全球市場投資週報 -...

全球市場投資週報全球市場投資週報

ING投信2012/2/27

簡報內容

1.1. 上週金融市場重要事件上週金融市場重要事件 / / 經濟數據回顧經濟數據回顧

2. 本週重要市場展望 / 事件

3. 1Q2012 全球市場展望一覽表 / 資產配置建議

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ING Investment Management 2

資料來源: Bloomberg；美高收、歐高收採Barclays高收益債券指數計算；美、德、日公債報酬採10年期長債完全報酬指數計算；投資級債採Barclays US Credit指數計算；新興市場債採JPMorgan EM Bond指數計算；美國採S&P500指數計算，歐洲採道瓊歐洲STOXX600指數計算，日本採東證TOPIX指數計算；新興亞洲、新興亞洲、新興歐洲、中東非洲、新興拉美、能源、與原物料皆採MSCI指數計算；資料日期: 資料截至2012/2/24

上週金融市場指數回顧

週五收盤本週月初迄今季初迄今年初迄今 2011年

成熟市場

美國 1365 .74 0 .33% 4.06% 8 .60% 8 .60% 2.11%

歐洲 264 .77 -0 .44% 4.07% 8 .27% 8 .27% -8 .00%

日本 834 .29 2 .94% 10 .46% 14.50% 14.50% -17 .13%

新興市場

全球新興市場 1067 .56 0 .48% 4.73% 16.50% 16.50% -18 .30%

新興亞洲 435 .67 -0 .22% 4.09% 15.05% 15.05% -16 .98%

新興歐洲 490 .54 2 .76% 7.75% 24.09% 24.09% -23 .30%

中東非洲 361 .67 2 .89% 6.41% 19.20% 19.20% -19 .87%

新興拉美 4255 .21 0 .42% 5.03% 18.13% 18.13% -18 .99%

能源 262 .1 2 .30% 6.65% 9 .11% 9 .11% 0.99%

原物料 249 .76 2 .52% 3.34% 14.74% 14.74% -19 .17%

G3公債

美國公債 406 .243 0 .22% -0 .99% -0 .01% -0 .01% 15.24%

德國公債 342 .755 0 .42% -0 .53% 0 .21% 0 .21% 12.79%

日本公債 242 .82 -0 .21% -0 .04% 0 .29% 0 .29% 3.24%

投資等級債 2286 .11 0 .51% 0.34% 2 .42% 2 .42% 8.35%

高收益債

美高收 1335 .7 0 .83% 1.95% 5 .05% 5 .05% 4.98%

歐高收 237 .9 1 .27% 3.12% 9 .74% 9 .74% -2 .39%

新興市場債 591 .16 1 .05% 2.46% 4 .26% 4 .26% 8.46%

報酬率

債市

股市

NEW

• 歐元區：

1. 2月19日希臘總理表示已擬成總額計1.25億歐元預算削減方案；德國財政部長則指出，救助希臘第二輪國際援助協議中，希臘債務占GDP最高比例之規定可能由原訂之120%放寬至123%。

2. 2月21日歐元區財長會議就希臘第二輪援助方案達成協議，將向希臘提供總額1,300億歐元援助資金，並要求希臘於2020年前將債務降至GDP之121%，同時私營部門希臘債權人預計將承擔53.5%債券名義損失，用以置換之新債券利率亦將低於市場水準。

3. 2月22日信評機構惠譽調降希臘主權評級，由CCC下調至C，並表示希臘短期內極可能違約。未來若完成債務置換，則將進一步被降評至「限制性違約」。

4. 2月23日歐盟執委會預估，2012年第1季度歐元區GDP年增率將下滑至-0.3%，2011年第4季度歐元區GDP年增率亦將為-0.3%。

• 美國：

1. 2月19日美國參、眾兩議院批准延長薪金稅法案至2012財政年度。

2. 2月23日美國S&P500盤中漲逾2011年4月高點1363.61點，收盤上漲0.4%至1363.46點；道瓊工業指數亦上漲0.4%至12984.69點，創2008年5月以來新高。


資料來源: Bloomberg

資料日期: 2012/2/20 – 2012/2/24

上週金融市場重要新聞回顧 - 1


上週金融市場重要新聞回顧 - 2

• 中國：1. 2月20日中國央行調降存款準備金50個基本點，為三個月來第二次調降，主因歐債危機與中國房地產市場降溫降低經濟成長動能所致。

2. 2月21日中國國家副主席於都伯林發表談話，再次強調中國考慮透過ESM、EFSF、與IFM等機制擴大參與援助歐債方案，與中國國務院總理日前說法一致。

• 新興市場：1. 2月20日印度政府表示，准備對國外進口電力設備徵收19%關稅，並將於超大型發電廠競標中增加強制性本地採購條款。

2. 2月21日巴西工業發展署署長指出，近期將調降進口車關稅，以加速吸引外商投資。

3. 2月22日南韓宣布與美國簽署之韓美自由貿易協定（KORUS FTA）將自3月15日起生效，屆時南韓將成為全球唯一與歐盟、美國等兩大經濟體皆簽有自由貿易協定之國家。

4. 2月23日南非政府指出，由於政府財政收入增長，預估2013年南非財政缺口將降至國內生產總值4.6%低於預期之5.4%。

5. 2月24日南非2012年1月消費者物價指數年增率由前月之6.1%上漲至6.3%，惟南非標準銀行表示，通膨壓力仍處可控制範圍，2012年料將維持利率穩定。

資料來源: Bloomberg

資料日期: 2012/2/20 – 2012/2/24


資料來源: Bloomberg(上)(下)資料日期: 2012/02/23(上)、2012/02/22(下)

