探索金融科技商機 - jihsun.com.t€¦ ·...
TRANSCRIPT
探索金融科技商機 金融創新的電子潛力族群
日盛投顧
王文雯
金融科技(FINTECH)簡介
雲端運算與機器學習剖析
行動支付的便利性
生物辨識的安全機制
推薦潛力個股
2
簡報大綱
3
資料來源: Gartner、Berkery Noyes、日盛投顧彙整
金融科技熱度火紅：IT支出與併購大增
金融科技(FinTech =Financial Technology)目的是使金融服務更有效率。
各產業IT支出金額成長性 全球金融科技購併概況 (2016年市場規模千億元）
1.8 銀行證券
4.95
1.6 保險
1.87
1.4 零售
1.81 醫療保健
1.2 1.06
1.0 通訊媒體
4.39
0.8 運輸
1.31
0.6 躉售
0.8 教育
0.4 0.65
政府
0.2 4.3
4.78
0.0
1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
2015~2020年CAGR
製造與天然資源
20
16
年成
長率
111166 117
162 200
438
375
158
188170
208 212219
247
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15 1H16
併購金額(億美元） 併購件數
1.海立美達併購聯動優勢4.62億USD
2.Fintech Acquistion併購 Cardconnect 3.5億USD
金融科技的籌資規模與年俱增
4
資料來源：Accenture、日盛投顧彙整
全球金融科技籌資金額與件數
全球金融科技籌資的年度金額達223億美元，YoY+75%，籌資件數年成長近三成至1,108件，其中借貸(47%)與支付(29%)為最大宗應用。
18 2532 46
127
223
338
459
610
772
871
1108
0
200
400
600
800
1000
1200
2010 2011 2012 2013 2014 2015
籌資金額(億美元) 籌資件數
(市場規模億美元）
60
50 消金投資 零售
40 債券融資(公司債）
企業支付
30
中小企業貸款
20 投資研究 其他
非人壽保險 (會計解決方案）
10
0
200 400 600 800 1000
收單機構
籌資
金額
籌資件數
消金貸款
消金支付
全球金融科技籌資應用分項
借貸,
30%
財富管
理,
17%
保險,
13%
支付,
11%
外匯,
6%
籌資,
5%
房屋中
介, 4%
零售,
4%
徵信,
4%
其他,
6%
美洲,
52%
歐非中
東,
12%
英國,
10%
亞洲,
20%
澳洲,
6%
借貸與支付為金融科技熱門領域
5
資料來源：Chrunchbase、Business Insider、H2 Ventures、日盛投顧彙整
金融科技 應用領域
金融科技地區分布 金融科技以借貸與支付為重心，美國與中國使用金融科技服務較普遍。
公司名稱 應用類別 區域 市值(億美元） One97 應用類別 區域 市值(億美元）
螞蟻金服 金融資訊服務 中國 450~500 Prosper 網路支付 印度 20
陸金所 P2P借貸 中國 190 Oscar Health P2P借貸 美國 19
Stripe 網路支付 美國 50 Zuora 網路醫療保險 美國 17.5
Zenefits 人力資源軟體 美國 45 Financial Force 第三方支付 美國 15
Credit Karma 信用評分 美國 35 iZettle 雲端會計軟體 美國 15
Adyen 網路支付 荷蘭 23 SoFi 讀卡機 瑞典 14
Klarna 網路支付 瑞典 22.5 Housing.com P2P借貸 美國 13
金融科技引領電子供應鏈商機
6
資料來源：MIC、日盛投顧彙整
金融科技對電子族群商機在於機器學習、雲端運算、行動支付與衍生的生物辨識保護機制。
創新應用議題
支付
匯款
P2P(Peer to Peer)網路借貸
非傳統信用審查資料，比如消費購物資料、APP使用
紀錄、社群媒體等
P2B(Peer to Business)網路借貸
非傳統信用審查資料，比如營運績效、網路評論、商
務交易資料等
機器人理財
演算法交易
個人財務管理 信用卡、紅利管理、金融服務比較工具等
企業股權融資 股權募集大眾化
群眾募資 社群集資等商業模式
個人與機構投資財富管理
交易市場
金融科技應用領域
行動支付轉帳
消費性貸款
企業償權融資
貸款
生物辨識 保護機制
雲端運算
操作紀律理性促成機器人理財興起
7
資料來源：網路資訊、美國證券交易委員會、日盛投顧彙整
機器人理財與傳統理專差異
紀律、理性可分散風險，促成機器人理財興起，數家著名機器人理財顧問公司近年管理資產規模與客戶數，均幾乎倍數成長。
機器人理財規模攀升幅度大 傳統理專
類型 完全交由機器人先由機器人諮詢，輔以
理專協助理專完全操刀
客群 大眾與網路族群 高資產客戶 所有
產品服務
ETF、退休金、依
據客戶年齡與財務
目標配置商品
ETF、股票、基金、債
券與保險等均可含括。通包
業者
多數為新創公司，
如Wealthfront、
Betterment
金融業逐步導入，比如
美國嘉信銀行等金融業者
認證機制 要求專業程度
道德風險
承受業績升遷
壓力，行銷時
可能產生道德
風險
