唐山市新城市建设投资集团有限公司2020年度...2020/08/03 ·...

东方金诚债评字【2020】267号

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I

唐山市新城市建设投资集团有限公司2020年度第一期中期票据信用评级报告

主体信用等级评级展望本期中期票据信用等级评级日期评级组长小组成员

AA+ 稳定 AA+ 2020/3/20 瞿鹏妙青丹

主体概况评级模型

唐山市新城市建设投资集团有限公司

是唐山市重大基础设施建设和国资运

营主体，主要从事唐山市市级基础设

施及安置房建设、燃气、水务和能源、

交通等领域的股权投资。唐山市国资

委为公司唯一股东和实际控制人。

1.基础评分模型

一级二级指标权重得分一级二级指标权重得分

地区综合实力

区域层级 20.00% 14.00

企业经营与财务实力

资产总额 36.00% 28.80GDP 总量 32.00% 32.00 净资产总额 36.00% 28.80GDP 增速 4.00% 2.40 资产负债率 9.00% 5.40人均GDP 4.00% 4.00 全部债务资本化比率 9.00% 7.20一般公共预算收入 32.00% 25.60 补助收入/利润总额 5.00% 3.00一般公共预算收入增速 4.00% 3.20 （实收资本+资本公积）

/资产总额5.00% 2.00

上级补助收入 4.00% 3.20

2.二维矩阵映射 3.评级调整因素

维度地区综合实力

基础模型参考等级 AA+1档 2档 3档 4档 5 档 6档 7档 8 档 9档

企业经营与财务实力

1档 AAA AAA AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA-评级调整因素无

2档 AAA AAA AAA AAA AA+ AA AA AA- AA-3 档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA-

4.主体信用等级 AA+4档 AAA AA+ AA+ AA+ AA AA AA- AA- A+5 档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+6 档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+

5.增信措施无7档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+8 档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+

6.本期中期票据信用等级 AA+9档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+基础模型参考等级 AA+

注：上表为不完整列示。

中期票据概况

注册额度：10.00 亿元

本期中期票据发行额：5.00 亿元

本期中期票据期限：5年

募集资金用途：偿还公司有息债务

偿还方式：按年付息，到期一次还本

评级观点

东方金诚认为，唐山市经济实力很强；公司主营业务具有较强的区域专营性，得到股东及相关各方的大力支持。同时，

东方金诚也关注到，公司承建的重大基础设施建设项目均未投入运营，未来收入和现金流存在一定的不确定性；公司面临

较大的资本支出压力；资产流动性较低。综合分析，公司的主体信用风险很低，偿债能力很强，本期中期票据到期不能偿

还的风险很低。

同业对比

项目唐山市新城市建设投资集团有限公司

福州市建设发展集团有限公司

石家庄市城市建设投资控股集团有限公司

淄博市城市资产运营有限公司

济宁市城建投资有限责任公司

地区唐山市福州市石家庄市淄博市济宁市

GDP（亿元） 6955.0 7856.8 6082.6 5068.4 4650.6

GDP 增速（%） 7.3 8.6 7.4 6.1 7.1

人均 GDP（万元） 8.76 10.20 5.57 10.77 5.56

一般公共预算收入（亿元） 432.43 680.38 519.7 385.2 385.7

一般公共预算支出（亿元） 749.29 923.41 991.6 474.6 569.7

资产总额（亿元） 532.97 727.35 426.45 764.46 454.92

所有者权益（亿元） 200.35 293.04 204.07 467.88 192.86

营业收入（亿元） 20.89 72.97 18.74 26.13 38.54

利润总额（亿元） 2.05 5.63 5.08 3.61 1.33

资产负债率（%） 62.41 59.71 52.15 38.80 57.61

全部债务资本化比率（%） 49.32 35.95 25.98 30.30 35.51注：对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA+的同行业企业，表中数据年份均为 2018 年。数据来源：东方金诚整理



II

主要指标及依据

2018年公司营业收入构成 2018年末公司资产构成公司财务指标（单位：亿元、%）

2016 年 2017 年 2018 年 2019年9月

资产总额 570.22 588.33 532.97 547.28

所有者权益 150.38 244.11 200.35 202.62

营业收入 11.41 15.97 20.89 12.18

利润总额 2.27 2.94 2.05 -2.15

全部债务 292.27 224.30 194.94 203.65

资产负债率 73.63 58.51 62.41 62.98

全部债务资本化比率 66.03 47.89 49.32 50.13

2019 年 9月末公司扣除区县（市）棚改项目国开行贷款后的全部债务到期结构（单位：亿元）

地区经济及财政（单位：亿元、%）

注：债务期限结构未包含融资租赁款。

2016 年 2017 年 2018 年

地区唐山市

GDP总量 6306.2 7106.1 6955.0

GDP 增速 6.8 6.5 7.3

人均GDP（元） 80617 90290 87639

一般公共预算收入 355.1 380.4 432.4

一般公共预算收入增速 - 7.1 13.7

上级补助收入（近似） 238.1 235.8 316.9

优势唐山市形成精品钢铁、装备制造、现代化工、新型建材及装配式住宅四大支柱产业，经济总量在河北省居首位，经济

持续较快增长，经济实力很强；

公司主要从事唐山市市级基础设施及安置房建设、燃气、水务等，主营业务具有较强的区域专营性；

作为唐山市重大基础设施项目建设和国资运营主体，公司在资金注入、财政专项资金、资产划拨和财政补贴等方面得

到了股东及相关各方的大力支持。

关注公司承建的重大基础设施项目投资金额较大，均尚未投入运营，未来收入和现金流存在一定的不确定性；

公司拟建项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力；

公司资产以非流动资产为主，且流动资产中变现能力较弱的其他应收款和存货占比较大，资产流动性较低。

评级展望预计唐山市经济将保持增长，公司主营业务继续保持很强的区域专营性，能够得到股东及相关各方的持续大力支持，

评级展望为稳定。

评级方法及模型

《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型（RTFU002201907）》

历史评级信息

主体信用等级债项信用等级评级时间项目组评级方法及模型评级报告

- - - - - -

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1

主体概况

唐山市新城市建设投资集团有限公司（以下简称“唐山新城投”或“公司”）系唐山市人

民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“唐山市国资委”）于 2017 年 9 月以唐山市城市