上週重要經濟數據回顧 - 1

美國成屋銷售月增率 (%) 與首次申請失業救濟金人數 (千人)

歐元區採購經理人製造業與服務業指數

•美國房市與勞動市場回溫態勢持續：美國2012年1月成屋銷售月增率4.34%，折合年率共457萬戶，低於預期之465萬戶，惟仍為2010年5月以來新高；前週首次申請失業救濟金人數持平於35.1萬人，低於預期之35.5萬人，為2008年8月以來低點。

• 歐元區製造業與服務業仍呈疲軟：歐元區2012年2月採購經理人製造業指數由前月之48.8微幅回升至49，惟仍低於預期之49.4，低於景氣榮枯線50；採購經理人服務業指數則由前月之50.4滑落至49.4低於景氣榮枯線，且低於預期之50.6。

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15首次申請失業救濟金人數 (千人，左) 成屋銷售月增率 (%，右)

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P MI製造業指數 P MI服務業指數


資料來源: Bloomberg(上)(下)資料日期: 2012/02/23(上), 2012/02/24(下)

上週重要經濟數據回顧 - 2

歐元區消費者信心指數與德國IFO企業信心現況指數

中國Conference Board領先指標與HSBC採購經理人製造業指數

• 德國企業信心續揚，歐元區消費信心續弱：歐元區2012年2月消費者信心指數由前月之 -20.6微幅回升至-20.2，不如預期之-20.1；德國IFO企業信心現況指數則由前月之116.3揚升至117.5，優於預期之116.5。

• 中國經濟成長動能回溫：中國2012年1月Conference Board領先指標由前月之222.1揚升至225.7；2012年2月HSBC中國採購經理人製造業指數亦由前月之48.8持續揚升至49.7，惟仍低於景氣榮枯線50。

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-6德國IFO企業信心現況指數 (左) 歐元區消費者信心指數 (右)

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Co nfe re nc e Bo a rd中國領先指標 (左) HS BC中國P MI製造業指數 (右)

簡報內容

1. 上週金融市場重要事件 / 經濟數據

2.2. 本週重要市場展望本週重要市場展望 / / 事件事件

3. 1Q2012 全球市場展望一覽表 / 資產配置建議

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本週重要市場展望

• 伊朗情勢惡化國際油價飆漲1. 國際原能署調查伊朗大幅增產濃縮鈾，懷疑其發展核武，再加上美國經濟回溫, 導致國際油價出現飆漲

2. 雖然伊朗封鎖荷姆茲海峽機率不高, 但消息面仍將支撐油價走勢, 惟須留意高油價對全球經濟的衝擊以及歐美因應之道

• 美國經濟復甦動能能否延續1. 由於短線全球股市漲幅已高，投資信心若要延續，3月上旬所將公佈的重量級經濟數據 , 包括ISM製造業指數以及非農就業數據等便更顯重要

• 投資建議

1. 看好新興股市：具降息題材且基本面相對堅實的新興股市表現將優於成熟市場

2. 看好新興亞洲：中國在央行貨幣政策轉趨寬鬆的提振下, 亦有落後補漲表現機會

3. 看好巴西：在降息以及取消金融交易稅的激勵下，未來股市表現將有支撐

本週重要股市展望

• 歐債議題

1. 2/29 歐洲央行第二次LTRO釋出金額, 但須提防市場獲利了結壓力

2. G20財長會議未同意額外注資IMF以金援歐洲 , 待四月份再做討論

3. 3/1~3/2歐盟領袖高峰會

• IMF警告高油價恐損及全球經濟成長

• 重要經濟數據

1. 美國耐久財訂單與ISM製造業指數

2. 歐元區CPI與失業率

3. 中國製造業採購經理人指數

• 重要新興市場議題1. 俄羅斯3/4總統大選

2. 印度三月中政府預算提案

本週重要事件觀察


本週重要市場展望–美國

資料來源：Bloomberg

資料日期：2012/02/24

•上週美股受到眾多利多環繞，包括美國國會迅速投票通過減稅優惠延長計畫，歐洲財長也在千呼萬喚之下，終於敲定1,300億美元希臘紓困案，挹注S&P500指數攻破去年4月底1,363.61的高點，指數位置來到1,365.74點，不過，近期的交易量明顯偏淡，上週每天的交易量都低於月平均，顯現目前投資人欠缺進一步追高的意願，上漲動能確實有些鈍化的跡象，因此接下來美股暫且稍作整理的機會較高。•如果S&P500指數要繼續向1,400點整數關卡邁進，市場必須看到更多的正面訊息，美股才能進一步受到資金的青睞，因此3月上旬所將公佈的重量級經濟數據更顯重要。倘若ISM製造業及非製造業指數可以繼續走高，非農就業人口增幅能夠延續年初以來的驚艷之旅，必將再次給予投資信心一劑即時的強心針，並激勵S&P500指數再創波段新高。

美國S&P500指數走勢圖

量能不足

• 歐盟財長們20日終於通過對希臘1300億歐元第二輪援助及私部門債權人53.5%債務減記計劃，3月初(3/1-3/2)的歐盟高峰會將批準該協議，希臘並計劃於3/10日前完成換債行動，以緩解3/20日債務到期的燃眉之急。

