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[Table_Message] 2019-07-17
投资策略报告
[Table_Title]
中小创中报环比改善,成长行业增速占优——2019 年中报业绩预告分析
证券分析师:周雨 电话:010-88321580 E-MAIL: [email protected] 执业资格证书编码:S1190210090002
证券分析师:金达莱 电话:010-88695265 E-MAIL: [email protected] 执业资格证书编码:S1190518060001
核心观点
一、2019H1 业绩披露率低于往年,市场对盈利的观察窗口期拉长
截至 7月 15日,全 A已有 1652家上市公司披露了 2019年中报业绩预告,披露率仅 45%,主板/中小板/创业板
披露率依次为 21%/50%/100%,披露率降低主要受中小板 2019 年 3 月业绩预告披露规则改为非强制披露的影响,此
外主板披露率低于近 2 年水平,侧面反映版块内企业增速变化趋于收敛。考虑到后续大量业绩披露将集中于 8 月下
旬,由此市场对业绩的关注窗口也将相应拉长。
二、同口径下,2019H1主板盈利增速下滑;中小创盈利增速改善,但仍负增长
从目前已有的业绩预告数据来看,同口径下 2019H1 全 A 净利增速中枢小幅回升(2019H1/Q1 净利增速
0.89%/-3.22%)。但结合增速分布来看,负增长的企业数量 2019H1 较 Q1 有明显增多,此外,非强制原则下,盈利
较好企业倾向优先披露,随着后续披露逐步进行,预计 2019H1 全 A(非金融)盈利增速较 Q1 难有明显改善。结合
宏观数据,原油价格同比在 6月(-13.55%)较 5月(-7.62%)显著下滑,2019H1 全 A(非金融)业绩增速将仍承压。
分板块来看,中小创盈利环比增速改善,主板增速回落。同口径下目前主板(2019H1/Q1净利增速 13.4%/39.45%)
盈利增速能在 2019 年上半年保持正增长,但环比回落。中小板(2019H1/Q1 盈利增速-8.24%/-22.99%)和创业板
(2019H1/Q1 盈利增速-1.49%/-13.66%)2019年上半年仍为负增长,但降幅已收窄。
三、高披露率行业中,农林牧渔、建材、通信增速靠前
从行业增速及增速变化来看,28个行业中(除综合)17个行业表现为增长放缓,除非银和电力及公用事业披露
率偏低外,其他高增长行业披露率均高于 4成,可信度相对较高。高增速行业主要是非银和消费、电力及公用事业。
同口径下 2019年上半年净利增速靠前行业依次为非银(130.9%)、农林牧渔(88.2%)、电力及公用事业(68.9%)、
建材(52.0%)、通信(38.6%),2019H1增速较 Q1改善较明显的行业主要为农业(2019H1/Q1净利增速 88.2%%/-113%)
和有色(-7.6%/-48.7%)。TMT中,通信(38.6%/40.8%)、电子(16.4%/3.5%)、军工(15.9%/10.5%)增速占优;
食品饮料(19.8%/5.3%)、医药(17.5%/23.8%)表现平稳。
表:中小创盈利增速改善,主板增速回落
板块 2019H1 净利增速 2019Q1净利增速(同 2019H1口径) 2019H1 较 Q1 变动
全 A 0.89% -3.22% 4.11%
主板 13.40% 39.45% -26.05%
主板(剔除近一年重大重组) 4.31% 28.17% -23.86%
中小板 -8.24% -22.99% 14.75%
中小板(剔除近一年重大重组) -10.65% -64.51% 53.86%
创业板 -1.49% -13.66% 12.16%
创业板(剔除近一年重大重组) -3.93% -15.77% 11.83%
创业板指(100 家) -7.33% -20.67% 13.35%
创业板 50 -7.92% -12.63% 4.71%
风险提示:龙头企业和银行业绩低于预期
[Table_AllIndex]
策略研究报告
太平洋证券股份有限公司证券研究报告
投资策略报告
P2 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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目 录
一、2019 年上半年全 A(非金融)增速难有明显改善 .............................................................. 4
二、2019H1 中小创净利增速改善,主板盈利放缓 ..................................................................... 4
三、2019H1 高增速行业为农业、非银和电力及公用事业 ......................................................... 7
