백화점 바닥 찍었나요 - eugenefn.com · 은 백화점 실적 및 주가에 가장...

유통 X-file 3

백화점 바닥 찍었나요? - 아울렛은 선택이 아닌 필수

유통/교육/제지 김미연

Tel. 368-6177

[email protected]

2014. 09. 30

Summary

내 아이디어는?

동 자료는 필자가 투자가들과 세미나를 하면서 유통업종에 대해 가장 많이 받는 질문들을 각 항목별로 심층적으로 분석하는 자료이다. 그

세번째로 최근 백화점 업태에 대한 심층 분석자료를 연재하고자 한다. 백화점 업태는 2012~2013년 합리적 소비 행태(소셜커머스, 해외

직구, 홈쇼핑 등)의 공격적인 확산과 소비경기침체로 어려움을 겪어왔다. 최근 초이노믹스의 부동산 경기 회복을 통한 내수진작책 발표이

후 유통전체 주식중 백화점주식이 가장 크게 꿈틀하고 있다.

합리적소비행태가 끝난것인가? 물론 그렇지는 않다. 그렇다면, 최근 백화점 주가를 바닥에서 +15%상승시킨 요인은 무엇일까?

본 자료에서는 백화점 주가에 가장 크게 연동을 미치는 요인과, 향후 백화점 업태의 나아갈 방향 및 백화점 3사의 향후 출점방향은 무엇

인지에 관해 집중분석하고자 한다.

최근 백화점 주가 상승은 정부의 부동산 경기 활성화 대책에 기인. 이는 40대~60대 중산층 이상이 백화점 주고객이기 때문

최근 백화점 주가가 바닥에서 +10~15% 이상 상승한 이유는 최경환노믹스의 부동산을 통한 하반기 경기부양에 대한 의지에 기인한다. 정부

는 하반기 중 최소 41조원 자금 투입의지를 밝혔고 41조원의 자금 대부분을 부동산 활성화 대책에 투입하여 내수진작의 의지를 밝혔다.

부동산 가격과 백화점 주가와의 상관관계가 과연 높을까? 그 답은 당연하다. 과거 추이를 살펴보면 백화점 3사 평균주가 및 백화점 동일

점포 신장률에는 부동산가격 추이와 상당히 유사궤적을 그린 것을 볼 수 있다. 이는 2013년 기준 백화점 연령대별 매출 구성비를 살펴보

면 40대~60대 이상이 64%를 차지하고 있는 반면, 동 연령대는 해외직구에서 차지하는 비중은 22%에 불과하다. 반면 합리적 소비의 대

표적인 행태인 해외직구에서는 20대이하~30대가 78%의 절대적인 비중을 차지하고 있으나, 동연령대는 백화점에서 36.1%의 비중밖에

차지하지 않고 있다. 국내 대표적인 프리미엄 백화점인 현대백화점 회원별 비중을 살펴보면 프리미엄 회원(연간 1,500만원 이상 및 연간

3,500만원 이상을 구매)비중은 고작 2013년 기준 2.6%에 불과하지만, 매출기여도는 무려 29.9%에 해당한다.

결국, 백화점 경기는 40대 이상의 서울/경기권 중산층이상이 주 고객층이며 우리나라 동 계층의 자산은 대부분 부동산 변동과 운명을 같

이하고 있다는 점에서 부동산 가격 추이와 백화점 매출동향이 유사할 수 밖에 없음을 유추할 수 있다.

중장기적으로 백화점 업태 합리적 소비채널인 20~30대를 흡수해야, 아울렛은 선택이 아닌 필수

단기적으로는 부동산 경기 회복으로 인해 백화점 실적이 반짝 하고 있다 하더라도, 중장기적으로 백화점업태는 합리적 소비의 주 채널인

20~30대를 흡수할 방안을 모색해야 할 것이다. 이는 20~30대는 해외직구를 비롯하여 소셜커머스, 모바일 쇼핑 등 합리적 소비의 주 소

비채널일 뿐만 아니라, 더 이상 인생최대 목표가 ‘집한채 마련’이라기 보다는 ‘나는 소중하니깐!’ 즉 자아를 중시하는 계층이기 때문이다.

이미 백화점 업태는 이를 흡수하기 위해 아울렛을 적극적으로 진출하였고 이러한 현상은 비단 국내뿐만 아니라 미국시장에서도 마찬가지

이다. 2003년 15조원대 규모였던 미국 아울렛 시장은 2012년 기준 33조원대로 커졌다. 특히 의류 부문 성장이 두드러졌다.

이미 미국에서도 합리적 소비 트랜드를 잘 못 읽은 백화점 업체의 도태사례가 있다. 미국 백화점 업체중 2013~2014년 가장 많이 주가가

하락한 주식은 J.C Penney이다. 모두다 합리적 소비채널을 대응하기 위해 아울렛을 공격적으로 진출할 때 J.C Penney역으로 쿠폰과 세

일 행사를 중단하고, 경쟁사인 Macy’s나 Nordstrom과 경쟁하기 위하여 오히려 취급 의류의 고급화를 도모하며 매출의 하락 및 주가 급

락의 결과로 이어졌다.

현대백화점(069960,TP 19만원, BUY) 롯데쇼핑(023530,TP 38만원, BUY)추천

향후 국내 백화점 업태에 있어 아울렛은 선택이 아닌 필수이다. 수익성 중심에서 ‘15년 아울렛 본격 진출 등 공격적 출점으로 방향 전환

을 한 현대백화점과, 국내 아울렛 부문 Top, 롯데쇼핑을 추천한다.

유통/교육/제지 담당 김미연

Tel. 368-6177

[email protected]

Summary I. 백화점 주식에 가장 상관계수 높은 지표는?

2014. 7월 이후 확 달라진 홈쇼핑 vs 백화점 주가 추이 주택 시장 회복에 따른 백화점 경기 회복 기대감 충만 부동산 가격과 백화점 매출성장률과 관계가 높은 이유는?

II. 중장기적으로 백화점 역시 합리적 소비를 흡수하는 자가 Winner III. 합리적 소비는 여전, 오프라인은 아울렛이 대세

백화점, 아울렛채널로 성장동력 찾아야 합리적 소비 트랜드 잘 못 읽은 J. C. Penney의 3가지 실패 원인 백화점 3사중 아울렛 최강자는 롯데쇼핑, 15년 공격출점은 현백 백화점 3사, 아울렛은 선택이 아닌 필수 롯데아울렛: 공격적 확장의 DNA는 아울렛 채널에도 유효 신세계: 프리미엄 아울렛은 우리가 제일 잘해요 현대백화점: 아울렛 확장 이제 시작 연도별 아울렛 면적 증가율: 3사 모두 적극적 출점 의지

기업분석 현대백화점(069960.KS) 롯데쇼핑(023530.KS)

3 6

12

15

38

Analyst 김미연 | 유통

6

I. 백화점 주식에 가장 상관계수 높은 지표는?

2014. 7월 이후 확 달라진 홈쇼핑 vs 백화점 주가 추이

요새 투자가들을 만나보면 가장 많이 하는 질문중 하나는 바로 “ 홈쇼핑 주식 팔고 백화점 사야해요? “ 또는

“ 국내 소비경기 본격적으로 턴했어요?” 라는 질문이 대다수 이다. 2013년 이후 유통주의 주가흐름은 합리

적 소비가 대세를 이루며 합리적 소비의 대표적인 주식인 홈쇼핑 주가가 큰 폭의 상승을 기록하였고, 반면

합리적 소비 확산에 가장 큰 피해를 본 백화점 주가는 상대적으로 하락하였다.

그러나, 2014년 7월 최경환 노믹스의 부동산을 통한 하반기 적극적인 경기부양 의지 발표이후 정확히 주가

흐름은 반대 움직임을 보이고 있다. <도표 1>에서 보는바와 같이 백화점 3사의 평균주가는 초이노믹스 소식

이후 저점대비 +10~15%의 상승률을 기록하였고, 홈쇼핑주가는 오히려 -15%내외의 주가하락률을 기록중

이다.

그렇다면, 그많은 합리적 소비가 이제 끝나고, 전부 다시 프리미엄 소비로 방향을 턴 한 것인가? 알쏭달쏭

한 소비경기 어떻게 봐야 하나? 그 해답을 본 자료에서 찾고자 한다.

도표 1 2013년 이후 홈쇼핑 3사 vs. 백화점 3사 평균주가 추이

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

13-

01-

01

13-

01-

22

13-

02-

12

13-

03-

05

13-

03-

26

13-

04-

16

13-

05-

07

13-

05-

28

13-

06-

18

13-

07-

09

13-

07-

30

13-

08-

20

13-

09-

10

13-

10-

01

13-

10-

22

13-

11-

12

13-

12-

03

13-

12-

24

14-

01-

14

14-

02-

04

14-

02-

25

14-

03-

18

14-

04-

08

14-

04-

29

14-

05-

20

14-

06-

10

14-

07-

01

14-

07-

22

14-

08-

12

14-

09-

02

(2013.1.1=100pt)

홈쇼핑 3사 평균주가

백화점 3사 평균주가

자료: Fn guide, 유진투자증권

2014.7월 최경환 노믹스

부동산을 통한 경기부양 의

지 발표 이후 백화점 주가

상승

7


주택 시장 회복에 따른 백화점 경기 회복 기대감 충만

최근 백화점 주가가 바닥에서 +10~15% 이상 상승한 이유는 최경환 노믹스의 부동산을 통한 하반기 경기

부양에 대한 의지에 기인한다. 정부는 하반기 중 최소 41조원(재정 11.7조, 금융외환 29조) 자금 투입의지

를 밝혔고 41조원의 자금 대부분은 주택구입 유도 및 신용보증을 중심으로 금융지원 성격의 자금으로 투입

하겠다고 하였다. 이중 주택시장 정상화를 위해 LTV, DTI 규제를 완화해 LTV는 70%, DTI 60%로 일괄적

용하기로 하였고 내수진작을 위해서는 부동산경기가 정상화되어야 한다는 정부의 의지 반영되었다.

과연 부동산 가격과 백화점 주가와의 상관관계가 높을까?

과거 추이를 살펴보면 백화점 3사 평균주가 및 백화점 동일점포 신장률에는 부동산가격 추이와 상당히 유사

궤적을 그린 것을 볼 수 있다. 유통주 내에서도 백화점은 중산층 이상 계층을 주 타겟으로 하기 때문에 부동

산 추세와 상당히 연동함을 볼 수 있다. 부동산 가격이 V 자 회복은 아니지만 최근 정부의 적극적인 부동산

활성화 대책으로 부동산 가격 역시 바닥권 을 탈피하는 모습은 백화점 주가에 긍정적으로 작용할 것이다.

실제로 최경환노믹스의 41조원 경기부양책 발표이후 아파트 매매가격 전주대비 증감율은 9주연속 상승하는

모습이다. 향후 부동산 가격이 U자회복이던 V자회복이던 간에 정부의 적극적인 부동산 활성화 대책 움직임

은 백화점 실적 및 주가에 가장 긍정적으로 작용할 것으로 판단한다.

도표 2 백화점 동일점포 신장률+전국 주택 매매가격+ 백화점 주가 유사궤적 그려

50.0

70.0

90.0

110.0

130.0

150.0

170.0

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

'08.0

6

'08.1

1

'09.0

4

'09.0

9

'10.0

2

'10.0

7

'10.1

2

'11.0

5

'11.1

0

'12.0

3

'12.0

8

'13.0

1

'13.0

6

'13.1

1

'14.0

4

백화점동일점(좌, yoy, 3MA)

주택매매가격(좌, yoy)

백화점 3사 평균주가(우)

(pt)

'14.0

8

자료: 한국감정원, 백화점3사(=롯데백화점, 현대백화점,신세계), 유진투자증권

백화점 3사 평균주가 및 백

화점 동일점포 신장률에는

부동산가격 추이와 상당히

유사궤적 그려옴


8

도표 3 부동산가격(아파트) 전주대비: 최경환노믹스 경기부양책 발표 이후 9주 연속 상승

0.00%

0.05%

0.10%

0.15%

0.20%

0.25%

'14.1

.61.1

31.2

02.3

2.1

02.1

72.2

43.3

3.1

03.1

73.2

43.3

14.7

4.1

44.2

14.2

85.1

25.1

95.2

66.2

6.9

6.1

66.2

36.3

07.7

7.1

47.2

17.2

88.4

8.1

18.1

88.2

59.1

9.1

59.2

2

아파트매매가격(전주대비)

아파트전세가격(전주대비)41조원경기부양책발표

자료: KB부동산알리지, 유진투자증권

도표 4 부동산가격(아파트) 전년대비: 전년대비(yoy)로도 꾸준한 상승세 기록중

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

'14.1

.61.1

31.2

02.3

2.1

02.1

72.2

43.3

3.1

03.1

73.2

43.3

14.7

4.1

44.2

14.2

85.1

25.1

95.2

66.2

6.9

6.1

66.2

36.3

07.7

7.1

47.2

17.2

88.4

8.1

18.1

88.2

59.1

9.1

59.2

2

아파트매매가격(yoy)

아파트전세가격(yoy)41조원경기부양책발표

자료: KB부동산알리지, 유진투자증권

9


이미 국내 백화점 3사중 대표주인 롯데백화점은 2014년 7월 초이노믹스의 경기부양책 발표이후 동일점포

신장률(=1년 지난 점포들의 전년동월대비 매출성장률)이 7월 +3.5%yoy,8월 +11%yoy를 기록하는 등 하

반기 매출성장률의 턴 기미를 보여주고 있다. 물론 2014년 8월 동일점포신장률이 전년대비 이른 추석효과

가 반영된 영향도 있지만, 2013년 8월도 +10.5%성장이었다는 점을 고려하면 전년도의 높은 기고를 뛰어

넘는 호실적을 보여주었다.

