buy(initiate) tp: 54,000원 슈프리마 · 억원을 기록할 전망임. 국내 최대 보안...

스몰캡

2008.10.08

슈프리마 (094840)

지문인식 시장의 절대 강자!

▣ 투자의견 BUY, 목표주가 54,000원 제시

동사는 00년에 설립된 지문인식 관련 핵심 솔루션 및 시스템 제공 전문 업체로써

지난7월 코스닥 시장에 등록하였음.(공모가:27,100원) 동사의 주가는 경기 침체

에 따른 KOSDAQ 지수 급락(-25%)에도 불구하고 +26% 상승하며 견조한 모

습을 보여주고 있음. 이는 보안 산업이 경기변동에 非 탄력적이고 지문인식 산업

은 高 성장 산업이라는 안정성과 성장성을 모두 갖춘 매력적인 사업이라는 인식

이 반영된 결과로 판단됨. 글로벌 해외 동종 업체의 경우 시장 대비 48%이상 할

증된 프리미엄을 받고 있을 만큼 바이오 인식 사업분야는 高 성장주로 평가됨. 국

내 지문인식 관련 절대 강자인 동사에 대해 높인 기술력과 高성장성, 풍부한 현금

유동성 등의 이유로 투자의견 BUY 과 목표주가 54,000원을 제시함.

▣ 바이오 인식 시장은 빠르게 성장하는 시장

지문, 홍채, 안면 인식 기술 등으로 대표되는 바이오 인식 시장은 전세계적으로

07년 이후 2012년 까지 연평균 23.9% 성장할 전망임. 이는 전체 보안 시장 중

가장 빠른 속도의 성장세임. 09년 국내 바이오 인식 시장은 08년 대비 21.1% 증

가한 1,760억원 규모가 될 전망임. 특히, 전자 여권 발급을 계기로 공공 시장 분

야로의 성장이 예상됨.

▣ 08년 매출액과 영업이익은 전년대비 큰 폭 증가 전망

동사의 08년 매출액과 영업이익은 전년대비 99.8%, 136.6% 증가한 224억, 95

억원을 기록할 전망임. 국내 최대 보안 서비스 업체인 에스원向 지문인식 시스템

매출이 증가했고, 국내외 도어락 업체向 모듈 매출이 증가한데 기인함. 또한, 인

천 공항에 독점 납품된 전자 여권 판독기 수주도 매출 증가 요인으로 판단됨.

Buy(Initiate) TP: 54,000원

Smallcap Analyst 이상윤

02-3770-3580 [email protected]

주가 30,000원

자본금 15억원

시가총액 913억원

주당순자산 4,398원

부채비율 19.30%

총발행주식수 3,042,000주

60일 평균 거래대금 39억원

60일 평균 거래량 123,506주

52주 고 37,950원

52주 저 22,650원

주요주주 이재원외 3인 36.9%

외인지분율 8.90%

40

90

140

190

08.7

슈프리마KOSDAQ

Earnings Estimate (단위: 억원, 원, %, 배)

결산(12월) 매출액 매출증가율 영업이익 순이익 EPS 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE

2006 51 36.9 12 13 868 49.4 - - - 21.5 25.3

2007 112 117.9 40 40 2,650 205.2 - - - 36.3 42.3

2008E 224 99.8 95 79 2,786 5.2 10.8 6.2 8.9 43.0 51.1

2009E 284 26.9 113 94 3,335 19.7 9.0 4.2 6.9 32.9 39.1

2010E 406 42.6 152 128 4,543 36.2 6.6 2.9 4.6 29.6 36.4

슈프리마

2 |동양종합금융증권 리서치센터

Contents

Ⅰ. 기업개요 ………………………………………………………………………………………………………3

1. 박사급 전문 인력으로 설립된 지문인식 전문업체 ………………………………………………… 3

2. 용어정리(AFIS/Live Scanner) ………………………………………………………………………7

Ⅱ. 산업분석 ………………………………………………………………………………………………………9

1. 세계시장 현황 …………………………………………………………………………………………………10

2. 국내시장 현황 …………………………………………………………………………………………………14

3. 향후 트렌드 전망………………………………………………………………………………………………16

Ⅲ. 영업 실적 전망 …………………………………………………………………………………………17

Ⅳ. Valuation 및 주가 전망…………………………………………………………………………20

1. 해외기업 상대가치 분석……………………………………………………………………………………20

2. 국내기업 상대가치 분석……………………………………………………………………………………23

3. 주가전망 ………………………………………………………………………………………………………24

Ⅴ. 투자 포인트 ………………………………………………………………………………………………26

1. 높은 기술력에 베팅하라! …………………………………………………………………………………26

2. 높은 성장성에 베팅하라! …………………………………………………………………………………27

3. 주가 Catalyst 에 주목하라! ……………………………………………………………………………29

기업분석

동양종합금융증권 리서치센터| 3

기업 개요

1. 박사급 전문 연구 인력이 설립한 기술 중심의 지문인식 전문 기업

동사는 2000년에 설립되어 2008년 7월 11일 KOSDAQ 시장에 상장된(공모가:27,100원) 지

문인식 핵심 솔루션 및 시스템을 제공하는 전문 기업이다. 동사는 지문인식 알고리즘, 모듈 등

각종 솔루션 제품과 지문인식 단말기, 전자 여권 판독기 등 다양한 응용 제품들을 개발, 생산하

고 있으며 현재 전세계 500여 공급 업체로 제품을 공급하고 있다.

동사의 사업 부문은 크게 세 가지로 구분된다.

첫째, 지문인식 모듈 사업 부문이다. 동사는 핵심 원천 기술인 알고리즘 기술을 바탕으로 만들

어진 모듈제품을 출입 보안, 도어락, 금고, 보관함 등 다양한 Device 업체에 공급하고 있다. 지

문인식 모듈은 임베디드 보드내에서 지문 저장 및 인증 기능을 수행하며 지문인식에 대한 기술

적인 지식 없이도 손쉽게 응용이 가능하다는 장점이 있다. 그에따라 기존 출입 보안 기기에 임

베디드 지문인식 모듈을 부착하면 지문인식 출입 보안 기기가 되며, 기존 도어락에 임베디드 지

문인식 모듈을 장착하면 지문인식 도어락이 되는등 확장성이 매우 높은 사업 부문이다. 특히,

지문인식 도어락 부문은 아파트 주거 문화의 발달과 보안에 대한 관심도 증가, 지문인식에 대한

선호도 증가의 이유로 빠르게 성장하고 있다. 현재 동사는 국내 도어락 1-3위 업체인 아이레보

(게이트맨), 서울통신기술(삼성), 웅진해피올에 지문인식 도어락을 독점 공급하고 있다. 도어락

3사의 국내 시장 점유율이 과점 상태인 것을 감안할 때 국내 지문인식 도어락 시장은 동사가

과점하고 있다고 판단된다. 또한, 국내 도어락 시장점유 1위 업체인 아이레보가 실시한 설문조

사에 따르면 응답자의 53%가 도어락 재구매시 지문인증 방식을 선택하겠다고 밝히고 있어 잠

재적인 지문인식 인증 방식의 도어락 수요가 매우 높음을 알 수 있다.

지문인식 모듈 도어락 인증방식 선호도 조사

53%

15%12%

15%

5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

지문인식 스마트키 비밀번호 네트워트형(휴대폰) 반도체키

자료: 슈프리마 자료: 아이레보 설문조사 재인용,동양종합금융증권 리서치센터

박사급 전문 연구인력이

설립한 지문인식 전문 기업

첫째, 지문인식 모듈

사업부문(45.7%)

슈프리마


둘째, 지문인식 시스템 분야이다. 지문인식 시스템 분야는 지문인식 모듈을 이용해 단말기와 같

은 Hardware 완제품을 공급하는 사업 분야이다. 주로 출입 보안과 근태 관리 시스템을 공급하

고 있다. 지문인식 시스템 중에서 출입 보안과 근태 관리 분야는 본인 확인 이라는 지문인식의

특징이 가장 많이 요구되고, 제품의 가격 저항이 상대적으로 적어 가장 빠르게 성장하고 있는

시장이다. 지문인식 기술이 주는 높은 보안성과 사용상의 편의성 때문에 기존 특정 시설, 연구

소, 보안 구역에서 일반 회사, 공장, 아파트 출입보안 등 일반분야로 공급이 확장되고 있다. 출

입보안시스템으로 사용되고 있는 기존의 카드 기반 출입시스템은 카드 소지자라면 누구나 출입

할 수 있는 단점이 있다. 하지만 동사의 지문인식 출입보안시스템은 본인의 지문 정보를 이용해

인식하는 것으로 타인에 의한 도용의 위험이 없을 뿐만 아니라 카드 분실 및 재발급 등에 따르

는 번거로움도 없기 때문에 출입보안 및 근태관리시장에서 지문인식 적용제품의 수요가 빠르게

확대되고 있다. 동사는 국내 최대 보안업체인 에스원과 함께 지문인식 출입보안 시스템 구축에

나서고 있다.