四、龙头企业仍具相对优势 ......................................................................................................... 10
投资策略报告
P3 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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图表目录
图表 1:同口径下负增长的企业数量 2019H1 较 Q1 有明显增多 ................................................. 4
图表 2:2019年 1-6月工业企业利润增速预计回落 .................................................................... 4
图表 3:原油价格同比在 6月较 5月显著下滑 ............................................................................. 4
图表 4:中小创盈利增速改善,主板增速回落 ............................................................................. 5
图表 5:极端增速企业的减少降低了主板的披露率 ..................................................................... 6
图表 6:2019H1 创业板过半的企业仍增长放缓 ............................................................................ 6
图表 7:行业净利贡献拆解 ............................................................................................................ 6
图表 8:2019年中报 28个行业中(除综合)17个行业表现为较 Q1 增长放缓 ....................... 8
图表 9:高增速行业主要来自农业和非银,消费和科技紧跟其后 ............................................. 9
图表 10:建材和农林牧渔行业 2019H1 底加速增长企业数量占比较高 ..................................... 9
图表 11:TOP1较 TOP2 加速增长数量占比较高 .......................................................................... 11
图表 12:龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意 ................................................................. 11
投资策略报告
P4 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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一、2019年上半年全 A(非金融)增速难有明显改善
截止 7月 15日,已有 1652 家上市公司披露了 2019年中报业绩预告,披露率 45%。基于目前已披露业绩情况来
看,2019年上半年全 A净利增速中枢为 0.89%,较同口径下的 2019Q1的-3.22%回升。但结合增速分布来看,同口径
下负增长的企业数量 2019H1 较 Q1有明显增多,此外非强制原则下,盈利较好企业会倾向优先披露,随着披露逐步
进行,2019H1全 A(非金融)盈利增速较 Q1难有明显改善。
图表 1:同口径下负增长的企业数量 2019H1较 Q1有明显增多
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
鉴于 A 股业绩预告披露率不足,代表性较差,当下可从自上而下角度,来观察 A 股整体盈利趋势。全 A(非金
融)业绩增速与工业企业利润增速有较高的一致性,而工业企业利润增速与 PPI 同比有较强的同步性,PPI 同比则
与原油价格相关性较高。2019 年 1-5月工业企业的利润增速为-2.3%,高于 1-3月-3.3%的利润增速,原油价格同比
6 月(-13.55%)较 5 月(-7.62%)显著下滑,由此预计 2018 年 1-6 月工业企业利润同比较 1-3 月难有明显回升,
2019年上半年全 A(非金融)的盈利增速相对于一季报 1.32%表现相对平稳。
图表 2:2019年 1-6月工业企业利润增速预计回落
图表 3:原油价格同比在 6月较 5月显著下滑