客戶感受較具備人與人
間的互信情誼
機器人理財模式
須建立機器人資格認證
機器人理財可去除因獎金業績壓力而帶來
的錯誤行銷
純粹的電腦程式精算
2014 2015 YoY 2014 2015 YoY
Wealthfront 26 40 54% 37400 72700 94%
Betterment 30 51 70% 75000 130100 73%
Personal Capital 15 29 93% 5030 8600 71%
管理資產總額(億美元） 客戶數(人)企業名稱
200
4500
0
1000
2000
3000
4000
5000
2015 2020
機器人理財資產規模預估(億美元)
機器學習
區域鏈技術提高交易安全與透明性
8
資料來源：比特幣資訊網、商業週刊、CB insights、日盛投顧彙整
區域鏈實現過程
區域鏈技術由密碼學、數學與演算法組成，如同超大型網路記帳本，每個區塊就是數筆帳，交易發生須系統中>50%電腦認證通過方可行，故可提高交易安全性又透明公開，比特幣為區域鏈技術的代表例。
金融服務業相繼切入區域鏈領域
步驟3. 不可逆 步驟4. 透明公開
認證完成後交易即生效 交易明細完全被記錄 交易完成 乙收到錢
無法反悔收回。 ，任何人均能查證。
機器學習
金融服務需要人工智能分析資訊
9
資料來源：網路資源、Spiderbook、日盛投顧彙整
深度學習的數據量與效能呈正比
信息技術、銀行保險與金融服務業務應用人工智能比例高。
數據量
效
能
傳統算法
深度學習32%
8%
3.2%2.5%
2.4%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
軟體
與信
息技
術
互聯
網
通訊
科學
研究
零售
市場
營銷
金融
服務
汽車
政府
半導
體
管理
諮詢
銀行
電子
製造
美國各行業人工智能投資比例
網路智能安全,
32%
醫療, 8%
製造自動化, 4%
車聯網, 3.8%市場營銷, 3.5%遊戲, 3.3%
預防性維護, 3.2%
語言翻譯, 3.1% 電信, 3.0%
風險分析, 2.8%物聯網, 2.5%
圖像識別, 2.4%
客戶智能, 2.3% 法務, 2.2%其他, 24%
美國人工智能應用比例
機器學習
國際龍頭廠相繼投入人工智能領域
10
資料來源：CBInsights、日盛投顧彙整
人工智能應用領域越趨火熱
行銷、諮詢、財務與電子商務等產業，越發使用人工智慧。
國際廠英特爾、谷歌、三星均相繼投入人工智能投資。
2011~2016年人工智能投資活躍程度排名
機器學習
產業分項 2011 2012 2013 2014 2015 2016(YTD)
醫療
行銷
商務分析
監控
財務
物聯網
教育
客戶服務
諮詢
電子商務
機器人
排名 公司 投資公司
1 英特爾
2 谷歌
3 奇異
4 三星
4 Bloomberg
6 In-O-Tei
7 Tencent
8 微軟
8 高通
8 Salesforce
8 紐約人壽
軟體龍頭廠自行開發人工智能平台
11
資料來源：各公司、日盛投顧彙整
國際重要軟體大廠如微軟、谷歌、臉書、Yahoo與百度，均自行開發人工智能平台，以強化自身業務競爭力與整合度。
機器學習
研發機構 開源工具 適用平台 開發語言 特點
微軟 CNDK Windows、Linux C++ 深度學習工具，尚未支援移動裝置
微軟 DMTK Windows、Linux C++ 與大數據連結，有豐富易用的API接口
IBM Skymind DL4J
Windows、
Linux、OS X、
Android
C++、JAVA、
Scalea首宗商用級別開源工具
Yahoo BVLC CaffeWindows、OS
X、AWSC++、Python
適用於圖像分類、圖像分割等圖像處理
領域
百度深度學習實驗
室Paadle
Windows、
Linux、OS XC++、Cuda 與大數據連結
谷歌 Brain TensorFlowWindows、
Linux、OS X
C++、Cuda、
Python運算度快、可拓展性強，可與產品銜接
蒙特利爾理工學院 TheanoWindows、
Linux、UbuntuPython 可自行設計神經單元與神經連接
臉書FAIR Torchnet
Windows、
Linux、OS X、
iOS
C、Lua 運算度快、可拓展性強，可與產品銜接
台系半導體供應鏈可望受惠
12
資料來源：各公司、日盛投顧彙整
非IDM國際廠深耕人工智能晶片開發，需借助台系資優半導體供應鏈協助。
機器學習
人工智能運算方式 晶片使用 晶片/晶片商 產品 特點
通用晶片 CPU、GPU
nVidia Tesla P100安裝150億個晶體管，是目前市面GPU的3倍數量，雙精
度運算速度5.3億萬次
谷歌TPU (Tensor
Processing Unit)
谷歌與OpenPower Foudation合作開發，對方提供晶
片設計，並與谷歌的深度學習平台Tensor Flow搭配。
IBM TrueNorth自人工神經網路來模擬人腦能力，使用54億個晶體管，
晶片僅數厘米方寸，功耗僅65毫瓦。
英特爾Knights Mill
(Xeon Phi家族）
可自主獨立為CPU，不似nVidia與谷歌晶片僅是輔助用
，仍須搭配CPU運行
中星微 星光智能一號可運用於臉部辨識，最高辨別率98%，03/2016量產，
出貨為十幾萬顆。
