.9 9,521.3 11,831.5 12,707.7 10.1%
Operaciones Discontinuadas 713.2 5,394.1 1,432.5
Utilidad Neta Consolidada 22,713.2 30,434.9 26,957.9 29,438.5 9.0%
Participación Minoritaria (3.7) 8.9 4.8 5.5 -214.2%
Utilidad Neta Mayoritaria 22,716.9 30,425.9 26,953.1 30,112.0 9.0%
Margen Neto 5.3% 6.9% 5.5% 5.8% UPA 1.289 1.738 1.545 1.696 9.6%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante 82,649.1 90,452.2 82,185.7 99,250.5 6.3%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 21,129.5 28,047.8 19,339.5 34,068.5 17.3%
Activos No Circulantes 147,613.1 155,628.4 159,953.7 154,319.2 1.5% Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 121,082.7 125,996.1 125,739.5 120,104.9 -0.3%
Activos Intangibles (Neto) 25,957.2 29,115.0 33,718.2 33,718.2 9.1%
Activo Total 230,262.1 246,080.6 242,139.4 253,569.6 3.3%
Pasivo Circulante 65,721.4 75,528.1 74,958.7 75,507.7 4.7%
Deuda de Corto Plazo 850.7 692.0 600.6 629.2 -9.6%
Proveedores 47,609.4 52,710.2 51,148.9 50,151.7 1.7%
Pasivo a Largo Plazo 21,590.2 20,306.7 20,280.6 20,404.0 -1.9%
Deuda de Largo Plazo 20,098.4 18,391.5 17,968.7 18,092.1 -3.4%
Pasivo Total 87,311.6 95,834.7 95,239.3 95,911.6 3.2%
Capital Contable 142,950.6 150,245.8 146,900.1 157,658.0 3.3%
Participación Minoritaria (3.7) 8.9 4.8 5.5 -214.2%
Capital Contable Mayoritario 142,930.2 150,222.6 146,874.6 157,630.6 3.3%
Pasivo y Capital 230,262.1 246,080.6 242,139.4 253,569.6 3.3%
Deuda Neta (7,032.1) (14,786.1) (6,144.8) (20,721.9) 43.4%
Estado de Flujo de Efectivo 2012 2013 2014E 2015E
Flujo del resultado antes de Impuestos (13,470.1) (4,585.9) (23,039.7) (14,037.8)
Flujos generado en la Operación (13,519.9) (5,521.5) (4,046.8) 1,349.8
Flujo Neto de Actividades de Inversión (20,737.5) (27,243.7) (29,660.3) (24,471.0)
Flujo neto de actividades de financiamiento (6,365.1) 6,796.1 (8,712.4) 14,729.0
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
9.6%
9.5% 9.7% 9.5%
9.9%
9.2%
9.4%
9.6%
9.8%
10.0%
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Ventas Netas Margen EBITDA
16.7% 15.9%
20.3% 18.4% 18.7%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2012 2013 2014 2015e 2016e
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
-0.4x
-0.2x
-0.3x -0.1x
-0.4x -0.5x
-0.4x
-0.4x
-0.3x
-0.3x
-0.2x
-0.2x
-0.1x
-0.1x
0.0x
(25,000)
(20,000)
(15,000)
(10,000)
(5,000)
0
2012 2013 2014 2015e 2016e
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
34
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Efecto calendario presiona ventas en el mes.
Centroamérica presentó un avance de 2.7% en las
VMT de noviembre, por debajo de nuestras
expectativas (+7.0%) y del mercado (+5.2%). Los
resultados estuvieron afectados por el efecto
calendario negativo de un sábado menos, así como
por la alta base de comparación del mismo mes del
año anterior (8.1%). A pesar del débil reporte,
creemos que el desempeño de la región se
mantendrá con dinamismo impulsado por la sólida
estrategia de precios y ganancia de mercado que ha
logrado frente a la competencia.
Ticket firme. En noviembre Wal-Mart México
reportó un avance de 6.0% A/A en el monto
promedio de compra. Consideramos que el ticket
estuvo favorecido por las ventas que se realizaron
en artículos de mayor precio y que tuvieron una
mayor demanda con las ofertas relacionadas con el
“Buen Fin”. Por su parte el tráfico se ubicó con un
avance de (+0.2%), lo que nos hace suponer una
fuerte competencia en el mismo periodo.
Walmex: Tráfico y Ticket (variación porcentual)
Fuente: Bloomberg
Entorno económico: Los datos más recientes en
materia económica, se mantienen con firmeza. Por
el lado de las remesas, en octubre presentaron un
crecimiento de 1.7% A/A, al sumar P$2,075mdd.
Nuestros economistas, señalan que el mayor
dinamismo de las remesas estuvo explicado por la
recuperación del mercado laboral norteamericano,
y esperan que este comportamiento se mantenga en
los siguientes meses. Por otra parte el crédito
bancario creció en octubre 10.6%, lo que refleja
que se mantiene el dinamismo en la demanda
interna. Ello obedece en parte a la recuperación
más visible de la economía mexicana, lo que se ha
traducido en una mayor demanda crediticia por
parte del sector privado y una mayor oferta por
parte de la banca privada, lo cual se ha reflejado en
la reciente recuperación del crédito al consumo.
Consideramos que el entorno permanece favorable
para el sector comercio en el corto plazo.
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15
Tráfico
Ticket
0.2%
6.0%
35
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36
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 24/nov/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,079,754 1,043,915 951,251 3.4 13.5
Cetes 72,176 64,969 70,468 11.1 2.4
Bonos 406,348 405,326 367,249 0.3 10.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 75,550 63,167 49,253 19.6 53.4
Udibonos 98,242 95,934 88,925 2.4 10.5
Valores IPAB 21,520 19,725 13,695 9.1 57.1
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 14,496 12,805 11,311 13.2 28.2
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 5,153 1,140 1,110 352.1 364.4
BPAG91 1,871 5,781 1,110 -67.6 68.6
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 24/nov/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,046,130 2,100,094 2,106,759 -2.6 -2.9
Cetes 385,644 423,472 639,324 -8.9 -39.7
Bonos 1,549,917 1,560,048 1,345,702 -0.6 15.2
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,084 2,787 1,360 -25.2 53.2
Udibonos 20,274 21,385 23,055 -5.2 -12.1
Valores IPAB 822 754 1,590 8.9 -48.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 698 719 1,573 -3.0 -55.6
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 90 18 10 390.2 779.4
BPAG91 34 17 7 104.8 381.7
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 24/nov/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 211,026 240,060 199,725 -12.1 5.7
Cetes 46,336 64,255 24,468 -27.9 89.4
Bonos 55,324 68,201 96,532 -18.9 -42.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 96,439 84,463 57,606 14.2 67.4
Udibonos 2,416 4,349 4,045 -44.4 -40.3
Valores IPAB 52,430 47,704 52,010 9.9 0.8
BPA's 0 0 35 -- -100.0
BPA182 20,170 18,005 21,184 12.0 -4.8
BPAT 140 140 130 0.0 7.7
BPAG28 10,403 6,762 8,514 53.9 22.2
BPAG91 21,718 22,798 22,147 -4.7 -1.9
Fuente: Banxico
37
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 04/12/2015, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL -0.02 0.57 0.50 0.52
Croacia USD/HRK -0.49 -0.17 -0.19 0.13
Eslovaquia USD/SKK -0.03 0.04 -0.09 0.22
Hungría USD/HUF 0.15 0.20 0.09 0.34
Polonia USD/PLN 0.24 0.29 0.16 0.38
Rusia USD/RUB 0.25 0.45 0.44 0.30
Sudáfrica USD/ZAR 0.51 0.72 0.64 0.70
Chile USD/CLP 0.41 0.64 0.48 0.47
Malasia USD/MYR 0.31 0.23 0.15 0.11
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.59 0.62 0.55 0.58
Zona Euro EUR/USD 0.04 -0.03 0.09 -0.22
Gran Bretaña GBP/USD -0.24 -0.50 -0.34 -0.39
Japón USD/JPY 0.45 0.13 -0.15 0.03 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 4/dic/15
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.09 0.06 0.02 -0.07 -0.09 -0.02 -0.02 -0.13 -0.11 -0.06 -0.20 0.05
Cetes 28 días -- 0.12 0.10 0.08 0.19 -0.04 -0.07 -0.03 -0.01 -0.12 -0.01 -0.12
Cetes 91 días -- 0.16 0.04 0.06 0.13 0.20 0.10 0.06 0.04 0.07 -0.16
Bono M 2 años -- 0.26 0.65 0.08 0.35 0.29 0.25 -0.21 0.15 -0.01
Bono M 5 años -- 0.47 -0.01 0.28 0.26 0.30 -0.35 0.13 -0.04
Bono M 10 años -- -0.03 0.45 0.55 0.57 -0.34 0.18 0.06
US T-bill 3 meses -- 0.23 0.07 0.04 0.21 -0.08 0.03
US T-bill 1 año -- 0.66 0.55 0.03 0.06 0.13
US T-note 5 años -- 0.95 0.15 -0.05 0.37US T-note 10 años -- 0.09 -0.08 0.40EMBI Global -- -0.36 0.36USD/MXN -- -0.41Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 01/Dec/2015
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.0633 EUR 125,000 10.47 34.77 -24.30 -0.96 -5.89 -12.93 -1.23 0.35
JPY 122.87 JPY 12,500,000 3.18 11.01 -7.83 0.30 -3.31 -7.14 0.90 3.93
GBP 1.5082 GBP 62,500 3.62 6.25 -2.63 0.43 -2.57 -0.79 -0.23 0.04
CHF 1.0259 CHF 125,000 2.12 5.28 -3.16 -0.27 -2.21 -2.26 -4.32 -0.38