• 近期市場對希臘關注已轉向政策執行上所面臨的挑戰，特別是過去幾年希臘減赤成果表現不力，加上反德、反歐盟的民粹情緒不斷增溫，倘若政治上的不確定性無法秉除，長期不但債務水準無法回降，經濟亦無法找到成長動能，這將是社會動盪根源；因此現階段談希臘擺拖債務危機還太早，只能說短期違約的可能性降低。另外，協議中還有一項變數尚未確定，就是參與債券置換計劃的比例，協議中假設95%的債券持有人參與，為避免參與率過低，希臘新增所謂的集體行動條款*，強迫少數的債權人加入減記行動；以過去主權債務重組經驗來看，此舉曾引發多起訴訟；如果進入訴訟程序意謂變數又增加，將造成市場不安。

• 預期月底(2/29)歐洲央行第二次長期再融資操作(LTRO)，對市場將再度釋出近5千億的流動性，然因該政策已被充份預期，短期可能需留意部份投機客趁機獲利了結的壓力。

歐洲央行資產負債表(10億歐元)

註：集體行動條款(Collective Action Clauses，CACs)，是國際主權債務重整中常用的條款，強迫不同意見的債權人加入行動。資料來源：BofA Merrill Lynch 資料日期：2012/2/25

本週重要市場展望–歐洲


本週重要市場展望–東北亞(含中國)

資料來源：HSBC

資料日期：2012/02/24

2月份匯豐製造業採購經理指數小幅上升

請貼上要說明的經濟數據圖

• 中、港—MSCI中國指數自去年低檔以來漲幅已達 20%，短線上面臨震盪整理壓力較大，加上上半年經濟動能減緩，2月份匯豐製造業採購經理指數雖小幅改善，回升到4個月來的高點，不過新出口訂單指數跌到過去8個月新低，反應外部需求仍惡化。港股短線受限於去年8月的跳空缺口，投資焦點回到近期公佈經濟面和財報表現，若企業獲利優於預期，恆生指數短線才有可能突破目前觀望的情緒，然而基於(1)政策上有寬鬆空間，(2)價值面距離長期平均尚有近3成的折價，(3)政府政策傾向作多，市場中長期利多消息尚未反應完畢，多頭格局不變；上證技術線型好轉，仍存落後補漲空間。

• 韓、日--歐美製造業數據搭配2012年企業獲利預估值持續上修，南韓基本面應能在第一季落底後轉強，但需留意油價上漲所造成的潛在通膨變數。日銀擴大資產購買，日圓走貶激勵日經225指數來到去年八月以來新高，日本出口復甦有望，指數近期可望繼續上攻。


本週重要市場展望–東南亞

資料來源：CIMB, CENTRAL BUREAU OF STATISTICS (CBS)

資料日期：2012/02/13

• 新馬-馬來西亞1月通膨下滑至2.7%，增添央行降息機率，但市場聚焦選舉議題，短線盤勢仍偏整理的機率較高。

• 泰國-券商預期今年泰國經濟成長率將回到4.5%水準，其中受惠於政策利多，國內需求將為主要驅動力。政府預計四月份起調高每日最低薪資40%，在所得大幅增長之預期下，內需類股表現將持續較為穩健。

• 印尼-目前市場仍關注能源補貼取消議題，上週五股市之重挫亦與此有關。目前我們將持續關注政策是否於4/1正式實施，以及取消之範圍或幅度是否高於預期，短線在不確定性因素影響下，股市料將承壓。

• 印度-二月份印度有五個州將進行地方選舉，其中以北方邦(Uttar Pradesh)最受人矚目；券商BOA Merrill Lynch認為，若執政黨在北方邦的選舉中能夠得到和2009年普選同比例 , 甚至更多的席次，在三月中的年度預算提案時，執政黨恐將一併宣布調升油電價格，為盤面短線潛在風險。

印尼取消能源補貼對CPI年增率影響預估


本週重要市場展望–新興歐洲

資料來源：VTB 資料日期：2012/2/24

• 由於伊朗問題延燒再加上美國經濟持續轉佳，激勵上週國際油價大幅走高，並帶動俄羅斯股市的大漲表現，RTS美元指數一舉突破年線並站上1700點大關，多頭氣勢銳不可擋 , 雖然股市急漲後波動風險增加，但短期內伊朗問題恐不易獲得解決, 油價走勢有撐可望提振俄股的投資氣氛。

• 自1月底以來國際股市投資信心回籠, 也連帶吸引資金回流高貝他特性的俄羅斯股市, 觀察國際基金流向, 截至2/22共同基金與ETF已連續第五週淨流入俄羅斯股市, 近四週平均週淨流入金額為1.59億美元, 佔AUM 1.08%, 且主要流入來源為共同基金, 顯示俄羅斯低廉的價值面與政治風險逐步消除已吸引中長期投資資金回籠。

• 觀察3/4將舉行的總統大選, 最新民調仍顯示普丁的支持率大幅領先對手，應篤定勝選，而執政黨也提出至2018年將擴增政府支出達1640億美元，用於內需及基建擴張等, 以期提振民眾信心, 不過週末仍有民眾於莫斯科示威抗議, 後續消息須關注。

俄羅斯共同基金每週資金流向(百萬美金)



本週重要市場展望–中東非洲

資料來源：Bloomberg資料日期：2012/2/24

• 波灣股市中的杜拜上週大漲7.67%，地產股的財報優於預期帶領投資人信心回籠。杜拜的中小型股市上週漲幅最大。埃及最大銀行Comi的虧損低於預期，維持埃及的股市上漲的動能，電信及銀行股也是上漲，埃及股市上週上漲2.84%。

