capit 8-9 admin financ-gitman

7/23/2019 Capit 8-9 Admin Financ-gitman

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Resolucin de captulos 8 y 9de administracin financiera de Gitman.

1. Resumen captulo 8: flujos de efectivo del presupuesto de capital.-2. Resumen del capitulo 93. ro!lemas del capitulo 9

R"#$%"& '()*$+, 8:+$,# /" ""'*0, /"+ R"#$$"#*, /" '(0*(+.-

R,'"#, /" /"'0#0& /"+ R"#$$"#*, /" '(0*(+ :La preparacin del presupuesto de capital es el proceso de evaluacin y seleccin de inversiones a largoplazo que concuerdan con la las metas de la empresa de maximizar la riqueza del propietario. En el caso delas empresas manufactureras, los activos productivos o activos fijos son los que generan la base para lacapacidad de generacin de rentabilidad y de valor de la empresa.

'($#(# /"+ G(#*, /" '(0*(+:Existen dos tipos de gastos:n asto de capitalse conoce como un desembolso de fondos !ec!o por la empresa, del cual se esperarecibir un beneficio en un periodo que trascienda a un a"o# contrario

al asto operativo, cuyo beneficio es dado para un tiempo menor a un a"o.

Los gastos en activos son considerados en algunos casos como gastos de capital, estos se efect$an paraexpandir, reemplazar o renovar los activos fijos u otros beneficios que ser%n vistos a largo plazo.

R,'"#, /" R"(R('0& /"+ R"#$$"#*, /" '(0*(+:

Est% formado por cinco pasos diferentes y a la vez interrelacionados, estos son:

&eneracin de propuestas: se dan en todos los niveles de la organizacin y son revisadas por elpersonal financiero, con el fin de maximizar recursos y minimizar costos.

'evisin y an%lisis: se realiza un minucioso an%lisis de las propuestas y se remite un informe aquienes toman las decisiones.

(oma de decisiones: es una tarea muy dif)cil, por ello es delegada generalmente al consejo directivode la empresa o a los gerentes de planta, quienes se basan en los movimientos que se observen enlas l)neas de produccin.

*mplementacin: cuando ya !a sido aprobado se realizan los gastos necesarios y se comienza con

el proyecto.

+eguimiento: se supervisan los resultados y se comparan con los costos beneficios reales con losestimados.

(odos estos pasos son importantes, sin embargo a los que m%s se les presta atencin son, la revisin y elan%lisis y la toma de decisiones, pues se consideran como la base para el logro exitoso de los siguientestres pasos.


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Anlisis de Inversiones

lgunos t-rminos muy necesarios para comprender con m%s facilidad el flujo del presupuesto de capital son:

royectos independientes: son aquellos cuyos flujos de efectivo no est%n relacionados o sonindependientes entre si, todos se toman en cuenta.

royectos mutuamente excluyentes: por tener la misma funcin compiten entre si., slo seconsidera uno de los proyectos presentados, los dem%s se descartan.

/ondos ilimitados: el disponer de fondos ilimitadamente para una inversin afecta en la toma dedecisiones de los proyectos, pues se aceptan todos los proyectos y esto puede provocar seriosd-ficits.

'acionamiento de capital: solo se tiene una cantidad fija de capital para invertir en gastos de capital.

0-todo de aceptacin y rec!azo: implica la evaluacin de las propuestas del gasto de capital paradeterminar si cumplen el criterio m)nimo de aceptacin de la empresa.

0-todo de clasificacin: implica la clasificacin de los proyectos con base en algunas medidas,como la tasa de rendimiento, dependiendo a esto se va clasificando seg$n la jerarqu)a.

atrn de flujo de efectivo convencional: consiste en un flujo negativo de efectivo inicial 1 salida deefectivo 2.

+$,# /" ""'*0, R"+"(&*"#.-

'epresentan el flujo negativo de efectivo incremental 1 inversin2 y los flujos positivos que resultan deestos.

34045E5(E+ '*53*LE+ 6E L4+ /L74+ 6E E/E3(*84:

*nversin inicial: es el flujo de efectivo negativo relevante para un proyecto compuesto en eltiempo cero, es decir cuando comienza.

/lujos de efectivo positivos operativos: son los flujos positivos incrementales despu-s deimpuestos que resultan de la implementacin del proyecto durante su vida, a partir de su primera"o.

/lujo de efectivo terminal: es el flujo no operativo despu-s de impuestos incrementales, queresulta de la implementacin de un proyecto y ocurre en el a"o final de este, se atribuye a laliquidacin del proyecto.

+$,# /" ""'*0, /" "4(,& 5 /" R""%+(6,.-

/lujos de efectivo de expansin: representan los flujos positivos operativos y el flujo de efectivoterminal, asociados no solamente al gasto de capital, sino tambi-n a los flujos positivos y negativos.

/lujos de reemplazo: se deben identificar los flujos positivos y negativos incrementales que resultandel reemplazo del propuesto.

',#*,# 7$&/0/,# 5 ',#*,# /" ,,R*$&0/(/:

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3ostos !undidos: son los desembolsos de efectivo que se realizaron anteriormente y que por lotanto no tienen efecto en los flujos de efectivo relevantes para una decisin actual.

3ostos de oportunidad: son los flujos de efectivo que se podr)an realizar a partir del mejor usoalternativo de un activo propio.

R"(R('0& /"+ R"#$$"#*, /" '(0*(+ " 0&"R#0& ( +(RG, +(6,0&*"R&('0,&(+"#:

na inversin extranjera directa es una transferencia de activos de capital , administrativos y t-cnicos aun pa)s extranjeros, la preparacin del presupuesto se aplica de acuerdo a los mismos principios delpresupuesto de inversiones nacionales, aunque se enfrentan diversos riesgos en cuanto al cambio demoneda y a los riesgos pol)ticos.

/"*"R%0&('0& /" +( 0&"R#0& 0&0'0(+:

3on este t-rmino se refiere el autor a los flujos de efectivo relevantes que se deben considerar cuandose eval$a un gasto de capital probable.

na inversin inicial se calcula de la siguiente manera:

3osto !istrico del activo nuevo 93osto del activo nuevo 3osto de instalacin

- ;eneficios despu-s de impuestos de la venta del activo antiguo 9;eneficios de la venta del activo antiguo < *mpuestos sobre la venta del activo antiguo< 3ambio de capital del activo neto 9

0nversin inicial.

',%, "&',&*R(R +,# +$,# ,#0*0,# /" ""'*0, ,"R(*0,#.

Esta seccin es de suma importancia pues aqu) se demuestran los beneficios esperados de un gasto decapital, para comprender mejor es necesario definir los t-rminos siguientes.

6espu-s de impuestos. +on los beneficios que resultan de los gastos de capital propuestos ymedidos despu-s de impuestos, pues la empresa usara los beneficios solo !asta que !ayacumplido las exigencias positivas gubernamentales.

/lujos positivos de efectivos: representan el dinero que se puede gastar.

*ncrementales: se refiere a los flujos positivos de efectivo operativo incrementales pues solointeresan los proyectos propuestos.

'(+'$+, /"+ +$, /" ""'*0, *"R%0&(+.?,@@@ y requiere =?,@@@ de costode instalacin. +e depreciar% bajo el 03'+ usando un periodo de recuperacin de ? a"os. El equipoantiguo se compr !ace A a"os a un costo !istrico de =?@,@@@; se !a estado depreciando bajo el 03'+

usando un periodo de recuperacin de ? a"os. El equipo antiguo se puede vender a!ora en =??,@@@ libresde cualquier costo de eliminacin y limpieza. 3omo resultado del reemplazo propuesto se espera que lainversin de la empresa en el capital de trabajo neto se incremente =B?,@@@. La empresa paga impuestos auna tasa de A@C sobre ingresos ordinarios y ganancias de capital. 1La tabla D. de la pagina FG contiene losporcentajes de depreciacin 0'3+ aplicables2.

H0-todo 0acrs para el equipo nuevo:"o 3osto orcentaje 6epreciacin

B = F@,@@@.@@ @.@ = BI,@@@.@@ = F@,@@@.@@ @.D = ?,I@@.@@D = F@,@@@.@@ @.BG = B?,@@.@@A = F@,@@@.@@ @.B = G,I@@.@@? = F@,@@@.@@ @.B A G,I@@.@@ ???.??

H0-todo 0acrs para el equipo antiguo:"o 3osto orcentaje 6epreciacin

B = ?@,@@@.@@ @.@ = B@,@@@.@@ = ?@,@@@.@@ @.D = BI,@@@.@@D = ?@,@@@.@@ @.BG = G,?@@.@@A = ?@,@@@.@@ @.B = I,@@@.@@


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3osto del equipo nuevo = >?,@@@.@@ 3osto de *nstalacin = ?,@@@.@@ (otal del costo = F@,@@@.@@

;eneficios despu-s de impuesto de la venta del equipo antiguo 3osto de la venta = ??,@@@.@@

< *mpuestos +J venta = BF,I@@.@@(otal de beneficios despu-s de impuesto = DI,A@@.@@3ambio de capital neto de trabajo = ?F,I@@.@@

2- 'mo determinar los flujos de efectivo relevantes: na maquina que est% en uso actualmente secompr !ace a"os en =A@,@@@. La m%quina se est% depreciando bajo el 0'3+ usando un periodo derecuperacin de ? a"os: le quedan D a"os de vida $til. La maquina actual se puede vender !oy en =A,@@@netos despu-s de costos de eliminacin y limpieza. +e puede comprar una m%quina nueva a un precio de=BA@,@@@ usando un periodo de recuperacin 0'3+ de D a"os. 'equiere =B@,@@@ para su instalacin ytiene D a"os de vida $til. +i se adquiere, se espera que la inversin en cuentas por cobrar aumente =B@,@@@,la inversin en inventario aumente =?,@@@ y las cuentas por pagar se incrementen =B?,@@@. +e espera quelas utilidades antes de depreciacin e impuestos sean de =>@,@@@ durante cada uno de los prximos D a"oscon la m%quina antigua y de =B@,@@@ en el primer a"o y =BD@,@@@ en los a"os segundo y tercero con la

m%quina nueva. (anto las utilidades ordinarias corporativas como las ganancias de capital est%n sujetas a unimpuesto de A@C. 1La tabla D. de la pagina FG contiene los porcentajes de depreciacin 0'3+aplicables2.

aB 6etermine la inversin inicial asociada con la decisin de reemplazo propuesto.!B 3alcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los a"os B a A asociados con el

reemplazo propuesto. 154(: en el a"o A solo se deben considerar flujos de efectivo dedepreciacin2

cB 3alcule el flujo de efectivo terminal asociado con la decisin de reemplazo propuesto. 154(: estoes al final del a"o D2.

d) (race en una l)nea de tiempo los flujos de efectivo relevantes encontrados en las partes a ! y c queest%n asociados con la decisin de reemplazo propuesto, suponiendo que se termina al final del a"o

D.H0-todo 0acrs para el equipo viejo:"o 3osto orcentaje 6epreciacin

B = A@,@@@.@@ @.@ = F,@@@.@@ = A@,@@@.@@ @.D = B,F@@.@@ ,I@@.@@A = A@,@@@.@@ @.B = A,F@@.@@


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9 = G,B@.@@

3apital neto de trabajo 9 =B@,@@@.@@ =?,@@@.@@ < =B?,@@@.@@ 9 @,@@@.@@

a2 *nversin *nicial

3osto del equipo nuevo = BA@,@@@.@@ 3osto de *nstalacin = B@,@@@.@@ (otal del costo = B?@,@@@.@@;eneficios despu-s de impuesto de la venta del equipo antiguo 3osto de la venta = A,@@@.@@< *mpuestos +J venta = G,B@.@@(otal de beneficios despu-s de impuesto = D,FF@.@@3ambio de capital neto de trabajo = BD>,B@.@@

b2 /lujos positivos de efectivo operativos incrementales. "os

= = = =tilidad antes de deprecia. e impuse. B@,@@@.@@ BD@,@@@.@@ BD@,@@@.@@ @

< 6epreciacin AG,?@@.@@ I>,?@@.@@ ,?@@.@@ @,?@@.@@ I,?@@.@@ B@>,?@@.@@ ,?@@.@@ IA,?@@.@@ < I,D@@.@@ 6epreciacin AG,?@@.@@ I>,?@@.@@ ,?@@.@@ B@,?@@.@@/lujos positivos operativos GB,F@@.@@ B@?,@@@.@@ F>,@@@.@@ A,@@.@@

