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Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public. 1
Colloque Retraite, Investissement Institutionnel et Finances PersonnellesENJEUX ET STRATÉGIES DE DÉCAISSEMENT À LA RETRAITE
Emmanuel Matte, CFA, FSA, FCIADirecteur Principal Senior, Chef mondiale des solutions de placements
Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.
Messages clés
ü Les solutions de décaissements doivent être mise en place et comprises lors de l’accumulation
ü La communication et les décisions de placements doivent se prendre à la lumière d’un objectif de décaissement ü i.e. placements orientés résultats
ü Il existe des techniques de gestion de portefeuille déjà utiliséesü Eg. IGP, assurance, gestion dynamique de l’allocation
ü La nature et l’horizon des décaissements influencent la stratégie de placements
ü Les solutions de décaissements doivent être flexibles et personnalisées aux besoins de chaque investisseur
Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.
2. Parcours de réduction du risque• Réduire le niveau de risque stratégiquement
lorsque le participant approche de la retraite• L’approche « Cycle de vie »
1. Allocation d’actifs… • …pour diversifier et ainsi réduire la volatilité
des rendements• …pour offrir une meilleur protection du
capital
Approche traditionnelle
0
20
40
60
80
100
2015 2050
Retraite
Accumulation Decumulation
?
Mais pourquoi est-ce ainsi ?
Construction (optimisation) de portefeuille
Parcours de réduction du risque
Focus sur l’accumulation
Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.
L’approche traditionnelle du placement
Objectifs
Temps
Portefeuille
Avoir actuel Parcours “sans risque”
Idée § Investir dans des actifs plus risqués
en échange d’une bonification du rendement
§ Taux sans risque + prime de risque
§ Taux sans risque traditionnelle
§ Encaisse, obligations gouvernementales, CPG
A combler par une prise de risque
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L’approche traditionnelle du placement
Risque
Rendement au dessus du taux sans risque
Prime de risque
requise
Actions
Obligations
Frontière efficiente (optimisation risque-rendement)
Temps
PatrimoineActions
Obligations
Actions+obligations
Gains de la diversification
Temps
Patrimoine
Actions + obligations + alternatifs +
TAA+…
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Illustrations
Marie, 60 ans
Son portefeuille permettrait d’acheter une rente de 20 000$ par année lors de sa retraite dans 2 ans
Marie ne veut pas compromettre cette retraite et investit 100% de son portefeuille en stratégie court terme (encaisse)
Or l’année suivante, les taux ont baissés et le coûts des rentes ne permettent que 15 000 $ par année
Paul, 45 ans
Portefeuille diversifié (50/50) lui a donné un rendements de 10% cette année car les taux ont baissé
Le rééquilibrage stratégique (cycle de vie) force Paul à vendre des obligations pour acheter des actions
L’année suivante, les taux remontent et Paul perd 10% de son portefeuille
Quel est l’impact sur ses revenus de retraites projetés ?
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Illustrations
Julie, 65 ans
Portefeuille conservateur avec 80% en obligations lui est proposé et sortir 5% par année permet un ratio de remplacement du revenu de 70%
Elle projette que ses revenus couvriront ses dépenses de base et aussi de faire deux voyages par année au cours des 10 prochaines années
Est-ce que ses besoins de base vs ses loisirs ont la même tolérance au risque?
Est-ce que la même tolérance au risque pour la portion qui financera son voyage de 2017 vs celui de 2027 ?
Jean, 55 ans
Portefeuille 30% actions, 70% obligations
Il fait un rendement négatif de -5% cette année car les actions ont moins bien fait
Le rééquilibrage stratégique (cycle de vie) force Jean à vendre des obligations pour acheter des actions
Quel est l’impact sur le risque de ses revenus de retraite projetés (niveau de tolérance) ?
