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Perú: Mercado de Perú: Mercado de Oportunidades
Análisis de Emisores
Lima, Octubre 2011
I.DESEMPEÑO: PRINCIPALES MERCADOS
III.BVL: RADAR SECTORIAL
IV.CONCLUSION: ¿ES POSIBLE UNA NUEVA CRISIS?
II.MERCADO PERUANO: COYUNTURA
I.DESEMPEÑO: PRINCIPALES MERCADOS
III.BVL: RADAR SECTORIAL
IV.CONCLUSION: ¿ES POSIBLE UNA NUEVA CRISIS?
II.MERCADO PERUANO: COYUNTURA
IGBVL vs Principales Bolsas del Mundo
IGBVL vs S&P500, DAX, FTSE y Euro Stoxx(Base 100=31 diciembre 2004)
250250250250
350350350350
450450450450
550550550550
650650650650
4
50505050
150150150150
S&P 500 DAX FTSE 100 Euro Stoxx 50 IGBVL
Periodo IGBVL S&P DAX FTSE Euro Stoxx2005 - 2010 529.98% 0.75% 62.45% 22.55% -5.36%2008 - 2010 233.04% 41.21% 43.74% 33.06% 14.10%19-OCT-11 (YTD) -19.71% -3.80% -14.47% -7.62% -16.57%
Fuente: EconomaticaElaboración: Análisis - BCP
IGBVL vs Principales Bolsas de América 2011
IGBVL vs BOVESPA, IPSA, COLCAP y S&P500(Base 100=31 diciembre 2004)
250250250250
350350350350
450450450450
550550550550
650650650650
5
50505050
150150150150
EneEneEneEne----05050505 JulJulJulJul----05050505 EneEneEneEne----06060606 JulJulJulJul----06060606 EneEneEneEne----07070707 JulJulJulJul----07070707 EneEneEneEne----08080808 JulJulJulJul----08080808 EneEneEneEne----09090909 JulJulJulJul----09090909 EneEneEneEne----10101010 JulJulJulJul----10101010 EneEneEneEne----11111111 JulJulJulJul----11111111
Perú Brasil Chile Colombia México S&P 500
Periodo Brasil Chile Colombia Perú México S&P 5002005 - 2010 107.16% 150.83% 62.90% 529.98% 116.54% 0.75%2008 - 2010 84.56% 107.35% 104.97% 233.04% 196.02% 41.21%19-OCT-11 (YTD) -20.69% -17.02% -13.80% -19.71% -10.78% -3.80%Fuente: EconomaticaElaboración: Análisis - BCP
Oportunidad en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)
COMPORATIVO DE BOLSAS EN EL MILA(Price Earnings ratio - mensual)
9
11
13
15
17
19
21
23
25
Spread Colombia: 0.05
Spread Chile: 1.73
Spread Perú: 2.32
6
15.6
15.1
13.4
11.7
11.9
9.7 11
.1
10.4
9.6
20.3
19.9
18.7
18.5
19.0
17.1
16.5
17.3
16.4
15.4
15.0
14.6
14.8
15.0
15.0
13.8
13.6
12.3
Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11 Sep-11
Peru Colombia Chile
7
Peru Colombia Chile
Promedio Peru Promedio Colombia Promedio Chile
Fuente: EconomaticaElaboración: Análisis - BCP
I.DESEMPEÑO: PRINCIPALES MERCADOS
III.BVL: RADAR SECTORIAL
IV.CONCLUSION: ¿ES POSIBLE UNA NUEVA CRISIS?
II.MERCADO PERUANO: COYUNTURA
Renta Variable: Desempeño y volumen negociado Desempeño de los índices locales y volumen
negociado(Base 100=31 diciembre 2010, USD MM)
100100100100
150150150150
200200200200
250250250250
300300300300
350350350350
80808080
85858585
90909090
95959595
100100100100
105105105105
110110110110
(USD
MM
)(U
SD M
M)
(USD
MM
)(U
SD M
M)
� La BVL mostró alta volatilidad en lo que va del año, marcado por eventos electorales y la mayorincertidumbre del panorama económico mundial.
