ch11 資本支出預算與決策
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資本支出預算與決資本支出預算與決策策
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Chapter 11 資本支出預算與決策
第一節 長期性資本支出的特質第二節 現金流量分析第三節 所得稅與現金流量 第四節 貨幣的時間價值第五節 資本預算之評估方法第六節 綜合釋例－淨現值法 第七節 本章結語
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本章重點
資本支出的特質投資方案的現金流量分析所得稅對資本預算的影響貨幣的時間價值資本預算評估方法及其優劣還本期間法會計報酬率法淨現值法內部報酬率法現值指數法兩平時間法汰舊換新決策分析
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資本預算
資本預算 (Capital Budgeting) 就是探討評估資本支出的過程，在符合成本－效益的原則下，如何在可行方案中選擇對企業最有利的方案。
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長期性資本支出的特質
1. 金額大2. 時間長3. 風險高
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規劃與評估資本支出的過程須：1. 重視現金流量 (Cash Flows) ，而非應計基礎下
之淨利2. 考慮租稅效果3. 重視貨幣時間價值
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現金流量分析
1. 原始投資 原始投資的現金流量有下列幾種：
1) 廠房設備的取得成本，是現金流出2) 使新廠房或機器運轉所需額外的運用資金
(Working Capital) ，是現金流出。3) 汰舊換新決策下，舊資產依市價出售，是現金流
入4) 投資抵減 (Investment Tax Credit) ，是現金流入
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現金流量分析 ( 續 )
2. 計畫營運期間1) 所創造或增加的銷貨收入或所節省的營運成本，
是現金流入。2) 付現的營業費用，是現金流出。3) 折舊的租稅效果，是現金流入，折舊是一種稅盾
(Tax Shield) ，將少繳稅的成本節省 (Cost Savings) 視為現金流入。
3. 投資結束1) 投資資產處置時之市價 ( 即殘值 ) ，是現金流入。2) 運用資金已不再需要，將轉回現金，是現金流入。
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現金流量分析 ( 續 )
茲假設台中大學教學醫院擬新購一台超音波機，成本 $700,000 ，假設該超音波機每年的營運資料如下，預計四年後以 $80,000 出售，結束本投資計畫：
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現金流量分析 ( 續 )
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所得稅與現金流量
平均法折舊的計算如下：
稅法中定率遞減法之殘值規定為成本之十分之一，故定率遞減法之折舊率公式如下：
其中 n 代表耐用年限。
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所得稅與現金流量 ( 續 )
墾丁公司為方便墾丁路上遊客的搭載，擬購入一台街車，成本 $700,000 ，估計可用 4 年，殘值 $80,000 ，會計與報稅均按稅法平均法提列折舊。所得稅率 25% ( 假設不考慮累進差額 ) ：
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所得稅與現金流量 ( 續 )
1. 計畫營運期間經營結果與所得稅之關係
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所得稅與現金流量 ( 續 )
2. 非計畫營運期間出售固定資產的所得稅影響1) 出售資產損失之現金流量
• 假設上述墾丁公司的街車在營運後第四年年底以 $80,000 售出：
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所得稅與現金流量 ( 續 )
2) 出售資產利益之現金流量• 假設上述墾丁公司的街車在營運後第四年年底以
$150,000 售出，則：
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所得稅與現金流量 ( 續 )
3. 其他非損益項目：如買價、舊資產市價、運用資金等非課稅所得項目，無需考慮稅率，原始數額即是現金流量。 所得稅對現金流量的影響可歸納如下：
1. 有現金流量的收入、費用項目
2. 無現金流入、流出的收入和費用項目
3. 與損益表無關項目：不受稅率影響，現金流量不變。
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所得稅與現金流量 ( 續 )
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貨幣的時間價值
現值 (Present Value) 的計算採用複利 (Compound Interest) 概念，除本金會產生利息外，未收回之利息亦會產生利息。
可用下列兩法求得：1. 公式法
2. 查表法：附錄表一：複利現值表
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貨幣的時間價值 ( 續 )
以墾丁街車的稅後現金流量為例，假設預期報酬率為 8% ，各期現金流量之現值計算如下：1. 公式法
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貨幣的時間價值 ( 續 )
2. 查表法
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貨幣的時間價值 ( 續 )