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Repenser l’approche
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Prémisse
§ Si l’objectif de l’épargne est de financer un objectif précis (par exemple une stratégie de décaissement) …
§ …alors if faut pouvoir gérer le portefeuille et mesurer la performance en terme “de probabilité de rencontrer l’objectif”
§ Les stratégie de placements doivent donc être « orientées résultats » (“outcome-oriented investing”)
On doit donc revoir la stratégie de construction de portefeuille, notamment en définissant le portefeuille
de référence en termes de l’objectif désiré…
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Concept #1 de l’investissement orienté résultats:Le “besoin” n’est pas constant
Temps
Portefeuille
§ Il faut considérer le résultat souhaité (décaissement) comme un “passif” (eg. coûts de l’achat d’une rente)
§ Ce passif est lui-même influencé par des facteurs financiers (eg. taux d’intérêts)
« La valeur financière de l’objectif visée fluctue également »
Objectif
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Concept #2 de l’investissement orienté résultats:La stratégie sans risque est un portefeuille réplicateur du passif
Objectif
Temps
PortefeuilleLe “taux sans risques” est donc le portefeuille réplicateur du passif (« hedging portfolio ») et non l’encaisse…
…et la stratégie de placement est ainsi construite pour donner une prime de risque au-dessus du portefeuille réplicateur
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Concept #3 de l’investissement orienté résultats:Choisir une approche de gestion de bilan (eg. ratio Actif/Passif)
Rendement au dessous du taux sans risque
Prime de risque
requise
Rendement au dessus du portefeuille réplicateur
Risque (vol. des rendements)
Volatilité du ratio de financement
En optimisant sur une base de « bilan Actif-Passif» on optimise ainsi la gestion selon l’atteinte de l’objectif
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Innovation en matière de solutions de décaissement1ère étape : bien définir l’objectif (le passif) d’un participant
§ Utilisation d’un « passif type » pour les participants actifs § Rente viagère différée, paiements constants pour « x » années à
partir de 65 ans§ Personnalisation des structures de décaissements pour les
participants retraités (et idéalement pour ceux en transition)
Loisir
Dépenses de bases
SantéUrgenceM
illier
s
Exemple de “courbe de décaissement”
L’importance du conseil• Conseillers du promoteur• Planificateurs externes• Planificateurs du
fournisseur de services• Outil informatique (ROBO-
Conseil)
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2. Parcours de réduction du risqueRéduire le niveau de risque de façon dynamique afin d’assurer qu’une portion croissante de la rente soit constamment protégée et que les gains de marchés soient converties automatiquement en « tranches additionnelles de rentes »
1. Allocation d’actifs… …se fait plutôt entre un portefeuille réplicateur du décaissement et un portefeuille de croissance
Innovation en matière de solutions de décaissements2ème étape : Offrir une stratégie de placement orientée résultats
Retraite
Accumulation Decumulation Composition du portefeuille
Parcours de réduction du risque
Focus sur la construction/protection d’une structure de décaissement
Personnalisation du profil
Construction selon un profil de
décaissement type
Croissance
Couverture
2015 2040 2060
Croissance
Gestion dynamique
Couverture
Décaissement
Retraite
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Innovation en matière de solutions de décaissementsNe pas oublier de changer la communication
Traditionnel Décaissement
J’ai perdu 6% de mon portefeuille
obligataire…
Je considère mon portefeuille
obligataire come une classe d’actif de moindre risque
J’ai perdu 6% de mon portefeuille…
MAIS j’ai besoin de 6% de moins pour
payer ma rente. Mon décaissement espéré
est le même…
J’utilise des stratégies
obligataires pour protéger une portion de ma
rente
Et si les taux augmentaient de
1%
CouvertureObligations
Croissance
Couverture
Actions et autres
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Innovation en matière de solutions de décaissementsNe pas oublier de changer la communication
Les gains augmentent la composante sécurisée…
Couverture
Couverture
Croissance
Croissance X
Le décaissement espéré doit aussi faire partie intégrante de la communication
Ainsi, l’information donne autant le décaissement qui est espéré (objectif) que la portion qui est sécurisée (plancher)
Avec le temps, les composantes « espéré » et « plancher » convergent (i.e. un « parcours de réduction de risque » implicite)
…mais les pertes ne réduiront pas la portion du décaissement sécurisée (plancher)
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Innovation en matière de solutions de décaissementsComment protéger un profil de décaissement
Conceptuellement, sécuriser des flux futurs peut se faire par des techniques d’investissement guides par le passif (IGP) que les caisses de retraite PD et les
assureurs connaissent et utilisent depuis longtemps
Cette approche serait plus simple
opérationnellement
Mais nécessite l’émission continue de séries de fonds IGP
(protégeant des morceaux de rentes
différées sur une base de calendrier)
Profil individuel des participants
Profil combiné
Les investisseurs détiennent chacun des unités du même fonds IGP
Chacun reçoit la couverture selon l’allocation qui lui est propre
Portefeuille IGP de couverture
…
Approche « agrégée » Approche « fonds de fonds »
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Innovation en matière de solutions de décaissementsConclusion
Une gestion de portefeuille orientée résultats pour le décaissement permettrait pour les participants:
• Une approche comparable à celle des fonds « Cycle de Vie »
• Une sécurité des revenus espérées comparable à celle d’un régime PD • Ajout de « tranches » périodiquement et protection provenant de l’IGP• L’assurance que les gains provenant du marchés seront « convertis en
rentes additionnelles »
• Les mêmes caractéristiques que des produits traditionnels de gestion de portefeuille (liquidité, portabilité, flexibilité, possible architecture ouverte, etc…)
• Une personnalisation possible du profil de décaissement tout en préservant la flexibilité de changer la stratégie pendant la retraite;
• Une continuité dans l’approche pré et post retraite
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Merci, des questions ?