= = = =tilidad antes de deprecia. e impuse. >@,@@@.@@ >@,@@@.@@ >@,@@@.@@ @< 6epreciacin >,I@@.@@ A,F@@.@@ A,F@@.@@ ,@@@.@@tilidad neta antes de impuesto I,A@@.@@ I?,I@.@@ I?,I@.@@ < ,@@@.@@< *mpuestos 1tasa 9 A@C2 A,GI@.@@ I,@F@.@@ I,@F@.@@ < F@@.@@tilidad neta desp. de impuestos D>,AA@.@@ DG,B@.@@ DG,B@.@@ < B,@@.@@ 6epreciacin >,I@@.@@ A,F@@.@@ A,F@@.@@ ,@@@.@@/lujos positivos operativos A?,@A@.@@ AD,G@.@@ AD,G@.@@ F,@@@.@@

/lujo de efectivo terminal:"o 0aquina 5ueva 0aquina 8ieja *ncrementa

B = GB,F@@.@@ = A?,@A@.@@ = AI,>I@.@@ = B@?,@@@.@@ = AD,G@.@@ = IB,@F@.@@D = F>,@@@.@@ = AD,G@.@@ = AD,@F@.@@A = A,@@.@@ = F@@.@@ = D,A@@.@@

8alor en Libro 9 =B?@,@@@.@@ < = BDG,?@@.@@9 =B@,?@@.@@

*mpuestos 9 @.A@ H1 =A,?@@.@@29 =G,F@@.@@

La ganancia de impuesto es =F@@.@@

3- rincipio del patrn de flujos de efectivo relevantes.ara cada uno de los proyectos siguientes,determine los flujos de efectivos relevantes, clasifique el patrn de flujos de efectivo y trace los flujos deefectivo en una l)nea de tiempo.

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aB n proyecto que requiere una inversin inicial de =B@,@@@ y que generar% flujos positivos deefectivo operativos anuales de =?,@@@ durante los prximos BF a"os. En cada uno de los BF a"os,el mantenimiento del proyecto requerir% un flujo negativo de efectivo de =?,@@@.

!B na m%quina nueva con costo !istrico de =F?,@@@. la venta de la maquina antigua rendir% =D@,@@@despu-s de impuestos. Los flujos positivos de efectivo operativos de la m%quina antigua en cadaa"o de un periodo d I a"os. l final del a"o I, la liquidacin de la m%quina nueva rendir% =@,@@@

despu-s de impuestos , es decir =B@,@@@ m%s que los beneficios esperados despu-s de impuestosde la m%quina antigua si se !ubiera retenido y liquidado al final del a"o I.cB n activo que requiere una inversin inicial de = millones y rendir% flujos positivos de efectivo

operativos anuales de =D@@,@@@ durante cada uno de los proximos B@ a"os. Los desembolsosadicionales de =?@@,@@@ para una reparacin. +e espera que el valor de liquidacin del activo al finaldel a"o B@ sea de =@

@- /lujos de efectivos de expansin en comparacin con flujos de efectivo de reemplazo. Edison +ystems !aestimado los flujos de efectivo durante las vidas de ? a"os de dos proyectos, y ; Estos flujos de efectivo seresumen en la tabla siguiente.

royecto ( royecto C

*nversin inicial


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tiene capacidad disponible de sobrar, la capacidad se podr)a rentar a otra empresa por una cuota anual de=B>,@@@.c-3ovol tendr)a que obtener un espacio adicional de piso para acomodar la maquina !erramienta nuevam%s grande. El espacio que se usar)a se renta actualmente a otra empresa por =B@,@@@ anuales.d-3ovol utilizar)a un peque"o almac-n para guardar la produccin incrementada de la maquina nueva.3obol construy el almac-n !ace D a"os a un costo de =B@,@@@. debido a su configuracin y ubicacin

$nicas, actualmente no lo usa 3ovol ni nadie m%s.e< 3ovol conservar)a una gr$a elevada, que !ab)a planeado vender en su valor de mercado de =BF@,@@@.unque la gr$a no se necesitaba con la antigua m%quina !erramienta, se usar)a para poner materias primasen la m%quina !erramienta nueva.

>- 8alor en libros. Encuentre el valor en libros para cada uno de los activos que se muestran en la tablasiguiente, suponiendo que est% utilizando depreciacin 0'3+. 15ota: vea los porcentajes de depreciacinaplicables en la tabla D. de la p%gina FG2.

(ctivo 'osto Eistrico eriodo derecuperacin FaosB

*iempo transcurridodesde la compra

FaosB =G?@,@@@ ? D

; =A@,@@@ G B3 =GI,@@@ ? A6 =D?@,@@@ ? BE =B,?@@,@@@ > ?

ctivo OP8alor en libros 9 =G?@,@@@.@@ < Q1@.@@[email protected]=G?@,@@@.@@R

9 =G?@,@@@.@@ K 1@.>B H =G?@,@@@.@@29 =I>A,?@@.@@

ctivo O;P8alor en libros 9 =A@,@@@.@@ < [email protected]=A@,@@@.@@R

9 =G?@,@@@.@@ K =BD,@@.@@9 =I,F@@.@@

ctivo O3P8alor en libros 9 =GI,@@@.@@ < Q1@.@@[email protected]@.B2H=GI,@@@.@@R

9 =GI,@@@.@@ K [email protected] H =GI,@@@.@@29 =BI,D@.@@

ctivo O6P8alor en libros 9 =D?@,@@@.@@ < Q1@.@2H=D?@,@@@.@@R

9 =D?@,@@@.@@ K =>@,@@@.@@9 =BI,D@.@@

ctivo OEP8alor en libros 9 =D?@,@@@.@@ < 1@.@H=D?@,@@@.@@2

9 =D?@,@@@.@@ K 1@.@ H =>@,@@@.@@29 =F@,@@@.@@

=- 8alor en libros e impuestos sobre la venta de activos. (roy *ndustries compr una m%quina nueva en=F@,@@@ !ace D a"os. +e !a estado depreciando bajo el 0'3+ con un periodo de recuperacin de ? a"osutilizando los porcentajes dados en la tabla D. de la pagina FG. +uponga tasas de impuesto de A@C sobreutilidades ordinarias y de capital.

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a< M3u%l es el valor en libros de la m%quinaNb< 3alcule los impuestos que debe pagar la empresa si vende la maquina en las cantidades siguientes:=B@@,@@@, =?I,@@@, =D,@@@ y =B?,@@@.

8alor en libros 9 =F@,@@@.@@ < Q1@.@@[email protected]=F@,@@@.@@R

9 =F@,@@@.@@ K =?I,F@@.@@9 =D,>@.@@

*mp. +J la venta 9 @.A@ H 1=?I,@@@.@@ < =D,@@.@@29 [email protected]@ H D,F@@.@@9 =BD,B@.@@

*mp. +J la venta 9 @.A@ H 1=D,@@.@@ < =D,@@.@@29 [email protected]@ H @9 =@

8-3%lculos de impuestos. ara cada uno de los casos siguientes , describa los diversos componentesgravables de los fondos recibidos mediante la venta del activo, y determine los impuestos totales que

resultan de la transaccin. +uponga tasas impositivas de A@C sobre ganancias ordinarias y de capital. Elactivo se compr !ace dos a"os en =@@,@@@ y se !a estado depreciando bajo el 03'+ usando un periodode recuperacin de ? a"os. 18ea los porcentajes de depreciacin aplicables en la tabal D. de la pagina FG.2a-El activo se vende en =@,@@@.!< El activo se vende en =B?@,@@@.c< El activo se vende en =GI,@@@.d-El activo se vende en =F@,@@@.

8alor en libros 9 =@@,@@@.@@ < Q1@.@@.D2H=@@,@@@.@@R9 =@@,@@@.@@ K =B@A,@@@.@@9 =GI,@@@.@@

&anancia de 3apital 9 =@,@@@.@@ < =@@,@@@.@@9 =@,@@@.@@

&anancia de 3apital 9 =B?@,@@@.@@ < =@@,@@@.@@9


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*nventarios


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3osto de la venta = - /lujos positivos operativos incrementales+trong (ool 3ompany !a estado considerando la compra de untorno nuevo para reemplazar un torno totalmente depreciado que durante ? a"os m%s. +e espera que eltorno nuevo tenga una vida de ? a"os y cargos por depreciacin de =,@@ en el a"o B, =D@ en el a"o ,=B,G@@ en el D, =B,@@ en los a"os A y? =?@@ en el a"o I la empresa estima que los ingresos y gastos1excepto depreciacin2 por los dos tornos ser%n como se muestra en la tabla siguiente. La empresa est%sujeta a una tasa impositiva de A@C sobre utilidades ordinarias.

(o 0nresos Gastos 0nresos Gastos*orno nuevo *orno antiuo

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B =A@,@@@ =D@,@@@ =D?,@@@ =?,@@@ =AB,@@@ =D@,@@@ =D?,@@@ =?,@@@D =A,@@@ =D@,@@@ =D?,@@@ =?,@@@A =AD,@@@ =D@,@@@ =D?,@@@ =?,@@@? =AA,@@@ =D@,@@@ =D?,@@@ =?,@@@

a-3alcule el flujo de efectivo de la vida $til de B2 D a"os, 2?a"os y D2>a"os.!< Explique el efecto de a vida $til sobre los flujos de efectivo terminales utilizando sus conclusiones de lapartea.c- +uponiendo una vida $til de ? a"os, calcule el flujo de efectivo terminal si la m%quina se vendiera a B2=G,@@@ netos, o 2 =B>@,@@@ 1antes de impuestos2 al final de los ? a"os.d< Explique el efecto del precio de venta sobre el flujo de efectivo terminal utilizado sus conclusiones de laparte c.

18< /lujo de efectivo terminal< decisin de reemplazo 'ussell *ndustries est% considerando reemplazar unmaquina totalmente depreciada a la que a$n le quedan B@ a"os de vida $til, por una maquina m%s nueva ysofisticada. La maquina nueva costar% =@@,@@@ y requerir% costos de instalacin de =D@,@@@. +e depreciarabajo el 03'+ usando un periodo de recuperacin de ? a"os 1vea los porcentajes de depreciacinaplicables en la tabla D. de la pagina FG2. +e requerir% un incremento de =?,@@@ en el capital de trabajo

neto para sostener la maquina nueva. Los administradores de la empresa planean evaluar el posiblereemplazo durante un periodo de A a"os y estiman que la maquina vieja se podr)a vender al final de los Aa"os en =B?,@@@ netos antes de impuestos. 3alcule el flujo de efectivo terminal al final de a"o A que esrelevante para la compra propuesta de la maquina nueva. La empresa est% sujeta a una tasa impositiva deA@C sobre utilidades ordinarias y ganancias de capital.

19-/lujos de efectivo relevantes para una campa"a de marTeting. 0arcus (ube, fabricante de tuber)a dealuminio de alta calidad, !a mantenido ventas y ganancias estables durante los $ltimos B@ a"os. unque elmercado de la tuber)a de aluminio se !a estado expandiendo DC anual, 0arcus no !a compartido estecrecimiento. ara aumentar sus ventas, la empresa est% considerando una agresiva campa"a de marTetingque se centra en anuncios repetidos regularmente en todos los periodos pertinentes del ramo, y presentaproductos en todas las exposiciones comerciales regionales y del pa)s. +e espera que la campa"apublicitaria requerir% de un gasto anual deducible de impuestos de =B?@,@@@ durante los proximos ? a"os.Las ventas totales como se muestran en estado de resultado para @@D 1a continuacin2, son de =@,@@@,@@@. si no inicia la campa"a de marTeting se espera que las ventas suban a los niveles que se muestranen la tabla adjunta durante cada uno de los prximos ? a"os# se espera que los costos de venta semantengan en F@C de ventas que los gastos generales y administrativos 1exclusivos de cualquierdesembolso para la campa"a de marTeting2 permanezcan en B@C de las ventas y que los gastos dedepreciacin anual se mantengan en =?@@,@@@. +uponiendo un tasa impositiva de A@C, encuentre los flujosde efectivo relevante durante los prximos ? a"os, asociados con la compa"a de marTeting propuesta.

