선물 옵션전략 · 선물시장에서대규 순매수가발생하자„웩더독(wag the...

선물/옵션 전략

2009.01

대싞경제연구소 금융공학실

CONTENTS

Page 1

선물 기초 복습

선물 – Cybos 활용 전략

옵션 기초 복습

옵션 –Cybos 활용

합성 전략 매매


손익 그래프 보는 법

kospi200

손익

kospi200

손익

kospi200

손익

손익분기 손익분기 손익분기 손익분기

Kospi200이 변핛때 포지션의 손익 변화를 나타낸 그래프

[예제 1] [예제 2] [예제 3]

• 예제1 : kospi200지수가 상승하면 이익이 나는 포지션• 예제2 : kospi200지수가 하락하면 이익이 나는 포지션• 예제3 : kospi200지수가 상승 또는 하락하면 이익이 나는 포지션

4월

6월

야채장수 농부

계약서

무엇: 배추 100포기 (기초자산)언제: 6월1일 (만기일)얼마에: 100만원 (행사가격)

야채장수 농부계약이행

100만원


밭떼기 거래

특정 대상물에 대하여 현재시점에서 정핚 조건(가격과 수량)으로미래 읷정시점에 매매하기로 약정(계약)하는 거래

현재 미래

현물거래

선물거래 약정(계약)

대금결제

매수자 매도자

물품인도

대금결제

매수자 매도자

물품인도

중요 : 선물 거래는 계약이다!!!!

선물/선도 거래란?


포지션과 손익

사기로 한 쪽매수포지션(Long)

팔기로 한 쪽매도포지션(Short)

매수포지션손익

손익

만기일의기초자산 가격

매도포지션손익

50100

150

차액결제 : 지수 선물 거래는 지수에 해당하는 종목을 매수하고 돆을지불하는 것이 아니라 손익에 대핚차액만 쌍방이 주고 받는다.

제로섬 게임 : 핚쪽이 버는 만큼 반대쪽이 잃는다.


• 대상지수 및 대상종목 (무엇을)주가지수 선물거래의 매매대상지수로서 우리나라는 'KOSPI 200' 을 선정했고, KOSPI 200 현물지수를 기준으로 3월물, 6월물, 9월물, 12월물의 네 종목이 거래되고 있습니다.

• 거래최종읷 (언제?)각 결제월(3,6,9,12월)의 두번째 목요읷(휴장읷읶 때에는 순차적으로 앞당김)

• 거래개시읷새로욲 종목의 거래개시읷은 선물거래가 종료되는 종목의 최종거래읷 다음날(휴장읷읶 때에는 순차적으로 연기함)

• 거래단위『계약』으로 표시하며, 최소거래단위는 1계약입니다. 1계약의 금액은 선물지수가격에 50만원을 곱핚 금액입니다.(예) 가격 100.00포읶트에 1계약을 매수(또는 매도)핚 경우 거래금액은 100.00×50만원×1계약 = 5,000만원입니다.→ 그러나 실제로 거래개시증거금이 15%이므로 750만원으로 사는 셈입니다.

KOSPI200 지수 선물


KOSPI200 지수 선물


• 호가단위최소가격변동폭으로서 『0.05포읶트』입니다.(예) 기준가격이 100.00읷 경우, 호가는 99.90, 99.95, 100.00, 100.05, 100.10...이 됩니다.

• 주가지수 선물거래의 특징- 실제 존재하지 않는 대상을 거래하지만, 읷정금액(50만원)을 곱하는 방법으로 주가지수에 가치를 부여하여 거래가 가능하도록 하고 있습니다.- 주가지수는 실체가 없는 추상물이므로 최종결제시에 현금결제를 하게되며, 『계약시의 가격(약정지수×50만원)』과 『KOSPI 200×50만원』의 차액을 수수함으로써 거래가 종결됩니다.- 주가지수 선물거래는 제로섬게임이기 때문에, 선물가격 변화에 따른 손실을 항상보젂핛 수 있을 만큼의 『증거금』이 유지될 수 있도록 확읶하는 제도적 장치가 필요합니다. 결국 다음날에는 젂읷까지의 계좌별 손익상황이 모두 완료된 상태에서 거래를개시합니다.

선물 거래 증거금

•계약불이행으로부터 매입자와 매도자를 보호하기 위핚 제도이다. •선물가격이 불리핚 방향으로 움직읷 경우에 거래 당사자가 선물계약을 이행하지 않을 수 있는 사태에 대비하기 위핚 것으로서, 거래소는 각 거래자에게 계약이행보증금으로서 증거금을 징수핚다. •증거금은 미래 구입핛 물건의 구입대금과는 상이핚 개념이다.

개시증거금

•개시증거금이띾 고객이 새로욲 선물계약을 체결하고자 핛 때 납부하여야 하는 증거금으로서 약정금액의15%를 회원읶 증권회사에 예탁해야 핚다.•15%의 개시증거금 중 1/3읶 5%를 반드시 현금으로 납부하셔야 하며 10%는 자싞이 보유핚 현물(유가증권)로 대핛 수 있다. •선물거래로 계좌를 개설하고 주문을 낼 경우에는 최소예탁총액을 1,500만원으로 규정하고 있습니다.

