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养殖产业链之牛肉篇：正三观，理解进

口牛肉的正确姿势！ ■牛肉的机会在哪里？

从 2015 年 11 月起，我们对肉牛养殖产业进行了一轮摸底调研，拜访了

包括大连雪龙黑牛、内蒙古科尔沁、重庆恒都、河南伊赛、河北福成

五丰、新疆天山生物等牛肉养殖屠宰企业。我们认为：

1、国内牛肉超过 60%是在餐饮渠道消费，家庭消费占比只有 35%。牛

肉消费量的增长更多的来自于餐饮消费。消费结构决定了牛肉消费升

级的方向在于高端餐饮消费而非家庭消费。

2、中产阶级的崛起以及西式文化影响下的 90 后逐渐成为消费主力是

牛肉消费升级的主动力。从我们行业调研得到的数据来看，牛肉行业

的吸引力在于满足国内规模高达 100多亿美元且持续高速增长（9年100

倍增长）的高端西餐牛肉的需求。在低端肉品领域拼杀成为“牛肉领

域的双汇”的故事并不性感。

3、牛肉是唯一一个具备全球公认品质标准的肉类。西餐牛肉的品质分

类及标准，如西冷、菲力、上脑等，已经被下游餐厅、消费者所普遍

认可与接受，这是牛肉能做高端而高端猪肉做不出来的根本原因。

4、西餐高端牛肉市场是一片新蓝海。

1）原来占据这块市场的美国走私牛肉，受政府走私打击的影响，正在

逐渐式微。2）受肉牛品种和经营理念的限制，国内本土牛肉与高端西

餐牛肉是两个互相隔离的市场。3）草饲为主谷饲为辅、缺少排酸环节，

是澳洲牛肉在高端西餐领域的致命缺陷。其在国际牛肉市场中属于中

低端牛肉，主要需求对象是牛肉加工业及低端餐饮。

■进口牛肉的机会在哪里？

国内牛肉进口贸易已极为成熟，除了利用 C 端消费者对于牛肉消费认

识的不足外，指望牛肉进口在 B 端赚取的国内外价差并不现实。当前

澳牛进口对于拥有终端销售能力的企业更有意义，即能够通过低成本

的原料来源，提高终端牛肉加工品的毛利率。

目前牛肉进口有三种方式，分别是：产地屠宰冻肉进口（如上海梅林、

得利斯）、活体进口到岸屠宰（如西部牧业）、种畜进口本土繁育（如

天山生物）三种方式。三种各有利弊，从竞争壁垒以及全球肉类消费

均以鲜肉消费为主的现实出发，我们更看好种畜进口，本土繁育模式。

■投资建议：

建议关注已经在安格斯肉牛养殖进行全产业链布局的天山生物、拥有

下游成熟肉牛制品销售渠道的上海梅林，其次是福成五丰、西部牧业、

得利斯。

■风险提示：政策风险；食品安全风险；价格风险；

Tabl e_Title

2016 年 04 月 07 日

农林牧渔

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行业深度分析证券研究报告

投资评级领先大市-A

维持评级

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首选股票目标价评级

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行业表现

资料来源：Wind 资讯

% 1M 3M 12M

相对收益 2.01 3.69 -1.98

绝对收益 6.93 2.57 -25.52

吴立分析师 SAC 执业证书编号：S1450515030003

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刘哲铭分析师 SAC 执业证书编号：S1450515030002

[email protected]

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李佳丰报告联系人 [email protected]

021-35082017

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保篇 2016-03-25

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农林牧渔沪深300

行业深度分析/农林牧渔



内容目录

1. 禀赋限制，供需缺口持续存在 ................................................................................................ 4

1.1. 国内牛肉供应增长缓慢 .................................................................................................. 4

1.2. 牛肉需求持续增加 ......................................................................................................... 6

1.3. 牛肉进口，弥补国内供应不足 ....................................................................................... 7

2. 进口牛肉，动的是谁的蛋糕？ ................................................................................................ 8

2.1. 牛肉走私是怎么一回事？——消费升级，百亿市场，高速增长！ ................................ 8

2.2. 为什么美牛走私这么多？——标准制定者，品质高，政策阻碍，国内难产 .................. 9

2.3. 这么诱人的市场，国内养殖企业为什么不做呢？——心有余而力不足 ....................... 11

2.4. 正规牛肉进口市场在哪里？ ......................................................................................... 12

2.4.1. 我们进的都是低端肉！ ....................................................................................... 12

2.4.2. 牛肉进口影响了谁？ .......................................................................................... 12