또한, 지문인식 시스템은 출입 보안과는 달리 노무관리, 급여 관리 등 인사관리 분야와 연관되

어 있어 향후 ERP 시스템 등과의 연계 매출도 가능할 전망이다. 근태관리에 있어 카드 방식에

서는 카드를 가진 대리인과 당사자를 구분 할 수 없었지만 지문인식 시스템은 본인만 확인 됨

으로 출퇴근의 정확한 데이터 수집을 통해 급여과 인력관리 시스템과 통합해 효율적인 인적자

원 관리가 가능하기 때문이다. 최근에 수주한 맥도날드 한국지사 전매장에 지문인식 출입근태관

리 시스템을 구축하기로 한 예는 광범위한 분야에서 출입 근태 관리 시스템 구축 수요가 있음

을 방증하는 사례로 판단된다.

지문인식 출입근태 단말기 지문인식 출입 단말기

자료: 슈프리마 자료: 슈프리마

둘째, 지문인식 시스템

사업부문(49.3%)

지문인식 시스템은 광범위한

분야에서 수요가 있을 전망

기업분석


셋째, 전자 여권 및 지문 감식 솔루션 분야이다. 주로 공공 분야에 해당되며 동사는 상반기에

인천국제공항에 전자여권 판독기를 독점 공급했다. 또한 지난 7월에는 일본 경시청에 국내 최

초로 지문 라이브스캐너를 공급하기로 계약 했으며 올해 말까지 공급을 완료 할 예정이다. 일본

경시청에 공급된 라이브스캐너는 글로벌 경쟁사인 크로스매치(Crossmatch)社와의 입찰 경쟁

에서 이룬 쾌거로 판단된다. 이는 아시아 최초로 고성능 지문 라이브스캐너에 대한 FBI(미국

연방수사국) 품질 규격 인증을 획득함으로써 가능했던 일로 판단된다. 일본 경시청에 공급될 제

품은 짧은 시간에 고품질의 회전 지문 및 장문 정보를 채취할 수 있으며, 채취된 지문 영상을

USB 2.0 인터페이스로 PC 에 고속 전송 할 수도 있다. 참고적으로 FBI 인증은 미 정부가 공공

기관 및 항만, 항공, 출입국 보안, 전자 여권 등에 바이오 인식 기술 적용시 필수적으로 요구되

는 표준으로 미국 뿐 아니라 세계 각국의 AFIS 및 전자여권, 전자 신분증 등 관련 시스템 발주

시 사실상의 표준(De Facto Standard)으로 통용되고 있다.

동사는 지난 7월 30일 대한민국 경찰청과도 지문인식 알고리즘 공급 계약을 체결했다고 밝혔

다. 총 3차년으로 계획된 경찰청의‘과학 수사 지문 DB 및 공유 서비스 체계 구축 사업’은 기

존 자동 지문감식시스템(AFIS)에 구축된 저 품질의 지문 DB 를 개선하고, 지문 DB 관리를 체

계화 하기 위한 대규모 프로젝트 이다. 지문 라이브 스캐너는 경찰청에서 신분 조회를 위해 피

의자의 지문을 채취, 자동 지문 감식 시스템의 지문 데이터베이스와 비교하는데 사용된다. 기존

의 잉크 제품과는 달리 고품질을 지문을 신속하게 채취할 수 있어 점진적인 교체 수요가 발생

할 것으로 예상된다.

전자여권 판독기 Live Scanner

자료: 슈프리마 자료: 슈프리마

셋째, 전자여권 및 AFIS

솔루션사업부문(4.9%)

인천공항, 일본경시청, 국내

경찰청등에서 공공수주 증가

슈프리마


동사의 07년 기준 사업 부문별 매출 비중은 지문인식 모듈 사업 부문이 45.7%, 지문인식 시스

템 사업 부문이 49.3%, 전자 여권 및 지문 감식 솔루션 사업 부문이 4.9%, 기타 0.1%로 구성

되어 있다. 매출 비중 면에서는 모듈 사업 부문이 점진적으로 줄어들고 지문인식 시스템 비중은

빠르게 증가하고 있다. 또한, 공공 수주가 늘어남에 따라 전자 여권 및 AFIS(Automated

Fingerprint Identification System:자동지문검색시스템)비중이 가파르게 증가하고 있다. 한편,

07년 기준 동사의 수출 비중은 62% 이다. 대륙 별로는 아메리카 매출 비중이 25%, 아시아

27%, 중동/아프리카 18%, 유럽이 30%를 차지하고 있다. 동사 매출의 상위 5개사는 전체 매

출의 38.8%를 차지하고 있으며 단일 매출처로는 국내 최대 보안 서비스 회사인 에스원 매출이

21% 수준으로 가장 높다.

사업 부문별 매출 추이 (단위:천만원) 수출 비중 추이

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2005 2006 2007 2008(E)

용역

전자여권 및 AFIS

지문인식 솔루션

지문인식시스템

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2005 2006 2007 2008(E) 2009(E) 2010(E)

내수

수출

자료: 슈프리마, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 슈프리마, 동양종합금융증권 리서치센터

매출처 현황(07년) : 전세계 고루 분포 고객사 매출 비중(07 년) : 에스원 21%로 최대

아메리카25%

유럽30%

중동/아프리카18%

아시아27%

기타61%

상위5개사39%

자료: 슈프리마, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: 슈프리마, 동양종합금융증권 리서치센터

기업분석


▣ 용어 정리

* AFIS(Automated Fingerprint Identification System: 자동지문검색시스템)

AFIS(Automated Fingerprint Identification System, 자동지문감식시스템)는 대규모의 지문

데이터베이스를 구축하여 범죄 현장에서 발견될 수 있는 유류 지문이나 신원이 불확실한 피의

자 등을 대상으로 자동으로 지문을 검색하는 시스템이다. AFIS 가 개발된 초기에는 과학 수사

영역에 한정하여 그 효용성을 제한 하였으나 오늘날에는 금융, 복지, 선거와 같은 다양한 민간

부문에도 그 활용도를 높아지는 추세에 있다.

슈프리마의 AFIS 는 신원 미상자를 확인하거나 유류 지문의 신원을 찾아내기 위한 종합적인 시

스템으로 지문 정보 수집, 전송, 지문 영상 처리, 분류, 매칭 등을 위한 수많은 어플리케이션과

알고리즘을 적용한 지문 신원 확인 솔루션이다. 동사의 AFIS 는 십지 지문의 데이터베이스의

크기와 일일 매칭량에 따라 PC 기반의 Stand-alone 시스템부터 DB 서버, 전송 서버, 매칭 서

버 등과 지문 채취 및 검색 단말을 네트워크로 연결한 대형 시스템까지 설계, 개발, 구축할 수

있다.

* Live Scanner

라이브스캐너란 AFIS 시스템에서 사용되는 바이오 지문의 지문 영상을 획득하는 장비로서 기

존에 종이에 지문을 잉크로 찍은 후 이를 스캔 하여 영상화하는 대신 지문 센서로부터 직접 손

가락의 지문 영상을 스캔 하여 디지털 영상화하는 장비이다. 라이브스캐너의 종류에는 한 손가

락의 평면 또는 회전 영상을 입력하는 1지 스캐너와 네 손가락, 열 손가락을 한 번에 입력하는

4지, 10지 라이브스캐너 등이 있다.

최근에는 손바닥(palm)의 지문도 범죄 수사에 활용하기 위하여 손바닥을 입력하는 라이브스캐

너 장비도 나오고 있다. AFIS 와 라이브스캐너 제품은 밀접하게 통합되어 있으며 각 AFIS 공

급업체는 시스템 별로 사용하는 라이브스캐너 제품 군을 보유하고 있다.

라이브스캐너의 활용 분야는 AFIS, 출입국 관리 등 공공 분야 외에도 운송 보안, 금융 서비스,

교육, 의료 등과 같은 분야로 계속 확대될 수 있어 주목된다. 또한 이동이 편리한 작고 가벼운

모바일 형태의 라이브스캐너와 무선통신을 결합한 형태의 솔루션은 다양한 산업 분야에서 그

수요가 계속적으로 성장할 것으로 전망된다.

슈프리마


AFIS/라이브스캐너 시장을 응용 분야 별로 나누면 크게 주민 ID (Civil ID)와 범죄인 ID

(Criminal ID)로 나뉜다. 범죄인 ID 는 AFIS/라이브스캐너의 전통적인 응용 분야로서 바이오

인식 시장에서 단일 응용으로서는 가장 큰 시장 규모를 가진다. 이에 비해 주민 ID 는 새롭게

성장하고 있는 분야로서 저개발 국가들에서는 국민투표, 사회복지 수당 지급 등에서 신원 확인

용도로 사용되고 있으며 선진국들에서는 전자 주민증 등의 용도로 그 수요가 커지고 있다.

AFIS(자동 지문 감식 시스템) AFIS/Live Scanner 세계 시장 규모 (단위:mil$)

1,011

1,228

1,436

1,689

1,891

2,058

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2007 2008(E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E)

CAGR 15.3%

자료: 슈프리마 자료: IBG (Biometrics Market & Industry Report 2007-2012)

기업분석


산업 분석 (Biometrics-Fingerprint)

바이오 인식 기술이란 개인별 생물학적 혹은 행태학적 생체 정보를 추출하여 정보화시키는 인

증 기술을 말한다. 바이오 인식 기술로는 지문인식, 홍채인식, 손모양 인식, 음성인식, 얼굴인식,

서명인식 등이 있다. 즉, 지문이나 사람의 목소리, 눈동자 등 사람마다 다른 특징을 인식후 저장

시켜 비밀번호로 활용하는 것이다. 따라서 바이오 인식 기술은 비밀번호 및 인증절차가 필요한

보안시장과 매우 밀접하게 연관되어 있으며 아날로그 보안시장에서 디지털 보안시장으로의

Shift 과정에서 최대 수혜를 받을 수 있는 기술로 평가된다.

