2.1. Un negociante o comerciante de futuros por comisión negocia en representación de un cliente y cobra una comisión. Un agente local negocia por cuenta propia.

2.2. Existirá una petición de cobertura complementaria (o demanda de garantía adicional) cuando se hayan perdido $ 1000.00 en la cuenta de margen. Esto ocurrirá cuando el precio de la plata se incremente en $ 1000.00 / 5000.00 = 0.20 . Por lo tanto, el precio de la plata debe aumentar a $27.40 por onza para que haya una petición de cobertura complementaria. Si la petición de cobertura complementaria no se satisface, el intermediario liquida su posición.

2.3. El beneficio total es de ($90.50 - $ 88.30) x 1000 = $ 2 200.00 .De esto, se obtienen ($ 89.10 . $ 88.30) x 1 000.00 = $ 800.00 sobre una base diaria entre el mes de setiembre de 2013 y el 31 de diciembre de 2013. Se obtiene una cantidad adicional de ($90.50 - $89.10) x 1000 = $1400 sobre una base diaria entre el 1 de enero de 2014 y el mes de marzo de 2014. Un coberturista se gravaría sobre la utilidad total de $2200 en 2014. Un especulador se gravaría sobre $800 en 2013 y sobre $1400 en 2014.

2.4. Una orden de detención para vender a $2 es una orden para vender al mejor precio disponible una vez que se haya alcanzado un precio de $2 o de menos. Se podría usar para limitar las pérdidas de una posición larga existente. Una orden sujeta a límite para vender a $2 es una orden para vender a un precio de $2 o más. Se podría usar para solicitar a un intermediario que tome una posición corta, siempre y cuando ello se pudiera hacer a un precio más favorable que $2.

2.5. La cuenta de margen que administra una cámara de compensación se ajusta diariamente al mercado, y se pide al miembro de la cámara de compensación que vuelva a reponer la cuenta al nivel diario reglamentario. La cuenta de margen que administra un intermediario también se ajusta diariamente al mercado. Sin embargo, la cuenta no tiene que llevarse al nivel del margen inicial sobre una base diaria. Tiene que reponerse al nivel del margen inicial cuando el saldo de la cuenta disminuye por debajo del nivel del margen de mantenimiento. El margen de mantenimiento es, por lo general, de aproximadamente 75% del margen inicial.

2.6. En los mercados de futuros, los precios se cotizan como el número de dólares estadounidenses por unidad de moneda extranjera. Las tasas al contado y a plazo se cotizan de esta manera para la libra esterlina, el euro, el dólar australiano y el dólar neozelandés. En el caso de otras divisas importantes, los tipos de cambio al contado y a plazo se cotizan como el número de unidades de moneda extranjera por dólar estadounidense.

2.7. Dichas opciones hacen al contrato menos atractivo para la parte con la posición larga y más atractivo para la parte con la posición corta. Por lo tanto, tienden a reducir el precio de los futuros.

2.8. Los aspectos más importantes del diseño de nuevos contratos de futuros son la especificación del activo subyacente, el tamaño del contrato, los acuerdos y los meses de entrega.

2.9. El margen es el dinero depositado por un inversionista con su corredor. Este actúa como una garantía de que el inversionista puede cubrir cualquier pérdida en el

contrato de futuros. El balance en la cuenta de margen es ajustado diariamente a fin de reflejar las ganancias y pérdidas en el contrato de futuros. Si las pérdidas están por encima de cierto nivel, el inversionista requiere depositar mayor margen. Este sistema hace que sea poco probable que el inversionista incurra en falta de pago. Un sistema similar de cuentas de margen hace que sea poco probable que el corredor del inversionista incumpla el contrato que tiene con el miembro de la cámara de compensación y a la vez que este incurra en falta de pago con la cámara de compensación.

2.10. El margen es el dinero depositado por un inversionista con su corredor. Este actúa como una garantía de que el inversionista puede cubrir cualquier pérdida en el contrato de futuros. El balance en la cuenta de margen es ajustado diariamente a fin de reflejar las ganancias y pérdidas en el contrato de futuros. Si las pérdidas están por encima de cierto nivel, el inversionista requiere depositar mayor margen. Este sistema hace que sea poco probable que el inversionista incurra en falta de pago. Un sistema similar de cuentas de margen hace que sea poco probable que el corredor del inversionista incumpla el contrato que tiene con el miembro de la cámara de compensación y a la vez que este incurra en falta de pago con la cámara de compensación.

2.11. Hay una demanda de margen si se pierde más de $1,500 en un contrato. Esto ocurre si el precio de los futuros del jugo de naranja congelado cae en más de 10 centavos por debajo de 150 centavos por libra. Se puede retirar $2,000 de la cuenta de margen si hubiera una ganancia de $1,000 en un contrato. Esto ocurrirá si el precio de los futuros se eleva a 6.67 centavos por 166.67 por libra.