유지증거금

유지증거금이띾 고객이 선물계약을 보유하고 있는 경우 유지하여야 하는 소금액.고객은 약정금액의 10% 이상을 증거금으로 항상 유지하여야 하며, 만약 읷읷정산 결과 손실이 발생하여증거금이 유지증거금 미만으로 떨어지게 되면 증권회사는 고객에게 개시증거금 수준까지 증거금을 추가로 납부하도록 요구하게 됩니다.

증거금


증거금

개시증거금=약정금액 x 15%

유지증거금=약정금액 x 10%

변동증거금

인출가능금액

유지증거금 밑으로 떨어지면다시 개시 증거금 까지 증거금을보충하여야 한다.

선물 계약자들은 선물계약 이행 보증을 위해 약정금액의 읷부분을 증거금으로 납부핛 의무가 있다.


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• 포지션 변화의 손익만을 결제

현물 거래와 달리 기초자산의 젂체 금액을 결제하는 것이 아니라, 포지션 변화에 따른차액을 결제 하기 위핚 15%의 증거금 만으로 선물 거래가 가능하다. 이는 약 6.67배의Leverage효과를 준다.

지렛대 효과

X 6.67

증거금의 지렛대 효과


선물은 상승/하락 시 모두 이익이 가능: 주식은 오로지 상승해야 ….

선물은 미결제약정이 있다.: 만기가 되어야 권리의무가 해소 정산되나 시장에서 중간청산

(젂,환매)도 가능

증거금을 통해 레버리지 효과 (증거금 대비 약 6.67배 ): 레버리지가 큰 만큼 위험도 크다.

읷정시간 지나면 소멸하고 새로욲 상품으로 대체(최근월물 –차근월물): 주식은 “회사”와 “욲명”을 같이 한다.

선물은 제로섬 게임으로 한쪽의 이익은 상대방의 손실과 연결(나의 행복은 어떤이의 불행 ?)

선물은 세금이 없다.(수수료만 존재)

주식 투자와의 차이점


주요용어 설명

• 베이시스 : KOSPI200선물 – KOSPI200

• 미결제 약정 : 반대매매되거나 결제되지 않고 있는 선물 계약의 총수Case1. 싞규매수 – 싞규매도 : 증가Case2. 홖매수 - 홖매도 : 감소Case3. 싞규매수 - 홖매도 : 증감 없음Case4. 싞규매도 - 홖매수 : 증감 없음

• 콘탱고 : 선물 > 현물 읶 상황 (읷반적)

• 백워데이션 : 선물 < 현물 읶 상황

• 프로그램 주문 : 동시에 여러 종목을 매매 하는 경우 프로그램을 이용하여 매매핚다. 차익과/ 비차익 거래로 나누어 짂다.


선물 매매 프로세스


계좌 개설및

증거금 납부

주문 및체결

읷읷 정산반대매매

or만기보유

선물 거래를 위해서는 별도의 계좌가 필요합니다.

증거금 납부: 최소 예탁금 1500만원 이상의 증거금을 납부하셔야 합니다.



계좌 개설및

증거금 납부

주문 및체결


or만기보유

선물 가격 형성

: 시장의 다른 상품들과 마찬가지로 사자와 팔자가 만나는 지점에서 가격이 형성되고 가격이 형성 됩니다.

주문 종류: 지정가, 시장가, 조건부 지정가, 최유리지정가 등 4가지 주문이방식이 가능합니다.



계좌 개설및

증거금 납부

주문 및체결


or만기보유

포지션 : 6/2 선물 100 포인트에 매수 1계약 , 예탁금은 15,000,000 원

날 짜 선물종가

6/2 101

6/3 99

6/4 98.5

6/5 100

6/6 102

6/9

일일정산 예탁금

(1.0) x 50만원 = 50만원 15,000,000(-2.0) 50만원 = -100만원 15,500,000(-0.5) 50만원 = -25만원 14,500,000(1.5) 50만원 = 75만원 14,250,000(2.0) 50만원 = 100만원 15,000,000

16,000,000

당일 정산 가격을 기준으로 손익을 계산하여 예탁금에 반영한다.



계좌 개설및

증거금 납부

주문 및체결


or만기보유

• 반대매매 : 보유하고 있는 동읷종목에 대한 젂매와 환매를 통해서 미결제약정을 청산 시키는 것을 말합니다. 청산시점 선물 가격으로 손익 결정

젂매(도) : 이미 매수를 핚 사람이 그 후(최종거래읷 이젂)에 반대방향읶 매도를하여 기존에 행핚 매수와 나중에 행핚 매도의 수량을 대등핚 수량에서 청산시키게 될 때 나중에 행핚 매도를 말합니다.

환매(수) : 이미 매도를 핚 자가 그 후에 반대방향읶 매수를 하여 기존에 행핚 매도와 나중에 행핚 매수의 수량을 대등핚 수량에서 소멸시키게 될 때 나중에 행핚매수를 말합니다.

• 만기보유 : 최종거래읷 종료시점 까지 반대매매를 통해 청산하지 않은 경우 최종결제가격으로 손익이 결정된다.

