Download - Derivados - Octubre 2015
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DerivadosMg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Johnny Montero Manzur
Finanzas II – Octubre 2015
Lic. en Adm. De Empresas
Universidad Católica Argentina
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Noticias
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Noticias
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Swaps
Derivados
Futuros Opciones
ETF’s
Ejemplos
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Derivados
Activo
Subyacente
Conceptos Generales
SecuritizaciónRiesgo
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Tomador Lanzador
Obligación y derecho
Obligación y derecho
Futuros
LONG SHORT
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Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
$
COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA
Futuros
Empresa /
InversorInversor /
EmpresaEmpresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Activo
$
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Payoff de un futuro
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición largaPayoff
Spot
Long
Short
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Futuros vs. Forwards
FUTURES FORWARDS
� Estandarizados
� Cotizan en mercados regulados
� Se compensan mediante un clearing house
� Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento
� Tienen mercado secundario regulado
� Generalmente no hay delivery del subyacente
� Se corre riesgo mercado
� Hay margen de garantía y de reposición
� No estandarizados
� Cotizan en mercados OTC
� No se compensan
� Solo se puede abandonar con autorización de contraparte
� No hay mercado secundario
� El delivery es importante (cash settlement)
� Se corre riesgo de contraparte
� Los pagos se realizan solo al vencimiento
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Futuros & Forwards
Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Time Time
Precio del futuro
Precio spot
Precio spot
Precio del futuro
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Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp
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Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp
![Page 15: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/15.jpg)
Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp
![Page 16: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/16.jpg)
Fuente: World Federation of Exchanges
… ¿y el mundo?
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Tomador Lanzador
Derecho
Obligación
Opciones
Long Prima Short
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Prima
OpcionesCall vs Put Strike date
Strike price
Elementos
Americanas
vs
Europeas
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Conceptos GeneralesCall Option – Ejemplo #1
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) alvencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una Opción no puede tener valor negativo ni tampoco puede valer más que el activo subyacente
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-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Payoff de un call optionLong
Short
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga
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Conceptos GeneralesPosición Long Call
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50
- fecha de vencimiento: diciembre
Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900
$ 450 - 900%
Se ejerce la opción
($30) – (60%)
Se ejerce la opción
($50) – (100%)
No se ejerce la opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador
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Conceptos GeneralesPut Option – Ejemplo #2
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) alvencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Call Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0
![Page 23: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/23.jpg)
Payoff de un put option
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Long
Short
Mercado al alza, gana la posición corta
Mercado a la baja, gana la posición larga
![Page 24: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/24.jpg)
Conceptos GeneralesPosición Long Put
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 990 900
($ 40) – (100%)
No se ejerce la opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador
($30) – (75%)
Se ejerce la opción
$60 – 150%)
Se ejerce la opción
![Page 25: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/25.jpg)
“IN THE MONEY”“AT THE MONEY”“OUT OF THE
MONEY”
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Conceptos GeneralesTerminología
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Prima de una Opción
= Valor Intrínseco + Valor Temporal
Valor Intrínseco: Precio Spot – Strike (Call)
Strike – Precio Spot (Put)
Valor Temporal: Se da por la probabilidad de
estar In the Money o aumentar el beneficio.
Valor Temporal: Prima – Valor intrínseco
![Page 27: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/27.jpg)
Valor de
una
opción
La relación entre diversas variables que afectan el precio de la prima de una opción
![Page 28: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/28.jpg)
Factores a considerar
Precio actual de la
acción
(Spot)
Precio de ejercicio
(Strike)
Tiempo hasta el
vencimiento
Volatilidad del
precio
Tasa de interés Dividendos
![Page 29: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/29.jpg)
Spot price y strike price
El precio de la
prima aumenta
cuando …
CALL
PUT
• ▲ spot
• ▼ strike
• ▼ spot
• ▲ strike
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Tiempo al vencimiento
Aumenta el valor de la prima,
cuanto menos tiempo falte
para el vencimiento
In the
Money
Out of the
Money
Aumenta el valor de la prima,
cuanto más tiempo falte para
el vencimiento
Exe: Opciones europeas
![Page 31: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/31.jpg)
Volatilidad
CALL
PUT
Se beneficia de ▲
precios y su riesgo
esta limitado ante
▼de precios
Se beneficia de ▼
precios y su riesgo
esta limitado ante
▲ de precios
▲ prima ante
▲ de volatilidad
![Page 32: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/32.jpg)
Tasa de interés
CALL
PUT▼
prima
▲
prima
▼
prima
▲
prima
▲ tasa de interés
▲ tasa esperada de rendimiento de
acciones
▼ VA de FF recibidos por el
tenedor de la opción
![Page 33: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/33.jpg)
Dividendos
▼ spot price
CALL PUT
▼ prima ▲ prima
![Page 34: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/34.jpg)
… resumiendo
Hull, Chapter 9
![Page 35: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/35.jpg)
Estrategias
con
opciones
![Page 36: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/36.jpg)
Estrategias con opciones
1 opción + 1 acción
Spreads
Straddle
Strangles
![Page 37: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/37.jpg)
Covered Call: Long en el activo subyacente y corto en un call del subyacente.
•
• Market View: Moderada Alcista.• Cuando Usarla: Estimo que habrá poca volatilidad.• Ganancia Máxima: Limitada• Perdida Máxima: Sustancialmente limitada.
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SpreadsBull Spread
•Market View: Moderadamente Alcista
•Cuando Usarla: Estimo un aumento pequeño.
•Ganancia Máxima: Limitada a: (diferencia de Strikes) – (Dif de Primas)
•Perdida Máxima: Limitada al Diferencial de primas.
Long call con strike K y short idem call con strike K + X
![Page 39: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/39.jpg)
SpreadsBear Spread
Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date y distinto strike price , buscando diferenciales bajistas
![Page 40: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/40.jpg)
SpreadsButterfly Spread
Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por lo cual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos
en el precio de la acción
![Page 41: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/41.jpg)
CombinationsStraddle Posición larga en call y put con mismo strike date y strike price
•Market View: Volatilidad.
•Cuando Usarla: Cuando veo un aumento de la volatilidad
•Ganancia Máxima: ilimitada
•Perdida Máxima: Limitada a la suma de prima.
![Page 42: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/42.jpg)
CombinationsStrangle long call y long put con strike distanciado, por lo general ambos out of
the money, idem vencimiento idem subyacente .
•Market View: Volatilidad. •Cuando Usarla: Cuando veo una suba o una baja muy grande. •Ganancia Máxima: ilimitada •Perdida Máxima: Limitada a la suma de primas.
![Page 43: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/43.jpg)
…para pensar…
![Page 44: Derivados - Octubre 2015](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022042706/58a041801a28ab39648b472b/html5/thumbnails/44.jpg)
Muchas
gracias!!