• 由於伊朗問題可能導致的戰爭風險，以色列股市上週下跌1.03%，打破與美國Nasdaq指數間的高關聯。

• 南非股市上週以原幣計小漲0.52%，但以台幣計上漲2.60%。南非白金業者Impala因為其最大的礦坑罷工(該礦坑即佔全球白金產量的14%)，造成全球白金價格上漲，不過該公司表示將重新召回工人，也讓股價止跌回升，全球白金價略微走跌。

• 南非2011年1月份CPI繼續上升至6.3%，高於預期的6.2%，因能源價格上漲。同時期的PPI則由前月的9.4%下降到8.9%。南非幣的升值是PPI下降主要的原因，而因為PPI是CPI的領先指標，PPI下降也降低南非央行升息的壓力。

以色列股市與Nasdaq關聯度


本週重要市場展望–拉丁美洲

資料來源：JP Morgan資料日期：2012/02/24

•拉美股市上週在歐債及美歐經濟數據消息多空互見下表現錯綜，以美元計價的拉美股市指數週線小漲作收。•股市近期陷入震盪格局，不過因希臘得到歐洲的救援承諾，違約風險的確明顯下降，增加風險性資產仍是基金經理的投資主題，以巴西股市來看，預期第二季盤勢將會在64000~70000點震盪，而原則上拉美大盤指數月線若不跌破，將持續有利多方架構。

1.在歐債風險下降後，暨主要國家巴西第二季降息機會仍大，拉美將延續價值重估行情，本益比可望自11.4倍持續推高。

2.展望第二季，盤勢將震盪走揚，由於基本面來看，拉美國家GDP將顯著改善，尤其巴西GDP季增率將強勢回升，也將吸引買盤轉進內需循環類股。

3.拉美的亮點集中在巴西，而非智利或墨西哥。墨西哥與智利分別因股票評價與降息空間有限，上漲動能有限。巴西將迎來主要國家中較顯著的GDP增長格局、利率持續下降、價值仍合理，續強機會較高。

巴西GDP季增率料將強勢回升



本週重要市場展望–能源產業/貴金屬

資料來源：First Energy資料日期：2012/2/27

• 黃金上週表現不俗，主要是因希臘獲得第2輪紓困激勵金價脫離前一週盤整局面，加上週三南非Rustenburg全球最大鉑金礦區罷工事件影響，拉抬整體貴金屬價格，使得黃金再度呈現走升趨勢。展望黃金後市，在市場一片樂觀預期心理,黃金波動程度降至10年均值以下,有利黃金緩步走升，然而近期黃金走勢重回與美元反向變動，美元走勢又與歐債問題進展息息相關,因此仍需慎防此一因素造成金價可能的波動。

• 上週油價大漲，主要原因為伊朗問題惡化其次為美、德經濟復甦。Brent如果以歐元或英鎊計價都已經在上週創下歷史新高，120以上的Brent已經讓油價負擔超過全球的GDP的5%，這種由供給引起的高油價將造成需求降低，開始對經濟造成傷害。雖然美國的庫存充足(上週美國庫存增加160萬桶 vs. 預期增加50萬桶)，但仍難以自外於國際市場，若油價150美元美國恐將陷入衰退。而短期沙烏地及美國戰備儲油都無法充分彌補伊朗供油的短少，現在看來當初制裁伊朗的決定並未充分考量油價威脅，油價短期衝高的風險上升，歐美國家如何因應高油價威脅值得關注。

美元及歐元計價之油價

•基礎金屬展望：受到希臘獲得歐盟1300億歐元紓困金、中國再次下調存準率的正面消息激勵，基礎金屬由一個月來的低點反彈，倫敦三個月銅期貨再次回到月線水準。儘管全球交易所的銅庫存自去年11月以來下降了7.4%，上海交易所銅庫存卻來到過去9年來的高點，在中國成長放緩下，預計進口動能亦將減弱，然而資金行情應可持續支撐風險性資產的買氣，金屬市場將維持震盪格局。•穀物市場展望：中國國家副主席習近平訪美帶來大禮，將向美國進口862萬噸黃豆，值約43億美元，黃豆價格聞訊上揚，另一方面，中國一月份玉米進口量月比也上揚32%，為穀物市場需求面的回溫帶來好消息。展望未來，穀物市場基本面未改變太多，玉米、黃豆供需持續緊俏，然在市場消息清淡下卻未能吸引資金過多目光，導致年初至今走勢落後，但新一季年的種植期將於5、6月展開，屆時將較易受天候因素、供需預期而波動，可望再啟上揚趨勢。


本週重要市場展望–原物料產業

資料來源：China Customs General Administration, J.P. Morgan

資料日期：2012/02/24

中國每月玉米進口量(千公噸)


本週重要市場展望–全球生技醫療

資料來源：Citi Investment Research and Analysis; FactSet資料日期：2012/02/03

• 根據Bloomberg統計，2011~2012年間至少將有37項藥物專利即將到期，其中今年就有210億美元市場曝露在專利到期風險中，不過，不管是傳統化學合成體或生技產品，今年製藥公司總計將有22項新藥將於美國或歐洲藥物管理當局進行上市審核之作業，研發題材存在期待空間，加以FDA藥物審核趨勢轉趨樂觀，現階段製藥產業悲觀氣氛已不若以往沉重，且股價已經修正至非常便宜的位置，近期投資評價也開始出現自谷底反彈的跡象。

