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Análisis FundamentalAnálisis Fundamental
yy
Análisis TécnicoAnálisis Técnico
Expositor: Fernando Bresciani ChávezExpositor: Fernando Bresciani Chávez
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Análisis FundamentalAnálisis Fundamental
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IntroducciónIntroducción
• Con más de 250 títulos de empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, ¿cómo decidir cuáles son buenas candidatas para invertir en ellas?
• Se podría invertir en empresas conocidas como: Southern, Cerro Verde o Telefónica.
• ¿Pero por qué no invertir en Backus?
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IntroducciónIntroducción
• Si se hubiera invertido S/. 1,000 a inicios de enero del 2012, estos se hubieran convertido en S/. 3,013 a finales de diciembre del mismo año.
• Esto es pues el precio de las acciones de inversión de Backus crecieron 201.3%, frente a un 5.9% del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) para el mismo periodo.
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IntroducciónIntroducción
• ¿Por qué las acciones de Backus se comportaron mucho mejor que el mercado en general?
• Las respuestas pueden encontrarse en el análisis sobre la economía, el sector donde se desenvuelve la empresa, las estadísticas financieras y operativas de la empresa y sus proyecciones de crecimiento….
…es decir en el ANÁLISIS FUNDAMENTAL de la empresa.
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9
FilosofíaFilosofía
La cotización de una acción, y por lo tanto el valor de una empresa, depende de las estimaciones sobre la evolución futura de sus resultados.
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10
Valor y PrecioValor y Precio
• Valor: El valor de un bien es la satisfacción o grado de utilidad que ese bien proporciona. Es “objetivo”.
• Precio: Es el importe por el que un vendedor y un comprador cierran la compra-venta de un bien.Es subjetivo.
![Page 11: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/11.jpg)
Previsiones Macroeconómicas(PBI, Inflación, demanda interna, equilibrios
fiscales)
Sectores Económicos(Minería, construcción, alimentos)
Análisis Individual de la Empresa(EEFF, gerencia, estructura de costos, política de dividendos, deudas, planes)
CONTEXTO
INTERNACIONAL
InformaciónInformación
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12
Métodos de ValoraciónMétodos de Valoración
1. Métodos estáticos 2. Métodos dinámicos 3. Métodos de múltiplos
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13
1. Métodos Estáticos1. Métodos Estáticos
• Presente de la empresa (Balance).• No toma en cuenta el “good will”.• Útiles para marcar valores mínimos.• Método del valor contable o valor en libros:
• Ajustar valores contables.
VC = Activo total – Pasivo total = Recursos propios
(Ejemplo)
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14
2. Métodos Dinámicos2. Métodos Dinámicos
• Futuro de la empresa: Una empresa vale lo que es capaz de generar.
• Elementos comunes:– Flujos futuros– Tasa de descuento
• Costo de los recursos propios (E)• Costo de los recursos ajenos (D)
– Horizonte temporal– Valor residual
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2. Métodos Dinámicos: 2. Métodos Dinámicos: VentajasVentajas
• Al estar basados en los fundamentos de un activo, debería estar menos expuestos a percepciones y pasiones del mercado.
• Es la forma correcta de analizar que es lo que se obtiene al comprar ese activo.
• Nos fuerza a pensar acerca de las características implícitas de la empresa y entender el negocio, así como los supuestos realizados para sustentar el precio estimado.
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2. Métodos Dinámicos: 2. Métodos Dinámicos: DesventajasDesventajas
• Al ser un intento por estimar el valor intrínseco, se requiere una mayor cantidad de información de las variables que lo componen que otros métodos.
• Estas variables e información no solo son difíciles de estimar sino que también pueden ser manipuladas para obtener la conclusión que el analista busca.
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21
• Estima el valor de la empresa a partir de una variable de los EEFF u operativa.
• Compara la empresa con otras compañías similares (“comparables”) cuyo valor es conocido.
• Múltiplos más utilizados:– PER– P/BV– EV / Ventas– EV / EBITDA Valor Empresa– EV / EBIT
Valor acciones
3. Métodos de Múltiplos3. Métodos de Múltiplos
![Page 22: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/22.jpg)
PER: Price Earnings RatioPER: Price Earnings Ratio
• También se le conoce como P/U o P/E.• Para calcular el PER se requiere conocer la
capitalización bursátil y la utilidad neta anual actual o proyectada de la empresa.
• Alternativamente, para calcular el PER se requiere conocer el precio de la acción y la utilidad neta anual actual o proyectada por acción de la empresa.
• La utilidad neta anual por acción también se conoce como la UPA, utilidad por acción (EPS: Earnings Per Share).