建设投资集团有限公司（以下简称“唐山城投”）、唐山建设投资有限责任公司（以下简称“唐

山建投”）、唐山市文化旅游投资集团有限公司（原唐山南湖投资集团有限公司，以下简称“唐

山文旅投”）、唐山金融发展集团有限公司（以下简称“金发集团”）100%股权作价出资设立

的国有独资公司，初始注册资本和实收资本均为 52.26 亿元。2018 年 5月，唐山市人民政府将

唐山文旅投剥离，公司注册资本减少 11.80 亿元。截至 2019 年 9 月末，公司注册资本和实收

资本均为 40.46 亿元，唐山市国资委为公司唯一股东和实际控制人。

2017 年，根据唐山市国有资产整合需要，唐山市国资委合并唐山建投、唐山城投、金发集

团等组建唐山新城投，唐山新城投作为国有资本投资运营平台而成立。其中，唐山建投成立于

1997 年，主要从事重大基础设施和能源类等项目的非金融性股权和债权投资，以及受政府委托

经营管理国有资产；唐山城投成立于 2003 年，是唐山市成立较早的城市基础设施建设投融资主

体，主要从事城市基础设施等项目投融资建设和国有资本运营等业务；金发集团成立于 2014

年，主要从事农业投资、置业担保等业务。

目前，公司是唐山市重大基础设施建设和国有资本运营主体，主要从事唐山市市级基础设

施及安置房建设、燃气、水务、股权投资，以及商业地产销售、物业管理、置业担保等经营性

业务。

截至 2019 年 9 月末，公司拥有二级子公司共 4家（详见附件二）。其中，二级子公司唐

山城投、唐山建投、金发集团系 2017 年公司成立时唐山市国资委以其股权出资所得，在模拟报

表中于 2016 年纳入合并报表范围，新城房开为公司于 2018 年出资设立。三级子公司唐山自来

水和唐山排水系唐山市国资委无偿划拨所得，于 2018 年纳入合并报表范围，唐山城投持有唐山

自来水和唐山排水 100%股权。

图表 1 截至 2019 年 9 月末公司重点子公司情况（单位：亿元、%）

公司名称简称注册资本

持股比例

取得方式取得时间

纳入模拟合并报表时间

公司层级

唐山市城市建设投资集团有限公司

唐山城投 18.60 100.00 股权出资 2017 年 2016 年二级

唐山市城投房地产开发有限公司

城投房开 2.00 100.00 股权出资 2017 年 2016 年三级

唐山市燃气集团有限公司燃气集团 5.41 51.00 股权出资 2017 年 2016 年三级唐山市自来水公司唐山自来水 1.34 100.00 无偿划拨 2018 年 2018 年三级唐山城市排水有限公司唐山排水 0.72 100.00 无偿划拨 2018 年 2018 年三级唐山建设投资有限责任公司唐山建投 11.86 100.00 股权出资 2017 年 2016 年二级唐山金融发展集团有限公司金发集团 10.00 100.00 股权出资 2017 年 2016 年二级唐山市新城市建设投资集团房地产开发有限公司