CAD 1.3358 CAD 100,000 2.75 5.77 -3.02 0.05 -1.44 0.71 -2.93 -1.33
AUD 0.7323 AUD 100,000 3.60 7.03 -3.43 0.74 -0.57 0.20 -2.40 0.25
MXN 16.5215 MXN 500,000 1.48 2.25 -0.77 0.11 -0.75 1.34 0.69 0.75
NZD 0.6677 NZD 100,000 1.53 1.21 0.32 0.05 -0.12 1.07 1.07 0.45
Total USD** 28.75 73.57 44.82 -0.46 16.87 19.80 8.45 -4.07
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
38
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia Lectura
Precio 14 días Corto Indicadores
04-dic S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo Técnicos
<30=SV
GCARSO A1 73.02 72.00 69.50 77.10 78.60 -1.40 -4.82 5.59 7.64 42.60 Alza Neutral M/C Se ubica en soporte clave, 50.0% de fibonacci
AC * 98.78 98.50 96.00 104.95 108.00 -0.28 -2.81 6.25 9.33 41.05 Alza Negativo M/C Señal positiva si respeta los 98.50
ASUR B 247.88 235.50 230.00 253.90 263.45 -4.99 -7.21 2.43 6.28 33.46 Lateral Negativo M/C Se aproxima a importante zona de reversión
LALA B 39.34 38.50 38.00 41.45 42.50 -2.14 -3.41 5.36 8.03 38.46 Lateral Negativo M/C Se aproxima a importante zona de reversión
ALFA A 34.41 33.20 32.55 35.10 36.20 -3.52 -5.41 2.01 5.20 46.04 Alza Neutral M/C Consolida en importante piso 50.0% fibonacci
GFAMSA A 14.03 13.30 12.80 14.90 15.50 -5.20 -8.77 6.20 10.48 38.73 Alza Neutral M/C Desacelera el movimiento de corrección
LIVEPOL C-1 217.19 211.00 205.70 231.00 238.00 -2.85 -5.29 6.36 9.58 36.88 Alza Neutral M/C En proceso de reconocer zona de soporte
PINFRA * 201.44 197.20 192.15 208.50 214.00 -2.10 -4.61 3.50 6.24 45.39 Alza Neutral M/C Valida zona de soporte intermedio
TLEVISA CPO 96.30 91.55 89.95 101.00 105.00 -4.93 -6.59 4.88 9.03 50.62 Lateral Neutral M/C Respetó importante piso 61.8% fibonacci
C * 918.14 879.00 855.80 950.00 960.00 -4.26 -6.79 3.47 4.56 50.59 Alza Positivo M/C En proceso de reconocer apoyo ascendente
AGUA * 28.85 27.70 26.00 29.45 30.60 -3.99 -9.88 2.08 6.07 40.65 Alza Negativo M En proceso de respetar apoyo 61.8% fibonacci
ALPEK A 24.98 23.90 23.00 26.00 26.90 -4.32 -7.93 4.08 7.69 55.46 Alza Negativo M Desacelera el movimiento de recuperación
CHDRAUI B 45.19 43.60 42.50 47.10 49.00 -3.52 -5.95 4.23 8.43 44.30 Alza Negativo M Se aproxima a importante piso 61.8% fibonacci
SORIANA B 38.96 37.00 36.00 41.35 42.00 -5.03 -7.60 6.13 7.80 48.37 Alza Negativo M Desacelera el movimiento de recuperación
WALMEX * 43.20 42.60 41.25 45.30 46.00 -1.39 -4.51 4.86 6.48 43.19 Alza Negativo M Se aproxima a importante soporte
HERDEZ * 41.95 41.00 40.00 44.00 45.00 -2.26 -4.65 4.89 7.27 33.65 Lateral Negativo M En proceso de validar importante piso
IENOVA * 72.33 71.00 69.00 76.00 78.00 -1.84 -4.60 5.07 7.84 40.01 Lateral Negativo M En proceso de reconocer zona de soporte
NAFTRAC ISHRS 43.02 42.45 42.00 44.30 44.65 -1.32 -2.37 2.98 3.79 36.52 Lateral Negativo M Se aproxima a nuevo apoyo ascendente
FINN 13 13.38 12.80 12.50 13.90 14.40 -4.33 -6.58 3.89 7.62 58.39 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de ajuste
GFINBUR O 32.57 31.00 30.00 33.80 34.70 -4.82 -7.89 3.78 6.54 39.97 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de ajuste
GFREGIO O 86.14 84.00 83.00 91.00 92.50 -2.48 -3.65 5.64 7.38 40.50 Baja Negativo M En proceso de validar importante piso
ICH B 58.42 55.50 54.00 60.00 61.60 -5.00 -7.57 2.70 5.44 45.53 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de corrección
SIMEC B 39.19 38.00 37.50 40.00 41.55 -3.04 -4.31 2.07 6.02 38.73 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de corrección
ALSEA * 59.20 57.50 55.30 60.60 61.60 -2.87 -6.59 2.36 4.05 59.38 Alza Neutral M En proceso de validar línea de retorno
BIMBO A 46.36 45.10 44.00 48.50 49.30 -2.72 -5.09 4.62 6.34 48.40 Alza Neutral M Consolida en zona de soporte
FEMSA UBD 158.32 156.00 151.70 165.00 169.90 -1.47 -4.18 4.22 7.31 42.05 Alza Neutral M Regresa a validar zona de soporte
FIBRAMQ 12 22.28 21.80 20.80 23.20 23.65 -2.15 -6.64 4.13 6.15 51.36 Alza Neutral M En proceso de reconocer soporte, 61.8% fibonacci
FUNO 11 36.64 35.00 34.50 38.00 39.50 -4.48 -5.84 3.71 7.81 46.38 Alza Neutral M En proceso de validar línea de retorno
GAP B 147.80 141.25 136.70 154.90 160.75 -4.43 -7.51 4.80 8.76 40.20 Alza Neutral M Desacelera el movimiento de recuperación
GENTERA * 32.44 31.00 30.00 34.15 35.30 -4.44 -7.52 5.27 8.82 49.28 Alza Neutral M E proceso de validar zona de soporte
GSANBOR B-1 28.14 27.00 26.70 29.00 29.65 -4.05 -5.12 3.06 5.37 49.98 Alza Neutral M Se aproxima a la zona de soporte
SANMEX B 30.92 29.85 28.75 32.00 33.40 -3.46 -7.02 3.49 8.02 51.97 Alza Neutral M En proceso de validar el apoyo
VOLAR A 29.70 28.65 27.70 31.00 31.60 -3.54 -6.73 4.38 6.40 53.23 Alza Neutral M Asimila la toma de utilidades
TERRA 13 28.91 28.40 27.50 30.50 31.20 -1.76 -4.88 5.50 7.92 33.64 Lateral Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
AEROMEX * 38.44 36.00 35.60 39.00 40.00 -6.35 -7.39 1.46 4.06 76.11 Alza Positivo M Se ubica en máximos históricos
AXTEL CPO 8.78 8.20 7.95 9.00 9.20 -6.61 -9.45 2.51 4.78 69.67 Alza Positivo M Extiende el movimiento de recuperación
COMERCI UBC 51.28 49.75 49.00 53.20 54.40 -2.98 -4.45 3.74 6.08 54.19 Alza Positivo M Desacelera el movimiento de recuperación
CREAL * 37.89 36.50 35.50 38.90 40.00 -3.67 -6.31 2.67 5.57 42.52 Alza Positivo M En proceso de validar zona de apoyo
CULTIBA B 22.51 22.00 21.50 23.60 24.00 -2.27 -4.49 4.84 6.62 50.96 Alza Positivo M Desacelera el movimiento de recuperación
KIMBER A 39.79 38.30 37.40 41.25 42.00 -3.74 -6.01 3.67 5.55 42.65 Alza Positivo M Desacelera el movimiento de recuperación
KOF L 126.64 125.90 120.00 133.30 135.00 -0.58 -5.24 5.26 6.60 50.93 Alza Positivo M Desacelera el movimiento ascendente
MEGA CPO 65.00 63.00 61.25 66.60 67.95 -3.08 -5.77 2.46 4.54 64.60 Alza Positivo M Supera importante zona de resistencia
LAB B 13.39 12.50 12.00 14.30 15.00 -6.65 -10.38 6.80 12.02 63.91 Baja Positivo M Genera un rebote técnico
AMX L 13.17 13.00 12.65 13.70 14.00 -1.29 -3.95 4.02 6.30 38.62 Baja Negativo P Mantiene señales débiles en soporte
AZTECA CPO 2.94 2.80 2.50 3.00 3.15 -4.76 -14.97 2.04 7.14 45.08 Baja Negativo P En proceso de validar línea de retorno
BOLSA A 23.18 22.80 22.00 24.25 25.00 -1.64 -5.09 4.62 7.85 22.73 Baja Negativo P Se aproxima al piso crítico 22.80
FIHO 12 14.95 14.50 14.00 16.00 16.30 -3.01 -6.35 7.02 9.03 33.18 Baja Negativo P Extiende el movimiento de corrección
GMEXICO B 35.54 34.50 33.00 37.50 38.25 -2.93 -7.15 5.51 7.63 24.64 Baja Negativo P Se aproxima a importante apoyo de largo plazo
ICA * 3.97 3.70 3.50 4.00 4.20 -6.80 -11.84 0.76 5.79 22.64 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
OHLMEX * 19.53 19.00 18.00 20.00 21.00 -2.71 -7.83 2.41 7.53 43.39 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
OMA B 78.82 76.00 75.00 80.00 83.00 -3.58 -4.85 1.50 5.30 27.72 Baja Negativo P Señal positiva si respeta los 76.00
PE&OLES * 198.62 193.80 185.00 209.75 217.00 -2.43 -6.86 5.60 9.25 35.25 Baja Negativo P Presiona importante zona de soporte
ELEKTRA * 339.04 330.00 318.30 354.00 362.70 -2.67 -6.12 4.41 6.98 45.82 Alza Neutral P Generó señales débiles en resistencia clave
BACHOCO B 70.25 68.60 66.00 73.15 75.00 -2.35 -6.05 4.13 6.76 36.68 Baja Neutral P En proceso de reconocer importante piso
CEMEX CPO 9.97 9.75 9.20 10.50 10.80 -2.21 -7.72 5.32 8.32 38.56 Baja Neutral P Regresa a validar zona de soporte
MEXCHEM * 39.49 39.00 37.60 41.00 41.90 -1.24 -4.79 3.82 6.10 37.13 Baja Neutral P Presiona importante soporte
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
Comentario
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
SeñalEmisoraSoporte Resistencia Variación %
Grupo Aeroportuario del Sureste SAB de CV
Genera una corrección y se aproxima a una zona
importante de soporte que se ubicada en $238.20
(61.8% fibonaci). Si logra respetar este nivel abre la
posibilidad de generar un rebote técnico. En este
sentido la resistencia a recuperar está en los $253.65
con el objetivo clave hacia los $263.20. Ubicamos un
stop loss en $236.00. Los indicadores técnicos generan
señales de agotamiento en la fase de ajuste.