"stado de resultados de %arcus *u!eara el ao Hue termina el 31 de diciem!re de 2??3

8entas totales. =@,@@@,@@@0enos: costos de ventas 1F@C2. =BI,@@@,@@@

tilidades netas. 9=A,@@@,@@@0enos: gastos operativos.&astos generales y administrativos 1B@C2. =,@@@,@@@&astos por depreciaciones. = ?@@,@@@(otal de gastos operativos. ,?@@,@@@tilidades netas antes de impuestos. =B,?@@,@@@0enos: impuestos 1tasa9 A@C2. = I@@,@@@tilidades netas despu-s de impuestos. 9= G@@,@@@

ronostico de ventas de 0arcus (ube

(o entas totales

@@A@@?@@I@@>@@F

=@,?@@,@@@=B,@@@,@@@=B,?@@,@@@=,?@@,@@@=D,?@@,@@@ 12


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2?< /lujo de efectivo relevante K sin valor terminal. 3entral Laundry and 3leaners est% considerandoreemplazar un maquina existente por una maquina m%s sofisticada.La maquina antigua se compr !ace D a"os

Resolucin de 'uestionario

1. IJue es la preparacin del presupuesto de capitalKEs el precio de evaluacin y seleccin de inversiones a largo plazo que concuerdan con las metas dela empresa de maximizar la riqueza del propietario.I*odos los astos de capital implican activo fijoK5o todos. orque los gastos en activos son gastos de capital, pero no todos los gastos de capital secalifican como activos fijos por ejemplo: el desembolso por la compra de una maquinaria nueva conuna vida $til de B@ anos es un gasto de capital que se reflejar)a como un activo fijo en el balancegeneral. 4tro ejemplo podr)a ser la publicidad que produce beneficios durante un periodo largotambi-n es un gasto de capital pero rara vez se presentar)a como activo fijo, los gastos de capital seefect$an para poder expandir, reemplazar o renovar los activos fijos.

2. I'ules son las principales causas para EacerExpansin, reemplazo, renovacin, otros propsitosN

Expansin: es cuando un gasto de capital, quiere expandirse a otro nivel, como por ejemploun nivel operativo en la compra de activos fijos.

'eemplazo: se da un crecimiento y adquiere la madurez# donde la mayor)a de gasto decapital, vienen a remplazar o renovar los activos.

'enovacin: reemplazar los activos fijos que ya est%n vencidos o a terminado la vida $til,tambi-n puede implicar una reconstruccin, una reparacin o una mejor)a al activo fijo.

4tros propsitos: es la adquisicin de la mejor propuesta para poder adquirir un mejorrendimiento para proporcionar un rendimiento tangible o intangible.

3. I'ules son los A pasos del proceso de preparacin del presupuesto de capitalKB


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b. /ondos ilimitados comparados con racionamiento de capital: fondoslimitados: para crear inversin y tomar decisiones para la preparacin del presupuesto decapital bueno aqu) se aceptan todos los proyectos independientes que proporcionen unrendimiento aceptable.'acionamiento de capital: normalmente las empresas trabajan con este contexto esto quieredecir que solo tienen una cantidad fijada, efectivo disponible para gasto de capital y

numerosos proyectos compiten por ese efectivo.c. 0-todo de aceptacin y rec!azo comparado con el de clasificacinm-todo de aceptacin: aqu) se da la evaluacin de las propuestas de gasto de capital paradeterminar si cumplen el criterio m)nimo de aceptacin de la empresa este m-todo se usacuando las empresas tienen fondos ilimitados.0-todo de clasificacin: se clasifican los proyectos con base en algunas medidas sepredetermina por medio de la taza de rendimiento en conclusin el proyecto que tenga elrendimiento mas alto se clasifica primero pero el que tenga el rendimiento mas bajo seclasifica por ultimo.

d. atrn de flujo de efectivo convencional comparado con el noconvencional, el flujo de efectivo convencional: consiste en flujo negativo de efectivo inicialseguido solamente por una serie de flujo positivo de efectivo.El flujo de efectivo no convencional: se puede decir que el flujo negativo de efectivo es inicial

y va acompa"ado por una serie de flujo positivo y un flujo negativo de efectivo.A. Ior HuL es importante evaluar los proyectos de preparacin del presupuesto de capital con

!ase en los flujos de efectivos incrementalesK5os ayuda porque est%n representados por los flujos de activo adicionales negativo o positivoesperando como resultado de un gasto de capital propuesto, como pudimos observar los flujos deefectivos lo podemos utilizar en vez de cifras contables esto nos va afectar directamente lacapacidad de la empresa de pagar facturas y compras de activos.

>. I'uales son los tres componentes de flujo de efectivo Hue puede Ea!er para un proyectodadoK:B< na inversin inicial, < /lujos positivos de efectivos operativos, D


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c. Ceneficios de la venta del activo antiuo: son los flujos efectivos netos proporcionado porel activo, es la cantidad neta de cualquier costo de eliminacin o limpieza que resultan de laventa de un activo existente.

d. 'am!io en el capital de tra!ajo: es cuando no !ay costo de instalacin y la empresa noesta reemplazando un activo existente entonces el precio de compra del activo ajustado acualquier cambio esto es igual a la inversin inicial. uede ser la diferencia entre el cambio

en activos circulantes y el cambio e pasivo circulante.1?. I'mo se calcula el valor li!ro de un activoK

8alor en libro es el costo !istrico de un activo menos la depreciacin acumulada es decir que elvalor contable de activo calculado restando su depreciacin acumulada de su costo !istrico.

11. I'ules son las cuatro situaciones tri!utarias Hue resultan de la venta de un activo Hue se vaa reemplaMarK

a. 8enta del activo a un precio mayor que su precio de compra inicial.b. 8enta del activo a un precio mayor que su valor en libro pero menor que su valor de compra

inicial.c. 8enta del activo a su valor en libro.d. 8enta del activo a un precio menor que su valor en libro.

12. IRefiriLndose al formato !sico para calcular la inversin inicial epliHue como determinarauna empresa el valor deprecia!le de un activo nuevoK

or medio del m-todo 103'+ 4 +0'32 que significa sistema modificado acelerado de costo, unequipo nuevo lo pueden recuperar por a"os que pueden ser D,?,>,B@ y por el porcentaje del a"o quese elija.

13. I'mo se introduce la depreciacin en el clculo del flujo de efectivo operativoK+e introduce por medio de un calculo b%sico que se requiere agregar nuevamente a las gananciasnetas despu-s del impuesto, la depreciacin y otros gastos que no sean en efectivo 1amortizacin yagotamiento2, deducidos como gastos en el estado de resultados de empresa la depreciacin semuestra com$nmente en los estados de resultado.

1@. I'omo se calcula los flujos positivo de efectivo operativo incrementales FrelevantesB Hueestn asociados con una decisin de reemplaMoK

1A. I"pliHue como se calcula el flujo de efectivo terminal para proyectos de reemplaMoK'esulta de la terminacin y liquidacin de un proyecto al final de su vida econmica, representa el

flujo de efectivo despu-s del impuesto exclusivo de loa flujos positivo de efectivo operativo queocurra en el a"o final del proyecto cuando se aplica este flujo puede afectar de manera significativala decisin de gasto en capital en conclusin o como se determina por medio del beneficio de la vetade un activo nuevo y luego se suma o se resta. El impuesto sobre venta de un activo nuevo es o nosda el beneficio despu-s de impuesto de la renta de un activo antiguo y luego le restamos o sumamosel impuesto sobre la renta de un activo antiguo y a continuacin le seguimos restamos o sumamos elcambio en el capital de trabajo neto y esto nos da el flujo efectivo terminal.

15


16/53


R"#$%"& /"+ '(0*$+, 9

Las empresas usan los flujos de efectivo relevantes para tomar decisiones sobre los gastos de capitalpropuestos las cuales pueden ser expresadas en dora de aceptacin o rec!azo de las clasificaciones de losproyectos. Entre las t-cnicas para preparar presupuestos de capital los m-todos m%s utilizados integranprocedimientos de valor en el tiempo, consideraciones de riesgo y rendimiento y conceptos de valuacin

para seleccionar gastos de capital que sean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la riquezadel propietario. Los proyectos presentan patrones de flujo de efectivo convencionales, puesto que enrealidad muy pocas decisiones se toman en condiciones.

"R0,/, /" R"'$"R('0&:

Es el tiempo requerido para que una empresa recobre su inversin inicial en un proyecto, como se calcula apartir de los flujos positivos de efectivo# estos flujos positivos de efectivo anuales se deben acumular !astaque se recupere la inversin inicial. unque popular, por lo general el periodo de recuperacin se ve comouna t-cnica poco refinada de preparacin de presupuestos del capital, porque no considera de maneraexplicita el valor del dinero en el tiempo.

'R0*"R0,# /" /"'0#0& /"+ "R0,/, /" R"'$"R('0,& :

3uando se utiliza el periodo de recuperacin para tomar decisiones de captacin y rec!azo, los criterios dedecisin son los siguientes:

+i el precio de recuperacin es menor que el periodo de recuperacin m%ximo aceptable, se aceptael proyecto.

+i el periodo de recuperacin es mayor que el periodo de recuperacin m%ximo aceptable, serec!aza el proyecto.

R,# 5 ',&*R(# /" +,# "R0,/,# /" R"'$"R('0&:

El periodo de recuperacin lo utilizan muc!o las empresas grandes para evaluar proyectos peque"os y lasempresas peque"as lo usan para evaluar la mayor)a de sus proyectos.

+u popularidad resulta de su simplicidad computacional y atractivo intuitivo. (ambi-n es atractivo porquetoma en cuenta los flujos de efectivo en vez de las ganancias contables.

La principal debilidad del periodo es que el periodo de recuperacin apropiado es un n$mero determinadosubjetivamente. 5o se puede especificar seg$n el objetivo de maximizacin de riqueza, porque no se basaen flujos de efectivos descontados para determinar si contribuyen al valor de la empresa.

na segunda debilidad es que el m-todo no toma en cuenta por completo el factor tiempo en el valor deldinero.

na tercera debilidad de la t-cnica de recuperacin es que no reconoce los flujos de efectivo que ocurrendespu-s del periodo de recuperacin.

(+,R R"#"&*" &"*, F&B:

(oma en cuenta de manera expl)cita el valor del dinero en el tiempo, se considera una t-cnica refinada parapreparar presupuestos de capital. (odas estas t-cnicas, de una u otra manera descuentan los flujos deefectivo de la empresa a una tasa especificada, a esta se le llama tasa de descuento, rendimiento requerido,costo de capital o costo de oportunidad que es el rendimiento m)nimo que se debe ganar sobre un proyectopara no alterar el valor de mercado de la empresa.

El 85 se obtiene sustrayendo la inversin inicial de un proyecto 13/o2 del valor presente de sus flujospositivos de efectivo 13/t2 descontados a una tasa equivalente al costo de capital 1T2 de la empresa.

16


17/53


'R0*"R0,# /" /"'0#0& /"+ &:

+i el 85 es mayor que = @, se acepta el proyecto: la empresa ganara un rendimiento mayor que sucosto de capital

+i el 85 es menor que = @, se rec!aza el proyecto.

*(#( 0&*"R&( /" R"*,R&, F*0RB:

Es una t-cnica sofisticada para preparar presupuestos de capital# la tasa de descuento que es igual al 85de una oportunidad de inversin con = @ 1puesto que el valor presente de los flujos positivos de efectivos esigual a la inversin inicial2# la tasa anual compuesta de rendimiento es lo que la empresa ganara si invierteen el proyecto y recibe los flujos positivos de efectivo dados.

'R0*"R0,# /" /"'0#0& /" +( *0R:

+i la (*' es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto. +i la (*' es menor que el costo de capital, se rec!aza el proyecto.

