chacomer s.a.e. (chacomer) informe integral calificaciones

Informe de Calificación | 20 Octubre 2020 fixscr.com 1

Finanzas Corporativas Consumo Masivo

Paraguay

Chacomer S.A.E. (Chacomer)

Factores relevantes de la calificación Flujos operativos presionados en un entorno más desafiante: FIX considera que la posición de liderazgo, la diversificación de marcas y productos, y el adecuado manejo de costos y liquidez lograron mitigar la caída de la demanda durante los meses más fuertes de la Pandemia por COVID-19 y el incremento de costos de importación producto de la depreciación de la moneda. En los primeros nueve meses a septiembre 2020 la generación de flujo operativo fue de USD 6.7 millones versus USD 3.3 millones en el mismo periodo de 2019. Hacia adelante, FIX estima que el flujo operativo se encontrará en torno a los USD 10 millones para el cierre de 2020, superior al obtenido en 2019 pero por debajo de los 5 años anteriores, recuperándose paulatinamente hasta 2024 donde alcanzaría los niveles de 2017.

Buena posición competitiva y negocio diversificado: Chacomer es una compañía de retail líder en Paraguay, con una alta correlación al PBI del país. La diversificación de segmentos y oferta de productos con cinco unidades de negocio y trayectoria en el mercado le ha permitido mantener una robusta capacidad de generación de fondos y márgenes saludables en escenarios de débil demanda en los segmentos de motos y repuestos, repuestos de autos y bicicletas y equipos de gimnasia principalmente. FIX SCR (afiliada Fitch Ratings) – en adelante FIX - considera que mantener la posición de mercado y rentabilidad de las operaciones es un elemento clave para la calificación de la compañía.

Elevadas necesidades de capital de trabajo presionan el flujo operativo: Fundamentadas en los elevados niveles de inventarios y créditos por ventas, las necesidades de financiar capital de trabajo son elevadas. La financiación a clientes mediante créditos personales, el acceso a repuestos y servicios post venta representan una ventaja competitiva para Chacomer. Consecuentemente con la gran diversidad de productos ofrecidos y repuestos en stock, la compañía es intensiva en capital de trabajo, con un alto porcentaje de los mismos provenientes del exterior.

Sensibilidad de la Calificación La calificación podría verse presionada a la baja ante una expansión financiada con deuda adicional o en un entorno de mayor competencia que exponga a la compañía a una débil generación de EBITDA, ajustados ratios de endeudamiento y débiles coberturas.

Liquidez y Estructura de Capital Elevado endeudamiento mitigado por soporte de accionistas: A Septiembre 2020 Chacomer presentó una deuda financiera total de Gs. 393.818 millones, equivalente a USD 56 millones, concentrada un 50% en el corto plazo y compuesta por obligaciones negociables (68%), cartas de crédito (31%) y arrendamientos financieros (1%). FIX considera que la compañía alcanzó un pico de apalancamiento durante 2019, derivado en la reducción de la rentabilidad durante dicho periodo y que los ratios actuales de 5.5x EBITDA con coberturas de intereses de 1.4x, el cual será gradualmente reducido a partir de la recomposición de la rentabilidad. El compromiso marcado a lo largo de la historia por parte de los accionistas es fuerte y otorga la flexibilidad necesaria a Chacomer para hacer frente al financiamiento de capital de trabajo habitual. Hacia adelante FIX estima que Chacomer incrementará sus coberturas de interés con la mejora en los niveles de rentabilidad con un endeudamiento gradualmente decreciente y un mejorado perfil de vencimientos a partir de nuevas emisiones bajo el Programa G5 de Gs 150.000 millones aún vigente.

Informe Integral

Calificaciones

Emisor A+py

Prospecto del Programa de Emisión

Global de bonos G3 por Gs 120.000 MM*

pyA+



pyA+



pyA+

*ver Anexo III

Tendencia

Calificaciones de Largo Plazo Estable

Resumen Financiero

Chacomer S.A.E.