Asur B
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
39
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
04-dic S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Financial Select Sector SPDR XLF 24.78 24.25 23.80 24.95 25.60 -2.14 -3.95 0.69 3.31 46.30 Alza C Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares MSCI Japan Index EWJ 12.42 12.25 12.00 12.90 13.20 -1.37 -3.38 3.86 6.28 47.06 Alza C Consolida en importante zona de resistencia
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 115.24 115.00 113.50 119.00 120.00 -0.21 -1.51 3.26 4.13 49.06 Alza C Consolida sobre el SMA de 200 días
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 50.44 48.90 48.30 51.00 51.15 -3.05 -4.24 1.11 1.41 49.65 Lateral C Recupera el SMA de 200 días
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 32.14 30.80 30.00 33.20 34.00 -4.17 -6.66 3.30 5.79 44.92 Alza CE Se aproxima a importante zona de resistencia
SPDR S&P 500 SPY 209.62 205.95 204.90 211.90 213.35 -1.75 -2.25 1.09 1.78 45.22 Alza CE Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 102.19 100.00 99.60 103.50 105.00 -2.14 -2.53 1.28 2.75 46.24 Alza CE Presiona importante zona de resistencia
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 81.22 80.00 79.00 81.90 83.35 -1.50 -2.73 0.84 2.62 46.81 Alza CE Presiona el máximo histórico
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 12.97 12.50 11.90 14.00 14.65 -3.62 -8.25 7.94 12.95 39.31 Lateral CE Podría generar un rebote técnico. Stop 12.50
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 37.36 36.70 35.80 38.80 40.00 -1.77 -4.18 3.85 7.07 41.44 Lateral CE Se ubica en importante soporte, 50.0% fibonacci
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 35.80 35.00 34.50 37.00 37.85 -2.23 -3.63 3.35 5.73 41.54 Lateral CE Regresa a presionar zona de resistencia
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 17.01 16.85 16.60 17.80 18.20 -0.94 -2.41 4.64 7.00 42.38 Lateral CE Presiona importante zona de resistencia
iShares Europe ETF IEV 41.65 40.80 40.30 42.85 43.20 -2.04 -3.24 2.88 3.72 45.01 Lateral CE Regresa a presionar zona de resistencia
iShares S&P 500 Index IVV 210.80 207.00 204.00 213.00 215.20 -1.80 -3.23 1.04 2.09 45.26 Lateral CE Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 145.04 144.10 142.00 147.20 150.00 -0.65 -2.10 1.49 3.42 45.33 Lateral CE Presiona importante resistencia
iShares S&P Global 100 Index IOO 75.48 73.70 73.00 77.00 78.30 -2.36 -3.29 2.01 3.74 45.45 Lateral CE Respetó línea de tendencia alcista
iShares MSCI EMU Index EZU 36.44 35.45 34.90 37.40 38.00 -2.72 -4.23 2.63 4.28 45.46 Lateral CE Regresa a presionar zona de resistencia
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 51.62 49.70 49.00 52.80 53.30 -3.72 -5.08 2.29 3.25 46.81 Lateral CE Presiona resistencia intermedia
iShares MSCI EAFE ETF EFA 60.84 59.80 59.00 62.25 63.00 -1.71 -3.02 2.32 3.55 46.90 Lateral CE Regresa a presionar zona de resistencia
ProShares Ultra Russell2000 UWM 86.24 82.80 80.65 91.50 92.00 -3.99 -6.48 6.10 6.68 47.35 Lateral CE Mantiene la tendencia alcista de cp
iShares Russell 2000 Index IWM 117.78 116.50 114.60 120.70 124.00 -1.09 -2.70 2.48 5.28 48.04 Lateral CE Presiona importante zona de resistencia
iShares MSCI Germany Index EWG 26.93 25.90 25.50 27.60 28.25 -3.82 -5.31 2.49 4.90 48.96 Lateral CE Presiona importante zona de resistencia
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 39.49 38.60 37.90 40.85 41.10 -2.25 -4.03 3.44 4.08 52.27 Lateral CE Regresa a presionar la zona de resistencia intermedia
iShares Silver Trust SLV 13.87 13.35 12.80 14.40 14.50 -3.75 -7.71 3.82 4.54 33.75 Baja CE Gnera un rebote técnico de alto riesgo
iShares Gold Trust IAU 10.50 10.20 10.00 10.70 10.90 -2.86 -4.76 1.90 3.81 37.20 Baja CE Genera un rebote técnico de alto riesgo
SPDR Gold Shares GLD 104.02 102.00 98.00 106.00 108.65 -1.94 -5.79 1.90 4.45 37.26 Baja CE Gener un rebote técnico de alto riesgo
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 30.90 29.80 29.20 31.35 31.70 -3.56 -5.50 1.46 2.59 44.58 Baja CE Se ubica en zona de reversión. Stop loss 29.20
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 14.83 13.70 13.40 15.00 15.50 -7.62 -9.64 1.15 4.52 50.13 Baja CE Extiende el rebote técnico
PowerShares DB Agriculture DBA 20.95 20.50 20.30 21.35 21.50 -2.15 -3.10 1.91 2.63 52.85 Baja CE Conserva la recuperación de cp
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 54.56 53.70 52.50 55.60 56.50 -1.58 -3.78 1.91 3.56 43.33 Alza M/C En proceso de validar el SMA de 200 días
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 107.39 106.50 104.90 108.60 110.00 -0.83 -2.32 1.13 2.43 45.10 Alza M/C Recupera el SMA de 200 días
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 178.42 175.75 173.85 179.60 183.35 -1.50 -2.56 0.66 2.76 45.24 Alza M/C Regresa a presonar la resitencia intermeda
ProShares Ultra Financials UYG 75.95 73.40 71.00 77.25 79.70 -3.36 -6.52 1.71 4.94 45.68 Alza M/C Presiona resisencia intermedia
Technology Select Sector SPDR XLK 44.57 42.80 42.50 44.60 45.50 -3.97 -4.64 0.07 2.09 50.12 Alza M/C Presiona el máximo histórico
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 21.64 21.00 20.50 22.20 22.70 -2.96 -5.27 2.59 4.90 29.24 Lateral M/C Se ubica en importante piso 61.8% fibonacci
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 91.87 90.00 89.20 94.10 95.00 -2.04 -2.91 2.43 3.41 38.45 Lateral M/C Se ubica en zona de soporte 61.8% fibonacci
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 64.70 64.00 61.00 66.00 68.00 -1.08 -5.72 2.01 5.10 39.91 Lateral M/C En proceso de reconocer zona de soporte clave
iShares MSCI BRIC Index BKF 30.80 30.30 29.50 32.00 32.95 -1.62 -4.22 3.90 6.98 40.68 Lateral M/C Se aproxima a importante zona de apoyo 61.8%
iShares Select Dividend ETF DVY 76.57 74.60 72.95 78.00 81.00 -2.57 -4.73 1.87 5.79 42.31 Lateral M/C Regresa a presionar zona de resistencia clave
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 331.72 316.40 310.00 335.50 341.70 -4.62 -6.55 1.14 3.01 42.67 Lateral M/C Regresa a validar zona de soporte ascendente
iShares Core High Dividend ETF HDV 74.46 72.30 71.30 76.45 78.30 -2.90 -4.24 2.67 5.16 43.43 Lateral M/C Presiona zona de resistencia
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 57.92 56.60 55.85 59.35 61.00 -2.28 -3.57 2.47 5.32 43.78 Lateral M/C Regresa a presionar la zona de resistencia intermedia
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 13.72 13.30 13.10 14.00 14.50 -3.06 -4.52 2.04 5.69 44.01 Lateral M/C Asimila la toma de utilidades validando soporte
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 166.20 164.55 162.50 169.00 174.70 -0.99 -2.23 1.68 5.11 45.30 Lateral M/C Intentará recuperar el SMA de 200 días
SPDR S&P China ETF GXC 77.27 74.40 73.00 79.45 82.20 -3.71 -5.53 2.82 6.38 49.11 Lateral M/C Regresa a presionar zona de resistencia clave
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 45.82 44.30 44.00 46.00 47.40 -3.32 -3.97 0.39 3.45 49.22 Lateral M/C Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
iShares MSCI Canada ETF EWC 23.10 23.00 22.25 23.80 24.35 -0.43 -3.68 3.03 5.41 43.62 Baja M/C Presiona una importante zona de resistencia
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 25.58 25.35 25.00 26.25 26.50 -0.90 -2.27 2.62 3.60 41.13 Alza M En proceso de validar zona de soporte
PowerShares QQQ QQQ 115.14 111.80 110.70 115.90 117.85 -2.90 -3.86 0.66 2.35 48.66 Alza M Genera señales de agotamiento en resistencia
iShares US Technology ETF IYW 111.81 108.70 106.75 111.85 113.65 -2.78 -4.53 0.04 1.65 51.31 Alza M En proceso de validar el apoyo
iShares MSCI Mexico EWW 52.80 52.55 52.20 55.10 55.95 -0.47 -1.14 4.36 5.97 38.45 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
iShares US Energy ETF IYE 36.23 36.00 35.00 37.50 38.75 -0.63 -3.39 3.51 6.96 40.11 Lateral M En proceso de reconocer zona de soporte
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 33.88 33.20 33.00 34.90 35.50 -2.01 -2.60 3.01 4.78 40.17 Lateral M Regresa a validar zona se soporte
iShares MSCI China ETF MCHI 46.75 46.00 44.80 48.50 49.00 -1.60 -4.17 3.74 4.81 42.46 Lateral M En proceso de validar importante apoyo
Market Vectors Russia ETF RSX 16.03 15.90 15.50 17.00 17.50 -0.81 -3.31 6.05 9.17 44.93 Lateral M Regresa a validar zona se soporte