當每年現金流量相同，計算各年現金流量現值和，可計算如下：1. 公式法
2. 查表法• 查附錄表三：年金現值因子
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資本預算之評估方法
一、還本期間法二、會計報酬率法三、淨現值法四、現值指數法五、內部報酬率法六、兩平時間法
(各詳述於後 )
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一、還本期間法－傳統的還本期間法 還本期間法 (Payback Period Method) 又稱為
收回期間法，係以計算收回原始投資所需時間之長短，來評估各投資方案的方法。
1. 傳統的還本期間法1) 各年現金流量不相等
• 圖 11-1 墾丁街車現金流量略圖
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一、還本期間法－傳統的還本期間法 ( 續 )
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一、還本期間法－傳統的還本期間法 ( 續 )
2) 各年的現金流量相等：假設新莊公司擬購入一自動化機器，蒐集下列兩個方案：
• 機器甲案優於機器乙案。
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一、還本期間法－傳統的還本期間法 ( 續 )
本法的優點有：(1)計算簡單，容易明瞭；(2)考慮現金流量，而非應計基礎下之淨利；(3)可作為風險評估之指標。
本法的缺點有：(1)未考慮貨幣的時間價值；(2)未考慮還本期間以後之現金流量；(3)未考慮殘值；(4)未考慮投資方案整體的獲利性，投資後期會產生較大經濟效益的方案，將被放棄。
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一、還本期間法－現值還本期間法2. 現值還本期間法 (Discounted Payback Period)
將上述還本期間法加以改良，加入貨幣時間價值的考量，將每一年現金淨流入折算成現值後，再計算收回原始投資所需時間之長短，來評估各投資方案的方法。
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一、還本期間法－現值還本期間法 ( 續 )
假設墾丁公司資金成本率為 10%
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一、還本期間法－現值還本期間法 ( 續 )
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一、還本期間法－保全還本期間法 ( 續 )
3. 保全還本期間法 (Bail-Out Period Method) 當面臨經濟大環境不利，須處分投資資產時，累
計淨現金流入數加上投資資產之處分價值能收回原始投資額的時間，謂之保全時間。
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一、還本期間法－保全還本期間法 ( 續 )
假設龍井製藥公司擬購置一台奈米攪拌機，成本 $1,000,000 ，耐用年數 6 年，各年稅後現金流入數如下：
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一、還本期間法－保全還本期間法 ( 續 )
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二、會計報酬率法
會計報酬率法 (Accounting Rate of Return Method) 又稱為調整前報酬率法 (Unadjusted Rate of Return Method) ，計算有下列二法：
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二、會計報酬率法 ( 續 )
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二、會計報酬率法 ( 續 )
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二、會計報酬率法 ( 續 )
會計淨利亦可以由現金流量推知
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二、會計報酬率法 ( 續 )
本法的優點有：(1)計算簡單，容易明瞭；(2)資料的取得容易，可直接從會計紀錄中獲得；(3)考慮投資方案整體的獲利性。
本法的缺點有：(1)未考慮貨幣的時間價值；(2)未考慮現金流量；(3)未考慮營運後新增的投資額。
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三、淨現值法
淨現值係指將投資案未來現金流量，考慮貨幣時間價值，以必要報酬率或資金成本率，折算成現值之和，減掉投資成本。
淨現值公式如下：
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三、淨現值法 ( 續 )
茲仍以墾丁公司為例，以圖 11-2說明淨現值法之計算。
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三、淨現值法 ( 續 )
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三、淨現值法 ( 續 )
本法的優點有：(1)考慮貨幣的時間價值；(2)考慮現金流量，而非應計基礎下之淨利；(3)考慮整個計畫的獲利力。
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三、淨現值法 ( 續 )
本法的缺點有：(1)計算過程複雜；(2)當兩投資方案規模不等時，由於投資規模大，淨
現值較大，可能誤導決策偏向投資額較大的方案；(3)當兩投資方案計畫期間不等時，計畫期間較長者，
淨現值較大，有可能誤導決策，偏向計畫期間較長者，而忽略了期間長所隱含的高風險；
(4)必要報酬率不容易決定。