� El monto promedio de negociación diaria, en lo que va del año, asciende a US$30.75MM, lo que esmayor al monto promedio negociado en el 2010 (US$22.1MM).
8
Fuente: Bloomberg
0000
50505050
100100100100
65656565
70707070
75757575
Volumen negociado INCA IGBVL ISBVL
----14.71%14.71%14.71%14.71%Pesca
BVL: Desempeño sectorial volumen negociado
Crecimiento PBI vs Rendimiento BVL(Comparativo YoY)
Rendimiento por sectores(%)
Rendimiento por sectores(YTD % al 1T, 2T y 3T)
Periodo Agrarias Consumo Bancos Construccion Energia Hidrocarburos Mineria Pesca
al 1T11 -2.10% -8.69% -9.24% -4.54% -6.44% 15.19% -10.86% -8.82%
al 2T11 -13.36% -9.92% -24.21% -21.04% -14.13% 7.59% -26.08% -14.71%
al 3T11 -10.62% -9.08% -17.57% -23.39% -12.34% -2.53% -22.52% -20.59%
al 19 de octubre -7.82% -9.06% -12.86% -24.67% -11.38% 2.53% -25.39% -14.71%
3.13%3.13%3.13%3.13%
0.03%0.03%0.03%0.03%
5.72%5.72%5.72%5.72%
----1.67%1.67%1.67%1.67%
1.10%1.10%1.10%1.10%
5.19%5.19%5.19%5.19%
----3.70%3.70%3.70%3.70%
7.41%7.41%7.41%7.41%
----7.82%7.82%7.82%7.82%
----9.06%9.06%9.06%9.06%
----12.86%12.86%12.86%12.86%
----24.67%24.67%24.67%24.67%
----11.38%11.38%11.38%11.38%
2.53%2.53%2.53%2.53%
----25.39%25.39%25.39%25.39%
----14.71%14.71%14.71%14.71%
-30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0%
Agrarias
Consumo
Bancos
Construccion
Energia
Hidrocarburos
Mineria
Pesca
YTD
Octubre
9
Fuente: BVL, Bloomberg
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Ago-11
Crec. % PBI Rend. YoY IGBVL
El rendimiento de la BVL ha caído en términosanualizados, pero los fundamentos de laeconomía peruana se mantienen.
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
5.0
5.2
5.4
5.6
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
25,000
Oct
-10
No
v-10
Dic
-10
Ene-
11
Feb-1
1
Mar
-11
Abr-
11
May
-11
Jun-1
1
Jul-1
1
Ago
-11
Sep-1
1
Oct
-11
Per
cepci
ón
del
rie
sgo
Índic
e IG
BV
L
IGBVL Indicador de percepción de riesgo
Alta aversión al riesgo en BVL persiste, a pesar del upgradeEl nivel de percepción de riesgo permanece
en BVL
Aumenta la percepción de riesgo
� Aún se mantienen los temores por lafragilidad de la economía mundial.
� El EPU tiene una marcada tendencia bajista,aunque se incrementaron los participantesdurante el último mes.
� La relación entre el precio del Oro y el S&Pmantiene su correlación, mientras que elrendimiento de los bonos Estadounidenseaumenta.
25
30
35
40
45
50
55
3,000
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
17,000
Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11
Pre
cio E
PU
Par
ticip
acio
nes
en e
l EP
U
EPU Participaciones en el EPU
Fuente: EIEE-BCP. Indicador de Pánico = participantes en fondo Corto Plazo Dólares entre participantes en fondo Renta Variable. En el EPU no ha logrado recuperar el
número de participaciones de Dic-10
Fuente: Bloomberg
S&P vs Oro (Base 31 Ago =100) / YTM (%) Bonos del Tesoro USA
10
Fuente: Bloomberg, Ánalisis BCP
1.70
1.80
1.90
2.00
2.10
2.20
2.30
80
85
90
95
100
105
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115
120
31-Aug 05-Sep 10-Sep 15-Sep 20-Sep 25-Sep
S&P 500 Oro 10yr Treasury
I.DESEMPEÑO: PRINCIPALES MERCADOS
III.BVL: RADAR SECTORIAL
IV.CONCLUSION: ¿ES POSIBLE UNA NUEVA CRISIS?
