Perspektywy inwestycyjne na polskim rynku HoReCa
Beauty and the Beasts M&A Services
Beauty and the Beasts M&A Services
3
Profil spółki
Beauty and the Beasts M&A Services
Działalność głównie w segmencie restauracji z obsługą kelnerską (CDR) plus kilka restauracji w segmencie Premium
Działalność skupiona głównie na rynku Polskim
Spółka obecna na rynku regulowanym GPW w Warszawie od 2006 roku
4
Sphinx Chłopskie Jadło WOOK0
20
40
60
80
100
93
9 8
Portfel marek
Beauty and the Beasts M&A Services
5
Trudna sytuacja finansowa
Beauty and the Beasts M&A Services
Spółka przez dwa ostatnie lata była nierentowna na poziomie wyniku operacyjnego i wyniku netto
Rosnące ryzyko dźwigni finansowej na skutek wzrostu zadłużenia krótkoterminowego
2006 2007 2008 2009
-80,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000
010,00020,00030,000
17,846.006,987.00
-74,785.00
-37,648.00
Wynik z działalności operacyjnej
2006 2007 2008 20090
20,00040,00060,00080,000
100,000120,000140,000160,000
27,065.0042,265.00
121,264.00
154,901.00
Zobowiązania krótkoterminowe
Beauty and the Beasts M&A Services
7
Profil spółki
Beauty and the Beasts M&A Services
Działalność oparta na umowach franchisingowych i joint venture
Obecność w dwóch najpopularniejszych segmentach rynku restauracyjnego: restauracje szybkiej obsługi (QRS) oraz restauracje z obsługą kelnerską (CDR)
Spółka obecna na rynku regulowanym GPW w Warszawie od 2005 roku
8
Portfel marek
Beauty and the Beasts M&A Services
KFC AB PH BK SB0
50
100
150
200
250
300
243
103
70
28 24
9
PL US CZ RU HU BG SR0
50
100
150
200 210
103
75
50
21
5 4
Dywersyfikacja geograficzna
Beauty and the Beasts M&A Services
10
Ciągły rozwój
Beauty and the Beasts M&A Services
2006 2007 2008 2009 2010 2011P0
100
200
300
400
500
600
2006 2007 2008 2009 2010P0.00
500,000.00
1,000,000.00
1,500,000.00
2,000,000.00
Łączna liczba restauracjiPrzychody netto grupy
11
Akcjonariat
Beauty and the Beasts M&A Services
24%
17%
19%7% 7%
26%
WP Holdings VII B.V. (24,96%)
BZ WBK AIB AM (16,95%)
ING OFE (19,19%)
Henry McGovern (7,18%)
AVIVA OFE (7,43%)
Free float (26,44%)
12
Dlaczego AmRest?
Beauty and the Beasts M&A Services
Doświadczony Management i
Akcjonariat• Zarząd spółki posiada
wieloletnie doświadczenie w branży restauracyjnej
• Główny akcjonariusz ma relatywnie długi horyzont inwestycyjny
Ekspansja przez akwizycje w
Europie Zachodniej• Zakup hiszpańskiego
operatora nieuwzględniony w wycenie giełdowej
Odporność segmentu QRS na kryzys gospodarczy • Konsumenci wybierają
tańsze punkty gastronomiczne
13
Beauty and the Beasts M&A Services
WYCENA
Zgromadzono dane dotyczące spółek o podobnej działalności
Zostały oszacowane prognozowane wyniki za 2011 I 2012 rok
Zostały wybrane odpowiednie wskaźniki: P/E, EV/EBITDA
Stworzony został model wyceniający AmRest i Sfinks
14
Beauty and the Beasts M&A Services
AMRESTspółka
P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA
2011P 2012P 2011P 2012P
MCDONALD'S CORP 16,4 13,7 10,6 8,7
BURGER KING HOLDINGS INC 12,6 10,7 6,9 5,8
YUM! BRANDS INC 20,7 15,5 10,2 9,0
STARBUCKS CORP 23,3 18,1 10,8 8,6
DOMINO'S PIZZA INC 11,3 11,3 9,5 8,0
CKE RESTAURANTS INC 12,9 14,8 n/a n/a
PANERA BREAD COMPANY 31,8 22,3 11,9 10,2
BRINKER INTERNATIONAL INC 14,2 13,5 6,6 6,2
mediana 15,3 14,2 9,6 8,6
Wycena (mln PLN) 1 188,2 1 350,0 1 893,9 1 980,2
Średnia z wycen 1 603,1
Wycena 1 akcji 94,6
15
Beauty and the Beasts M&A Services
Nasza wycena:94,6
Wycena giełdowa: 74,7
PLN19,9 różnicy czyli 27%
Przy wycenie EV/S: PLN306 na akcje:
• Poprawa rentowności
• Świetne perspektywy na dalszy rozwój
AMREST
16
Beauty and the Beasts M&A Services
SFINKSWyniki finansowe:
Bardzo słaba sytuacja finansowa:• Ponad 100 mln długu
• Ujemna wartość księgowa – 48,2 mln (3Q ‘10)
• Ujemny wynik na sprzedaży
Metodą mnożnikową nie można wycenić spółki. Oznacza to wartość 0 PLN
[mln PLN] 2009 2010P 2011P 2012P
Przychody ze sprzedaży 173,5 158,3 174,1 191,5
EBITDA (24,0) (9,8) 4,4 16,4
EBIT (41,0) (21,3) (12,1) (4,8)
zysk netto (65,8) (26,7) (14,4) (6,4)
17
Beauty and the Beasts M&A Services
SFINKS• Zarząd ma przygotowaną strategię dla spółki (realizacja jest mało prawdopodobna)
• Prosty model opcji rzeczowej:
• Zakup Sfinksa to de facto zakup opcji na powodzenie strategii zarządu
Próba wyceny tej opcji:
założenia zarządu 2011P 2014PPrzychody ze sprzedaży 250 450
EBITDA 12 45
zysk netto (7,1) 17,28
Wartość
mnożnik:2014 2014P/E EV/EBITDA
zdyskontowana cena firmy (mln) 184,81 198,20
szansa na realizację 40%
Wartość opcji na 1 akcję 3,85
Ostateczna wartość akcji to 3,85 czyli poniżej aktualnego kursu giełdowego (5,18)
18
REKOMENDACJA
Beauty and the Beasts M&A Services
19
DZIĘKUJEMY ZA UWAGĘ !
Beauty and the Beasts M&A Services
Małgorzata WodzińskaAriel SzczesiakJan Uznański
Jacek Ślusarski