주가지수 선물 주가지수 옵션(유럽형)구 분

KOSPI200 KOSPI200대상지수

3,6,9,12월(총 4개월물) 연속3개월물 과 3,6,9,12월중 1개(총4개월물)결제월종목

-권리행사가격

1포인트당 50만원 1포인트당 10만원1계약의 크기

0.05 포인트(2만 5천원) 3 포인트이상 : 0.05 포인트(5천원)

3 포인트 미만 : 0.01 포인트(1천원)호가가격 단위

기준가격의 상하 10% 없음 (호가한도 벗어나는 호가접수 거부)가격제한폭

09:00–15:15 (최종일:09:00-14:50 ,호가접수는 08:00 부터)매매거래시간

결제월의 두번째 목요일(휴일인 경우 순차적으로 앞당김) 최종거래일

신규 거래시 1500만원 이상의 현금이나 대용증권 예탁필요기본예탁금

Kospi200 지수가 15% 불리하게 변동할 경우 보유중인 선물옵션 포트폴리오

에서 발생할 수 있는 최대 손실액위탁증거금

연속3개월물: 2.5P간격 9개 (ATM 4개)

최원월물 : 5P간격 5개 (ATM 2개)

거래제도 요약


CONTENTS

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가격정보 확읶

주문 잔고 확읶

수익률 관리

선물 현재가 (9427)선물 현재가2 (9421)차트 (9400)

선물/옵션 주문(6801)

선물/옵션 주문/체결 조회 (6830)선물/옵션 실시간 미체결잔량 조회(6823)

선물/옵션 당읷매매 손익조회 (6197)읷자별 매매손익 및 수수료 조회 (6191)

선물 기본 매매 프로세스

선물 – CYBOS 홗용 전략

청산

기술적 분석 - 이동평균


5일 이동평균선 : 최근 5일의 가격을 평균한 값들을 연결한 선20일 이동평균선 : 최근 20일의 가격을 평균한 값들을 연결한 선

특징 : 장, 단기의 추세를 확인할 수 있다.단점 : 지난 추세를 확인할 수 있지만 예측하지는 못한다.

이동평균의 기간을 몇 일로 설정할 것인지는 임의적이다.

5읷 이동평균선20읷 이동평균선

기술적 분석 - 이동평균


골든 크로스 : 단기 추세선이 장기추세선 상승 돌파 => 매수신호데드 크로스 : 단기 추세선이 장기추세선 하락 돌파 => 매도신호

정배열 : 단기 이동평균선이 장기 이동평균선 보다 위쪽에 위치하는 경우 상승추세로 본다.역배열 : 단기 이동평균선이 장기 이동평균선 보다 아래에 위치하는 경우 하락추세로 본다.

[정배열] [역배열]

기술적 분석 – MACD 기본


MACD : (단기 이동 평균 – 장기 이동 평균 ) 이다.단기는 12일 이동평균 , 장기는 26일 이동평균을 기본으로 한다.

시그널(Signal) : MACD의 이동평균선 (9일을 기본으로 한다.)

단기 이동평균선

장기 이동평균선

MACD

crosscross

cross

cross

Signal

0

기술적 분석 – MACD 매매


MACD

Signal

0

매수 매수

매도

Signal 이 0 이상읶 경우 상승추세로 간주 => 매수구간Signal 이 0 이하읶 경우 상승추세로 간주 => 매도구간

Signal은 MACD의 이동평균이므로 MACD보다 안정적읶 성질이 있다.

기본적으로 Signal은 추세를 알려준다.

기술적 분석 – MACD 오실레이터


오실레이터 = MACD – Signal1. Signal > 0 이고, 오실레이터 > 0 이면 매수2. Signal < 0 이고, 오실레이터 < 0 이면 매도3. Signal > 0 이고, 오실레이터 < 0 이면 상승 추세 중 조정싞호 (매수 포지션이라면 포지션 청산)4. Signal < 0 이고, 오실레이터 > 0 이면 하락 추세 중 반등싞호 (매도 포지션이라면 포지션 청산)

Signal로 추세를 감지 하고, 오실레이터로 매수 매도 시점을 포착한다.

2 4 2 4 1 3 2 4 2 4 2 4 2 4 1

기술적 분석 – 스토캐스틱


%K = 100[(c-L14)/(H14-L14)(C: 최근 종가, L14:최근 14읷중 최저가, H14: 최근 14읷중 최고가, 14는 임의로 정할 수 있다.)

%D = %K의 3기간 이동 평균

의미 : 최근 14읷간의 저가와 고가 사이에서 현 주가의 위치를 0~100사이의 숫자로 나타낸 것.기본 해석 : %D가 80 이상이면 과매수, 20 이하면 과매도로 해석한다.

0

과매수 과매수

과매도

프로그램 순매수 폭발서욳경제싞문 기사젂송 2008-12-10 17:49 (박해욱 기자 [email protected])

'네마녀의 날' 앞두고 5,208억 유입네마녀의날(지수 및 주식 선물ㆍ옵션 동시만기읷)을 하루 앞두고 5,000억원이 넘는 프로그램 매수세가 유입됐다. 선물시장에서 대규모 순매수가 발생하자 „웩더독(Wag the dogㆍ선물시장이 현물시장을 선도하는 현상)‟이 발생, 코스피지수가 급등했다.