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• Ejemplo: Las acciones de una empresa cotizan a S/. 10 por acción en la BVL y la empresa tiene 150 millones de acciones comunes en circulación. El capital social de la empresa sólo está conformado por acciones comunes. Si la utilidad neta actual es de S/. 150 millones, ¿cuál es el PER de la empresa?– Precio = S/. 10– # de acciones = 150 millones– Capitalización bursátil = S/. 10 x 150 millones– Capitalización bursátil = S/. 1,500 millones– Utilidad neta anual actual = S/. 150 millones– PER = 1,500 / 150 = 10x
PER: Price Earnings RatioPER: Price Earnings Ratio
![Page 24: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/24.jpg)
P/BV: Price to Book ValueP/BV: Price to Book Value
• También se le conoce como el ratio P/VL.• Para calcular el ratio P/BV se requiere conocer la
capitalización bursátil y el patrimonio neto del último año fiscal.
• Alternativamente, para calcular el ratio P/BV se requiere conocer el precio de la acción y el valor en libros por acción de la empresa.
• Al valor en libros por acción también se le conoce como VLPA (BVPS: Book Value Per Share).
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• Ejemplo: Continuando con el ejemplo anterior, la capitalización bursátil de la empresa es de S/. 1,500 millones. Si el patrimonio neto de la empresa es de S/. 1,000 millones, ¿cuál es el ratio P/BV de la empresa?– Capitalización bursátil = S/. 1,500 millones– Patrimonio neto actual = S/. 1,000 millones– Ratio P/BV = 1,500 / 1,000 = 1.5x
P/BV: Price to Book ValueP/BV: Price to Book Value
![Page 26: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/26.jpg)
EV / EBITDA: Enterprise Value / EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDAEBITDA
• También se le conoce como el ratio VF/EBITDA o FV/EBITDA (Firm Value / EBITDA).
• Indica el valor fundamental de una empresa en términos de su flujo de caja operativo (EBITDA = Utilidad operativa + depreciación).
• Para calcular el ratio se requiere conocer el valor de mercado del capital (acciones) y el valor de mercado de la deuda de la empresa, así como la utilidad operativa y la depreciación).
• El valor de mercado de la empresa es igual a la suma del valor de mercado del capital más el valor de mercado de la deuda.
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• Ejemplo: Si la capitalización bursátil de la empresa (valor de mercado del capital) es de S/. 1,500 millones, el valor de mercado de la deuda es de S/. 500 millones, la utilidad operativa del último año fue de S/. 500 millones y la depreciación fue de S/. 300 millones, ¿cuál es el ratio EV/EBITDA de la empresa?– Valor firma = 1,500 + 500 = S/. 2,000 millones– EBITDA = 500 + 300 = S/. 800 millones– EV/EBITDA = 2.5x
EV / EBITDA: Enterprise Value / EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDAEBITDA
![Page 28: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/28.jpg)
28
Ejemplo: Edegel S.A.A.
Datos:
3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización
Utilidad 2012E: S/.291,180,000EBITDA 2012E: S/.640,542,667Patrimonio Neto: S/.2,337,077,000Deuda Financiera: S/.754,682,000Número de Acciones: 2,293,668,594Utilidad por Acción (UPA): S/.0.127Valor en Libros (BV): S/.1.02Precio Actual (30.09.12): S/.2.17
![Page 29: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/29.jpg)
29
– Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser:
13.7 x 0.127 = S/.1.74
– Para igualar a Endesa, el precio debe ser:
19.5 x 0.127 = S/.2.48
– Precio Actual: S/. 2.17
Ejemplo: Edegel S.A.A.
PER = Precio / UPA
Precio = PER x UPA
Endesa 19.5 8.8 3.4Cemig 9.9 5.9 2.0Electrobras 11.5 7.2 ndTractebel 14.0 7.8 4.9Promedio 13.7 7.4 3.4
EV/EBITDA 12E P/BVP/E 12EEmpresas
comparables
3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización
![Page 30: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/30.jpg)
30
– Para igualar el promedio del grupo, el valor de la empresa en millones será:
7.4 x 640.5 = S/.4,756.0– El valor de la Cap. Bursátil
será:
4,756.0 – 754.7 = S/.4,001.3– El precio de la acción sería:
4,001.3 / 2,293.7 = S/. 1.74
– Precio Actual: S/. 2.17
Ejemplo: Edegel S.A.A.
Ratio = EV / EBITDA
EV = Ratio x EBITDA
Endesa 19.5 8.8 3.4Cemig 9.9 5.9 2.0Electrobras 11.5 7.2 ndTractebel 14.0 7.8 4.9Promedio 13.7 7.4 3.4
EV/EBITDA 12E P/BVP/E 12EEmpresas
comparables
3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización
![Page 31: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/31.jpg)
31
– Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser:
3.4 x 1.02 = S/. 3.50
– Para igualar a Ceming, el precio debe ser:
2.0 x 1.02 = S/. 2.04
– Precio Actual: S/. 2.17
Ejemplo: Edegel S.A.A.