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 77.87 75.65 74.40 80.95 81.80 -2.85 -4.46 3.96 5.05 45.84 Lateral M Asimila la toma de utilidades validando soporte
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 21.08 20.30 20.00 21.80 22.20 -3.70 -5.12 3.42 5.31 47.81 Lateral M Asimila la toma de utilidades validando soporte
iShares MSCI Brazil Index EWZ 23.48 22.20 21.80 23.60 24.00 -5.45 -7.16 0.51 2.21 50.71 Lateral M En proceso de validar importante apoyo
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 41.28 40.25 39.35 42.30 44.10 -2.50 -4.68 2.47 6.83 40.46 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 52.30 51.40 50.30 54.00 56.00 -1.72 -3.82 3.25 7.07 44.52 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 12.28 12.10 11.65 13.20 13.80 -1.47 -5.13 7.49 12.38 44.30 Lateral P Extiende la toma de utilidades
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 32.18 31.70 30.50 33.10 33.50 -1.49 -5.22 2.86 4.10 33.23 Baja P Presiona importante soporte, 61.8% fibonacci
PowerShares DB Base Metals DBB 11.67 11.20 10.90 12.00 12.20 -4.03 -6.60 2.83 4.54 34.75 Baja P Consera la tendencia principal bajista
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 14.19 14.00 13.65 14.50 14.90 -1.34 -3.81 2.18 5.00 40.77 Baja P Regresa a presionar la zona de apoyo
PowerShares DB Oil DBO 10.16 10.00 9.55 10.80 11.00 -1.57 -6.00 6.30 8.27 40.99 Baja P Regresa a presionar la zona de soporte
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 36.57 35.30 34.50 37.50 39.00 -3.47 -5.66 2.54 6.64 50.38 Baja P Alcanza importante zona de resistencia
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 38.33 38.00 37.00 41.10 42.50 -0.86 -3.47 7.23 10.88 51.70 Baja P Presiona importante zona de soporte
ProShares Short Dow30 DOG 22.10 22.00 21.56 22.90 23.10 -0.45 -2.44 3.62 4.52 52.27 Baja P Mantiene expuesta la zona de soporte
ProShares UltraShort Dow30 DXD 19.36 19.30 18.50 20.00 20.50 -0.31 -4.44 3.31 5.89 52.34 Baja P Presiona importante piso
ProShares UltraShort Financials SKF 43.63 43.00 42.00 46.00 46.40 -1.44 -3.74 5.43 6.35 52.36 Baja P Mantiene expuesta la zona de soporte
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 42.99 40.60 39.00 43.65 46.00 -5.56 -9.28 1.54 7.00 58.12 Lateral VCP Genera señales de agotamiento en resistencia
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
iShares MSCI Japan Index
Desarrolla un patrón de consolidación, si logra respetar
el soporte ubicado en los USD $12.25, Mantiene la
puerta abierta para presionar la resistencia clave que se
localiza en los USD $12.55 y USD $12.65. La
superación de este terreno sería una señal positiva para
extender el avance. Ubicamos un stop loss en USD
$12.00. El indicador MACD descansa en la línea cero.
El oscilador RSI modifica su lectura al alza alejándose
al aproximarse a la sobre venta.
EWJ
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
04-dic S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
JPMorgan Chase & Co. JPM 67.89 65.10 63.75 69.10 71.00 -4.11 -6.10 1.78 4.58 48.15 Alza C Genera un patrón de consolidación alcista
Delta Air Lines Inc DAL 49.78 46.50 45.30 51.00 52.00 -6.59 -9.00 2.45 4.46 48.40 Alza C Respetó el SMA de 200 días
Comcast Corp CMCSA 60.75 59.15 56.50 63.40 64.50 -2.63 -7.00 4.36 6.17 39.57 Alza CE Descansa en el promedio móvil de 200 días
Wells Fargo & Company WFC 55.67 54.40 53.35 56.70 57.80 -2.28 -4.17 1.85 3.83 44.23 Alza CE Consolida en la media móvil de 200 días
International Paper Co IP 40.22 38.95 37.00 41.85 43.00 -3.16 -8.01 4.05 6.91 36.33 Lateral CE Respetó importante piso, 61.8% fibonaci
Mondelez International, Inc. MDLZ 44.50 43.00 41.10 46.00 47.00 -3.37 -7.64 3.37 5.62 36.63 Lateral CE Consolida en importante zona de reversión
Verizon Communications Inc. VZ 45.71 44.00 43.00 47.15 48.00 -3.74 -5.93 3.15 5.01 42.22 Lateral CE En proceso de validar línea de soporte
AT&T, Inc. T 34.11 32.40 31.80 34.80 35.50 -5.01 -6.77 2.02 4.08 45.03 Lateral CE Señal positiva si recupera el SMA de 200 días
Monsanto Co. MON 97.85 95.00 90.45 100.80 104.00 -2.91 -7.56 3.01 6.29 60.41 Lateral CE Mantiene el movimiento secundario de alza
Best Buy Co Inc BBY 31.02 30.50 29.00 32.65 33.50 -1.68 -6.51 5.25 7.99 39.26 Baja CE Asimila la toma de utilidades en resisencia
Priceline.com Incorporated PCLN 1,300.48 1,231.00 1,210.00 1,313.10 1,375.90 -5.34 -6.96 0.97 5.80 44.42 Baja CE Respetó el promedio móvil de 200 días
Corning Inc. GLW 18.02 17.35 16.90 18.70 19.30 -3.72 -6.22 3.77 7.10 38.54 Alza M/C Se aproxima a importante línea de retorno
Starbucks Corporation SBUX 61.75 58.80 57.70 64.00 66.00 -4.78 -6.56 3.64 6.88 39.33 Alza M/C Regresa a validar zona de soporte
3M Co. MMM 158.22 152.45 150.60 161.30 167.70 -3.65 -4.82 1.95 5.99 43.35 Alza M/C Genera un patrón de continuidad alcista
Altria Group Inc. MO 58.51 55.40 54.00 59.35 61.65 -5.32 -7.71 1.44 5.37 44.72 Alza M/C Alcanza zona de soporte 50.0% de fibonacci
Apple Inc. AAPL 119.03 115.00 111.70 121.80 125.50 -3.39 -6.16 2.33 5.44 44.80 Alza M/C Asimila la toma de utilidades en resisencia
The Boeing Company BA 148.50 144.25 139.50 155.35 158.85 -2.86 -6.06 4.61 6.97 49.39 Alza M/C Genera un pull back en el SMA de 200 días
Bank of America Corporation BAC 17.80 17.20 16.75 18.10 18.50 -3.37 -5.90 1.69 3.93 50.36 Alza M/C Genera un patrón de consolidación
Bristol-Myers Squibb Company BMY 69.11 65.75 63.50 70.40 72.00 -4.86 -8.12 1.87 4.18 51.41 Alza M/C Conserva su cotización en un canal descendente
eBay Inc. EBAY 29.35 28.30 27.40 29.70 31.00 -3.58 -6.64 1.19 5.62 52.03 Alza M/C Genera un patrón de continuidad alcista
Medtronic, Inc. MDT 78.14 74.40 72.40 78.50 81.00 -4.79 -7.35 0.46 3.66 57.04 Alza M/C Consolida en el promedio móvil de 200 días
BP PCL BP 32.67 32.20 30.00 35.00 35.50 -1.44 -8.17 7.13 8.66 39.01 Lateral M/C Se ubica en importate zona de reversión 61.8% fibo
Procter & Gamble Co. PG 77.83 73.25 72.45 78.60 82.00 -5.88 -6.91 0.99 5.36 51.62 Lateral M/C Genera un patrón de continuidad alcista
Morgan Stanley MS 35.32 33.60 32.90 36.20 37.50 -4.87 -6.85 2.49 6.17 54.39 Lateral M/C Respetó base del canal ascendente
Yahoo! Inc. YHOO 34.91 33.70 33.00 36.00 38.30 -3.47 -5.47 3.12 9.71 55.26 Lateral M/C Presiona importante resistencia
Mastercard Incorporated MA 98.70 95.10 91.35 101.70 103.30 -3.65 -7.45 3.04 4.66 38.79 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 189.99 183.50 179.65 195.70 199.90 -3.42 -5.44 3.01 5.22 41.52 Alza M En proceso de validar soporte intermedio
Walt Disney Co. DIS 114.24 109.25 106.50 120.80 122.55 -4.37 -6.78 5.74 7.27 42.07 Alza M En proceso de reconocer soporte ascendente
Citigroup, Inc. C 55.09 53.10 52.10 56.00 56.90 -3.61 -5.43 1.65 3.29 46.90 Alza M Consolida en el promedio móvil de 200 días
Nike, Inc. NKE 132.33 130.00 125.25 137.50 140.00 -1.76 -5.35 3.91 5.80 48.71 Alza M Desacelera el movimiento ascendente
Visa, Inc. V 80.40 77.20 75.30 82.00 85.00 -3.98 -6.34 1.99 5.72 49.10 Alza M Consolida en máximos históricos
Facebook Inc FB 106.18 101.10 98.15 110.60 114.00 -4.78 -7.56 4.16 7.36 49.95 Alza M En proceso de validar soporte intermedio
General Motors Company GM 36.25 34.50 33.90 37.70 38.10 -4.83 -6.48 4.00 5.10 50.81 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
The Coca-Cola Company KO 43.29 41.50 41.00 43.85 45.00 -4.13 -5.29 1.29 3.95 51.04 Alza M Asimila la toma de utilidades en resisencia
BlackBerry Limited BBRY 7.76 7.50 7.35 8.10 8.25 -3.35 -5.28 4.38 6.31 52.62 Alza M No ha logrado superar resistencia clave
Google Inc. GOOGL 779.21 751.00 739.10 809.85 826.25 -3.62 -5.15 3.93 6.04 57.55 Alza M Conserva su cotización en máximos históricos
Microsoft Corporation MSFT 55.91 52.00 51.00 57.80 59.00 -6.99 -8.78 3.38 5.53 57.81 Alza M Rompe al alza un patrón de consolidación
McDonald's Corp. MCD 116.20 110.40 109.50 118.20 120.00 -4.99 -5.77 1.72 3.27 58.75 Alza M Consolida en máximos históricos
Amazon.com Inc AMZN 672.64 652.00 630.40 710.00 730.00 -3.07 -6.28 5.55 8.53 58.80 Alza M Consolida en máximos históricos
Netflix Inc NFLX 130.93 124.00 119.90 137.25 138.90 -5.29 -8.42 4.83 6.09 64.09 Alza M Genera un movimiento libre al alza