• 就整體類股表現而言，由於2~3月為生技醫療產業傳統淡季，短線類股獲利了結賣壓恐怕較為沉重，MSCI全球健護指數及那斯達克NBI指數不排除有分別回測年、季線之可能性，唯5~6月份又即將進入腫瘤醫學會議、糖尿病醫學年會等重點醫學會議密集召開期，股價回檔修正後還是有存在上攻之條件，第二季生醫類股行情仍值得期待。

美國製藥公司 vs. S&P 500指數相對本益比(倍)



本週重要市場展望

•隨著美國Fed宣布維持低利率政策至2014年底、中國調降存準率、日本央行新增10兆日圓收購計劃、英國央行500億英鎊量化寬鬆政策及本週歐洲央行第二次LTRO，全球主要央行積極的寬鬆貨幣政策將持續增強市場信心，配合漸次回溫的美國經濟數據，我們維持建議投資人提高風險性債券部位之看法。

•投資建議

1. 高收益債：看好高收益債券及新興市場強勢貨幣債券，尤以美高收及亞高收為配置首選

2. 新興市場債：對新興市場當地貨幣債券展開中長期布局

3. 亞債：可望延續近期強勁表現

4. 公債：維持美德公債殖利率波動區間看法

5. 投資級：維持核心資產建議

6. 匯市：維持歐元區間為1.25-1.33，及日圓區間75-80

本週重要債市展望

• 歐債議題

1. 月底(2/29)ECB進行第二次長期融資操作(LTRO)

2. 3/1-3/2歐盟領袖高峰會

3. IMF注資問題及中國援歐之金額與方式

• 經濟數據

1. 美國消費者信心及耐久財訂單變化

2. 中國及歐元區採購經理人指數

3. 歐元區消費者物價指數

l 債券利差走勢與CDS變化

l 美德10年期債券殖利率是否持續上揚?

本週重要事件觀察

固定收益指數


資料日期：2012/2/24

指數收盤價週變化

(b p )

美國2年期公債殖利率 0.3049 1

美國5年期公債殖利率 0.8894 3

美國10年期公債殖利率 1.9757 -3

美國30年期公債殖利率 3.0992 -5

美國10年期TIP s殖利率 -0.3167 -4

德國2年期公債殖利率 0.243 -1



日本10年期公債殖利率 0.978 3

台灣10年期公債殖利率 1.2768 0

印尼10年期公債殖利率 5.493 21

菲律賓10年期公債殖利率 5.1248 5

新加坡10年期公債殖利率 1.5 0

南韓10年期公債殖利率 3.83 0

泰國10年期公債殖利率 3.413 7

馬來西亞10年期公債殖利率 3.47 3

指數收盤價一週漲跌

幅 (% )

利差

(b p s )

一週漲跌

(b p s )

美國10年期長債完全報酬指數 406.24 0.22%

德國10年期長債完全報酬指數 342.80 0.43%

巴克萊美國信貸指數 2286.11 0.51% 173 -3

巴克萊美國高收益債券指數 1335.70 0.83% 585 -22

巴克萊泛歐高收益債券指數 237.90 1.27% 685 -33

摩根大通新興市場債券指數 591.16 1.05% 365 -10

摩根新興市場當地貨幣債券指數 365.44 0.42%

摩根亞洲高收益公司債指數 169.82 1.41% 694 -23

HS BC亞洲當地貨幣債券指數 250.28 0.04%

台灣政府公債指數 1048.30 -0.01%

HS BC印尼當地貨幣債券指數 685.73 -1.55%

HS BC菲律賓當地貨幣債券指數 356.86 -0.86%

HS BC新加坡當地貨幣債券指數 157.24 -0.05%

HS BC南韓當地貨幣債券指數 193.27 0.05%

HS BC泰國當地貨幣債券指數 179.40 -0.20%

HS BC馬來西亞當地貨幣債券指數 165.45 -0.02%

亞元指數 117.48 0.11%

美元指數 78.35 -1.23%


本週重要市場展望 –國際匯市

資料來源：Bloomberg；資料日期：2012/2/24

•歐元區財長會議通過希臘1300億歐元金援案，儘管市場對於希臘執行承諾效率存疑，惟德國IFO景氣指數上揚，市場偏好風險情緒推升歐元突破1.33壓力關卡。本週歐洲央行將推出第二次LTRO，目前情況顯示LTRO顯著激勵市場情緒，惟該項流動性挹注效用能否有效提振歐元區經濟成長仍待觀察。上週歐盟下調歐元區2012年經濟成長預估，由0.5下修至萎縮0.3%，符合我們認為歐元區將陷入溫和衰退看法。在此前提下，預期歐元區後續有再降息可能，因此，中長線基本面仍暗示歐元偏弱走勢，可能向1.25靠攏。

•日本1月出口持續下滑，致貿易赤字持續惡化。日圓反映基本面利空以及日本央行量化寬鬆政策，貶破80大關。不過，我們認為現階段而言，美國利率水準顯著上升機率仍偏低。美、日利差水準再擴大幅度有限，因此日圓回升至80價位的機率仍相對偏高。

預估美、日利差再擴大幅度有限


22

本週重要市場展望 –成熟市場公債/投資級債

資料來源:(上)Bloomberg，日期:2012/2/24(下)Bloomberg, ML，日期:2012/02/24

• 歐美日公債：G4央行寬鬆傾向，希臘取得第二輪抒困，降低無序違約風險，風險偏好增強。就業房市指向復甦，月初密集的數據將提供更明確方向，在聯準會不願放棄的寬鬆堅持，及近期正向的經濟動能相互拉扯下，美債殖利率將於脫區間上緣震盪。希臘償債短期壓力暫解，但信評機構的下調評等隨之而來，加上重返成長仍舊是最終解答，德債長線走勢獲得支撐。隨市場信心轉強，日債與美債走勢亦步亦趨；本週10年期公債殖利率預估區間：美債 -1.80%~2.10%、德債 -1.75%~2.25%、日債-0.95%~1.05%。短期觀察重點:(1)美國經濟數據(2)2/29LTRO金額。•投資級公司債：觀察近期美元投資級債券