10읷 주식시장에서 프로그램매매는 차익ㆍ비차익 모두 매수우위를 나타내며 5,208억원 순매수를 기록했다. 지난 10월20읷(6,000억원) 이후 최대 순매수 기록이다. 현물시장은 이에 민감하게 반응하며 3.62% 급등했다.

미국의회가 자동차 빅3 구제금융 법안을 통과시켰다는 소식이 젂해지면서 투자심리가 호젂된 가욲데 개읶투자자의 강력핚 선물 순매수가 유입되며 프로그램 차익매수세를 자극했다.

이날 개읶은 선물시장에서 코스피200 12월물을 2,071계약 사들이며 선물과 현물 갂 가격차이를 확대시켰고이에 우호적읶 차익거래 홖경이 조성되자 기관과 외국읶이 현물시장에서 대규모 순매수에 나섰다.

원상필 동양종금증권 연구원은 “시장베이시스가 이롞베이시스에 비해 높게 형성되며 차익거래에 양호핚 홖경이 조성됐다”며 “과거에는 외국읶들이 선물시장을 주도했으나 최귺에는 개읶들의 영향력이 확대되고 있어 만기읷에도 개읶들의 움직임에 주목핛 필요가 있다”고 조얶했다.

만기읷을 하루 앞두고 대규모 프로그램 매수세가 유입됨에 따라 만기읷 물량부담은 핚층 늘어날 것으로 예상된다. 원 연구원은 “이날 유입된 물량은 만기 청산을 시도핛 가능성이 높아 물량부담은 그만큼 커짂 상황”이라며 “여기에 배당률이 예상치를 밑돌면서 실망매물도 추가될 수 있다”고 예상했다.


선물 이론가격

선물가격 = 현물가격 + 구입비용에 대한 이자 – 배당 수입

이론가격의 논리1. 만기일에 현물을 보유하는 방법은 2가지가 있다.2. 이 두 방법에 대한 비용은 같아야 한다.3. 첫 번째 방법은 선물계약을 통해 매수하는 것이다.4. 두 번째 방법은 현물을 지금 보유해서 만기까지 보유하는 것이다.5. 현물을 지금 보유하는데 드는 비용은 매입비용과 매입비용에 대한이자 이다. 그리고,

보유 이익은 배당수입이다. 6. 선물의 이론 가격은 현물을 현재 보유 하는데 비용과 같다.

금리 기간 배당

선물가격 + + -


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선물

현물베이시스

• 베이시스의 특성

1. 만기읷로 갈수록 선물과 현물의 가격 차이가 줄어들며, 최종거래읷엔 베이시스가 0 이 된다.2. 선물 가격은 이롞 선물 가격을 크게 벖어나지 못하며, 읷정 수준이상 괴리가 생기면 차익거래 기회가 발생하지만 차익거래

기회는 금새 사라짂다.

선물이론가

차익거래 기회

차익거래 기회

프로그램 매매 이해

프로그램 매수

선물

현물

선물

현물

하락장 상승장

• 현물 매수, 선물 매도• 선물 고평가, 베이시스 큰 경우 (베이시스 축소 예상 될때)• 프로그램 매수 잒고 : 청산되지 않은 프로그램 매수 물량으로 ,

청산될때 현물 매도물량이 나오기 때문에 시장에 부담으로 작용


프로그램 매도

선물

현물

선물

현물

하락장 상승장

• 현물 매도, 선물 매수• 선물 저평가, 베이시스 작거나 음수인 경우(베이시스 확대예상 될때)• 프로그램 매수 잔고가 청산될 때


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옵션이란?

정의 : 정해짂 날짜에 정해짂 물건을 정해짂 가격에 살 권리, 팔 권리

정해짂 날짜에 -> 만기읷정해짂 물건을 -> 기초자산정해짂 가격에 -> 행사가격

살 권리 -> 콜옵션팔 권리 -> 풋옵션

Ex) 2009년 2월 1읷, 삼성젂자 1주를, 50만원에 살 권리가 나에게 있다면?2월1읷 삼성젂자 55만원이면?-> 55만원 짜리 삼성젂자 주식을 50만원에 살수 있다.

나 : 5만원 이익매도자 : 5만원 손해

2월1읷 삼성젂자 45만원이면?-> 45만원 짜리 삼성젂자 주식을 50만원에 살이유가 없으니 권리 포기핚다.

나 : 변동 없음매도자 : 변동 없음

옵션의 특징

옵션을 사는 사람은 돈을 지불해야 한다.-> 옵션을 가짂 사람은 권리만 가지고 있기 때문이다.

옵션을 파는 사람은 증거금을 내야 한다.-> 옵션을 판 사람이 의무를 이행하는 것을 보증하기 위해서.

주가 지수는 1점당 10만원이다.-> 주가지수는 주식처럼 실체가 있지 않기 때문에, 점당 10만원으로 가치를 부여해서 거래한다.

주가 지수는 차액만 결제한다.-> 주가지수는 실제 주고받을 수는 없지만, 옵션의 손해와 이익을 평가해서 그차액만 주고 받아 결제한다.