2.12. Si el precio de los futuros es mayor que el precio de contado durante el periodo de entrega, un arbitrajista compra el activo, acorta un contrato de futuros y hace la entrega para un lucro inmediato. Si el precio de los futuros es menor que el precio de contado durante el periodo de entrega, no hay estrategia de arbitraje similarmente perfecta. Un arbitrajista puede tomar una posición larga de futuros pero no puede forzar la entrega inmediata del activo. La decisión sobre cuándo se entregará es realizada por la parte con la posición corta. No obstante, las empresas interesadas en adquirir el activo la encontrarán atractiva para entrar en un contrato largo a futuros y esperar a que la entrega sea realizada.

2.13. Una orden de compra o venta es ejecutada al mejor precio disponible después de que ocurra una transacción a un precio especificado o a un precio más favorable que el especificado. Una orden de precio tope es ejecutada al mejor precio disponible después que exista una oferta o demanda al precio especificado o a un precio menos favorable que el especificado.

2.14. Una orden de pérdida límite de venta a 20.30 con un límite de 20.10 significa que tan pronto como exista una oferta a 20.30 el contrato deberá ser vendido a 20.10 o a un precio mayor.

2.15. El miembro de la cámara de compensación requiere proveer 20×$2,000 = $40,000 como margen inicial para nuevos contratos. Hay una ganancia de (50,200 50,000) 100 $20,000 en los contratos existentes. Hay también una pérdida de (51,000 – 50,200) × 20 = $16,000 en los nuevos contratos. El miembro debe entonces añadir 40,000 – 20,000 + 16,000 = $36,000 a la cuenta de margen.

2.16. Supongamos que y son tipos de cambio a plazo para contratos celebrados el 1º de julio de 2013 y el 1º de septiembre de 2013, respectivamente.

Supongamos además que es la tipo al contado en 1º de enero de 2014 (todos los tipos de cambio son medidos como yenes por dólar). La rentabilidad del primer

contrato es de millones de yenes y la rentabilidad del segundo contrato es

de millones de yenes. Entonces, la rentabilidad total es de

millones de yenes.2.17. La cotización a plazo de 1.1000 es el número de francos suizos por dólar. La

cotización de futuros de 0.9000 es el número de dólares por franco suizo. Cuando se cotiza de la misma forma que el precio de los futuros, el precio a plazo es

. El franco suizo es entonces más valioso en el mercado a plazo que en el de futuros. El mercado a plazo es entonces más atractivo para un inversionista que quiere vender francos suizos.

2.18. Los futuros del ganado porcino son negociados por el grupo CME. El corredor requerirá un margen inicial. La orden será comunicada por teléfono a la mesa de negociaciones del su bróker en la bolsa (o a la mesa de negociaciones de otro corredor). Luego será enviado por mensajería a un bróker intermediario que ejecutará la transacción acorde con sus instrucciones. La confirmación de la transacción eventualmente le llegará. Si existiesen movimientos adversos en el precio de los futuros, su bróker puede contactarlo para requerir margen adicional.

2.19. Los especuladores son participantes importantes del mercado dado que le añaden liquidez. Sin embargo, los contratos deben ser útiles para coberturar así como especular. Esto es así porque los reguladores generalmente sólo aprueban contratos cuando suelen ser de interés para los coberturistas así como para los especuladores.

2.20. En la compensación bilateral, dos participantes en el mercado celebran un acuerdo entre ellos que cubra todas las transacciones de derivados pendientes entre las dos partes. Por lo general, el acuerdo abarca los acuerdos de garantía, eventos de incumplimiento, circunstancias en las que una parte puede poner fin a las transacciones, etc. En la compensación central, una parte central de compensación se posiciona entre ambos lados de una transacción con instrumentos derivados del mercado secundario, de la misma forma que la cámara de compensación de bolsa hace con los contratos negociados en bolsa. Esta absorbe el riesgo crediticio pero requiere un margen inicial y uno de variación de cada lado.

2.21. El contrato no será exitoso. Las partes con posiciones cortas querrían mantener sus contratos hasta la entrega y luego entregar la forma más barata del activo. Esto podría ser visto por la parte con la posición larga como un desperdicio! Una vez que la noticia del problema con la calidad se haya difundido, nadie estará dispuesto a comprar el contrato. Esto demuestra que los contratos de futuros son factibles sólo cuando existen rigurosos estándares dentro de una industria que definan la calidad del activo. Muchos contratos a futuros han fracasado en la práctica debido al problema de la definición de la calidad.

2.22. Si ambos lados de la transacción suscriben un nuevo contrato, el interés abierto se incrementa en uno. Si ambos lados de la transacción cierran sus posiciones

existentes, el interés abierto decrece en uno. Si una parte celebra un nuevo contrato mientras que la otra cierra su posición existente, el interés abierto sigue siendo el mismo.