Consolidado

(Gs millones)

30/09/20

Año Móvil 31/12/19 12 Meses

Total Activos 1.168.785 1.183.471

Deuda Financiera 393.818 428.690

Ingresos 972.210 920.756

EBITDA 67.641 42.849

EBITDA (%) 7,0 4,7

Deuda Total/EBITDA 5,8 12,1

Deuda Neta Total / EBITDA 4,9 9,6

EBITDA/Intereses 1,4 1,1

Criterios Relacionados

Manual de Procedimientos de Calificación de Finanzas Corporativas, Registrado ante la Comisión Nacional de Valores, Paraguay.

Analistas Analista Principal Gustavo Ávila Director [email protected] +54 11 5235 8142 Analista Secundario María Fernanda López Senior Director [email protected] +54 11 5235 8130 Responsable del Sector Cecilia Minguillón Senior Director [email protected] +54 11 5235 8123

mailto:[email protected]



Chacomer S.A.E. (Chacomer) Informe de Calificación │ 20 Octubre 2020 fixscr.com 2


Paraguay

Perfil del Negocio Chacomer es una compañía líder de retail en Paraguay, con posición dominante en los 5 segmentos en que opera. La buena diversificación de segmentos le permite a Chacomer mitigar los efectos negativos de la actual coyuntura macroeconómica deribado de la Pandemia por COVID-19, con una depreciación acumulada de la moneda del 8.6% en los nueve meses transcurridos del año y una caída del PBI a junio 2020 del 0.9%. FIX espera que para los próximos años los principales segmentos (Motos y repuestos y Repuestos y Accesorios para el auto que representan un 75% de las ventas) aunque durante 2020 los mismo presenten una caída interanual en torno al 8% por un incremento en los costos de importación y la demanda en plena recuperación desde mínimos en el periodo marzo-junio. Mitigando este efecto los segmentos de Bicicletas, Gimnasio y Electrodomésticos, a diferencia de estos y producto de las nuevas tendencias de consumo que dejó la Pandemia y al concretar la alianza comercial con Electrolux, esperamos que el segmento presente un crecimiento por encima del 60% durante los próximos dos años, no obstante continuará siendo marginal para la compañía por al menos los próximos dos años.

Unidades de negocios

Motocicletas y Repuestos: Esta segmento incorpora el ensamblado de partes importadas de motos y su comercialización, bajo su propia marca, “Kenton”. Representa el el segmento más importante para Chacomer. No obstante, durante los nueve meses transcurridos el EBITDA de este sector cayó un 10% respecto al acumulado en septiembre 2019, debido a los efectos de la Pandemia por el COVID-19 específicamente en los meses de marzo a junio cuando se redujo el nivel de actividad y por las cuarentenas preventivas se vio resentida la concreción de ventas del segmento, aunque desde julio a septiembre la compañía logró revertir esta situación y a pesar de una reducción del 9% en la ventas pudo mantener los niveles de margen EBITDA estables.

El complemento de la venta de repuestos y servicio técnico post venta es el factor diferencial de Chacomer con el resto de las empresas que ensamblan motocicletas. Además, la compañía entrega créditos personales a sus clientes. Se estima que del total de la facturación de la compañía el 35% corresponde a ventas a crédito, y del total de ventas de motos el 65% se realiza de este modo. En cuanto a la mora (demora de más de 60 días), a Septiembre 2020 los clientes de Chacomer acumulan 1.98% en el mercado de créditos de consumo y de1.28% en cuanto a los créditos a distribuidores, que contrasta con la morosidad de sistema financiero Paraguayo que se ubicó en 3.09% en los bancos y 5.72% en la morosidad financiera para el mismo mes.

Repuesto de Autos, Autoaccesorios, Cubiertas, Lubricantes y Servicios: Este negocio durante 2019 tanto las ventas como el EBITDA aumentaron levemente su participación respecto a 2018. Durante los primeros nueve meses del 2020 el segmento mostró un decrecimiento interanual nominal del 6% en las ventas, mientras que el EBITDA mostró una expansión del 16% en el EBITDA, debido a eficiencias operativas que se iniciaron en el ejercicio 2019.