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四、現值指數法
以墾丁街車為例 (參閱表 11-9) ：
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四、現值指數法 ( 續 )
本法的優點有：(1)考慮貨幣的時間價值；(2)考慮現金流量，而非應計基礎下之淨利；(3)考慮整個計畫的獲利力。
本法的缺點有：(1)計算過程複雜；(2)當兩投資方案計畫期間不等時，計畫期間較長者，
淨現值較大，有可能誤導決策偏向計畫期間較長者，而忽略了期間長所隱含的高風險；
(3)必要報酬率不容易決定。
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五、內部報酬率法
( 一 )各年的現金流量相等 內部報酬率 (IRR) 的計算步驟如下：
1. 計算年金現值因子2. 查年金現值表3. 利用插補法求出內部報酬率：
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五、內部報酬率法 ( 續 )
假設新莊公司擬購入一自動化機器，蒐集資料後有下列兩個方案：1. 機器甲：成本 $100,000 ，壽命 4 年，每年可增
加稅後現金流量 $30,000 。2. 機器乙：成本 $84,248 ，壽命 5 年，每年可增
加稅後現金流量 $20,000 。
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五、內部報酬率法 ( 續 )
內部報酬率之計算如下：1. 機器甲
1) $ 100,000 = $ 30,000 × x% 年金現值因子x% 年金現值因子 = $ 100,000 / $30,000 = 3.3333 。
2) 查年金現值表，期間 4 年，可知 x% 年金現值3.3333介於 3.3872 和 3.3121 之間，所以介於7% 和 8% 之間。
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五、內部報酬率法 ( 續 )
3) 插補法
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五、內部報酬率法 ( 續 )
2. 機器乙1) $ 84,248 = $ 20,000 × x% 年金現值因子
x% 年金現值因子 = $ 84,248 / $ 20,000 = 4.2124
2) 查年金現值表，期間 5 年，可知 IRR = 6% 。
機器乙內部報酬率 6% < 機器甲內部報酬率7.72% ，採用內部報酬率法評估，機器甲案優於機器乙案。
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五、內部報酬率法 ( 續 )
( 二 )各年現金流量不相等 內部報酬率 (IRR) 的計算步驟如下：
1. 主觀選定一報酬率，計算淨現值 (NPV) 。2. 淨現值若大於零，則選用更大之貼現率，重算淨
現值；反之，淨現值若小於零，則選用更小之貼現率，重算淨現值。
3. 採用試誤法 (Trial and Error) ，直到試出鄰近的兩個報酬率，其淨現值一為正，另一為負。
4. 再用插補法，求出內部報酬率。
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五、內部報酬率法 ( 續 )
假設鹿港金控公司擬購置一台超級電腦，成本 $1,000,000 ，耐用年數 5 年，各年稅後現金流入數如下：
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五、內部報酬率法 ( 續 )
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五、內部報酬率法 ( 續 )
本法的優點有：(1)考慮貨幣的時間價值；(2)考慮現金流量，而非應計基礎下之淨利；(3)考慮整個計畫的獲利力。
本法的缺點有：(1)計算過程複雜；(2)本法假設：不論何時都可找到高報酬率的投資方
案，但實際投資環境並非如此。
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六、兩平時間法
兩平時間法 (Breakeven Time Method) 考慮貨幣的時間價值，以收回「新產品生命週期中所有現金流出現值的累計數」所需的時間，來評估新產品開發的投資方案，兩平時間愈短者優於兩平時間較長者。
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六、兩平時間法 ( 續 )
假設田尾公司擬推出智慧型瓦斯爐，預計研發到生產時間約需 2 年，現金流出和現金流入均於年底發生，資金成本率 10% ，有關資料如下 (單位：千元 ) ：
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六、兩平時間法 ( 續 )
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六、兩平時間法 ( 續 )
本法的優點有：(1)考慮貨幣的時間價值；(2)考慮現金流量，而非應計基礎下之淨利；(3)可作為風險評估之指標；(4)考慮整個生命週期的成本。
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六、兩平時間法 ( 續 )
本法的缺點有：(1)計算過程複雜；(2)未考慮兩平時間以後之現金流量；(3)未考慮殘值；(4)未考慮投資方案整體的獲利性，投資後期會產生較大經濟效益的方案，將被放棄。
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綜合釋例
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綜合釋例 ( 續 )
1. 繼續使用舊工具機
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綜合釋例 ( 續 )
2. 出售舊工具機，購買新工具機
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綜合釋例 ( 續 )