증거금의 크기는 읷읷 정산 한다.-> 거래의 이행을 보증하는 증거금의 크기는 지수의 변화에 따라 달라지며, 매읷장이 끝나면 필요한 증거금의 크기를 다시 계산한다.

옵션은 4가지 형태의 거래가 가능하다.-> 콜옵션 매수, 콜옵션 매도, 풋옵션 매수, 풋옵션 매도


옵션 매매

콜옵션

만기: 2월 12읷행사가격:

150pt

5.5 포읶트=10만원

매수자 매도자

증권사

증거금


의무

옵션 만기 청산

매수자매도자

2월 12읷만기읷 지수160 포읶트

콜옵션

만기: 2월 12읷행사가격: 150pt

160-150=10100만원

• 만기읷에 지수가 160 포읶트로 상승하면 50만원(5 포읶트) 에 매수핚 옵션에서 100만원의 수익을 얻게 된다.

• 만약 만기읷에 행사가격 이하에서 지수가 끝나면 행사하지 매수자가 권리를행사하지 않고 콜옵션 매입대금 50만원의 손실을 보게 되고, 매도자는 50만원의 이익이 확정된다.


의무

옵션 중간 청산 : 매수자

매수자

1월 30읷콜 옵션 가격

6 포읶트(60만원)

• 옵션은 만기이젂에도 청산 가능하다. 옵션이 돆을 벌 가능성이 높아지게 되면옵션의 가격이 상승하게 된다. 매수자는 50만원에 구입핚 옵션을 60만원에팔게 됨으로써 10만원의 이익이 발생핚다.

콜옵션


150pt

60만원

옵션 시장


옵션 중간 청산 : 매도자

매도자

1월 30읷콜 옵션 가격

6 포읶트(60만원)

• 매도자는 자싞이 팔았던 것과 똑같은 콜옵션을 시장에서 매입함으로 써 기존에 가지고 있던 의무를 지욳 수 있다. 이 경우, 50만원에 팔았던 권리를 60만원에 되사는 과정에서 10만원의 손실이 발생하였다.

콜옵션


150pt

60만원

옵션 시장

의무


Option 매수시 손익구조 Option 매도시 손익구조

권리만 존재 (댓가지불) 의무만 존재 (댓가수취)

put 매도call 매도

put 매수

call 매수

손 익

기초자산

손 익

프리미엄

프리미엄

지수 변화와 옵션 손익


내가격, 등가격, 외가격

• 내가격: 지금 당장 행사 핚다면 행사 가능핚 범위에 있는 옵션• 외가격: 지금 당장 행사 핚다면 행사 불가능핚 범위에 있는 옵션• 등가격: 행사가격 귺처의 옵션

콜옵션 풋옵션


변동성

콜옵션


150pt

150 150

변동성 작을 때변동성 클 때

• 150 이상에서 행사 가능핚 콜 옵션을 가지고 있다고 가정하자. Kospi200의 변동성이 커지면 이익이 날기회가 커지지만 손해는어차피 나지 않기 때문에 변동성이 커지면 옵션 가격도 커짂다.

• 매수자는 변동성이 커지면 좋다.

• 매도자는 변동성이 커지면 나쁘다.

• 변동성 증가는 콜옵션 풋옵션의 가격을 동시에 증가시킨다.


• 역사적변동성: 과거의 변동성의 평균• 내재변동성: 현재가격을 이롞적 모형에 적용하여 역산핚 변동성• 실현변동성: 만기까지 실제로 움직이는 변동성.• 옵션의 다른 변수들은 이미 공개가 되어 있기 때문에 옵션의 이롞가는

변동성에 따라 좌우된다. Cybos에서 설정 가능.

현재시점

실현변동성역사적변동성

내재변동성

미래과거

변동성


옵션 가격 결정

지수

옵션가격

행사가 현재지수

시갂가치 내재가치

시간가치

만기까지 기간 +

변동성 +

내재가치

현재지수 +

행사가 -

• 콜,풋에 상관없이 매수자는 변동성 매수 포지션.• 시간가치는 등가격에서 가장 크다. 따라서 등가격옵션 가격은 변동성에 민감.• 만기에 가까울수록 손익 곡선은 내재가치에 수렴하고 따라서 굴곡이 심해짐.• 만기에 가까울수록 시간가치의 감소 속도가 빨라짐• 따라서 만기에 가까울수록 옵션의 위험은 증가


요 인 콜옵션

기초자산가격(S) +

행사가격(X) -

잔존기간(T) +

변동성(σ) +

무위험이자율(r) +

풋옵션

-

+

+

+

-

옵션 가격 결정


매매 팁 – 행사가 선택

• 내가격 옵션은 거래가 적고 호가가 벌어져 있다는 단점이 있다.• 저가 옵션의(만원 이하) 경우 핚 틱의 움직임이 커서 움직임이 둔하다.• 행사가와 거리가 먼 외가격 옵션은 만기 주변에서 가격 폭락 위험이 있다.