Bicicletas, Equipos de Gimnasio y Electrodomésticos: Esta unidad de negocios representó el 16% de los ingresos de Chacomer y el 10% del EBITDA. A septiembre 2020, fue el segmento con mayor crecimiento debido a que los artículos vendidos tuvieron una demanda superior por la cuarentena y nuevas tendencias de ejercicios en casa en detrimento de los gimnasios. La compañía comercializa importantes marcas y ensambla otras en su planta industrial bajo la marca propia “Milano”. De igual forma, desde 2019, Chacomer ganó la representación de la marca Electrolux para los productos de línea blanca, como cocina, lavarropas y heladeras.

Bosque y Jardín: Durante los primeros nueve meses del año 2020, este vertical mostró un incremento tanto de las ventas como del EBITDA del 19.7% y 32.9%, respectivamente con una importante canal de televentas y programas de fidelización de clientes, manteniendo su elevada participación de mercado. En tanto, dicho segmento sigue siendo la línea con más margen EBITDA ya que alcanza los 21.2%.

Aditivos y Alimentos: Durante los primeros tres trimestres de 2020 presentó una rentabilidad del 16.4%, revirtiendo una rentabilidad negativa en el mismo periodo del años anterior, producto de un retraso en las licitaciones de ese año.



Paraguay

Chacomer actualmente posee 71 locales todos alquilados distribuidos en aproximadamente 50.000 m² en las ciudades más importantes. El resto de las ventas se realizan a través de más de 4.000 distribuidores.

La compañía presenta una elevada atomización de clientes, siendo que el principal sólo concentra el 1,21% de todas las ventas y es un cliente de los segmentos de Motos, Bosque y Jardín y Electrodomésticos.

Respecto a los proveedores, también se encuentran atomizados, siendo el principal CLARIOS, seguido por Electrolux; Kenda; Yamaha; Athletic; Scott, entre otros.

Estructura de Costos

El Costo de la Mercadería Vendida representa a Septiembre 2020 el 68% de los costos totales, tendencia que se mantiene a lo largo de la historia. Chacomer comercializa insumos importados terminados y ensambla productos con materiales importados en su planta de producción.

A Septiembre 2020, el 74% de la compra de insumos y materiales se realizó en moneda extranjera, por su parte las compras a proveedores extranjeros representan el 70% del total, proporciones que se mantienen relativamente estables en los últimos años. No existe una concentración significativa de proveedores.

Si bien históricamente las deudas comerciales representan menos del 15% de los pasivos totales de la compañía, FIX observa un posible riesgo de descalce de monedas que podría afectar negativamente a la compañía frente a un contexto de fuerte devaluación del Guaraní con respecto al dólar. Este riesgo se encuentra parcialmente mitigado ante la posibilidad de Chacomer de trasladar este efecto a sus precios de venta.

Estrategia

La estabilidad del gobierno corporativo y de personal, la toma de decisiones enfocada en el mediano o largo plazo y la especialización en cada segmento, le han permitido a Chacomer un crecimiento sostenido a lo largo de su historia.

Hacia adelante, la compañía planea mantener su posición de mercado acompañando la recuperación económica luego del shock por la Pandemia derivada del Covid-19 a nivel mundial.

Justificado por bajos requerimientos de inversión, Chacomer, no tomará deuda incremental y continuará financiándose con bonos. Se espera que la compañía continúe con su política de capitalización parcial de dividendos.

Posición competitiva

Chacomer S.A.E. detenta una posición de liderazgo en el país en cada uno de los segmentos en los que opera. La diversificación en cinco unidades de negocios acompañada de la diversificación interna en cada una de ellas, le permiten a Chacomer una estabilidad en la generación de EBITDA sostenida en el tiempo.

Para su principal unidad de negocios, Motocicletas y Repuestos, la participación de mercado para venta de motos oscila entre 40%-45% dependiendo si se trata de productos nacionales o



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importados, y para repuestos la participación de mercado es cercana al 50%. No obstante en el segmento de Bicicletas y Equipos de Gimnasia posee una participación del 70%.

La compañía sostiene su participación de mercado por la reputación de la marca, que asegura calidad y aprovisionamiento posterior de repuestos y servicio técnico.

Administración y calidad de los accionistas

Chacomer S.A.E. es una empresa familiar de capitales paraguayos. La familia ha demostrado un manejo conservador de la empresa y el soporte a partir de una acotada distribución de dividendos y el otorgamiento de préstamos. Sus estados contables son auditados en forma independiente bajo las normas contables vigentes en la República del Paraguay. El Directorio no posee miembros independientes.

