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股市有风险，投资需谨慎。

本周股市大势研判

财经资讯

进入 7 月，A 股拉开上市公司2017年半年报大幕，多家公司业绩预喜。在业绩之外，一个值得关注的变化是：严监管之下，往年借助中报炒作股价的现象减少，市场投资更关注公司业绩。

据Wind数据统计，截至 27日，A 股拟披露半年报的上市公司约3287家，已有约 2419家披露了业绩预告，约 59家披露了半年报。具体来看，业绩预增约 760家，业绩预减约 150家，业绩扭亏约 160家，业绩首亏约 100家，业绩续盈、续亏分别约210家和170家，其余业绩预告变化不显著或是不确定。

从当前的披露情况看，多数企业业绩为预增或是实现增长。“受益于供给侧结构性改革以及一些政策

出台后逐渐出成效，部分上市公司的经营情况实现好转，股价也因此有所反应。”前海开源基金董事总经理杨德龙说。

业绩好坏传导至股价走势，从A股各板块的分化情况观察更加直观。嘉实基金首席策略分析师方晗说，当前市场中业绩不实、估值虚高的上市公司，普遍出现走势疲软态势，而这一趋势，从去年年底已经开始，目前更趋明显。去年年底，A股的上证指数和深证成指出现低位企稳上涨，但很多在中小板和创业板上市的高估值公司，股价却出现下跌，这一趋势仍在持续。仔细观察，与以往半年报披露期不同的是，由于监管层持续高压打击资本市场违法违规事件，并祭出规范上市公司“高送转”

严防股价被炒作、从源头把控上市公司质量等组合拳后，当前各机构更加关注上市公司自身发展和业绩变动情况，市场环境渐趋理性。

事实上，市场出现的这些变化，验证了当前市场更趋于“业绩为王”的投资逻辑。而市场更加关注上市公司的经营情况和“真实业绩”，离不开监管层对资本市场的持续严监管，投资者因此向价值投资靠拢。

方晗认为，严打炒作概念鼓吹股价，规范高管减持以削减上市公司粉饰报表动机，这些举措使得估值虚高、成长故事依赖于不切实际的外延并购的上市公司股价回落，股价中隐含的“水分”慢慢被挤出，而业绩稳定的公司股价坚挺稳定。

（来源：凤凰财经）

A股拉开半年报大幕 “炒中报”现象减少

可转债加速扩容

基金看好下半年配置价值近期国君转债、17中油 EB接连

上市，另有两家公司可转债过会，4家公司可转债预案，可转债审批进度有所加快。接受中国基金报记者采访的多位基金经理表示，随着扩容加速，可转债市场品种多样性、流动性均有望得到改善，挖掘其中一二级股债联动的机会有望成为下半年市场的重点策略。

新增供给助流动性提升“相比于其他资产类别，转债一直

以来都属于小品种。即使是在高峰时期，转债市场的存量规模也未曾超过2000亿元，而目前转债存量市场规模仅 848亿元（包含 280亿元可交换债券），存量转债仅28只（包含8只可交换债券），行业分布亦较为集中。如此狭小的市场规模，一度严重制约了转债市场的活跃度与投资者参与热情。”中证转债增强分级基金经理孙慧表示。在她看来，未来随着转债市场的扩容，品种多样性以及个券活跃度长期均有望得到改善，这将有助于提高转债板块的市场深度、品种多样性以及整体流动性，进而为转债从“小板块”向“大市场”的迈进奠定基础。

长盛可转债基金基金经理马文祥也表达了类似观点。他认为，目前转债市场的存量（不包括可交换债）大概 700多亿，等待发行可转债就超过1000亿，其中有很多值得期待的投资标的。这些转债发行上市后，可转债市场扩容将重新回到千亿以上规模，可转债投资有了更多的选择，也就意味着有更多的盈利机会。

“可转债市场的扩容是实质性的利好。随着再融资新规的出台，大批质地好、具有广泛行业代表性的公司将发行转债，会逐步提高转债市场的深度和广度。”前海开源可转基金经理倪枫称。

他表示，转债组合可以看作长达3~6年的股票看涨期权组合，根据转债的特点也是某种意义上的绝对收益组合，市场容量大了，可选择的行业和标的多了，会吸引更多的绝对收益资金进行长期配置，获取稳定的收益，反过来又进一步促进转债市场的发展，这是一个良性的循环。