R,C+"%(# /"+ '(0*$+, 9

9.1 erodo de recuperacin.Lee 3orporation contempla un gasto de capital que requiere una inversininicial de =A,@@@ y redit$a entradas de efectivo despu-s de impuestos de =>,@@@ al a"o, durante B@a"os. La empresa tiene un per)odo de recuperacin m%ximo aceptable de oc!o a"os.

a2 6etermine el per)odo de recuperacin de este proyectob2 6ebe la empresa aceptar el proyectoN Mor qu-N

aB /etermine el periodo de recuperacin para este proyecto.

=A,@@@ U =>,@@@ 9 > aos

!B I/e!e la compaa aceptar el proyectoK Ior HuL si o por Hue noKLa empresa si debe aceptar el proyecto, porque su per)odo de recuperacin de I a"os es menor al periodom%ximo aceptable de la empresa que es de F a"os y por tanto tiene un per)odo de recuperacin m%s cortopara recuperar la inversin y con m%s rentabilidad.

9.2 'omparaciones de perodos de recuperacin.6allas (ool tiene un periodo de recuperacin m%ximoaceptable de cinco a"os. La empresa analiza la compra de una nueva maquina y debe elegir entre dosalternativas. La primera maquina requiere una inversin inicial de =BA,@@@ y generar% entradas deefectivo anuales despu-s de impuestos de =D,@@@, durante los prximos siete a"os. La segundamaquina requiere una inversin inicial de =B,@@@ y generar% una entrada de efectivo anual despu-s deimpuestos de =A,@@@ durante @ a"os.

6etermine el per)odo de recuperacin de cada m%quina.a. 3omente sobre la posibilidad de aceptacin de las m%quinas, suponiendo que sean proyectos

independientes.b. MSu- maquina debe aceptar la empresaN Mor qu-Nc. M*lustran las maquinas de este problema alguna de las desventajas de utilizar el periodo de

recuperacinN Explique.aB rimera %Huina:

=BA,@@@ U =D,@@@ 9 @.= aos#eunda %Huina:=B,@@@ U = A,@@@ 9 A.3 aos

!B +i son proyectos independientes ofrece m%s beneficios para la empresa la posibilidad de aceptar larimera 0%quina que la aceptacin de la +egunda.cB 6ebe aceptar la primera m%quina porque ofrece un per)odo de recuperacin m%s corto de A.> a"os.

17


18/53


dB +i, porque no se toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.or ejemplo: para el caso de la rimera 0%quina despu-s de recuperar la inversin todav)a se sigueobteniendo =D,@@@ en cada uno de los siguientes dos a"os que faltan# al igual que en la +egunda 0%quinasigue obteniendo para el siguiente a"o una ganancia de =A,@@@.

9.3 &.3alcule el valor presente neto 1852 de los siguientes proyectos a @ a"os. 3omente sobre la

posibilidad de aceptacin de cada uno. +uponga que la empresa tiene un costo de oportunidad del BApor ciento.a. La inversin inicial es de =B@,@@@# las entradas de efectivo son de =,@@@ al a"o.b. La inversin inicial es de =?,@@@# las entradas de efectivo son de =D,@@@ al a"o.c. La inversin inicial es de =D@,@@@# las entradas de efectivo son de =?,@@@ al a"o.

+iteralesaB !B cB

Entrada anual de efectivo/actor de inter-s del 8 de la anual. /*8

=,@@@I.ID

=D,@@@I.ID

=?,@@@I.ID

8alor presente de las entradas de efectivo*nversin inicial

=BD,AIB@,@@@

=BG,FIG?,@@@

=DD,BB?D@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =D,AI 1=?,BDB2 =D,BB?

Los proyectos de los literales a2 y c2 son aceptables porque el valor presente de ambos es mayor que [email protected] el proyecto del literal a2 se considera el mejor porque tiene un valor presente neto m%s alto de =D,AIen comparacin con el literal c2 que es de =D,BB?.El proyecto del literal b2 se rec!aza porque da un valor presente neto de 1=?,BDB2 que es menor que =@ yque por tanto no es rentable.9.@ & para diversos costos de capital.3!erylVs ;eauty ids eval$a una nueva m%quina mezcladora

de fragancias. La maquina requiere una inversin inicial de =A,@@@ y generar% entradas de efectivodespu-s de impuestos de =?,@@@ al a"o durante oc!o a"os. ara cada uno de los siguientes costos decapital B2 calcule el valor presente neto 1852, 2 indique si la maquina se debe aceptar o rec!azar y D2explique su decisin.

a2 El costo de capital es del B@ por cientob2 El costo de capital es del B por cientoc2 El costo de capital es del BA por ciento

1Ba. !. c.


=?,@@@?.DD?

=?,@@A.GIF

=?,@@@A.IDG


=I,I>?A,@@@

=A,FA@A,@@@

=D,BG?A,@@@

8alor resente 5eto 1852 =,I>? =FA@ 1=F@?2

2B La m%quina se debe aceptar si la tasa de costo de capital es del B@C y BC.+e debe rec!azar si la tasa es del BAC

3B+e debe aceptar la m%quina a y b porque su valor presente es mayor que =@ y se prefiere la m%quina aporque su valor presente neto es mas alto de =,I>? que el de b que es de =FA@. La m%quina c se deberec!azar porque su valor presente neto es menor que =@, es decir 1=F@?2.

18


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9.A alor presente neto: proyectos independientes.3on el uso de un costo de capital del BA por ciento,determine el valor presente neto de cada proyecto independiente que presenta la siguiente tabla eindique si son aceptables o no.

royecto ( royecto C royecto ' royecto / royecto "0nversin inicial ??? >

.>IG

.I>?

.?G.?BG

.A?I

=F>,>@@G,F@GA,?@@

GA,>@GD,A@GB,@@

8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =??D,F@?@@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =?D,F@

R,5"'*, '(o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del

0alor resente

BD

A?I>FG

B@

=@,@@@BG,@@@BF,@@@

B>,@@@BI,@@@B?,@@@BA,@@@BD,@@@B,@@@BB,@@@

.F>>

.>IG

.I>?

.?G

.?BG

.A?I

.A@@

.D?B

.D@F

.>@

=B>,?A@BA,IBBB,B?@

B@,@IAF,D@AI,FA@?,I@@A,?IDD,IGI,G>@


entradas de efectivo =FI,DDFB>@,@@@

8alor resente 5eto 1852 1=FD,II2

19


20/53


R,5"'*, /Entrada anual de efectivo/actor de inter-s del 8 de la anualidad /*8

=D@,@@@A.IDG


=B,@II,G>@G?@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =BBI,G>@

R,5"'*, "(o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del

0alor resente

BDA?I>F

G

=@@@

@,@@@D@,@@@

@?@,@@@I@,@@@

>@,@@@

.F>>

.>IG

.I>?

.?G

.?BG

.A?I

.A@@

.D?B

.D@F

=@@@

BB,FA@B?,?>@

@@,@@@B,@I@

B,?I@8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =G@,@D@F@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =B@,@D@

+on aceptables los proyectos ;, 3 y E porque tienen un valor presente mayor que =@, el mejor de ellos es elproyecto 6e con un valor presente neto de =BB,G>@.5o se aceptan los proyectos y 3 porque tienen un valor presente menor que =@ considerados como norentables.9.> & y rendimiento mimo.na empresa tiene la posibilidad de adquirir un activo fijo por una

inversin inicial de =BD,@@@. si el activo genera una entrada de efectivo anual despu-s de impuestos de=A,@@@, durante cuatro a"os:

a. 6etermine el valor presente neto 1852 del activo, suponiendo que la empresa tenga un costo de capitaldel B@ por ciento. MEs aceptable el proyectoNb. 3alcule la tasa de rendimiento m%xima requerida 1tasa porcentual en enteros m%s cercana2 que la

empresa podr)a tener a$n aceptando el activo. nalice este resultado a la luz de su respuesta al inciso a.a2

Entrada anual de efectivo/actor de inter-s del 8 de la anualidad /*8

=A,@@@D.B>@


=B,IF@BD,@@@

8alor resente 5eto 1852 1=D@2

5o es aceptable el proyecto porque se obtiene un valor presente menor que =@ y que por tanto no generabeneficios realizar la inversin

!B =BD,@@@ U =A,@@@ 9 D.D a"osLos /*8 m%s cercanos a D.D para el per)odo de A a"os son D.DB 1que corresponde al FC2 y D.A@1quecorresponde al GC2. El valor m%s cercano a D.D es D.A@ por tanto la (*' para el proyecto redondeada al BCm%s prximo es del 9N.3on este resultado el proyecto se debe rec!azar ya que la (*' del FC es menor a la tasa de costo de capitalque es del [email protected] coincide con el resultado obtenido en el inciso a2 que recomienda que no se acepte la inversin enactivo fijo.

20


21/53


9.= &- royectos mutuamente ecluyentes.7acTson Enterprises contempla el reemplazo de una de susantiguas perforadoras y considera tres perforadoras alternativas. La tabla siguiente muestra los flujos deefectivo relevantes en relacin con cada una. El costo de capital de la empresa es del B?C.

rensa ( rensa C rensa '0nversin 0nicial F'?B F

=?@,@@@D@,@@@@,@@@@,@@@@,@@@D@,@@@A@,@@@?@,@@@

.F>@

.>?I

.I?F

.?>

.AG>

.AD

.D>I

.D>

=AD,?@@,IF@BD,BI@BB,AA@G,GA@B,GI@B?,@A@BI,D?@


entradas de efectivo =BA?,@>@BD@,@@@

21


22/53


8alor resente 5eto 1852 =B?,@>@

!B Las prensas que son m%s idneas son las ; y 3, y la que conviene rec!azar es la prensa cB La mejor es la rensa 3 porque obtiene el valor presente neto m%s alto, es decir =B?,@>@# la siguiente esla rensa ; con un valor presente neto de =,?FF y la $ltima rensa es la con 1=A,DA2 y que no convieneaceptar porque su valor presente es menor que =@ y no representa rentabilidad !acer el reemplazo de las

rensas.9.= Recuperacin y &.0cllister roducts eval$a tres proyectos. La tabla siguiente presenta los flujosde efectivo de cada uno de ellos. La empresa tiene un costo de capital del BIC.

royecto ( royecto C royecto '0nversin 0nicial F',B


23/53


R,5"'*, C(o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del

0alor resente

BD

A?

=>,@@@B@,@@@BD,@@@

BI,@@@BG,@@@

.FI

.>AD

.IAB

.??.A>I

=I,@DA>,AD@F,DDD

F,FDG,@AA8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =DG,I>DA@,@@@

8alor resente 5eto 1852 1=D>2

R,5"'*, '(o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del

0alor resente

BDA

?

=BG,@@@BI,@@@BD,@@@B@,@@@

>,@@@

.FI

.>AD

.IAB

.??

.A>I

=BI,D>FBB,FFFF,DDD?,?@

D,DD8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =A?,A?BA@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =?,A?B

+e prefiere el royecto 3 con un valor presente neto de =?,A?B porque es el m%s alto.cB 3on base a los literales a y b definitivamente se recomienda el royecto 3 porque se va a recuperar lainversin m%s r%pidamente y por ende va a ser m%s rentable como lo demuestra el resultado obtenido en el85 en donde la tasa de rentabilidad va a superar la tasa de costo de capital.9.9 *asa interna de rendimiento. 3alcule la tasa interna de rendimiento 1(*'2 de cada proyecto

presentado en la tabla siguiente. Luego indique el costo de capital m%ximo que la empresa y aunencontrar la (*' aceptable.

royecto ( royecto C royecto ' royecto /0nversin 0nicial F'oB


24/53


'uadro de "nsayo y "rror(os 0/ *( : 18N *( : 1=N

actor ( actor (BD

A?

=@,@@@?,@@@D@,@@@

D?,@@@A@,@@@

.FA>

.>BF

.I@G

.?BI.AD>

=BI,GA@B>,G?@BF,>@

BF,@I@B>,AF@

.F??

.>DB

.IA

.?DA.A?I

=B>,B@@BF,>?BF,>@

BF,IG@BF,A@+umatoria del

*nversin8 =FF,>@@

G@,@@@=GB,@?G@,@@@

85 1=B,D@@2 =B,@?