新城房开 0.05 100.00 出资设立 2018 年 2018 年二级

资料来源：公司提供，东方金诚整理



2

本期票据主要条款及募集资金用途

本期中期票据主要条款

公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 10 亿元的中期票据，其中“唐山市新

城市建设投资集团有限公司 2020 年度第一期中期票据”（以下简称“本期中期票据”）为第一

期。本期中期票据拟发行额为 5亿元，期限 5年。本期中期票据采用固定利率方式，单利按年

付息，不计复利，逾期不另计息，到期一次偿还本金。

本期中期票据无担保。

募集资金用途

本期中期票据募集资金拟用于偿还公司有息债务。

图表 2 本期中期票据拟偿还有息债务明细（单位：亿元、%）

借款主体起始日期到期日期利率拟使用募集资金额度

唐山市城市建设投资集团有限公司 2015.02.06 2025.02.05 8.30 2.28

唐山市城投集团城市二环线建设运营管理有限公司2015.01.13 2024.12.21 6.77

1.282014.08.26 2024.08.25 7.21

唐山市城投房地产开发有限公司 2016.09.19 2031.09.19 4.90 0.84

唐山市城投集团城市二环线建设运营管理有限公司 2014.12.24 2021.09.20 6.77 0.60

合计 - - - 5.00数据来源：公司提供，东方金诚整理

宏观经济与政策环境

2020 年宏观经济增速有望企稳，外部逆风仍需重点关注

预计 2020 年 GDP 同比增速在 6.1%左右，与 2019 年基本持平。2019 年四季度，受中美

经贸摩擦缓和、逆周期政策调节力度加大等因素推动，经济下行势头已初步得到遏制，GDP 增

速持平于 6.0%。2020 年是实现“十年GDP 翻一番”目标的收官之年，稳增长刚性明显增强；

此外，短期内全球经济也有望低位回暖，这些因素均将对 2020 年国内经济增长提供支撑。不过，

未来美国大选将给中美经贸谈判带来新的不确定性，中东地区地缘政治风险也有可能对全球经

济带来负面冲击，外部风险不容小觑。

宏观政策将进一步向稳增长方向倾斜，MLF利率有望持续下调，积极财政政策将重点向基

建提速方向发力

2020年货币政策逆周期调节力度会进一步加大，预计为引导LPR报价下调，央行有可能继

续下调MLF利率，降息周期已经启动；此外，资管新规过渡期延期将是大概率事件，金融严监

管效应趋于缓和。财政政策方面，预计2020年财政赤字率将上调至3.0%，新增专项债发行规模

有望扩大至3.15万亿；加之专项债新规、资本金新政等效果逐步显现，基建投资增速有望从2019



3

年的3.8%回升至接近两位数。总体上看，2020年宏观政策在坚持不搞大水漫灌的同时，将进一

步向稳增长方向倾斜。

行业及区域经济环境

行业分析

在“稳增长、防风险”主基调下，城投行业政策及再融资环境仍将保持相对宽松

2020 年，在稳增长刚性显著增强背景下，宏观政策逆周期调节力度会明显加大，货币政策

边际宽松方向不变，财政政策重点向提振基建投资方向倾斜。预计在“稳增长、防风险”主基

调下，城投行业政策及再融资环境仍将保持相对宽松。

近年来，城投公司有息债务增速放缓，但规模仍然较大，且部分地区再融资环境有所恶化，

预计 2020 年非标违约仍然频发，私募及公募债偶发违约的可能性继续增大，城投“信仰”迎来

更大挑战。

城投公司的业务转型不断推进，市场化程度持续提高

2020 年，对地方政府隐性债务的监管将继续保持高压态势，通过地方债扩容带动地方政府

融资“由暗转明”，将是控制债务增量的主要方式；而在化解存量债务方面，预计城投公司将

在“以时间换空间”、平滑债务周期基础上，继续探索化债新模式。

在执行国家法律及符合政策需要的同时，城投公司还存在委托代建种类单一、公益性项目

多、应收款项规模大、资产流动性弱等诸多问题，自身现状已不满足发展需要，预计 2020 年业

务转型的必要性将继续上升。城投公司将继续加快业务转型速度，经营性资产和收入随之不断

增加，城投公司逐步由地方政府投融资平台转型为市场化的城市综合运营商或其他国有投资开

发主体。

地区经济

唐山市为河北省地级市，位于河北省东部，东与秦皇岛市隔河相望，南临渤海，西与京、

津毗邻，北与承德市接壤。截至 2018 年末，唐山市辖 3个县级市、4个县和 7个区，另设 3

个开发区和 1个管理区，总面积为 13472 平方千米，常住人口 793.6 万人。

唐山市地处华北与东北通道的咽喉要地，铁路、高速公路、港口、航空相互交织，区位优

越，交通便利。京哈、通坨、京秦、大秦四条铁路干线和京山、大秦、七滦、迁曹、滦港铁路

纵横穿越全境；京沈、津唐、唐港、唐承、沿海高速公路与环城高速公路、国道相交连接；唐

山港京唐港区东望秦皇岛港，曹妃甸港区位居天津港、秦皇岛港之间，为国际通航的重要港口；

唐山三女河机场距唐山市中心区 20 千米。

唐山市拥有丰富的矿产资源，2018 年全市探明各类矿产 49 种，近 30 种被开发利用。唐山

市为国家三大铁矿集中区之一，同时也是国内焦煤的重要产区。唐山市煤炭保有量 51.55 亿吨，

铁矿保有量 68.37 亿吨，金矿保有量 2.10 万千克。



4

唐山市形成精品钢铁、装备制造、现代化工、新型建材及装配式住宅四大支柱产业，经济

总量在河北省居首位，经济发展较快，经济实力很强

近年来，唐山市经济发展较快，地区经济总量在河北省居首位，全国地级行政区城市中排

名第 25 位，经济实力很强。从产业结构来看，唐山市第二产业占比最高，是地区经济发展的支

撑力量。2018年，唐山市地区生产总值中第二产业增加值占比为54.9%，第三产业占比为38.0%。

依托资源、区位及交通优势，唐山市形成以精品钢铁、装备制造、现代化工、新型建材及

装配式住宅四大支柱产业为主的重工业经济，对地区经济发展贡献较大。2018 年，唐山市规模