中國科學院 寒武紀DianNao非替代CPU，主要是針對臉部辨識、聲音識別等應用著
墨
IBM TrueNorth 同前述
高通 Zeroth主要針對場景辨識，透過相機鏡頭搭配內部運算，未來
將與Snapdragon820搭載。
元件 IBM隨機相變神經元
件
隨機相變神經元具有生物神經元的特性，信號速度快又
功耗低
特殊專用晶片由神經網路模仿人腦能力
CPU
由人腦結構模仿運作
創意著墨深度學習IP開發
13
資料來源：日盛投顧預估彙整
機器學習
力旺 智原 創意 世芯
技術 100% NRE+IP 25% NRE+IP 20% NRE+IP 30% NRE+IP
所屬聯盟 台積電 聯電 台積電 台積電
國際競爭對手Kilopass、Sidense、
Synopsys
ARM、Synopsys、Silicon
GateSynopsys、Analog Bits 各國際廠商
終端應用 智慧型手機、STB等 4G基地台、中國DVR、面板等 遊戲機、印表機、網通設備比特幣挖礦機、TV、博奕
機台
製程領先度 28nm 28nm 16nm 16nm
優勢
1.僅承作NRE與IP服務，
毛利率100%。
2.導入TDDI、IOT供應鏈
智原為聯電投資，客戶可直接
投片於聯電，由於聯電對智原
有價格優惠，故智原毛利率優
於創意。
1.創意為台積電投資，客戶可
直接投片於台積電，客戶可享
有台積電的技術、產能支持。
2.長期已往High Performance
Computing布局，包括深度學
習、人工智慧、物聯網均是公
司的重要目標範疇。
世芯為台積電Value
Chain Aggregator成員，
客戶可享有台積電的技
術、產能支持。
風險
專注於NVM IP開發，力
旺為小型利基IP開發商，
未來是否可能成為大型IP
廠商的購併標的?
中國網通與監控訂單波動大。 比特幣訂單波動起伏大。公司guidance通常較為樂
觀，財報變數大。
其餘產品加持 TDDI、IOT應用 網通、安防監控 深度學習開發 影像晶片、博奕機台
2017年公司
EPS7.66 1.23 4.66 -0.50
PER 40.2 21.8 16.4 NA
IP設計服務商IP設計服務
商務
數位經濟靠巨量資料分析建構
14
資料來源：Gartner、日盛投顧彙整
數位商務
2020年 2015年 2005年 2000年
數位行銷 電子商務 Web網路 自主商務
連結
Things
機器
雲端運算
“準確預測”與“即時反應”顧客需求，促使企業運用”物聯網設備”與”巨量資料分析”達成目標，背後即是雲端運算的處理。
伺服器年成長3%~5%，中國異軍突起
15
資料來源：Gartner、MIC、日盛投顧彙整
全球伺服器市場出貨量(千台)
全球伺服器出貨量由2014年的1,000萬台，預估將成長至2020年的1,300萬台，CAGR+3%~5%，不過中國成長性6%~10%超逾全球。
美國,
52%ODM,
20%
中國,
12%
日本,
4% 其他,
8%
2016年全球伺服器品牌區域分布
HP主導x86 Dell注重性價比 Cisco自網通設
備著手 IBM高階應用
臉書、谷歌與亞馬遜等軟體中心
聯想接手IBM 華為運用電信基
礎建設 浪潮、曙光地主
國優勢
雲端運算
13%
19%
3%
8%6%
10%
8%
2%
10%
5%4% 4% 3% 5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
20
13
20
14
20
15
20
16
E
20
17
E
20
18
E
20
19
E
20
20
E
全球 中國 中國YoY 全球YoY
信驊是中國伺服器管理晶片供應商
16
資料來源：IDC、日盛投顧預估彙整
中國2015年伺服器出貨量(萬台)
由於中國國產化、百度阿里巴巴與騰訊規模擴增，推升對中國本土伺服器需求，而信驊是聯想、華為、浪潮與曙光伺服器管理晶片供應商。
伺服器管理晶片市占率
雲端運算
聯想,
45
Dell,
40
浪潮,
32HPE,
26
華為,
28
曙光,
20
其他,
57瑞薩
30%~3
5%
信驊,
34%
Emulex
, 13%
HP,
20%
與百度、阿里與騰訊關係佳
System X提高市占率
注重國產化
注重國產化
價格戰、研發投入大
英特爾伺服器晶片獨大，但多方勢力追趕
17
資料來源：網路資源、各公司、日盛投顧彙整
英特爾雖獨大於伺服器晶片市場，但高通與中國海思、龍芯與中晟宏芯崛起。
非Intel伺服器架構逐步推出
雲端運算
英特爾,
90%
其他,
10%
伺服器晶片業者 架構 晶片名稱 近況
高通 ARM A57 未定
1.2015年發布自家開發的64-bit
ARM架構、24核心、14nm
FinFET晶片，客戶進行測試中。
2.另一套則是基於Xilinx FPGA伺
服器方案開發中。
3.與貴州省政府合資貴州華芯通
半導體，研發生產伺服器晶片。
應微(APM) ARM X-Gene1/2/3HP ProLiant m400"Moonshot"
4Q14出貨。
凱為(Cavium) ARM ThunderX 1/2與和碩合作，和碩負責設計製造
伺服器。
海思 ARM A57 Hi1612
華為第一款ARM平台伺服器"泰
山"，採用自家晶片，運用台積電
16nm製程、16核心，此處理器
已在阿里巴巴試用。
瑞芯微 ARM A72、53 RK3399 64-bit