Costco Wholesale Corporation COST 166.80 157.00 152.30 171.00 175.00 -5.88 -8.69 2.52 4.92 64.42 Alza M Anota nuevo record histórico
Las Vegas Sands Corp. LVS 43.69 42.40 40.00 44.30 46.15 -2.95 -8.45 1.40 5.63 36.78 Lateral M Se aproxima a importante zona de soporte
Ford Motor Co. F 14.20 13.80 13.10 15.00 15.15 -2.82 -7.75 5.63 6.69 37.22 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo
Ak Steel Holding Corporation AKS 2.27 2.20 2.10 2.40 2.50 -3.08 -7.49 5.73 10.13 39.27 Lateral M Respetó la base de la consolidación
Apache Corp APA 45.76 43.50 40.00 48.50 50.00 -4.94 -12.59 5.99 9.27 40.48 Lateral M Se aproxima a importante zona de soporte
Exxon Mobil Corporation XOM 78.86 77.00 74.50 82.50 84.00 -2.36 -5.53 4.62 6.52 40.90 Lateral M En proceso de validar zona de soporte
Caterpillar Inc. CAT 69.98 67.70 62.65 73.00 76.20 -3.26 -10.47 4.32 8.89 42.95 Lateral M Regresa a validar importante zona de soporte
National Oilwell Varco, Inc. NOV 36.57 36.00 35.00 38.60 39.70 -1.56 -4.29 5.55 8.56 43.81 Lateral M En proceso de reconocer zona de apoyo
Twitter Inc TWTR 25.02 25.00 24.00 26.40 27.00 -0.08 -4.08 5.52 7.91 43.91 Lateral M Se ubica en zona de reversión 61.8% fibonacci
Pfizer Inc. PFE 32.80 31.40 31.00 34.30 35.50 -4.27 -5.49 4.57 8.23 44.20 Lateral M En proceso de validar zona de soporte
Abbott Laboratories ABT 45.30 43.50 42.60 46.50 47.00 -3.97 -5.96 2.65 3.75 44.66 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
Micron Technology Inc. MU 15.50 15.00 14.60 16.00 16.50 -3.23 -5.81 3.23 6.45 45.89 Lateral M Respetó línea de tendencia ascendente
The TJX Companies, Inc. TJX 70.97 67.80 66.15 73.00 74.85 -4.47 -6.79 2.86 5.47 47.02 Lateral M Genera un rebote técnico en "V"
Helmerich and Payne Inc HP 53.38 51.10 48.00 58.00 59.80 -4.27 -10.08 8.65 12.03 47.41 Lateral M En proceso de validar importante piso
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 54.39 52.15 51.50 56.90 58.65 -4.12 -5.31 4.61 7.83 37.09 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
QUALCOMM Incorporated QCOM 52.34 50.75 50.00 54.40 56.10 -3.04 -4.47 3.94 7.18 46.57 Baja M Genera un gap alcista
Stillwater Mining Co. SWC 9.45 9.00 8.60 9.85 10.30 -4.76 -8.99 4.23 8.99 46.87 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
Wal-Mart Stores Inc. WMT 59.66 56.30 56.00 61.50 62.00 -5.63 -6.13 3.08 3.92 47.20 Baja M Desacelera el rebote técnico
International Business Machines Corp. IBM 140.43 135.00 131.60 145.00 150.00 -3.87 -6.29 3.25 6.81 49.20 Baja M Extiende el reobote técnico especulativo
Wynn Resorts Ltd. WYNN 64.60 63.00 60.00 67.80 70.00 -2.48 -7.12 4.95 8.36 49.55 Baja M Desacelera la recuperación
Petroleo Brasileiro PBR 4.79 4.70 4.50 5.00 5.30 -1.88 -6.05 4.38 10.65 52.13 Baja M Mantiene los movimientos erráticos
FedEx Corp FDX 155.47 151.40 147.20 161.20 164.80 -2.62 -5.32 3.69 6.00 37.89 Alza P Extiende la fase de ajuste
Marathon Oil Corp MRO 16.11 15.35 14.00 17.20 18.00 -4.72 -13.10 6.77 11.73 39.56 Lateral P Extiende la fase de ajuste
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 7.85 7.70 7.40 8.40 8.80 -1.91 -5.73 7.01 12.10 29.00 Baja P Intenta generar un doble piso en 7.70
United States Steel Corp. X 7.77 7.50 7.20 8.00 8.50 -3.47 -7.34 2.96 9.40 30.03 Baja P Desacelera el movimiento de corrección
Chico's FAS Inc CHS 11.87 11.50 11.15 12.55 13.00 -3.12 -6.07 5.73 9.52 33.70 Baja P Conserva su cotización en un canal descendente
Southern Copper Corp. SCCO 26.79 25.20 24.70 28.00 28.60 -5.94 -7.80 4.52 6.76 41.51 Baja P Desacelera el movimiento de corrección
Apollo Group Inc. APOL 7.34 7.10 6.87 7.80 8.10 -3.27 -6.40 6.27 10.35 43.19 Baja P Extiende la consolidación en zona de soporte
Alcoa Inc. AA 9.34 8.60 8.40 9.55 9.90 -7.92 -10.06 2.25 6.00 43.78 Baja P Alcanza importante resistencia 50.0% fibonacci
General Electric Company GE 30.49 28.90 28.25 30.80 31.60 -5.21 -7.35 1.02 3.64 54.01 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
The Home Depot, Inc. HD 134.53 130.00 126.50 138.00 140.00 -3.37 -5.97 2.58 4.07 58.23 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora Clave
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia Variación %
Apple Inc.
Mantiene la recuperación, el soporte que debe seguir
respetando para no perder este movimiento ascendente
está en los USD $111.60. Si llegara a perder este
terreno sería una señal negativa y corre el riesgo de
extender la corrección. Por su parte, la resistencia a
vencer está en USD $121.60 y USD $123.75. En
nuestra opinión si vence esta importante zona
extendería la recuperación. El indicador MACD respeta
la línea cero. El oscilador RSI modifica su lectura al
alza.
AAPL
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Nov 30
HOTEL
Compra
PO2016
P$9.50
Negativa
HOTEL dio a conocer sus expectativas de crecimiento en ingresos y margen EBITDA para
el año 2016. Partiendo de un estimado preliminar de cierre 2015 de ingresos totales de
P$930m y un margen EBITDA de 32.3%, HOTEL estima que en el año 2016 tendrá un
crecimiento en ingresos totales de entre 20% y 23% con relación a los ingresos totales
alcanzados en 2015 y un margen EBITDA de 32.8%. El desempeño de los resultados de la
compañía para el año 2016 estará impulsado principalmente por lo siguiente:
1) Crecimiento de hoteles propios en maduración: derivado principalmente por las
adquisiciones más recientes (Krystal Satélite María Bárbara y Krystal Urban Cancún), y por
el resto de los hoteles que se encuentran en la curva de estabilización (Krystal Grand Punta
Cancún y Krystal Beach Acapulco);
2) Incremento en la base de hoteles de terceros en administración: mayores ingresos de
honorarios de administración debido a: i) un incremento en el inventario de cuartos noche
tras la remodelación del Krystal Grand Reforma y una ampliación del Krystal Cancún, ii) las
recientes adiciones de los hoteles Hilton Garden Inn Monterrey Aeropuerto y Hampton Inn
Hotel & Suites Paraíso, Tabasco, y iii) adiciones de hoteles de terceros en administración
que espera realizar durante el año;
3) Mejora en el desempeño de hoteles propios estabilizados: constante gestión de activos en
búsqueda de fuentes de ingreso adicional y mejora operativa continua generan crecimiento
en su paquete de hoteles estabilizado (Hilton Guadalajara, Hilton Garden Inn Monterrey,
Krystal Urban Cd. Juárez y Hilton Puerto Vallarta);
4) Nuevas aperturas: la compañía estima inaugurar el hotel Krystal Urban Guadalajara
durante diciembre del 2015, con efecto de año completo en 2016; y
5) Adquisiciones: ingresos y EBITDA adicional derivado de adquisiciones que espera
realizar durante el año.
Implicación: Negativa. Las expectativas de crecimiento de HOTEL para 2015 se
encuentran por debajo de nuestro estimado en Ventas (-4.9%) y en línea en EBITDA (-
0.9%); sin embargo, en relación a 2016 y si consideramos el rango alto de la guía, los
números esperados por la empresa están por debajo de nuestros estimados de Ventas en
9.9% y de EBITDA en 8.8%. Consideramos que los números de 2015 pudieran ser algo
conservadores, y si es el caso, cerrar la variación de nuestros números 2016E con los
esperados por la compañía. No obstante lo anterior, estaremos revisando nuestras
estimaciones una vez que podamos tener mayor información en cuanto al crecimiento
inorgánico de la empresa. Por otro lado, hay que señalar que la fragmentación en la industria
otorga una oportunidad atractiva de consolidación y crecimiento que HOTEL buscará
aprovechar mediante su programa de expansión (cuenta con los recursos para hacerlo) y que
se reflejarían en buenos incrementos en sus resultados.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Dic 1
ICA
Venta
PO2016
P$8.20
Negativa
ICA confirmó el día de ayer que ha tomado el periodo de gracia de 30 días respecto al pago
de intereses de aproximadamente US$31m correspondientes al cupón de 8.875% del bono
con vencimiento en 2024. Bajo los términos del contrato que rigen dicho bono, el uso del
periodo de gracia de 30 días no resulta en un evento de incumplimiento. La empresa
considera que es en beneficio de sus grupos de interés que se continúe enfocando en
asegurar los recursos adecuados para sus operaciones y proyectos, y para mejorar su
posición de liquidez. ICA y su experimentado equipo de asesores continuarán evaluando sus
opciones durante el periodo de gracia de 30 días.