▣ 지문인식 : 지문인식 기술은 가장 널리 알려진 그리고 가장 폭넓게 활용되고 있는 바이오 인

식 기술분야임. 사용자의 손가락을 전자적으로 읽어 미리 입력된 데이터와 비교해 본인 여부를

판별하여 신분확인 하는 기술임. 가격경쟁력과 안정성이 높다는 장점이 있지만, 훼손된 지문에

대한 인식률이 떨어지는 단점이 있음.

▣ 홍채인식 : 홍채인식 기술은 사람의 눈에서 중앙의 검은 동공과 공막(흰자위) 사이에 존재하

는 도넛 모양의 홍채 무의 패턴을 이용하여 사용자를 인증하는 기술임. 가장 정확하지만 높은

익숙도와 사용자의 거부감이 있음.

▣ 안면인식 : 안면인식 기술이란 정지 영상이나 동영상에 존재하는 한 사람 이상의 얼굴에 대

하여 주어진 얼굴 데이터베이스를 이용하여 그 신원을 확인하는 기술임. 원거리에서도 인증이

가능하며 신체의 일부를 인식 장치에 접촉 시켜도 되지 않는다는 장점이 있지만 조명이나 다양

한 표정, 노화인식 기술에 대한 인식률 보완이 요구됨.

▣ 정맥인식 : CCD 카메라로 손의 정맥 모양을 손등에 투과시켜 촬영한 뒤 개개인의 고유한 정

맥 패턴의 특징을 메모리에 저장하여 등록된 사용자의 정맥 패턴과 비교함으로써 본인임을 식

별하는 바이오 인식 기술임. 지문이 불명확한 사람도 이용할 수 있는 장점이 있음.

바이오 인식 기술별 기술 평가 및 장단점

기술분류 정확성 수용성 신뢰성 보편성 용이성 장 점 단 점

지문인식 3 2 2 2 2 가격경쟁력,안전성 훼손된 지문에 대한 문제

홍채인식 3 1 3 3 2 가장 정확함 낮은 수용성

안면인식 1 3 1 3 1 원격 인증 조명,표정에 따른 인식

정맥인식 2 1 3 2 1 높은 정확도 낮은 수용성

자료: RNCOS, ETRI,동양종합금융증권 리서치센터

주: 1,2,3은 하(下),중(中),상(上) 의 평가를 의미함

바이오 인식 기술은 디지털

보안시장으로의 Shift 과정에

최대 수혜를 받을 수 있는

기술로 평가됨

슈프리마


세계시장 현황

테러의 증가와 빈부 격차의 확대, 기상 변화 등의 이유로 전 세계적으로 보안에 대한 중요성은

지속적으로 부각되고 있다. 그에 따라 세계 보안 시장도 꾸준한 성장세를 보여주고 있다.

Morgan Keengan Research 에 따르면 전세계 보안 시장은 2007년 1,892억$ 수준에서

2012년에는 2,794억$ 시장으로 48% 성장할 전망이다. 2001년 9/11 테러 이후 보안 시장은

더욱 빠른 속도로 성장하고 있다. 한편, 국내 보안 시장 규모는 07년 기준 국내 총생산의

0.15% 수준에 해당하는 1조4000억 수준으로 추산된다. 반면, 일본의 경우 GDP 의 0.85%인

37조원의 시장이 형성되어 있다. 즉, 일본의 경제 규모는 국내 경제 규모의 4.5배 수준이지만

보안 시장 규모는 국내보다 25배나 더 큰 것이다. 이는 국내 보안 시장의 높은 성장 잠재력을

보여주는 것으로 판단된다.

바이오 인식 시장은 07년 기준 전세계 보안 시장內에서 17.4억$(0.92%)을 기록했으며 08년

에는 전년 대비 23% 성장한 21.4억$(1.04%) 기록이 전망될 정도로 보안 시장 內에서는 매우

작은 시장이다. 하지만 지문인식 등의 기술이 빠르게 상용화되면서 바이오 인식 시장은 보안 시

장 내에서 가장 높은 성장세를 기록하고 있다.

바이오 인식 시장은 지난 7년 동안 매우 급속하게 성장하였다. 지난 7월 발표된 Morgan Keen

Research 의 최근 보고서에 따르면 2000년 말 2.7억$ 수준이었던 세계 바이오 인식 시장의

규모는 07년 17억$를 달성하며 연평균 30%의 高 성장세를 나타냈다. 또한, 바이오 인식 시장

은 07년 이후부터는 연평균 23.9%씩 성장해 2012년에는 51억$ 규모의 시장을 형성할 전망이

다. 이는 지난 9/11 테러 이후 안전에 대한 인식 강화가 주된 요인으로 판단된다. 또 다른 전망

기관인 IBG(Biometrics Market and Industry Report 2006-2010) 보고서는 세계 바이오 인

식 시장이 2005년 15억$에서 06년 22억$, 07년 30억$, 10년에는 57억$로 급성장할 것으로

전망했다. 이는 연평균 30.2%의 성장률이다. 이렇게 시장이 빠른 속도로 성장 할 수 있는 이유

는 IT 기술의 발달로 바이오 인식 기술의 정확성과 신속성, 편의성이 빠르게 개선되고 있기 때

문으로 판단된다.

전 세계적으로 보안의 중요성

부각 → 국내 보안 시장 성장

잠재력 높음

바이오 인식 시장은

보안시장내에서는 작은

시장이지만 가장 빠르게

성장하는 시장임

바이오 인식 시장은 07년

이후 2012년 까지 CAGR

23.9% 씩 성장 전망

IBG 보고서는 2010년까지

CAGR 30.2% 전망

기업분석


세계 Securuty and Safety Market : 바이오 인식 분야 가장 빠르게 성장할 전망 (단위:mil$)

4,2005,077

3,3932,7402,1371,738

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2007 2008(E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E)

Biometrics Sensors Physical protection Alarm Service

IT Security Risk Mitigation Guard Service Other

자료: Morgan keegan Research, 동양종합금융증권 리서치센터

전세계 Security and Safety Market 추이 (단위: mil$)

2007 2008(E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E) CAGR

Biometrics 1,738 2,137 2,740 3,393 4,200 5,077 23.9%

Sensors 6,392 7,356 8,501 9,620 10,882 12,146 13.7%

Physical protection 44,068 52,000 59,800 67,574 74,331 81,765 13.2%

Alarm Service 24,612 26,959 29,488 32,167 35,026 38,147 9.2%

IT Security 52,431 55,577 58,912 62,447 66,193 70,165 6.0%

Risk Mitigation 14,726 15,536 16,391 17,210 18,071 18,975 5.2%

Guard Service 35,200 35,800 37,200 38,200 39,200 40,376 2.8%

Other 10,000 10,500 11,025 11,576 12,155 12,763 5.0%

Total 189,167 205,865 224,057 242,187 260,058 279,414 8.1%

자료: Morgan keegan, 동양종합금융증권 리서치센터

세계 바이오 인식 시장 성장 추이 (단위: mil$)

1,539

2,176

3,011

3,848

4,705

5,749

-

2,000

4,000

6,000

8,000

2005 2006 2007 2008(E) 2009(E) 2010(E)

CAGR 30.2%

자료: IBG (Biometrics Market & Industry Report 2006), 동양종합금융증권 리서치센터

슈프리마


바이오 인식 시장을 기술 별로 분류해 보면 아직까지는 지문인식 중심으로 시장이 형성되어 있

음을 알 수 있다. 07년 기준 지문인식 시장은 전체 바이오 인식 시장의 69.6%를 차지하고 있

으며 얼굴인식(10.5%), 홍채인식(3.5%) 기술이 그 뒤를 잇고 있다. IBG 보고서는 지문인식

시장 규모가 06년 6억$ 규모에서 10년에는 15.6억$ 규모로 성장 할 것으로 전망했다. 이는 연

평균 29.4% 의 성장률이다. 한편, 최근 7월에 발표된 Morgan Keegan Research 는 전세계

지문 인식 시장이 07년 12억$을 기록했으며, 08년 15억$, 2012년에는 37억$을 기록할 것으

로 전망했다. 이는 연평균 24.8%의 성장률이다.