资料来源:Wind,太平洋研究院整理 资料来源:Wind,太平洋研究院整理
二、2019H1中小创净利增速改善,主板盈利放缓
185 165 120
182
298
174 129
271
190 133 117
171
315
181
111
306
050
100150200250300350
2019H1 2019Q1(同口径)
全A净利增速企业数量分布
-8-6-4-20246810
-80-60-40-20
020406080
100
20
10/0
1
20
10/0
8
20
11/0
3
20
11/1
0
20
12/0
5
20
12/1
2
20
13/0
7
20
14/0
2
20
14/0
9
20
15/0
4
20
15/1
1
20
16/0
6
20
17/0
1
20
17/0
8
20
18/0
3
20
18/1
0
20
19/0
5
现货价:原油:英国布伦特Dtd:月:同比
PPI:全部工业品:当月同比(右轴) % %
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
工业企业:利润总额:累计同比(%) 全A(非金融)净利同比(%,右) PPI:全部工业品:当月同比(%)
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P5 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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分板块来看,主板/中小板/创业板披露企业数分别为 415/470/767 家,披露率依次为 21%/50%/100%。其中,按
照披露规则,主板虽没有业绩预告强制披露的束缚,但对于净利润为负、盈利同比变化+/- 50%以上、扭亏为盈等情
况下,主板企业也有披露的义务,2019年中报主板披露企业数低于近 2年(2017 年中报/2018年中报披露企业数分
别为 695/570家),侧面反映版块内企业增速变化趋于收敛。中小板由于 2019年 3月业绩预告披露规则修订后,无
需再强制披露,披露率呈现显著下滑。目前仅有创业板存在强制披露,业绩预告具有一定代表性。整体来看,由于
目前中小板、主板披露率过低,其大量业绩披露将集中于 8月下旬,由此市场对业绩的关注窗口也将相应拉长。
从业绩预告数据来看,中小创盈利增速改善,主板增速回落。同口径下目前仅有主板盈利增速能在 2019 年上
半年保持正增长 13.4%,较 2019Q1 的 39.45%表现下滑。同口径下中小创 2019 年上半年仍为负增长,但较 2019Q1
降幅已有所收窄,其中目前中小板 2019年中报业绩增速中枢约-8.24%,较 2019Q1的-22.99%改善 14 个百分点;创
业板业绩增速中枢约-1.49%,较 2019Q1的-13.66%改善 12个百分点。
板块内结构上,2019H1 创业板板块内过半企业表现为较 Q1 增长放缓,显示板块增速改善主要受益于局部企业,
内部分化较大。相较下,目前披露的中小板板块内结构情况要好于创业板,2019H1 中小板净利增速高于 Q1 的占比
达 52.6%,超过半数;而主板加速放缓企业的占比达到 53.3%,与主板 2019H1 盈利增长放缓相一致。
图表 4:中小创盈利增速改善,主板增速回落
板块 2019H1 净
利增速
2019Q1 净利增速(同
2019H1 口径)
2019H1 较
Q1 变动
全 A 0.89% -3.22% 4.11%
主板 13.40% 39.45% -26.05%
主板(剔除近一年重大重组) 4.31% 28.17% -23.86%
中小板 -8.24% -22.99% 14.75%
中小板(剔除近一年重大重组) -10.65% -64.51% 53.86%
创业板 -1.49% -13.66% 12.16%
创业板(剔除近一年重大重组) -3.93% -15.77% 11.83%
创业板指(100 家) -7.33% -20.67% 13.35%
创业板 50 -7.92% -12.63% 4.71%
资料来源:WIND,太平洋证券整理
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P6 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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图表 5:极端增速企业的减少降低了主板的披露率
图表 6:2019H1创业板过半的企业仍增长放缓
资料来源:Wind,太平洋研究院整理 资料来源:Wind,太平洋研究院整理
行业层面:创业板主要受益于医药、通信、电子等成长类行业,中小板受益于非银和电子,主板受益于非银、
建材、机械。从各板块内的行业净利增量贡献(板块行业增量/各行业增量之和)看,创业板增速贡献主要来自医药、
通信、电子(剔除近一年重大重组、异常个股)等具有成长属性的行业,受化工、汽车、建筑行业的拖累较明显;