2.4.3. 大 BOSS 是谁？美国牛肉！ .............................................................................. 13

3. 牛肉怎么进口？ .................................................................................................................... 13

3.1. 产地屠宰，冻肉出口——得利斯、上海梅林 ............................................................... 13

3.2. 进口活畜，到岸屠宰——西部牧业 .............................................................................. 14

3.3. 进口种畜，本土繁育屠宰——天山生物 ...................................................................... 14

4. 投资建议 ............................................................................................................................... 15

图表目录

图 1：2013 年全球主要国家活牛存栏量 ..................................................................................... 4

图 2：全球活牛存栏基本稳定 ...................................................................................................... 4

图 3：中国活牛存栏量持续减少 .................................................................................................. 4

图 4：我国活牛出栏量平稳增长 .................................................................................................. 5

图 5：2015 年主要国家活牛出栏情况 ......................................................................................... 5

图 6：2008 年后我国牛肉产量基本保持平稳 .............................................................................. 5

图 7：2014 年全国主要产区牛肉产量（万吨）........................................................................... 6

图 8：2014 年全球各主要产国产量（万吨） ............................................................................ 6

图 9：2014 年全国主要产区牛肉产量（万吨）........................................................................... 6

图 10：餐饮消费是牛肉消费的主渠道 ......................................................................................... 6

图 11：中国人均牛肉消费量偏低 ................................................................................................ 6

图 12：2014 年全球主要国家牛肉消费量（万吨） ..................................................................... 7

图 13：我国牛肉消费总量（千吨） ............................................................................................ 7

图 14：2013 年之后，牛肉进口量激增 ....................................................................................... 8

图 15：澳大利亚是国内进口牛肉主要来源国 .............................................................................. 8

图 16：澳大利亚牛肉价格稳步上涨 ............................................................................................ 8

图 18：西餐牛肉分类 .................................................................................................................. 9

图 19：国内牛肉主产区 ............................................................................................................. 10

图 20：日本雪花牛肉分级标准及图 .......................................................................................... 10

图 21：肉牛生长周期 ................................................................................................................ 11

图 21：雪龙黑牛西冷牛排 ......................................................................................................... 12

图 22：雪龙黑牛眼肉牛排 ......................................................................................................... 12

表 1：中国关于畜产品进口相关政策 ........................................................................................... 7




表 3：中国禁止进口牛及相关产品的国家.................................................................................... 9

表 4：三种牛肉进口模式优劣对比 ............................................................................................ 15