CDS走勢略顯盤整，加上部分產業利差已有過度修正情況，未來美債殖利率變化將影響價格穩定度。此外，全球投資級公司債仍有些許利差可收斂之空間，未來表現將有機會優於美元投資級公司債。短期觀察重點: (1)公債殖利率變動；(2)投資級債券CDS變化。

美國10年債券殖利率走勢

全球投資等級公司債各產業OAS現況


本週重要市場展望 –亞洲債市

資料來源：Deutsche Bank/EPFR資料日期：2012/02/24

•馬來西亞：一月 CPI年比成長走緩至2.7%，為近一年低點，升息壓力減輕，預料央行將延續先前維持利率不變動作，為未來因應全球需求減緩可能帶來的負面衝擊，預留政策空間。•新加坡：一月工業生產年比大幅下滑

8.8%，除了受亞洲地區農曆新年假期的影響，歐美地區衰弱的消費亦帶來負面影響。惟調整後月成長3.3%，顯示走緩的區域工業製造已有止穩跡象。•亞洲當地貨幣債券終止兩週的下跌，美金計價債券更是上漲1.1%，歐債問題的舒緩令風險承受度明顯回穩，資金持續回流亞洲地區態勢不變，我們持續看好未來一季亞債走勢。•台灣：當前台股來到年線以及8,000點壓力區，台債走勢亦陷入盤整。儘管台灣經指標未見明顯止穩，全球量化寬鬆政策導向亦利多台債走勢。惟台灣通膨壓力抑制央行降息預期，台債走勢仍偏盤整。

亞債（不含日本）資金流向


本週重要市場展望 –新興市場債


資料日期：2012/02/24

• 未來一週將公佈幾項重要經濟數據，並有歐盟峰會舉行，應不致有太多意外發生而影響市場偏向正面之氛圍。觀察近期新興市場利差、CDS及貨幣波動狀況，持續呈現穩定正向發展，再依基本面、評價面、以及資金面評估，我們認為新興債券整體狀況相對樂觀，利差仍將持續收斂，因此“維持偏多”看待新興債券表現。

• 新興貨幣近期漲多修正，惟依資金流向與CDS走勢分析，我們認為新興貨幣盤堅向上機率較大，維持“中性偏多”看待當地幣別計價債券。

• 近期觀察重點: (1)新興貨幣波動與資金流動方向；(2)新興市場CDS變化；(3)美債殖利率穩定度。

新興市場債券利差與貨幣波動走勢

利差

EMVXY

ING Investment Management25

本週重要市場展望–高收益債

資料來源：Bloomberg；資料日期：2012/2/24

• 隨著希臘1300億歐元第二輪救助方案達成協議，短線不確定性緩解,風險性資產續揚，巴克萊全高收指數攀升至歷史新高。

•根據Lipper統計，截至2/22日當週，高收益債券基金已連12週淨流入，年初至今流入金額達118億美元。然發行量仍顯溫和，年初至今發行量524億美元尚不及去年同期，籌碼面穩定有利於其後市表現。

•希臘問題暫告段落，歐元站上三個月來新高，未來市場焦點將更關注實質經濟基本面，預期全球大選年政策面將持續釋出利多，對高收益債券表現仍維持偏多看法。

• JPMorgan統計，截至2/23，全高收債券發行公司平均違約率與上週持平為2.28%

• 近期觀察重點：1)IMF注資問題：2)3/1-3/2歐盟領袖高峰會；3)歐美經濟數據變化等。

巴克萊全高收利差/VIX指數走勢圖

利差

VIX

www.ingfunds.com.tw 26

本週重要經濟數據整理(2012/2/27~2012/3/2)


日期 /時間國家事件月份調查值前次公佈值

02/28/2012 21:30 美國耐久財訂單 JAN -1.00% 3.00%02/28/2012 22:00 標普 /Case-Shiller美國房價指數(年比) 4Q - - -3.90%02/28/2012 23:00 消費者信心指數 FEB 63.00 61.1002/29/2012 21:30 個人消費 4Q S 1.90% 2.00%02/29/2012 22:45 芝加哥採購經理人指數 FEB 61.80 60.20

03/01/2012 03:00 聯準會褐皮書03/01/2012 21:00 RBC消費者展望指數 MAR - - 45.1003/01/2012 21:30 個人所得 JAN 0.50% 0.50%

03/01/2012 21:30 個人支出 JAN 0.40% 0.00%

03/01/2012 23:00 營建支出 (月比) JAN 1.00% 1.50%03/01/2012 23:00 ISM 製造業指數 FEB 54.50 54.1002/28/2012 18:00 歐元區企業景氣指標 FEB -0.16 -0.2102/29/2012 18:00 歐元區CPI (年比) JAN 2.70% - -03/01/2012 17:00 採購經理人指數-製造業 FEB F 49.00 49.0003/01/2012 18:00 歐元區失業率 JAN 10.40% 10.40%03/02/2012 18:00 歐元區 PPI (年比) JAN 3.50% 4.30%27-29 FEB 中國領先指標 JAN - - 100.1803/01/2012 09:00 採購經理人指數-製造業 FEB 50.80 50.5003/01/2012 10:30 匯豐銀行製造業採購經理人指數 FEB - - 48.80