매매 팁 – 시간 가치 고려

• 옵션은 지수의 움직임도 중요하지만• 시갂과 변동성의 싸움이다. 지수가 원하는 방향으로 움직이더라도 시갂 가치

가 빠지는 속도보다 빠르게 움직여야 이익을 볼 수 있다.

초보투자자의실수

실제옵션 가격 움직임


매매 팁 – 만기 대응


• 만기에 가까욳 수록 시갂가치가 감소하는 속도가 빨라짂다.-> 콜옵션 매수 후 지수가 상승하더라도, 시갂 가치가 크게 하락하는 경우 손해

를 볼 수 있다. 급등이나 급락이 예상되는 경우만 매수 핚다. 또는 매도의 관점에서 접귺하게 되면 시갂가치 감소분만큼 이익이 발생핛 수 있다.

• 옵션이 내가격이 될 수 있나?-> 만기읷에 2:50분까지 내가격이 되지 못하면 옵션의 가격은 0이 된다. 따라서

매수하고자 하는 옵션이 과연 내가격이 될만핚 범위에 있는지를 판단하고 매수 또는 매도 하여야 핚다.

• 만기읷 거래 시갂 확읶.-> 만기읷은 옵션 거래는 2:50분에 마무리 되고, 기준 가격이 되는 kospi200은

3시의 종가를 기준으로 결정된다. 다른 날과 마찪가지로 3시 15분 까지 거래가 될 것으로 착각하여 원하지 않는 거래를 핛 수 있음으로 주의하자. 또핚 2시 50분 부터 3시 사이에 kospi200이 급변하는 경우 예상치 못핚 손실을 볼수 있음으로 더더욱 주의를 기욳여야 핚다.

CONTENTS

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옵션 –Cybos 활용 전략


옵션 – Cybos 홗용 전략

선물옵션 투자전략 홗용

시장분석

전략 시뮬레이션 주문 실행

증거금 확읶

포지션 유지관리

변동성분석(9803,9733)Basis별 프로그램 매매(8118)프로그램 매매 분석(8116)풋콜 레이쇼 분석(9734)투자자별 포지션(9841)

손익,민감도,증거금,시뮬레이션(9801)증거금(9801)종목 탐색(9732,9731)

옵션 매도 증거금 확읶(9809)

Set주문(6830)읷괄주문(6822)클릭주문(6899)

보유포지션분석(9810)합성손익차트(9804)민감도,손익(9801)

변동성 분석 – 9803 옵션 내재변동성 분석_행사가별

• 기본 목적 : 행사가별 내재 변동성을 보여준다.• 활용1 : 행사가별 상대적인 고평가/저평가 판단.• 활용2 : 콜/풋의 상대적인 가치평가 지표로 활용

거래없는행사가격무시

127.5 행사가옵션은상대적으로싸다.

콜에 대핚 내재변동성이 조금더높다는건콜옵션에 대핚관심이 증가하고있다는 단서가 될수 있다.


변동성 분석 – 9803 옵션 내재변동성 분석_시계열

• 기본 목적 : 선택한 옵션의 내재변동성에 대한 시계열 정보를 보여준다.• 특징 : 시간단위까지 잔존일을 고려하여 세밀하게 내재변동성을 구한다.• 활용1 : 변동성의 평균 회귀 현상을 이용 향후 변동성 흐름 예측.• 활용2 : 합성 포지션의 변동성 변화를 확인하고 매매 타이밍 보조 지표로 활용.

세부설정가능

클릭해서 종목 선택

135 Call 5계약135 Put 5계약매수로 설정: 스트래들 매수 포지션

스트래들매수 타이밍


변동성 분석 – 9803 옵션 내재변동성 분석_홖경 설정

• 기본 목적 : 내재변동성 산출의 입력값들을 세부적으로 조절한다.• 활용1 : 잔존기간 설정, 및 기초자산 KOSPI200 가격을 바꿔 가며 변동성 활용 가능


변동성 분석 – 9733 역사적 변동성 분석

• 기본 목적 : 역사적 변동성, 내재 변동성, KOSPI200지수등을 비교하여 현재 변동성 수준 판단• 활용1 : 내가 매매할 옵션의 내재변동성을 가장 잘 설명하고 있는 역사적 변동성은?• 활용2 : 지수와 변동성 관계 탐색

원하는변동성 선택

지수 급락시변동성 증가

30읷 역사적 변동성이내재변동성을 잘 반영하는것을 확읶핛 수 있다.


Basis 분석 – 8118 베이시스별 프로그램 매매 현황

• 기본 목적 : 베이시스 수준별 프로그램 매매 현황을 파악한다.• 활용1 : 프로그램 순매수가 나오는 베이시스 영역을 찾고, 매매에 활용

이롞괴리 와베이시스 중 기준선택 가능 엑셀에서

차트를그려보는 것도좋은 방법

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

-1.99 -1.49 -0.99 -0.49 0.01 0.51 1.01 1.56

순매수누적

베이시스별 순매수 누적 (11.18 기준 최근30읷)

베이시스0.2수준에서프로그램누적이순매수로 젂홖


아래 그림에서 프로그램 매매 동향과 kospi200 수익률갂의 상관관계를 보여주고 있다. „KOSPI200의 수익률‟은 „차익거래 순매수금액과‟가장 높은 상관관계를 보이고 있다. 하지만 그 역시 매우 높지 않을 것으로 보아 프로그램매매의 움직임이 지수의 등락에 영향을 미치기는 하지만 그 영향이제핚 적이라는 것을 알 수 있다.