中小板披露率仅 50%,目前数据显示增速贡献主要有赖非银和电子,该两大行业净利增量贡献行业贡献占比合计超
60%,受商贸零售、化工、汽车行业拖累相对明显;主板披露率仅 21%,目前数据显示净利增量贡献主要来自非银、
建材、机械行业,拖累行业主要来自钢铁、商贸零售、化工。
[Table_IndustryLv2] 图表 7:行业净利贡献拆解
创业板 中小板 主板
行业 企业
数
2019H1 净
利增量贡
献
2019H1
增速
(%)
行业 企业
数
2019H1 净利
增量贡献
2019H1
增速(%) 行业
企业
数
2019H1 净
利增量贡
献
2019H1
增速(%)
医药 84 156.25% 21.91 非银 6 39.38% 97.86 非银 7 199.49% 240.51
通信 52 78.18% 35.42 电子元器件 39 24.73% 13.33 建材 10 134.15% 57.82
电子元器件 80 56.16% 15.91 综合 3 10.85% 207.00 机械 17 123.39% 114.59
农林牧渔 14 20.85% 17.29 建材 13 9.44% 82.16 电力及公用事业 27 103.03% 394.12
计算机 106 19.43% 7.52 轻工制造 19 8.28% 43.35 农林牧渔 14 86.40% 259.06
电力及公用事业 27 12.04% 12.14 通信 20 6.89% 102.68 电力设备 8 69.79% 90.54
国防军工 17 11.84% 30.48 石油石化 6 6.26% 32.17 电子元器件 10 41.21% 40.89
纺织服装 4 5.58% 61.99 农林牧渔 16 5.40% 88.37 综合 11 39.73% 19.35
食品饮料 3 4.16% 10.13 电力设备 29 4.86% 25.19 房地产 33 35.35% 8.57
商贸零售 1 3.91% 42.76 食品饮料 12 3.45% 40.03 有色金属 10 31.93% 164.01
有色金属 6 3.56% 48.55 家电 12 2.53% 38.27 家电 4 19.41% 71.43
石油石化 2 1.38% 19.21 医药 24 2.07% 2.90 交通运输 8 18.79% 20.59
38 36 27
11
25
37 38
77
36
23 18
24 32 32 29
95
0102030405060708090
100
2019H1 2019Q1(同口径)
主板增速企业数量分布
46.7% 52.6% 46.7%
53.3% 47.4% 53.3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
主板(披露率21%) 中小板(披露率50%) 创业板(披露率100%)
加速增长企业占比 增速放缓企业占比
投资策略报告
P7 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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银行 - - - 银行 - - - 医药 14 16.82% 24.32
煤炭 - - - 国防军工 4 -0.21% -6.19 汽车 17 12.27% 17.71
钢铁 - - - 电力及公用事业 6 -1.04% -18.61 建筑 3 8.96% 163.09
建材 16 -0.22% -0.50 煤炭 1 -2.22% -67.84 石油石化 6 4.16% 10.78
轻工制造 15 -1.04% -2.17 钢铁 6 -3.41% -17.01 餐饮旅游 7 3.73% 4732.48
综合 4 -1.66% -23.40 餐饮旅游 4 -3.92% -97.11 计算机 1 0.23% 7.06
房地产 3 -1.83% -23.69 纺织服装 16 -4.43% -24.70 银行 0 0.00% #DIV/0!
交通运输 3 -2.55% -33.07 计算机 22 -4.96% -55.09 食品饮料 6 -0.93% -13.85
非银 2 -5.91% -28.56 建筑 16 -5.79% -29.82 纺织服装 7 -1.83% -3182.38
传媒 39 -9.65% -3.58 机械 64 -8.96% -16.44 国防军工 3 -4.39% -95.38
餐饮旅游 2 -9.79% -16.59 有色金属 17 -10.29% -125.57 通信 5 -5.84% -79.96
家电 12 -24.48% -48.02 交通运输 7 -11.03% -72.01 轻工制造 5 -9.64% -35.77
电力设备 45 -25.26% -17.46 房地产 3 -12.72% -156.60 传媒 9 -26.60% -94.87
机械 113 -28.91% -11.84 传媒 24 -13.61% -23.00 煤炭 3 -28.94% -206.67