02/28/2012 07:50 日本零售銷售(年比) JAN -0.10% 2.50%02/29/2012 07:50 工業生產 (年比) JAN P -1.60% -4.30%03/02/2012 07:30 失業率 JAN 4.50% 4.60%

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簡報內容

1. 上週金融市場重要事件 / 經濟數據

2. 本週重要市場展望 / 事件

3.3. 1Q2012 1Q2012 全球市場展望一覽表全球市場展望一覽表 / / 資產配置建議資產配置建議

27

資料來源：ING投信

2012年第一季全球股市/債市/產業/匯市看法第一季全球金融市場展望總結更新日期2012/1/30

•維持主要貨幣區間看法

• 消費品牌仍具長期投資題材

• 對能源和原物料產業看法較為保守

•看好投資等級債及美德日公債、對高收益債券及新興市場債券轉為中立

• 分批加碼跌深股市

• 新興市場內需與降息將是2012年投資主軸, 相對看好亞洲及拉丁美洲股市

• 維持股債均衡配置的投資建議

調整方向

• 以實質利率角度，目前美、德公債價格不便宜，考量經濟下行風險、金融市場潛在的流動性風險，以及歐、美央行採行新的量化寬鬆政策的機率提高，避險需求將支持美、德公債價格。

• 當前低利率及低成長環境下，財務體質佳、營運現金流量穩定的優質公司債為核心投資資產。

• 美國經濟成長的確放緩了復甦的腳步，但並未落入衰退當中。歐元區仍舊是我們相對擔憂的部份，歐洲銀行減持風險性資產的動作，將對全球風險性資產產生負面衝擊，因此我們對高收益債持中立看法。

• 部份亞洲國家已率先降息以降低全球經濟惡化對其衝擊，較佳的信評展望及寬鬆貨幣有利亞洲當地貨幣債市。惟全球新興貨幣表現偏弱，當地幣別計價債券不宜持有過高部位。

全球債市

• 2012年第一季歐元區邊陲國家債務紛擾仍眾，加上法國深受降評陰影籠罩，全球股市波動風險仍大, 不過在通膨趨緩的環境下, 新興市場將吹起降息風, 主要看好新興亞洲與拉丁美洲後市展望

• 配置方面，成熟股市中以日本市場較具防禦性特質，在不確定的環境中可望維持較穩健的表現。新興亞洲內需型市場(如印尼)較不受歐美景氣疑慮影響，而中國在央行貨幣政策轉趨寬鬆的提振下，亦有表現機會。俄羅斯價值面極度低廉，若投資信心回升將順勢領漲, 但高貝他性質將使股市震盪幅度較大。巴西在降息題材以及取消金融交易稅的激勵下，內需類股將為盤面焦點

全球股市

• 六大央行聯手降低拆借美元資金成本，維繫全球資金流動性的信心；歐債問題反覆干擾市場、歐元債券發行困難重重，但歐系銀行匯回資金使歐元獲得支撐，預估歐元匯率偏弱在1.25~1.33區間移動，預估美元指數在75~80間盤整；日圓依舊僅能仰賴政策抵禦升值壓力，預估日圓匯率在75-82元之間；新興市場採取寬鬆貨幣政策，美國FOMC會後宣布目前低利率政策實施時間將延長一年至2014年底，伯南克宣稱不排除進一步擴大寬鬆政策規模(QE3)，全球新興貨幣重回升值趨勢。

• 黃金短期受到投機性買盤的干擾，使得金價與其他風險性資產有齊漲齊跌的現象。穀物市場偏向整理，玉米、黃豆較為看佳，小麥偏向弱勢整理。總體經濟因素目前讓油價上檔承壓, 而油價變動與股市等風險性資產關聯度增。基礎金屬可望受到中國放寬貨幣政策帶動而反彈, 不過上檔空間有限。中國所得攀升所帶動的內需成長題材能支撐品牌相關類股3至5年的基本面，惟短線波動風險仍存。製藥業具高股息特性、FDA審藥態勢轉趨樂觀, 不過第一季為產業股價淡季

• 2012年第一季在歐債問題仍續干擾市場的環境下，市場波動性較高，投資組合中宜均衡配置一定比例的債券安全性資產, 以平衡波動風險。不過由於股市估值已來到歷史相對低點，尤其是新興市場，再加上其豐富的內需與降息題材，若投資信心回升反彈走勢可期

未來展望

全球匯市

資產配置

重點產業

資料來源：ING投信；趨勢評分：++看多；+微幅看多；＝中立；-微幅看空；--看空

2012年第一季全球股市/債市/產業配置建議第一季各市場配置一覽表更新日期2012/2/4

29

•中東國家仍不免受到歐美股市漲跌的信心衝擊，但實質影響不大, 但仍以油源豐富、歷史包袱低的國家較有表現空間。

=2%2%新興市場-中東非洲

•基於美歐貨幣政策方向及市場風險胃納緩步增加之際，建議投資人對新興市場當地貨幣債券展開中長期布局。

+12%10%新興市場債

•歐元區是我們相對擔憂的部份，美高收益債違約率低、亞洲企業流動比率明顯優於其他區域，我們維持相對看好美、亞高收的看法。

+12%10%高收益債

•投資級公司債債信(private credit)優於國家債信(sovereign credit)，財務體質佳的優質美元公司債為核心投資資產。

+20%20%投資級債

•歐美日長期低利率環境持續，考量經濟下行風險、金融市場潛在的流動性風險，以及歐、美央行採行新的量化寬鬆政策的機率提高，避險需求將支持美、德公債價格。

=6%10%美德日公債

債市

50%

•原油供需在近期趨緊，但也沒有重要性大到足以改變市場走勢的事件, 區間震盪為主•黃金短期受到投機性買盤的干擾，使得金價與其他風險性資產有齊漲齊跌的現象• 不動產: LIBOR，EURIBOR均位於相對高點位置，對投資人信心勢必持續構成壓力