以上工业增加值同比增长 8.2%，其中四大支柱产业同比增长 6.9%，在规模以上工业增加值中

占比为 88.6%。受环保政策及房地产市场不景气影响，2018 年唐山市四大支柱产业中的新型建

材及装配式住宅、现代化工均为负增长。在调结构促转型的带动下，唐山市节能环保、轨道交

通装备、电子及智能仪表、机器人和动力电池五大新兴产业较快发展。2018 年，唐山市规模以

上工业增加值中五大新兴产业占比为 7.8%，同比增长 15.1%。



5

图表 3 唐山市主要经济指标及对比情况（单位：亿元、万平方米、%）

项目2016年 2017年 2018年

数值增速数值增速数值增速地区生产总值 6306.2 6.8 7106.1 6.5 6955.0 7.3

人均地区生产总值（元） 80617 6.2 90290 5.8 87639 -

第二产业增加值 3411.2 5.1 4081.4 4.2 3817.8 6.2

工业增加值 - - 3772.6 4.5 3467.6 6.3

规模以上工业增加值 2880.0 5.0 3518.9 4.7 - 8.2

第三产业增加值 2296.0 10.2 2424.0 10.9 2644.0 9.6

房地产业增加值 134.9 15.9 143.0 -1.2 157.1 2.0

商品房销售面积 852.4 7.7 734.7 -13.8 - -11.8

房屋施工面积 4257.0 -5.8 3848.6 -9.6 - -6.2

固定资产投资 4975.10 9.5 5365.30 6.5 - 6.8

社会消费品零售总额 2371.1 10.4 2617.2 10.4 2743.6 8.7

进出口总额 705.9 -18.2 - - 600.00 -11.0

三次产业结构 9.5：54.1：36.4 8.5：57.4：34.1 -数据来源：公开资料，东方金诚整理

固定资产投资方面，2016 年～2018 年，唐山市固定资产投资额分别同比分别增长 9.5%、

6.5%和 6.8%，增速有所波动；其中工业投资同比分别增长 15.0%、12.1%和 21.2%。2018 年，

唐山市固定资产投资中项目建设投资占比为 89.5%，同比增长 6.9%；房地产开发投资占比为

10.5%，同比增长 5.7%。重大项目建设方面，2018 年，京唐城际、水曹铁路等重大基础设施项

目提速建设，唐廊高速建成，5条“公转铁”专用线改造完成，唐曹铁路客货运通车运营。

2019 年 1～9 月，唐山市实现地区生产总值 5204.1 亿元，同比增长 7.6%；第二产业增加

值 2789.6 亿元，同比增长 8.6%，第三产业增加值 2085.0 亿元，同比增长 7.1%。

值得关注的是，当前国内经济下行压力较大，作为以资源型产业为主的工业城市，唐山市

重工业较为集中，其中钢铁行业是周期性行业，易受宏观经济周期性波动影响。另随着节能减

排政策的实施，唐山市重工业或将受到一定影响。

财政状况

唐山市一般公共预算收入规模及占比快速上升，政府性基金收入增长很快，财政实力很强



6

近年来，唐山市一般公共预算收入规模增长很快，其中 2018 年增速为 13.7%，高于全省平

均增速 5个百分点。从构成来看，2016 年～2018 年唐山市一般公共预算收入中税收收入占比

分别为 62.62%、67.43%和 74.97%，上升很快。2018 年，唐山市税收收入 324.21 亿元，同比

增长 26.4%，拉动一般公共预算收入增长 17.8 个百分点。受全面落实国家减税降费政策的影响，

近年来唐山市非税收入呈现不同程度的下降。

2016 年～2018 年，唐山市以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入增长很快，

其中 2018 年同比增长约 25.9%，该项收入易受土地出让政策及房地产市场波动影响，具有一定

不确定性。

图表 4 唐山市财政收支情况（单位：亿元）

项目 2016年 2017年 2018年一般公共预算收入 355.07 380.35 432.43

其中：税收收入 222.36 256.46 324.21

非税收入 132.71 123.88 108.23

上级补助收入 238.11 235.81 316.861

政府性基金收入 146.47 254.33 320.64

合计 739.65 870.49 1069.93

一般公共预算支出 642.54 662.63 749.29

其中：刚性支出 318.79 350.44 391.24

政府性基金支出 135.58 250.29 364.04

合计 778.12 912.92 1113.33

财政自给率 55.26 57.40 57.71数据来源：公开资料，东方金诚整理

唐山市一般公共预算支出保持增长，以刚性支出为主。随着政府性基金收入的大幅增长，

唐山市政府性基金支出保持较高增速，其中 2018 年为 41%。唐山市地方财政自给程度一般，

近年来收入均衡性有所改善。2016年～2018年，唐山市地方财政自给率2分别为55.26%、57.40%

和 57.71%。

初步统计，2019 年 1～6 月，唐山市实现一般公共预算收入 270.93 亿元，同比增长 16.3%；

一般公共预算支出 398.38 亿元，同比增长 9.5%。

业务运营

经营概况

公司是唐山市重大基础设施项目建设和国资运营主体，主要从事唐山市市级基础设施及安

置房建设、燃气业务、水务业务、股权投资，以及商业地产销售、物业管理、置业担保经营性

业务等。

公司营业收入增长较快，毛利润略有波动，主要来源于燃气和水务业务，基础设施建设业

务尚未产生收入；近年来投资收益稳步增长，是利润的重要来源

1 根据一般公共预算支出与一般公共预算收入之差模拟所得。2 地方财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。