龍芯 MIPS(Imagination開發) 龍芯3號八核、64 ibt、40nm製程，曙光
伺服器有採用。
君正 MIPS XBurst0/1/2 32-bit。
中晟宏芯 Power (IBM開發) CP1
中國無錫中太數據開發伺服器
RedPOWER與新雲東方NL2200
，採用晟宏CP1晶片
兆芯 VIA NANO ZX-C、ZX-C+上海市政府支援採購、聯想亦有
開始採用。
飛騰 ARM A57 小米、火星(64核)
國防科技大學計算機學院開發，
在超級計算領域較有著墨，伺服
器開發較少。
申威 自主開發申威64核心 申威1621
28nm製程，國家高性能集成電路
設計中心自主研發，主要著墨超
級計算中心，比如中國的神威太
湖之光，但對伺服器著墨較少。
全球伺服器晶片市占率
生物辨識每年呈20%~25%穩步成長
18
資料來源：IEK、網路資源、TMR、日盛投顧預估彙整
隨行動支付興起，以及各作業平台支援生物辨識系統，全球生物辨識市場規模穩步擴增，每年成長性20%~25%。
生物辨識
作業平台支援生物辨識概況
Windows Android iOS
語音
人臉
虹膜
指紋
靜脈
7.5
9
1113.2
16
19.5
23.5
20%
22%
20%
21%22%
21%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
0
5
10
15
20
25
2013 2014 2015 2016E2017F2018F2019F
生物辨識市場規模(十億美元) YoY
全球生物辨識市場規模預估值
19
資料來源：IEK、TMR、日盛投顧預估彙整
指紋辨識因具備獨特性、永久用與便利性，辨識效能與技術成熟度亦較高，故成為生物辨識最普遍使用的技術，而虹膜與靜脈辨識亦具多項優點，有機會後來居上。
生物辨識
指紋,
65%
臉型,
13%
中介軟
體, 8%
虹膜,
5%
語音,
3%
手型,
2%
靜脈,
2%
其他,
2%指紋 臉型 手型 虹膜 語音 靜脈 DNA 步姿
獨特性 高 低 中 高 低 高 高 低
永久性 高 中 中 高 低 高 高 低
便利性
(採集容易程度)高 高 高 中 高 中 低 高
接受度
(採集安全度)高 高 高 低/中 高 高 低 低
辨識效能 中/高 低/中 中 高 低 中 低 中
技術成熟度 高 中 中 中/高 中 中 低 低/中
生物辨識優點：指紋>虹膜>靜脈＞臉部
各種生物辨識技術適用性程度 各種生物辨識市佔率
指紋辨識以電容式最普及
20
資料來源：IEK、網路資源、日盛投顧彙整
生物辨識
技術優勢
缺點
台系供應鏈
光學式 電容式 超音波
體積重、尺寸大、價格高、較
耗電解析度中等、耐受性較低
目前僅高通甫推出，供應普及
度低，無替代或第二供應商可
支援
盛群(金佶科技) 神盾、義隆電、敦泰、映智 無
穩定、快速、解析度高高整合度、尺寸小、成本低、
耗電少
1.可穿透各種材質如玻璃、塑
膠與金屬
2.使用者手指有油汙汗水或異
物，均不會影響識別效果
光學式 電容式 超音波
神盾指辨最純粹，敦泰毛利率轉佳
21
生物辨識
資料來源：日盛投顧預估彙整
台系廠商 神盾 敦泰 義隆電 盛群
技術 電容(被動式) 電容 電容、光學 光學
國際競爭對手 Lumidigm、Digital Persona
進度
中國：1H17可望開始貢獻
國際：三星A5、C7，另有
數款A、C與J系列驗證中
結束與映智合作電容按壓式
資源主力投於IDC，故指紋
辨識僅小量產出
導入拉丁美洲、印度
Micromax與中國手機
2016年原希望出貨500萬
顆，目前下修為>300萬顆
第一代(厚度6.5mm)：滑
鼠、門禁系統保 險櫃與槍櫃
第二代(厚度4.9mm)出貨量
少。
第三代(厚度3mm)：NB、
平板電腦(驗證中)
終端應用 智慧型手機 智慧型手機NB、平板電腦，智慧型手
機開發中
滑鼠、門禁系統與槍櫃，未來
NB、平板電腦，智慧型手機開
發中
可能大量時點切入三星，1H17導入中國手
機2016~2017年應僅小量貢獻 出貨量逐步擴大 2016~2017年應僅小量貢獻
2017年公司EPS 9.49 1.92 1.67 3.80
獲利YoY 888% 279% 10% 7%
PER 25.2 18.0 18.9 12.7
歷史區間 NA NA 12X~18X 12X~16X
Authentec、Synaptics(Validity)、Fingerprint Cards
22
資料來源：各公司、日盛投顧彙整
生物辨識
各大廠開發各種生物辨識技術，非單押寶 蘋果 三星 谷歌 微軟 華為 臉書 亞馬遜 英特爾 其餘大廠
國際廠名稱
指紋辨識
收購Authentec手機搭載
指紋辨識
Android M支援
指紋辨識
Win10內建
Windows Hello
手機搭載
指紋辨識
各品牌手
機、NB
虹膜
申請專利申請專利、手機
搭載
申請專利(隱形眼
鏡內建光
sensors)
Win10內建
Windows Hello手機搭載
成立虹膜
支付聯盟
Toshiba
Fujitsu
臉部
收購Polar
Rose/Prime
Sense/Perceptio
/Faceshift/Emoti
ent/Turi
申請專利(設備、
圖像辨識演算法)
收購
PittPatt/Viewdle
、申請專利
申請專利、
Win10內建
Windows Hello
申請專利 收購Tel Aviv 申請專利運用True
Key 解鎖阿里巴巴
靜脈