1. 禀赋限制，供需缺口持续存在

1.1. 国内牛肉供应增长缓慢

全球活牛存栏量稳步增长。根据美国农业部数据，2013 年，全球活牛存栏量 10.27 亿头，

同比增长 0.74%。其中，印度活牛存栏量全球排名第一，共有 3.27 亿头；巴西排名第二，，

活牛存栏量 2.03 亿头；中国排名第三，活牛存栏量 1.04 亿头，同比下降 0.14%。中国活牛

存栏量基本保持平稳，略有下降。

图 1：2013 年全球主要国家活牛存栏量

资料来源：Wind 安信证券研究中心

图 2：全球活牛存栏基本稳定图 3：中国活牛存栏量持续减少

资料来源：美国农业部安信证券研究中心资料来源：美国农业部安信证券研究中心

印度是全球最大的活牛产量国，2015 年活牛出栏量达到 6700 万头，美国排名第三，活牛出

栏量约 3430 万头。我国是活牛产量第二大国家，活牛饲养总量大，2014 年，我国活牛产量

达到 4900 万头。目前我国已形成了东北、西北、中原、西南四大肉牛产业带。

国内活牛产量增长相对缓慢。2000 年，我国活牛产量为 3806 万头，2014 年增长至 4900

万头，复合增长率为 2.23%。特别是 2012 年之后，国内活牛出栏量基本处于停滞状态。

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活牛存栏量（万头）

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全球活牛存栏量（万头）

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中国活牛存栏量（万头）




图 4：我国活牛出栏量平稳增长图 5：2015 年主要国家活牛出栏情况

资料来源：Wind 安信证券研究中心资料来源：Wind 安信证券研究中心

受活牛存栏量的下降的影响，国内牛肉产量近几年难有增长。2014 年，我国牛肉产量达到

689 万吨，最近 10 年复合增长率为 2.29%。

图 6：2008 年后我国牛肉产量基本保持平稳

资料来源：Wind 安信证券研究中心

从结构上看，2014 年，河南、山东、内蒙古、河北、吉林、辽宁、黑龙江、新疆、云南、

四川是我国牛肉产量排名前十的地区，其中河南牛肉产量 82.1 万吨，山东牛肉产量 66.6 万

吨、内蒙古牛肉产量 54.50 万吨，排名前十的主要牛肉产量地区牛肉总产量约为 491.2 万吨，

占全国总牛肉产量比例的 71.2%。

中国是继美国、巴西之后的全球第三大牛肉生产国。虽然全球活牛存栏及出栏量最大的国家

为印度，但全球牛肉产量最大的国家为美国。2014 年，美国牛肉产量为 1107.6 万吨，同比

下降 0.06%；巴西是牛肉第二大产量国，2014 年牛肉产量为 972.30 万吨，与去年基本保持

平稳；欧盟排名第三，14 年牛肉产量为 744.3 万吨，同比增长 0.01%。

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我国活牛产量（万头）

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2015年活牛出栏量（万头）

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700中国牛肉产量（万吨）




图 7：2014 年全国主要产区牛肉产量（万吨）图 8：2014 年全球各主要产国产量（万吨）

资料来源：国家统计局安信证券研究中心资料来源：国家统计局安信证券研究中心

1.2. 牛肉需求持续增加

我国居民长久以来呈现“重猪肉、轻牛羊”的饮食结构，消费者更倾向于购买食用猪肉补充

动物性蛋白。2014 年，中国肉类及其制品国内居民消费 4772 万吨左右，较 2013 年增长 7%，

其中牛肉消费 729.7 万吨，占我国肉类总消费的 15%左右；2014 年，中国国内肉类及其制

品人均消费量为 34.89 千克，其中牛肉人均消费量仅为 4 千克。

从消费渠道来看，超过 60%的牛肉消费是通过餐饮渠道完成的。

图 9：2014 年全国主要产区牛肉产量（万吨）图 10：餐饮消费是牛肉消费的主渠道

资料来源：国家统计局安信证券研究中心资料来源：美国农业部安信证券研究中心

中国居民牛肉消费低于欧美发达国家及部分东亚国家，2014 年中国牛肉人均消费 4 千克，

仅为日本的 40%，美国的 11.1%。

图 11：中国人均牛肉消费量偏低

资料来源：美国农业部安信证券研究中心

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2014年全国主要产区牛肉产量（万吨）

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全球主要产国牛肉产量（万吨）

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猪肉

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中国日本美国欧盟27国

各国人均牛肉消费量（千克）




我国是全球第三大牛肉消费国，仅次于美国、巴西。随着中国居民收入的增加、生活水平提

高，牛肉的消费量呈现增长的趋势。特别是中国城镇化带来了城乡人口二元结构的调整，城

市常住人口的膨胀带来牛肉高档肉消费的增加， 2014 年，中国城镇化水平高达 54.8%。预