II.MERCADO PERUANO: COYUNTURA
PERÚ: PERÚ: SECTOR MINERÍA
MineralMineralMineralMineral MundialMundialMundialMundial LatinoaméricaLatinoaméricaLatinoaméricaLatinoamérica
PlataPlataPlataPlata 1 1
ZincZincZincZinc 2 1
CobreCobreCobreCobre 2 2
EstañoEstañoEstañoEstaño 3 1
PlomoPlomoPlomoPlomo 4 1
Posición de la Producción Minera del Perú - 2010
Sector Minería: Nuestro principal atractivo
� El sector Minero es el sector másrepresentativo de la BVL. De hecho, elPerú es uno de los destinos minerosmás atractivos del mundo al ubicarsedentro de los 5 principales productoresmundiales de cobre, plomo, zinc, estañoy plata.
� Las acciones del sector minería estánligadas a la demanda externa. Elprincipal impulsor de las acciones del
1313
PlomoPlomoPlomoPlomo 4 1
OroOroOroOro 6 1
HierroHierroHierroHierro 17 5
principal impulsor de las acciones delsector minero es la cotizacióninternacional de los principalesmetales.
� Entre los riesgos del sector se encuentra la volatilidad en los precios de los metales comoresultados de data económica o diversos factores que puedan afectar la demanda metales anivel mundial. Por el lado de la oferta, los conflictos sociales, ambientales y laborales queobstruyan el desarrollo normal de las operaciones mineras o la expansión de las mismas serántambién riesgos a tomar en cuenta.
Fuente: MINEM
� Exportaciones mineras:Exportaciones minerasrepresentan casi el 65% de lasexportaciones totales del país yaproximadamente 79% de lasexportaciones tradicionales.
� Recaudación: El Estado peruanorecauda aproximadamente el35% del total del IR gracias a la
Minería Minería Minería Minería Metálica Metálica Metálica Metálica
61%61%61%61%5%5%5%5%
3%3%3%3%
6%6%6%6%
4%4%4%4%
3%3%3%3%3%3%3%3%
2%2%2%2%1%1%1%1%1%1%1%1% 1%1%1%1% 1%1%1%1% Minería MetálicaMinería MetálicaMinería MetálicaMinería Metálica
Petróleo y Gas naturalPetróleo y Gas naturalPetróleo y Gas naturalPetróleo y Gas natural
PesquerosPesquerosPesquerosPesqueros
AgrícolasAgrícolasAgrícolasAgrícolas
Agropecuarios (no trad.)Agropecuarios (no trad.)Agropecuarios (no trad.)Agropecuarios (no trad.)
TextilesTextilesTextilesTextiles
QuímicosQuímicosQuímicosQuímicos
Sidero metalúrgicoSidero metalúrgicoSidero metalúrgicoSidero metalúrgico
Pesqueros (no trad.)Pesqueros (no trad.)Pesqueros (no trad.)Pesqueros (no trad.)
Metal Metal Metal Metal ---- mecánicosmecánicosmecánicosmecánicos
Sector Minería: Principal recurso exportable Composición de las Exportaciones por producto
(% del total de exportaciones 2010)
35% del total del IR gracias a laactividad minera que luego esdistribuido a las regiones a travésdel canon minero.