(세계) 2007 년 바이오 인식 구성 비중 (세계) 2012 년 바이오 인식 구성 비중

Face10.5%

Iris3.5%

Other16.5%

Fingerprint69.6%

Face11.8%

Iris3.2%

Other13.0%

Fingerprint72.0%

07년 지문인식 시장은 70%에서 2012년 72%로 지문인식 시장 중심으로 성장

자료: Morgan keegan, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: Morgan keegan, 동양종합금융증권 리서치센터

세계 지문인식 시장 : 연평균 24.8% 씩 高 성장세 지속

1,210

1,510

1,954

2,443

3,056

3,667

-

1,000

2,000

3,000

4,000

2007 2008(E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E)

단위:mil$

CAGR 24.8%

자료: Morgan keegan, 동양종합금융증권 리서치센터

바이오 인식 시장은 지문인식

시장 중심으로 빠르게 성장中

기업분석


바이오 인식 기술별 시장 규모 (단위: mil$)

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

AFIS/Live-Scan 608.9 851 1147.5 1350.3 1547.6 1829.4

다중인식 44.3 55.2 85.9 147.1 206.7 271.6

서명인식 17.6 23 33.2 45.8 61.6 78.1

음성인식 54.9 60.7 84.6 115.1 146.3 180.8

홍채인식 81.9 97.8 157.7 268.8 373.4 470.3

미들웨어 114.8 158.1 210.8 307.1 386.1 480.5

장문인식 75 121 146.4 141.1 134.8 128.5

안면인식 156.8 262.6 425.1 585.1 757.5 1023.1

지문인식 429 601.5 805.5 1034.5 1267.5 1558.5

2005 2006 2007 2008(E) 2009(E) 2010(E)

자료: IBG(Biometrics Market & Industry Report 2006), 동양종합금융증권 리서치센터

바이오 인식 시장은 현재 공공 분야의 Application 시장 위주로 형성되어있다. 2007년 기준 공

공분야와 일반 상업용 분야의 비중은 61% : 22% 이다. 그러나 2012년에는 일반 상업용 분야

의 비중이 29% 까지 늘어날 것으로 전망된다. 이는 바이오 인식 기술의 발달로 가격은 더 싸지

고 사용성은 더 높아질 것으로 판단하기 때문이다. 2006년 이후 2012년까지 공공분야는 연평

균 24%의 성장세가 나타날 것으로 전망되며, 상업용 분야는 동기간 연평균 30%로 더 빠른 성

장세를 나타낼 것으로 전망된다.

한편, 지문인식 기술을 이용한 어플리케이션별 시장에서는 현재 가장 활용이 높은 엑세스 제어

및 출입 통제 분야 중심으로 시장이 형성되어 있다. 최근에는 민간용 ID 확인 등의 분야는 비중

이 줄어들고 점진적으로 상업용 고객ID 확인 등의 분야에 비중이 높아지고 있다.

세계 바이오 인식 시장 Category : 향후 Commercial 부문 성장세 돋보일 것 (단위: mil$)

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Government Applications 850 1,060 1,300 1,700 2,100 2,600 3,097

Commercial Applicactions 300 390 507 660 856 1,100 1,472

Other 250 288 330 380 437 500 508

2006 2007 2008(E) 2009(E) 2010(E) 2011(E) 2012(E)

CAGR 30.4%

CAGR 24.0%

자료: Morgan Stanley, Morgan keegan Research, 동양종합금융증권 리서치센터

Commercial 부문 중심으로

성장할 전망

슈프리마


국내시장 현황

한국 바이오 인식 포럼에 따르면 2008년 국내 바이오 인식 시장은 전년 대비 40.5% 성장한

1,453억 규모 수준일 것으로 전망된다. 또한, 향후 3년간 연평균 성장률은 20%를 기록하며

2010년에는 국내 바이오 인식 시장이 2,000억원을 돌파할 것으로 전망된다. 지난해 1,034억

원 규모로 본격적 도약기에 접어든 국내 바이오 인식 산업은 2006년 이후 연평균 27.9%의 빠

른 성장세를 나타내고 있다. 09년 국내 바이오 인식 시장은 08년 대비 21.1% 증가한 1,760억

원을 기록할 전망이다.

07년 기준 기술 분야별로는 지문인식 분야가 945억원(91.4%)으로 가장 비중이 높았고 안면인

식 60억원(5.9%), 정맥인식 15억원(1.5%), 홍채인식 13억원(1.3%)의 시장이 형성되었다.

국내 바이오 인식 시장을 분야별로 살펴보면 제품 및 시스템과 관련된 출입통제기ᆞ근태관리기

ᆞ도어락ᆞ금고 등 물리적 접근제어 분야가 전체 시장의 78.2%를 차지하며 가장 큰 시장을 형

성하고 있다. 다음으로는 경찰청 자동지문검색시스템(AFIS)ᆞ전자여권ᆞ주민등록증 진위 확인

시스템 등과 같은 공공 부문의 신분 확인 및 AFIS 분야가 17.1%, 현금인출기ᆞ무인발급기ᆞ

금융 및 의료부문ᆞ기기 및 시스템 접근 제어 등 논리적 접근제어 분야가 4.7%를 각각 차지하

고 있다.

국내 바이오인식 시장 동향 : 지문인식 시장 중심으로 빠르게 성장할 전망 (단위: 백만원)

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

홍채인식 870 1,340 6,438 8,423 11,117

정맥인식 720 1,500 3,400 4,454 5,542

안면인식 3,854 6,073 10,340 13,241 16,484

지문인식 72,782 94,521 125,141 149,850 176,020

2006 2007 2008(E) 2009(E) 2010(E)

CAGR 27.9%

자료: KBA, 동양종합금융증권 리서치센터

국내 바이오 인식 시장은

09년 1,760억 규모의 시장을

형성할 전망.

CAGR(06-10):27.9%

CAGR(08-10):20.0%

기업분석


(국내) 2007 년 바이오 인식 구성 비중 (국내) 2010 년 바이오 인식 구성 비중

지문인식91.4%

안면인식5.9%

정맥인식1.5% 홍채인식

1.3%

지문인식84.2%

안면인식7.9%

정맥인식2.6% 홍채인식

5.3%

자료: KBA, 동양종합금융증권 리서치센터 자료: KBA, 동양종합금융증권 리서치센터

동사가 속해 있는 지문인식 기술은 가장 널리 알려지고 폭넓게 활용되고 있는 바이오 인식 기

술 분야이다. 사용자의 손가락을 전자적으로 읽어 미리 입력된 데이터와 비교해 본인 여부를 판

별하여 사용자의 신분을 확인하는 기술이다. 지문인식 기술은 다음의 주요 기술적 Process 를

거친다. 첫째, 광학 또는 센서를 이용한 Reader 기로부터 지문을 Scan 하여 지문영상을 취득한

다. 둘째, 획득된 지문은 지문영상으로 지문의 특징을 추출한다. 마지막으로 추출된 특징들을 데

이터베이스에 등록 저장되어 있는 사용자의 특정 정보와 Matching 함으로써 본인 여부를 판단

한다. 이러한 기술적 단계로 판단할 때 지문인식 시스템에 있어 가장 중요한 경쟁력은 지문인식

과정에서의 필수적인 알고리즘 기술로 판단된다.

지문인식 이미지 Process

자료: IDTeck, 동양종합금융증권 리서치센터

슈프리마


향후 트렌드 전망

향후 지문인식 시장은 PDA 와 휴대폰 등과 같은 소형 장치에 적용될 것으로 전망된다. 또한,

대금 지불 방식 기반의 지문인증 서비스 제공 시장도 열릴 전망이다. 현재까지는 지문인식 어플

리케이션이 기존 장치의 성능을 향상시키는 방향 중심으로 개발되었지만 향후에는 소프트웨어

중심으로 발전될 것으로 판단된다. 또한, 개인별 프라이버시 문제에 대한 부정적 영향을 최소화

하기 위해 지문인증 기술은 얼굴인증 등과 같은 복합 바이오 인식 기술과 연계된 다중 생체 시

스템으로 광범위하게 사용될 전망이다.

Frost & Sullivan-World Biometrics Market 보고서에 따르면 바이오 인식 산업 분야에서 향

후 3-5년 내 적극적인 비즈니스가 가능할 분야로는 공공 Project, 금융 서비스, 의료, 제조업

체, 지불 수단 분야가 유망한 것으로 나타났다. 따라서 이들 분야 중심으로 바이오 인식 기술의

발전이 전망된다.

분야별 바이오 인식 산업(AFIS 제외) 전망

Rank Driver 1-2Yrs 3-5Yrs

1 Government project High High

2 Financial service Medium High

3 Healthcare Medium High

4 Manufacturing plants Medium High

5 Payment solution Medium High

6 Education Low Medium

7 Cell phones Low Medium

8 Consumer-focused Low Medium

자료: Frost & Sullivan -World Biometrics Market, 동양종합금융증권 리서치센터

소형 모바일 장치, 지불수단,

의료 분야 중심으로 발전전망

기업분석


영업 실적 전망

동사의 08년 매출액과 영업이익, 순이익은 각각 224억(yoy+99.8%)과 95억(yoy +136.8%),

79억원(+97.5%)을 기록할 전망이다. 국내 최대 보안 서비스 회사인 에스원向 지문인식 시스

템 매출이 증가했고, 국내외 도어락 업체向 지문인식 모듈 매출이 증가할 전망이다. 인천 공항

에 납품한 전자 여권 판독기 수주도 양호한 실적 전망의 근거이다. 09년에는 매출액 284억

(yoy +26.9%), 영업이익 113억(yoy +18.5%), 순이익 93억(yoy +17.2%)를 기록할 전망

이다. 2010년에는 09년 대비 매출액은 42.6% 증가한 406억원을 기록할 전망이며 영업 이익

과 순이익은 각각 152억(yoy +34.9%)과 128억(yoy +36.2%)을 기록할 전망이다.

09년에도 실적 개선이 이어질 수 있는 근거는 다음과 같다.