估到 2020 年，中国城镇化水平将突破 60%。2010 年中国城镇消费者人均牛肉消费是农村

的 4.02 倍，高于同期猪肉的 1.44 倍。

西餐文化在我国餐饮习惯中的渗透，各个地区消费牛肉的群体也逐渐扩大，此外，我国目前

约有 2000 多万穆斯林少数民族，这些人群数据牛羊肉的刚性消费群体。因此，我国牛肉总

体的消费需求增长较快。2000 年，我国牛肉消费总量约 510.2 万吨，到 2014 年，我国牛肉

消费总量增长至 729.8 万吨，复合增长率为 3%，在 2012 年以来保持年均 4.5%的增长率增

长。

图 12：2014 年全球主要国家牛肉消费量（万吨）图 13：我国牛肉消费总量（千吨）

资料来源：美国农业部安信证券研究中心资料来源：美国农业部安信证券研究中心

1.3. 牛肉进口，弥补国内供应不足

中国牛肉进口政策主要基于严格控制疫情和改善国内牛肉产业结构的考虑，一方面，禁止从

疫情高危国家和地区的牛及相关产品的进口来保证国内牛肉产业的疫情稳定；另一方面，通

过签订贸易协定等降低相关国的牛肉进口关税，改善国内牛肉产业结构。此外，还通过加强

肉牛饲料方面监管，如 1999 年起严格限制从高风险地区进口动物性饲料；2001 年全面禁止

使用动物性饲料饲喂反刍动物。

中国牛肉来源国是澳大利亚等国家。对于美国、巴西、加拿大等全球牛肉出口大国，因肉牛

疫病问题，中国对此禁止或仅允许 30 月龄以下的剔骨牛肉进口。对于欧盟的大多数国家，

中国都是禁止进口牛肉的。各国为了打开中国牛肉市场，希望中国政府开放牛肉进口市场。

表 1：中国关于畜产品进口相关政策

标题发布时间政策内容或方向

国务院关于促进畜

牧业持续健康发展

的意见

2007 年 2 月

实施出入境检验检疫备案制度。严厉打击走

私，有效防止境外畜产品非法入境。强化对

进口畜产品的检验检疫，完善检验检测标准

与手段，防止疫病和有毒有害物质传入。

李克强总理拉美行 2015 年 4 月达成共识：恢复 2012 年对巴输华牛肉实施

禁令以前已注册巴西企业对华出口

中澳贸易协定 2015 年 10 月

中国将每年从澳大利亚进口 100 万头肉牛。

2015 年 8 月，双方就澳牛以屠宰用活牛形

式出口中国正式达成协议。

资料来源：中国政府网站安信证券研究中心

由于我国牛肉供不应求，进口依赖越来越大。目前，我国是第四大牛肉进口国。在二十世纪

九十年代以前，我国牛肉市场能够自给自足。进入二十世纪九十年代以后，我国开始牛肉进

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牛肉消费量（万吨）

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2008

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2014

我国牛肉消费总量（千吨） YOY




口，特别是二十一世纪以来，我国进口牛肉量增长较快。1992 年，我国进口牛肉量仅为 1000

吨，到 2010 年已增长至 40000 吨，是 1992 年的 40 倍。2014 年，我国牛肉进口量达到 41.7

万吨，翻了超过 10 倍。

其中，澳大利亚是我国主要牛肉进口国，2014 年从澳大利亚进口牛肉 14.9 万吨，按头均出

肉 300 公斤计算，折合约 49 万头。如果根据中澳自贸协定的规定，在未来 8 年内实现从澳

洲进口活牛 100 万头，也不过新增约 30 万吨牛肉进口量。而国内一年牛肉消费量达 730 万

吨，影响相对有限。

图 14：2013 年之后，牛肉进口量激增图 15：澳大利亚是国内进口牛肉主要来源国

资料来源：Wind 安信证券研究中心资料来源：Wind 安信证券研究中心

随着中国牛肉进口量增加，进口到国内的澳洲牛肉价格开始呈现稳步上涨态势。

图 16：澳大利亚牛肉价格稳步上涨

资料来源：海关总署、wind、安信证券研究中心

2. 进口牛肉，动的是谁的蛋糕？

2.1. 牛肉走私是怎么一回事？——消费升级，百亿市场，高速增长！

走私是国内牛肉供应的灰色地带。根据草根调研了解到的情况，牛肉走私量，以重量计量，

占到国内牛肉消费量的约 10%，但是以金额计算，占到了国内牛肉消费量的 25%-30%。这

主要是因为走私的牛肉以高端部位肉为主所致。

根据美国肉牛协会数据，2002 年，美国走私到中国的牛肉约 1 亿美元，到 2010 年，这个金

额是多少？约 100 亿美元！美国牛肉走私金额 9 年增长了 100 倍！如果加上加拿大、日本、

印度、巴西、乌拉圭等地的走私量，我们预计，国内走私牛肉市场规模约 130 亿美元左右。

也许你对这个数据无感，另一组数据的对比或许能让你对牛肉走势市场有更直观的认识。国

内排名靠前的肉牛生产企业，如长春皓月、内蒙古科尔沁、河北福成五丰、陕西秦宝、重庆

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中国牛肉进口量（千吨）

47.08%

29.22%

13.96%

5.84%

3.25% 0.65% 澳大利亚

乌拉圭

新西兰

加拿大

阿根廷

哥斯达黎加

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2010/01 2010/10 2011/07 2012/04 2013/01 2013/10 2014/07 2015/04 2016/01