(*' 9 @.B> B,@? [email protected] K @.B> 2 B,@? BD@@(*' 9 @.B> B,@? 1@.@B2 ,D?(*' 9 @.B> B@.?

,D?(*' 9 @.B> @.@@A

(*' 9 @.B>A(*' 91=.@N

R,5"'*, C=AG@,@@@ U =B?@,@@@ 9 D.I>

Los /*8 m%s cercanos a D.I> para el per)odo de A a"os son D.DB 1que corresponde al FC2 y D.A@ 1quecorresponde al GC2.El valor m%s cercano a D.I> es [email protected] tanto la (*' para el proyecto es del 9N.

R,5"'*, '=@,@@@ U =>,?@@ 9 .III

Los /*8 m%s cercanos a .III para el per)odo de ? a"os son .IFG 1que corresponde al ?C2 y .ID?1que corresponde al IC2.El valor m%s cercano a .III es .ID?.or tanto la (*' para el proyecto es del 2>N.

R,5"'*, //*6 9 =B@,@@@ B@@,@@@ F@,@@@ I@,@@@ J A/*6 9 =DI@,@@@ U A/*6 9 =G@,@@@' 9 =A@,@@@ U G@,@@@' 9 .II>

El /*8 para A a"os m%s cercano a .II> es .ID? que corresponde a la tasa del IC.

'uadro de "nsayo y "rror(os 0/ *( : 22N *( : 21Nactor ( actor (

BDA

=B@,@@@B@@,@@@F@,@@@I@,@@@

.F@

.I>

.??B

.A?B

=GF,A@@I>,@@AA,@F@>,@I@

.FI

.IFD

.?IA

.AI>

=GG,B@IF,D@@A?,B@F,@@

+umatoria del *nversin

8 =DI,>A@A@,@@@

=A@,?I@A@,@@@

85 1=D,I@2 =?I@

24


25/53


(*' 9 @.B ?I@ 1@. K @.B2 ?I@ D,I@(*' 9 @.B ?I@ 1@.@B2 D,F@(*' 9 @.B ?.I

D,F@(*' 9 @.B @.@@BA(*' 9 @.BBA(*' 9 21.1@N

El costo de capital m%ximo es la (*' correspondiente al royecto 3, es decir el IC ya que es la tasa mayorde estos proyectos.9.1? *0R: royectos mutuamente ecluyentes. aulus 3orporation intenta elegir el mejor de dos

proyectos mutuamente excluyentes para la expansin de la capacidad de almacenamiento de laempresa. Los flujos de efectivo relevantes de los proyectos se presentan en la tabla siguiente. El costode capital de la empresa es del B?C.

royecto 4 royecto 5

0nversin 0nicial F'oB N *( : 1AN

actor ( actor (BDA?

=B@@,@@@B@,@@@B?@,@@@BG@,@@@?@,@@@

.FI

.>AD

.IAB

.??

.A>I

=FI,@@FG,BI@GI,B?@

B@A,FF@BBG,@@@

.F>@

.>?I

.I?F

.?>

.AG>

=F>,@@@G@,>@GF,>@@B@F,IF@BA,?@


8 =AG?,DG@?@@,@@@

=?@G,D?@?@@,@@@

85 1=A,IB@2 =G,D?@

25


26/53


(*' 9 @.B? G,D?@ [email protected] K @.B?2 G,D?@ A,IB@(*' 9 @.B? GD.? BD,GI@(*' 9 @.B? @.@@I>(*' 9 @.B?I>

(*' 9 1A.>=NR,5"'*, 5

/*6 9 =BA@,@@@ B@,@@@ G?,@@@ >@,@@@ ?@,@@@ ?/*6 9 A>?,@@@ U ?/*6 9 G?,@@@

' 9 D?,@@@ U G?,@@@' 9 D.AB

El /*8 m%s cercano a D.AB es D.D? que corresponde a la tasa del B?C.

'uadro de "nsayo y "rror(os 0/ *( : 1@N *( : 13N

actor ( actor (BDA?

=BA@,@@@B@,@@@G?,@@@>@,@@@?@,@@@

.F>>

.>IG

.I>?

.?G

.?BG

=B,>F@G,F@IA,B?AB,AA@?,G?@

.FF?

.>FD

.IGD

.IBD

.?AD

=BD,G@@GD,GI@I?,FD?A,GB@>,B?@


8 =DAI,?>?D?,@@@

=I>,GD?D?,@@@

85 =B,?>? 1=?>,@I?2

(*' 9 @.BD ?>,@I? [email protected] K @.BD2 ?>,@I? B,?>?(*' 9 @.BD ?>@.I? >F,IA@(*' 9 @.BD @.@@>(*' 9 @.BD>(*' 9 13.=2N

!B El royecto W es aceptable porque su (*' del B?.I>C es mayor que el costo de capital del B?C deaulus 3orporation.5o se acepta el royecto X porque su (*' del BD.>C es menor que el costo de capital.cB 6e acuerdo al resultado del literal a es preferible el royecto W porque posee una (*' m%s elevada.

9.11 *0R vida de la inversin y entradas de efectivo.3incinnati 0ac!ine (ool 130(2 acepta proyectosque generan m%s que el costo de capital del B? por ciento de la empresa. ctualmente, 30(contempla un proyecto a B@ a"os que proporciona entradas de efectivo anuales de =B@,@@@ y requiereuna inversin inicial de =IB,A?@ 15ota: (odas las cantidades son despu-s de impuestos2.

a2 6etermine la (*' de este proyecto. MEs aceptableNb2 +uponiendo que los flujos positivos de efectivo sigan siendo de =B@,@@@ anuales, M3u%ntos a"os

adicionales mas tendr)an que continuar los flujos de efectivo para !acer que el proyecto fuera aceptable1es decir, !acer que tenga una (*' del B? C2N

c2 3on la duracin, la inversin inicial y el costo de capital proporcionados, M3u%l es la entrada de efectivoanual m)nima que debe aceptar la empresaN.

a2 =IB,A?@ U =B@,@@@ 9 I.BA?

26


27/53


El factor de inter-s del valor presente de la anualidad /*8 para el per)odo de B@ a"os es la tasa del 1?N.+i la (*' es del B@C el proyecto no es aceptable porque es menor que el costo de capital del B?C por lotanto el proyecto se rec!aza.!B =IB,A?@ U =B@,@@@ 9 I.BA?Los a"os adicionales tendr)an que ser 1> aospara que la tasa sea del B?C 1que es equivalente al /*8de ?.G?A2 y por lo tanto sea aceptable el proyecto.

cB =IB,A?@ U =BD,@@@ 9 A.>ILa entrada m)nima tendr)a que ser de C equivalente al factorde A.I?G.9.12 & y *0R.Lilo 0anufacturing !a preparado los siguientes estimados para un proyecto a largo plazo

que est% considerando. La inversin inicial es de =BF,?@ y se espera que el proyecto rinda flujospositivos de efectivo de =A,@@@ anuales despu-s de impuestos durante siete a"os. La empresa tieneun costo de capital del B@C.

a. 6etermine el valor presente neto 1852 del proyecto.b. 6etermine la tasa interna de rendimiento 1(*'2 del proyecto.c. M'ecomendar)a que la empresa acepte o rec!ace el proyectoN Explique su respuesta.

aBEntrada anual de efectivo

/actor de inter-s del 8 de la anualidad /*8

=A,@@@

A.FIF8alor presente de las entradas de efectivo*nversin inicial

=BG,A>BF,?@

8alor resente 5eto 1852 =B, !B

=BF,?@ U =A,@@@ 9 A.?ILos /*8 m%s cercanos a A.?I para el per)odo de > a"os son A.?IA 1que corresponde al BC2 y A.AD1que corresponde al BDC2.El valor m%s cercano a A.?I es A.AD.or tanto la (*' para el proyecto es del 13N.cB +i recomendar)amos el proyecto ya que la (*' del BDC es mayor que la tasa de costo de capital delB@C por lo tanto el proyecto se considera como rentable realizarlo.

9.13 erodo de recuperacin & y *0R.;ruce 'ead Enterprises esta intentando evaluar la posibilidadde invertir =G?,@@@ en un equipo que tiene ? a"os de vida. La empresa !a estimado los flujos positivosde efectivo asociados con la propuesta como se muestra en la tabla siguiente. La empresa tiene uncosto de capital del BC.

(o FtB "ntradas de "fectivo F'tBBDA?

=@,@@@?,@@@D@,@@@D?,@@@A@,@@@

a. 3alcule el per)odo de recuperacin de la inversin propuesta.b. 3alcule el valor presente neto 1852 de la inversin propuesta.c. 3alcule la tasa interna de rendimiento 1(*'2, redondeada al porcentaje total m%s prximo, de la

inversin propuesta.d. Eval$e la aceptabilidad de la inversin propuesta utilizando el 85 y la (*'. MSu- recomendar)a acerca

de la implementacin del proyectoN Mor qu-NaB= G?@@ = @@@@ = ?@@@ = D@@@@ = D?@@@ = A@@@@

@ B D A ?

=@,@@@ ?,@@@ D@,@@@ 9 =>?,@@@

27


28/53


Esta sumatoria indica que el per)odo de recuperacin esta entre el D y A a"o.

'* 9 D G?,@@@ K >?,@@@D@,@@@

'* 9 D @,@@@ D@,@@@

'* 9 D @.III'* 9 3.> aosb2

(o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del 0

alor resente

BDA?

=@,@@@?,@@@D@,@@@D?,@@@A@,@@@

.FGD

.>G>

.>B

.IDI

.?I>

=B>,FI@BG,G?B,DI@,I@,IF@


entradas de efectivo =B@A,@F?G?,@@@

8alor resente 5eto 1852 =G,@F?

cB/*6 9 B?@,@@@ U ? 9 D@,@@@' 9 G?,@@@ U D@,@@@ 9 D.BII

El /*8 para ? a"os m%s cercano a D.BII es D.B> que corresponde a la tasa del BFC

'uadro de "nsayo y "rror(os 0/ *( : 1>N *( : 1AN

actor ( actor (BD

A?

=@,@@@?,@@@D@,@@@

D?,@@@A@,@@@

.FI

.>AD

.IAB

.??.A>I

=B>,A@BF,?>?BG,D@

BG,D@BG,@A@

.F>@

.>?I

.I?F

.?>.AG>

=B>,A@@BF,G@@BG,>A@

@,@@BG,FF@+umatoria del

*nversin8 =GD,A@?

G?,@@@=G?,GA@G?,@@@

85 1=B,?G?2 =GA@

(*' 9 @.B? GA@ [email protected] K @.B? 2 GA@ B,?G?(*' 9 @.B? GA@ 1 @.@B2 ,?D?(*' 9 @.B? G.A

,?D?(*' 9 @.B? @.@@D>

(*' 9 1A.3=N

d2 La posibilidad de aceptacin del proyecto es buena ya que el 85 es positivo por lo tanto podemosdecir que es un proyecto rentable. X en cuanto a la (*' es aceptable ya que es mayor que la tasa de costode capital del BC por lo tanto tiene par%metros para considerar aceptable la inversin.9.1@ & *0R y perfiles del &.3andor Enterprises esta considerando dos proyectos mutuamente

excluyentes. La empresa, que posee un costo de capital del BC, !a estimado sus flujos de efectivocomo se muestran en la tabla siguiente:

28


29/53


royecto ( royecto C0nversin 0nicial F'oB


30/53


(os 0/ *( : 1=N *( : 1>Nactor ( actor (

BDA

?

=?,@@@D?,@@@A?,@@@?@,@@@

??,@@@

.F??

.>DB

.IA

.?DA

.A?I

=B,D>??,?F?F,@F@I,>@@

?,@F@

.FI

.>AD

.IAB

.??

.A>I

=B,??@I,@@?F,FA?>,I@@

I,BF@+umatoria del *nversin

8 =BI,F@BD@,@@@

=BD@,BF@BD@,@@@

85 1=D,BF@2 =BF@

(*' 9 @.BI BF@ [email protected]> K @.BI2 BF@ D,BF@(*' 9 @.BI B.F D,DI@(*' 9 @.BI @.@@@?D(*' 9 @.BI@?D(*' 9 1>.?AN

R,5"'*, C/*6 9 =A@,@@@ D?,@@@ D@,@@@ B@,@@@ ?,@@@ ?/*6 9 B@,@@@ U ?/*6 9 A,@@@' 9 F?,@@@ U A,@@@' 9 D.?AB

El /*8 para ? a"os m%s cercano D.?AB es D.?B> que corresponde a ala tasa del BDC.