7

近年来，公司营业收入增长较快，毛利润略有波动。2018 年，受唐山自来水和唐山排水纳

入合并范围影响，公司收入和毛利润结构有所变化，由以燃气收入为主转变为以燃气和水务收

入为主。公司其他业务主要为商业地产销售、物业管理、置业担保等，单项收入和毛利润规模

均较小。近年来公司基础设施建设业务已完工和在建项目的投资规模较大，同时以专项应付款

形式收到较多的财政专项资金，但项目均未投入运营，因此该业务尚未产生收入。

近年来公司综合毛利率不断下降，主要受燃气业务购气价格上涨幅度较大、销售价格上涨

幅度较小影响，燃气业务毛利率持续下降所致。

公司向唐山市内的多家企业进行股权投资，近年来投资收益稳步增长，是公司利润的重要

来源。2016 年～2018 年，公司投资收益分别为 1.52 亿元、1.84 亿元和 2.16 亿元，占利润总

额的比重分别为 66.94%、62.48%和 105.33%。

图表 5 公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、%）

项目2016年 2017年 2018年

金额占比金额占比金额占比

燃气业务 9.83 86.12 10.58 66.23 12.25 58.64

水务业务 - - - - 6.08 29.10

安置房 - - 3.13 19.63 0.96 4.59

其他业务 1.58 13.88 2.26 14.13 1.60 7.68

营业收入 11.41 100.00 15.97 100.00 20.89 100.00

项目毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率

燃气业务 2.39 24.33 2.02 19.09 2.00 16.34

水务业务 - - - - 0.92 15.07

安置房 - - 0.05 1.56 0.24 24.72

其他业务 0.65 41.24 0.96 42.65 0.65 40.49

合计 3.04 26.68 3.03 18.98 3.80 18.21数据来源：公司提供，东方金诚整理

基础设施建设

作为唐山市重大基础设施项目的建设主体，公司主要承建单体投资规模较大的市级重点投

资和重大民生类项目，部分项目获得了唐山市较大的财政资金支持，该业务具有较强的区域专

营性，对唐山市经济和社会发展起到了一定促进作用

唐山市重大基础设施项目由市本级负责，其他基础设施项目主要由区县（市）负责。作为

唐山市重大基础设施项目的建设主体，公司主要承建市级重点投资和重大民生类项目，业务的

区域专营性较强。公司基础设施建设业务主要由子公司唐山建投和唐山城投负责，以自建和 PPP

模式为主。

自建模式下，公司以自有资金、财政专项资金和外部融资进行项目建设，项目所有权和运

营权归公司所有。PPP 模式下，公司作为社会资本方以自有资金和外部融资进行项目建设，项

目完工后由公司负责运营，通过使用者付费和可行性缺口补助实现收入。

1.已完工项目



8

唐山火车站西广场综合体项目获得较多财政专项资金，为项目建设提供了有力的资金保障

近年来，公司已完工项目主要为自建的唐山火车站西广场综合体，项目建设内容包括市政

基础设施和商业两部分，于 2013 年 9 月开工，2016 年 4月完工，累计投入资金约 18.03 亿元，

以专项应付款形式获得财政专项资金 15.01 亿元（待项目完工后转入资本公积）。项目完工后

由公司负责运营，通过商业部分的租售实现收入。账务处理方面，待项目完工后，公司将收到

的财政专项资金由专项应付款转入资本公积，作为唐山市政府对公司的支持。该项目因未完成

审计、房屋测绘等，尚不具备租售运营条件，截至本报告出具日未开始运营。

2.在建项目

截至 2019 年 9 月末，公司在建项目主要包括自建的唐曹铁路和二环线项目，以及 PPP 模

式在建的河北省唐山市高级技工学校（唐山工业职业技术学院）曹妃甸新校园续建工程（以下

简称“工职院”）和唐山西综合客运枢纽项目。上述项目计划总投资 148.87 亿元，截至 2019

年 9 月末累计已投资 129.29 亿元。其中，自建项目合计计划总投资 140.35 亿元，累计已投资

125.52 亿元，截至 2018 年末唐山市财政局以专项应付款形式提供财政专项资金 42.32 亿元；

PPP 项目合计计划投资 8.52 亿元，累计已投资 3.77 亿元。

（1）唐曹铁路项目

唐曹铁路项目是连接唐山市区和曹妃甸港区的唯一客货运铁路，是唐山市重点投资项目；

该项目投资规模大，但目前收入规模尚小，预计投资回收周期较长，对公司形成一定资金占用

唐曹铁路是连接唐山市市区和曹妃甸港区的唯一客货运铁路，是唐山市政府推进的重大民

生工程。该铁路是一条国铁Ⅰ级双线电气化客货共线铁路，全长 91.33 公里，共设南堡北站、

唐海南站、曹妃甸东站和曹妃甸港站 4座车站。唐曹铁路投入运营后，可实现曹妃甸至唐山 43

分钟通达，并与京唐城际铁路接轨，可实现 76 分钟通达北京市，将会促进曹妃甸港口集疏运能

力提升和京津冀交通一体化协同发展，对推动地区经济发展具有重要意义。

唐曹铁路系铁路投资体制改革的先行示范项目，主要体现在由唐山市负责规划，二级子公

司唐山建投牵头，首钢、中建等央企及河北港口、唐山港等本地国有大中型企业联合出资建设，

具体由公司三级子公司唐山唐曹铁路有限责任公司（以下简称“唐曹铁路公司”）负责融资、

建设，唐曹铁路公司拥有唐曹铁路的所有权、收益权和决策权。截至 2019 年 9 月末，唐曹铁

路公司3注册资本 30.88 亿元，实缴注册资本 28.78 亿元；按注册资本计算，唐山建投持有其

38.47%股权，为最大股东，拥有实际控制权。

唐曹铁路计划总投资 93.39 亿元，于 2015 年开工建设，预计 2020 年 12 月完工。项目建

设资金主要来自于银行借款和自有资金，并以银行借款为主。截至 2019 年 9 月末，唐曹铁路

累计已投资84.80亿元，其中唐曹铁路公司自有资金29.10亿元（自有资金中唐山建投出资12.20

亿元）；银行项目贷款 51.83 亿元，贷款期主要将集中在 15～18 年，预计从 2023 年开始进入

还款高峰期。项目建成后采用客货混跑的运输组织模式，收取运输费实现项目收益。

唐曹铁路是出入曹妃甸港区的必经之路，未来客货运输业务量具有一定程度的保障。根据

3 按注册资本计算，唐山建投持有唐曹铁路公司 38.47%股权，首钢京唐钢铁联合有限责任公司持有 16.19%股权，中国建设基础设施有限公司持有 12.95%股权，唐山钢铁集团有限责任公司、河北港口集团有限公司、唐山港口实业集团有限公司、唐山曹妃甸发展投资集团有限公司和曹妃甸港集团股份有限公司各持有 6.48%股权。