1. 전자 여권 시장 주목

국내에서도 08년 6월 개정 여권법 발효에 따라 지난 8월 25일 전자여권 발급이 전면 시작되었

다. 현재 동사는 인천 공항 항공사 카운터 및 면세점에 전자여 권 판독기 500여대를 독점 공급

했으며 향후 출입국 심사대에도 전자 여권 판독기 추가 수요가 발생될 전망이다. 전자 여권 판

독기 시장은 각국의 공항에 설치되고 있는 전자 여권 전용 출입국 창구가 확산되면서 동반 성

장할 전망이다.

특히, 09년에는 EU(유럽연합)가 지문정보를 여권에 담을 예정이며 국내에도 2010년부터 지문

정보도 전자 여권에 추가하기로 밝힘에 따라 시장 확대에 따른 동사의 직접적인 수혜가 예상된

다.

또한, 韓-美간 비자면제프로그램(VWP) 협정문이 타결되면서 09년 1월부터는 미국 방문시 비

자를 받기 위해 미국 대사관 앞에 줄을 설 필요가 없어졌다. 물론 이번 비자면제프로그램은 관

광이나 단기 출장 목적의 미국 방문객에게만 허용되는 것으로 유학이나 이민 등 90일 이상 미

국에 체류하려는 사람은 기존대로 미국 비자를 받아야 한다. 하지만 비자면제프로그램의 혜택을

받기 위해서는 전자 여권이 반드시 필요하다는데 Key Factor 가 있다. 기존 여권을 소유한 사

람이라면 미국 여행을 위한 비자면제혜택을 받을 수 없는 것이다. 따라서 국내 전자 여권 시장

은 기존 여권 소지자 뿐만 아니라 미국 방문자의 교환 및 신규 발급 수요가 급증하며 빠르게 성

장할 전망이다.

08년 실적은

매출액224억(yoy+99.8%)

영업이익95억(yoy+136.8%)

순이익79억(yoy+97.5%)

전망

전자여권 발급 +

비자면제프로그램으로 시장

확대전망

슈프리마


2. AFIS/LiveScanner 공급 확대전망

국내 경찰청, 일본 경시청과 공급 계약을 맺은 라이브스캐너 시장의 확대도 예상된다. 국내외적

으로 AFIS/LiveScanner 시장은 바이오 인식 분야에서 가장 규모가 큰 시장이다. 국내에서도

동사무소, 경찰청, 검찰청, 관세청 등을 중심으로 꾸준한 수요가 예상되며 해외에서는 중남미,

아프리카 등 보안이 취약한 국가 중심으로 지속적인 수요가 예상된다.

3. 지문인식, 시스템 분야 안정적 성장

동사는 국내 도어락 1~3위 업체인 아이레보(게이트맨), 서울통신기술(삼성), 웅진해피올에 지

문인식 도어락을 독점 공급하고 있으며 도어락 3사의 국내 시장 점유율이 과점 상태인 것을 감

안할 때 국내 지문인식 도어락 시장은 동사가 과점하고 있는 것으로 판단된다. 또한, 국내 도어

락 시장 점유 1위 업체인 아이레보의 05년 실시한 설문 조사에 따르면 응답자의 53%가 도어

락 재구매시 지문인증 방식을 선택하겠다고 밝히고 있어 잠재적인 지문인식 인증 방식의 도어

락 수요가 매우 높음을 알 수 있다. 현재 디지털 도어락은 전세계적으로 국내 시장이 가장 활성

화 되어 있다. 그럼에도 불구하고 전체 디지털 도어락 시장의 7%만이 지문인식 도어락을 채택

하고 있어 아파트 주거 문화의 발달과 보안에 대한 관심도 증가, 지문인식에 대한 선호도 증가

의 이유로 지문인식 모듈 및 시스템 매출은 꾸준한 성장이 전망된다.

4. 해외 수출을 통한 성장

동사는 지난 6월 남아프리카 공화국 하우뎅 주의 2천여 학교에 PC 지문인식 솔루션 공급 계약

을 체결했다. PC 지문인식 솔루션 2만 7천여 대이며 계약 규모는 15억원 수준이다. 이번 프로

젝트는 2001년부터 진행되어 왔으며 기존 글로벌 업체가 수주했지만 기술상의 문제로 07년 재

실시한 입찰에서 동사가 선정되어 이루어지게 되었다. 시스템은 09년 말까지 구축될 예정이다.

이번 프로젝트가 성공적으로 수행된다면 2011년 까지 3만 천 개의 PC 지문인식 솔루션이 추가

공급될 전망이다. 남아공은 치안이 불안한 세계 10대 보안 시장 중 하나이며 2010년 월드컵

개최 전까지 보안 특수도 기대된다. 또한, 남아공을 교두보로 아프리카 대륙 진출을 위한 교두

보 역할을 할 것으로 전망된다.

라이브스캐너 시장은 공공

시장 수요 증가와 동반 성장

전망

지문인식 도어락 시장 꾸준한

성장 전망

남아프카 공화국등 해외수출

적극적

기업분석


5. 신규 거래처 증가 추이 주목

동사는 해외 전시회, Google 마케팅, 국내외 영업을 통해 지속적으로 거래처가 늘어나고 있다.

해외 전시회 이후 바로 나타나는Sample 매출의 규모는 미미 하지만 테스트 이후 단발성 매출

비중이 43.2%, 반복 매출 비중이 56.8%로 나타나고 있어 신규 거래처 증가 추이는 동사 실적

개선 여부의 Key Factor 로 판단된다. 08년 신규 거래처는 지난해 대비 26.3% 증가한 686개

로 전망된다. 한편, 09년 신규 거래처는 08년 대비 25% 증가한 857개로 전망된다.

거래처 추이 (단위: 개)

286

456

543

686

857

1,072

-

200

400

600

800

1,000

1,200

2005 2006 2007 2008(E) 2009(E) 2010(E)

자료: 슈프리마,동양종합금융증권 리서치센터

09년 신규 거래처는

전년대비 25% 증가한

857개 전망

슈프리마


Valuation 및 주가전망

1. 해외기업 상대가치 분석

슈프리마의 목표 주가를 54,000원으로 제시하며 투자의견 BUY 를 제시한다. 목표주가 54,000

원은 해외 동종 업체의 09년 예상 실적 기준 가중 평균 PER 과 지문인식 보안관련 IT 솔류션

업체의 가중 평균 PER 에 가중치(8:2)를 준 23.3x 배에 30%의 할인률을 적용한 16.3x 배와

동사의 09년 예상 EPS 3,335원을 적용하여 산출 하였다. 해외 동종 업체들의 09년 예상 실적

기준 가중 평균 PER 25.9x 배는 나스닥 시장 평균 PER 17.5x 대비 48% 할증된 수준이다. 이

는 바이오 인식 사업 분야의 높은 성장성과 수익성이 감안된 시장 프리미엄으로 판단되며 동사

목표가 산출에 적용된 PER 16.3x 도 큰 무리가 없는 수준으로 판단된다. 한편, 30%의 할인 요

인은 동사가 해외 동종 업체 대비 아직 매출액 규모가 작고, 거래량이 많지 않다는 점 등을 감

안해 적용하였다.

목표 주가 산정시 국내에 상장된 동종 업체는 기업 규모가 작고 적자 상태에 있어 단순한 비교

는 무리가 있는 것으로 판단해 국내 기업 상대 가치 평가는 고려하지 않았다.

슈프리마 Valuation (단위: 배,원)

P/E Target P/E 08(E) 09(E)

Target Weight08(E) 09(E)

Peer Group Weight Average

49.9x 25.9x 80% 39.9x 20.7x

Authentic 19.5 29.0

Cogent 18.6 16.5

L-1 Identity 77.9 33.7

IT Security Weight Average

15.9x 13.1x 20% 3.1x 2.6 x

Check Point Software 11.3 10.4

Secure Computing 22.6 16.4

Websense 13.8 12.3

Weight AverageTarget P/E

43.0x 23.3x

슈프리마 EPS 2,786 3,335

Discount Rate 30% 30%

슈프리마 Target Price

83,859 54,394

자료: I/B/E/S, Bloomberg, 동양종합금융증권 리서치센터

주) IT Security 업체 선정은 바이오 인식 관련 Morgan Stanley 선정 기업 반영

목표주가 54,000원,

상승여력80%

기업분석


Global Peer Group Valuation (단위: 원,배,%)

기업명 L-1 Cogent Authentec Average 슈프리마

생산제품 Multi-

BiometricsFingerprint, AFIS

Fingerprint Sensors

Fingerprint, AFIS,

LiveScanner

거래시장 NYSE NASDAQ NASDAQ KOSDAQ

시가총액 (08.10.2) 1 조1,142 억 9,300 억 642 억 940 억

매출액 07(A) 4,234 억 1,164 억 575 억 112 억

영업이익률 07(A) 2.6% 23.8% 적자 42.5%

PER 08(E) 77.9 18.6 19.5 38.6 10.8

09(E) 33.7 16.5 29.0 26.4 9.0

PBR 08(E) 0.9 1.8 0.8 1.2 6.2

09(E) N/A 1.7 1.0 0.9 4.2

EV/EBITDA 08(E) 20.3 15.9 N/A 18.1 8.9

09(E) 15.6 14.2 78.6 36.1 6.9

PEG 08(E) 5.2 0.9 0.8 2.3 2.3

자료: I/B/E/S, Bloomberg, 동양종합금융증권 리서치센터

주1) 슈프리마 PEG가 높은 이유는 08년 신규 상장에 따른 EPS 희석 때문임. 참고로 09(E) PEG는 0.5 수준임

주2) 1$=1,100원 가정

동사와 비교 가능한 해외 기업으로는 Authentec, Motorola, Cogent, L-1 Identity Solution,

Sagem Morpho, NEC, Aware, Imageware System, CrossMatch, LaserCard, On Track

Innovation , CrossMatch 등이 있다. 이들 해외 업체중 1969년 AFIS 를 처음으로 개발하며

1,000여개의 대리점을 보유한 NEC 社 (일본)와 Live Scan 에 강점을 보유한 CrossMatch 社

(미국), SAFRAN 그룹의 자회사 이며 AFIS 부문의 강자인 Sagem Morpho 社(프랑스)는 비상

장이어서 직접적인 비교는 어렵다. 또한, Motorola 社는 1975에 설립되어 FBI 에 AFIS 를 공

급하는 Printrak 를 2000년에 인수하였기 때문에 핸드셋 완성 업체인 Motorola 社의

Valuation 과 직접적인 비교를 하는 것도 무의미 하다는 판단이다.