Riesgos del sector

El consumo de bienes durables se caracteriza por su discrecionalidad, se encuentra determinado por el entorno macroeconómico y el ingreso disponible de los consumidores. De este modo, la actividad de fabricación y venta de productos que Chacomer comercializa presenta una elevada sensibilidad a cambios en el contexto económico.

A Agosto 2020 el Indicador Mensual de Actividad Económica del Paraguay (IMAEP) registró una caída interanual del -2.1%, de esta manera, acumula a Agosto 2020 una caída del -0.4%. En la contracción interanual han incidido principalmente los desempeños negativos en los servicios (restaurantes y hoteles, servicios a las empresas, servicios a los hogares y comercio), algunas ramas de la industria (productos químicos, aceites, maquinarias y equipos, productos del papel, minerales no metálicos, productos metálicos, carne, bebidas y tabacos, cueros y calzados), la ganadería y la generación de energía eléctrica. Sin embargo, los resultados positivos de la construcción sumado a la agricultura (aunque este sector a un ritmo menor), ayudaron a atenuar la caída de la actividad económica.

Durante el primer semestre del año 2020 el PBI presenta una caída interanual del 0.9% (en el segundo trimestre la contracción fue del 6.5%). Los sectores más afectados fueron Servicios (-4.4%), Electricidad y Agua (-3.1%) y Manufactura (-2.7%). Mientras que los sectores que registraron expansiones durante el semestre fueron la Agricultura (18.8%), Construcción (9.4%) y Ganadería, forestal, Pesca y Minería (4.8%). Desde el punto de vista del gasto, el consumo privado presentó un decrecimiento interanual del -3% en el semestre de 2020, debido principalmente a la variación negativa en los gastos en servicios, la compra de bienes durables (que incluyen electrodomésticos y vehículos automotores) y no durables. Por caídas concentradas en el segundo trimestre por efectos de la Pandemia por el COVID-19.



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Factores de Riesgo Riesgo de descalce de moneda derivado de la elevada proporción de costos en

moneda extranjera.

Exposición a ciclos económicos.

Elevadas necesidades de financiar capital de trabajo.

Industria con bajas barreras de entrada.

Perfil Financiero

Rentabilidad

En el ejercicio 2019 Chacomer detentó ventas por Gs 920.756 millones, equivalentes a USD 148 millones, que representaron una reducción interanual nominal del 5.5%, sin tomar en cuenta la inflación que según el Banco Central de Paraguay fue de 2.8% y del 13% en términos de dólares. El margen EBITDA se ubicó en un 4.7%, muy por debajo de los últimos 5 años principalmente a una contracción de los márgenes en todas sus líneas de negocios, destacándose las caída en los segmentos de Alimentos y Adictivos y Bosque y Jardín.

Por otra parte, en los primeros tres trimestres del año 2020, la compañía presentó ventas por Gs 697.337 millones, equivalentes a USD 104 millones, mostrando una recuperación interanual nominal del 8% respecto al mismo periodo del 2019, producto principalmente a un repunte en las ventas en los segmentos de Bici, Equipos de Gimnasio y Electrodomésticos, Bosque y Jardin y Alimentos y Aditivos.

De igual forma, el EBITDA que alcanzó los Gs 44.958 millones, equivalente a USD 6.7 millones, mejoró con respecto al mismo periodo del años pasado, producto del incremento de todos los segmentos de negocios con excepción de Motos y repuestos, que históricamente tiene una participación elevada del EBITDA conslidado y que cayó un en los nueves meses a septiembre 2020. Hacia adelante esperamos una recuperación de este segmento, por una mejora en el nivel de actividad en los últimos meses del año y tras el auge en la construcción de nuevas rutas, que motivarían la compra de motos. Esto se explica por la caída acumulada del PBI del 0.9% que impactó directamente en la venta del segmento de motos y repuestos (el más importante para la compañía).