61%61%61%61%
9%9%9%9%Madera Madera Madera Madera
OtrosOtrosOtrosOtros
Minería No MetálicaMinería No MetálicaMinería No MetálicaMinería No Metálica
� Inversiones mineras: las inversiones mineras marcaron unrécord histórico en el 2010, superando los US$ 4,000 MM;siendo la mayor parte (más de 60%) destinadas al desarrollo deinfraestructura, actividades de explotación y exploración. El Perúcuenta con una cartera de proyectos mineros estimada en US$50,000MM (incluye ampliaciones y nuevos proyectos);principalmente distribuido en proyectos de cobre (66%), hierro(13%) y oro (11%).
14
Fuente: MEF
Sector Minería: Mayores impuestos a las mineras…
ConceptoEmpresas con
estabilidad tributaria
Empresas sin estabilidad
tributariaAntiguo Régimen
Impuesto a la
renta30% 30% 30%
Regalías -(sobre Ut. operativa)
Tasa Mg: 1% - 12%
(sobre ingresos)
Tasa Mg: 1% - 3%
IEM -(sobre Ut. Operativa)
Tasa Mg: 2% - 8.4%-
GEM(sobre Ut. Operativa)
Tasa Mg: 4% - 13.1%- -
Participación
de los
trabajadores
8% 8% 8%
Contribución
voluntaria- - 3.75%
Fuente: Congreso de la República del Peru
El nuevo régimen aprobado comprende la creación de3 conceptos nuevos que reemplazarán al antiguoesquema de regalías:
1. Una modificación a la ley de regalías.2. La creación del Impuesto Especial a la
Minería (IEM).3. La creación del Gravamen especial a la
minería (GEM).
El nuevo esquema de regalías mineras se aplicarásobre la utilidad operativa de la empresa, adiferencia del esquema anterior en el cual se
Nuevo esquema tributario vsEsquema tributario vigente
Fuente:Congreso de la República del Perú, LarrainVial, Mining AustraliaElaboración: Análisis - BCP
Fuente: Congreso de la República del Peru diferencia del esquema anterior en el cual secalculaban como un porcentaje de los ingresos
Cabe resaltar que el pago de cada uno de estosconceptos es deducible para el cálculo delimpuesto a la renta.
Asimismo, es importante destacar que una vezvencidos los contratos de estabilidad tributaria, lasempresas que se encontraban dentro de este marcodejarán de pagar el GEM y pasarán al esquema deIEM y regalías mineras.
15
Comparación de Carga Impositiva actual por país
Concepto Perú Chile Australia
Impuesto a la Renta 30% 18% - 20% 30%
Regalías Mineras(Sobre el margen
operativo) 1% - 14%
(Sobre el margen operativo) 5% - 14%
(Sobre los ingresos) 5%
Part. De los Trabajadores 8% 0% 0%
Sector Minería: Commodities y cambios en supuestos para valorizar
-25.1%
-23.6%
-21.5%
-20.9%
-3.4%
13.2%
-30% -20% -10% 0% 10% 20%
Cobre (USD/TM)
Estaño (USD/TM)
Zinc (USD/TM)
Plomo (USD/TM)
Plata (USD/oz)
Oro (USD/oz)
Rentabilidad de Oro, Plata, Cobre, Estaño, Plomo y Zinc
(YTD %)
Escenario Base
El escenario base para los siguientes años asumelo siguiente:
� 1. Las autoridades de la Eurozona toman lasmedidas necesarias para acotar el riesgo de Greciay reducir de manera creíble un potencial contagioal resto de países de la periferia.
� Se recupera la confianza de consumidores yempresarios en EE.UU., permitiendo que laeconomía recupere tracción; no obstante, en los
Fuente: Bloomberg
16
Nuevo Vector de Precios Promedio Proyectados
Escenario base nuevoEscenario base nuevoEscenario base nuevoEscenario base nuevo SpotSpotSpotSpot 2011201120112011 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 LPLPLPLP
Oro (USD/oz) 1,650 1,620 1,900 1,750 1,600 1,000
Plata (USD/oz) 31.9 36.4 39.0 37.0 31.0 17.0
Cobre (USD/TM) 7,579 9,000 9,800 9,500 8,600 7,000
Zinc (USD/TM) 1,950 2,250 2,400 2,500 2,400 2,000
Estaño (USD/TM) 21,795 27,000 29,000 27,500 24,500 20,000
Plomo (USD/TM) 2,043 2,243 1,985 2,200 2,150 2,000
Fuente y elaboración: Análisis-BCP
economía recupere tracción; no obstante, en lossiguientes años este crecimiento sería bajo.