Implicación Negativa: Aun cuando la presente noticia no resulta en un evento de
incumplimiento, aumenta la preocupación de la situación -cada vez más complicada- de
ICA. Estaremos atentos a cualquier información adicional al respecto y volvemos a
mencionar que consideramos a la acción como de alto riesgo por el elevado apalancamiento
(el cual creemos no es sostenible y no hay claridad de cómo podría reducirlo), y el posible
impacto en la generación de flujo que pudiera derivarse del difícil entorno económico, que
incluye un recorte en gasto público, menor crecimiento estimado, depreciación del tipo de
cambio y expectativa de alza en tasas. Reiteramos nuestra recomendación de Venta para la
acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Dic 1
FIHO
Compra
PO2016
P$20.50
Positiva
FIHO anunció la adquisición del hotel Fiesta Americana Monterrey dentro del complejo de
usos mixtos Pabellon M1. El hotel con 177 cuartos de servicios completos será operado por
Grupo Posadas. Monterrey es una plaza estratégica para FIHO y esta adquisición
complementa el liderazgo en la ciudad con siete hoteles y 995 cuartos, incluyendo cuatro
hoteles de servicios completos con 660 cuartos. La inversión total en el hotel será de
P$425m, de los cuales a la fecha se han invertido aproximadamente P$380m. Como parte de
la transacción el vendedor podría recibir un pago futuro si se cumplen ciertos objetivos de
rentabilidad del hotel. Con este hotel, el portafolio de FIHO está compuesto por 78 hoteles
con 10,647 habitaciones, de los cuales 60 hoteles se encuentran actualmente en operación
(8,210 habitaciones) y 18 hoteles en distintas etapas de desarrollo. Incluyendo los
desarrollos GICSA, el portafolio está compuesto por 84 hoteles con 11,627 habitaciones.
Implicación Positiva: La presente noticia sigue reafirmando la estrategia de crecimiento de
FIHO, la cual hemos observado la ha llevado a cabo de forma clara y disciplinada. Hay que
recordar que la FIBRA cuenta con un pipeline de propiedades identificadas, así como con
los recursos para adquirirlas y/o desarrollarlas (P$849m de efectivo al 3T15 con devolución
del IVA, además de 2 líneas de crédito disponibles que suman P$2,000m), lo que le
permitirá un crecimiento interesante hacia adelante. Reiteramos nuestro PO 2016E de
P$20.5 con recomendación de Compra para los CBFIs de FIHO.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Dic 2
FIHO
Compra
PO2016
P$20.50
Positiva
FIHO anunció la adquisición del hotel Cencali en Villahermosa, Tabasco. El hotel con 159
cuartos de servicios selectos será convertido a Fiesta Inn Villahermosa Cencali y será
operado por Grupo Posadas. El hotel se encuentra en un terreno con 19,200m2 sobre el cual
FIHO desarrollara un hotel adicional. El hotel a ser desarrollado se encuentra en etapa
análisis e inicialmente se estima que podría tener 200 habitaciones. La inversión en el hotel
Fiesta Inn Villahermosa Cencali (incluyendo el terreno para el nuevo hotel) será de P$295m,
de los cuales a la fecha se han invertido aproximadamente P$285m. Se espera que el hotel
adicional se desarrolle en 2016/2017 con una inversión a ser anunciada en el futuro. Con
esta adquisición, el portafolio de FIHO está compuesto por 80 hoteles con 11,006
habitaciones, de los cuales 61 hoteles se encuentran actualmente en operación (8,369
habitaciones) y 19 hoteles en distintas etapas de desarrollo. Incluyendo los desarrollos
GICSA, el portafolio está compuesto por 86 hoteles con 11,886 habitaciones.
Implicación Positiva: La presente noticia sigue reafirmando la estrategia de crecimiento de
FIHO, la cual hemos observado la ha llevado a cabo de forma clara y disciplinada. Hay que
recordar que la FIBRA cuenta con un pipeline de propiedades identificadas, así como con
los recursos para adquirirlas y/o desarrollarlas, lo que le permitirá un crecimiento interesante
hacia adelante. Reiteramos nuestro PO 2016E de P$20.5 con recomendación de Compra
para los CBFIs de FIHO.
José Itzamna Espitia Hernández
Dic 3
ASUR
Mnatener
PO2016
P$310.00
Neutral
Asur reportó el tráfico de pasajeros para el mes de noviembre con un incremento de 8.9%
A/A (vs. 10.5%e). El tráfico nacional de pasajeros presentó un alza de 9.6%, con un
aumento en el aeropuerto de Cancún —el principal— de 7.7%. Adicionalmente, el tráfico
internacional tuvo un crecimiento de 8.3%, guiado por el alza en el aeropuerto de Cancún de
10.0%. En total, el aeropuerto de Cancún —73.6% del total de pasajeros en el mes—
registró un crecimiento de 9.3%, apoyado por el buen nivel de ocupación hotelera.
Implicación Neutral: Aun cuando el reporte de tráfico de pasajeros de noviembre estuvo
por debajo de nuestro estimado, hay que recordar que en octubre rebasó nuestras
expectativas. Por otro lado, si bien hay que monitorear el desempeño del tráfico en próximos
meses ante una más difícil base de comparación, consideramos que Asur seguirá
presentando un buen aumento en su tráfico de pasajeros, tomando en cuenta el nivel sólido
de ocupación hotelera en donde se encuentra su aeropuerto más importante, Cancún. El
panorama para el sector sigue siendo optimista debido a las acciones de diversas aerolíneas
con aperturas de rutas, aumento de frecuencias y expansión de flotas, retomando la oferta
que dejaron aerolíneas que salieron del mercado, un desempeño favorable en lo que atañe al
turismo (principalmente el internacional, alentado por la depreciación del tipo de cambio
peso/dólar) y bajos niveles en los precios del petróleo. Reiteramos nuestra recomendación de
Mantener para las acciones de Asur, así como nuestro PO2016 de P$310.0 por acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2015e 12m 2015e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 42,994.23 -0.1% -5.2% -0.4% 2.7 30.3 22.7 10.0 10.1 289,639 181,086 2.8 130.0 1.2 #N/A Field Not Applicable 22.9% 5.1%
Dow Jones 17,847.63 2.1% -0.1% 0.1% 3.1 15.9 16.2 12.8 12.9 5,275,040 3,702,501 3.6 178.4 1.3 #N/A Field Not Applicable 19.4% 10.6%
S&P500 2,091.69 2.1% -0.5% 1.6% 2.8 18.7 17.7 12.6 10.9 18,666,610 #VALUE! 2.0 109.2 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.6% 8.3%
Nasdaq 5,142.27 2.1% 0.0% 8.6% 3.9 31.4 23.3 16.0 18.5 7,917,495 5,725 0.9 78.5 1.8 #N/A Field Not Applicable 16.8% 7.2%
Bovespa 45,360.76 -2.2% -4.9% -9.3% 1.0 27.0 13.2 8.0 7.3 409,191 86,717 4.0 176.8 1.7 #N/A Field Not Applicable 20.0% 3.1%
Euro Stoxx 50 3,330.75 -0.4% -3.2% 5.9% 1.5 21.8 14.5 8.5 8.3 2,911,504 4,659 7.1 240.0 1.1 #N/A Field Not Applicable 15.3% 5.1%
FTSE 100 6,238.29 -0.6% -2.7% -5.0% 1.8 28.4 15.7 10.6 9.1 2,637,523 11,666 1.0 131.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.1% 4.2%
CAC 40 4,714.79 -0.3% -4.7% 10.3% 1.4 21.2 15.4 9.1 8.5 1,392,903 1,350,125 8.3 243.6 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.8% 5.1%
DAX 10,752.10 -0.3% -0.9% 9.7% 1.7 23.0 13.2 7.3 7.3 1,156,811 14,460 2.0 169.4 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.7% 3.8%
IBEX 35 10,078.70 -0.1% -3.8% -2.0% 1.4 19.8 15.5 10.8 9.4 639,837 881,253 11.1 292.1 1.0 #N/A Field Not Applicable 18.7% 8.0%
Aeropuertos
ASUR B 247.88 2.1% -6.3% 27.1% 3.8 27.8 26.6 17.4 16.9 4,542 4,550 0.0 17.0 9.7 48.3 55.6% 34.7%
GAP B 147.80 0.3% -4.5% 63.3% 4.2 30.8 32.7 18.6 17.4 5,193 5,629 0.6 8.1 1.3 34.8 65.5% 37.8%
OMA B 78.82 2.1% -9.5% 20.8% 5.6 27.7 25.4 16.4 12.7 1,860 2,005 1.2 77.7 4.2 7.8 47.8% 27.5%