2.23. El beneficio total es 40,000 × (0.9120 – 0.8830) = $1,160. Si es un coberturista, esto es todo lo gravado en 2014. Si es un especulador 40,000 × (0.9120 – 0.8880) = $960 es lo gravado en 2013 y 40,000 × (0.8880 – 0.8830) = $200 es lo gravado en 2014.

2.24. Las partes centrales de compensación (CCPs) se posicionan en medio de dos partes en una transacción con instrumentos derivados del mercado secundario de la misma forma que hace una cámara de compensación de bolsa con los contratos negociados en bolsa. Esta absorbe el riesgo crediticio pero requiere un margen inicial y uno de variación de cada lado. Adicionalmente, los miembros de la cámara de compensación requieren contribuir a un fondo de garantía. La ventaja para el sistema financiero es que existe mucha más garantía (margen) disponible y por ende mucha menos probabilidad de que un incumplimiento por parte de un participante principal en el mercado de derivados dé lugar a pérdidas por parte de otros participantes en el mercado. Existe también más transparencia dado que las transacciones de las diferentes instituciones financieras se conocen más fácilmente. La desventaja es que las CPPs están reemplazando a los bancos como entidades “demasiado grandes para caer” en el sistema financiero. Esto claramente requiere de un cuidadoso control de la gestión de las CCPs.

2.25. El beneficio total de cada negociante en dólares es 0.03×1,000,000 = 30,000. El beneficio del negociante B es obtenido al final de los tres meses. El beneficio del negociante A es obtenido día a día durante los 3 meses. Pérdidas sustanciales ocurrirán durante los primeros dos meses y los beneficios se obtendrán durante el mes final. Es probable que el negociante B termine mejor dado que el negociante A ha tenido que financiar sus pérdidas durante los primeros dos meses.

2.26. El interés abierto es el número de contratos excepcionales. Muchos negociantes cierran sus posiciones justo antes que llegue el mes de entrega. Esto es porque el interés abierto declina durante el mes precedente al mes de entrega. El interés abierto decrecerá en 600. Podemos ver esto de dos formas. Primero, 1,400 cortas cerradas y luego 800 nuevas cortas. Segundo, 1,200 largas cerradas y luego 600 nuevas largas.

2.27. El precio subirá durante el tiempo en que la compañía mantenga el contrato desde 120 a 125 centavos por libra. Por lo tanto, la empresa tendrá una pérdida de 15,000×0.05 = $750. Si la compañía es clasificada como un coberturista, esta pérdida se realizará en 2015. Si es clasificada como especuladora, se realizará una pérdida de 15,000×0.20 = $3000 en 2013, una ganancia de 15,000×0.30 = $4,500 en 2014 y una pérdida de 15,000×0.15 = $2,250 en 2015.

2.28. Existe un ajuste de margen si se pierde $1000 en el contrato. Esto ocurrirá si el precio de los futuros del trigo aumenta por 20 centavos desde 250 centavos a 270 centavos por bushel. $1500 podrán ser retirados si el precio de los futuros cae por 30 centavos a 220 centavos por bushel.

2.29. Podría hacer un contrato largo de crudo en junio y otro corto en diciembre. En junio, tome entrega del petróleo prestando $80 por barril al 5% para cubrir las salidas

de efectivo. El interés acumulado en 6 meses es de aproximadamente 80×0.05×0.5 or $2. En diciembre, el crudo es vendido por $86 por barril y $82 se paga en el préstamo. La estrategia deja una utilidad de $4. Observe que este beneficio es independiente del precio actual del crudo en junio de 2010 o diciembre de 2009. Sería ligeramente afectado por los procedimientos de solución de diarios.

2.30. La posición equivalente es una posición larga en un ajuste con precio de

ejercicio .2.31. Si las transacciones son compensadas bilateralmente, la empresa tendrá que

proporcionar garantías a los bancos A, B y C en 0, 15 y 25 millones de dólares respectivamente. La garantía total requerida es de $40 millones. Si las transacciones son compensadas centralmente existirá una compensación contra cada una y el margen total de variación es de -20 + 15 + 25 millones de dólares o $20 millones en total. El margen total requerido (incluyendo el margen inicial) es entonces $30 millones.

2.32. La contraparte podría dejar de proporcionar garantías y dejar pasar tiempo antes que el banco sea capaz de cerrar las transacciones. Durante ese tiempo las transacciones pueden moverse a favor del banco, incrementando su exposición. Observe que el banco probablemente tendrá cubiertas las transacciones e incurrirá en una pérdida de su cobertura si las transacciones se mueven a favor del banco. Por ejemplo, si el valor de las transacciones cambia de $10 a $13 millones después que la contraparte deje de proporcionar garantías, el banco perderá $3 millones en cobertura y no realizar necesariamente un aumento de la compensación de las transacciones.

2.33.