'uadro de "nsayo y "rror(os 0/ *( : 18N *( : 1=N

actor ( actor (

BDA?

=A@,@@@D?,@@@D@,@@@B@,@@@?,@@@

.FA>.>BF

.I@G

.?BI

.AD>

=DD,FF@?,BD@BF,>@?,BI@,BF?

.F??.>DB

.IA

.?DA

.A?I

=DA,@@?,?F?BF,>@?,DA@,F@


8 =FA,I?F?,@@@

=FI,B?F?,@@@

85 1=D>?2 =B,B?

(*' 9 @.B> B,B? [email protected] K @.B>2 B,B? D>?(*' 9 @.B> BB.? B,?@@

(*' 9 @.B> @.@@>?(*' 9 @.B>>?(*' 9 1=.=AN

+e aceptan ambos proyectos porque poseen una (*' mayor que el costo de capital del BC de 3andorEnterprises.

cB R,5"'*, (1=?,@@@ D?,@@@ A?,@@@ ?@,@@@ ??,@@@2 K BD@,@@@9 =F@,@@@R,5"'*, C

30


31/53


1=A@,@@@ D?,@@@ D@,@@@ B@,@@@ ?,@@@2 K F?,@@@9=D?,@@@

'oordenadas correspondientes a la tasa de descuento y al & de los proyectos ( y C*asa de alor resente &eto

/escuento royecto ( royecto C

@CBCBI.@?CB>.>?C

=F@,@@@B?,A?@@GB 1quecorresponde al [email protected] valor m%s cercano a D.F es D.>GB.or tanto la (*' es del 1?N.

R,5"'*, '=BB@,@@@ U =D,?@@ 9 D.A a"os

Los /*8 m%s cercanos D.A para el per)odo de ? a"os son D.ADD 1que corresponde al BAC2 y D.D? 1quecorresponde al B?C2.El valor m%s cercano a D.A es D.D?.

or tanto la (*' es del 1AN.

dB R,5"'*, (1=@,@@@ @,@@@ @,@@@ @,@@@ @,@@@2 K I@,@@@9 =A@,@@@

R,5"'*, C1=DB,?@@ DB,?@@ DB,?@@ DB,?@@ DB,?@@2 K B@@,@@@9 =?>,?@@

R,5"'*, '1=D,?@@ D,?@@ D,?@@ D,?@@ D,?@@2 K BB@,@@@9 =?,?@@

'oordenadas correspondientes a la tasa de descuento yal & de los proyectos ( C y '

*asa de alor resente &eto/escuento royecto ( royecto C royecto '

@CBDC@CB@CB?C

=A@,@@@B@,DA@

@F?.?

?B?,II@B>,D?BF,DG@BG,@@?


entradas de efectivo =FD,I??F@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =D,I??

R,5"'*, CEntrada anual de efectivo/actor de inter-s del 8 de la anualidad /*8

=B?,@@@D.?B>

8alor presente de las entradas de efectivo

*nversin inicial

=?,>??

?@,@@@8alor resente 5eto 1852 =,>??

cB R,5"'*, (/*6 9 =B?,@@@ @,@@@ ?,@@@ D@,@@@ D?,@@@ ?/*6 9 =B?,@@@ U ?/*6 9 ?,@@@

' 9 F@,@@@ U ?,@@@

33


34/53


' 9 D.El /*8 para ? a"os m%s cercano a D. es D.BGG que corresponde a la tasa del B>C

'uadro de "nsayo y "rror(os 0/ *( : 1AN *( : 1@N

actor ( actor (

BDA?

=B?,@@@@,@@@?,@@@D@,@@@D?,@@@

.F>@.>?I

.I?F

.?>

.AG>

=BD,@?@B?,B@BI,A?@B>,BI@B>,DG?

.F>>.>IG

.I>?

.?G

.?BG

=BD,B??B?,DF@BI,F>?B>,>I@BF,BI?


8 =>G,B>?F@,@@@

=FB,DD?F@,@@@

85 1=F?2 =B,DD?

(*' 9 @.BA B,DD? [email protected]? K @.BA2 B,DD? F?(*' 9 @.BA BD.D? ,BI@

(*' 9 @.BA @.@@IB(*' 9 @.BAIB(*' 9 1@.>1N

R,5"'*, C=?@,@@@ U =B?,@@@ 9 D.D a"os

Los /*8 m%s cercanos a D.D para el per)odo de ? a"os son D.D? 1que corresponde al B?C2 y D.>A 1quecorresponde al BIC2.El valor m%s cercano a D.D es D.>A.or tanto la (*' es del 1>N.

dB R,5"'*, (1=B?,@@@ @,@@@ ?,@@@ D@,@@@ D?,@@@2 K F@,@@@9 =A?,@@@R,5"'*, C1=B?,@@@ B?,@@@ B?,@@@ B?,@@@ B?,@@@2 K ?@,@@@9 =?,@@@

34


35/53


'oordenadas correspondientes a la tasa de descuento y al & de los proyectos ( y C*asa de alor resente &eto

/escuento royecto ( royecto C@CBDC

BA.IBC

BIC

=A?,@@@D,I??

@

??

@A

F@@ABF

F@@IA

F@@IA

@1BB@2

tilidad neta anJimp.*mpuestos

DI@BAA

GIDF.A

DFB?.F

?DIBA.A

?DIBA.A

1BB@21AA,@@@2

tilidad desp.Jimpu.6epreciacin

BIAA@

?>.I>@A

G.ABF

DB.IIA

DB.IIA

1II2BB@

E/4 =I?I =>IB.I =IA>. =?F?.I =?F?.I =AA

35


36/53


cB '* 9 B,AF@ K B,AB>.I IA>.'* 9 @.B'* 9 2.1

dB /*6 9 D,F@ U ?

/*6 9 I?I

' 9 B,AF@ U I?I' 9 .?

El /*8 para ? a"os m%s cercano .? es .@ que corresponde a la tasa del D?C.

3omo el /*8 es igual al /*6 entonces la tasa aproximada es igual a la (*'.(o 0/ actor (

BDA

?I

=I?I>IB.IIA>.?F?.I

?F?.IAA

.G@B

.FB

.>DB

.I?G

.?GD

.?D?

[email protected]>D.B@DF?.GB

DA>.ID.?A

+umatoria *nversin

del 8 =,ADG.GB,AF@

85 =G?G.G

eB +i es aceptable el proyecto porque tenemos una tasa de rendimiento m)nima del D?C y la de costo decapital que tenemos es del BBC por lo tanto trae rentabilidad.

9.18 0nterado - decisin de inversin. Yolliday 0anufacturing, esta considerando reemplazar unam%quina existente. La m%quina nueva cuesta =B. millones y requiere costos de instalacin de=B?@,@@@. La m%quina existente se puede vender actualmente en =BF?,@@@ antes de impuestos, tiene a"os de antigZedad, cost =F@@,@@@ nueva, tiene un valor en libros de =DFA,@@@ y le quedan ? a"osde vida $til. +e estubo depreciando bajo el 03'+ utilizando un periodo de recuperacin de ? a"os1vea la tabla D. en la pagina FG2 y, por consiguiente, aun tiene A a"os de depreciacin. +i la empresala conserva !asta el final de los ? a"os, el valor en el mercado de la m%quina sera de =@. 6urante sus? a"os de vida, la m%quina nueva debe reducir los costos operativos en =D?@,@@@ anuales# sedepreciar% bajo el 03'+ utilizando un per)odo de recuperacin de ? a"os 1vea la tabla D. en lapagina FG2# y al final de puede vender en =@@,@@@ libres de costos de eliminacin y limpieza. +i seadquiere la maquina nueva se necesitara una inversin incrementada de =?,@@@ en el capital detrabajo neto para apoyar las operaciones. +uponga que la empresa tiene ingresos operativosadecuados contra los cuales deducir todas las p-rdidas por la venta de la m%quina existente. Laempresa tiene un costo de capital del GC y est% sujeta a una tasa impositiva de A@C sobre lautilidades ordinarias y las ganancias de capital.

a. 6esarrolle los flujos de efectivo revelantes necesarios para analizar el reemplazo propuesto.

b. 6etermine el valor presente neto 1852 de la propuesta.c. 6etermine la tasa interna de rendimiento 1(*'2 de la propuesta.d. M'ecomienda aceptar o rec!azar el reemplazo propuestoN Explique.e. M3u%l es el costo de capital m%s alto que puede tener la empresa y a$n aceptar la propuestaN Explique."jercicio desarrollado en %0+"# /" G.I

36


37/53


3ambio capital trabajo neto ?*nversin *nicial =B,[email protected]

DFA,@@@ K BF?,@@@ 9 1BGG,@@@2 p-rdidaBGG,@@@ H @.A@ 9 >G,I@@ a!orro

(o 'osto N /epreciacin /epreciacin

%Huina ropuestaBDA?I

=B,[email protected],[email protected],[email protected],[email protected],[email protected],[email protected]

@CDCBGCBCBC?C

=.@[email protected]??.?

=B,[email protected]%Huina (ctual

DA?I

=F@@F@@F@@F@@

BGCBCBC?C

B?GIGIA@DFA

aB 'lculo entradas de efectivo con mHuina propuesta1 2 3 @ A >

*ngreso&asto 1exc. 6eprec.2

=BGGD?@

=BGGD?@

=BGGD?@

=BGGD?@

=BGGD?@

tilidad antes imp.6epreciacin

?AGD>.G

?AG?A.I>

?AGDBB.?D

?AGBGI.>?

?AGBGI.>? FB.GF

tilidad neta anJimp.*mpuestos

[email protected]

A.DDG.I

D>.A>GA.GG

[email protected]

[email protected]

1FB.GF2BB.GF

tilidad desp.Jimpu.6epreciacin

BD.I?D>.G

BA.>D?A.I>

BD>.AFDBB.?D

BB.D?BGI.>?

BB.D?BGI.>?

1BIG.BG2FB.GF

E/4 =AI@.?> =?DG.GA =AAG.@B [email protected] [email protected] =BB.>G

37


38/53


!B(o 0/ actor (

BDA

?I

=AI@.?>?DG.GAAAG.@[email protected]

[email protected].>G

.GB>

.FA

.>>

.>@F

.I?@.?GI

=A.DAA?A.IDDAI.IAFF.GD

I?.II>.+umatoria

*nversindel 8 =B,FA?.@

B,[email protected] 85 =>DA.I

cB /*6 9 ,D>F.?B U ?/*6 9 A>?.>@

' 9 B,[email protected] U A?>.>@' 9 .DD

El /*8 para ? a"os m%s cercano .DD es .D@ que corresponde a la tasa del DDC.

(os 0/ *( : 33N *( : 32Nactor ( actor (

BDA?I

=AI@.?>?DG.GAAAG.@[email protected]@[email protected]@BB.>G

.>?

.?I?

.A?

.D@

.A@

.BFB

=DAI.DAD@?.@>[email protected]@.?GG>[email protected]

.>?F

.?>A

.AD?

.DG

.?@

.BFG

[email protected]?.DBBDA.IB@[email protected]


8 =B,@GB.BB,[email protected]

=B,BBB.G?B,[email protected]

85 1=BG.BG2 =B.??

(*' 9 @.D B.?? [email protected] K @.D2 B.?? BG.BG(*' 9 @.D @.B?? @.>A(*' 9 @.D @.@@>A(*' 9 @.D>A(*' 9 32.=@N

dB Es aconsejable aceptar el proyecto ya que tendr% beneficios o rentabilidad si lo acepta y !abr% m%seficiencia con el reemplazo de la m%quina.

eB El costo de capital m%s alto que podr)a tener es del DC porque aun as) se recuperar)a la inversin y elproyecto es beneficioso.