따라서 당사는 NYSE 에 상장되어 있으며 지속적인 M&A 를 통해 지문, 홍채, 안면인식 등 종

합 바이오 인식 업체로 성장하고 있는 L-1 Identity Solutions 과 AFIS 등 지문인식 제품을 판

매하고 있는 Cogent 社(미국), 지문인식 센서업체인 Authentec(미국)을 Peer Group 으로 선

정한다.

해외 지문인식 업체들의 08년, 09년 예상 실적 기준 가중 평균 PER 은 각각 49.9배, 25.9배

수준이다. 이는 Bloomberg 예상 08년, 09년 나스닥 시장 평균 PER 30.5배, 17.5배 대비 각각

64%, 48% 할증된 수준이다. 이는 바이오 인식 시장의 높은 성장성에 기인한 프리미엄으로 판

단된다.

해외 동종업체 L-1, Cogent,

Authentec 등

슈프리마


Global Peer Group Comparison

회사명 거래시장 지문인식 안면인식 홍채인식 AFIS Comment

L-1 Identity NYSE O O O O 2010년까지 매출 10억$를 위한 공격적인 M&A

Motorola NYSE O O 2000년 Printrak International 인수를 통해 시장진입

Cogent NASDAQ O O AFIS 등을 공급하는 US Local 마켓의 강자

Authentec NASDAQ O 지문인식 센서 공급업체(매출의 95%가 센서임)

Aware NASDAQ O O Sagem, NEC 등의 소프트웨어 OEM 업체

Sagem Morpho 비상장 O O O O SAFRAN의 자회사,종합바이오인식업체,AFIS 강자

NEC 비상장 O O O 다중 알고리즘을 이용한 최초의 AFIS 개발사

CrossMatch 비상장 O O O 라이브스캔 분야의 강자로 공공수주가 많음

슈프리마 KOSDAQ O O 국내 지문인식 분야의 절대 강자

자료: Jefferies, Bloomberg, 동양종합금융증권 리서치센터

미국 지문인식 관련 업체 3 社 주가 패턴 (단위: $)

0

5

10

15

20

25

07-06 07-09 07-12 08-03 08-06

지분인식 관련 3社는 비슷한 주가 흐름을 보임!!

Cogent Authentic

L-1

자료: Bloomberg, 동양종합금융증권 리서치센터

기업분석


2. 국내 기업 상대가치 분석

동사와 비교가 가능한 바이오인식 국내 기업으로는 지문인식관련 사업을 하고 있는 니트젠과

테스텍, 유니온커뮤니티(비상장)가 있으며 홍채인식 사업을 하고 있는 넥스트코드, 안면인식 기

술을 응용한 사업을 하고 있는 퍼스텍이 있다. 경쟁사인 니트젠과 테스텍의 지문인식 기술 수준

은 중위권 수준으로 판단되지만 니트젠는 프로제와 흡수합병을 신청한 상태이며 테스텍은 반도

체 검사 장비 사업이 주요 사업이라는 점에서 단순 비교는 힘들다는 판단이다. 또한, 07년 기준

두 기업 모두 적자 상태인 점을 감안한다면 국내에는 동사와 상대 가치 분석이 가능한 기업은

없는 것으로 판단된다. 과거 에스원과 지문인식 관련 단말기를 거래했던 유니온 커뮤니티(비상

장) 역시 07년 기준 적자 상태이다. 한편, 대부분의 지문 관련 비상장 업체들은 아직까지 매출

규모가 작다는 점에서 비교 자체가 무의미하다는 판단이다.

국내 경쟁 업체 비교 (07 년기준)

기업명 거래시장 매출액 영업이익 순이익 분야 Comment

슈프리마 KOSDAQ 112 40 40 지문 국내 지문 인식 분야 독보적 업체

니트젠 KOSDAQ 56 -27 -29 지문 08 년 9 월 프로제(023430)는 100% 자회사니트젠을 흡수합병하기로 함

테스텍 KOSDAQ 170 -17 -46 지문 반도체 검사장비 전문업체,지문인식모듈,UBS 리더기 판매

넥스트코드 KOSDAQ 61 -11 -102 홍채 기술력 및 사업성 부족으로 중단

퍼스텍 KOSDAQ 461 12 7 안면 영업지속, 시장 확대에 힘쓰고 있음.

유니온 커뮤니티

비상장 103 -25 -31 지문 前 에스원 거래업체

자료: ETRI, 동양종합금융증권 리서치센터

국내 상대가치 분석 업체는

사실상 없어..

슈프리마


3. 주가전망

동사는 지난 7월 11일 공모가 27,100원에 상장한 이후 공모 당일 23,100원으로 종가를 마감

하며 불안한 출발을 보였다. 하지만 동기간 KOSDAQ 지수가 -25% 하락한 반면 동사의 주가

는 26% 상승하며 강한 모습을 보여주었다. 이는 국내외 경기 침체 우려감에도 불구하고 보안

산업이 경기 변동에 非 탄력적이라는 산업적 특성의 이유로 판단된다. 또한, 보안산업內 바이오

인식 산업에 대한 높은 성장성이 반영된 결과로 판단된다.

1) 해외 동종 기업들은 공공 수주 중심 시장에서 급성장

해외 동종 업체들의 성장 초기를 살펴보면 IDENTIX(06년 8월 L-1에 인수됨)와 라이브스캐

너의 강자 Crossmatch(비상장) 등 바이오 인식 관련 업체들은 사업 초기 정부의 주도하에서

이루어진 대규모 관공서 프로젝트 수주를 기반으로 성장하였음을 알 수 있다. IDENTIX 는 주

정부에 있는 보안 관련 시설에 대규모 라이브스캐너를 공급하며 세계 1위 회사로 급성장 했으

며, Crossmatch 는 주법원, 핵발전소, 공항, 항구 등에 출입 관련 라이브스캔 및 관련 장비들을

공급하며 세계 Major 급 회사로 도약했다. AFIS 의 강자인 Cogent 역시 대부분의 고객은 FBI,

LA 주법원, 외국 정부기관등 이다. 국내에서는 08년 전자 여권 발급을 시작으로 향후 항만, 동

사무소 등 폭넓은 사용처에서 공공기관向 바이오 인식 관련 매출이 발생할 전망임에 따라 동사

에게는 외형 성장의 기폭제가 될 전망이다.

국내 바이오 인식 관련 현황

(現 )기관명 (前)기관명 기술 활용 가능 내용 해당 국제 기구

법무부 법무부 내외국인 출입국 관리 및 관련 서비스

외교통상부 외교통상부 여권 ICAO

건설교통부 국토해양부 공항, 항만 안전 관리 ICAO -NB

해양수산부 국토해양부 선원 수첩 발급 ILO

산업자원부 지식경제부 기술 표준 제정 ISO-NB

행정자치부 행정안전부 주민등록증 발급

정보통신부 정보통신부 기술 개발 지원 및 표준 제정 IEC/ITU

경찰청 경찰청 운전면허증 발급 및 범죄수사

국가정보원 국가정보원 보안성 평가

자료: ETRI,동양종합금융증권리서치센터

시장대비 Outperform

경기변동에 비탄력적+성장성

반영의 결과

해외 동종업체들은 공공 수주

중심으로 성장 → 국내 공공

시장 확대에 따른 급성장

전망

기업분석


2) 과거의 안 좋은 기억은 잊어라

국내 바이오 인식 업체들은 2001년 이후 초기 시장 형성과 함께 수많은 업체들이 난립했다. 혁

신적인 新기술로 수많은 투자자들의 자금을 유치하며 장밋빛 사업으로 부각되기도 했다. 하지만

혁신적인 기술은 생각만큼 빨리 바이오 인식 시장을 형성하지 못했고 그런 과정 속에 2004년

을 기점으로 이익을 내지 못하는 기업들은 생존 능력을 검증 받게 되었다. 이러한 과정 속에서

바이오 인식 업체들은 자연적인 산업 구조조정이 진행되었다. 이후 바이오 인식 관련 시장이 본

격적으로 형성되기 시작한 07년도부터는 선도 업체와 후발 업체 사이에서 극심한 양극화가 진

행되었고 살아남은 동사는 그 수혜를 모두 받을 수 있을 전망이다. 국내 바이오 인식 사업이 초

기 국면임을 감안할 때 지문인식 관련 선도업체인 동사의 최대 수혜주가 예상된다.