申請專利 系統支援Hitachi、
NEC
23
資料來源：Fujitsu、IEK、日盛投顧彙整
虹膜辨識透過紅外線攝影機，讀取虹膜影像，由於虹膜有許多豐富微血管的紋路特徵，並於母體胚胎時即已固定不變，可靠性高。
生物辨識
虹膜辨識判別虹膜微血管分布變化
虹膜辨識IR Sensor僅佔10%（百萬美元）
240 260 275 325405
17 23 30
4265
0
200
400
600
2015 2016E 2017F 2018F 2019F
總應用IR Sensor 虹膜辨識IR Sensor
24
資料來源：中興保全、拓樸、日盛投顧彙整
生物辨識
靜脈辨識偵測手掌(手指)血管影像
透過波長700~1000nm LED近紅外光源，運用反射或穿透方式，與利用靜脈紅血球裡的血紅素對光源吸收度高的特性，來偵測影像。
靜脈辨識代表廠商
靜脈辨識 光學取像 廠商
掌靜脈 反射 Fujitsu(日)
掌靜脈 反射 TechSphere(韓)
指靜脈 穿透 Hitachi(日)
25
資料來源：NEC、紀鈦科技、IEK與日盛投顧彙整
生物辨識
臉部辨識比對外型、五官的間距位置
臉部辨識依據外型、五官輪廓、間距、位置與大小等特徵，並將特徵轉為數位化資料儲存，比對時便將臉部特徵與資料進行對照。
NEC於美國標準與技術研究院測試第一
994511454 12779 13859 14987
7961145
1533
22172698
0
5000
10000
15000
20000
2015 2016E 2017F 2018F 2019F
總應用CIS 臉部辨識CIS
臉部辨識CIS佔比15%（百萬美元）
台廠以布局指紋辨識成熟度較高
26
資料來源：IEK、日盛投顧彙整
生物辨識
國內外廠商 國際 國內 國際 國內 國際 國內 國際 國內
感測器
Authentech
Synaptics
Fingerprint
匯鼎、思立微
神盾、義隆
電敦泰、盛
群
Sony
Omnivision
Samsung、
STM 、On
SEMI
少
Omron
Panasonic
Heimann
Hamamatsu
Bosch、
Irisys
軟體Precise
Biometrics IDEX星友科技
Face First
Intel
Animetrics
鈺創
浩鑫Aoptix
國際：蘋果、谷歌、微軟與臉書等
國內：無OS/電商
國際：Bosch、ABBAS、Access Systems、Advator System等
國內：弘凱光電、FingerTech、倚辰科技、茂旭資訊、中興保全與新光保全等設備
國際：Bosch、STM、Sony、Omron、Hitachi等
國內：台積電、聯電等晶圓廠
國際：Bosch、STM、Omron、Amkor、Synaptics等
國內：日月光、矽品、精材、京元電等、群光、光寶科等封測/模組
指紋 臉部 虹膜 靜脈
中央大學
台科大
交通大學
原相
Hitachi
NEC
台科大
交通大學
成功大學
金融科技相關個股彙總表
27
產業 公司 Ticker 產品領域 產品說明 產品進度 2016 EPS 2017 EPS 成長性 評等 目標價
力旺 3529 IP設計服務著重記憶體IP開發，領域包括驅動IC、電源IC、
MCU、CIS。導入TDDI、IOT供應鏈 6.99 7.66 10% 中立
智原 3035 IP設計服務 中國網通與監控訂單波動大。 主要以網通、監控為主 1.20 1.23 3% 中立
創意 3443 IP設計服務
1.可享有台積電的技術、產能支持。
2.長期已往High Performance Computing布局
，包括Deep Larning、AI人工智慧、物聯網均是
公司的重要目標範疇。
人工智能、機器學習
受惠商3.77 4.66 24% 買進 89
世芯 3661 IP設計服務 較偏重影像處理等領域。 影像處理為主 (4.67) (0.50) NA 中立
台積電 2330 晶圓代工 先進製程引領全球
nVidia、高通等人工
智能晶片開發商的投
片廠
12.69 14.36 13% 買進 217
信驊 5274 伺服器管理晶片 聯想、浪潮曙光、華為供應商。 持續出貨中 12.37 15.76 27% 持有
新唐 4919 MCU、伺服器管 32-bit MCU持續開發應用，比如無人機、車用 進展中 2.71 2.95 9% 中立
廣達 2382 4.24 5.04 19% 持有
緯創 3231 1.19 1.77 49% 中立
英業達 2356 1.58 2.00 27% 持有
聯發科 2454
手 機 處 理器 、TV
控 制 晶 片 、 網 通
晶片
手機晶片Helio X30 1Q17量產出貨、物聯網持
續布局出貨中 15.32 17.31 13% 中立
偉詮電 2436 消費性晶片 POS機、環車影像感測器、USB PD晶片 出貨中 0.65 0.98 51% 持有
研華 2395 工業電腦工廠/服務業/公共設施等物聯網智能化管理應用
的IPC專案服務出貨中 9.01 10.06 12% 持有
振樺電 8114 工業電腦 新興市場與零售及餐飲連鎖店POS機台 出貨中 8.49 12.95 53% 持有
神盾 6462 指紋辨識晶片 三星A5、C7與中國手機指紋辨識晶片商 中國1H17出貨 (0.19) 9.49 NA 買進 285
敦泰 3545 面板驅動IC 全球主要嵌入式面板驅動IC商、指辨晶片出貨少 少量出貨中 0.50 1.92 284% 買進 38