Ratio = P/BV
P = Ratio x BV
Endesa 19.5 8.8 3.4Cemig 9.9 5.9 2.0Electrobras 11.5 7.2 ndTractebel 14.0 7.8 4.9Promedio 13.7 7.4 3.4
EV/EBITDA 12E P/BVP/E 12EEmpresas
comparables
3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: ValorizaciónValorización
![Page 32: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/32.jpg)
3. Métodos de Múltiplos: 3. Métodos de Múltiplos: VentajasVentajas
• Sencillez en las operaciones.
• Fáciles de presentar y entender.
• Requiere mucho menor información que los métodos dinámicos por lo que se puede evaluar un mayor número de acciones en menor tiempo.
![Page 33: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/33.jpg)
3. Métodos de Múltiplos: Desventajas3. Métodos de Múltiplos: Desventajas
• No hay dos empresas iguales (flujos, riesgos, niveles de crecimiento,…).
• Afectados por políticas contables.
• Un portafolio que según estos métodos se encuentra subvaluado podría estar sobrevaluado. Simplemente podríamos mencionar que se encuentra menos sobrevaluado que sus comparables.
![Page 34: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/34.jpg)
34
RecomendacionesRecomendaciones
• No existe ningún método de valoración “infalible”.
• Los métodos de valoración se complementan, no se excluyen.
• Una valoración es una “opinión”.
![Page 35: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/35.jpg)
35
Análisis TécnicoAnálisis Técnico
![Page 36: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/36.jpg)
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Análisis TécnicoAnálisis Técnico
• Objetivos: Predecir precios a corto plazo desde evolución histórica y tendencias actuales.
• Supuestos: Series de precios y volúmenes transados que describen trayectorias y tendencias que se repetirán a futuro.
• Herramientas: Información histórica, gráficos, series estadísticas, etc.
• Dirigido a: Inversionistas de corto plazo ¿?.
![Page 37: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/37.jpg)
37
Análisis TécnicoAnálisis TécnicoRamas: de lo subjetivo a lo objetivo
– Análisis de gráficos: chartismo, reconocimiento de formaciones, figuras y estructuras.
– Análisis cuantitativo: indicadores, series numéricas, matemática, estadística.
– Sistemas expertos: diseño y optimización de sistemas de trading automático.
![Page 38: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/38.jpg)
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Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
![Page 39: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/39.jpg)
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Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
Tipos de gráficos: – Líneas: cada periodo es un punto.– Barras: cada periodo es una barra.– Candlestick: alcista claro, bajista oscuro.
![Page 40: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/40.jpg)
40
Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
Uso: operar a favor de la tendencia. Mientras la línea no sea perforada no se da por concluida la tendencia del mercado.
– Bajista: trazar la línea que une los máximos significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez de uno tercero.
– Lateral: sin tendencia.
Líneas de tendencia:– Alcista: trazar la línea que une los mínimos
significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez con uno tercero.
![Page 41: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/41.jpg)
Operación con una línea de tendencia alcista
T1
T2
T3
P1
P2
Línea de Tendencia Alcista0
STOP
PULLBACK (El beso del adiós)
Compra…!!!
Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
![Page 42: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/42.jpg)
42
Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
Formaciones de cambio de tendencia:– Doble y triple techo: Se dan en mercados
alcistas y cambian la tendencia a bajista. Dos y tres puntos máximos respectivamente que forman una resistencia.
– Doble y triple suelo: Se dan en mercados bajistas y cambian la tendencia a alcista. Dos y tres puntos mínimos respectivamente que forman un soporte.
![Page 43: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/43.jpg)
43
Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
![Page 44: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/44.jpg)
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Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
Formaciones de cambio de tendencia:– Cabeza hombros: En mercado alcista cambia a
bajista. 3 máximos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o de la misma tendencia alcista.
– Cabeza hombros invertido: En mercado bajista cambia a alcista. 3 mínimos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o bajista.
![Page 45: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/45.jpg)
45
Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
![Page 46: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/46.jpg)
P1
P2
T1
T2
P3
T3
P4
Canal Ascendente Línea de tendencia madre
Zona de C
ompraZona d
e Venta
Análisis de GráficosAnálisis de Gráficos
![Page 47: Análisis Fundamental y Análisis Técnico-UP Mayo 2013](https://reader030.vdocuments.pub/reader030/viewer/2022033104/55cf9c99550346d033aa64a4/html5/thumbnails/47.jpg)
47
Análisis CuantitativoAnálisis Cuantitativo
Media móvil: identifica tendencias en cursos y opera a favor.
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100%
0%
70%
30%
50%Zona Neutra
Zona de Venta
Zona de Compra
Indice de Fuerza Relativa (R.S.I. Relative Strength Index).
El RSI es un indicador que mide la fuerza de la oferta y la demanda en cada momento.
En su cálculo toma en cuenta el número de sesiones que el mercado cerró a la baja y el número de sesiones que cerró al alza.
Se expresa como %, por lo tanto su valor oscila entre 0% y 100%.
Análisis CuantitativoAnálisis Cuantitativo
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Análisis CuantitativoAnálisis Cuantitativo
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