-4%5%產業

•巴西央行已正式進入降息循環，再加上取消外資交易稅，將大幅提振股市信心，而拉美其餘國家也可望跟進降息腳步•在政府政策面積極調整且內需仍強勁，可望持續支撐景氣與企業獲利成長

++9%7%新興市場–拉美

•在2012年全球景氣成長趨緩下，油價多頭力道不多• 但俄羅斯股票評價優勢以及季節性效應, 仍將提供股市支撐• 東歐小國則需留意歐銀去槓桿化後續效應

=5%5%新興市場–新興歐洲

•在2012年景氣增長減速暨通膨壓力下滑，整體亞洲國家存在降息空間•亞洲股票評價低於長期平均，提供股市支撐•內需型主導的大中華市場及印尼可望率先突圍

++14%11%新興市場–亞洲

•日本震後復甦速度優於預期，加上日股的防禦性特質在Q1市場震盪時可望相對抗跌=3%3%成熟市場–日本

•考量第一季歐元區邊陲國家債務紛擾仍眾，加上法國深受降評陰影籠罩，市場可能反覆向下測試底部。

- -2%6%成熟市場–歐洲

•由於國會兩黨無共識，美國政府可能無法提出更多救市政策，盤勢仍將持續震盪, 不過企業基本面以及對QE3的預期仍對股價提供一定支撐。

=11%11%成熟市場–美國

股市

50%

評論較2011年4Q看法

建議比重

中立比重

市場資產類別

資料來源：ING投信；趨勢評分：++加碼；+微幅加碼；＝中立；-微幅減碼；--減碼*中立比重依MSCI指數權重調整

2012年第一季全球新興股市配置建議金磚七國市場配置一覽表更新日期2012/2/10

30

•總經方面製造業及零售銷售轉弱，出口也續降，企業財報分歧，外資已大幅買超。

--17%21%南韓

•總經維持內熱於外局面，原物料在歐美進一步寬鬆下有行情。+12%11%南非

•去年對總經過度悲觀，配合價值面優勢，加上漲幅落後其他新興市場，有落後補漲機會。

--27%25%中國

•經濟基本面仍強，內需也持續暢旺，不過價值面偏高以及缺乏更多利多不利市場。

+2%4%印尼

•雖然一月印度大漲，但多因印度去年過弱，通膨減緩是好消息，3月份有可能降息，但經常帳赤字仍有造成貶幣值的隱憂。

+9%9%印度

•全球風險胃納回升，加上俄羅斯價值面仍具吸引力，資金回流俄羅斯。+11%9%俄羅斯

•巴西高Beta特性，在新興市場多頭時有利。另外降息對拉美最有正面效應，亦是看好巴西原因。

+22%21%巴西

評論較前次調整

建議比重

中立比重*

市場

31

2012年第一季推薦基金推薦基金一覽表

資料來源：ING投信* 橙色粗字體為 2012年Focus Fund

••安泰安泰INGING巴西巴西**、ING(L)拉丁美洲新興市場–拉美

••安泰安泰INGING大俄羅斯大俄羅斯**新興市場–新興歐洲

成熟市場–歐洲

成熟市場–日本

••安泰安泰INGING全球品牌全球品牌**重點產業

•ING(L)大中華、安泰安泰INGING優質優質**新興市場–亞洲

••安泰安泰INGING亞太複合高收益債亞太複合高收益債**(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)、 ING(L) Renta亞洲債券、ING(L) Renta 新興市場債券

新興市場債

••ING(L) RentaING(L) Renta環球高收益債環球高收益債**(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)鋒裕基金-美國高息(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)駿利高收益(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

高收益債

••安泰安泰INGING鑫全球債券鑫全球債券**、 ING(L) Renta投資級公司債、安泰ING全球美元投資級公司債、駿利美國靈活入息、鋒裕基金-策略收益、鋒裕基金-美元綜合債券

投資級債/綜合債

• 安泰ING金磚七國新興市場

全球公債

成熟市場–美國

市場

• 駿利美國各型股增長

股市

50%(相較於60%對應指標為減碼)

債市

50%

(相較於40%對應指標為加碼)

2012 1Q 推薦基金資產類別


ING投信 97年金管投信新字第028號

ING投資理財網：www.ingfunds.com.tw 客服專線：02-8758 1568 語音交易快速服務專線：02-8758 1551

台北總公司：11049 台北市信義路五段7號30樓 TEL：02-8101-5501

新竹分公司：30071 新竹市光復路二段289號3樓之2 TEL：03-516-3163

台中分公司：40354 台中市台中港路一段160-1號18樓 TEL：04-2319-8768

台南分公司：70164 台南市東區東門路二段297號3樓之1 TEL：06-235-6988

高雄分公司：80757 高雄市三民區博愛一路366號15樓 TEL：07-322-5525

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基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

本公司經理之部分基金投資可能涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。

依金管會規定，基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過投信基金及境外基金淨資產價值之30%及10%，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重

本組合基金係投資債券子基金，部分債券子基金可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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全球市場投資週報 -...

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