建筑 19 -32.87% -27.57 汽车 24 -25.94% -84.37 基础化工 27 -51.33% -14.58
汽车 23 -62.50% -69.64 基础化工 50 -37.23% -29.54 商贸零售 9 -249.40% -96.09
基础化工 70 -66.65% -17.95 商贸零售 6 -78.36% -63.52 钢铁 7 -469.92% -47.96
资料来源:WIND,太平洋证券整理
三、2019H1高增速行业为农业、非银和电力及公用事业
分行业来看,截止 7 月 15 日,由于整体披露率较低,多数行业的披露率不足 4 成,披露情况相对较好的是 TMT
板块,披露率计算机(65%)、通信(60%)、电子(59%)均接近 6 成,由此在看待以下行业方面数据时请综合披露
率所代表的可信度来考虑。
从行业增速及增速变化来看,28 个行业中(除综合)17 个行业表现为增长放缓,除非银和电力及公用事业披露
率偏低外,其他高增长行业披露率均高于 4 成,可信度相对较高。高增速行业主要是非银和消费、电力及公用事业,
科技增速紧跟其后,2019 年上半年净利增速靠前行业依次为非银(130.9%)、农林牧渔(88.2%)、电力及公用事业
(68.9%)、建材(52.0%)、通信(38.6%),2019H1 增速较 Q1 改善较明显的行业主要为农业(2019H1/Q1 净利增速
88.2%%/-113%)和有色(-7.6%/-48.7%)。
分风格板块来看,同口径下上游周期行业增速显著回落并呈现负增长,如煤炭(2019H1/Q1 净利增速
-140.0%/-161.9%)、钢铁(-45.6%/-53.8%),但电力及公用事业(68.9%/362.7%)和建材(52.0%/69.0%)仍保持高
增速。中游制造业各行业增速均相对靠后,且整体增速趋于放缓,其中电力设备(18.5%/27.9%)、轻工制造
(13.8%/44.2%)、机械(8.9%/16.8%)增速相对靠前。TMT 中,通信(38.6%/40.8%)、电子(16.4%/3.5%)、军工
(15.9%/10.5%)增速占优,但计算机(1.0%/11.2%)和传媒(-15.9%/-9.4%)盈利增速目前不理想。消费中,农林
投资策略报告
P8 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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牧渔(88.2%%/-113%)业绩增长呈明显反转,食品饮料(19.8%/5.3%)、医药(17.5%/23.8%)紧随其后。
[Table_IndustryLv2]
[Table_IndustryLv2] 图表 8:2019年中报 28个行业中(除综合)17个行业表现为较 Q1增长放缓
增速变
化 行业
披露
率
2019H1 净利
增速(%,剔
除近一年重
大重组、异
常值)
2019Q1 净
利增速(同
2019H1 口
径)
2019H1
较 Q1 增
速变化
增速变
化 行业
披露
率
2019H1 净
利增速(%,
剔除近一年
重大重组、
异常值)
2019Q1
净利增
速(同
2019H1
口径)
2019H1
较 Q1 增
速变化
2019H1
较 Q1 加
速增长
行业
农林牧渔 51% 88.2 -113.0 201.1
2019H1
较 Q1增
速放缓
行业
通信 60% 38.6 40.8 -2.2
有色金属 31% -7.6 -48.7 41.1 医药 44% 17.5 23.8 -6.3
煤炭 11% -140.0 -161.9 21.8 传媒 52% -15.9 -9.4 -6.5
家电 39% 0.8 -16.9 17.7 机械 56% 8.9 16.8 -7.9
食品饮料 21% 19.8 5.3 14.5 汽车 36% -55.2 -45.8 -9.4
电子 59% 16.4 3.5 12.9 电力设备 53% 18.5 27.9 -9.4
基础化工 51% -21.5 -34.2 12.6 计算机 65% 1.0 11.2 -10.2
钢铁 28% -45.6 -53.8 8.1 石油石化 31% 24.6 37.0 -12.4
国防军工 39% 15.9 10.5 5.4 建材 45% 52.0 69.0 -16.9
建筑 31% -24.8 -24.9 0.1 交通运输 17% -17.3 -0.1 -17.2
商贸零售 17% -73.2 -46.0 -27.2
轻工制造 38% 13.8 44.2 -30.3
餐饮旅游 42% -27.4 15.7 -43.1
非银行金融 23% 130.9 175.9 -45.0
纺织服装 31% -15.8 101.2 -117.0
房地产 27% -3.7 198.2 -201.9
电力及公用
事业 38% 68.9 362.7 -293.8
资料来源:WIND,太平洋证券整理
投资策略报告
P9 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