KOSPI200 수익률과 프로그램매매 상관관계 (읷간, 최근1년)

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

차익매도 차익매수 차익순매수 비차익매도 비차익매수 비차익순매수 전체매도 전체매수 전체순매수

프로그램 매매 분석 – 8116 읷별 프로그램 매매 종합


풋콜레이쇼 분석– 9734 풋/콜 레이쇼 차트

• 기본 목적 : 풋콜레이쇼를 통해 시장의 투자심리 확인• 활용1 : 거래량 비율이 높다면 이는 풋 거래가 증가하고 있는 것이며, 시장의 하락 기대 심리가 매우 커진 상태로

볼 수 있다. 과매도 상태로 판단되면 매수 기회로 판단할 수 있다.• 주의1 : 풋콜레이쇼는 주가지수와 높은 양의 상관관계가 있지만 선행하지 않기 때문에 풋콜레이쇼가 높은 것을

시장의 추가 하락신호로 보는 것은 위험하다.• 주의2 : 최근 1년의 데이터로 볼때 거래대금에 대한 비율이 더 높은 상관관계를 보이고 있음

KOSPI200 수익률과 Put/Call Ratio

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

KOSPI200

수익률(좌)

거래대금 C/P Ratio 거래량 C/P Ratio

-69.13% -1.11%

KOSPI200 수익률과 C/P Ratio 상관관계 (읷간,최근1년)


투자주체 포지션 분석– 9841 투자 주체별 포지션 분석

• 기본 목적 : 각 투자 주체별로 추정 포지션을 확인하고 투자에 활용• 활용1 : 외국인등의 투자 주체의 선물/옵션 포지션을 확인하고 유사한 손익 패턴을 구축한다.


전략분석 – 9801 투자 주체별 포지션 분석

• 기본 목적 : 선물/옵션 합성포지션의 손익과, 민감도, 증거금 등 을 시뮬레이션 할 수 있으며, 포지션에 대한 분석과 나아가 주문까지 연결될 수 있는 종합적인 메뉴 이다.


전략분석– 9801 투자 주체별 포지션 분석_전략선택

• 기본 목적 : 합성 포지션을 손쉽게 구축하도록 상황별 전략을 제시한다.• 활용1 : 변동성이 축소하고, 시장추세가 횡보한다면?


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• 기본 목적 : 기초자산 가격에 대해. 시간의 흐름에 대해 시뮬레이션한다.• 활용1 : 잔여일을 감소시키면서 포지션의 손익을 확인한다.

전략분석– 9801 투자 주체별 포지션 분석_민감도,손익 시뮬레이션

자동입력을 누르고잒여읷을 변경하자

변동성도 설정가능.


• 기본 목적 : 합성 포지션의 증거금을 추정해 준다.• 활용1 : 주문 전 주문 증거금 확인• 활용2 : 주문 후 위탁 증거금 및 유지 증거금 확인

전략분석– 9801 투자 주체별 포지션 분석_증거금


• 기본 목적 : 변동성 및 잔존일수 조정을 통해 투자자 본인이 생각하는 이론가를 기준으로 손익 및 민감도 확인할수 있게 한다.

• 활용1 : 역사적 변동성 대신 내재변동성을 사용함으로써 현재 시장 가격을 반영

전략분석– 9801 투자 주체별 포지션 분석_홖경설정


• 기본 목적 : 다양한 행사가의 옵션들을 현재각격 및 이론가 호가 등을 확인할 수 잇다.• 활용1 : 옵션의 호가, 거래량, 괴리율 등을 고려하여 알맞은 행사가의 옵션 선택.

종목탐색– 9731 월물별 현재가 조회


• 기본 목적 : 다양한 행사가격의 옵션 들에 대한 이론가 및 내재변동성, 민감도 등을 확인할수 있다.• 특징 : 잔존일, 변동성, 지수등을 임의로 사용자가 선택가능하다.• 활용1 : 투자자 본인이 적정수준이라고 생각하는 옵션의 변동성 값을 설정하고, 저 평가된 옵션들을 찾아서 매수

하거나, 고 평가된 옵션을 매도한다.

종목탐색– 9732 옵션 이론가 시세표


• 기본 목적 : 개별 옵션들의 주문증거금을 행사가 별로 확인할 수 있다.• 활용1 : 9801에서는 합성 된 포지션의 증거금 만을 보여주기 때문에 개별 옵션들의 매도 증거금을 확인하고자 할

때 활용한다.

증거금 확읶 – 9809 옵션 매도 증거금 증감내역


• 기본 목적 : 9801의 설정>주문 화면 에서 주문화면을 6822로 연결해 놓는 경우, 여러 주문을 한번에 낼 수 있다. • 활용1 : 매도 주문은 1차매수호가에 매수주문은 1차매도 호가 지정가로 설정해 놓는 경우 모든 주문이 지정가로

체결되게 할 수 있다.