富国基金策略分析师马兰认为，从投资的角度，转债市场扩容给投资者选择空间、刺激市场流动性，中长期而言增量资金入场有望推动转债市场进一步发展。但从节奏上而言，扩容也意味着对于当前存量转债估值的打压。因此，需要更辨证地看待扩容的机会。

长信基金固定收益投资团队认为，新增供给主要有两类影响：一是供给的增大对于转债市场的整体溢价率或有压力，二是转债品种的增多有望提高转债市场的整体规模，可挖掘的个券机会也会增加。

“目前可转债市场估值依然偏高，随着未来转债供给的增加，有望推动估值逐步回归理性，从而带来更好的投资机会。”沪上某中型公募固收总监表示，“短期看，接下来的可转债发行主要以小券为主，对整体可转债市场估值影响不大。”

充分挖掘个券机会关于可转债后市投资机会，上述

接受采访的基金经理认为，可挖掘个券的投资机会在增多，但整体趋势性行情仍需等待。

孙慧表示，展望今年下半年，货币政策在呵护实体经济以及协调金融监管的双重目的下，偏紧态度有望边际缓和，流动性大幅波动的现象预计难以再现。就权益市场而言，大概率将延续结构分化和区间震荡特征，债券市场在经历了前期大幅调整后，配置价值有所显现。此外，转债的供给释放节奏有望逐

渐平稳，在扩充可投资品种、增强市场多样性的同时，对存量个券带来的估值调整压力也将趋于平缓。总体而言，宏观以及市场环境的整体平稳，将有利于转债个券机会的充分挖掘。

长信基金固定收益投资团队认为，下半年可转债市场仍存在投资机会，主要原因有两方面，一是转债市场的行情有望延续，二是未来转债一级的供给有望增加，可挖掘的个券机会也会增加。

光大保德信中高等级债基金经理杨烨超认为，下半年转债个券的机会比较丰富，但整体的趋势性上涨机会可能还看不到，因为转债未来的发行规模应该比较可观，在一级市场快速扩容的阶段，很难指望整个转债板块出现比较明显的上涨。

“下半年，宏观经济层面及流动性层面的变化趋于钝化，整体市场或将保持震荡的态势，股票市场估值更具有吸引力。但结构的分化仍将继续，这在一定程度上决定了转债市场下半年整体机会也趋于震荡中的分化，但转债市场扩容后，对于市场流动性的改善有望支撑转债市场的活跃度。”马兰指出。

倪枫则表示，非常看好中长期转债市场的表现，一方面，目前市场上的优质存量转债仍有上涨空间；另一方面，我国的发行制度规定只有达到一定盈利能力的公司才有资格发行转债，随着越来越多优质公司的转债上市，这个市场的投资机会将层出不穷。“就目前而言，其中一些转股意愿比较强、资质比较好、股性比较强的品种不乏机会，后续我们应该会在有这种机会出现的情况下，适当参与，但是整体来看，大的机会可能还要再等一段时间。”

（来源：凤凰财经）

随着市场近期在高位震荡休整，投资者的避险情绪也开始逐渐升温。但从近期的盘面表现来看，周期龙头、大金融、消费白马很少出现集体走弱的情况，而是在价值股内部呈现轮番走强的态势，建议继续对周期龙头、大金融、消费白马重点关注，进行均衡配置，并同时关注中报业绩超预期的成长股。

上周，盘面长期持续的大强小弱、价值优于成长的风格发生变化。创业板市场在当周触底反弹，领涨大盘；上证 50、沪深 300等大盘蓝筹股较为集中的指数震荡回调。与指数的表现对应，传媒、计算机、餐饮旅游等在今年表现最为疲弱的几个行业板块在当周反弹幅度领先，煤炭、建筑、家电等积累了较大涨幅的板块则表现较为疲弱，领跌大盘。

从不同风格的市场指数的涨跌幅可以明显看到市场重业绩、重估值的风格发生了变化。从市盈率的角度看，高、中、低市盈率指数在当周的涨跌幅分别为 1.36%、1.19%、0-0.41%；从市净率的角度看，高、中、低市净率指数在当周的涨跌幅分别为 0.64%、0.60%、0.00%；从盈利表现的角度看，绩优、微利、亏损 指 数 的 涨 跌 幅 分 别 为 - 0.77%、1.35%、1.46%。

A172017年8月1日 星期二

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