復華南非幣短期收益基金 (基金之配息來源可能為本金)

復華南非幣長期收益基金 (基金之配息來源可能為本金)

預期南非央行於年底升息，殖利率曲線將平坦化

政治改革利多與發債量減少有助於長期債市表現

2018/8/9

南非債匯市投資想法

• 債市：預期南非央行於年底升息，短天期利率將略為走高，殖利率曲線平坦化，債券端以累息為主，但政治改革利多與發債量減少有助於長期債市表現。

• 匯市：貿易戰議題反覆，預期在十一月美國期中選舉前市場風險情緒仍可能震盪，但在相對價值佳與政治改革等長線題材下，南非幣匯率波動不易放大。

2 本文提及之經濟走勢預測不必然代表未來實際績效。實際配置將視當時投資環境調整。資料來源：復華投信, 2018/8/9。

殖利率曲線有平坦化趨勢，南非將在年底逐步開始升息 今年以來短天期公債殖利率受市場風險情緒影響走高 南非通膨小幅上揚，但為穩定匯市及與美國公債利差，預期央行年底升息

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今年以來南非公債殖利率曲線變化

黃線:2017/12/31

綠線:2018/7/31

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2018/07/31。

南非幣短期內略為貶破年線，但長線升值趨勢尚未改變 今年美元指數上漲3.3%、南非幣貶值6.7%，匯率貶值幅度與市場一致

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今年以來新興國家匯率變化 南非幣匯率走勢

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2018/07/31。

年線

升值

南非債匯市預期趨於盤整，以累息為主 短期通膨預期上升帶動升息，但長期政治改革與相對價值皆有利債市表現

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影響南非債市 長線表現因素

主要影響因素 近期表現與原因

對南非債市影響

政治因素 新政府持續進行財政、

國營事業及土地改革 有利，利率向下

通膨 受VAT稅率調升、油價、匯率貶值影響而逐步向上，但因電價調整幅度低且內需不振，

故通膨向上幅度有限

略為不利債券， 利率小幅向上

貨幣政策 貨幣政策謹慎，

不排除預防性升息

短天期殖利率向上， 長天期利率持穩，殖利率曲

線趨平，有助於穩定匯市

經濟情勢 今年經濟預期將隨出口增長而溫和成長，

整年經濟維持1.3-1.7% 持平

相對價值 相較其他新興國家實質利率高，

相對價值佳 有利，利率向下

本文提及之經濟走勢預測不必然代表未來實際績效。實際配置將視當時投資環境調整。資料來源：復華投信, 2018/8/9。

財政預算報告重振財政紀律，今年財政收支表現轉佳 預期降低本地債淨發債量約20%，減輕後續債務負擔3-5%GDP

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南非債務預估值 (%GDP) 南非本地債淨發債量

南非政府各月份財政收支

月份 一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一 十二

2018 -414 149 -132 -536 60 291

五年平均 -225 145 -184 -922 40 204 -463 88 -55 -520 34 221

40

45

50

55

60

65

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

2018預算案 2017中期預算

資料來源：南非財政部、復華投信整理，2018/08。

政治

相對於其他多數新興國家，南非政治風險較低 在一黨獨大下，南非新任總統預期將可維持政權6年，政治不確定性低

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政治

國家 未來一年選舉 政治雜音

巴西 Ｖ 選舉不確定性高

俄羅斯 美歐加大制裁風險

印尼 Ｖ 選舉不確定性高

土耳其 央行獨立性不足

墨西哥 極左派政府 政治空窗期

波蘭 Ｖ 總統擴權爭議

修憲爭議

本文提及之經濟走勢預測不必然代表未來實際績效。實際配置將視當時投資環境調整。資料來源：復華投信, 2018/8/9。

南非央行設下3-6%通膨目標區間後，控管落實使通膨波動下滑 四月份調升VAT稅及油價走揚影響，預期通膨上升至5%以上，仍於目標區間內

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通貨膨脹

南非CPI年增率走勢

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2018/06/30。

2018/6 CPI年增率4.6%

6%

3%

在南非央行謹慎且具前瞻性的調控下，第四季升息機率高 預防性升息亦將導致短天期殖利率上升較快，殖利率曲線將趨平坦化

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貨幣政策

南非CPI年增率與南非央行基準利率走勢

通膨偏低但央行進行預防性升息

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2018/05/31。

通膨已下行超過兩季後才執行降息

近期貿易收支再度回到盈餘，經濟增速可望呈現正成長 經濟增速可望隨出口復甦成長，預期今明兩年經濟成長率將在1.5-1.8%

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經濟情勢

南非貿易收支狀況

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2018/06/30。

0以上表示貿易盈餘

相對於其他新興債市，南非提供較高實質利率 南非本地利率扣除通膨後可享有近5%高額實質利率，較平均水準高1.3%

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評價面

新興本地債主要國家實質利率

-0.2%

0.0%

0.7%

2.5%

3.1%

3.3%

4.9%

4.9%

5.0%

5.2%

7.0%

-1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0%

匈牙利

泰國

波蘭

馬來西亞

墨西哥

哥倫比亞

土耳其

印尼

南非

俄羅斯

巴西

新興本地債市平均實質利率約3.7%

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2018/07/31。

復華南非幣短期收益基金 (基金之配息來源可能為本金)

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A類型-自成立起累積報酬率(%)走勢圖

A類型-各期間報酬率(%)

• 主要投資南非幣短天期投資等級債券，以

低波動參與南非較高的債息收益

• 本基金以南非幣計價，由投資人選擇合適

的匯率時點投資，並接受以新臺幣交易

資料來源：Lipper、復華投信，2018/7/31。本基金成立日為2012/12/11

產業配置

今年起 3個月 6個月 1年 2年 3年 成立起

本基金 (A類型) 3.44 0.74 2.57 6.44 14.06 21.74 35.50

■ 平均存續期間：2.23年

國家配置

復華南非幣長期收益基金 (基金之配息來源可能為本金)

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A類型-自成立起累積報酬率(%)走勢圖

A類型-各期間報酬率(%)

資料來源：Lipper、復華投信，2018/7/31。本基金成立日為2012/12/11

• 投資具高收益率特性的南非中長天期債

券，適合欲積極參與南非債市投資機會者

• 本基金以南非幣計價，由投資人選擇合適

的匯率時點投資，並接受以新臺幣交易

今年起 3個月 6個月 1年 2年 3年 成立起

5.97 -1.70 4.06 9.99 15.13 19.78 33.20

產業配置 國家配置

■ 平均存續期間：8.40年

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本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金得投資於高收益債券，由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金得投資於美國Rule 144A債券，由於美國Rule 144A債券僅限機構投資人購買，資訊揭露要求較一般債券寬鬆，於次級市場交易時可能因參與者較少，或交易對手出價意願較低，導致產生較大的買賣價差，進而影響基金淨值。基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。本基金配息組成項目表請至本公司網站查詢。投資於南非必須承受當地政治、經濟、法規制度、金融市場、社會情勢可能之變動，將可能對該基金所投資之市場與投資工具之報酬造成直接或間接之影響。投資國家因政經因素實施外匯管制，或不同幣別間之匯率產生較大變化時，可能致使投資資金無法變現或匯回，或影響該基金以南非幣計算之淨資產價值。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站(http://www.fhtrust.com.tw)中查詢。

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