또한, 2014년 9월은 추석효과가 소멸되었음에도 ‘0~1%yoy’ 의 성장이 예상되는 등 확실히 3Q14의 백화

점 분위기는 훈풍이 불고 있음을 감지할 수 있다.

도표 5 롯데백화점 동일점포신장률: 14년 7월 +3.5%yoy, 8월 +11%yoy 기록

-6-4-2

02468

10121416

10.1

~2월

누계

10.0

4

10.0

6

10.0

8

10.1

0

10.1

2

11.0

3

11.0

5

11.0

7

11.0

9

11.1

1

12.1

~2월

누계

12.0

4

12.0

6

12.0

8

12.1

0

12.1

2

13.0

3

13.0

5

13.0

7

13.0

9

13.1

1

14.1

~2월

누계

14.4

14.6

14.8

롯데백화점(%)

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

국내 백화점 대표주인 롯데

백화점 14년 7월을

저점으로 매출 개선세


10

부동산 가격과 백화점 매출성장률과 관계가 높은 이유는?

그렇다면, 아무리 초이노믹스가 41조 경기부양을 부동산을 통해 하겠다고 했을지언정 갑자기 2012~2013

년까지 열심히 했던 합리적 소비자들이 전부 프리미엄소비자로 바뀐 것인가? 그 답은 아래 수치를 보면 찾

을 수 있다. 2013년 기준 백화점 연령대별 매출 구성비를 살펴보면 40대~60대이상이 64%를 차지하고 있

는 반면, 동 연령대는 해외직구에서 차지하는 비중은 22%에 불과하다. 반면 합리적 소비의 대표적인 행태

인 해외직구에서는 20대이하~30대가 78%의 절대적인 비중을 차지하고 있으나, 동연령대는 백화점에서

36.1%의 비중밖에 차지하지 않고 있다.

결국, 40대~60대 연령층의 대부분의 자산과 부채가 부동산과 연결되어 있다는 점을 감안하며, 왜 부동산

경기와 백화점 경기가 상당히 연동하는지 유추할 수 있다.

도표 6 백화점 연령대별 매출 구성비 : 40대 ~60대 이상 64% 차지(2013년 기준)

20대 이하, 0.6%

20대 , 10.7%

30대, 24.8%

40대, 29.8%

50대, 23.7%

60대이상, 10.3%

40대~60대이상 64% 차지

자료: 한국체인스토어협회, 유진투자증권

도표 7 합리적 소비 대표적 행태인 해외직구 연령대별 비중(2013년 기준)

20대 이하, 2%

20대 , 26%

30대, 50%

40대, 15%

50대, 5%60대 이상, 2%

20대이하~30대 78% 차지

자료: 관세청, 유진투자증권

백화점 연령대별 매출 구성

40대~60대이상이 64%를

차지 vs. 해외직구에서 차

지하는 비중은 22%에 불과

11


국내 대표적인 프리미엄 백화점인 현대백화점 회원별 비중을 살펴보면 연간 1,500만원 이상 및 연간 3,500

만원 이상을 구매하는 회원비중은 고작 2013년 기준 2.6%에 불과하지만, 매출기여도는 무려 29.9%에 해

당한다. 연간 500만원 이상 구매하는 골드회원까지 범위를 확대하면, 골드(연간 500만원 이상 구매고객)/

플래티넘(1,500만원이상)/자스민회원(3,500만원 이상)의 비중은 10.9%에 불과하지만, 매출기여도는 무려

52.4%에 해당한다.

또한 아래 <도표 10>에서 볼 수 있듯이. 백화점 시도별 판매액 비중을 살펴보면 서울시, 경기도를 합산할

경우 차지 비중이 62.2%에 달할 정도로 절대적이다.

결국 백화점 경기는 40대 이상의 서울/경기권 중산층이 주 고객층이며 우리나라 동 계층의 자산은 대부분

부동산 변동과 운명을 같이하고 있다는 점에서 부동산 가격 추이와 백화점 매출동향이 유사할 수 밖에 없음

을 유추할 수 있다.

도표 8 현대백화점 회원별 비중 도표 9 현대백화점 회원별 매출기여도

90.0% 90.2% 89.4% 89.1%

7.7% 7.5% 8.1% 8.3%2.4% 2.3% 2.5% 2.6%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

2010 2011 2012 2013

일반

골드

플래티넘이상

49.3% 50.0% 48.6% 47.6%

22.6% 22.3% 22.3% 22.5%

28.1% 27.8% 29.1% 29.9%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

2010 2011 2012 2013

일반

골드

플래티넘

이상

자료: 현대백화점, 유진투자증권

주. 골드 : 연간 500만원 이상 구매회원

플래티넘: 연간 1500만원 이상 구매회원

자스민: 연간 3500만원 이상 구매회원


주. 골드 : 연간 500만원 이상 구매회원

플래티넘: 연간 1500만원 이상 구매회원

자스민: 연간 3500만원 이상 구매회원

도표 10 백화점 시도별 판매액 비중(2013년 기준)

46.1

16.1

9.76.4

3.5 3.4 3.3 3.2 3.1

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

서울시 경기도 부산광역시대구광역시 경상남도 대전광역시울산광역시광주광역시인천광역시

(%)

자료: 한국체인스토어협회, 유진투자증권

백화점 경기는 40대~60대

서울/경기권 중산층이상이

주 고객층

동 계층의 자산은 대부분 부

동산 변동과 운명을 같이하

고 있어 부동산 가격 추이와

백화점 매출동향이 유사할

수 밖에 없음


12

II. 중장기적으로 백화점 역시 합리적 소비를 흡수하

는 자가 Winner

단기적으로 부동산 가격 상승 백화점 주가 상승을 전망한다 할 지언정, 중장기적으로 백화점업태가 해결

해야 할 가장 큰 숙제는 무엇일까?

바로, 빠르게 합리적 소비를 하고 있는 20~30대를 흡수해야 하는 점이다.

이미 2012년부터 2014년 상반기 내수경기침체와 더불어 합리적 소비의 빠른 확산으로 백화점 업태는 빠른

속도로 성장률이 둔화되었다. 특히, 백화점 업태는 2013년과 2014년 상반기 처음으로 국내 유통시장 성장

률 마저 하회하며 극심한 부진에 시달려 왔던 것은 사실이다. 반면 국내 대표적인 합리적 소비채널인 소셜

커머스는 연간 +50%내외의 초고속 성장률을 달성중이다.

도표 11 2012년~ 2014년 상반기까지 급격히 성장률 둔화된 백화점 성장률

-2

0

2

4

6

8

10

12

2009 2010 2011 2012 2013 14.상

백화점 성장률

GDP성장률

유통시장성장률

(%,yoy)

자료: CEIC, 통계청, 유진투자증권

도표 12 소셜커머스 3사 거래액 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

'11 '12 '13 14E '11 '12 '13 '14E '11 '12 '13 '14E

소셜커머스 3사 거래액

위메프 쿠팡 티몬

(억원)

2,000억

4,000억

1조

3,000억

8,000억

1.2조

3,000억

7,300억

1.2조

1.5조1.6조 1.6조

자료: 언론, 유진투자증권

주: 언론 자료를 참고한 수치로, 실제 실적과는 다를 수 있음

백화점 업태 빠르게 합리적

소비를 하고 있는 20~30

대를 흡수해야

13


물론 일각에서는 소셜커머스, 병행수입, 해외직구 등 신유통채널의 비중은 2013년 기준으로 국내 소매유통

시장 기준 2.7%의 비중밖에 차지하지 않기 때문에, 뭘 이정도가지고… 라고 할 수 있으나, 예의주시해야

할 것은 20~30대의 소비자이다.

도표 13 국내 유통시장: 신유통채널 중 해외직구는 1조원 규모로 비중 미미

29.8

45.1

35.8

11.7 8.7

41.1

4.0

87.3

7.0

백화점

대형마트

슈퍼마켓

편의점TV홈쇼핑

인터넷쇼핑

모바일 쇼핑

재래시장 및 기타

2013년기준(단위: 조원)

신유통채널소셜커머스 3조원

전체 시장대비 2.7%

전체 소매유통시장 = 263.6조원

병행수입 3조원

해외직구 1조원

자료: 통계청, 유진투자증권

도표 14 소셜커머스 시장: 급성장 지속

0.2%

3.1%

5.6%

9.0%

12.0%

-1.0%

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

13.0%

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2010 2011 2012 2013 2014E

소셜커머스 시장

무점포판매 대비 비중(우)

500억원1조원

2조원

3.4조원

(억원)

4.8조원

자료: 언론, 공정거래위원회, 유진투자증권


14

20대~30대의 소비행태를 비교해 보면 백화점에서는 고작 20대는 10.7%의 매출비중을 차지하고 있으나

해외직구에서는 26%의 비중을, 30대 역시 백화점에서는 24.8%의 비중을 차지하고 있으나 해외직구에서는

50%의 비중을 차지하며 절대적인 비중을 차지하고 있다.

결론적으로는 내수경기가 턴했느냐? 라는 답에는 여전히 “지켜보아야 한다”이지만, 백화점 경기는 왜 턴했

느냐? 라는 질문의 답은 백화점은 40~60대의 서울,경기권 중산층이상이 가기 때문이며, 동 계층의 가장 큰

자산은 부동산이며, 부동산 경기가 초이노믹스 정책이후 꿈틀하고 있기 때문에 매출회복세가 나타나고 있다

고 볼 수 있다.

이처럼 당장 백화점 경기의 주력 계층인 40~60대의 부동산경기 회복으로 백화점 경기자체도 회복세를 보

이고 있지만, 중장기적으로는 합리적 소비의 주 계층인 20~30대가 나이가 들수록 결국 백화점도 합리적

소비채널인 아울렛에서 강점을 지닌 자가 진정한 Winner로 성장할 것으로 판단한다.

도표 15 2012년~ 2014년 상반기까지 급격히 성장률 둔화된 백화점 성장률

0.6%

10.7%

24.8%

2%

26%

50%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

20대 이하 20대 30대

백화점 매출 구성비

해외직구 연령대별 비중

자료: 한국체인스토어협회,관세청, 유진투자증권

도표 16 해외직구 시장: 2013년 10.4억달러 도표 17 해외직구 시장: 높은 건수 증가율 지속

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

2

4

6

8

10

12

2010 2011 2012 2013

해외직구 이용액

증가율(yoy, 우)

(억달러)

3yr CAGR +56%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2010 2011 2012 2013

해외직구 건수

증가율(yoy, 우)

(만건)

자료: 관세청, 유진투자증권 자료: 관세청, 유진투자증권

20대 백화점 매출비중

10.7%에 불과하지만 해외

직구에서는 50% 차지

15


III. 합리적 소비는 여전, 오프라인은 아울렛이 대세

백화점, 아울렛채널로 성장동력 찾아야

단기적으로는 부동산 경기 회복으로 인해 백화점 실적이 반짝 하고 있다 하더래도, 중장기적으로 백화점업

태는 합리적 소비의 주 채널인 20~30대를 흡수할 방안을 모색해야 할 것이다. 이는 20~30대는 해외직구

를 비롯하여 소셜커머스, 모바일 쇼핑 등 합리적 소비의 주 소비채널일 뿐만 아니라, 더 이상 인생최대목표

가 ‘집한채 마련’이라기 보다는 ‘나는 소중하니깐!’ 즉 자아를 중시하는 계층이기 때문이다.

이미 백화점 업태는 이를 흡수하기 위해 아울렛을 적극적으로 진출하였고 이러한 현상은 비단 국내뿐만 아

니라 미국시장에서도 아울렛은 이미 대세이다.

미국 아울렛 역사는 국내 보다 훨씬 앞선다. 미국 아울렛 역사는 1974년 의류브랜드 ‘배니티페어(Vanity

Fair)’가 펜실베니아주에 첫 아울렛 매장을 오픈하면서 시작됐다. 그 후 아울렛은 꾸준한 성자을 지속해오다

최근 유통업계에서 가장 주목받는 업태로 떠올랐다. 2003년 15조 원대 규모였던 아울렛 시장은 2000년 후

반 경제불황과 맞물려 소비자 선호가 증가하면서 2012년 기준 33조원대로 커졌다. 특히 의류 부문 성장이

두드러졌다. 현재 미국에는 약 260개의 아울렛이 영업중이다.(2013.5월 리테일 매거진 기사 인용)

특히 아울렛 업체 중에서도 TJX와 ROSS가 강세를 보이는 반면 SIMON과 TANGER는 상대적으로 지지부

진한 흐름(1M 기준, SIMON +0.2%, TANGER -2.8%)을 보이고 있는데, 이는 미국 내에서 프리미엄 아

울렛 보다 중저가 위주의 아울렛이 더욱 높은 성장성을 누리고 있기 때문으로 판단한다.

실제로 TJX는 2014FY 기준 매출액 +11.6%yoy, 영업이익 +27%yoy(영업이익률 12.2%)의 호실적을 기

록하며 아울렛 업체 중에서도 가장 탁월한 성장성을 기록했다. TJX는 향후에도 5년간 700개 이상의 추가

출점을 계획중이며, 아직 수익성이 완전히 올라오지 않은 해외사업부(유럽 등) 등의 수익성 개선을 통해 이

익률 또한 더욱 높아질 수 있을 것으로 전망한다.

결론적으로 백화점 업태는 20~30대의 합리적 소비계층을 흡수하기 위해 ‘아울렛’ 채널의 중요성은 증가할

수 밖에 없을 것으로 판단하며, 아울렛 내에서도 중저가 위주의 채널을 잘 공략하는 백화점 업체가 상대적

인 강점을 보유할 것으로 판단한다.