图表 9:高增速行业主要来自农业和非银,消费和科技紧跟其后
资料来源:WIND,太平洋证券整理
从行业内部的增速变化来看,2019 年上半年加速增长(2019H1 净利增速较 Q1 提升)企业数量占比较大的行业
主要是有色、食品饮料、建材、农林牧渔、电力设备行业,该占比均在 60%以上。结合披露率,2019H1 行业内企
业加速增长的格局在建材和农林牧渔行业的可信度相对较大,行业整体景气度较高。
分风格板块看,上游周期类行业中仅有有色和钢铁 2018 年底加速增长企业数量占比较高,但披露率低于 40%;
TMT 中,电子、计算机加速增长企业数量占比较高,分别为 55.8%和 53.5%,且披露率均超过半数,而通信、军
工行业该占比约 41%,显示行业高增速主要来自部分企业。消费中,除农林牧渔外,仅食品饮料加速增长企业数量
占比较高,为 66.7%,但披露率仅 21%。
[Table_IndustryLv2] 图表 10:建材和农林牧渔行业 2019H1 底加速增长企业数量占比较高
行业 2019H1 报披露
增速企业数
2019H1 加速
增长企业数
2019H1 报加速
增长占比 披露率
有色金属 33 23 69.7% 31.1%
食品饮料 21 14 66.7% 21.0%
建材 39 26 66.7% 44.8%
农林牧渔 44 29 65.9% 50.6%
钢铁 13 8 61.5% 28.3%
电子元器件 129 72 55.8% 58.6%
交通运输 18 10 55.6% 16.8%
电力设备 82 45 54.9% 52.6%
计算机 129 69 53.5% 65.5%
煤炭 4 2 50.0% 11.1%
130.9
88.2 68.9
52.0 41.8 38.6 24.6 19.8 18.5 17.5 16.4 15.9 13.8 8.9 1.0 0.8
-3.7 -7.6 -15.8 -15.9 -17.3 -21.5 -24.8 -27.4 -45.6 -55.2
-73.2
-140.0 -200
-150
-100
-50
0
50
100
150
非银行金融(2
3%
)
农林牧渔(5
1%
)
电力及公用事业(3
8%
)
建材(4
5%
)
综合(3
8%
)
通信(6
0%
)
石油石化(3
1%
)
食品饮料(2
1%
)
电力设备(5
3%
)
医药(4
4%
)
电子元器件(5
9%
)
国防军工(3
9%
)
轻工制造(3
8%
)
机械(5
6%
)
计算机(6
5%
)
家电(3
9%
) 房地产(2
7%
) 有色金属(3
1%
)
纺织服装(3
1%
)
传媒(5
2%
)
交通运输(1
7%
)
基础化工(5
1%
)
建筑(3
1%
)
餐饮旅游(4
2%
)
钢铁(2
8%
)
汽车(3
6%
)
商贸零售(1
7%
)
煤炭(1
1%
)
2019H1累计净利增速(%,剔除近一年重大重组、异常值)
括号内为披
投资策略报告
P10 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
电力及公用事业 60 29 48.3% 37.7%
建筑 38 18 47.4% 30.6%
机械 194 91 46.9% 55.9%
医药 122 57 46.7% 43.6%
轻工制造 39 18 46.2% 37.5%
纺织服装 27 12 44.4% 30.7%
基础化工 147 64 43.5% 50.9%
石油石化 14 6 42.9% 31.1%
国防军工 24 10 41.7% 39.3%
通信 77 32 41.6% 60.2%
房地产 39 16 41.0% 26.9%
非银行金融 15 6 40.0% 23.1%
家电 28 11 39.3% 38.9%
传媒 72 28 38.9% 51.8%
汽车 64 24 37.5% 35.6%
商贸零售 16 6 37.5% 16.8%
综合 18 6 33.3% 38.3%
餐饮旅游 13 4 30.8% 41.9%
资料来源:WIND,太平洋证券整理
四、龙头企业仍具相对优势
行业龙头仍有相对优势,但创业板内龙头不然。我们将各细分行业龙头企业作为整体(2018 年年报各细分二级
行业的净利规模 TOP1 和 TOP2 企业),观察龙头企业在盈利下行阶段是否具有显著优势。我们发现 2019 年上半年
TOP1 企业相较 TOP2 企业加速增长的数量占比相对较高,可见即使在行业中多数企业发生业绩下滑的情况下,龙头
仍具有相对优势,显示企业市占比提升的逻辑还在强化,且随着市场需求收缩和供给侧改革的持续推进,这一趋势
中长期将持续深化。但龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意,相较创业板整体,创业板 50 和创业板综指面对更
高占比的增速放缓迹象,其原因大致与半年报窗口需进行商誉减值测试相关,成长板块内龙头公司仍受前期商誉减
值后遗症影响,易导致中报盈利增速较一季报显著下滑。
投资策略报告
P11 中小创中报环比改善,成长行业增速占优
——2019年中报业绩预告分析