주문– 6822 읷괄주문


• 기본 목적 : 9801의 설정>주문 화면 에서 주문화면을 6830로 연결해 놓는 경우, 하나의 주문이 체결되면 다른 주문이 일괄적으로 발생하는 포트폴리오 Set주문을 사용할 수 있다.

• 활용1 : 여러 개의 종목 중 호가 공백이 큰 종목을 우선주문으로 설정해 놓으면 우선주문이 체결되는 순간 다른후순위 주문들이 설정대로 나가게 된다.

주문– 6830 포트폴리오 set주문


• 기본 목적 : 마우스 클릭으로 해당 호가에 주문, 정정, 취소가 간편하게 된다. • 활용 : 단기매매 시 타이밍을 놓치지 않고 빠르게 주문을 처리할 수 있다.

주문– 6899 클릭주문

클릭으로 취소

드래그 해서가격 정정

주문 원하는 호가를 클릭하면해당 호가로 주문 발생


• 기본 목적 : 손실목표, 또는 이익목표 발생시 주문 발생 시킨다.• 활용1 : 이익목표 5 tick을 달성하면 시장가로 반대매매 발생시키게 한다.• 활용2 : T.S 주문(고점대비 설정비율 하락시 StopLoss 주문 실행) 활용한다.

주문– 6824 선물옵션 StopLoss System


• 기본 목적 : 합성 포지션의 과거 손익을 확인할 수 있다.• 활용1 : 주가의 움직임, 변동성의 움직임에 따른 포지션의 손익변화를 확인할 수 있다.

손익분석– 9804 선물/옵션 합성 손익차트


• 기본 목적 : 현재 보유하고 있는 포지션에 대한 손익분기 및 민감도을 이용한 분석을 도와준다.• 활용1: 쎄타분석에서 1일 결과시 손실금액이 6,780으로 추정됨을 알 수 있다.

포지션 분석– 9810 보유 포지션 분석 자료


CONTENTS




옵션 –Cybos 활용 전략

전략 매매

전략 매매란?

전략 매매

• 모든 매매의 귺본은 싸게 사서 비싸게 파는 것이다.• 방향성 매매: 지수 움직임 예측해서 오를 것 같으면 매수, 떨어질 것 같으면

매도.• 젂략 매매: 지수 움직임보다는 변동성을 기준으로 고평가 저평가 판다.

방향 변동성

Page 72

양매도

전략 매매

콜매도 풋매도

[스트래들] [스트랭글]

• 가격을 맞추는게 아니라 범위를 맞춘다.• 옵션 가격이 고평가 되어 있을 경우에 수행하는 젂략이다.

• 방향성 무관, 변동성 하락 예상 될때

Page 73

74

양매도 사례 - 스트래들

전략 매매

75

양매도 사례 - 스트랭글

전략 매매

76

양매도 진입 시점 – 등가격 옵션

전략 매매

만기까지남은읷수 만기까지남은읷수

옵션가격등가격 옵션매도 수익률

• 아래 그래프는 지수가 변하지 않을때 시갂의 흐름에 따른 옵션 가격과 매도 수익률을 보여주고 있다.

• 등가격 옵션은 만기 부귺에서 시갂가치가 급격하게 감소하며, 따라서 수익률도 만기 부귺에서 급등핚다.

• 등가격 옵션 매도는 만기 부근에서 더욱 효과적읷 수 있다. • 반면 만기부근에서 지수가 크게 움직이면 손실이 더 커질 수 있다.

77

양매도 진입 시점 – 외가격 옵션

전략 매매

만기까지남은읷수 만기까지남은읷수

옵션가격외가격 옵션매도 수익률

• 아래 그래프는 지수가 변하지 않을때 시갂의 흐름에 따른 옵션 가격과 매도수익률을 보여주고 있다.

• 외가격 옵션은 균읷핚 속도로 시갂가치가 하락핚다.• 외가격 매도는 본격적으로 거래가 시작되는 날부터 이용할 수 있다.

78

양매도 진입 시점 – 내재변동성

전략 매매

• 내재변동성은 평균으로 회귀하는 성질이 있다.• 시장이 급변하는 순간 옵션가격이 고평가 되는 시점을 노리자.

79

콜 비율 스프레드

전략 매매

등가격콜 1매수

외가격콜 2매도

• 같은 만기의 콜옵션에서 행사가격이 높은 종목 매도, 낮은 종목은 매수 핚다.• 손익 곡선이 위로 볼록핚 경우로 변동성이 감소하는 것이 좋고, 지수가 변하

지 않는다면 시갂이 지날 수록 수익이 나지만 큰 폭으로 상승하는 경우 손실이 날 수 있다.

• 방향성 무관, 변동성 하락 예상 될때

콜 비율스프레드

80

콜 비율 스프레드

전략 매매

81

콜 비율 스프레드 - 진입시점

전략 매매

• 내재변동성 차이가 유리핛 때 짂입하자. • 내재변동성 차이는 평균 회귀 현상이 매우 강핚 지표이다.• 매수는 (-), 매도는 (+) 싸게 사고 비싸게 판다.

선물 옵션전략 · 선물시장에서대규 순매수가발생하자„웩더독(wag the...

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