도표 18 주요 아울렛 업체 주가 추이 도표 19 주요 백화점 업체 주가 추이

0

100

200

300

400

500

600

'07.0

1'0

7.0

5'0

7.0

9'0

8.0

1'0

8.0

5'0

8.0

9'0

9.0

1'0

9.0

5'0

9.0

9'1

0.0

1'1

0.0

5'1

0.0

9'1

1.0

1'1

1.0

5'1

1.0

9'1

2.0

1'1

2.0

5'1

2.0

9'1

3.0

1'1

3.0

5'1

3.0

9'1

4.0

1'1

4.0

5'1

4.0

9

TJXROSSSIMONTanger

(2007.1.1=100)

ROSS(아울렛)

TJX(아울렛)

Tanger(아울렛)

SIMON(아울렛)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'07.0

1'0

7.0

5'0

7.0

9'0

8.0

1'0

8.0

5'0

8.0

9'0

9.0

1'0

9.0

5'0

9.0

9'1

0.0

1'1

0.0

5'1

0.0

9'1

1.0

1'1

1.0

5'1

1.0

9'1

2.0

1'1

2.0

5'1

2.0

9'1

3.0

1'1

3.0

5'1

3.0

9'1

4.0

1'1

4.0

5'1

4.0

9

Macy's

J.C. Penny

Nordstrom

(2007.1.1=100)

Nordstrom(백화점+아울렛)

Macy's(백화점)

J.C. Penney(백화점)

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

중장기적으로 백화점업태는

합리적 소비의 주 채널인

20~30대를 흡수할 방안을

모색해야 할 것


16

합리적 소비 트랜드 잘 못 읽은 J. C. Penney의 3가지 실패 원인

이미 미국에서도 합리적 소비 트랜드를 잘 못 읽은 백화점 업체의 도태사례가 있다. <도표 19>에서 보는 바

와 같이 미국 백화점 업체중 13~14년 가장 많이 하락한 주식은 J.C Penney이다. 애플스토어의 성공을 만

들어 냈으며, 한 때 스티브잡스의 후계자로 거론되었던 리테일 스토어 총 책임자 론 존슨은 2013년 4월에

해임될때까지 본 백화점의 주가는 취임 전 대비 51% 가량 하락하였다.

실패요인 1. 합리적 소비 트랜드 확산시기에 오히려 할인 정책 철페

2012년 초 “fair and square” 가격제를 슬로건으로 내세우며 일년 내내 저렴한 가격으로 판매를 하고자

“가짜 가격”을 없애고, 세일 행사와 쿠폰제 또한 없앴다. 세계적으로 합리적 소비가 확산되고 있던 시점에서

정반대의 action을 집행한 것이다. 존슨의 가격제가 소개된 이후 J. C. Penney에서 취급하는 물품들의 평

균 가격은 30% 하락하였다. 거품이 빠진 가격에 쇼핑을 할 수 있다는 마케팅 전략은 혁신적인 생각인듯 하

였지만, 현실은 마치 게임을 하듯 쿠폰과 세일 기간을 통하여 시각적으로 할인된 가격에 물품을 구매하는것

에 만족감을 느끼던 고객들은 박탈감을 느꼈고, 이는 매출의 하락으로 이어졌다.

실패요인 2. 합리적 소비 트랜드 확산시기에 오히려 고급화 도모하며 실패

쿠폰과 세일 행사의 중단에 이어서 프리미엄 부띠끄 스토어를 향한 또 다른 이미지 변신 전략으로 론 존슨

이 취한 것은 큰 사이즈의 옷의 판매를 중단한 것이다. 경쟁사인 Macy’s 나 Nordstrom과 경쟁하기 위하여

취급 의류의 고급화를 도모하며 비주류 의류의 판매 중단, 고객들이 차별 받는다는 느낌을 들게하였고, 이

는 매출의 하락 및 재고의 진부화로 이어졌다. 더 나아가 이러한 전략의 변화들을 사전 고지 없이 실행 하였

으며, 물론 시장 테스트 또한 거치지 않았다.

실패요인 3. 기존 친근한 백화점 이미지를 버리고 오히려 고급 백화점 이미지 추구

존슨은 J. C. Penney가 오래전부터 가지고 있던 저렴하며 친근한 백화점이 주는 잇점을 이해하지 못한 채,

고급 커피샵들과 부띠끄들로 가득찬 백화점을 꾸미고자 하였다. 마치 애플 스토어 처럼 백화점을 하나의 문

화공간으로 창조하고 고객들이 단지 쇼핑만을 위해서가 아닌 문화교류를 위해서도 방문을 하는 곳으로 만들

고자 하였지만, 최신 기기들을 높은 가격에 판매하는 애플스토어와는 달리 몇십년 이상 J. C. Penney가 가

지고있던 저가 브랜드의 이미지를 이해하지 못하였고, 나중에는 큰 실수를 한 것을 인정하기도 하였다.

도표 20 연도별 J. C. Penney 매출: 2012년 이후 매출의 하락 및 순손실 전환

-5,000

-

5,000

10,000

15,000

20,000

2010 2011 2012 2013 2014

매출액

순이익

(mil$)

17


자료: Bloomberg, 유진투자증권

백화점 3사중 아울렛 최강자는 롯데쇼핑, 15년 공격출점은 현백

백화점 2014년 Only 롯데만 출점, 2015년~2016년 활발한 출점 전망

백화점 3사는 2000년대 후반 각 업체별로 연간 1개 이상의 공격적인 신규출점을 통한 점포 확장으로 외형

성장을 도모했다(도표 21 참조). 이러한 점포 네트워크 확장과 2008년 금융위기 이후 소비경기 턴어라운드

에 힘입어 2010년~2011년 백화점의 기존점 신장률은 +20%yoy에 달하는 호실적을 기록하기도 했다.

하지만 2013년 백화점 신규출점 수는 ‘제로’였으며, 또한 2014년에도 백화점 신규출점은 롯데쇼핑의 잠실 제

2롯데월드점(개장 보류), 수원점(롯데몰)이 유일한 신규 출점으로 백화점 3사의 백화점 출점은 보수적이었다.

그러나, <도표 21>에서 보듯이 2015~2016년은 출점이 다시 재개된다는 점에서 주목해야 할 시점이다.

도표 21 백화점 연도별 신규 출점 점포수: 2007~2012년 활발한 진출

2014년 신규 출점은 롯데쇼핑이 유일, 2015년부터 출점 기대

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

2016F

2017F

현대백화점

신세계백화점

롯데백화점

백화점지수(우)

(개)

자료: 각 사, 유진투자증권

주1: 해외점포와 아울렛 점포는 제외

주2: 롯데 영플라자 및 에비뉴엘은 신규출점 점포로 산정

2013년~2014년 소강상

태 국면이었던 백화점 출점

은 2015년~2016년 본격

재개


18

2015년 출점: 현대백화점 출점증가율 Top!

2014년은 롯데쇼핑이 출점이 집중되었다면, 2015년은 현대백화점, 2016년은 신세계의 신규출점이 공격적

으로 계획되어있다.

2014년 백화점 2점, 아울렛 4점 오픈으로 가장 공격적인 출점 행보를 보였던 롯데쇼핑은 2015년 백화점 1

점, 아울렛 2점 오픈을 준비중에 있다. 백화점 오픈 예정지는 상암DMC점으로 영업면적 68,000m2규모의

초대형 복합쇼핑몰로 개점을 준비 중에 있으며, 아울렛은 진주점과, 광교점 2곳이 예정되어 있다.

그간 출점에 소극적인 행보를 보였던 현대백화점은 2015년 가장 공격적인 출점의 한 해가 예정되어 있다.

2015년 백화점 1점, 아울렛 2점이 오픈을 준비중에 있다. 백화점 오픈 예정지는 판교 알파돔시티 복합쇼핑

몰점으로, 영업면적 87,780m2 규모로 수도권 최대 규모 복합쇼핑몰을 목표로 하고 있다. 그간 아울렛 오픈

이 전무했던 현대백화점은 2015년 김포점, 가든파이브점에 이어 송도점까지 아울렛의 공격출점을 예고하고

있다.

신세계는 2015년 백화점 1점 오픈과 백화점 1곳 증축 및, 아울렛 1곳 중축이 예정되어 있다. 백화점 오픈

예정지는 김해점으로 영업면적 36,400m2 규모의 지역밀착형 백화점을 오픈할 계획이며, 2015년 말 센텀시

티 B동 오픈으로 영업면적 66,000 m2 규모의 증축이 예정되어 있으며, 여주 아울렛 역시 증축이 예정되어

있다.

2015년 영업면적 증가율을 기준으로 가장 활발한 출점이 기대되는 것은 현대백화점이다. 현대백화점은 연

간으로 +16.6%yoy의 영업면적 증가가 전망되며, 그 뒤를 신세계 +15.2%yoy, 롯데백화점 +6.1%yoy 순

으로 이어지며 백화점 3사의 외형 성장에 기여할 것으로 판단한다.

도표 22 2015년 백화점 3사 신규출점으로 출점효과 기대

15.2%

6.1%

16.6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

신세계백화점 롯데백화점 현대백화점

영업면적 증가율

Top!

자료: 각 사 및 언론, 유진투자증권

14년 롯데쇼핑

15년 현대백화점

16년 신세계 출점 집중

19


도표 23 백화점 3사 출점 현황 및 계획 (단위: 개)

Pure 백화점(누적) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

롯데백화점 22 23 24 26 27 31 33 34 34 36 37 38 40

현대백화점 5 5 7 7 9 10 11 12 12 12 13 13 13

신세계백화점 5 4 5 5 7 7 8 9 9 9 10 13 12

백화점 NET 증가 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201F 2014F 2015F 2016F 2017F

롯데백화점 0 1 1 2 1 4 2 1 0 2 1 1 2

현대백화점 1 0 2 0 2 1 1 1 0 0 1 0 0

신세계백화점 0 -1 1 0 2 0 1 1 0 0 1 3 -1

아울렛(누적) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

롯데백화점 2 3 4 6 7 10 14 16 17 17

현대백화점 0 1 3 4 4

신세계백화점 1 1 1 1 2 2 3 3 3 4 5

아울렛 NET 증가 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

롯데백화점 0 0 0 2 1 1 2 1 3 4 2 1 0

현대백화점 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 1 0

신세계백화점 0 0 1 0 0 0 1 0 1 0 0 1 1

백화점 +아울렛 합산 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F 2017F

롯데백화점 22 23 24 28 30 35 39 41 44 50 53 55 57

현대백화점 5 5 7 7 9 10 11 12 12 13 16 17 17

신세계백화점 5 4 6 6 8 8 10 11 12 12 13 17 17


도표 24 백화점 3사 출점 현황 및 계획 상세

롯데쇼핑 현대백화점 신세계

2012년 평촌점(백화점) 청주점(백화점) 의정부점(백화점)

청주점(아울렛)

2013년

서울역(아울렛) 부산점(아울렛)

부여점(아울렛)

이천점(아울렛)

2014년E

잠실제2롯데월드점(백화점) 하이힐(아울렛)

수원점(롯데몰)

고양점(아울렛)

구리점(아울렛)

광명점(아울렛)

동부산(아울렛)

2015년E

상암DMC(롯데몰) 판교점(백화점) 김해점(백화점)

진주점(아울렛) 김포점(아울렛) 센텀시티(증축)

광교점(아울렛) 가든파이브(아울렛) 여주아울렛(증축)

2016년E

대전점(백화점) 송도점(아울렛) 하남점(쇼핑센터)

양주점(아울렛) 동대구점(백화점)

삼송점(쇼핑센터)

강남점(증축)

시흥점(아울렛)

2017년E 송도점(롯데몰) 천호점(증축) 나주점(아울렛)

인천점(백화점)



20

2016년 출점: 신세계 신규출점 및 증축, 영업면적 증가율 Top!

2016년 백화점 3사 중 가장 공격적인 출점을 계획하고 있는 것은 신세계이다.

신세계는 2016년 총 3점의 백화점 오픈과 1개점 증축 계획을 가지고 있으며 아울렛 역시 1점(시흥점) 오

픈이 예정되어 있다. 백화점 신규점은 1) 하남유니온스퀘어: 영업면적 33,000m2, 2) 동대구점: 영업면적

98,200m2, 3) 삼송점: 영업면적 33,000m2 규모로 출점이 계획되어 있고, 신규 출점 뿐만 아니라 신세계

강남점을 기존 54,100m2에서 86,800m2으로 +32,700m2증축도 계획하고있다. 아울렛은 시층점의 신규출

점이 예정되어 있다.

롯데쇼핑은 2014~2015년에 이어, 2016년에는 대전에 복합쇼핑몰 형태로 출점을 계획하고 있어 복합몰 형

태의 출점이 지속될 것으로 전망되며, 아울렛은 양주점 1점 오픈이 예정되어 있다.

현대백화점은 기존에 2016년 안산점 및 아산점 출점을 계획했었지만, 안산점은 안산도시공사 사업계획 변

경으로 출점을 포기했고, 아산점은 주변 상황 변화에 따라 현재 출점을 포기하여 결과적으로 2016년에 계

획된 백화점 출점 계획은 전무한 상태이다. 단, 2016년 하반기 송도점의 아울렛 오픈이 예정되어 있다.

2016년 영업면적 증가율 기준으로 단연 독보적인 증가가 기대되는 것은 신세계이다. 신세계는

2014~2015년 부진한 출점 계획을 만회하며, 2016년 +33.9%yoy의 사실상 대규모 영업면적 증가가 기대

되고, 그 뒤를 롯데쇼핑이 대전 복합몰 출점으로 +4.4%yoy 기록 전망된다.

도표 25 2016년, 신세계 출점 증가율 Top!

33.9%

4.4%

0.0%0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%


영업면적 증가율Top!


신세계 2016년 백화점 3점,

아울렛 1점 오픈 예정으로

백화점 3사중 가장

공격적인 출점 계획중

21


2017년 출점: 꾸준한 출점이 돋보이는 롯데

2017년은 롯데 및 현대의 출점 및 증축이 계획되어 있는 한편, 신세계는 영업면적 감소가 전망된다.

