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CI Análisis (Dirección de Análisis Económico y Bursátil)
Nota Informativa, 08 de junio 2020
FED seguirá dando impulso a los mercados financieros en su
reunión de esta semana
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CI Análisis Nota Informativa 22. Junio 2020
Este próximo miércoles 10 de junio, la Reserva Federal de EUA concluye su encuentro de
política monetaria. A la 1pm se publica el comunicado con los resultados de la reunión y a
la 1.30pm es la conferencia de prensa de su presidente Jerome Powell.
Después de que en estos tres meses de pandemia mundial por el COVID-19, el banco
central estadounidense ha actuado recortando las tasas de interés a casi cero y lanzado una
serie de acciones que van desde programas de crédito hasta compra ilimitada de bonos, en
esta ocasión no se esperan decisiones políticas importantes, pero si el de reiterar un
compromiso de hacer todo lo que está en sus manos para apoyar en la recuperación
económica.
Adicionalmente, los responsables de la FED emitirán sus proyecciones económicas y
financieras por primera vez desde diciembre de 2019. Las proyecciones previstas para
marzo pasado se aplazaron porque había tanta incertidumbre sobre el impacto que
tendrían las distintas medidas de confinamiento que era poco productivo hacer
estimaciones de hacia dónde se dirigían el desempleo, la inflación y el crecimiento
económico.
Los múltiples estímulos monetarios de los principales bancos centrales, entre ellos la FED,
son los que en mayor medida explican el rally en los mercados financieros de las últimas
semanas, incluido el peso mexicano. Es por ello, que lo que los mercados esperan es un
compromiso de las autoridades monetarias de mantener el mayor tiempo posible los
excesos de liquidez global. Lo que los inversionistas siguen demostrando es una adicción
constante a esta liquidez. La combinación perfecta para ellos sería, un levantamiento de las
medidas de confinamiento en todo el mundo, sin el levantamiento de los estímulos
monetarios.
Lo que es una realidad es que un progreso duradero y sostenido en el frente económico
estará dictado por el éxito en la contención de la propagación del coronavirus. Así, los
mercados financieros parecen estar apostando que la liquidez inyectada por gobiernos
(políticas fiscales) y bancos centrales (políticas monetarias) va a facilitar que la recuperación
sea más rápida e intensa de lo que instituciones como el FMI, el Banco Mundial, el BCE o
los propios Gobiernos de las principales potencias económicas mundiales están estimando.
Cifras como la de la semana pasada del mercado laboral estadounidense, elevan las
apuestas entre los inversionistas de que la recuperación puede ser rápida y en forma de V.
Sin embargo, el impacto de la política monetaria tiene impacto limitado, sobre todo en una
crisis económica como la que estamos viviendo. En la crisis actual, es imperativo que el
dinero llegue a quienes más lo necesita lo más rápido posible. Los bancos centrales tienen
poder de préstamo, no poder de gasto, y esto último es lo que se necesita. En este sentido
surge la interrogante de si tiene sentido seguir transitando hacia el camino de una política
monetaria extrema (mayor flexibilización), en el caso específico de la FED, incluir
herramientas como las tasas de interés negativas.
CI Análisis Nota Informativa 22. Junio 2020
Aunque la política monetaria no convencional se ha vuelto la norma alrededor del mundo,
todavía no estamos del todo seguros de cómo funciona o de cómo afecta las expectativas
y el comportamiento de los agentes económicos. Sin duda, lo que parece una obviedad es
que genera fuertes distorsiones en precios de los activos financieros.
Las políticas monetarias extremas tienden a limitar el alcance de la futura señalización de
políticas y a reducir la efectividad de las tasas de interés que, en condiciones normales,
son herramientas útiles para influir en la actividad económica. Segundo, podrían exacerbar
las vulnerabilidades previas a la pandemia del COVID-19, sobre todo la acumulación de
deuda, la mala asignación del crédito y el exceso de liquidez en el sector corporativo
(donde son muchas las empresas que tienen balances con dificultades). Por último, la
mayor flexibilización de las condiciones de crédito y la expansión de los programas de
crédito con respaldo de bonos gubernamentales podrían endeudar más a empresas y/o
países que no están en condiciones de convertir su deuda en valor productivo.
En estas condiciones, lo deseable, eficiente y lo que se necesita no es flexibilizar aún más
la política monetaria, sino un esfuerzo de política fiscal eficiente, amplia y sostenida, en
coordinación con la política monetaria. Sin eso, la recuperación a la recesión global podría
ser prolongada y vulnerable por años.
De hecho, en el lenguaje de los comunicados de prensa de los bancos centrales se ha
incluido, de forma discreta, la necesidad de un respaldo fiscal adicional para evitar un
perjuicio económico de largo plazo y generar una recuperación más sólida. Ese respaldo
también es necesario para aliviar la presión sobre los bancos centrales, quienes son vistos
como los entes todopoderosos salvadores de crisis, cuando solo son contribuyentes en
mejorar las condiciones de los distintos países.
Depender de la política monetaria cuando la política fiscal sería más apropiada amenaza
con reforzar la preferencia excesiva de los inversionistas por la liquidez. Esto lo sabe muy
bien el comité de política monetaria de la FED. Sin embargo, lo que menos le interesa al
banco central estadounidense es convertirse en un elemento adicional de incertidumbre y
presión en los mercados financieros.
Por consiguiente la FED no cambiará su señalización a futuro y el mercado seguirá
apostando a que el Banco Central no tendría planes de normalizar su tasa de interés en el
corto plazo, y seguramente así quedaría estipulado en las nuevas estimaciones
económicas y financieras (niveles de tasas de interés de cierre de año). Esto es suficiente
para mantener el rally en los mercados financieros para los siguientes meses, incluido el
peso mexicano. Un rally que no estará sustentado por mejoras en los fundamentos, sino
por las lluvias de liquidez.
Jorge Gordillo Arias
Director de Análisis Económico y Bursátil
1103 1103 Ext. 5693
James Salazar Salinas
Subdirector de Análisis Económico
1103-1103 Ext. 5699
Jesús Antonio Díaz Garduño
Analista Jr.
1103-1103 Ext. 5609
A Benjamín Álvarez Juárez
Analista Bursátil
1103-1103 Ext. 5620
Omar Contreras Paulino
Analista Junior
1103-1103 Ext. 5607
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