다만, 바이오 인식 산업 활성화를 위해서는 정부(공공)기관 사업의 참여 기회가 더욱 확대되어

야 한다. 또한, 국내외 기술 표준안을 마련 등 정책적인 지원 방안도 뒤따라 할 것으로 판단된

다. 바이오 인식 관련 업체들도 해외 전시회 참가를 통해 최신 Trend 를 파악하고 해외 기술

인증 획득을 통한 reference 확보에 많은 노력을 기울여야 할 것으로 판단된다.

과거 투자자금 유치후

도산기업 많아 투자자피해

→1차검증 작업 완료

→선도업체 주목!

슈프리마


투자포인트 1. 높은 기술력에 베팅하라!

지문인식 업체에 투자함에 있어 높은 기술력을 선점한 회사에 베팅해야 하는 이유는 지문인식

사업이 신분 인증절차와 관련된 보안 산업에 속하기 때문이다. 보안 산업은 사업의 특성상 높은

신뢰도를 요구하고 있으며 제품 개발 이후에도 신뢰성 확보를 위해 오랜기간 테스트 과정을 거

치고 있다. 따라서 높은 기술력이 제일 큰 진입 장벽이라 할 수있다. 지문인식 사업이 초기 시

장임에도 불구하고 많은 회사들이 시장에 참여는 하지만 본격적인 시장 진입에 실패하는 이유

도 해외 업체 대비 낮은 기술력 때문이다. 특히, 공공분야의 경우 국가 안위와 관련되어 있는

만큼 더 높은 기술력과 제품 안정성에 대한 확보가 요구된다.

1) FVC(Fingerprint Verification Competition) 우승

지문인식 사업의 핵심은 알고리즘 기술력이다. 알고리즘 기술력을 바탕으로 솔루션, 모듈, 시스

템 사업으로 확장해 나갈 수 있기 때문이다. 대부분의 알고리즘 기술은 구매자의 요구에 맞는

Spec(Specification)보다 더 악조건에서 승인 받은 이후에나 판매가 가능하다. 동사는 2년마다

개최되는 세계 지문인식 기술 대회인 FVC(Fingerprint Verification Competition)에서 2004,

2006년 2회 연속 우승을 차지하며 알고리즘 기술 부문에 있어 세계 최고 수준임을 증명했다.

FVC2004 대회에서는 오픈 카테고리 분야에서 금메달 3개 은메달 7개로 5위를 기록했으며

Light 카테고리에서는 금메달 7개 동메달 3개를 획득해 종합 1위를 차지했다. 최근년도 대회였

던 FVC2006 대회에서는 오픈 카테고리 부문에서 금메달 7개와 동메달 1개를 획득하며 메달

순위 1위를 차지했다. 또한 Light 카테고리 에서는 은메달 1개, 동메달2개로 10위를 차지했다.

익명 참가가 가능해 정확한 파악은 힘들지만 FVC 에 따르면 04년 제 3회 대회 국내 참가 기업

으로는 슈프리마, 니트젠, 테스텍 등이 있으며 06년 대회 참가 기업으로는 슈프리마와 LG 전자

가 대회에 참여 했다. FVC 대회는 2000년 이탈리아 볼로냐 대학교와 미국의 미시건 대학교 등

이 주축이 되어 시작한 세계 지문인식 대회이며 동사가 참가한 04년, 06년 대회는 각각 전세계

43개, 53개 업체가 참여했다.

또한, FRR(False Rejection Rate) 인증 테스트를 통한 결과에서도 지문인식 기술의 중요 요소

인 정확성과 신속성 면에서 Cogent 와 Sagem 등 글로벌 업체대비 더 우월한 결과가 나타나고

있어 동사의 지문인식 제품의 글로벌 경쟁력은 이미 확보된 수준으로 판단된다.

`동사는 지난 6월 전자 여권 판독기로는 세계 최초로 국제항공통신(ARINC)인증을 획득했다.

ARINC 인증은 전세계 공항에 구축된 공용시스템 프로토콜에 맞는 데이터 처리 수행여부를 검

증하는 것으로 일반 여권 판독기도 지금까지 3개 기업만이 인증받는데 그쳤을 정도로 까다로운

수준이다. ARINC 社는 전세계 항공사 시장의 50%를 점유하고 있는 회사로써 ARINC 社로부

터 인증을 받게 됨으로써 향후 항공통신 시장의 교두보를 확보한 것으로 판단된다. 추가적으로

동사는 유럽시장 공항통신시스템 점유율 1위 업체인 SITA 사의 인증 통과를 추진중에 있다.

높인 기술력을 선점한 회사에

베팅하라! -보안산업의

특수성에 기인함

세계 지문인식 기술대회 우승

FRR 인증 테스트 경쟁 업체

대비 우수한 결과

세계 최초 ARINC 인증 획득

기업분석


지난 8월 동사는 또하나의 Major 급 인증을 획득했다. 아시아권에서는 최초로 지문 라이브스캐

너에 대한 FBI IQS(美연방수사국, Image Quality Specification)의 품질 규격 인증을 획득했다.

특히, 이번 인증은 FBI 인증 단계중 최상 등급인 ‘FBI IAIS IQS Appendix F’규격 인증을

받았다. FBI 인증은 지문 영상 정보의 정밀도 및 정확도에 대한 품질을 평가하는 규격으로 전세

계 6개 업체만의 장비만 인증을 획득할 정도로 심사 기준이 매우 엄격하다. 그에 따라 FBI 인

증은 미국 내에서는 공공 기관 및 항공, 항만, 출입국 보안등에 사용되는 바이오 인식 기술 시

스템분야에서 사실상의 표준으로 통용되고 있다. 이번 FBI 인증 획득을 발판으로 동사는 세계

최대 바이오 인식 수요처인 미국 시장을 적극 공략할 수 있는 발판을 마련했다.

동사의 경쟁사 대비 높은 기술력은 국내 디지털 도어락 1-3위 업체인 아이레보, 서울통신기술,

웅진해피올社의 지문인식 디지털 도어락 독점 공급 업체 선정의 결과로 이어졌으며 해외로는

일본의 히다치, 독일의 지멘스 등 글로벌 Player 들에게 지문 모듈을 공급할 수 있게 되었다. 또

한, 국내 최대 보안 서비스 업체인 에스원과는 지문인식 시스템을 독점 공급 계약을 맺고 있다.

공공 분야에서는 인천 국제 공항 내 전자 여권 판독기 공급, 국내 경찰청 AFIS(자동지문감식시

스템) 구축, 일본 경시청 지문 라이브스캐너 공급의 결과로 이어지고 있다. 특히, 2008 세계 최

우수 공항으로 선정된 인천 공항은 전세계 IT Solution Test Market 성격이 높아 향후 성공적

인 전자 여권 시장의 정착과 함께 동사에게는 훌륭한 reference 가 될 것으로 판단한다.

투자포인트 2. 높은 성장성에 베팅하라!

동사의 지문인식 사업은 테러와 빈부격차의 확대, 기상이변 등의 이유로 안정적인 성장세가 지

속되고 있는 보안 산업군에 분류되어 있으면서도 보안 산업군 내에 가장 빠른 속도로 성장하고

있는 바이오 인식 사업군에 속해 있다는 점에서 안정성과 성장성을 동시에 갖춘 보기 드문 매

력적인 비즈니스이다. 전세계 보안 시장은 2007년 이후 2012년까지 48% 성장할 전망이며 바

이오 인식 시장은 07년 기준 전세계 보안 시장에서 17.4억$(0.92%)를 차지하는 작은 시장이

지만 07년 이후 연평균 23.9%씩 성장해 2012년에는 51억$ 시장을 형성할 전망이다. 특히, 바

이오 인식 시장의 59%를 차지하고 있는 지문인식 시장은 2012년 까지 연평균 24.8%씩 성장

할 전망이다. 특히, 국내 지문인식 시장은 바이오 인식 시장의 91%를 차지하고 있으며 2010년

까지 연평균 20%의 성장세가 나타날 것으로 전망되는 만큼 국내 지문인식 시장의 절대 강자인

동사는 높은 성장이 예상된다.

지문인식 사업이 높은 성장성을 보일 수 있는 이유는 기존 아날로그 보안장비의 지문인식 디지

털 보안 장비로의 대체 수요 이외에도 다양한 응용 분야의 출현이 가능하다는 점 때문이다. 지

문인식 사업의 이러한 확장성은 신규 시장의 지속적인 창출을 의미하며 지문인식 시장의 확장

을 의미한다.

아시아권 최초 FBI 인증 획득

지문인식 사업은 보안시장의

안정적인 성장과 바이오 인식

시장의 높은 성장성을 모두

갖춘 매력적인 사업

지문산업은 다양한 응용

분야의 출현으로 높은

성장성을 보일 전망

슈프리마


예를 들어 출입 통제 사업 부문에 있어서도 단순한 가정용 디지털 도어락 시장만 있는 것이 아

니다. 열쇠나 버튼이 필요한 모든 보안 부문은 지문인식 모듈의 장착을 통해 상품화 될 수 있다.