먼저, 롯데백화점은 롯데몰 송도점이 28,050m2 규모로 신규 오픈할 것으로 전망되는 가운데 기존 신세계

인천점이 2017년 롯데백화점으로 전환되면서 64,400m2 규모의 영업면적 증가가 예상된다. 신세계 인천점

의 경우 신세계 점포 중 4번째로 매출이 큰 점포이기 때문에 인천점 인수는 영업면적 증가뿐만 아니라 매출

에도 많은 기여를 할 것으로 전망한다.

현대백화점은 신규 출점이 계획되어 있는 것은 아니나, 기존 천호점의 영업면적을 +17,160m2 (+36%) 증

축할 것으로 전망된다.

반면 신세계는 신규 출점이 계획되어 있지 않으며, 오히려 인천점이 롯데로 인수됨에 따라 -64,400m2 규

모의 영업면적 감소가 전망되지만, 2017년의 영업면적 감소를 2016년 공격적 출점으로 상당부분 만회가 될

것으로 판단한다.

2017년은 롯데백화점의 영업면적 증가율은 +7.4%yoy로 백화점 3사 중 가장 양호한 증가가 전망된다. 그

뒤를 현대백화점이 증축 효과로 +2.8%yoy 증가가 예상되며 신세계는 인천점 철수로 -8.4%yoy를 기록하

며 출점효과는 가장 부진할 전망이다.

도표 26 2017년 영업면적 증가율 롯데백화점 +7.4%yoy로 가장 양호한 증가 전망

-8.4%

7.4%

2.8%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%


영업면적 증가율 Top!


롯데의 꾸준한 출점이

돋보이는 2017년


22

백화점 3사 중장기 출점 성향(2015E~2017E)

2015~2017년까지 3개년 백화점 3사의 출점 계획을 비교해보면, 3yr CAGR로 가장 높은 영업면적 증가율

이 전망되는 것은 신세계로 +12%의 증가율이 전망된다. 신세계는 무엇보다 2016년 대규모 출점의 영향이

크다고 판단한다.

현대백화점은 3yr CAGR +6%의 영업면적 증가율을 기록할 것으로 전망한다. 현대백화점은 기존에 계획중

이던 출점계획을 수정하여, 2016년까지 판교점 출점만을 계획하고 있으며 2017년 천호점 증축이 계획되어

있다.

롯데쇼핑은 3yr CAGR +6%의 영업면적 증가율을 기록할 것으로 전망한다. 롯데백화점의 경우 다른 2사와

는 다르게 2014년부터 꾸준한 출점계획을 보유하고 있고, 또한 복합쇼핑몰 형태의 출점이 대부분이라는 사

실에 주목해야 한다.

백화점 3사의 출점 트렌드를 살펴보면 가장 주목할 만한 특징은 복합쇼핑몰 형태의 출점이라는 것으로, 백

화점 3사의 수장들은 이미 복합쇼핑몰에 대한 지속적 출점 의지를 피력했다. 신세계의 경우 현재 구체적인

계획은 미정이지만 이미 확보해둔 부지(청라, 대전, 안성 등)에 복합쇼핑몰 출점 가능성도 충분히 존재한다.

도표 27 2015~2017년 백화점 3사 영업면적 증가율 3yr CAGR

12.2%

6.0% 6.2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%



Top!


백화점 3사의 신규 출점

트렌드는 복합쇼핑몰에 집중

되어 있음에 주목

23


백화점 3사, 아울렛은 선택이 아닌 필수

백화점 아울렛 출점 속도 가속화

백화점 3사는 기존 백화점 형태의 출점은 적지만 아울렛에 대한 점포 확장형태는 공격적이다. 최근 국내 소

비 행태가 SPA/홈쇼핑/온라인 등 백화점 대비 상대적으로 낮은 가격대의 유통채널로 집중됨에 따라

High-end 유통채널인 백화점도 아울렛이라는 유통채널을 통해 저가 구매 수요를 지닌 소비자들의 트랙픽

을 유입시키고자 하고 있다.

아래 <도표 28, 29>를 보면 백화점 1위 업체인 롯데백화점은 2013년 말 기준 전국 34개 백화점을 보유하

고 있으나, 아울렛 역시 12개를 보유하며 점포기준으로도 이미 아울렛이 30%의 비중을 차지하며 백화점 3

사중 아울렛에서 월등함을 보여주고 있다. 롯데쇼핑은 단연코 아울렛 부문에서는 Top 위치를 고수중이다.

도표 28 백화점 3사 백화점 출점수(누적) 도표 29 백화점 3사 아울렛 출점수(누적)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

2016F

2017F

롯데백화점

신세계

현대백화점

(개)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

2016F

2017F

롯데 아울렛

신세계 아울렛

현대 아울렛

(개)



주: 아울렛 출점 계획은 3사 모두 정확한 숫자 미발표, 향후 추가 확대 가능성 존재

도표 30 백화점 3사별 아울렛 영업면적 확장안: 아울렛 확장세 지속적으로 이어질 것

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F

롯데 아울렛

신세계 아울렛

현대 아울렛

(m²)

아울렛은 2012~2016년활발한 영업면적 확장 계획


롯데쇼핑, 백화점도 1위,

아울렛도 1위


24

롯데아울렛: 공격적 확장의 DNA는 아울렛 채널에도 유효

선제적 확장으로 백화점 3사중 아울렛 채널 외형 압도적

백화점 3사 중, 아울렛 사업에서 가장 앞서가고 있는 업체는 롯데쇼핑이다. 2016년까지 스케쥴대로 진행된

다면 롯데쇼핑의 아울렛 누적 오픈수는 17개로 현대백화점 4개,신세계백화점 4개에 비해 압도적으로 1위이

다. 2016년까지 백화점 누적 오픈수도 롯데쇼핑 37개, 현대백화점 13개로, 신세계백화점 10개로 단연코 1

위이다. 백화점 1위 업체로서 아울렛에서도 따라올자가 없는 형국이다.

롯데쇼핑은 2014년 4개 아울렛 오픈을 준비하고 있었지만, 오픈이 딜레이 되며 아직 기오픈된 아울렛은 없

다. 하지만 4개 아울렛이 4분기에 집중적으로 오픈 할 것으로 전망되기 때문에 2014년 말 기준으로 롯데쇼

핑은 13개~14개 아울렛을 보유할 것으로 전망된다.

도표 31 롯데백화점 아울렛 출점 및 증축 계획안

시기 세부설명 신축/증축 점포별 영업면적(m2) 성격

2008 롯데아울렛 광주월드컵점 신축 17,470 도심형

2008 롯데프리미엄아울렛 김해점 신축 27,060 프리미엄

2009 롯데아울렛 광주수완점 신축 74,646 도심형

2010 롯데아울렛 대구율하점 신축 30,446 도심형

2011 롯데아울렛 대구이시아폴리스점 신축 26,354 교외형

2012 롯데프리미엄아울렛 파주점 신축 35,366 프리미엄

2012 롯데아울렛 청주점 신축 14,850 도심형

2013 롯데아울렛 서울역점 신축 11,979 도심형

2013 롯데프리미엄아울렛 김해점 증축

(기존 면적대비 +69% 확장) 증축 18,480(증축면적) 프리미엄

2013 롯데아울렛 부여점 신축 17,000 교외형

2013 롯데프리미엄아울렛 이천점 신축 49,500 프리미엄

2014F 롯데아울렛 고양점 신축 16,500 교외형

2014F 롯데아울렛 구리점 신축 16,500 교외형

2014F 롯데아울렛 광명점 신축 16,500 교외형

2014F 롯데프리미엄아울렛 동부산관광단지점 신축 52,800 프리미엄

2015F 롯데아울렛 진주점 신축 16,500 도심형

2015F 롯데아울렛 광교점 신축 25,000 도심형

2016F 롯데프리미엄아울렛 양주점 신축 66,000 프리미엄

자료: 롯데쇼핑, 각 종 언론, 유진투자증권

롯데쇼핑, 아울렛 사업

압도적인 1위

25


롯데아울렛: 도심형 VS. 교외형/프리미엄 아울렛

롯데아울렛은 도심형, 교외형, 프리미엄으로 총 3가지 형태로 출점을 이어오고 있다. 현재 영업중인 10개

점포중에 도심형은 광주월드컵점, 광주수완점, 대구율하점, 청주점, 서울역점이 있으며 2014년 오픈 대기중

인 고양점, 구리점, 광명점 및 2015년 계획된 진주점, 광교점도 도심형 아울렛으로 파악된다. 교외형 아울

렛은 이시아폴리스점과 2013.9월 오픈한 부여점에 해당되며, 프리미엄 아울렛은 김해점, 파주점, 이천점,

2014년 오픈 예정인 동부산 관광단지 아울렛, 2016년 예정된 양주점이 해당 된다.

도심형/교외형/프리미엄 형태는 크게 4가지(접근성, 면적, 브랜드 수, 명품입점 여부)로 구분할 수 있다.

도심형아울렛은 1) 이용접근성이 매우 높은 도심에 위치하며, 주로 바쁜 현대인을 타깃으로 하고 있다. 2)

도심속 유효고객이 주 타깃으로 연령층이 젊은 편이기 때문에 다양한 MD를 가지고 있으나, 3) 명품 등 고

가 브랜드 입점은 제한적이다. 3) 또한 상대적으로 비싼 임대료로 인해 영업면적도 교외형/프리미엄 아울렛

에 비하면 작으며 주로 쇼핑몰 형태를 띄고 있다.

교외형아울렛은 1) 도심형 아울렛에 비해 접근성이 떨어지며, 주 타깃층은 구매력이 있는 중산층이다. 이들

이 아울렛을 찾는 목적은 단순히 ‘합리적 쇼핑’이 아니라 쇼핑 + 여가의 형태를 띄고 있기 때문에 도심형 아

울렛에 비해 체류시간이 길고 어느정도 관광의 성격도 띄고 있다. 2) 따라서 교외형의 장점인 값싼 임대료를

통해 넓은 부지에서 가두점 형태로 3) 다양한 브랜드를 보유할 수 있으나, 4) 명품 등 고가 브랜드 입점은

소수에 그치는 한계점이 있다.

도표 32 롯데백화점 아울렛 출점 및 증축 계획안

점포명 접근성 면적 브랜드 수 명품입점

도심형 광주월드컵점, 광주수완점, 대구율하점, 청주점, 서울역점

고양점(2014E), 구리점(2014E), 광명점(2014E), 진주점(2015E), 광교점(2015E) 상 하 중 하

교외형 이시아폴리스점, 부여점 하 중 중 중

프리미엄 김해점, 파주점, 이천점, 동부산관광단지점(2014E), 양주점(2016E) 하 상 상 상

자료: 유진투자증권

도표 33 롯데아울렛 서울역점: 도심형 아울렛 도표 34 롯데아울렛 부여점: 교외형 아울렛

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권 자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권

롯데아울렛도 다양한 포맷:

도심형, 교외형, 프리미엄


26

프리미엄아울렛은 기본적으로 교외형 아울렛에 속하지만 명품 라인이 더욱 강화된 형태라고 할 수 있다. 도

심형 아울렛과 마찬가지로 1) 교외에 위치하기 때문에 접근성이 떨어지며 구매력을 갖춘 중산층 이상을 타

깃으로 하고 있다. 따라서 2) 브랜드 수가 다양한 건 물론이고, 3) MD 구성이 해외 명품브랜드 위주로 구성

되어 있는 것이 가장 큰 특징이다. 4) 면적 측면에서 보면 도심형, 교외형보다 대규모 면적을 기본으로 출점

을 진행 중이며, 이는 프리미엄 아울렛이 단순한 쇼핑을 위한 공간이 아닌 (쇼핑 + 여가)에 초점을 맞췄기

때문이다. 따라서 롯데프리미엄아울렛 파주점의 경우 롯데시네마, 뽀로로파크 등을 보유하고 있고, 김해점

도 롯데시네마, 가야 유물 전신관 등 엔터테인먼트 요소를 보유하며 가족단위 휴식 및 놀이공간으로 자리잡

고 있다.

도표 35 롯데 프리미엄 아울렛 이천점: 프리미엄 아울렛


아울렛 트렌드는

쇼핑 + 여가의 결합

27


롯데쇼핑: 2015년 아울렛 출점 전망

현재 가시화되고 있는 롯데쇼핑의 2015년 아울렛 출점 계획은 총 2개 점포이다.

2015년에는 진주점과 광교점이 신규 오픈 전망되며, 진주점은 진주혁신도시 내 영업면적 16,500m2규모로

도심형 또는 교외형의 형태의 출점으로 파악된다.

또한 2015년 말 광교신도시 중심부에 롯데아울렛 광교점 오픈이 계획되어 있다. 경기도청신청사 부근 광교

센트럴푸르지오시티 내에 롯데시네마, 롯데하이마트와 함께 입점할 것으로 전망되며 영업면적은 25,080m2

규모의 도심형 아울렛인 것으로 파악된다.

롯데쇼핑은 2013년 3개점, 2014년 4개점(아직 기오픈 된 점포는 없음)에 이어 2015년에도 아울렛 2개점

오픈이 계획되어 있으며, 활발한 아울렛 확장은 지속되고 있다. 아직 2016년 출점 계획은 하나에 머물고 있

지만 향후에도 아울렛 포맷으로의 출점은 지속될 것으로 전망한다.

도표 36 롯데 아울렛 광교점: 2015년 오픈 전망


2015년, 진주점&광교점

출점 대기


28

신세계: 프리미엄 아울렛은 우리가 제일 잘해요

프리미엄아울렛 3개 보유, 프리미엄으로만 출점 지속

신세계 아울렛의 특징은 모든 아울렛을 프리미엄 아울렛으로 출점하며 고급스런 이미지를 추구하고 있다는

것이다. 신세계는 2007년 여주 프리미엄 아울렛을 오픈하며 국내에 처음으로 교외형 프리미엄 아울렛 포맷

을 선보였으며, 개점 다음해인 2008년 방문객은 250만명을 돌파했고 2012년 방문객수는 550만명을 돌파

하는 등 국내에 프리미엄 아울렛 포맷을 성공적으로 안착시켰다.