義隆電 2458 觸控與指辨晶片 指辨晶片供應中國二三線客戶 出貨中 1.52 1.67 10% 中立
盛群 6202 MCU、指辨晶片 指辨晶片以保險櫃、槍櫃等為主 出貨中 3.56 3.80 7% 中立
原相 3227 光學滑鼠晶片 虹膜辨識晶片開發中 開發中，尚未出貨 0.79 3.70 368% 中立
大聯大 3702 半導體通路商 旗下品佳代理Osram虹膜辨識方案 代理中 4.21 4.56 8% 買進 46
影像處理 瑞昱 2379網 通 晶 片 、 影 像
處理晶片網通、TV晶片、SSD 4Q16出貨、Type C晶片 出貨中 6.35 7.54 19% 買進 121
品牌、白牌廠商資料中心建置之伺服器需求 出貨中
生物辨識
雲端運算
機器學習
行動支付
伺 服 器 代 工 、 自
有品牌
資料來源：日盛投顧預估彙整
結論
金融科技熱度火紅，帶動機器學習、雲端運算、行動支付與生物辨識供應鏈啟航
機器學習提高智能化分析
雲端運算提供龐大資料庫處理
行動支付增加購物便利性
生物辨識強化使用者安全
推薦個股：3443TT創意、2330TT台積電、 2379TT瑞昱、3702TT大聯大、6462TT神盾、3545TT敦泰
28
3443 TT 創意(買進；TP=89)
IP設計服務的流程為NRE是未來Turnkey的先 行 指 標 。 創 意 2016 年 NRE 營 收YoY+60%，是未來轉為實體晶片銷售的turnkey服務的正向指標。
創 意 長 期 將 已 High Performance
Computing布局，包括Deep Learning、AI
人工智慧、物聯網均是公司的重要目標範疇。
資料來源：CMoney，日盛投顧預估彙整
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 8,986 10,329 1,918 2,388 2,459 2,263 2,584 2,847
營業毛利 2,398 2,747 552 593 613 581 680 762
營業利益 585 735 106 159 124 120 178 221
稅後純益 504 625 101 135 109 104 150 187
稅後EPS (元) 3.76 4.66 0.75 1.01 0.81 0.77 1.12 1.40
毛利率(%) 26.69 26.59 28.79 24.81 24.93 25.65 26.33 26.77
營業利益率(%) 6.51 7.12 5.55 6.67 5.05 5.30 6.87 7.76
稅後純益率(%) 5.61 6.05 5.26 5.65 4.42 4.59 5.79 6.59
營業收入YoY(%) 15.77 14.95 -1.54 14.29 23.47 1.95 34.73 19.18
營業利益YoY(%) 3.95 25.74 8.79 10.52 -32.81 -38.48 66.88 38.67
稅後純益YoY(%) 2.01 23.97 13.35 9.55 -36.43 -34.99 48.26 38.92
收盤價(元) ( 11/18/2016 ) 76.50
目前PER 20.35
股本(百萬元) 1,340
總市值(億元) 102.50
負債比(%) 38.23
每股淨值(元) 26.25
預估現金股息(元) 3.00
現金殖利率(%) 3.92
30 30 30
公司2016年資本支出上調至95~105億美元，其中70%的資本支出將用於10nm產能的擴充以及研發，10%用於InFo，5%用於大陸投資，高階製程領先優勢持續擴大。
由於智慧型手機功能不斷提升，增加對半導體的需求，每支高階智慧型手機對台積電營收貢獻金額將由目前的9美元提高至10美元，加上低階手機高階化，因此樂觀看待2017年業績成長動能。
資料來源：CMoney、日盛投顧預估彙整
2330 TT 台積電(買進；TP=217元)
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 943,513 1,036,983 221,810 260,406 257,802 242,334 254,451 279,896
營業毛利 467,941 522,404 114,341 132,039 130,190 122,379 127,225 141,347
營業利益 373,414 422,418 91,321 106,262 105,364 97,717 102,289 115,037
稅後純益 329,136 372,335 72,506 96,759 95,089 92,043 80,566 103,273
稅後EPS (元) 12.69 14.36 2.80 3.73 3.67 3.55 3.11 3.98
毛利率(%) 49.60 50.38 51.55 50.71 50.50 50.50 50.00 50.50
營業利益率(%) 39.58 40.74 41.17 40.81 40.87 40.32 40.20 41.10
稅後純益率(%) 34.88 35.91 32.69 37.16 36.88 37.98 31.66 36.90
營業收入YoY(%) 11.86 9.91 7.97 22.54 26.67 19.09 14.72 7.48