9.2? Racionamiento del capital - mLtodos de la *0R y del &. ;romley and +ons, esta tratando deseleccionar el mejor proyecto de un grupo de proyectos independientes que compiten por elpresupuesto de capital fijo de =A.? millones de la empresa. La empresa reconoce que ninguna departes de este presupuesto que no se usen ganara menos que su costo de capital de B?C, por lo queda como resultado un valor presente de los flujos positivos que es menor que la inversin inicial. Laempresa !a resumido en la tabla siguiente los principales datos que se usan para seleccionar el mejorgrupo de proyectos.

royecto 0nversin inicial *0R alor presente de las entradas deefectivo al 1AN

=?,@@@,@@@ B>C =?,A@@,@@@

38


39/53


;36E/&

F@@,@@@,@@@,@@@B,?@@,@@@F@@,@@@

,?@@,@@@B,@@,@@@

BFBGBID@

B,B@@,@@@,D@@,@@@B,I@@,@@@G@@,@@@

D,@@@,@@@B,D@@,@@@

a. se el m-todo de la tasa interna de rendimiento 1(*'2 para seleccionar el mejor grupo de proyectos.b. se el m-todo del valor presente neto 1852 para seleccionar el mejor grupo de proyectos.c. 3ompare, contraste y comente sus conclusiones de las partes a y b.d. MSu- proyectos debe implementar la empresaN Mor qu-N

aB rorama de oportunidades de inversin F,0B 'lasificacin de los proyectos en orden descendentes con !ase en las *0RLos proyectos que deben aceptarse son el /, E y & que en conjunto absorben =A,?@@,@@@ del presupuestode =A,?@@,@@@.

!B 'lasificacin de los proyectosroyecto 0nversin 0nicial *0R alor presente de las

entradas al 1AN/E&3;

6

=,?@@,@@@F@@,@@@

B,@@,@@@,@@@,@@@F@@,@@@

?,@@@,@@@B,?@@,@@@

DCC@CBGCBFCB>CBIC

=D,@@@,@@@G@@,@@@

B,D@@,@@@,D@@,@@@B,B@@,@@@?,A@@,@@@B,I@@,@@@

unto limite1(*'[B?C2

+e seleccionan los proyectos que tienen la (*' m%s alta, es decir los royectos /, E y & porque la sumatoriade ellos equivalen al presupuesto total del =A,?@@,@@@.or tanto el valor presente neto total de los royectos /, ' y & ser)a de =>@@,@@@ 1=?,@@,@@@ < =A,?@@,@@@2.cB 6e acuerdo a los literales anteriores los mejores proyectos son los /, E y & porque presentan una (*'

m%s elevada y un 85 de =>@@,@@@.dB El royecto / porque da como resultado la (*' m%s elevada del DC y su valor presente de las entradas

de efectivo al B?C es de =D,@@@,@@@.

9.2? Racionamiento del capital - mLtodo del &.na empresa con un costo de capital de BDC debeseleccionar el grupo optimo de proyectos de los que se muestran en la tabla siguiente, dado su presupuestode capital de =B milln.

royecto 0nversin inicial & a un costo decapital del 13N

;36E/&

=D@@,@@@@@,@@@B@@,@@@G@@,@@@?@@,@@@B@@,@@@F@@,@@@

=FA,@@@B@,@@@?,@@@G@,@@@>@,@@@?@,@@@

BI@,@@@a. 3alcule el valor presente de los flujos positivos de efectivo asociados con cada proyecto.b. +eleccione el grupo ptimo de proyectos, teniendo presente que los fondos no se usen son costosos.aB =DFA,@@@

; =B@,@@@

39


40/53


3 =B?,@@@6 =GG@,@@@E =?>@,@@@/ =B?@,@@@& =GI@,@@@

!B =D@@,@@@ =DFA,@@@; =@@,@@@ =B@,@@@E =?@@,@@@ =?>@,@@@

=B,@@@,@@@ =B,BIA,@@@

=B,BIA,@@@ < =B,@@@,@@@ 9 @

3 =B@@,@@@ =B?,@@@6 =G@@,@@@ =GG@,@@@

=B,@@@,@@@ =B,BB?,@@@

=B,BB?,@@@ < =B,@@@,@@@ 9


41/53


!B R,5"'*, (esimista %s pro!a!le ,ptimista


=@@F.?BA

=B,@@@F.?BA

=B,F@@F.?BA

8alor presente de las entradas de efectivo

*nversin inicial

=B,>@.F

F,@@@

=F,?BA

F,@@@

=B?,D?.

F,@@@8alor resente 5eto 1852 1=I,G>.2 =?BA =>,D?.

R,5"'*, Cesimista %s pro!a!le ,ptimista


=G@@F.?BA

=B,@@@?.?BA

=B,B@@F.?BA


=>,II.IF,@@@

=F,?BAF,@@@

=G,DI?.AF,@@@

8alor resente 5eto 1852 1=DD>.A2 =?BA =B,DI?.A

alores resentes &etosResultado royecto ( royecto Cesimista0%s robable4ptimista

0argen

1=I,G>.2?BA

>,D?.=BD,I.A

1=DD>.A2?BA

B,DI?.A=B,>@.F

cB +i, porque en forma detallada presenta los resultados para cada proyecto y se indica con claridad que elproyecto menos arriesgado es el ;.

dB +i se tiene aversin al riesgo aceptar)a el royecto ; porque corre menos riesgo y no existe probabilidadde p-rdida. X si se es amante al riesgo escoger)a el royecto pero teniendo m%s probabilidad dep-rdida.

9.23 (nlisis de sensi!ilidad. 7ames +ecretarial +ervices esta considerando comprar una de dos

computadorasnuevas, y S. +e espera que las dos proporcionen beneficios durante un per)odo deB@ a"os# y cada una tiene una inversin requerida de =D,@@@. La empresa tiene un costo de capital delB@C. La administracin !a construido la tabla siguiente de estimados de flujos positivos de efectivoanuales para resultados pesimistas, m%s probable y optimista.

'omputadora 'omputadora J0nversin inicial F'oB


42/53


4ptimista0argen

B,@@@=?@@

B,@@=F@@

!B ',%$*(/,R( esimista %s pro!a!le ,ptimista

Entrada anual de efectivo

/actor de inter-s del 8 de la anual. /*8

=?@@

I.BA?

=>?@

I.BA?

=B,@@@

I.BA?8alor presente de las entradas de efectivo*nversin inicial

=D,@>.?D,@@@

=A,I@F.>?D,@@@

=I,BA?D,@@@

8alor resente 5eto 1852 =>.? =,B.I@F.>? =D,BA?

',%$*(/,R( Jesimista %s pro!a!le ,ptimista


=A@@I.BA?

=>[email protected]?

=B,@@I.BA?


=,A?FD,@@@

=A,I@F.>?D,@@@

=>,D>AD,@@@

8alor resente 5eto 1852 1=?A2 =B,I@F.>? =A,D>A

cBalores resentes &etos

Resultado 'omputadora 'omputadora Jesimista0%s robable4ptimista

0argen

=>.?B,I@F.>?

D,BA?=D,@>.?

1=?A2B,I@F.>?

A,D>A=A,GBI

La computadora OP es menos arriesgada que la computadora OSP porque seg$n los resultados del 85 yde los m%rgenes de los 85 se muestra que las cantidades son menores.+i el gerente que tiene aversin al riesgo aceptar% la computadora OP por que es menos arriesgada.ero el gerente que es amante del riesgo aceptar% la computadora OSP ya que esta tiene un margen

bastante satisfactorio comparado con la computadora anterior.

9.2@ Or!oles de decisin. 4uija ;oard


43/53


aB 8erdesarrollo en la siguiente p%gina!B 85*9 =BG@,@@@ < =BA@,@@@ 9 =?@,@@@. 85**9 =BA,?@@ < =B@,@@@ 9 = A,?@@. 6ebido a que el 85 * esperado es mayor que el 85 **, elegir proyecto *.cB El proyecto * ofrece un 85 esperado mayor que el proyecto **, debido a que sus probabilidades de

riesgo es mayor por lgica obtendr% resultados altos comparados al proyecto **.

9.2A #imulacin.\ales 3astings !a copilado la siguiente informacin de una propuesta de gastos decapital:

B2 Las flujos positivos de efectivo proyectados se distribuyen normalmente con una media de =DI,@@@ y unadesviacin est%ndar de =G,@@@.

2 Los flujos negativos de efectivo proyectados se distribuyen normalmente con una media de =D@,@@@ yuna desviacin est%ndar de =I,@@@.

D2 La empresa tiene un costo de capital del BBC.A2 5o se espera que las distribuciones de probabilidad de los flujos positivos y negativos de efectivo

cambien durante los B@ a"os de vida del proyecto.a. 6escriba cmo se podr)an usar los datos anteriores para desarrollar un modelo de simulacin

para encontrar el valor presente neto del proyecto.b. Explique las ventajas de usar una simulacin para evaluar el proyecto propuesto.

aB Los datos se pueden utilizar para !acer la simulacin tomando como media en los ingresos de =DI,@@@ yun n$mero que puede ser al azar, la desviacin es para visualizar en la gr%fica lo que pueda variar de losdatos proyectados ya sea !acia la izquierda o !acia la derec!a# en las salidas ocurre el mismocomportamiento.

6espu-s utilizando datos de las entradas y salidas se puede calcular el 85 para tener un par%metro derentabilidad de este comportamiento.

"ntradas de efectivo 9 =DI,@@@ 9 = G,@@@

#alidas de "fectivo

9 =D@,@@@ 9 =I,@@@

alor presente P alor presente entradas - alor presente de la #alida85 9 DI,@@@ 1?.FFA2 < D@,@@@ 1?.FFA2

85 9 BB,FA < B>I,?@ 85 9 3A3?@

!B Las ventajas de utilizar este m-todo es que mediante la distribucin de probabilidades se tiene una ideadel posible comportamiento de un proyecto y por ende ver si conviene o no realizarlo.

4tra es que se puede utilizar en medias inform%ticas para los c%lculos y las gr%ficas.

9.2> *asa de descuento ajustadas al rieso- !sico 3ountry \allpapers, esta considerando invertir enuno de tres proyecto mutuamente excluyentes, E, / y &. El costo de capital de la empresa, T, es delB?C y la tasa libre de riesgo, '/, es del B@C. La empresa !a reunido los siguientes datos b%sicos delflujo de efectivo e )ndice de riesgo para cada proyecto.

royecto FjB" G

0nversin 0nicial F'oB


44/53


DA

]ndice de riesgo 1*'i2

I,@@@I,@@@I,@@@B.F@

A,@@@?,@@@,@@@B.@@

I,@@@F,@@@

B,@@@@.I@

a. Encuentre el valor presente neto 1852 de cada proyecto utilizando el costo de capital de la

empresa. MSu- proyecto es preferible en esta situacinNb. La empresa utiliza la ecuacin siguiente para determinar la tasa de descuento ajustada al riesgo,'6'i, de cada proyecto j:

'6'i9 '/ ['*j x 1T K '/2]6onde:'/ 9 tasa libre de riesgo'*j 9 )ndice de riesgo del proyecto jT 9 costo de capital

+ustituya el )ndice de riesgo de cada proyecto en esta ecuacin para determinar su'6'.

c. se la '6' de cada proyecto para determinar su 85 ajustado al riesgo.d. 3ompare y comente sus conclusiones de las partes a y c. MSu- proyecto recomendar)a a la

empresaN

aB R,5"'*, "Entrada anual de efectivo/actor de inter-s del 8 de la anualidad /*8

=I,@@@.F??


=B>,BD@B?,@@@

8alor resente 5eto 1852 =,BD@

R,5"'*, (o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del

0alor resente

B

DA

=I,@@@A,@@@

?,@@@,@@@

.F>@

.>?I

.I?F.?>

=?,@D,@A

D,G@B,BAA8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =B,I>FBB,@@@

8alor resente 5eto 1852 =B,I>F

R,5"'*, G(o "ntradas de "fectivo actor de 0nterLs del

0alor resente

BDA

=A,@@@I,@@@F,@@@B,@@@

.F>@

.>?I

.I?F

.?>

=D,AF@A,?DI?,IAI,FIA


entradas de efectivo =@,BAABG,@@@

8alor resente 5eto 1852 =B,BAA

Es preferible el royecto E porque presenta el valor presente neto m%s elevado de =,BD@.!B R,5"'*, "

'6' 9 @.B@ Q B.F@ H [email protected]? K @.B@2 R'6' 9 @.B@ Q B.F@ H @.@? R'6' 9 @.B@ @.@G'6' 9 @.BG

44


45/53


'6' 9 19NR,5"'*, '6' 9 @.B@ Q B.@@ H [email protected]? K @.B@2 R'6' 9 @.B@ Q B.@@ H @.@? R'6' 9 @.B@ @.@?'6' 9 @.B?