FIX considera que el segmento de bicicletas, gimnasio y electrodomésticos presentará un elevado incremento para el próximo año producto de la alianza comercial con Electrolux y que el segmento de Motos y repuestos continuará siendo el más importante y aportando más de la mitad del EBITDA para la compañía. Hacia adelante, estimamos una recuperación paulatina en el EBITDA con márgenes cercanos al 7% para 2020, con una normalización en los próximos dos años en torno al 10%-15% producto de una estabilidad cambiaria y crecimiento en el nivel de actividad esperado.



Paraguay

Flujo de fondos

Históricamente Chacomer presentó una buena generación de Flujo Generado por las Operaciones (FGO), durante los últimos doce meses a septiembre 2020 el FGO fue de Gs 40.270 millones, equivalentes a USD 6.1 millones, con una recuperación desde un FGO negativo en 2019, explicado por una caída en el nivel de actividad. Las elevadas necesidades de financiar capital de trabajo se deben a la financiación propia que brinda la compañía mediante créditos personales con tasas de entre el 30% y 35%.

La compañía presenta una generación de fondos libres volátil. Durante los últimos doce meses a septiembre 2020, Chacomer siguió reduciendo el nivel de inversiones, alcanzando un total de Gs. 8.977 millones, equivalentes a USD 1.4 millones. La política establecida para las utilidades es la reinversión del 80% y el pago de dividendos por el 20% restante. Durante los últimos doce meses a Sep-20, Chacomer arrojó un Flujo de Fondos Libres (FFL) positivo por Gs. 82.341 millones, equivalente a USD 12.4 millones, principalmente por la reversión del capital de trabajo durante este periodo.

Hacia adelante, se espera que la compañía continúe mostrando Flujo Generado por las Operaciones (FGO) positivo, que se verá contrarrestado por las elevadas necesidades de financiar capital de trabajo para 2021 debido al inicio del ciclo de expansión de inventarios. No se esperan grandes desembolsos en inversiones de capital que presionen el FFL.

Liquidez y estructura de capital

Al último cierre anual (diciembre 2019) la deuda financiera total de Chacomer fue de GS 428.690 millones, equivalente a USD 66 millones, alcanzando una relación deuda a EBITDA de 11.7x con coberturas de intereses de 1.1x, que comparan negativamente contra 7.7x y 1.6x en diciembre 2018 respectivamente. La deuda total se encontraba compuesta por bonos, cartas de crédito y préstamos de accionistas. La deuda financiera corriente representaba 39% de la deuda total.

A Septiembre 2020 Chacomer presentó una deuda financiera total de Gs. 393.818 millones, equivalente a USD 56 millones, concentrada un 50% en el corto plazo y compuesta por obligaciones negociables (68%), cartas de crédito (31%) y arrendamientos financieros (1%). FIX considera que la compañía alcanzó un pico de apalancamiento durante 2019, derivado en la reducción de la rentabilidad durante dicho periodo y que los ratios actuales de 5.5x EBITDA con coberturas de intereses de 1.4x, el cual será gradualmente reducido a partir de la recomposición de la rentabilidad.

FIX considera que la liquidez de la compañía es ajustada, a Septiembre 2020 la caja y equivalentes alcanzaba los Gs. 62.876 millones, equivalente a USD 9 millones y cubría el 32% la deuda de corto plazo (Gs. 195.481 millones equivalente a USD 28 millones). Al tener en cuenta el EBITDA de los últimos doce meses a septiembre 2020 cubre 0,7x la deuda de corto plazo.

Gs'Millones

Deuda de Corto Plazo 195.481 17%

Deuda de Largo Plazo 198.337 17%

Otros 94 0%

Deuda Total Ajustada 487.418 42%

Total Patrimonio 682.629 58%

Total Capital Ajustado 1.170.047 100%

Fuente: Información de la empresa, Fix Scr

Capitalización



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Fondeo y flexibilidad financiera

Chacomer posee un buen acceso al mercado de créditos mediante diversas fuentes de financiamiento. Actualmente la compañía posee bonos en el mercado de capitales y cartas de crédito de corto plazo. La vinculación de los accionistas con el negocio es fuerte y, tal como se evidenció históricamente, se espera que el soporte de los mismos continúe.

Liquidez - Chacomer S.A.E.

