derivados - octubre 2015

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Derivados Mg. Alejandro M. Salevsky Mg. Pablo M. Ylarri Cra. Sonia C. Capelli Lic. Johnny Montero Manzur Finanzas II – Octubre 2015 Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina

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Page 1: Derivados - Octubre 2015

DerivadosMg. Alejandro M. Salevsky

Mg. Pablo M. Ylarri

Cra. Sonia C. Capelli

Lic. Johnny Montero Manzur

Finanzas II – Octubre 2015

Lic. en Adm. De Empresas

Universidad Católica Argentina

Page 2: Derivados - Octubre 2015

Noticias

Page 3: Derivados - Octubre 2015

Noticias

Page 4: Derivados - Octubre 2015
Page 5: Derivados - Octubre 2015

Swaps

Derivados

Futuros Opciones

ETF’s

Ejemplos

Page 6: Derivados - Octubre 2015

Derivados

Activo

Subyacente

Conceptos Generales

SecuritizaciónRiesgo

Page 7: Derivados - Octubre 2015
Page 8: Derivados - Octubre 2015

Tomador Lanzador

Obligación y derecho

Obligación y derecho

Futuros

LONG SHORT

Page 9: Derivados - Octubre 2015

Empresa /

Inversor

Inversor /

Empresa

OPERACIÓN AL CONTADO

Activo

$

COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA

Futuros

Empresa /

InversorInversor /

EmpresaEmpresa /

Inversor

Inversor /

Empresa

Activo

$

Page 10: Derivados - Octubre 2015

Payoff de un futuro

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Mercado a la baja, gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición largaPayoff

Spot

Long

Short

Page 11: Derivados - Octubre 2015

Futuros vs. Forwards

FUTURES FORWARDS

� Estandarizados

� Cotizan en mercados regulados

� Se compensan mediante un clearing house

� Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento

� Tienen mercado secundario regulado

� Generalmente no hay delivery del subyacente

� Se corre riesgo mercado

� Hay margen de garantía y de reposición

� No estandarizados

� Cotizan en mercados OTC

� No se compensan

� Solo se puede abandonar con autorización de contraparte

� No hay mercado secundario

� El delivery es importante (cash settlement)

� Se corre riesgo de contraparte

� Los pagos se realizan solo al vencimiento

Page 12: Derivados - Octubre 2015

Futuros & Forwards

Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento

Time Time

Precio del futuro

Precio spot

Precio spot

Precio del futuro

Page 13: Derivados - Octubre 2015

Futuros & Forwards

El mercado de futuros en la Argentina

http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

Page 14: Derivados - Octubre 2015

Futuros & Forwards

El mercado de futuros en la Argentina

http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

Page 15: Derivados - Octubre 2015

Futuros & Forwards

El mercado de futuros en la Argentina

http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

Page 16: Derivados - Octubre 2015

Fuente: World Federation of Exchanges

… ¿y el mundo?

Page 17: Derivados - Octubre 2015

Tomador Lanzador

Derecho

Obligación

Opciones

Long Prima Short

Page 18: Derivados - Octubre 2015

Prima

OpcionesCall vs Put Strike date

Strike price

Elementos

Americanas

vs

Europeas

Page 19: Derivados - Octubre 2015

Conceptos GeneralesCall Option – Ejemplo #1

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400

¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) alvencimiento?

Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?

Valor del call: $ 0 (cero)

Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500

Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300

Una Opción no puede tener valor negativo ni tampoco puede valer más que el activo subyacente

Page 20: Derivados - Octubre 2015

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Payoff de un call optionLong

Short

Mercado a la baja, gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición larga

Page 21: Derivados - Octubre 2015

Conceptos GeneralesPosición Long Call

Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la

acción.

Ej. (situación hoy):

- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980

- precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 50

- fecha de vencimiento: diciembre

Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?

Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3

Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900

$ 450 - 900%

Se ejerce la opción

($30) – (60%)

Se ejerce la opción

($50) – (100%)

No se ejerce la opción

Rdo – Rentabilidad

Acción del tomador

Page 22: Derivados - Octubre 2015

Conceptos GeneralesPut Option – Ejemplo #2

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000

¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) alvencimiento?

Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?

Valor del call: $ 0 (cero)

Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400

Call Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

Page 23: Derivados - Octubre 2015

Payoff de un put option

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Long

Short

Mercado al alza, gana la posición corta

Mercado a la baja, gana la posición larga

Page 24: Derivados - Octubre 2015

Conceptos GeneralesPosición Long Put

Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la

acción.