� En la Eurozona, el crecimiento es anémicoproducto de los ajustes fiscales necesarios paragarantizar la sostenibilidad de la deuda y la débilconfianza de los consumidores producto del altodesempleo.
� Los países emergentes mantienen tasas decrecimiento mayores a las de los paísesdesarrollados, pero menores a sus promedios delos últimos años.
Sector Minería: Oportunidad de compra..
RESUMEN DE RECOMENDACIONES
VALORES POR SECTOR Recomendación Moneda V. FundamentalPrecio
(19 de oct)Upside (%)
PER EMPRESA
PER SECTORP/BV
EMPRESAP/BV SECTOR
% DIV. EMPRESA
% DIV. SECTOR
Minería
Minsur Comprar S/. 4.02 2.64 52.3% 6.30 11.90 1.30 3.00 6.03% 4.45%
17
Cía. Minera Milpo Comprar S/. 7.62 4.75 60.4% 10.00 11.90 2.80 3.00 1.10% 4.45%
Sociedad Minera El Brocal Comprar S/. 50.31 41.00 22.7% 15.90 11.90 4.40 3.00 2.66% 4.41%
Volcan Cía. Minera Comprar S/. 3.61 2.54 42.1% 7.70 11.90 2.30 3.00 2.28% 4.45%
Cía. Minera Atacocha Comprar S/. 1.24 0.99 25.3% 13.00 11.90 2.50 3.00 0.00% 4.45%
Sociedad Minera Cerro Verde Comprar US$ 50.80 35.60 42.7% 8.40 9.80 5.10 5.30 4.51% 3.33%
Cía. de Minas Buenaventura* Comprar US$ 49.28 38.50 28.0% 11.20 20.50 3.20 2.50 1.76% 3.35%
Fuente: Bloomberg - EconomaticaElaboración: Análisis-BCP*: Comprado con el promedio internacional
PERÚ: PERÚ: SECTOR CONSTRUCCIÓN
Sector Construcción: Motor de crecimiento� El sector construcción ha sido el
principal motor de crecimiento dela economía peruana (Crecimientoanual promedio en los últimos 10años = 7.60%).
� Este sector mantiene una relacióndirecta con la evolución de lainversión privada. Sin embargo,dicha relación disminuye en lostrimestres del 2009 y en el 2T11.
� En los últimos 2 años, el
2T092T092T092T09 3T093T093T093T094T094T094T094T09
2T112T112T112T11
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
-5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%
Inve
rsió
n Pr
ivad
a Va
r. %
YoY
PBI Construcción Var. % YoY
PBI Real vs PBI Construcción
PBI Construcción vs Inversión Privada(Var. % YoY)
� En los últimos 2 años, elcomportamiento pro cíclico de estaactividad se ha acentuado, debidoa:
• La mayor dificultad en otorgamientode licencias por parte de los nuevosgobiernos municipales.
• Culminación de grandes obras.• Efecto estadístico.• Factores climáticos adversos en la
sierra.• Menor actividad de gobierno en obras
civiles.• Cambio de mando del gobierno
central.
19
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11
PBI Construcción Var. % YoY
PBI Real Var. % YoY
PBI Real vs PBI Construcción(Var. % YoY)
Fuente: BCRP
Sector Construcción: Motor de crecimiento
� Se aprobó el segundo tramo delplan de estímulo de S/.1,600millones, que se suma al primertramo (aprobado en setiembre)más sus efectos multiplicadores.Los resultados de esta inyecciónde liquidez significará un impulsode 1% del PBI en los siguientespróximos trimestres.