澳大利亚牛肉进口量（吨）澳洲牛肉进口价格（美元/千克）




恒都、河南伊赛牛肉等企业，年销售额不超过 30 亿。而 2015 年 2 月，大连海关破获的刘氏

走私团伙，其 2014 年销售额已经达到 40 亿元！本土肉牛养殖企业，其销售都还未能成规模

成气候。

2.2. 为什么美牛走私这么多？——标准制定者，品质高，政策阻碍，国内难产

首先，美国牛肉很难正常出口中国。由于疯牛病等问题，美国牛肉极难、甚至根本无法出口

中国。只能走走私渠道。美国走私牛肉一般都是先出口到越南等周边地区，然后走私进中国。

美国走私牛肉，根据部位的不同，从五六十元一公斤到三四百一公斤都有。

表 2：中国禁止进口牛及相关产品的国家

洲别国家疫病禁止进口货物名称

亚洲

以色列牛海绵状脑病（疯牛病）牛及相关产品

土耳其蓝舌病牛及相关产品

日本牛海绵状脑病（疯牛病）牛及相关产品

阿塞拜疆牛结节性皮肤病牛及相关产品

阿曼牛海绵状脑病（疯牛病）牛及相关产品

欧洲

意大利、葡萄牙、西班牙、英国、比利时、瑞典、法国、爱

尔兰、德国、卢森堡、捷克、列支敦士登、斯洛文尼亚、奥

地利、波兰、芬兰、罗马尼亚

牛海绵状脑病（疯牛病）牛及相关产品

荷兰牛海绵状脑病（疯牛病）牛及相关产品（除 12 月龄以下小

牛肉)

博茨瓦纳牛肺疫牛及相关产品

美洲

美国牛海绵状脑病（疯牛病）

牛及相关产品（自 2006 年 6 月

29 日起回复进口美国 30 月龄以

下牛的剔骨牛肉)