Auto Partes y Equipo de automóviles
RASSINI A 31.49 -0.1% -0.5% 18.8% 3.0 9.8 13.0 7.2 6.5 600 778 1.3 94.1 0.9 6.3 14.2% 8.3%
NEMAK A 24.19 0.5% 3.5% #VALUE! 3.4 16.8 15.3 8.1 7.6 4,412 5,583 1.7 91.6 0.9 10.6 16.6% 6.4%
Alimentos
BIMBO A 46.36 -0.5% -4.9% 13.9% 3.9 47.7 38.2 13.4 13.5 13,545 18,182 3.0 117.8 0.9 5.2 10.3% 2.2%
GRUMA B 244.70 -1.5% -3.7% 55.5% 5.4 24.0 22.3 13.7 12.1 6,353 7,057 1.2 59.5 1.8 8.8 15.4% 8.6%
HERDEZ * 41.95 -2.3% -8.8% 18.4% 2.8 21.9 26.2 10.7 11.1 1,177 2,716 1.8 51.3 2.3 7.4 18.6% 5.5%
Bebidas
AC * 98.78 -1.1% -6.0% 5.8% 3.3 23.2 21.9 13.5 13.1 10,079 14,805 1.3 32.0 1.5 11.4 21.5% 10.2%
KOF L 126.64 -0.6% 0.0% 0.0% 2.7 26.8 31.3 11.0 11.5 16,120 20,159 1.9 60.0 1.3 7.7 20.1% 6.7%
FEMSA UBD 158.32 -0.1% -5.4% 21.0% 3.5 30.2 33.5 15.8 16.2 34,889 49,964 1.2 36.7 1.6 6.3 15.4% 6.7%
CULTIBA B 22.51 0.2% 0.0% 23.6% 2.3 23.6 #N/A N/A 6.7 #N/A N/A 361 453 1.2 61.3 2.3 14.5 14.1% 1.1%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 9.97 -0.4% -6.1% -31.1% 1.1 (40.5) (54.5) 10.4 8.9 8,388 22,676 6.0 157.4 1.2 2.2 18.3% -1.7%
CMOCTEZ * 53.00 1.9% -4.3% 16.0% 4.8 17.2 #N/A N/A 10.2 #N/A N/A 2,799 2,626 (0.7) 0.2 3.9 1,275.9 39.7% 22.1%
GCC * 44.50 0.0% -5.3% 16.8% 1.0 19.4 #N/A N/A 8.6 #N/A N/A 888 1,235 2.4 49.9 2.4 4.3 20.8% 5.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 19.86 -0.7% -0.3% -23.0% 1.9 76.3 70.7 9.2 9.2 99 113 1.2 34.1 0.6 6.3 17.5% 1.9%
Comerciales
ALSEA * 59.20 0.4% 5.5% 45.2% 5.6 60.8 62.5 15.6 14.4 2,975 4,016 3.0 115.5 0.6 6.0 12.7% 2.6%
CHDRAUI B 45.19 -0.2% -1.5% 6.8% 1.8 25.5 23.3 10.2 9.1 2,613 3,007 1.3 20.2 0.7 10.0 6.4% 2.4%
COMERCI UBC 51.28 1.1% 4.8% -1.7% 1.7 25.6 23.4 12.5 11.5 3,341 3,119 (0.9) 6.3 1.3 26.7 8.7% 4.5%
ELEKTRA * 339.04 -0.5% -3.4% -39.8% 1.6 72.6 20.3 11.4 10.0 4,823 6,554 3.0 213.5 1.2 6.4 12.6% 9.9%
FRAGUA B 246.77 0.0% 5.0% 5.0% 2.8 26.3 25.8 11.6 10.1 1,501 1,451 (0.4) - 1.2 12.3 6.0% 3.0%
GFAMSA A 14.03 7.1% 2.7% 15.2% 0.7 24.3 16.1 18.9 16.6 480 1,923 14.2 218.6 1.8 1.9 10.6% 2.7%
GIGANTE * 37.00 0.0% -6.3% -11.1% 2.2 46.8 #N/A N/A 11.4 #N/A N/A 2,207 2,811 2.4 70.0 2.7 5.2 16.7% 5.9%
LAB B 13.39 1.5% 12.1% -52.3% 1.3 12.1 18.4 8.8 10.2 872 1,133 1.9 68.3 1.2 5.6 19.0% 10.6%
LIVEPOL C-1 217.19 1.9% -2.7% 46.9% 4.4 34.0 32.0 23.1 19.0 19,054 19,673 0.7 21.3 1.7 12.3 16.3% 9.6%
SORIANA B 38.96 0.3% 0.3% -3.3% 1.5 19.6 19.3 10.2 9.8 4,417 4,370 (0.1) - 1.1 11.2 6.6% 3.5%
WALMEX * 43.20 -1.2% -3.8% 40.7% 5.8 28.0 27.2 16.7 16.4 46,110 45,770 (0.1) 8.8 1.2 9.8% 5.9%
Construcción
GMD * 17.79 0.0% 5.9% 94.2% 1.1 #N/A N/A #N/A N/A 8.5 #N/A N/A 177 386 3.4 90.0 0.9 3.9 29.4% -2.7%
ICA * 3.97 10.9% -43.9% -78.0% 0.2 (0.4) (0.7) 10.7 11.4 162 3,350 8.9 246.5 1.2 1.3 15.7% -16.4%
IDEAL B-1 29.62 -0.2% -3.5% -27.7% 16.0 #N/A N/A #N/A N/A 23.6 #N/A N/A 5,331 9,561 10.3 998.7 0.6 4.2 39.8% -8.5%
OHLMEX * 19.53 -1.4% -8.5% -28.6% 0.6 5.0 5.3 5.3 5.1 2,029 4,035 2.1 62.9 0.4 3.2 84.9% 42.5%
PINFRA * 201.44 0.1% -5.1% 13.6% 4.0 21.8 22.5 16.6 16.2 5,261 5,062 (0.7) 38.0 6.9 10.7 51.7% 41.0%
Energía
IENOVA * 72.33 -0.7% -5.1% -2.0% 2.3 60.7 27.0 21.5 11.5 5,007 340 2.5 26.0 0.9 165.3 37.1% 16.6%
Financieros
GENTERA * 32.44 1.9% 3.5% 9.4% 4.2 18.1 17.0 #N/A N/A #N/A N/A 3,189 #VALUE! #N/A N/A 48.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 21.5%
CREAL * 37.89 2.2% -2.8% 19.9% 2.4 10.9 10.7 #N/A N/A #N/A N/A 892 #VALUE! #N/A N/A 250.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 49.6%
GFINBUR O 32.57 3.1% -5.9% -14.5% 2.1 15.6 16.9 9.5 #N/A N/A 13,027 12,623 (0.3) 10.2 #VALUE! 2.6 43.9% 32.9%
GFINTER O 102.70 -0.1% -5.0% 2.1% 2.0 13.8 12.7 12.6 #N/A N/A 1,663 6,650 9.4 531.9 #VALUE! 1.6 58.3% 13.9%
GFNORTE O 89.21 -0.1% -7.3% 9.9% 1.9 15.5 14.6 11.3 19.6 14,844 31,340 5.9 283.4 #VALUE! 1.7 41.6% 13.2%
SANMEX B 30.92 -0.7% -0.4% 0.3% 1.9 16.0 15.1 10.0 17.9 12,588 23,425 4.6 164.3 #VALUE! 2.0 47.0% 17.9%
Grupos Industriales
ALFA A 34.41 1.4% -1.5% 4.5% 3.9 (59.5) 39.6 8.0 7.6 10,712 19,725 2.4 133.4 1.4 2.1 13.4% -1.2%
GCARSO A1 73.02 0.1% -3.9% 0.6% 2.4 29.9 26.2 14.6 12.3 9,961 10,434 (0.0) 12.6 2.2 27.2 13.7% 6.9%
GISSA A 31.97 0.0% -0.6% -2.8% 1.2 18.1 16.0 7.6 5.8 682 590 (1.2) 4.3 2.7 24.3 14.1% 4.4%
KUO B 29.88 0.0% 0.8% -0.2% 1.7 #N/A N/A 19.5 10.5 6.9 820 1,224 3.5 94.2 1.1 4.7 9.9% -3.7%
Mineria
GMEXICO B 35.54 0.0% -12.0% -17.0% 1.8 12.2 11.1 7.0 6.4 17,196 25,161 1.5 51.4 3.2 17.2 40.8% 16.8%
MFRISCO A-1 8.27 0.4% -2.9% -61.5% 1.3 #N/A N/A #N/A N/A 11.1 7.7 1,263 2,695 6.6 147.9 0.6 3.5 29.4% -18.0%
PE&OLES * 198.62 0.2% -15.4% -31.2% 1.5 267.5 19.7 8.0 5.0 4,736 5,877 0.6 39.9 4.2 12.6 19.0% 1.9%
Quimicas
ALPEK A A 24.98 -3.1% 4.1% 32.3% 2.2 29.6 16.3 8.2 7.6 3,306 4,548 1.3 53.6 2.2 9.7 9.9% 2.1%
CYDSASA A 25.05 0.2% 0.2% -16.1% 1.8 49.5 39.4 12.2 11.4 902 1,074 1.7 42.8 3.4 10.0 26.3% 10.5%
MEXCHEM * 39.49 -1.9% -9.4% -11.9% 1.7 54.8 26.0 8.7 7.3 4,975 448 2.1 69.6 1.4 4.4 14.8% 2.1%
Siderurgia
AUTLAN B 8.61 -1.1% -4.7% -45.1% 0.6 #N/A N/A 83.6 6.8 6.2 134 264 3.1 61.4 1.7 3.2 14.8% 1.3%
ICH B 58.42 1.9% 3.3% -17.9% 0.9 75.9 21.4 6.6 6.5 1,509 1,456 (2.0) 0.0 4.0 156.9 11.9% 4.1%
SIMEC B 39.19 1.0% -6.2% -22.7% 0.7 21.6 16.6 4.9 3.9 1,154 807 (2.3) 2.7 3.1 122.0 10.5% 5.7%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 2.94 3.9% 3.2% -52.6% 0.8 (7.7) (5.5) 5.6 7.6 524 1,049 2.8 116.2 1.6 2.7 24.7% -8.9%
AMX L 13.17 -1.3% -7.7% -18.1% 7.1 25.7 22.5 5.5 5.8 55,191 110,264 2.0 270.2 0.8 7.0 30.7% 4.0%
AXTEL CPO 8.78 -0.1% 21.6% 159.8% 1.9 (5.7) (9.7) 6.3 6.6 633 1,191 2.9 192.7 1.3 2.9 31.7% -18.5%
MAXCOM CPO 1.00 1.0% 1.0% -56.7% 0.4 (2.1) (2.9) 4.6 6.5 62 137 2.5 74.5 3.9 3.0 18.8% -18.9%
MEGA CPO 65.00 0.8% 5.1% 13.0% 3.1 19.9 20.3 10.3 9.7 3,330 3,386 (0.3) 15.6 2.6 40.4% 21.2%
TLEVISA CPO 96.30 0.9% -1.7% -4.3% 3.5 54.2 45.0 10.5 10.8 16,740 22,553 1.7 98.1 1.8 5.5 38.6% 6.0%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
45
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario Dividendos y Asambleas México – Derechos Vigentes
Precio
4-Dec-15
GAP $1.500 147.80 1.01%
WALMEX $0.140 43.20 0.32% 2/18/2016 2/23/2016
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de Antes del 31 de diciembre de 2015
Clave Cupón Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
CICB 08 / 08-2 (Créditos
puente de Crédito
Inmobiliario)
Dic. 9
11:00hrs
CHIHCB 13U / 13 / 13-2 Dic. 14
11:00hrs
HSCCB 08 / 08-2
(Créditos Puente
originados por Su Casita)
Dic. 15
10:00hrs
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Los principales puntos a tratar son: I. seguimiento al asunto relativo a la calificación de la emisión por alguna
institución calificadora de valores, inclusive distinta a aquellas previstas en el fideicomiso bajo el término
definido "agencia calificadora"; II. Informe del Fiduciario y/o del Representante Común, respecto al estado que
guardan las acciones y/o procedimientos derivados de la terminación del Contrato de Administración celebrado
con NS Capital Asset Management, S.C.; III. Informe del Administrador Substituto respecto del estado que
guarda la administración del Patrimonio del Fideicomiso y los avances en las actividades que tiene
encomendadas; y IV. Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para modificar, dispensar y/o determinar
el Monto de Reserva para Fondeo de Créditos Puente y el destino o uso que esta puede tener.