Ej. (situación hoy):

- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980

- precio de ejercicio (K): $ 1.000

- prima: $ 40

- fecha de vencimiento: Diciembre

Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3

Px Activo Subyacente 1.500 990 900

($ 40) – (100%)

No se ejerce la opción

Rdo – Rentabilidad

Acción del tomador

($30) – (75%)

Se ejerce la opción

$60 – 150%)

Se ejerce la opción

Page 25: Derivados - Octubre 2015

“IN THE MONEY”“AT THE MONEY”“OUT OF THE

MONEY”

CALL PUT

At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)

In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)

Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)

Conceptos GeneralesTerminología

Page 26: Derivados - Octubre 2015

Prima de una Opción

= Valor Intrínseco + Valor Temporal

Valor Intrínseco: Precio Spot – Strike (Call)

Strike – Precio Spot (Put)

Valor Temporal: Se da por la probabilidad de

estar In the Money o aumentar el beneficio.

Valor Temporal: Prima – Valor intrínseco

Page 27: Derivados - Octubre 2015

Valor de

una

opción

La relación entre diversas variables que afectan el precio de la prima de una opción

Page 28: Derivados - Octubre 2015

Factores a considerar

Precio actual de la

acción

(Spot)

Precio de ejercicio

(Strike)

Tiempo hasta el

vencimiento

Volatilidad del

precio

Tasa de interés Dividendos

Page 29: Derivados - Octubre 2015

Spot price y strike price

El precio de la

prima aumenta

cuando …

CALL

PUT

• ▲ spot

• ▼ strike

• ▼ spot

• ▲ strike

Page 30: Derivados - Octubre 2015

Tiempo al vencimiento

Aumenta el valor de la prima,

cuanto menos tiempo falte

para el vencimiento

In the

Money

Out of the

Money

Aumenta el valor de la prima,

cuanto más tiempo falte para

el vencimiento

Exe: Opciones europeas

Page 31: Derivados - Octubre 2015

Volatilidad

CALL

PUT

Se beneficia de ▲

precios y su riesgo

esta limitado ante

▼de precios

Se beneficia de ▼

precios y su riesgo

esta limitado ante

▲ de precios

▲ prima ante

▲ de volatilidad

Page 32: Derivados - Octubre 2015

Tasa de interés

CALL

PUT▼

prima

prima

prima

prima

▲ tasa de interés

▲ tasa esperada de rendimiento de

acciones

▼ VA de FF recibidos por el

tenedor de la opción

Page 33: Derivados - Octubre 2015

Dividendos

▼ spot price

CALL PUT

▼ prima ▲ prima

Page 34: Derivados - Octubre 2015

… resumiendo

Hull, Chapter 9

Page 35: Derivados - Octubre 2015

Estrategias

con

opciones

Page 36: Derivados - Octubre 2015

Estrategias con opciones

1 opción + 1 acción

Spreads

Straddle

Strangles

Page 37: Derivados - Octubre 2015

Covered Call: Long en el activo subyacente y corto en un call del subyacente.

• Market View: Moderada Alcista.• Cuando Usarla: Estimo que habrá poca volatilidad.• Ganancia Máxima: Limitada• Perdida Máxima: Sustancialmente limitada.

Page 38: Derivados - Octubre 2015

SpreadsBull Spread

•Market View: Moderadamente Alcista

•Cuando Usarla: Estimo un aumento pequeño.

•Ganancia Máxima: Limitada a: (diferencia de Strikes) – (Dif de Primas)

•Perdida Máxima: Limitada al Diferencial de primas.

Long call con strike K y short idem call con strike K + X

Page 39: Derivados - Octubre 2015

SpreadsBear Spread

Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date y distinto strike price , buscando diferenciales bajistas

Page 40: Derivados - Octubre 2015

SpreadsButterfly Spread

Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por lo cual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos

en el precio de la acción

Page 41: Derivados - Octubre 2015

CombinationsStraddle Posición larga en call y put con mismo strike date y strike price

•Market View: Volatilidad.

•Cuando Usarla: Cuando veo un aumento de la volatilidad

•Ganancia Máxima: ilimitada

•Perdida Máxima: Limitada a la suma de prima.

Page 42: Derivados - Octubre 2015

CombinationsStrangle long call y long put con strike distanciado, por lo general ambos out of

the money, idem vencimiento idem subyacente .

•Market View: Volatilidad. •Cuando Usarla: Cuando veo una suba o una baja muy grande. •Ganancia Máxima: ilimitada •Perdida Máxima: Limitada a la suma de primas.

Page 43: Derivados - Octubre 2015

…para pensar…

Page 44: Derivados - Octubre 2015

Muchas

gracias!!