Gs'Millones 2014 2015 2016 2017 2018 2019Año móvil

Sep'20

EBITDA Operativo 140.070.749 139.801.969 157.369.571 162.140.801 64.280.981 42.848.559 67.641.462

Caja e Inversiones Corrientes 19.996.814 27.809.729 28.402.472 31.954.329 15.998.214 16.134.140 62.875.851

Deuda Corto Plazo 246.189.439 149.411.936 69.746.121 194.985.506 169.672.601 167.704.555 195.480.587

Deuda Largo Plazo 190.570.906 290.677.894 300.715.206 263.173.330 230.438.736 260.985.553 198.337.048

Indicadores Crediticios

EBITDA / Deuda CP 0,6 0,9 2,3 0,8 0,4 0,3 0,3

EBITDA + Disponibilidades / Deuda CP 0,7 1,1 2,7 1,0 0,5 0,4 0,7

Deuda Total / EBITDA 3,1 3,1 2,4 2,8 6,2 10,0 5,8

Fuente: Información de la empresa, Fix Scr



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Anexo I – Resumen Financiero



Paraguay

Anexo II - Glosario

EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones.

EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados.

Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo.

Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados.

Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total.

Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance.

LTM: Últimos doce meses.

FIX: FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings).

NC: Normas Contables Vigentes en Paraguay.



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Anexo III – Características de los Instrumentos

Prospecto del Programa de Emisión Global de bonos G3 por Gs 120.000 MM

Complemento de Prospecto de Programa de Emisión Global Bonos Serie 13:

Moneda: Guaraníes.

Monto: Gs 10.000 MM.

Tasa de interés: 13%.

Plazo de vencimiento: 1939 días.

Pago de capital: 22/09/2020.

Pago de interés: Semestral.

Fechas de pagos de intereses: 25/08/2015; 28/12/2015; 25/04/2016; 25/08/2016; 26/12/2016; 25/04/2017; 25/08/2017; 26/12/2017; 25/04/2018; 26/12/2018; 25/04/2019; 26/08/2019; 27/12/2019; 27/04/2020; 25/08/2020; 20/10/2020.



Moneda: Guaraníes






Fechas de pagos de intereses: 16/05/2017; 15/11/2017; 17/05/2018; 16/11/2018; 17/05/2018; 14/11/2019; 18/05/2020; 16/11/2020.


Moneda: Guaraníes.






Fechas de pagos de intereses: 16/05/2017; 15/11/2017; 17/05/2018; 16/11/2018; 17/05/2018; 14/11/2019; 18/05/2020; 16/11/2020; 15/02/2021.


Moneda: Guaraníes.





Paraguay






Moneda: Guaraníes.




Pago de capital: 17/05/2021




Moneda: Guaraníes.






Fechas de pagos de intereses: 16/05/2017; 15/11/2017; 16/05/2018; 16/11/2018; 16/05/2018; 15/11/2019; 13/05/2020; 13/11/2020; 13/05/2021; 15/06/2021.


Moneda: Guaraníes.






Fechas de pagos de intereses: 16/05/2017; 15/11/2017; 16/05/2018; 16/11/2018; 16/05/2018; 15/11/2019; 13/05/2020; 13/11/2020; 13/05/2021; 15/06/2021; 16/08/2021.


Moneda: Guaraníes.





Paraguay






Moneda: Guaraníes.





Pago de interés: Semestral



Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.


Tasa de interés: 12,5%.



Paraguay






Moneda: Guaraníes.


Tasa de interés: 12,5%.




Fechas de pagos de intereses: 16/05/2017; 15/11/2017; 16/05/2018; 16/11/2018; 16/05/2018; 15/11/2019; 13/05/2020; 13/11/2020; 13/05/2021; 15/11/2021; 15/06/2022


Moneda: Guaraníes.






Fechas de pagos de intereses: 24/10/2018; 24/04/2019; 23/10/2019; 22/04/2020; 21/10/2020; 21/04/2021; 20/10/2021; 20/04/2022; 20/07/2022


Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.





Paraguay





Prospecto del Programa de Emisión Global de bonos G5 por Gs 150.000 MM:


Moneda: Guaraníes






Fechas de pagos de intereses: 11/06/2020; 9/12/2020; 08/06/2021; 6/12/2021; 06/06/2022; 21/10/2022.