신세계는 프리미엄 아울렛으로만 출점하며, 출점속도는 롯데쇼핑에 비하면 다소 슬로우한 편이다. 하지만

2013년 3번째 프리미엄 아울렛인 부산 프리미엄 아울렛을 오픈하며 프리미엄 아울렛 채널에서는 롯데쇼핑

과 경쟁 구도를 유지하고 있으며, 2016년 시흥, 2017년 나주 프리미엄 아울렛 오픈을 계획하고 있다.

도표 37 신세계 아울렛 출점 및 증축 계획안


2007 신세계 여주 프리미엄 아울렛 신축 25,600 프리미엄

2011 신세계 파주 프리미엄 아울렛 신축 31,500 프리미엄

2013 신세계 파주 프리미엄 아울렛 증축 9,069(증축면적) 프리미엄

2013 신세계 부산 프리미엄 아울렛 신축 31,380 프리미엄

2015F 신세계 여주 프리미엄 아울렛 증축 25,600(증축면적) 프리미엄

2016F 신세계 시흥 프리미엄 아울렛 신축 43,000 프리미엄

2017F 신세계 나주 프리미엄 아울렛 신축 36,300 프리미엄

자료: 신세계사이먼, 언론, 유진투자증권

도표 38 신세계 아울렛: 영업면적 증가 추이 전망

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

2016F

증축

신축

기존

신세계아울렛계획(m²)

자료: 신세계, 유진투자증권

신세계사이먼, 프리미엄

아울렛만 집중하여 출점

29


신세계사이먼 = 신세계그룹 + 사이먼프로퍼티

신세계 아울렛 사업이 타사와 다른 점은, 신세계사이먼이라는 합작법인을 설립하여 진행하고 있다는 점으로

신세계사이먼은 신세계그룹과 미국의 사이먼프로퍼티 그룹이 각각(50%)의 지분을 소유하고 있다.

사이먼프로퍼티 그룹은 미국 내에서도 프리미엄 아울렛으로 손꼽히는 업체로 2013년 기준 매출액 51.7억

$(약 5.4조원), 영업이익 12.8억$(약 1조3천억원)을 기록했다.

도표 39 사이먼프로퍼티 그룹: 매출액 추이

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Simon매출액(좌)

매출액증가율(우, %)

(Billion $)

자료: Bloomberg, 유진투자증권

신세계가 아울렛사업 진출에 있어서 사이먼 그룹과 합작하게 된 이유는, 1) 프리미엄 아울렛을 처음 도입하

는 신세계로서는 독자적으로 진행하는 것 보다 미국 내에서 이미 성공적으로 프리미엄 아울렛을 확장 중인

사이먼 그룹의 경험이 필요했고, 2) 사이먼 그룹 측에서도 한국 진출에 있어서 외국기업이 독자적으로 진행

하기 보다 신세계의 브랜드를 빌려 진출하는 것이 수월했을 것으로 판단한다. 또한 3) 국내 백화점 빅3로써

신세계의 바잉파워 및 MD 구성은 사이먼 그룹의 아울렛 브랜딩, 디자인, 마케팅 등이 큰 시너지를 일으킬

수 있었기 때문에 합작이 이루어 졌을 것으로 판단한다.

도표 40 신세계 파주 프리미엄 아울렛: 전경

자료: 리테일매거진, 유진투자증권

신세계아울렛은 신세계그룹+

사이먼프로퍼티 그룹의

합작!


30

신세계의 아울렛 사업은 롯데쇼핑이나 현대백화점이 단독으로 진행하는 것과 다르게, 신세계사이먼을 통해

진행되기 때문에 수익 또한 지분율(50(신세계그룹): 50(사이먼그룹))에 따라서 나뉘게 된다.

따라서 지분구조를 살펴보면, 신세계사이먼의 지분을 신세계 25%, 신세계인터내셔널 25%씩 보유하고 있기

때문에 사실상 신세계사이먼이 아울렛으로 벌어들인 수익 또한 신세계가 25%, 신세계인터내셔널이 25%씩

지분법이익으로 인식하게 된다. 또한 신세계인터내셔날은 신세계의 연결대상 종속회사이기 때문에 연결기준

으로 보면 신세계인터내셔날의 순이익 중 지분율만큼 지배주주귀속이익으로 인식된다. 따라서 결과적으로

신세게가 아울렛으로부터 벌어들인 수익은(지분법이익 25% + 신세계인터내셔날 순이익*45.76% 중 일부)

라고 할 수 있으며 이는 37.5%미만에 해당한다.

따라서 롯데쇼핑과 비교했을 때, 롯데쇼핑은 아울렛사업의 수익이 전부 백화점사업부에 잡히는 반면, 신세

계의 아울렛 수익은 일부분만 잡힌다는 점에서 아울렛 사업이 신세계에 미치는 영향도 반감될 수 밖에 없다

고 판단한다.

도표 41 신세계사이먼(아울렛) 순이익 배분 구조

신세계사이먼 지분율사이먼그룹 50%신세계 25%신세계인터내셔널 25%

신세계

신세계인터내셔날 지분율신세계 45.76%

지분법이익

지분법이익

지배주주귀속순이익

(순이익*45.76%)

(순이익*25%)


신세계, 아울렛 수익의

일부만 수익으로 인식

31


도표 42 신세계사이먼 실적 추이 (단위: 억원)

2009 2010 2011 2012 2013

총매출액 2,144 2,531 4,800 5,060 7,500

(yoy) 18.1% 89.6% 5.4% 48.2%

매출액 261 308 583 610 915

영업이익 123 163 261 294 437

OPM 5.7% 6.4% 5.4% 5.8% 5.8%

(yoy) 32.5% 60.0% 12.6% 48.8%

순이익 90 116 167 197 287


주: 총매출액은 공시하고 있지 않아, 신세계에서 공개한 대략적 금액임

도표 43 신세계사이먼 총매출액 및 영업이익률 추이

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2009 2010 2011 2012 2013

총매출액(좌)

영업이익률(우)

(억원



32

신세계: 아울렛 출점 전망

신세계는 프리미엄 아울렛에 집중하는 만큼 다수의 출점이 계획되어 있진 않지만 꾸준히 프리미엄 아울렛

형태로 출점을 지속하고 있다. 향후 새로 출점하는 신세계 프리미엄 아울렛도 기존의 여주, 파주, 부산 아울

렛과 크게 다르지 않은 형태 및 규모로 출점이 전망되며 사이먼그룹과 함께 프리미엄 아울렛 분야에서 선두

적인 위치를 유지할 것으로 판단한다.

현재 가시화 되고 있는 출점 계획은 최근 발표한 2016년 시흥 프리미엄 아울렛과 2017년 나주 프리미엄 아

울렛 오픈이 계획되어 있다. 신세계 시흥 프리미엄 아울렛은 영업면적 43,000m2규모로 시흥 배곧신도시내

복합용지에 오픈 할 계획이며, 나주 프리미엄 아울렛은 영업면적 36,300m2규모로 전라남도 지역에 들어가

는 첫 프리미엄 아울렛이 될 전망이다.

또한 출점 외에 2015년 여주 아울렛의 대규모 증축도 계획되어 있다. 신세계 여주 프리미엄 아울렛은 현재

25,600m2의 규모로 운영중이나, 최근 롯데프리미엄아울렛 김해점이 45,500m2규모로 증축을 완료하였고

2013.12월 오픈한 이천점, 2014년 말 오픈 예정인 동부산 관광단지 점 등의 영업면적이 5만m2에 육박할

것으로 전망됨에 따라 규모면에서 확장의 필요성이 대두된 것으로 판단한다. 이에 신세계 여주 프리미엄 아

울렛의 영업면적을 2배로 확대하는 증축을 진행중이며, 2015년 리뉴얼 오픈이 가능할 것으로 전망한다.

도표 44 신세계 시흥 프리미엄 아울렛 조감도

자료: 신세계사이먼, 언론, 유진투자증권

프리미엄 아울렛 포맷으로

꾸준한 출점 중

33


현대백화점: 아울렛 확장 이제 시작

그동안의 보수적 태도에서 전환, 아울렛 출점 본격화

2014.5월 오픈한 현대아울렛 가산점(구 하이힐아울렛)은 기존에 운영중이던 하이힐아울렛에 현대백화점이

위탁경영으로 참여하는 형태(OMA)로 운영되고 있다. 하이힐아울렛은 영업면적 26,000m2규모로 연간 총매

출액 1,100억원 수준을 기록하고 있으나, 현대백화점은 위탁경영으로 인한 수익(EBITDA의 10%수준)을 매

출로 인식하기로 되어 있어 연간 10억원 정도의 영업이익이 계상될 것으로 전망된다. 사실상 하이힐아울렛

으로 인한 외형성장은 기대하기 어렵지만, 동사가 프리미엄아울렛 뿐만 아니라 도심형 아울렛을 시작한다는

데에 의미가 있다고 판단한다.

김포 현대프리미엄아울렛은 현대백화점이 자체적으로 출점하는 첫 번째 프리미엄아울렛으로 오는 2015 초

개장을 앞두고 있다. 김포점은 한강 아라뱃길 김포여객터미널 부지에 영업면적 39,600m2규모로 오픈 예정

이며 총 투자비용은 2,700억원이 소요된 것으로 파악된다. 김포점은 프리미엄아울렛으로 다양한 해외 명품

및 고가브랜드 들이 입점할 것으로 전망되며, 영화관/테마파크 등 엔터테인먼트 시설 또한 입점으로 가족단

위 및 해외관광객들의 교외 쇼핑을 주 타겟으로 하고 있다.

문정동 가든파이브는 현대백화점이 현재 임차로 4개동 중 2개동에 대해 도심형 아울렛으로 입점을 협의중

에 있으나, 가든파이브에 입점한 점포와의 동의가 지연되며 오픈시기는 2015년으로 예상되고 있다. 이 또

한 추가적인 뉴스 체크로 확인이 필요한 상황이다. 가든파이브는 2개동을 임차하며 영업면적 46,000m2로

아울렛 중에서는 롯데프리미엄아울렛 이천점에 두 번째 규모이며, 도심형 아울렛 중에서는 가장 큰 규모의

아울렛을 보유하게 될 전망이다.

현대프리미엄아울렛 송도점은 현대백화점의 두 번째 프리미엄 아울렛으로 김포점과 유사한 39,600m2 규모

로 2016년 출점 예정이다. 송도점은 테크노파크역 인근 인천경제자유구역에 송도 국제도시의 일환으로 프

리미엄 아울렛을 오픈 할 계획이다.

도표 45 현대백화점 아울렛 출점 계획안


2014 현대아울렛 가산점(하이힐) 인수 26,000 도심형

2015E 현대프리미엄아울렛 김포점 신축 39,600 프리미엄

2015E 가든파이브 인수 46,000 도심형

2016E 현대프리미엄아울렛 송도점 신축 39,600 프리미엄

자료: 현대백화점, 언론, 유진투자증권

2014년, 본격적인 아울렛

출점 의지 피력


34

도표 46 현대프리미엄아울렛 김포점 조감도 도표 47 김포점: 아라뱃길 주변에 위치

김포여객터미널

현대프리미엄아울렛김포점김포 IC

김포공항 IC

자료: 현대백화점, 유진투자증권 자료: 구글, 유진투자증권

도표 48 현대프리미엄아울렛 송도점: 송도국제도시내에 위치


도표 49 현대백화점 아울렛: 영업면적 증가 추이 전망

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

2015F 2016F

신축

기존

현대백화점아울렛계획(m²)


35


연도별 아울렛 면적 증가율: 3사 모두 적극적 출점 의지

2015년 아울렛 출점: 롯데쇼핑 출점 지속 & 신세계 대규모 증축

2015년 백화점 3사의 아울렛 출점은 공격적으로 이루어질 전망이다. 먼저 영업면적 증가율이 가장 높은 신

세계는 2015년 신세계 여주 프리미엄 아울렛의 대규모 증축을 계획하고 있다. 신세계 여주 아울렛은 2배

규모로 확장이 진행됨에 따라 영업면적 25,600m2 수준의 증가가 전망되어, 전체 아울렛 면적은 전년대비

+26.2%yoy로 백화점 3사 중 영업면적 증가율은 가장 클 전망이다.

롯데쇼핑의 경우, 2013~2014년 에 이어, 2015년에도 진주아울렛과 광교아울렛 출점을 계획하고 있다. 영

업면적은 진주 아울렛이 16,500m2, 광교아울렛이 25,080m2이며, 이에 따라 전체 아울렛 면적은

+24.8%yoy 증가가 전망된다.

현대백화점은 2014년 하이힐 아울렛 운영에 이어(OMA방식), 2015년 본격적으로 아울렛 출점을 시작할 계

획이다. 2015년 초 오픈이 전망되는 현대 프리미엄아울렛 김포점은 영업면적 39,600m2규모로 오픈 예정이

다. 문정동 가든파이브의 경우 현재 입점업체와 협상이 길어지고 있지만 2015년 중 현대아울렛으로 새로이

개장이 가능할 것으로 전망하며, 가든파이브의 영업면적은 46,200m2 규모의 대규모 도심형 아울렛이다.

도표 50 2015년 아울렛 출점: 롯데&현대백화점 공격적 출점 전망

24.8%26.2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

롯데 아울렛 신세계 아울렛 현대 아울렛

영업면적 증가율 Top!