'6' 9 1ANR,5"'*, G'6' 9 @.B@ Q @.I@ H [email protected]? K @.B@2 R'6' 9 @.B@ Q @.I@ H @.@? R'6' 9 @.B@ @.@D'6' 9 @.BD'6' 9 13N

cB R,5"'*, "Entrada anual de efectivo/*8 1BGC, A a"os2

=I,@@@.IDG


=B?,FDAB?,@@@

8alor resente 5eto 1852 =FDA

R,5"'*, (o "ntradas de "fectivo 0 F1AN @ aosB alor resente

BDA

=I,@@@A,@@@?,@@@,@@@

.F>@

.>?I

.I?F

.?>

=?,@D,@AD,G@B,BAA


entradas de efectivo =B,I>FBB,@@@

8alor resente 5eto 1852 =B,I>F

R,5"'*, G

(o "ntradas de "fectivo 0 F13N @ aosB alor resenteBDA

=A,@@@I,@@@F,@@@B,@@@

.FF?

.>FD

.IGD

.IBD

=D,?A@A,IGF?,?AA>,D?I


entradas de efectivo =B,BDFBG,@@@

8alor resente 5eto 1852 =,BDF

+e prefiere el royecto & porque su valor presente ajustado al riesgo de =,BDF es mayor que el 85ajustado al riesgo de =FDA y =B,I>F de los royectos E y / respectivamente.dB En el literal a se recomendaba el royecto E con un valor presente neto de =,BD@ y en el literal 3 el

royecto & con un valor presente neto de =,BDF.

+e recomienda el royecto & porque posee el 85 m%s elevado.

9.2= (asas de descuento ajustada al rieso Q ta!ular. 6espu-s de una esmerada evaluacin de lasalternativas y oportunidades de inversin. 7oely 3ompany !a desarrollado una relacin tipo 30vinculando un )ndice de riesgo con el rendimiento requerido 1'6'2, como se muestra en la tablasiguiente.

0ndice de rieso Rendimiento reHuerido FR(/RB@.@@[email protected]

>.@C 1tasa libre de riesgo, '/2F.@G.@

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@[email protected][email protected]

B.F.@

B@.@BB.@B.@BD.@BA.@B?.@

BI.@B>.@

La empresa esta considerando dos proyectos mutuamente excluyentes, y ;. Los datos siguientes son losque la empresa !a podido reunir acerca de los proyecto:

royecto ( royecto C*nversin inicial 13/o28ida del proyecto/lujos positivo efectivo anual 13/2]ndice de riesgo

=@,@@@? a"os=>,@@@

@.

=D@,@@? a"os

=B@,@@@B.A

(odos los flujos de efectivo se !an ajustado para los impuestos.a. Eval$e los proyectos utilizando tasas de descuento ajustadas al riesgo.b. Explique sus conclusiones de la parte a y recomiende el mejor proyecto.

aB '4XE3(4

(o"ntradas de

efectivoactores

eHuivalentesde certeMa

"ntradas deefectivoseuras

0 F=NBalor

presente

@BD

A?

=>,@@@>,@@@>,@@@>,@@@

>,@@@>,@@@

B.@@[email protected]@

.F?.F@

=>,@@@I,I?@I,D@@I,D@@

?,G?@?,I@@

D.FBI

.>ID.>BD

=>,@@@I,B>.>??,AGG.G?,[email protected]

A,?DG.F?D,GG.F8alor resente de las entradas de efectivo*nversin *nicial8alor resente 5eto 1852

=D,DGB.B@,@@@

=B,DGB.B

R,5"'*, C

(o"ntradas de

efectivoactores

eHuivalentesde certeMa

"ntradas deefectivoseuras

0 F=NBalor

presente

@B

DA?

=B@,@@@B@,@@@B@,@@@

B@,@@@B@,@@@B@,@@@

B.@@[email protected]@

.>@

.>@

.I@

=B@,@@@G,@@@F,@@@

>,@@@>,@@@I,@@@

D

.FBI

.>ID

.>BD

=B@,@@@F,GB?I,GFA

?,>B?,DABA,>F

8alor resente de las entradas de efectivo*nversin *nicial8alor resente 5eto 1852

=DI,A?D@,@@@=I,A?

!B '4XE3(4

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Entrada anual de efectivo/*8 1FC, ? a"os2

=>,@@@D.GGD


=>,G?B@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =>,G?B

R,5"'*, CEntrada anual de efectivo/*8 1BAC, ? a"os2

=B@,@@@D.ADD


=DA,DD@D@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =A,D@

trav-s de los equivalentes de certeza se ajustan los factores al riesgo que representan el porcentaje de lasentradas de efectivo con la cual los inversionistas tienen la certeza de obtener en un proyecto y la tasa dedescuento ajustada al riesgo comprensa la tasa de rendimiento que se espera obtener de un proyecto paraque los inversionistas puedan mantener o aumentar el precio de las acciones. 3on base a estos criterios seeval$a el m-todo m%s adecuado para establecer el proyecto que sea m%s rentable realizar y considerando elriesgo. ara el caso del inciso a2 el royecto es el que se acepta por el rendimiento satisfactorio quemuestra ya que se tomo en cuenta que es todo lo contrario al royecto ; si bien es cierto que no es negativopero el rendimiento es menor . En cuanto al inciso anterior en este caso se acepta el royecto , pues latasa promedio esta por debajo del riesgo esto implica com$nmente un reemplazo de rutina y renovacin# encuanto al proyecto O;P el riesgo esta por arriba del promedio este supone frecuentemente la expansin deactividades existentes y similares.

9.28 'lases de rieso y R(/R. ttila *ndustries, esta tratando de seleccionar el mejor de tres proyectomutuamente excluyente, W, X y ^. unque todos tienen ? a"os de vida, poseen diferentes grados deriesgo. El proyecto W esta en la clase 8, la clase de riesgo m%s alta# el proyecto X corresponde a laclase **, la clase de riesgo por debajo del promedio y el proyecto ^ pertenece a la clase ***, la clase deriesgo promedio. En las tablas siguientes se muestran los datos b%sicos del flujo de efectivo de cadaproyecto y las clases de riesgo y tasas de descuento ajustadas al riesgo 1'6'2 utilizadas por la

empresa.

royecto 4 royecto 5 royecto 60nversin 0nicial F'oB


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aB R,5"'*, ((o "ntradas de "fectivo 0 F22N A aosB alor resente

BDA

?

=F@,@@@>@,@@@I@,@@@I@,@@@

I@,@@@

.F@

.I>

.??B

.A?B

.D>@

=I?,I@@A>,@A@DD,@I@>,@I@

,@@8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =BGA,GI@BF@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =BA,GI@

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R,5"'*, 5(o "ntradas de "fectivo 0 F13N A aosB alor resente

BDA

?

=?@,@@@I@,@@@>@,@@@F@,@@@

G@,@@@

.FF?

.>FD

.IGD

.IBD

.?AD

=AA,?@AI,GF@AF,?B@AG,@A@

AF,F>@8alor presente de las*nversin *nicial

entradas de efectivo =D>,I?@D?,@@@

8alor resente 5eto 1852 =,I?@

R,5"'*, 6Entrada anual de efectivo/*8 1B?C, ? a"os2

=G@,@@@D.D?


=D@B,IF@DB@,@@@

8alor resente 5eto 1852 =F,D@

!B 'ecomendar)a el royecto W porque posee el 85 m%s elevado de =BA,GI@.

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Resolucin de 'uestionario1. IJue es el periodo de recuperacinK

Es el tiempo requerido para que una empresa recupere su inversin inicial en un proyecto y secalcula a partir de los flujos positivos de efectivoI'mo se calculaK+e calcula por medio de los criterios de decisin:

+i el periodo de recuperacin es menor que el periodo de recuperacin m%ximo entonces seacepta el proyecto. +i el periodo de recuperacin es mayor que el periodo de recuperacin m%ximo aceptable

entonces se rec!aza el proyectoMSu- debilidades est%n asociadas com$nmente con el uso del periodo de recuperacin para evaluaruna inversin propuestaNrimero: cuando es periodo de recuperacin apropiado en un n$mero determinado subjetivamente,no se puede especificar seg$n el objetivo de maximizacin de riqueza.+egundo: el m-todo de recuperacin no toma en cuenta por completo el factor tiempo en el valor deldinero.

2. I'mo se calcula el valor presente neto F&BKEste se calcula o se obtiene sustrayendo la inversin inicial de un proyecto 13/o2 del valor presentede sus flujos positivos de efectivo 13/t2 descontando a una tasa equivalente al costo de capital 1_2

de la empresa.58 9 valor presente de flujos positivos de efectivo.58 9 n 3( `` < 3/o 9 n 13/t H 8*/Tt2 < 3/o

t9B 1B_2t t9B

I'ules son los criterios de aceptacin del &K +i el 58 es mayor que @, se acepta el proyecto +i el 58 es menor que @, se rec!aza el proyecto.

3. IJuL es la tasa interna de rendimiento F0RRB de una inversinKEs una t-cnica refinada para preparar presupuestos de capital, la cual se determina de la manerasiguiente:

=@ 9

n 3/

`` < 3/o 9

n

````(/``````< 3/ot9B 1B*''2t t9B 1B*''2t

I'ules son sus criterios de aceptacinK +i el *'' es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto +i el *'' es menor que el costo de capital, se rec!aza el proyecto.

@. el valor presente neto F&B y la tasa interna de rendimiento F0RRB concuerdan siemprerespecto de las decisiones de aceptacin y recEaMo Irespecto a las decisiones declasificacinK "pliHue.'ealmente la *'' es la tasa de descuento que es igual al 58 de una oportunidad de inversin con=@ puesto que el valor presente de los flujos positivos de efectivo es igual a la inversin inicial en latasa de rendimiento anual compuesta que ganara la empresa si invierte en el proyecto y recibe flujo

positivo de efectivo.ara poder entender mejor las diferencias entre 58 y de *'' as)# las preferencias de las personasque toman las decisiones, necesitamos ver los perfiles del valor presente neto# clasificacinconflictivas y el cuestionamiento de que m-todo es mejor: estos m-todos se van a realizar deacuerdo a la necesidad que se tenga y a la misma vez determinar si rec!azarlo o aceptarlo.

A. I'mo se usa un perfil de valor presente neto para comprar proyectosKor medio de una clasificacin conflictiva tambi-n es muy importante cuando los proyectos sonmutuamente excluyentes o cuando se requiere racionamiento de capital.

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MSu- ocasiona conflictos en la clasificacin de proyectos mediante el valor presente neto y la tazainterna de rendimientoN6e la diferencia de magnitud y periodo de ocurrencia de los flujos de efectivo.

>. I"l supuesto concerniente a la reinversin del flujo positivo de efectivo intermedio tiende afavorecer al & o a la 0RRK en la practica IJuL tLcnica se prefiere y porHueK

*'' porque el costo de capital tiende a ser un estimado razonable al que la empresa podr)a reinvertirrealmente a la disposicin para quienes toman decisiones financieras por eso los administradoresprefieren la *''.

=. IJue son las opciones reales y cuales son los tipos de opciones realesK+on todas las oportunidades integradas en proyectos de capital que permiten a los administradoresalterar sus flujos de efectivo y riesgo de modo que afectan la aceptabilidad de proyectos parapreparar presupuesto de capital.I'ules son los principales tipos de opciones realesK4pcin de abandono, de flexibilidad, opcin de crecimiento y opcin de periodo de ocurrencia.

8. I'ul es la diferencia entre el & estratLico y el tradicionalK+iempre dan como resultado las mismas decisiones de aceptacin y rec!azo:

capit 8-9 admin financ-gitman

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