Moneda: Guaraníes.






Fechas de pagos de intereses: 11/06/2020; 09/12/2020; 08/06/2021; 06/12/2021; 06/06/2022; 18/11/2022.


Moneda: Guaraníes.


Tasa de interés: 10.5%.




Fechas de pagos de intereses: 11/06/2020; 09/12/2020; 08/06/2021; 06/12/2021; 06/06/2022; 21/10/2022; 12/02/2023.


Moneda: Guaraníes.






Paraguay

Pago de capital: 24/03/2023




Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.





Pago de interés: Semestral




Paraguay


Moneda: Guaraníes.








Moneda: Guaraníes.









Paraguay

Anexo IV – Dictamen de Calificación El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, realizado el 20 de octubre de 2020, confirmó en la Categoría A+py, la calificación de emisor de Chacomer S.A.E. y confirmó en la Categoría pyA+ las siguientes obligaciones negociables emitidas previamente por la compañía:


G3 Serie 13 por Gs 9.000 MM.

















En el mismo comité se asignó en la Categoría pyA+ las siguientes obligaciones negociables emitidas por la compañía:












La Tendencia es Estable.



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Categoría Apy: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con políticas de administración del riesgo, buena capacidad de pago de las obligaciones, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el ente, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría pyA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade.

La Tendencia de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno o dos años. Las tendencias reflejan perspectivas financieras o de otra índole que no se han consolidado aún al nivel de disparar un cambio de calificación, pero que podrían hacerlo si dicho comportamiento se mantiene. La Tendencia puede ser:

- Fuerte (+): Indica que la calificación podría subir.

- Estable: Indica que la calificación no se modificaría.

- Sensible (-): Indica que la calificación podría bajar.

Una tendencia sensible o fuerte no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con tendencia estable puede ser cambiada antes de que la tendencia se modifique a fuerte o sensible si existen elementos que lo justifiquen.

Las calificaciones nacionales no son comparables internacionalmente y son identificadas con el agregado de un identificador especial para cada país, “py” para las calificaciones nacionales en Paraguay.

La calificación asignada se desprende del análisis de los factores cuantitativos y factores cualitativos. Dentro de los factores cuantitativos se analizaron la rentabilidad, el flujo de fondos, el endeudamiento y estructura de capital, y el fondeo y flexibilidad financiera de la compañía. El análisis de los factores cualitativos contempló el riesgo del sector, la posición competitiva, y la administración y calidad de los accionistas.

La Tendencia de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno o dos años. Las tendencias reflejan perspectivas financieras o de otra índole que no se han consolidado aún al nivel de disparar un cambio de calificación, pero que podrían hacerlo si dicho comportamiento se mantiene. Puede ser fuerte, estable o sensible. Una tendencia sensible o fuerte no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con tendencia estable puede ser cambiada antes de que la tendencia se modifique a fuerte o sensible si existen elementos que lo justifiquen

La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente.



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Anexo V

Conforme a la regulación vigente de rigor, se informa lo siguiente:

Fecha de la calificación: 20 de octubre de 2020. Tipo de reporte: Revisión Anual. Estados Financieros referidos al 30.09.2020. Calificadora: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (Afiliada de Fitch

Ratings) o www.fixscr.com o Sarmiento 663 Piso 7, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina. o Teléfono: (+5411) 5235 8100 / Email: [email protected] o Representante Legal: Dr. Alejandro Piera o Ricardo Brugada 196 esquina Brasilia y Luis Morales, Asunción, Paraguay. o (+595) 21 203 030 / [email protected]

Entidad Calificación Local

Chacomer S.A.E Emisor A+py

Chacomer S.A.E Programa de Emisión Global de bonos G3 por Gs 120.000 MM

pyA+

Chacomer S.A.E G3 Serie 13 por Gs 9.000 MM. pyA+


pyA+















Chacomer S.A.E G4 Serie 15 por Gs 10.000 MM pyA+


pyA+








http://www.fixscr.com/





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Chacomer S.A.E Tendencia Estable

NOTA: La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión y su emisor.