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图表 11:TOP1较 TOP2加速增长数量占比较高
图表 12:龙头的相对优势在创业板中并不尽如人意
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
注:行业排名按 2018年归母净利来界定
资料来源:Wind,太平洋研究院整理
风险提示:龙头企业和银行业绩低于预期
50.0% 44.8%
50.0% 55.2%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
细分行业TOP1(披露率17%) 细分行业TOP2(披露率19%)
加速增长企业占比 增速放缓企业占比
46.7% 39.0% 36.0%
53.3% 61.0% 64.0%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
创业板(披露率100%) 创业板指 创业板50
加速增长企业占比 增速放缓企业占比
投资策略报告
P12 商誉减值影响有多大?——2018年业绩预告分析
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投资评级说明 1、行业评级
看好:我们预计未来 6个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;
中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间;
看淡:我们预计未来 6个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入:我们预计未来 6个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;
增持:我们预计未来 6个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间;
持有:我们预计未来 6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间;
减持:我们预计未来 6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;
销 售 团 队 职务 姓名 手机 邮箱
销售负责人 王方群 13810908467 [email protected]
北京区域销售总监 王均丽 13910596682 [email protected]
北京地区销售总监助理 成小勇 18519233712 [email protected]
北京地区销售总监助理 李英文 18910735258 [email protected]
北京地区销售 袁进 15715268999 [email protected]
北京地区销售 孟超 13581759033 [email protected]
北京地区销售 付禹璇 18515222902 [email protected]
上海区域销售副总监 陈辉弥 13564966111 [email protected]
上海地区销售总监助理 洪绚 13916720672 [email protected]
上海地区销售 李洋洋 18616341722 [email protected]
上海地区销售 张梦莹 17621077676 [email protected]
上海地区销售 宋悦 13764661684 [email protected]
上海地区销售 梁金萍 15999569845 [email protected]
上海地区销售 杨海萍 17717461796 [email protected]
上海地区销售 黄小芳 15221694319 [email protected]
广深地区销售总监 张茜萍 13923766888 [email protected]
广深地区销售副总监 杨帆 13925264660 [email protected]
广州地区销售总监助理 查方龙 18565481133 [email protected]
深圳地区销售 张卓粤 13554982912 [email protected]
深圳地区销售 王佳美 18271801566 [email protected]
深圳地区销售 胡博涵 18566223256 [email protected]
深圳地区销售 陈婷婷 18566247668 [email protected]
投资策略报告
P13 商誉减值影响有多大?——2018年业绩预告分析
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北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D座
电话: (8610)88321761
传真: (8610) 88321566
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