9

《新建铁路唐山至曹妃甸铁路工程可行性研究》4，税后项目投资回收期 14.7 年，预计于 2017

年开始实现收入，完工后 10 年内可实现运输收入 103.03 亿元。唐曹铁路于 2018 年 6 月全线

开通试运营，较可研预测有延迟，截至 2019 年末已实现货运量 1315.77 万吨，试运营阶段的

收入规模很小。截至本报告出具日，唐曹铁路正式通车运营的时间尚未确定，未来项目运营收

入的实现有所延迟，预计投资回收周期较长，对公司形成一定资金占用。

（2）二环线项目

二环线项目获得较多的财政专项资金，为项目建设提供了有力的资金保障

二环线项目包括唐山市中心城区环线（二环路）工程和唐山市北环连接线（古冶-环线）工

程，其中唐山市中心城区环线（二环路）工程全长 43.18 公里，主要建设内容包括道路、桥涵、

收费站5及附属工程，唐山市北环连接线（古冶-环线）工程全长 12.19 公里，为城市主干道和城

市快速路。二环线项目具体由唐山城投下属的项目公司负责融资、建设和运营。

二环线项目建设资金由唐山市财政局根据项目建设进度和自身财力情况以专项应付款形式

提供。财政专项资金到位前，公司以银行借款和自有资金进行项目建设；财政专项资金到位后，

公司以财政专项资金偿还项目借款。项目完工后的所有权和运营权归公司所有，财政专项资金

由专项应付款转入资本公积，项目公司通过对二环线道路沿线的广告等特许经营获得运营收入。

二环线项目于 2014 年 5 月开工，预计于 2020 年 12 月完工。该项目计划总投资为 46.96

亿元，截至 2019 年 9月末累计已投资 40.72 亿元，以专项应付款形式收到财政专项资金 42.32

亿元；尚需投资 6.24 亿元。账务处理方面，公司收到的财政专项资金待项目完工后由专项应付

款转入资本公积，作为唐山市政府对公司的支持。二环线项目获得较多的财政专项资金，为项

目建设提供了有力的资金保障。

（3）工职院项目和唐山西综合客运枢纽项目

公司以 PPP 模式作为社会资本方参与工职院项目和唐山西综合客运枢纽项目的融资建设，

项目建设资金来源为自有资金和银行借款，项目完工后的收入来源为使用者付费和可行性缺口

补助。

其中，工职院由唐山城投出资成立项目公司（唐山城投持股 100%，无政府方出资代表）负

责融资、建设和运营。项目完工后的收入来源主要为项目商业租金收入、运营收入和可行性缺

口补助，预计可获得补助收入 9.30 亿元。唐山西综合客运枢纽由唐山城投与其他社会资本方共

同出资设立的项目公司（唐山城投持股 85.00%）负责融资、建设及运营。项目完工后的收入来

源主要为物业管理、广告经营、商业出租等和可行性缺口补助，预计可获得补助收入 3.60 亿元。

工职院和唐山西综合客运枢纽项目均已列入财政部 PPP项目库，已签订 PPP项目合同，但唐山

市人大常委尚未就上述项目涉及的财政资金支出出具决议文件。截至 2019 年 9 月末，工职院

和唐山西综合客运枢纽累计已投资 3.77 亿元，尚需投资 4.75 亿元。

4 由铁道第三勘察设计院集团有限公司编制。5 已取消收费



10

图表 6 截至 2019 年 9月末公司在建的 PPP 项目情况（单位：亿元、%）

项目计划工期计划总投资累计已投资出资比例河北省唐山市高级技工学校（唐山工业职业技术学院）曹妃甸新校园续建工程

2018.01～2020.05 6.41 2.77 100.00

唐山西综合客运枢纽 2018.09～2019.126 2.11 1.00 85.00合计 - 8.52 3.77 -

数据来源：公司提供，东方金诚整理

3.拟建项目

公司拟建项目投资规模较大，预计 2020 年开工，未来三年公司将面临较大资本支出压力

截至 2019 年 9 月末，公司于 2020 年计划开工建设的重点拟建项目主要有小集专用线、唐

曹线东延至京唐港工程和唐山交大园项目，拟建项目合计计划总投资 63.74 亿元，投资规模较

大。

（1）小集物流有限公司专用线

公司重点拟建项目小集物流有限公司专用线（以下简称“小集专用线”）为公转铁项目，

主要服务于唐山瑞丰钢铁（集团）有限公司、东华钢铁企业集团公司等钢铁企业的运输需求。

该项目由唐山蓝天环保产业基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“蓝天基金”）和唐曹铁路

公司共同出资设立的项目公司（蓝天基金持有项目公司 99.00%股权）负责融资、建设。

蓝天基金系根据河北省财政厅相关文件，唐山市财政局以不低于 1:3 的撬动比例联合社会

资本方出资设立的大气污染防治投资基金，专项用于大气污染防治领域股权投资。截至 2019

年 9 月末，蓝天基金认缴出资总额为 40.01 亿元，已实缴 8.01 亿元，其中公司以财政拨付的大

气污染防治专项资金认缴 2.00 亿元，2家钢铁企业各出资 3.00 亿元。根据《蓝天基金合伙协议》，

蓝天基金投资决策委员会 5名委员中由公司委派 3名，公司对蓝天基金拥有重大决策权。该基

金无优先级和劣后级，未设置明确的退出机制。

小集专用线原计划 2020 年 3 月开工，受疫情影响建设工期有所延后。该项目计划总投资

29.34 亿元，拟使用蓝天基金 8.01 亿元，其余为银行借款。项目完工后的所有权和运营权归项

目公司所有，项目公司通过收取专用线使用费和装卸费实现收入。根据《新建铁路唐山唐曹铁

路小集物流有限公司专用线工程项目申请报告》，项目投资回收期为 14.7 年，税后项目投资财

务净现值为 13.21 亿元。

（2）唐曹线东延至京唐港工程

唐曹线东延至京唐港工程是唐曹铁路的延伸线，是一条以货运为主，兼顾客运的疏港铁路，

线路全长 46.64 千米，线路标准为国铁 I 级、单线电气化铁路。该项目计划总投资 28.80 亿元，

预计 2020 年 10 月开工，2022 年 10 完工；融资、建设和回款方式同唐曹铁路。

（3）唐山交大园项目

唐山交大园项目主要建设内容为交大酒店、西南交大研究生院及相关配套设施，总建筑面

6 截至本报告出具日，唐山西综合客运枢纽主体部分已完工，其余工程尚未完工。