현대아울렛 본격 출점


주: 현대백화점은 2014년 출점이 없었기 때문에 2015년 출점 증가율(YoY)를 구할 수 없으나, 출점 절대 면적 규모로는 백화점 3사중 Top임

롯데쇼핑의 공격적인 아울렛

출점은 지속


36

2016년 아울렛 출점: 현대백화점 늦은만큼 적극적으로

현대 프리미엄아울렛 송도점은 프리미엄 아울렛 1호점인 김포점과 유사한 39,600m2의 규모로 출점이 전망

되며, 이로써 현대백화점은 2015년 2개의 프리미엄 아울렛을 보유할 전망이다. 현대백화점 아울렛의 전체

영업면적 증가율은 +46.2%yoy에 이를 전망이며, 총 아울렛 영업면적은 12만m2 를 넘어서며 기존의 신세

계 프리미엄 아울렛과 유사한 수준의 영업면적을 보유하게 될 것으로 판단한다.

신세계는 2016년 시흥 프리미엄 아울렛이 영업면적 43,000m2규모로 오픈이 계획되어 있으며. 전체 아울렛

영업면적 증가율은 +34.9%yoy에 이를 것으로 전망한다.

롯데의 경우 롯데 프리미엄 아울렛 양주점을 2016년 오픈 할 것으로 전망한다. 롯데쇼핑은 7월 양주시와

‘양주역세권 개발단지’에 롯데 프리미엄 아울렛 건설을 위한 투자협약을 체결했으며 영업면적은 66,000m2

규모로, 전체 아울렛 영업면적 증가율은 +12.4%yoy를 기록할 것으로 전망한다.

현재 구체적으로 가시화된 2015년 이후 백화점 3사의 아울렛 출점계획은 롯데쇼핑 3개점, 신세계 2개점,

현대백화점 3개점이다. 최근 유통산업 트렌드는 1) 소비채널에 있어서 아울렛에 대한 소비자들의 인식 전환,

2) 그리고 이에 따른 매출 및 영업이익 비중이 증가함에 따라, 아울렛이 백화점 3사에게 차지하는 중요성도

달라졌으며 향후에도 아울렛 채널에 대한 공격적 출점은 당분간 이어질 것으로 판단한다.

도표 51 2016년, 현대 프리미엄 아울렛 송도점 및 롯데 프리미엄 아울렛 양주점 오픈

12.4%

34.9%

46.2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%



Top!


현대백화점, 2015년에 이

어 2016년 프리미엄아울렛

2호점 출점 전망

37


아울렛은 선택이 아닌 필수, 아울렛 최강자 롯데쇼핑 주목

2014년 현대백화점까지 아울렛 출점이 가시화 되면서, 사실상 대형유통업체에게 아울렛은 더 이상 선택이

아닌 필수 채널로 자리잡고 있다. 2013년 말 기준 아울렛 영업면적을 비교했을 때, 독보적인 모습을 보이는

것은 롯데쇼핑이며, 신세계 아울렛은 프리미엄 아울렛에 특화하고 있고, 현대백화점은 이제 시작단계이다.

따라서 아울렛 채널의 최근 높은 성장성을 고려했을 때 가장 큰 수혜를 받는 것은 롯데쇼핑이라고 판단한다.

또한, 2015년 출점증가율이 가장 큰 업체가 현대백화점이라는 점에서 추천한다.

도표 52 2014년 말 기준, 백화점 3사 아울렛 영업면적 비교: 롯데쇼핑 독보적 Top!

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000


아울렛 면적(m²)


중장기적으로 보면, 2014~2016년, 롯데쇼핑은 백화점+아울렛 합산 총 6개 점포를 국내 출점하고, 영업면

적은 3yr CAGR +7.7%로 이미 거대해진 규모 속에서도 꾸준한 성장을 이어오고 있어 백화점 3사중 가장

주목된다.

현대백화점은 백화점+아울렛 합산 총 4개 점포를 출점하고, 영업면적은 3yr CAGR +12.8%로 높은 증가세

를 이어갈 것으로 전망한다.

신세계는 백화점+아울렛 합산 총 6개 점포를 출점(1개 점 폐점)하고, 영업면적은 3yr CAGR +15.0%로 양

호한 영업면적 증가율이 전망된다.

도표 53 백화점 3사, 아울렛+백화점 면적 증가 합산시 꾸준한 면적 증대 예상

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E

롯데백화점

신세계

현대백화점

(m²) 신세계 3yr CAGR 15.0%현대백화점 3yr CAGR 12.8%롯데쇼핑 3yr CAGR 7.7%


백화점 3사, 아울렛은 선택

이 아닌 필수


38

7

기업분석

현대백화점(069960.KS)

BUY(유지) / TP 190,000원(상향)

'15년 Growth 본격 가시화

롯데쇼핑(023530.KS)

BUY(유지) / TP 380,000원(유지)

국내 아울렛 독보적인 1위, 아쉬운 해외실적

39


현대백화점(069960.KS)

유통/교육/제지 김미연 Tel. 368-6177 / [email protected]

'15년 Growth 본격 가시화

목표주가 기존 16만원에서 19만원으로 상향 투자의견 BUY 유지

– 동사의 3Q14 연결기준 총매출액은 10,846억원(+7.0%yoy), 영업이익은 646억원

(+1%yoy)으로 2014년 연초 이후 처음으로 영업이익 감익 탈피 예상. 3Q14 백화점 동

일점포 신장률은 +4.5%yoy성장 한 것으로 추정

– 수익성 위주의 보수적인 정책을 유지했던 동사는 최근 성장전략으로 방향을 선회. 본격

적 성장은 ‘15년 이후를 기대. ‘15년 백화점 3사중 출점증가율 가장 높다는 점에서 추천

아울렛 등 성장 효과 2015년 이후 본격 기대

– 1) 가산점: 2014.5.1일 한라건설이 운영하는 하이힐이 ‘현대아웃렛 가산점’으로 변경,

현대백화점 첫 아울렛 오픈. 그러나 이는 현대백화점이 위탁경영해주는 OMA형태로 실

제 연간 현대백화점 영업이익에는 OMA Fee 형태로 10억원 내외 계상에 그칠 전망

– 2) 김포아울렛 ‘15년 2월 오픈: 현대백화점이 자체적으로 출점하는 첫 번째 프리미엄아

울렛으로 오는 ’15년 초 오픈예정. 김포점은 한강 아라뱃길 김포여객터미널 부지에 영업

면적 39,600m2규모로 오픈 예정이며 연간 총매출액 2,760억원 추가 계상 기대

– 3) 판교 백화점 ‘15년 8월 오픈예정: ’15.8월 수도권 최대 규모인 판교 알파돔시티 복합

쇼핑몰 오픈 예정. 판교점은 영업면적 87,780m2, 연간 총매출액 7,000억원 전망

– 4) 문정동 가든파이브 출점 ‘15년 예정: 당초 ‘14년안에 오픈할 것으로 예상된 가든파이

브가 기존 입점 점포주의 반발로 아울렛 영업에 필요한 임대매장 확보가 어려워 지며 지

연 중. 2015년 오픈시 연간 3천억원 총매출액 추가 계상 기대, 오픈 시기 확인 필요

– 5) 현대프리미엄아울렛 송도점 ‘16년 하반기 예정: 현대백화점의 두 번째 프리미엄 아울

렛으로 김포점과 유사한 39,600m2 규모로 ‘16년 하반기 출점 예정. 연간 총매출액은

2,320억원 계상 기대

BUY(유지)

현재주가(9/29) 160,000원

목표주가(12M, 상향) 190,000원

(기준일: 2014. 9. 29)

KOSPI(pt) 2,026.6

KOSDAQ(pt) 569.3

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 3,744.4

52주 최고/최저(원) 174,500 /

123,500

52주 일간 Beta 1.57

발행주식수(천주) 23,402

평균거래량(3M, 천주) 97

평균거래대금(3M, 백만원) 14,483

배당수익률(14F, %) 0.4

외국인 지분율(%) 33.4

주요주주 지분율(%)

정지선외 3인 36.1

국민연금 8.0

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 0.9 15.1 12.3 0.0

KOSDAQ대비상대수익률 3.0 13.2 10.0 -0.7

결산기(12월) 2013A 2014E 2015E

매출액(십억원) 1,533.7 1,587.3 1,867.8

영업이익(십억원) 393.2 358.6 398.8

세전계속사업손익(십억원) 461.8 437.9 482.2

순이익(십억원) 337.6 326.3 364.1

EPS(원) 12,771 12,540 14,001

증감률(%) -7.2 -1.8 11.7

PER(배) 12.6 12.8 11.4

ROE(%) 11.7 10.3 10.5

PBR(배) 1.2 1.1 1.0

EV/EBITDA(배) 9.1 8.4 7.5


주: K-IFRS 연결 기준

2015년 본격 출점 예정인 현대백화점

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

08 09 10 11 12 13 14E 15E

총면적(좌)면적증가율(우,yoy)

(m2)

15.2월 김포 아울렛 예정

15.8월 판교 백화점 예정

15년 가든파이브 아울렛 예정



40

현대백화점 실적 전망

도표 54 현대백화점 Valuation (단위: %, 원, 배)

내용 값

12개월 Forward EPS…ⓐ 13,482원

Target PER …ⓑ (유통 평균 PER 13.6배 적용) 13.6

적정주가…ⓒ = ⓐ x ⓑ 185,447원

목표주가 190,000원

현재주가(9/29) 160,000원

Upside 20.0%


도표 55 현대백화점, 실적 전망 (K-IFRS 연결 기준) (단위: 억원,%)

13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 14.1Q 14.2Q 14.3QE 14.4QE 2012 2013 2014E 2015E

총매출액 11,239 10,958 10,135 12,870 11,897 11,513 10,846 13,714 43,977 45,203 47,969 55,527

(%yoy) 2.1% 4.7% 2.1% 2.3% 1.7% 0.4% 7.0% 6.6% 5.8% 2.8% 6.1% 15.8%

동일점(%) 1.5% 2.0% 2.7% 3.3% 1.8% 0.5% 4.5% 4.0% -1.7% 2.4% 2.7% 3.5%

순매출액(연결) 3,857 3,723 3,487 4,271 3,939 3,717 3,645 4,573 15,200 15,337 15,873 18,678

(%yoy) -1.3% 2.7% 0.7% 1.6% 2.1% -0.2% 4.5% 7.1% 5.8% 0.9% 3.5% 17.7%

매출총이익 3,165 3,155 2,908 3,681 3,203 3,143 3,091 3,895 12,686 12,909 13,332 15,492

(GP Margin,%) 28.2% 28.8% 28.7% 28.6% 26.9% 27.3% 28.5% 28.4% 28.8% 28.6% 27.8% 27.9%

판매비와관리비 2,118 2,074 2,269 2,517 2,216 2,391 2,445 2,675 8,424 8,977 9,727 11,504

영업이익(발표) 1,048 1,081 640 1,164 987 733 646 1,220 4,263 3,932 3,586 3,988

(OP Margin,%) 9.3% 9.9% 6.3% 9.0% 8.3% 6.4% 6.0% 8.9% 9.7% 8.7% 7.5% 7.2%

(yoy) -13.6% -4.2% -10.2% -3.8% -5.8% -18.2% 1.0% -9.5% -2.4% -7.8% -8.8% 11.2%

법인세비용차감전순이익 1,330 1,267 825 1,196 1,189 960 846 1,384 4,903 4,618 4,379 4,822

당기순이익 996 945 585 850 874 705 639 1,045 3,644 3,376 3,263 3,641

지배주주순이익 896 838 521 734 775 644 575 940 3,219 2,989 2,935 3,277


41


현대백화점 2015~2016년 출점계획

도표 56 현대백화점 2015년 출점 전망

인식 오픈예정일 유형 점포명 CAPEX 영업면적 예상

총매출액(연간)

예상

영업이익(연간)

한무쇼핑 2015.2E 아울렛 김포 프리미엄아울렛 2,700억원 39,600m2 2,760억원 140억원

현대백화점 2015.8E 백화점 판교점 8,060억원 87,780m2 7,000억원 560억원

현대백화점 2015년 아울렛 가든파이브 120억원 49,000m2 3,000억원 150억원

현대백화점 2016년 하반기 아울렛 송도 프리미엄아울렛 2,600억원 39,600m2 2,320억원 120억원


현대프리미엄아울렛 김포점은 현대백화점이 자체적으로 출점하는 첫 번째 프리미엄아울렛으로 오는 ’15.2

월 개장을 앞두고 있다. 김포점은 한강 아라뱃길 김포여객터미널 부지에 영업면적 39,600m2규모로 오픈 예

정이며 총 투자비용은 2,700억원이 소요된 것으로 파악된다. 김포점은 프리미엄아울렛으로 다양한 해외 명

품 및 고가브랜드 들이 입점할 것으로 전망되며, 영화관/테마파크 등 엔터테인먼트 시설 또한 입점으로 가

족단위 및 해외관광객들의 교외 쇼핑을 주 타겟으로 하고 있다. 김포점은 한무쇼핑으로 포함될 예정이며,

연간 총매출액 2,760억원에 영업이익 140억원 수준이 계상되며 아울렛으로 인한 본격적인 성장이 가시화

될 전망이다.

도표 57 현대프리미엄아울렛 김포점 조감도 도표 58 김포점: 아라뱃길 주변에 위치

김포여객터미널

현대프리미엄아울렛김포점김포 IC

김포공항 IC

자료: 현대백화점, 유진투자증권 자료: 구글, 유진투자증권


42

2015년 하반기부터 2016년에는 판교 알파돔시티(복합쇼핑몰)/가든파이브(아울렛)/송도점(프리미엄 아울렛)

이 오픈예정되어 있다.