� Debido al reciente cambio deInversión Privada vs Inversión Pública
Inversión Privada vs Inversión Pública(Var. % YoY)
-60.0%
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11
Inversión bruta fija privada real (var. %)Inversión bruta fija pública real (var. %)
Plan de estímulo Económico (PEE)
Se aprobó el segundo tramo del PEE.
� Debido al reciente cambio degabinete, aún no se haimplementado un plan concretode inversiones; sin embargo elMEF está buscando acelerar lainversión pública por S/.1,095millones.
20
Inversión Privada vs Inversión Pública(% PBI)
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11
Inversión bruta fija privada nominal (% PBI)
Inversión bruta fija pública nominal (% PBI)
Fuente: BCRP
Sector Construcción: ¿Continuará el dinamismo?
� BCRP ajustó a la baja elcrecimiento del PBI eneste año como resultadode la desaceleración dela inversión privada, loque impactarádefinitivamente en elsector construcción.
• Var. % PBI 2011:
� 6.5% RI Jun11 vs7.5% RI Ago11.
Despachos totales de cemento (En toneladas métricas y Var.% YoY)
Proyecciones de crecimiento PBI Construcción(Var. % YoY)
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11P 1T12P 3T12P 1T13P 3T13P
PBI Construcción Proyecciones BCP Ago.11 (Var.% YoY)PBI Construcción Proyecciones BCP Set.11 (Var.% YoY)
Crec. Trimestral prom.PBI Construcción: 12.13%
Crec. Trimestral prom. estimadoPBI Construcción: 4.75%
7.5% RI Ago11.
• Var. % PBI 2012:
� 6.5% RI Jun11 vs5.7% RI Ago11.
� Tendencia alcista en losdespachos de cementoscontinuarán pero a tasasmenores.
21
(En toneladas métricas y Var.% YoY)
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11P 1T12P 3T12P 1T13P 3T13P
Var
. % Y
oY
Tonel
adas
mét
ricas
Despachos CementoVar. % YoY
Fuente: BCRP, Análisis BCP
Sector Construcción: Oportunidad de compra..
RESUMEN DE RECOMENDACIONES
VALORES POR SECTOR Recomendación Moneda V. FundamentalPrecio
(19 de oct)Upside (%)
PER EMPRESA
PER SECTORP/BV
EMPRESAP/BV SECTOR
% DIV. EMPRESA
% DIV. SECTOR
ConstrucciónSiderPerú Comprar S/. 1.67 1.02 63.7% 13.60 11.00 0.80 1.20 0.00% 2.11%
22
Fuente: Bloomberg - EconomaticaElaboración: Análisis-BCP*: Comprado con el promedio internacional
SiderPerú Comprar S/. 1.67 1.02 63.7% 13.60 11.00 0.80 1.20 0.00% 2.11%
cemlimc1 pe equity Cementos Lima Comprar S/. 2.97 2.10 41.4% 11.50 10.80 1.80 1.90 2.29% 2.65%
Ferreyros* Comprar S/. 3.35 2.35 60.9% 8.00 12.40 1.70 2.50 2.22% 3.85%
Corporación Aceros Arequipa Comprar S/. 3.29 2.15 53.0% 8.50 11.00 1.60 1.20 1.16% 2.11%
gramonc1 pe equity Graña y Montero* Comprar S/. 6.67 5.75 16.0% 7.10 13.70 2.30 1.30 1.73% 3.08%
cpacasc1 pe equity Cementos Pacasmayo Comprar S/. 6.56 4.60 42.6% 12.50 10.80 2.60 1.90 3.24% 2.65%
PERÚ: PERÚ: SECTOR ELÉCTRICO
Sector Eléctrico en
el Perú
GeneraciónEDEGEL
ENERSUR
Transmisión
Distribución EDELNOR
LUZ DEL SUR24%22%
13%
0
300
600
900
1200
1500
1800
Sector Eléctrico:
Segmentación de clientes
Inversiones en el Sector Eléctrico de los últimos 10 años
(En millones de dólares americanos)
Estructura del sector eléctrico en el Perú
Fuente: COES
29.6%
70.4%
Clientes Libres
Clientes Regulados
Segmentación de clientes(% de las ventas totales) � El potencial hidroeléctrico del país podría
alcanzar los 22,000MW de acuerdo a laSociedad Peruana de Energías renovables.La potencia instalada a nivel nacionalalcanza los 8,887MW, lo cual genera unaproducción de energía de 35,736GWh.