일반적으로 자동차 시동에는 열쇠가 필요하지만 아우디에서 출시한 최고급 차종인 A8에서는

지문인식으로 시동을 걸 수 있도록 하는 지문인식 시스템을 옵션 사항으로 제공하고 있다. 또한

도요타 자동차도 차량 소유자의 신체 정보를 인식해서 차량 보안 시스템을 작동 또는 해제할

수 있는 기술을 개발 완료해 놓은 상태이다. IBM, HP 등에서 내놓은 노트북 제품에서 지문인식

센서가 부착되어 출시되는걸 보는 일은 이미 쉬운 일이 되었다. 사생활 보호에 대한 중요성이

부각되며 지문인식 개인 금고, 서류 보관함, 가구 등에도 적용되고 있다.

또한, 금융 분야에서는 CD/ATM 기에서 카드나 신분증 없이 지문만으로 본인 확인을 통해 입

출금 및 이체도 가능할 전망이다.

공공 분야에서도 출입국 관리뿐만 아니라 보안 자체가 핵심인 軍 분야에 적용이 가능하다면 혁

신적인 보안의 진보가 있을 전망이다.

결론적으로 지문인식 사업은 특별한 제약이나 경계가 없어 고객요구에 부응하면서 성장이 가능

하며 서비스 방법이나 적용 기술의 확장이 가능하다는 점에서 다양한 Appliaction 확보에 따른

성장 잠재력이 높은 산업으로 판단된다. 특히, 높은 기술력을 바탕으로 지문인식의 초기 시장을

선점하고 있는 동사에게는 높은 확장성이 높은 성장성으로 연결 될 수 있는 근간이 될 것으로

판단한다.

자문 인식 응용분야

자료: 유니온커뮤니티 홈페이지, 동양종합금융증권 리서치센터

지문인식의 높은 확장성은

높은 성장성으로 연결될 전망

기업분석


투자포인트 3. 주가 Catalyst 에 주목! – 풍부한 현금

동사는 08년 9월 말 기준 210억 원 수준의 현금성 자산을 보유하고 있다. 지문인식 사업이 지

속적인 설비투자가 필요 없는 사업임을 감안할 때 동사의 풍부한 현금은 향후 무상증자, 高배당,

자사주 매입 등의 형태로 주가 Catalyst 가 될 수 있음에 주목해야 한다.

또한, 신용 경색에 따른 금융 위기가 지속되고 있는 현시점에서 단기 부채가 없고 풍부한 유동

성 자금을 확보하고 있다는 점은 긍정적인 투자 포인트로 판단된다.

슈프리마


슈프리마 (094840) 추정재무제표

대차대조표 (단위: 억원) 손익계산서 (단위: 억원)

결산(12월) 2006 2007 2008E 2009E 2010E 결산(12월) 2006 2007 2008E 2009E 2010E유동자산 65 76 164 267 426 매출액 51 112 224 284 406현금 및 현금성자산 13 6 22 79 54 매출원가 24 52 94 131 200단기예금,단기매매증권 33 30 54 69 168 매출총이익 28 60 130 154 205매출채권 4 15 33 45 76 판매비와관리비 16 20 34 41 53재고자산 12 24 51 69 118 영업이익 12 40 95 113 152기타유동자산 3 2 4 5 11 영업외수익 1 5 6 9 13비유동자산 18 60 64 74 96 금융수익 1 2 3 5 9투자자산 0 36 35 36 39 외환관련이익 0 0 2 2 2유형자산 12 13 12 10 9 지분법이익 0 3 0 0 0무형자산 3 6 10 16 25 기타수익 0 0 1 1 2기타비유동자산 3 5 8 12 23 영업외비용 1 1 3 1 2자산총계 83 136 228 341 522 금융비용 0 0 0 0 0유동부채 7 20 33 50 98 외환관련손실 0 0 1 1 1매입채무 3 6 12 18 36 지분법손실 0 0 1 0 0단기차입금 0 0 0 0 0 기타비용 0 0 0 0 0유동성장기부채 0 1 0 0 0 *경상이익 12 45 99 121 164기타유동부채 5 13 21 32 62 *특별손익 0 0 0 0 0비유동부채 2 2 3 5 9 세전계속사업이익 12 45 99 121 164사채 0 0 0 0 0 계속사업이익법인세비용 -1 5 20 27 36장기차입금 1 0 0 0 0 계속사업이익 13 40 79 94 128기타비유동부채 1 2 3 5 9 중단사업이익 0 0 0 0 0부채총계 9 22 36 55 107 법인세효과 0 0 0 0 0자본금 4 12 12 12 12 당기순이익 13 40 79 94 128자본잉여금 45 37 37 37 37 매출총이익률 (%) 54.0 53.5 57.9 54.0 50.7자본조정 0 0 0 0 0 EBITDA Margin (%) 25.8 39.2 44.6 41.5 39.1기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0 영업이익률 (%) 22.4 35.9 42.5 39.7 37.6이익잉여금 25 65 143 237 365 *경상이익률 (%) 23.6 40.2 44.1 42.4 40.5자본총계 74 114 192 286 415 세전계속사업이익률 (%) 23.6 40.2 44.1 42.4 40.5총차입금 1 1 0 0 0 순이익률 (%) 25.3 35.4 35.1 33.1 31.6순차입금 -45 -35 -75 -148 -221 수정순이익률(%) - - 35.1 33.1 31.6 현금흐름표 (단위: 억원) Key Financial Data (단위: 억원)

결산(12월) 2006 2007 2008E 2009E 2010E 결산(12월) 2006 2007 2008E 2009E 2010E영업활동 현금흐름 7 33 49 84 96 FCF 4 21 30 61 59당기순이익(손실) 13 40 79 94 128 EBIT 12 40 95 113 152비현금수익비용가감 2 2 6 4 6 EBITDA 13 44 100 118 158유형자산감가상각비 1 2 2 2 1 SPS (원) 2,325 4,594 7,479 9,492 13,533무형자산상각 0 2 3 4 5 EPS (원) 868 2,650 2,786 3,335 4,543기타비현금수익비용 0 -1 1 -1 -0 DPS (원) 0 0 0 0 0

영업활동관련자산,부채변동 -8 -9 -35 -15 -38 BPS (원) 2,932 4,398 5,012 7,428 10,703매출채권감소(증가) -2 -11 -19 -12 -32 EBITDAPS (원) 600 1,802 3,337 3,943 5,288재고자산감소(증가) -6 -12 -27 -18 -49 매출증가율 36.9 117.9 99.8 26.9 42.6매입채무증가(감소) 1 4 6 6 18 영업이익증가율 35.8 248.9 136.6 18.5 34.9기타자산,부채변동 -0 10 6 9 25 EPS증가율 49.4 205.2 64.8 2.6 36.1

투자활동 현금흐름 -31 -39 -33 -29 -126 EBITDA증가율 38.8 231.2 127.2 18.1 34.1유형자산감소(증가) -3 -3 -1 0 0 ROA 21.5 36.3 43.0 32.9 29.6무형자산감소(증가) -2 -5 -6 -10 -14 ROE 25.3 42.3 51.1 39.1 36.4투자자산감소(증가) 0 -33 -0 -1 -3 ROIC 49.7 98.4 110.2 88.3 85.6기타투자활동 -26 2 -26 -18 -110 배당수익률 - - - - -재무활동 현금흐름 29 -1 0 2 5 PSR (배) - - 4.2 3.3 2.3사채및차입금의증가(감소) -3 -1 -0 0 0 PER (배) - - 10.8 9.0 6.6자본의증가(감소) 32 -0 -0 0 0 PBR (배) - - 6.2 4.2 2.9배당금의 지급 -0 -0 -0 0 0 EV/EBITDA (배) - - 8.9 6.9 4.6기타재무활동 -0 -0 1 2 5 부채비율 12.4 19.2 18.4 19.0 25.7현금의 증가 5 -7 16 57 -26 차입금/자기자본 0.8 0.5 0.2 0.1 0.1기초현금 7 13 6 24 81 순금융비용/매출액 -1.8 -4.5 -0.6 -1.9 -2.2기말현금 13 6 22 81 55 영업이익/금융비용 (배) 76.2 464.8 194.9 307.9 415.5

기업분석


슈프리마 (094840) 투자등급 및 목표주가 추이

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

08.7

주가

목표주가

날짜 투자의견 목표주가

2008/10/08 Buy 54,000 원

자료: 동양종합금융증권 자료: 동양종합금융증권

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당사는 자료발간일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 기관투자가 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 조사분석 담당자는 자료발간일 현재 동주식을 보유하고 있지 않습니다.

당사는 9월 22일-9월 24일 간 15개 기관 대상으로 슈프리마 기관방문 기업간담회(NDR)를 실시 하였습니다.

종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분

Buy : 10%이상(Low)/20%이상(High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10이상(Low)/-20%이상(High)

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2008년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크

2단계(High, Low)로 변경

본 자료는 고객의 투자를 유도할 목적으로 작성된 것이 아니라, 고객의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고자료입니다. 본 자료

는 분석담당자가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 분석담당자가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는

없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 고객의 투자의사결정은 전적으로 고객 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거

하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 고객에게만 제공되는 자료로 당사의 동의없이 본 자

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buy(initiate) tp: 54,000원 슈프리마 · 억원을 기록할 전망임. 국내 최대 보안...

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