11

积为 5.96 万平方米；由唐山城投负责融资和建设，建设资金来源为公司自有资金和银行借款。

该项目计划总投资 5.60 亿元，预计于 2020 年 4月开工，2021 年 7月完工，完工后通过酒店运

营、研究生院租赁等实现收入。总体来看，公司拟建项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力。

安置房建设

公司从事唐山市部分市级安置房项目建设和棚改项目国开行贷款统贷统还业务，业务具有

较强的区域专营性

公司从事唐山市部分市级安置房项目建设，同时是唐山市棚改项目在国开行统贷统还的唯

一主体；业务区域专营性较强，具体由子公司唐山城投负责。

安置房建设方面，公司建设安置房项目的土地为划拨地转出让地和公司通过招拍挂取得，

项目建设资金主要来自于银行贷款、自有资金和财政资金。项目整体竣工且验收后，唐山市财

政局按照相关部门审定的成本价与公司结算安置计划内的部分，安置计划内的房源由公司分配

至安置户，剩余房源由公司对外销售，销售对象主要为计划内安置户、区县（市）政府和市场

化购房者。

价格方面，销售至安置户的房源价格按照补偿安置协议的约定，不高于安置户与政府签订

拆迁补偿安置协议时的市场价；销售至区县（市）政府的房源，价格一事一议，一般略低于市

场价；市场化销售的部分，价格随行就市。账务处理方面，公司将收到的财政资金计入专项应

付款；唐山市财政局与公司进行结算时，专项应付款冲减存货，不足冲减的部分计入其他应收

款，不确认收入；公司仅就对外销售部分确认收入，并结转相应成本。

近年来，公司已完工项目为唐山市城子庄震后危改安置住房项目、唐山市建华桥震后危改

安置住房项目和唐山市南富庄震后危改安置住房项目（C区）。截至 2019 年 9 月末，上述项

目累计已投资 18.48 亿元，其中 7.10 亿元房屋建设成本已由唐山市财政与公司进行结算，即存

货冲减专项应付款；4.08 亿元的房屋已对外销售，累计确认收入 4.44 亿元；已完工且尚未结转

的安置房项目成本为 7.30 亿元，该部分房屋建设成本回款方式尚未确定。

2017 年～2018 年，公司分别实现安置房销售收入 3.13 亿元和 0.96 亿元，毛利率分别为

1.56%和 24.72%。其中，2017 年毛利率较低主要系本年度安置房销售对象主要为计划内安置户，

价格较低所致；2018 年毛利率较高主要系本年度销售的房屋为唐山市南富庄震后危改安置住房

项目（C区）非住宅，销售价格相对较高所致。

图表 7 截至 2019 年 9月末已完工项目情况（单位：亿元）

项目建设单位工期累计已投资金额

剩余未结转成本金额

唐山市城子庄震后危改安置住房项目唐山城投 2013.07～2016.12 10.56 5.47

唐山市建华桥震后危改安置住房项目唐山城投 2011.10～2014.08 3.34 0.51

唐山市南富庄震后危改安置住房项目（C区）唐山城投 2014.7～2015.12 4.58 1.32

合计 - - 18.48 7.30数据来源：公司提供，东方金诚整理

截至 2019 年 9 月末，公司重点在建项目为唐山市南富庄震后危改安置住房项目，包括 A



12

区、B区和C区，其中C区已经完工，其余部分预计于 2021 年 9 月完工，计划总投资为 25.56

亿元，累计已投资 12.34 亿元，尚需投资 13.22 亿元。同期末，公司暂无拟建项目。

棚改项目贷款统贷统还方面，唐山城投作为唐山市棚改项目统贷统还平台，负责承接唐山

市棚户区改造项目在国家开发银行河北省分行的贷款。具体为，唐山城投作为借款人与贷款人

国开行、指定用款人区县（市）城投三方签订借款合同，承接棚改项目贷款，贷款本金和利息

由用款的区县（市）城投承担。唐山市财政局、唐山城投、区县（市）政府与区县（市）城投

签订四方监管协议，由唐山城投对棚改贷款资金进行监管。棚改贷款资金偿还保障措施包括两

方面，一是区县（市）政府就收到的贷款额度向唐山市财政局出具还款承诺，如不能按时还款

由河北省财政厅或唐山市财政局通过对区县（市）财政扣款偿还；二是唐山市政府与唐山城投

签订《差额补足协议》，承诺差额部分由唐山市政府承担。

截至 2018 年末，公司承接的棚改项目国开行贷款余额为 110.86 亿元，其中区县（市）城

投棚改项目贷款余额为 88.95 亿元；市本级棚改项目贷款余额 21.91 亿元。

燃气业务

公司是唐山市主要的燃气供应主体，燃气业务具有很强的区域专营性；近年来该业务收入

增长较快，是公司收入和毛利润最重要来源

公司燃气业务由三级子公司燃气集团负责运营。燃气集团前身为唐山市煤气公司，成立于

1978 年 10 月。截至 2019 年 9 月末，燃气集团注册资本为 5.41 亿元，唐山城投直接持有燃气

集团 51.00%的股权。燃气集团主要负责天然气、焦炉煤气经营和售后服务、燃气工程设计、监

理、施工安装等。

公司燃气业务采用燃气特许经营权的经营模式。燃气集团持有河北省住房和城乡建设局颁

发的《燃气经营许可证》，许可证有效期从 2016 年 11 月 3 日至 2021 年 11 月 2 日。燃气集

团向天然气供应商购买天然气，并通过管网输送、销售给用户。截至 2019 年 9 月末，公司天

然气管网 2770 公里，焦炉气管网长度 175.3 公里。

燃气集团是唐山市主要的燃气供应主体，服务面积约占唐山市 6成。燃气集团主要承担路

南区、路北区、高新技术开发区、丰润区、空港新城、古冶区、开平区、滦南县、曹妃甸城区、

海港开发区、丰南区、汉沽管理区、乐亭县的天然气和焦炉气供应。其中，除了开平区、丰南

区和乐亭县外，燃气集团在各区域均为唯一的燃气供应主体。



13

图表 8 燃气集团服务范围示意图


燃气采购方面，公司的天然气供应商以唐山市天然气有限公司7和中国石油天然气股份有限

公司冀东油田分公司为主；焦炉气供应商包括唐山市荣义炼焦制气有限公司、唐山东方炼焦制

气有限公司和唐山市汇丰炼焦制气有限公司等。