營業利益YoY(%) 16.67 13.12 18.49 35.56 35.14 38.67 12.01 8.26
稅後純益YoY(%) 7.36 13.13 -8.70 28.45 30.55 42.08 11.12 6.73
收盤價(元) ( 11/18/2016 ) 181.00
目前PER 14.26
股本(百萬元) 259,304
總市值(億元) 46,934.00
負債比(%) 25.30
每股淨值(元) 56.33
預估現金股息(元) 6.50
現金殖利率(%) 3.59
2379 TT 瑞昱(買進；TP=121元)
瑞 昱 2016~2017 年 先 由 網 通(WiFi/Switch/藍芽)、TV貢獻(切入LG)，後 續 可 望 由 SSD(4Q16 量 產 出 貨 ) 、TypeC(2016年市場滲透率<5%、2017年可望上升至>10%)逐步接棒。
博通轉單效益持續發酵，2016年以PC為主，未來可望有網通等效益顯現。
資料來源：CMoney，日盛投顧預估彙整
收盤價(元) ( 11/18/2016 ) 105.50
目前PER 16.61
股本(百萬元) 5,050
總市值(億元) 532.80
負債比(%) 58.90
每股淨值(元) 42.60
預估現金股息(元) 5.45
現金殖利率(%) 5.17
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 38,984 40,948 9,847 10,279 9,871 9,111 10,145 11,021
營業毛利 16,810 17,770 4,394 4,298 4,167 3,890 4,417 4,809
營業利益 3,661 3,573 1,080 976 780 633 992 993
稅後純益 3,206 3,809 1,018 749 848 714 1,044 1,044
稅後EPS (元) 6.35 7.54 2.02 1.48 1.68 1.41 2.07 2.07
毛利率(%) 43.12 43.40 44.63 41.81 42.21 42.69 43.54 43.64
營業利益率(%) 9.39 8.73 10.97 9.50 7.90 6.95 9.77 9.01
稅後純益率(%) 8.22 9.30 10.34 7.29 8.59 7.84 10.29 9.47
營業收入YoY(%) 22.80 5.04 37.75 29.93 6.82 1.37 3.03 7.21
營業利益YoY(%) 101.15 -2.41 308.28 320.39 13.20 -23.24 -8.22 1.75
稅後純益YoY(%) 32.02 18.84 178.92 24.85 17.44 20.84 2.55 39.42
6462 TT 神盾(買進；TP=285元) 2016年轉虧為盈：神盾10/2016營收3.01億元，
MoM+84.66%，動能強勁，11~12/2016營收與10/2016相仿，日盛將神盾4Q16營收上修至8.69
億元，QoQ+102%，2016年可望轉虧為盈。
指辨出貨規模有效擴增：神盾2017年聚焦三星與中國機種：(1)三星：神盾2016年導入三星中階A5與C7機款，目前還有數款的三星中低階A、C與J系列機種認證，將於2017年貢獻挹注。(2)中國：預計1H17有機會開始出貨，初期以聯想、小米先行合作。
資料來源：CMoney，日盛投顧預估彙整
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 1,658 3,786 252 430 869 900 938 972
營業毛利 751 1,579 126 177 366 362 378 414
營業利益 121 651 -16 33 140 137 143 181
稅後純益 69 653 -31 21 134 148 153 172
稅後EPS (元) 1.00 9.49 -0.46 0.31 1.95 2.15 2.22 2.50
毛利率(%) 45.29 41.69 50.10 41.05 42.08 40.22 40.25 42.62
營業利益率(%) 7.27 17.21 -6.35 7.65 16.08 15.22 15.25 18.62
稅後純益率(%) 4.14 17.25 -12.40 4.96 15.45 16.44 16.31 17.68
營業收入YoY(%) 210.27 128.34 346.34 80.20 382.12 747.44 271.85 125.71
營業利益YoY(%) NA 440.48 NA -61.13 NA NA NA 449.20
稅後純益YoY(%) NA 850.92 NA -53.19 NA NA NA 704.90
收盤價(元) ( 11/18/2016 ) 239.00
目前PER 25.18
股本(百萬元) 668
總市值(億元) 159.60
負債比(%) 15.55
每股淨值(元) 18.66
預估現金股息(元) -
現金殖利率(%) -
3702 TT 大聯大(買進；TP=46) 獲 利 率 成 長 性 > 營 收 成 長 性 ， ROE 目 標
15%：(1)中國電子產品市占率提高；(2)公司拓展物聯網車用與工控業務，非3C的營收比重業已由1Q15的18%攀升至2016年的22%；(3)憑藉廣布的銷售管道、可提供一次性購足的便利性等因素，有助於提高公 司 業 務 的 滲 透 率 ， 長 期 營 收 可 望 以8%~10%幅度穩定成長。(4)嚴格控管成本費用，公司目標營業費用率降至<2%。