Los principales puntos a tratar son: i) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para que el Estado Libre
y Soberano de Chihuahua otorgue a favor de la sociedad denominada Fibra Estatal Chihuahua, S.A. de C.V.,
una concesión para la explotación, operación, mantenimiento y conservación de las Carreteras Estatales hasta
por 50 (cincuenta) años; ii) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para que el Estado, como cedente,
celebre un convenio de cesión con la Sociedad, como cesionaria, por virtud del cual el Estado le ceda a dicha
sociedad todos los derechos y obligaciones que corresponden al Estado derivados del Contrato de
Fideicomiso y que, consecuentemente, la Sociedad adquiera el carácter de fideicomitente y fideicomisario en
tercer lugar del Contrato de Fideicomiso; y iii) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para que la
Sociedad, una vez el Estado le haya otorgado la concesión para la explotación, operación, mantenimiento y
conservación de las Carreteras Estatales, y una vez que le hubieren sido cedidos los derechos y obligaciones
derivados de las Concesiones Federales, celebre con el Estado un contrato de prestación de servicios, a
efecto de que la Sociedad encomiende al Estado la operación, mantenimiento y conservación de las
Carreteras, incluyendo, sin limitar: 1) el cobro del peaje; 2) el mantenimiento mayor; 3) el mantenimiento
menor; 4) la conservación; 5) la administración del derecho de vía; y 6) la prestación de los servicios auxiliares.
Los principales puntos a tratar son: i) Informe del Fiduciario respecto a la situación general del Fideicomiso y
del patrimonio fideicomitido; ii) Informe por parte de NS Capital Asset Management, S.C., en su carácter de
Administrador respecto al estado que guardan la administración del Fideicomiso, así como del estatus de la
gestión de la cobranza de los derechos de crédito cedidos al Fideicomiso; y iii) Informe del Administrador
respecto de las propuestas de cesión, restructura, compra o cualquier otra oferta en la cual se afecte la
propiedad del patrimonio fideicomitido, durante el presente ejercicio fiscal.
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
07 Diciembre Alemania Producción industrial Oct Eurozona Reunión del Eurogrupo
08 Diciembre Eurozona Reunión del Ecofin Reino Unido Producción industrial Oct Eurozona Producto interno bruto 3T15 (R)
09 Diciembre
10 Diciembre Reino Unido Decisión de política monetaria del BoE
11 Diciembre
14 Diciembre Eurozona Producción industrial Oct
15 Diciembre Alemania Encuesta ZEW (situación actual) Dic (P) Reino Unido Precios al consumidor Nov
16 Diciembre Eurozona Balanza Comercial Oct Precios al consumidor Nov (F) Reino Unido Tasa de desempleo Oct
17 Diciembre Eurozona Cumbre de líderes de la Unión Europea Alemania IFO (Expectativas) Dic Japón Decisión de política monetaria del BoJ
18 Diciembre
21 Diciembre Eurozona Confianza del consumidor Dic (P)
22 Diciembre
23 Diciembre Reino Unido Producto interno bruto 3T15 (F) Japón Minutas del BoJ
24 Diciembre
25 Diciembre
28 Diciembre
29 Diciembre
30 Diciembre Eurozona Agregados monetarios (M3)* Nov Minutas de la reunión del ECB
31 Diciembre
01 Enero
47
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
07 Diciembre China Balanza comercial Nov Importaciones Nov Exportaciones Nov
08 Diciembre China Precios al consumidor
Nov
09 Diciembre Brasil Precios al consumidor Nov
10 Diciembre
11 Diciembre China Ventas al menudeo Nov Producción industrial Nov Inversión fija (acumulado del año) Nov
14 Diciembre
15 Diciembre
16 Diciembre Brasil Ventas al menudeo Oct
17 Diciembre Brasil Tasa de desempleo Nov Actividad económica Oct (17-21 de diciembre)
18 Diciembre Brasil IPCA Quincenal Dic
21 Diciembre Brasil Reporte trimestral de inflación 3T15 (21-31 de diciembre)
22 Diciembre
23 Diciembre
24 Diciembre
25 Diciembre
28 Diciembre
29 Diciembre
30 Diciembre
31 Diciembre China PMI manufacturero Dic PMI servicios Dic
01 Enero
48
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
07 Diciembre
08 Diciembre Subasta de Notas del Tesoro (3a)
09 Diciembre Subasta de Notas del Tesoro (10a)
10 Diciembre Precios de importación Nov
Solicitudes de seguro por desempleo 5 dic
Finanzas públicas Nov
Subasta de Notas del Tesoro (30a)
11 Diciembre Precios al productor Nov
Ventas al menudeo Nov
Inventarios de negocios Oct
Confianza de la U. de Michigan Dic (P)
14 Diciembre
15 Diciembre Precios al consumidor Nov
Empire Manufacturing Dic
16 Diciembre Inicio de construcción de vivienda Nov
Permisos de construcción Nov
Producción industrial Nov
Producción manufacturera Nov Decisión de política monetaria FOMC
17 Diciembre Cuenta corriente 3T15
Solicitudes de seguro por desempleo 12 dic Fed de Filadelfia Dic
18 Diciembre
21 Diciembre
22 Diciembre Producto interno bruto 3T15 (F) Consumo personal 3T15 (F) Venta de casas existentes Nov
23 Diciembre Ingreso personal Nov
Gasto de consumo Nov
Gasto de consumo real Nov
Deflactor del PCE Nov
Deflactor subyacente del PCE Nov Ordenes de bienes duraderos Nov Venta de casas nuevas Nov
Confianza de la U. de Michigan Dic (F)
24 Diciembre Solicitudes de seguro por desempleo 19 dic
25 Diciembre
28 Diciembre Subasta de Notas del Tesoro (2a)
29 Diciembre Índice de precios S&P/Case-Shiller Oct Confianza del consumidor Dic Subasta de Notas del Tesoro (5a)
30 Diciembre Subasta de Notas del Tesoro (7a)
31 Diciembre Solicitudes de seguro por desempleo 26 dic PMI de Chicago Dic
01 Enero
49
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
07 Diciembre Encuesta quincenal de expectativas Banamex
08 Diciembre Reservas Banxico 4 Dic
09 Diciembre INPC mensual (Nov) Total Subyacente ANTAD Ventas mismas tiendas Nov
10 Diciembre Negociaciones salariales Nov
11 Diciembre Producción industrial Oct
14 Diciembre Creación formal de empleo Nov
15 Diciembre Reservas Banxico 11 Dic
16 Diciembre
17 Diciembre Decisión de política monetaria
18 Diciembre Oferta y demanda agregada 3T15 Encuesta de expectativas Banxico
21 Diciembre Ventas al menudeo Oct Encuesta quincenal de expectativas Banamex
22 Diciembre Reservas Banxico 18 Dic
23 Diciembre IGAE Oct INPC quincenal (1Q Dic) Total Subyacente
24 Diciembre Balanza comercial Nov P Tasa de desempleo Nov
25 Diciembre Mercado cerrado
28 Diciembre
29 Diciembre Reservas Banxico 25 Dic
30 Diciembre Finanzas públicas Nov
31 Diciembre Minutas de Banxico Crédito al sector privado Nov
01 Enero Mercado cerrado
50
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Dic 07 Dic 08 Dic 09 Dic 10 Dic 11
Est
ado
s U
nid
os
Subasta de Notas del Tesoro (3a)
Subasta de Notas del Tesoro (10a)
Precios de importación Nov
Solicitudes de seguro por desempleo 5 dic
Finanzas públicas Nov
Subasta de Notas del Tesoro (30a)
Precios al productor Nov
Ventas al menudeo Nov
Inventarios de negocios Oct
Confianza de la U. de Michigan Dic (P)
Eu
rozo
na
Alemania Producción industrial Oct Eurozona Reunión del Eurogrupo
Eurozona Reunión del Ecofin Eurozona Producto interno bruto 3T15 (R)
Rei
no
Un
ido
Producción industrial Oct
Decisión de política monetaria BoE
Asi
a
Ch
ina
Balanza comercial Nov Importaciones Nov Exportaciones Nov
Precios al consumidor Nov
Ventas al menudeo Nov Producción industrial Nov Inversión fija (acumulado del año) Nov
Jap
ón
Méx
ico
Encuesta quincenal de expectativas Banamex
Reservas Banxico 4 Dic
INPC mensual (Nov) Total Subyacente ANTAD Ventas mismas tiendas Nov
Negociaciones salariales Nov
Producción industrial Oct
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% -- Abierta -- 12/nov/2015 Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes [email protected] (55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