현대백화점은 ’15.8월 수도권 최대 규모인 판교 알파돔시티 복합쇼핑몰을 오픈 예정이다. 판교점은 영업면

적 87,780m2의 초대형 복합쇼핑몰로 오픈 예정이며, 연간 총매출액 7,000억원에 영업이익 560억원 수준

을 기록할 수 있을 것으로 전망된다. 판교점은 초대형 규모를 앞세워 명품브랜드에서 SPA브랜드까지 대부

분의 브랜드를 입점시켜, 판교뿐만 아니라 분당/용인까지 커버하는 초대형 백화점으로 탄생할 예정이다.

문정동 가든파이브는 서울시의 청계천 복원 사업으로 주변 상인들에게 대체 상가를 제공하기 위해 만들어졌

지만, 입지 및 분양가 문제로 개장연기 등 문제를 빚어왔으며 개장 후에도 높은 공실률이 유지되어 왔다. 최

근 위례 신도시 입주 등 주변상권이 조금씩 살아나고 있는 상황이며, 현대백화점이 아울렛으로 가든파이브

에 입점하게 되면서 상권은 더욱 활기를 띄게 될 것으로 전망한다.

현대백화점은 현재 임차로 4개동 중 2개동에 대해 도심형 아울렛으로 입점을 협의중에 있으나, 가든파이브

에 입점한 점포와의 동의가 지연되며 오픈시기는 2015년이 될 가능성이 존재한다. 이 또한 추가적인 뉴스

체크로 확인이 필요한 상황이다. 동사는 가든파이브 2개동을 임차하며 영업면적 49,000m2로 아울렛 중에

서는 롯데프리미엄아울렛 이천점에 이어 두 번째 규모이며, 도심형 아울렛 중에서는 가장 큰 규모의 아울렛

을 보유하게 될 전망이다. 가든파이브 입점 시 연간 총매출액은 3,000억원 영업이익은 150억원 수준이 계

상될 수 있을 것으로 전망한다.

2016년 하반기 오픈 예정인 현대프리미엄아울렛 송도점은 현대백화점의 두 번째 프리미엄 아울렛으로 김포

점과 유사한 39,600m2 규모이다. 송도점은 테크노파크역 인근 인천경제자유구역에 송도 국제도시의 일환

으로 프리미엄 아울렛을 오픈 할 계획이며, 총 투자금액 2,600억원에 연간 총매출액은 2,320억원, 영업이

익 120억원 수준을 기록할 것으로 전망한다.

도표 59 현대백화점 판교점 조감도 도표 60 송도점: 송도 국제도시 내에 위치

자료: 현대백화점, 유진투자증권 자료: 현대백화점, 유진투자증권

43


현대백화점(069960.KS) 재무제표(K-IFRS 연결 기준)

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

유동자산 1,267.2 1,149.8 1,145.1 1,329.7 1,411.5 매출액 1,520.0 1,533.7 1,587.3 1,867.8 2,064.7

현금성자산 599.5 472.3 421.3 424.3 449.6 증가율 (%) 5.6 0.9 3.5 17.7 10.5

매출채권 603.3 617.4 647.3 813.0 864.6 매출총이익 1,268.6 1,290.9 1,333.2 1,549.2 1,686.6

재고자산 39.5 44.9 61.2 76.9 81.7 매출총이익율 (%) 83.5 84.2 84.0 82.9 81.7

비유동자산 4,132.9 4,450.9 4,737.3 5,084.0 5,467.9 판매비와관리비 842.4 897.7 972.7 1,150.4 1,280.3

투자자산 625.1 645.8 708.8 737.6 767.5 증가율 (%) 11.6 6.6 8.4 18.3 11.3

유형자산 3,467.9 3,752.3 3,974.6 4,289.9 4,641.4 영업이익 426.3 393.2 358.6 398.8 406.3

무형자산 39.9 52.8 53.9 56.5 59.0 증가율 (%) -2.4 -7.8 -8.8 11.2 1.9

자산총계 5,400.1 5,600.7 5,882.4 6,413.6 6,879.5 EBITDA 523.8 504.3 477.6 527.6 545.6

유동부채 1,245.1 1,289.7 1,559.0 1,736.8 1,814.5 증가율 (%) 1.9 -3.7 -5.3 10.5 3.4

매입채무 667.0 632.1 681.1 855.5 909.8 영업외손익 64.0 68.6 79.3 83.4 81.4

단기차입금 259.4 319.7 536.5 536.5 556.5 이자수익 20.8 17.1 16.1 17.8 20.1

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 이자비용 13.9 9.1 7.1 6.5 6.6

비유동부채 918.5 764.9 482.3 486.6 521.5 외화관련손익 -0.1 -0.0 0.0 0.0 0.0

사채및장기차입금 598.2 429.4 130.0 120.0 140.0 지분법손익 41.5 55.1 55.2 60.0 64.0

기타비유동부채 320.3 335.5 352.3 366.6 381.5 기타영업외손익 15.7 5.5 15.0 12.2 3.9

부채총계 2,163.5 2,054.6 2,041.3 2,223.5 2,336.0 세전계속사업손익 490.3 461.8 437.9 482.2 487.7

자본금 117.0 117.0 117.0 117.0 117.0 법인세비용 125.9 124.2 111.6 118.1 119.5

자본잉여금 612.1 612.1 612.1 612.1 612.1 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본조정 5.2 -6.4 -20.0 -20.0 -20.0 당기순이익 364.4 337.6 326.3 364.1 368.2

자기주식 -53.6 -53.6 -53.6 -53.6 -53.6 증가율 (%) -7.6 -7.4 -3.3 11.6 1.1

이익잉여금 2,014.4 2,298.4 2,593.7 2,942.8 3,296.0 당기순이익률 (%) 24.0 22.0 20.6 19.5 17.8

자본총계 3,236.5 3,546.1 3,841.1 4,190.2 4,543.4 EPS(원) 13,755 12,771 12,540 14,001 14,161

총차입금 857.7 749.1 666.5 656.5 696.5 증가율 (%) -8.5 -7.2 -1.8 11.7 1.1

순차입금(순현금) 258.1 276.8 245.2 232.2 246.9

투하자본 2,914.9 3,224.8 3,427.2 3,736.5 4,076.6

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업활동현금흐름 431.8 346.3 383.2 443.4 459.5 주당지표(원)

당기순이익 364.4 337.6 326.3 364.1 368.2 EPS 13,755 12,771 12,540 14,001 14,161

유무형자산상각비 97.6 111.1 119.0 128.8 139.3 BPS 117,456 129,092 141,133 156,048 171,143

기타비현금손익가감 -36.7 -54.7 19.4 -45.7 -49.1 DPS 650 650 640 640 640

운전자본의변동 -23.9 -87.3 -23.3 -3.7 1.1 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) -41.9 -44.0 -14.7 -165.7 -51.5 PER 11.6 12.6 12.8 11.4 11.3

재고자산감소(증가) 1.5 -5.4 -16.3 -15.7 -4.9 PBR 1.4 1.2 1.1 1.0 0.9

매입채무증가(감소) -12.1 -35.5 -4.3 174.4 54.2 PCR 6.6 7.0 8.1 8.4 8.2

기타 28.5 -2.4 12.0 3.3 3.3 EV/ EBITDA 8.5 9.1 8.4 7.5 7.3

투자활동현금흐름 -692.0 -215.3 -297.4 -430.1 -474.5 배당수익율 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4

단기투자자산처분(취득) -374.0 136.0 27.9 -14.6 -15.2 수익성 (%)

장기투자증권처분(취득) -6.0 16.8 -23.2 33.2 36.1 영업이익율 28.0 25.6 22.6 21.4 19.7

설비투자 -312.6 -363.4 -288.2 -442.6 -489.2 EBITDA이익율 34.5 32.9 30.1 28.2 26.4

유형자산처분 1.2 0.4 0.1 0.0 0.0 순이익율 24.0 22.0 20.6 19.5 17.8

무형자산감소(증가) -1.5 -2.8 -3.3 -4.1 -4.1 ROE 14.0 11.7 10.3 10.5 9.6

재무활동현금흐름 325.8 -126.0 -104.1 -25.0 25.0 ROIC 11.2 9.4 8.0 8.4 7.9

차입금증가(감소) 343.8 -109.5 -83.0 -10.0 40.0 안정성(배,%)

자본증가(감소) -18.0 -16.5 -21.1 -15.0 -15.0 순차입금/자기자본 8.0 7.8 6.4 5.5 5.4

배당금지급 18.0 18.0 21.1 15.0 15.0 유동비율 101.8 89.1 73.5 76.6 77.8

현금의 증가(감소) 65.6 5.0 -18.3 -11.6 10.1 이자보상배율 -61.7 -49.1 -39.8 -35.4 -30.2

기초현금 8.9 74.5 79.5 61.2 49.5 활동성 (회)

기말현금 74.5 79.5 61.2 49.5 59.6 총자산회전율 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3

Gross cash flow 566.1 535.5 464.7 447.2 458.4 매출채권회전율 2.5 2.5 2.5 2.6 2.5

Gross investment 341.9 438.6 348.7 419.2 458.1 재고자산회전율 37.7 36.3 29.9 27.1 26.0

Free cash flow 224.1 96.9 116.1 28.0 0.2 매입채무회전율 2.2 2.4 2.4 2.4 2.3



44

롯데쇼핑(023530.KS)

유통/교육/제지 김미연 Tel. 368-6177 / [email protected]

국내 아울렛 독보적인 1위, 아쉬운 해외실적

목표주가 기존 38만원,투자의견 BUY 유지

– 동사의 3Q14 연결기준 총매출액은 73,331억원(+1.2%yoy), 영업이익은 3,094억원(-

9.7%yoy) 예상. 3Q14 백화점 동일점포 신장률은 +4.5%yoy성장 한 것으로 추정

– 국내 백화점 아울렛을 중심으로 성장하며 3Q14 국내 부문 이익개선 되지만, 부진한 국

내 마트 및 해외 백화점, 마트 실적 저조로 전체 영업이익은 전년대비 감익 전망

– 해외실적 개선기미 확인필요하나, 2015년 해외부문 실적 점차 개선 전망. 국내 아울렛

단연코 1위인 점은 중장기적으로 아울렛 포맷 확산시 수혜 전망

국내 백화점, 아울렛 단연코 1위 – 백화점 3사 중, 아울렛 사업에서 가장 앞서가고 있는 업체는 롯데쇼핑임. 2016년까지

스케쥴대로 진행된다면 롯데쇼핑의 아울렛 누적 오픈수는 17개로 현대백화점 4개, 신세

계백화점 4개에 비해 앞도적으로 1위. 2016년까지 백화점 누적 오픈수도 롯데쇼핑 37

개, 현대백화점 13개로, 신세계백화점 10개로 단연코 1위. 백화점 1위 업체로서 아울렛

에서도 따라올 자가 없는 형국

– 이러한 부분은 백화점 아울렛 모든 측면에서 자산가격 상승으로 인한 국내 소비경기 턴

이 가시화 될 경우 가장 수혜를 입을 것으로 판단

아쉬운 해외실적 – 1Q14 해외 영업적자는 -590억원(해외 백화점 -250억원, 해외 할인점 -340억원)

2Q14 해외 영업적자는 -470억원(해외 백화점 -230억원, 해외 할인점 -240억원)기록

– 2012년 해외 영업적자 -800억원, 2013년 -1,710억원 기록한 바 있으며 상반기만 해

외부문누적적자 -1,060억원으로 전년대비 적자폭은 확대. 해외마트에서 카테고리 재정

비, MD 차별화 등을 추진중이며 2015년은 해외부문 적자폭 점차 줄일 것으로 전망

BUY(유지)

현재주가(9/29) 324,000원

목표주가(12M, 유지) 380,000원

(기준일: 2014. 9. 29)

KOSPI(pt) 2,026.6

KOSDAQ(pt) 569.3

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 10,203.0

52주 최고/최저(원) 417,500 /

284,000

52주 일간 Beta 1.17

발행주식수(천주) 31,491

평균거래량(3M, 천주) 48

평균거래대금(3M, 백만원) 15,131

배당수익률(14F, %) 0.4

외국인 지분율(%) 16.0

주요주주 지분율(%)

신동빈외 18인 70.1

국민연금공단 5.5

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -2.4 6.1 -2.8 -17.6

KOSPI대비상대수익률 -0.4 4.1 -5.2 -18.3

결산기(12월) 2013A 2014E 2015E

매출액(십억원) 28,211.7 28,417.7 29,651.9

영업이익(십억원) 1,485.3 1,374.1 1,528.5

세전계속사업손익(십억원) 1,318.4 1,211.7 1,345.8

당기순이익(십억원) 880.6 845.8 1,016.1

EPS(원) 25,148 23,941 28,877

증감률(%) -32.4 -4.8 20.6

PER(배) 16.1 13.6 11.3

ROE(%) 5.7 5.2 6.0

PBR(배) 0.8 0.6 0.6

EV/EBITDA(배) 7.3 6.5 6.0


주: K-IFRS 연결 기준

아울렛 점포수, 롯데쇼핑 단연 Top!