� El sector eléctrico se expande en paralelo alcrecimiento económico del país (cabeseñalar que los volúmenes de producciónen los últimos 4 años se han incrementadocerca del 30%).
24
Sector Eléctrico: ¿Crecimiento estable ?
0
2
4
6
8
10
12Año
PBI real (var. %)
2005 6.82006 7.72007 8.92008 9.82009 0.92010 8.82011P 6.32012P 5.5
Proyecciones del crecimiento del PBI(Var. %)
� La demanda de energía crecería en promedio a una tasa de 9%, impulsada básicamente por laejecución de proyectos mineros, y el crecimiento del PBI. Según el BCRP, las inversiones en elsector ascenderían a USD1,895MM durante el 2011, USD2,425MM para el 2012, y USD2,160MMen el 2013.
� Los principales riesgos que enfrenta el sector son:• Cambios en el marco regulatorio• Riesgo de suministro en los nuevos proyectos de generación térmica: El cambio de ruta por el que pasaría el
gasoducto que opera TGP podría generar un retraso en su expansión.
Elaboración: Análisis-BCP
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011P 2012P
25
Sector Eléctrico: Oportunidad de compra..
RESUMEN DE RECOMENDACIONES
VALORES POR SECTOR Recomendación Moneda V. FundamentalPrecio
(19 de oct)Upside (%)
PER EMPRESA
PER SECTORP/BV
EMPRESAP/BV SECTOR
% DIV. EMPRESA
% DIV. SECTOR
Mantener #N/A Invalid SecurityEnergía
edegelc1 pe equity Edegel Comprar S/. 2.04 1.51 35.1% 12.80 13.20 1.30 2.80 12.20% 6.18%
26
Fuente: Bloomberg - EconomaticaElaboración: Análisis-BCP
edegelc1 pe equity Edegel Comprar S/. 2.04 1.51 35.1% 12.80 13.20 1.30 2.80 12.20% 6.18%
edelnoc1 pe equity Edelnor Comprar S/. 3.98 3.45 15.4% 10.40 9.90 2.20 2.30 4.40% 6.18%
Luz del Sur Comprar S/. 8.01 6.20 29.2% 9.40 9.90 2.40 2.30 7.74% 5.59%
Enersur Comprar S/. 22.42 17.00 31.9% 13.60 13.20 4.30 2.80 1.94% 6.18%
I.DESEMPEÑO: PRINCIPALES MERCADOS
III.BVL: RADAR SECTORIAL
IV.CONCLUSION: ¿ES POSIBLE UNA NUEVA CRISIS?
II.MERCADO PERUANO: COYUNTURA
Conclusión: Oportunidad de compra…...
10,000
15,000
20,000
25,000
Primeros países europeosen mostrar problemas decrecimiento económico.
Caída de -25%
Desempeño histórico de la BVL
28
-
5,000
Ene
-06
Ab
r-0
6
Jul-
06
Oct
-06
Ene
-07
Ab
r-0
7
Jul-
07
Oct
-07
Ene
-08
Ab
r-0
8
Jul-
08
Oct
-08
Ene
-09
Ab
r-0
9
Jul-
09
Oct
-09
Ene
-10
Ab
r-1
0
Jul-
10
Oct
-10
Ene
-11
Ab
r-1
1
Jul-
11
Oct
-11
Punto más critico de lacrisis financiera – Seaprueba el plan de rescatefinanciero en USA.
Caída de -65%
Perú: Mercado de Perú: Mercado de Oportunidades
Análisis de Emisores
Lima, Octubre 2011