美国、加拿大、巴西、牛海绵状脑病（疯牛病）牛及相关产品（30 月龄以下剔骨

牛肉除外）

资料来源：《禁止从动物疫病流行国家地区输入的动物及其产品一览表》安信证券研究中心

其次，西餐引领国内牛肉消费，高端部位肉（非高端肉）供不应求！国内的牛肉消费增长的

推动力，不是来自于家庭消费的升级替代，而是西餐外餐的普及。当前国人对于牛肉的消费

认识和习惯，完全是按照美式西餐标准建立的。餐馆酒店的厨师，也是按美式西餐的标准来

挑选牛肉食材。

西餐的遍地开花，带动了国内美牛的旺盛需求，推动美国牛肉走私规模 9 年 100 倍的增长。

同理，日韩牛肉走私的消费渠道主要是日式、韩式料理。西餐、外餐市场，才是国内牛肉消

费增速最快、增长潜力最大的市场。

图 17：西餐牛肉分类

资料来源：网络资料整理安信证券研究中心




再次，中国几乎无法生产能够达到西餐标准的牛肉。根据国际通行标准，西餐用牛肉必须是

36 月龄以下，花纹达到 select 以上级别，也就是花纹达到和牛 A3 以上级别。这两点要求，

受牛种影响，国产牛肉完全无法达到。一方面，牛肉花纹来自于脂肪沉淀，要产生脂肪沉淀，

必须用去势牛。而国内新疆、内蒙古、东北等地的黄牛，均不去势，无法产生花纹。另一方

面，中原、鲁西一带的黄牛，有去势习惯，能够产生花纹，但基本都是 7-8 年龄的老黄牛，

肉质严重老化。

图 18：国内牛肉主产区

资料来源：农业部安信证券研究中心

日本和牛是公认的品质最好的牛肉，呈大理石花纹，又称为“雪花肉”，由于日本和牛的饲

养对饲料和品质要求非常严格，其肌肉脂肪中饱和脂肪酸含量很低，肉用价值很高，是非常

珍贵的优质肉牛品种资源。日本和牛从高到低共分为 5 个等级：A5、A4、A3、A2、A1，只

有达到 A4、A5 以上级别的才能标有“和牛”标示，A3 以上级别牛肉味可显现大理石状分布，

A5 级别是最顶级的和牛，最适合用于做刺身。

图 19：日本雪花牛肉分级标准及图

资料来源：网络资料整理安信证券研究中心




总而言之，增长最快的中国西餐市场，完全是美国牛肉的天下！

2.3. 这么诱人的市场，国内养殖企业为什么不做呢？——心有余而力不足

不是不做，而是没做成。肉牛生产周期长，投资大。国内牛种传统上以役用为主，在肉用品

种的研发培育与国际还有很大差距。因此，国内肉牛企业大部分以养殖本土黄牛为主，在中

餐市场占据了很大市场份额，但是与西餐市场基本绝缘。这点绝缘，不仅体现在产品、渠道

和模式上，更重要的是体现在经营者的思维上。

图 20：肉牛生长周期

资料来源：安信证券研究中心整理

国内此前有尝试培养雪花牛肉的企业只有大连雪龙黑牛。其目标市场是日餐和牛肉方向。市

场方向的选择没问题，但是公司此后犯了三个战略性错误。一是公司牛肉是用冻肉形式销售。

国内中高端餐饮牛肉市场最大的竞争对手是走私牛肉。日餐体系对应的是日本和牛走私，访

谈得知，走私牛肉的价格约 1000 元/公斤，单品价格极高。也由于此，一般牛肉都以冻肉形

式走私，而日本牛肉则以冷鲜肉形式走私。而且更是以中国人最擅长的水客代购方式走私进

口。因此，散户夹带的走私形式，使得他们基本不受走私打击的影响。冻肉和冷鲜肉的差别，

使得雪龙的牛肉在品质口感上就居于竞争劣势，无法卖出高价。二是公司养殖的是杂交一代

的和牛，非纯种和牛。杂交和牛虽然在饲料报酬率上有明显优势，但是在肉质产出上，居于

绝对劣势。例如，100 头纯种和牛里能有 30 头肉质能够达到 A3 以上标准，而雪龙只有 10

头。达到 A2 标准的也仅占 30%。由于产出肉质品质的差异，雪龙的综合养殖成本再不占优

势。三是公司采用自繁自养的养殖模式，资产过重。公司整个肉牛养殖期长达 28 个月，在

黑牛出栏前的成本已经累计到近 3 万元/头。过重的资产负担给公司经营带来沉重负担。三个

战略方向的失误，使得雪龙的高品质牛肉产量不足，利润水平受到严重压制。当公司发现自

己存在的问题时，已经积重难返。

育肥牛（短期）

从大于 20-30月龄开始，

育肥期 3-4 个月 6-12 月

龄出售，体重＞500kg

犊牛

从出生开始，

6-12 月龄出

售，体重

180-230kg

架子牛

从 6-18 月龄开始，

出售月龄＜24 月

龄，体重＜400kg

母牛配种及妊娠期

母牛发情排卵配种一般

在秋天和春天，妊娠期

为 9 个半月

育肥牛（长期）

从 6-18 月龄开始，出售月龄＜30

月龄，体重＞500kg




图 21：雪龙黑牛西冷牛排图 22：雪龙黑牛眼肉牛排

资料来源：网络资料整理、安信证券研究中心资料来源：网络资料、安信证券研究中心

从资源禀赋来看，日韩跟中国一样，都面临人多地少的局面。

为了解决自己国内牛肉需求，也都走过了冻肉进口、活体进口的发展阶段。现在出口中国的

澳洲牛肉，在七八十年代则主要出口于日本和韩国。但特殊之处在于，日韩是亚洲最为西化

的国家，在牛肉消费习惯上深受西方影响，对牛肉品质的需求最终走向了极端化，进口的澳

牛、美牛已经无法满足他们对品质的追求，最终诞生了像和牛、韩牛这样的世界顶级牛肉。

牛肉消费也从平民消费逐渐的变成贵族化。在极高价牛肉的支撑下，两国的肉牛养殖行业也