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

2016F

2017F

롯데 아울렛

신세계 아울렛

현대 아울렛

(개)


45


도표 61 롯데쇼핑, 실적 전망(K-IFRS연결기준) (단위:억원,%)

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 2012 2013 2014E

총매출액 61,972 60,606 62,513 73,109 70,971 72,557 72,478 76,970 70,795 71,549 73,331 79,902 258,315 292,976 295,577

(yoy,%) 8.9% 9.1% 10.2% 20.5% 14.5% 19.7% 16.0% 5.3% -0.2% -1.4% 1.2% 3.8% 12.4% 13.4% 0.9%

백화점 21,340 21,200 18,380 25,750 21,250 20,950 18,450 25,580 21,360 20,640 19,443 26,473 86,660 86,230 87,915

국내 1,295 21,150 18,330 25,660 21,160 20,850 18,280 25,360 21,145 20,430 19,103 26,121 86,425 85,650 86,798

해외 45 50 50 90 90 100 170 220 215 210 340 352 235 580 1,117

할인점 23,390 21,170 23,880 22,120 23,640 22,480 24,350 21,690 21,920 20,320 22,171 21,222 90,620 92,160 85,633

국내 16,680 15,100 16,870 15,950 16,500 15,670 16,820 15,610 15,420 14,300 16,147 15,142 64,660 64,600 61,009

해외 6,710 6,070 7,010 6,170 7,140 6,810 7,530 6,080 6,500 6,020 6,024 6,080 25,960 27,560 24,624

하이마트 6,050 7,287 9,212 9,444 9,250 8,052 9,774 10,616 10,812 6,050 35,193 39,254

금융 3,950 3,700 4,430 4,650 4,250 4,520 3,600 4,570 4,250 4,600 3,636 4,616 16,730 16,940 17,102

기타 13,292 14,536 15,823 14,539 14,544 15,395 16,635 15,880 15,213 16,215 17,466 16,779 58,106 62,454 65,673

슈퍼 5,660 5,800 6,200 5,510 5,670 5,830 6,100 5,740 5,740 5,960 6,253 5,912 23,170 23,340 23,865

홈쇼핑 1,750 1,820 1,830 2,180 2,000 2,080 1,990 2,460 2,160 2,310 2,129 2,731 7,580 8,530 9,330

편의점 5,330 6,260 6,760 6,140 5,840 6,470 6,880 6,350 5,900 6,740 7,086 6,541 24,490 25,540 26,267

기타 552 656 1,033 709 1,034 1,015 1,665 1,330 1,413 1,205 1,997 1,596 2,866 5,044 6,211

매출액기여도 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

백화점 34.4% 35.0% 29.4% 35.2% 29.9% 28.9% 25.5% 33.2% 30.2% 28.8% 26.5% 33.1% 33.5% 29.4% 29.7%

국내 34.4% 34.9% 29.3% 35.1% 29.8% 28.7% 25.2% 32.9% 29.9% 28.6% 26.0% 32.7% 33.5% 29.2% 29.3%

해외 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 0.5% 0.4% 0.1% 0.2% 0.4%

할인점 37.7% 34.9% 38.2% 30.3% 33.3% 31.0% 33.6% 28.2% 31.0% 28.4% 30.2% 26.6% 35.1% 31.5% 29.0%

국내 26.9% 24.9% 27.0% 21.8% 23.2% 21.6% 23.2% 20.3% 21.8% 20.0% 22.0% 19.0% 25.0% 22.0% 20.7%

해외 10.8% 10.0% 11.2% 8.4% 10.1% 9.4% 10.4% 7.9% 9.2% 8.4% 8.2% 7.6% 10.0% 9.4% 8.3%

하이마트 0.0% 0.0% 0.0% 8.3% 10.3% 12.7% 13.0% 12.0% 11.4% 13.7% 14.5% 13.5% 2.3% 12.0% 13.3%

금융 6.4% 6.1% 7.1% 6.4% 6.0% 6.2% 5.0% 5.9% 6.0% 6.4% 5.0% 5.8% 6.5% 5.8% 5.8%

기타 21.4% 24.0% 25.3% 19.9% 20.5% 21.2% 23.0% 20.6% 21.5% 22.7% 23.8% 21.0% 22.5% 21.3% 22.2%

슈퍼 9.1% 9.6% 9.9% 7.5% 8.0% 8.0% 8.4% 7.5% 8.1% 8.3% 8.5% 7.4% 9.0% 8.0% 8.1%

홈쇼핑 2.8% 3.0% 2.9% 3.0% 2.8% 2.9% 2.7% 3.2% 3.1% 3.2% 2.9% 3.4% 2.9% 2.9% 3.2%

편의점 8.6% 10.3% 10.8% 8.4% 8.2% 8.9% 9.5% 8.2% 8.3% 9.4% 9.7% 8.2% 9.5% 8.7% 8.9%

기타 0.9% 1.1% 1.7% 1.0% 1.5% 1.4% 2.3% 1.7% 2.0% 1.7% 2.7% 2.0% 1.1% 1.7% 2.1%

순매출액 59,919 58,741 60,549 71,227 68,899 69,774 69,707 73,737 67,859 69,215 70,398 76,706 250,437 282,117 284,177

매출총이익 17,926 18,517 18,610 21,229 20,570 21,701 21,641 22,740 21,250 21,700 21,853 23,731 76,282 86,647 88,533

발표영업이익 3,640 3,608 2,855 4,511 3,629 3,571 3,428 3,834 3,394 3,123 3,094 4,130 14,675 14,853 13,741

세전순이익 4,437 3,070 3,200 5,600 3,115 2,848 4,287 2,605 2,308 3,602 2,501 3,495 16,307 13,184 12,117

당기순이익 3,265 2,118 2,288 3,905 2,120 2,361 3,033 1,034 1,440 2,492 1,888 2,638 11,576 8,806 8,458

지배주주순이익 3,103 1,936 2,075 3,689 1,980 2,036 2,745 880 1,290 2,198 1,690 2,361 10,803 7,884 7,539



46

롯데쇼핑(023530.KS) 재무제표(K-IFRS 연결 기준)

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 36,857.0 38,972.6 39,837.7 41,560.0 43,499.1 매출액 25,043.7 28,211.7 28,417.7 29,651.9 31,171.6

유동자산 13,070.6 14,291.1 14,479.4 14,880.9 15,678.2 증가율(%) 12.5 12.6 0.7 4.3 5.1

현금성자산 8,805.1 9,603.5 9,523.4 10,001.5 10,559.6 매출원가 17,415.5 19,547.0 19,564.4 20,434.7 21,528.7

매출채권 915.7 937.5 981.8 1,025.7 1,082.1 매출총이익 7,628.2 8,664.7 8,853.3 9,217.2 9,642.9

재고자산 2,750.3 3,114.5 3,332.3 3,205.4 3,381.7 판매 및 일반관리비 6,160.7 7,179.4 7,500.4 7,688.7 8,017.2

비유동자산 23,786.4 24,681.5 25,358.3 26,679.2 27,820.9 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자자산 4,552.0 4,551.5 4,924.4 5,124.3 5,332.4 영업이익 1,467.5 1,485.3 1,374.1 1,528.5 1,625.7

유형자산 14,825.9 15,788.5 16,120.3 17,255.1 18,202.4 증가율(%) -13.4 1.2 -7.5 11.2 6.4

기타 4,408.4 4,341.4 4,313.7 4,299.7 4,286.1 EBITDA 2,191.7 2,306.2 2,248.2 2,428.4 2,574.6

부채총계 21,138.7 22,047.3 22,560.0 23,313.5 24,218.5 증가율(%) -2.8 5.2 -2.5 8.0 6.0

유동부채 11,089.0 12,331.9 12,754.9 13,435.9 14,065.5 영업외손익 163.2 -166.8 -162.4 -182.8 -193.4

매입채무 4,934.4 5,269.9 5,344.8 5,583.7 5,890.9 이자수익 123.6 99.4 103.5 107.5 112.8

유동성이자부채 4,116.8 4,873.3 5,199.5 5,619.5 5,919.5 이자비용 206.0 248.5 243.2 247.6 254.8

기타 2,037.8 2,188.7 2,210.6 2,232.7 2,255.0 지분법손익 68.8 7.6 46.4 50.0 40.0

비유동부채 10,049.7 9,715.4 9,805.1 9,877.6 10,153.0 기타영업손익 176.9 -25.4 -69.2 -92.7 -91.4

비유동이자부채 8,180.0 8,028.6 8,020.3 8,020.3 8,220.3 세전순이익 1,630.7 1,318.4 1,211.7 1,345.8 1,432.3

기타 1,869.7 1,686.8 1,784.8 1,857.3 1,932.7 증가율(%) 4.9 -19.1 -8.1 11.1 6.4

자본총계 15,718.3 16,925.2 17,277.7 18,246.5 19,280.7 법인세비용 473.0 437.8 365.8 329.7 350.9

지배지분 14,878.4 16,223.7 16,530.3 17,499.1 18,533.2 당기순이익 1,157.6 880.6 845.8 1,016.1 1,081.4

자본금 145.2 157.5 157.5 157.5 157.5 증가율(%) 14.3 -23.9 -4.0 20.1 6.4

자본잉여금 3,622.2 3,910.8 3,910.8 3,910.8 3,910.8 지배주주지분 1,080.3 788.4 753.9 909.4 967.8

이익잉여금 11,092.7 11,895.4 12,641.4 13,610.2 14,644.3 증가율(%) 15.9 -27.0 -4.4 20.6 6.4

기타 18.3 260.1 -179.3 -179.3 -179.3 비지배지분 77.4 92.2 91.9 106.7 113.5

비지배지분 839.9 701.6 747.4 747.4 747.4 EPS 37,195 25,148 23,941 28,877 30,734

자본총계 15,718.3 16,925.2 17,277.7 18,246.5 19,280.7 증가율(%) 15.9 -32.4 -4.8 20.6 6.4

총차입금 12,296.8 12,901.9 13,219.9 13,639.9 14,139.9

순차입금 3,491.7 3,298.4 3,696.4 3,638.4 3,580.3

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업현금 1,517.4 1,954.7 1,819.1 2,266.1 2,145.9 주당지표

당기순이익 1,157.6 880.6 845.8 1,016.1 1,081.4 EPS 37,195 25,148 23,941 28,877 30,734

자산상각비 724.3 820.9 874.1 899.9 948.9 BPS 512,281 515,186 524,923 555,688 588,527

기타비현금성손익 -268.2 -156.0 -19.4 12.5 25.4 DPS 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500

운전자본증감 -646.9 -260.5 277.7 337.6 90.3 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) -192.5 -60.1 -47.0 -43.9 -56.4 PER 10.1 16.1 13.6 11.3 10.6

재고자산감소(증가) -344.3 -380.5 -230.7 126.9 -176.4 PBR 0.7 0.8 0.6 0.6 0.6

매입채무증가(감소) -38.0 234.2 338.5 238.9 307.2 EV/ EBITDA 7.0 7.3 6.5 6.0 5.7

기타 -72.2 -54.1 216.9 15.7 15.8 배당수익율 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5

투자현금 -3,695.6 -2,405.1 -1,842.9 -2,481.9 -2,374.7 PCR 5.2 5.9 6.0 5.3 5.0

단기투자자산감소 -600.9 -636.8 204.7 -321.1 -334.2 수익성(%)

장기투자증권감소 9.7 133.9 -175.9 -10.8 -23.6 영업이익율 5.9 5.3 4.8 5.2 5.2

설비투자 -1,778.5 -1,833.7 -1,806.6 -1,927.3 -1,789.0 EBITDA이익율 8.8 8.2 7.9 8.2 8.3

유형자산처분 58.2 26.8 42.7 0.0 0.0 순이익율 4.6 3.1 3.0 3.4 3.5

무형자산처분 -58.8 -123.0 -86.5 -93.6 -93.6 ROE 8.0 5.7 5.2 6.0 6.0

재무현금 1,170.2 817.6 173.8 372.8 452.8 ROIC 6.7 5.5 5.1 5.9 6.0

차입금증가 1,346.1 895.0 351.7 420.0 500.0 안정성 (%)

자본증가 -54.1 -62.9 -56.6 -47.2 -47.2 순차입금/자기자본 22.2 19.5 21.4 19.9 18.6

배당금지급 54.1 62.9 56.6 47.2 47.2 유동비율 117.9 115.9 113.5 110.8 111.5

현금 증감 -1,024.2 375.5 305.2 156.9 224.0 이자보상배율 17.8 10.0 9.8 10.9 11.5

기초현금 1,958.2 934.0 1,309.5 1,614.7 1,771.6 활동성 (%)

기말현금 934.0 1,309.5 1,614.7 1,771.6 1,995.5 총자산회전율 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7

Gross Cash flow 2,095.1 2,162.0 1,700.5 1,928.4 2,055.7 매출채권회전율 32.3 30.4 29.6 29.5 29.6

Gross Investment 3,741.7 2,028.7 1,769.9 1,823.2 1,950.3 재고자산회전율 10.5 9.6 8.8 9.1 9.5

Free Cash Flow -1,646.6 133.3 -69.3 105.3 105.4 매입채무회전율 37,195 25,148 5.4 5.4 5.4


47


Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다

동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우

에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

현대백화점(069960.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-10-30 BUY 170,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

09/4 09/10 10/4 10/10 11/4 11/10 12/4 12/10 13/4 13/10 14/4

(원) 현대백화점

목표주가

2013-02-05 BUY 190,000

2013-04-30 BUY 190,000

2013-07-31 BUY 200,000

2014-04-02 BUY 200,000

2014-05-02 BUY 160,000

2014-06-10 BUY 160,000

2014-08-14 BUY 160,000

2014-09-02 BUY 160,000

2014-09-24 BUY 160,000

2014-09-30 BUY 190,000

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

롯데쇼핑(023530.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2012-11-08 BUY 400,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

09/4 09/9 10/2 10/7 10/12 11/5 11/10 12/3 12/8 13/1 13/6 13/11 14/4 14/9

(원) 롯데쇼핑

목표주가

애널

2013-02-08 BUY 480,000

2013-04-23 BUY 480,000

2013-06-24 BUY 480,000

2013-08-12 BUY 450,000

2013-09-30 BUY 450,000

2013-10-07 BUY 450,000

2013-10-30 BUY 450,000

2013-11-12 BUY 450,000

2013-12-05 BUY 450,000

2014-02-07 BUY 450,000

2014-02-17 BUY 450,000

2014-02-18 BUY 450,000

2014-02-19 BUY 450,000

2014-05-12 BUY 380,000

2014-05-12 BUY 380,000

2014-08-11 BUY 380,000

2014-08-14 BUY 380,000

2014-09-24 BUY 380,000

2014-09-30 BUY 380,000

백화점 바닥 찍었나요 - eugenefn.com · 은 백화점 실적 및 주가에 가장...

Documents