資料來源：CMoney，日盛投顧彙整
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 546,538 594,918 133,759 142,259 148,988 130,223 146,147 161,602
營業毛利 23,130 25,143 5,719 5,931 6,308 5,580 6,219 6,848
營業利益 9,781 10,896 2,398 2,555 2,733 2,324 2,712 3,131
稅後純益 6,963 7,725 1,553 1,867 1,988 1,639 1,797 2,301
稅後EPS (元) 4.11 4.56 0.92 1.10 1.17 0.97 1.06 1.36
毛利率(%) 4.23 4.23 4.28 4.17 4.23 4.28 4.26 4.24
營業利益率(%) 1.79 1.83 1.79 1.80 1.83 1.78 1.86 1.94
稅後純益率(%) 1.27 1.30 1.16 1.31 1.33 1.26 1.23 1.42
營業收入YoY(%) 6.01 8.85 7.48 1.27 4.48 7.15 9.26 13.60
營業利益YoY(%) 15.43 11.40 15.42 9.11 33.01 10.91 13.07 22.53
稅後純益YoY(%) 28.46 10.94 33.76 15.47 59.63 5.37 15.69 23.23
收盤價(元) ( 11/18/2016 ) 37.70
目前PER 9.17
股本(百萬元) 16,928
總市值(億元) 638.20
負債比(%) 73.29
每股淨值(元) 28.85
預估現金股息(元) 2.74
現金殖利率(%) 7.27
3545 TT 敦泰(買進；TP=48) 4Q16營收續增：由於IDC出貨續增，敦泰預期IDC顆數在3Q16季增100%後，4Q16
仍能上升50%，故4Q16營收將持續攀升。
IDC推升2017年營運：Full In-Cell優勢在於整合周邊元件可節省客戶模組20%~30%成本、耗電低、具薄型化與畫面色澤更接近原色等優勢，使得終端新款機種往In-Cell
方向搭載。日盛預估敦泰IDC營收由2016
年IDC的佔比9%攀升至2017年的15%。
資料來源：CMoney，日盛投顧預估彙整
單位:百萬元 2016F 2017F 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F
營業收入淨額 11,442 13,140 2,960 3,056 3,117 2,813 3,342 3,622
營業毛利 2,289 2,800 580 628 650 579 710 780
營業利益 185 647 80 106 90 59 169 234
稅後純益 151 562 66 96 86 52 146 202
稅後EPS (元) 0.51 1.91 0.22 0.33 0.29 0.18 0.50 0.69
毛利率(%) 20.01 21.31 19.60 20.53 20.85 20.59 21.25 21.55
營業利益率(%) 1.62 4.92 2.71 3.46 2.88 2.09 5.05 6.45
稅後純益率(%) 1.32 4.28 2.23 3.13 2.75 1.86 4.37 5.58
營業收入YoY(%) -0.33 14.85 -7.57 5.40 5.72 21.84 12.90 18.50
營業利益YoY(%) NA 249.10 179.67 NA 574.82 NA 110.82 126.83
稅後純益YoY(%) -36.04 272.46 4.71 -55.32 198.87 NA 121.43 117.31
收盤價(元) ( 11/18/2016 ) 34.60
目前PER 67.84
股本(百萬元) 2,943
總市值(億元) 101.80
負債比(%) 19.67
每股淨值(元) 39.49
預估現金股息(元) 0.50
現金殖利率(%) 1.45
35
投資評等說明 評等 定義
強力買進 六個月內潛在報酬率40%以上
買進 六個月內潛在報酬率15%以上~未達40%
持有 六個月內潛在報酬率7%以上~未達15%
中立 六個月內潛在報酬率未達7% 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等
買進轉中立 建議降低持股
免責聲明 本研究報告僅供本公司特定客戶參考。 客戶進行投資決策時，應審慎考量本身之需求、投資風險及風險承受度，並就投資結果自行負責，本公司不作任何獲利保證，亦不就投資損害負任何法律責任。 本研究報告內容取材自本公司認可之來源，但不保證其完整性及精確性；該報告所載財務資料、預估及意見，係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷，嗣後變更時，本公司將不做預告或更新；本研究報告內容僅供參考，有未盡完善之處，本公司恕不負責。 非經本公司同意，不得將本研究報告內容複製、轉載或以其他方式提供予其他第三人。
投資評等及免責聲明