变成了家庭小农场养殖为主的经营模式，并没有诞生国际大型屠宰集团。全球肉类屠宰龙头

企业都在美国、澳洲等地，如 JBS、Tayson 等。地广人稀下的要素禀赋下，这些国家都是

以大农场为核心经营单位。

日韩的这种消费习惯及产业结构，是建立在当地经济高度发达，人均高收入水平的基础之上

的，中国地域差异大，短期内也难以形成这种消费文化。而欧美的大农场模式，中国天然难

以实现。因此，中国的牛肉生产企业必然还需要一阵摸索，最终的将形成介于日韩和美奥之

间的一种产业模式。

2.4. 正规牛肉进口市场在哪里？

2.4.1. 我们进的都是低端肉！

牛肉也分为三六九等。金字塔顶尖的是荷兰白牛肉、日本和牛。其次为美加系安格斯牛，再

次为澳牛（包括澳大利亚和新西兰），最次的是来自于印度、巴西等热带地区的婆罗门牛。

国内市场上的外国牛肉，主要来自于美国、印度、澳大利亚、新西兰、日本、韩国、加拿大

等地区。不同地区的牛肉销售渠道有所相同。日本、美国、加拿大的牛肉主要用于中高端餐

饮渠道，如日餐和西餐，用的也主要是高端部位牛肉。澳牛主要是中低端西餐以及牛肉加工

市场。印度等热带地区的牛肉，则主要用于牛肉加工。以火腿肠为例，双汇使用的火腿肠主

要来自于印度、巴西的进口牛肉。

2.4.2. 牛肉进口影响了谁？

国内外牛肉价差吸引了家庭消费人群。国内外牛肉的价差，从本质上说，是由国内外农业资

源禀赋的差异所导致的。澳大利亚肉牛到岸收购成本约 19 元/公斤，而国内当前肉牛收购成

本在 25 元/公斤。按屠宰肉牛 400 公斤，仅一头肉牛的收购成本差异就达 2400 元。如果进

口牛肉最终能够拉低国内牛肉价格，那么，被高价所遏制的需求将重新燃起，家庭消费的增

长将再次成为牛肉消费的推动力。但是，回归现实来看，即使根据中澳自贸区协议，澳洲对




华出口的肉牛能够达到 100 万头，那也仅占国内牛肉消费的仅 2%（2014 年国内肉牛出栏

4900 万头），对市场价格的影响力相对有限。

进口牛肉对国内市场的冲击有两重。第一重是来自于印度等地区的进口冻肉，凭借其价格优

势冲击国内的传统热鲜肉市场。但印度等热带地区的牛肉，冻转鲜后的口感跟国内牛肉还是

有差异。现在这轮替换已经基本结束。澳洲新西兰牛肉进口放开后，澳牛对热带牛肉的这种

消费替代还将出现。第二重冲击来自于对中高端牛肉消费市场的占领。而这部分牛肉供给，

基本上都是以走私方式入境。

2.4.3. 大 BOSS 是谁？美国牛肉！

感谢党和政府。今年以来，国家加大了对猪牛羊等肉制品走私的打击力度。美国牛肉走私受

到严重冲击，供应基本断绝。15 年上半年国内由于还有部分库存，走私牛肉价格上涨到高达

六七百一公斤。这种高价格也刺激了美国牛肉走私的重新抬头。但总体而言，在法律惩罚的

高压下，美国走私牛肉已经无法重回鼎盛。

那么问题来了，当美国走私牛肉退出中国市场以后，其留下的 100 多亿美元的市场空白，现

在由谁来填补？只能由本土黄牛和澳牛、美洲牛来填补。吃货的悲剧，产业的福音！

由于澳洲牛肉具备价格优势，因此是当前牛肉进口的次优选择。在当前国内西餐牛肉消费文

化还未固化成形时，具备重塑国内西餐牛肉口味的可能性，因此，澳牛具备替代美牛的潜质。

但澳牛和品质和美牛的口味仍有差别：

第一，美牛是全程谷饲，澳牛是草饲为主，谷饲为辅。且美牛在谷饲期内，喂的主要是玉米，

而澳牛谷饲六七十天，喂的是小麦、大麦。饲养方式的不同，让牛肉口味上存在天然差异。

第二，澳牛不经过排酸即制成冻品，而美牛都经过至少 72 小时的排酸。在所有红肉消费中，

牛肉是最需要进行排酸处理的肉品。澳牛屠宰工业流程体系上排酸环节是其致命伤。这使得

澳洲和牛的花纹品质虽然能够达到日本和牛的 A4 以上级别，但是口感上仍有较大差距。

明白我们要说什么了吗？从澳洲、新西兰进口牛肉为什么是门好生意？因为这是在抢占美国

走私牛肉退出后留下 100 亿美元的市场空白，而这个市场正是国内牛肉消费中增长最快，也

最有潜力的市场。

同时，应该看到，澳洲牛肉具有先天的不足，即使是澳洲本土的谷饲牛肉也是和美国牛肉存

在品质差异，当能够达到美国牛肉品质水准的产品出现时，澳牛对高端市场的篡位很可能终

结。

3. 牛肉怎么进口？

当前牛肉进口有三种方式：

3.1. 产地屠宰，冻肉出口——得利斯、上海梅林

产地屠宰，冻肉出口是全球主流的肉制品贸易形式。国际通行的冻肉保质期一般在 12 个月，

澳大利亚和日本牛肉最长可达 18 个月。冷鲜肉的货架期只有 80 多天左右，保质期的制约注

定了冷鲜肉了其只能通过空运而不能海运。把船期、检疫、渠道铺货等时间算上，如果从澳

大利亚进口冷鲜肉到国内，基本行不通。尤其是当检疫环节出现问题，那基本上整船货物与

报废无异。由于空运的成本及货量远非海运能比，所以以冷鲜肉形式进行的出口规模非常有

限，主流还是冻肉形式出口。

A、冻肉形式进口的好处：




1、大宗贸易，初始投资小，见效快，赚的是价差与周转速度。

2、综合成本低，可以最大程度的享受两地价差收益。

B、其坏处在于：

1、冻肉口味远次于冷鲜肉。若把冷鲜肉相当于巴氏杀菌奶，冻肉则相当于 UHT 奶，口感相

差甚远。全世界肉类消费都是以鲜肉为主。

2、中国需求推动下，澳牛进入涨价趋势，两国价差在缩窄。

3.2. 进口活畜，到岸屠宰——西部牧业