Mayor información sobre esta calificación en:

www.chacomer.com.py www.fixscr.com

Metodología y procedimiento de calificación

La metodología de calificación para Entidades Corporativas No Financieras está disponible en:

www.fixscr.com/metodologia.

El procedimiento de calificación se puede encontrar en: https://www.fixscr.com

Nomenclatura

Categoría Apy: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con políticas de administración del riesgo,

buena capacidad de pago de las obligaciones, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante

posibles cambios en el ente, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría pyA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del

capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente

ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para las categorías de riesgo entre AA y B

con el fin de mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, sin

alterar la definición de la categoría a la cual se los añade.

Las calificaciones nacionales no son comparables internacionalmente y son identificadas con el agregado de un identificador especial para cada país, “py” para las calificaciones nacionales en Paraguay.

Mayor información sobre el significado detallado de todas las categorías de calificación se puede

encontrar en: www.fixscr.com

Descripción general

La evaluación practicada por FIX SCR S.A. se realizó sobre la base de un análisis de la información pública de la entidad y aquella provista voluntariamente por ella. Específicamente en este caso, se consideró la siguiente información.

Perfil del negocio. Posición competitiva. Administración y calidad de los accionistas. Riesgos del sector. Rentabilidad. Flujo de fondos. Liquidez y estructura de capital. Fondeo y flexibilidad financiera.

También se mantuvieron reuniones con la administración superior. Cabe señalar que no es responsabilidad de la firma calificadora la verificación de la autenticidad de la información.

http://www.chacomer.com.py/


http://www.fixscr.com/metodologia

https://www.fixscr.com/reportes-web/view?id=1535




Paraguay

Fuentes

La presente calificación se determinó en base a la siguiente información cuantitativa y cualitativa pública:

Balances al 30/09/20 (9 meses), suministrado por la compañía. Auditor externo a la fecha del último balance anual: J.C. Descalzo & Asociados,

miembro de Crowe International. Prospecto del Programa de Emisión Global de bonos G3, G4 y G5 con los

correspondientes complementos publicados en www.bvpasa.com.py Información de gestión suministrada por la compañía.



Paraguay

Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings) –

en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS

LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS

CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES

PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX S.A. Y LAS

POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS A LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO Y

DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX S.A. PUEDE

HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO

SERVICIO DE CALIFICACIONES, PARA LOS CUALES EL ANALISTA LIDER SE BASA EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE

PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.

Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del

instrumento objeto de calificación.

La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos sus derechos reservados. En la asignación y el

mantenimiento de sus calificaciones, FIX SCR S.A. se basa en información fáctica que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que FIX SCR S.A.

considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de

calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida que dichas fuentes se encuentren disponibles para una

emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros

que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la

emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del

emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas,

evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación

independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. Los usuarios de

calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor de hechos, ni la verificación por terceros, puede asegurar que toda la información en la

que FIX SCR S.A. en el momento de realizar una calificación crediticia será exacta y completa. El emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la

información que proporcionan a FIX S.A. y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, FIX SCR S.A. debe confiar en la labor

de los expertos, incluyendo los auditores independientes, con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las

calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden suceder y que por su

naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por

eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o confirmó una calificación.

La información contenida en este informe recibida del emisor se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es

una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma

continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos es únicamente responsable por

la calificación. La calificación sólo incorpora los riesgos derivados del crédito. En caso de incorporación de otro tipo de riesgos, como ser riesgos de precio o de

mercado, se hará mención específica de los mismos. FIX SCR S.A. no está comprometida en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son

de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en el mismo pero no son individualmente responsables

por las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un

prospecto de emisión ni un sustituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los

títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. no

proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.

Las calificaciones representan una opinión y no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un

inversor particular o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A. recibe honorarios por parte de los emisores,

aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD 1.000 a USD 200.000 (u

otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o

garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no

constituye el consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre en calidad de “experto” en cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de

títulos y valores de cualquier jurisdicción, incluyendo, pero no excluyente, las leyes del mercado de Estados Unidos y la “Financial Services and Markets Act of 2000”

del Reino Unido. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y su distribución electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días

antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.


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