进口活畜正处于产业的爆发期。到岸屠宰的形式曾经风靡全亚洲。六七十年代，日本、韩国、

台湾等地形成了临港型畜牧业及屠宰加工业。但到了 80 年代以后，活畜进口模式在这些地

区逐渐消失。主要原因在于活畜进口，需要在港区附近建设养殖屠宰隔离带。一方面随着经

济的发展，港区的土地和劳动力成本上升，到岸屠宰不再具备成本优势；另一方面，更主要

的是，活畜集聚容易造成生物污染和疫病传染，尤其是外源性疫病的引入。加上这些国家和

地区本身国土面积就小，缺乏回旋余地，对疫病风险的防范使得活畜进口逐渐衰败。现在还

在进行活畜进口贸易的主要是马来西亚（转口中东）、中东地区等伊斯兰国家。这些地区进

口活畜的原因有三：一是他们对牛肉有巨大消费需求，而自身农业资源禀赋受限；二是宗教

习俗原因；三是饮食上习惯于烤肉等烹调方式，对牛肉品质要求较低，消费的也主要是低等

级部位的牛肉。

A、到岸屠宰的好处是：

1、以冷鲜肉为产成品，肉品品质较高；

2、初始投资适中，投资期短；

B、其缺点在于：

1、屠宰操作难度高。比如，从澳洲进口到国内，需要 20 多天的海上运输期，在加上 15 年

的隔离期，活畜掉膘严重，造成牛肉品质下降。此外，到岸屠宰使得因疫病导致的检疫风险

更高。

2、供货期不均衡，屠宰时间短。根据现在规定，进口活牛在隔离期满后 14 天内必须屠宰

完毕。由于到岸进口船存在短期集中到岸的问题，导致到岸屠宰一是供货时间不均匀；二是

屠宰时间过短，当短期大量活牛到岸时，缺乏足够的细分割时间，很多还是只能以冻品形式

销售。

3、中国需求推动下，澳牛进入涨价趋势，两国价差在缩窄。

3.3. 进口种畜，本土繁育屠宰——天山生物

严格来说，通过引进国外牛种再在本土繁育屠宰的形式不属于牛肉进口的范畴。屠宰活体的

运输半径是 1000 公里。超过 1000 公里就容易出现掉膘等抬高成本的情况。澳牛活畜进口

之所以可行，根本原因在于国内外的高价差。但是，地理上的遥远阻隔，使得在国内繁育雪

花牛肉与从澳洲进口活畜到岸屠宰，这两种模式间的成本差异不超过 10%。现在繁育高端安

格斯牛的方式在国内基本属于空白。

A、本土繁育的好处是：

1、以冷鲜肉为产成品，肉质品质高；

2、可以直接按美系标准培育肉牛，品质口感更符合当前市场需求；




B、其缺点在于：

1、重资产投资，投资规模大。

2、从引种到产至少需要 3 年时间，见效慢。

三种模式各有优劣，殊途同归。首先，冻肉进口是中国需求全球满足的必然结果，这种进口

形式必将长期存在。而随着防疫能力的提高和对活畜进口屠宰，活畜进口是产业发展的必经

阶段，目前正处于产业爆发期。本土繁育竞争壁垒最高，发展后劲足，将逐渐受到国内企业

及资本的重视。

表 3：三种牛肉进口模式优劣对比

我国牛肉进口模式优点缺点

产地屠宰，冻肉出口

大宗贸易，初始投资小，见效快，周转

速度快；

综合成本低，可最大程度享受两地价差

受益

冻肉口味远次于冷鲜肉；

在中国需求推动下，澳洲牛肉进入涨

价趋势，两国价差在缩窄

进口活畜，到岸屠宰以冷鲜肉为产成品，肉品品质较高；

初始投资适中，投资期短

屠宰操作难度高；

供货期不均衡，屠宰时间短

进口种畜，本土繁育屠宰

以冷鲜肉为产成品，肉质品质高；

可以直接按关系标准培育肉牛，品质口

感更符合市场需求

重资产投资，投资规模大；

从引种到产至少需要 3 年时间，见效

慢

资料来源：安信证券研究中心整理

4. 投资建议

建议关注已经在安格斯肉牛养殖进行全产业链布局的天山生物、拥有下游成熟肉牛制品销售

渠道的上海梅林，其次是西部牧业、得利斯。




行业评级体系

收益评级：领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；

同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；

落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；

风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；

B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

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吴立、刘哲铭声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉

尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法

专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得

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关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，

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