天然气销售方面，2016 年～2018 年，公司天然气销售户数分别为 55 万户、57 万户和 70

万户，增长较快主要系新建居民楼交付使用所致。天然气的销售价格标准由政府有关部门予以

确定，2017 年～2019 年销售价格标准均有所调增。截至 2019 年 9 月末，居民生活用天然气价

格实行阶梯价格，非居民用天然气实行冬季及非冬季最高限价，详见下表。

图表 9 截至 2019 年 9月末公司天然气主要价格情况

类型调整前调整后

价格（元/立方米）批文价格（元/立方米）批文

居民2.4/2.88/3.4（阶梯

价格）唐发改价格[2017]229 号

2.66/2.88/3.25（阶梯价格）

唐发改价格[2019]229 号

非居民 3.30（最高限价）唐发改价格[2017]461 号

冬季价：3.65（最高限价）

唐发改价格[2018]492 号

非冬季价：3.30（最高限价）

唐发改价格[2017]461 号


近年来，公司燃气业务收入增长较快，燃气业务是公司收入和毛利润最重要来源。2016 年～

2018 年，公司燃气业务收入分别为 9.83 亿元、10.58 亿元和 12.25 亿元，其中 2018 年增幅较

大系唐山市实施气代煤政策和服务区域内新建居民楼交付使用及 2017 年起天然气价格有所调

增等致使居民用户增加所致；燃气业务毛利润分别为 2.39 亿元、2.02 亿元和 2.00 亿元，占公

司毛利润的比重分别为 78.55%、66.62%和 52.62%，为公司贡献稳定的毛利润；毛利率分别为

24.33%、19.09%和 16.34%，持续下降主要系近年来公司购气单价大幅增长，而售气单价受政

府干预涨幅较小所致。随着唐山市气代煤政策不断推进，预计未来公司的燃气业务收入将继续

7 北京市燃气集团有限责任公司持股 60%，唐山市保障性安居工程投资建设有限公司持股 40.00%。



14

保持增长。

水务业务

公司主要负责唐山市市区自来水供应和污水处理，是市区重要的供水主体，水务业务具有

很强的区域专营性

公司水务业务主要包括唐山市市区自来水供应和居民生活污水和工业污水处理，分别由三

级子公司唐山自来水和唐山排水负责运营，具有很强的区域专营性。

自来水供应方面，公司是唐山市市区重要的供水主体。截至 2019 年 9 月末，唐山自来水

拥有 9座水厂和 1522 千米供水管网，承担着唐山市中心区百余万居民和 2.3 万余工商业户的用

水需求，服务面积近 200 平方公里。

图表 10 公司自来水供应业务经营数据

项目 2016年 2017年 2018年

供水能力（万吨/日） 53.5 53.5 53.5

供水量（万吨） 10404 9897 10437

自来水销售量（万吨） 7992 7754 8630

产销差率/漏损率 23.18 21.65 17.31

自来水管网长度（公里） 1064 1129 1160数据来源：公司提供，东方金诚整理

污水处理方面，截至 2019 年 9 月末公司拥有 9座污水处理厂，合计污水处理能力 49 万吨

/日，服务面积约 160 万平方公里。2016 年～2018 年，公司污水处理量分别为 14406.8 万吨、

14583.6 万吨和 15601.7 万吨，保持增长。

图表 11 公司污水处理业务经营数据

项目 2016年 2017年 2018年

污水处理能力（万吨/日） 49 49 49

污水处理量（万吨） 14406.8 14583.6 15601.7

服务面积（平方公里） 160 160 160数据来源：公司提供，东方金诚整理

价格方面，标准由政府有关部门予以确定，截至 2019 年 9 月末，唐山市具体供水价格和

污水处理费如下表。自来水价格方面，2019 年 3月，经批复，唐山市自来水销售价格小幅上涨。

污水处理费方面，2017 年 1月～2018 年 7 月，唐山市污水处理费未做调整，2018 年 8月，唐

山市污水处理费价格有所调增。



15

图表 12 唐山市水费价格情况（单位：元/吨）

水价类别2017年 1月～2018年 7月8

2018年 8月～2019年 2月

2019年 3月至今

污水处理费水费价格污水处理费水费价格污水处理费

居民生活用水

第一阶梯：≤120立方米

1.1

3.2

1.5

3.5

1.5第二阶梯：120～180（含）立方米

4.8 5.25

第三阶梯：≥180立方米

9.6 10.5

趸售用水

1.49

2.9 1.5 3.2 1.5

学校、居委会等 3.52 1.5 3.85 1.5

非居民生活用水 5.7 2.2 6.5 2.2

特种行业用水 30 2.2 30 2.2

工业原水 3.3 2.2 3.3 2.2数据来源：公司提供，东方金诚整理

2017 年～2018 年，公司水务业务分别实现收入 4.839亿元和 6.08 亿元，毛利润-0.08 亿元

和 0.92 亿元，毛利率分别为-1.65%和 15.07%。其中，2017 年受污水处理业务亏损影响，公司

水务业务毛利率为负；2018 年唐山市污水处理费价格有所调增，本年度转亏为盈。

股权投资

公司向唐山市内的多家企业进行股权投资，投资业务收益稳步增长

近年来，根据唐山市产业发展规划和公司业务开展需要，公司向唐山市内多家优质企业进

行了股权投资。公司对外投资的资金来源为财政资金、自有资金、外部融资、分红再投资等，

投资领域主要集中在化工、能源、交通（港口、铁路、机场）等行业。公司主要通过被投资企

业的现金分红、股权转让和上市退出等方式来回收投资成本。

截至 2019 年 9 月末，公司对主要股权投资企业累计投资 43.90 亿元。同期末，公司投资

的主要企业有唐山三友集团有限公司、河北建投交通投资有限责任公司、津秦铁路客运专线有

限公司和中交新城投唐山建设有限公司等。其中，对河北建投交通投资有限责任公司出资 7.00

亿元和津秦铁路客运专线有限公司出资 6.59 亿元均系公司以财政拨付资金投资津秦客运专线；

对中交新城投唐山建设有限公司出资0.50亿元系公司作为政府方出资代表以财政资金投资唐山

市环城水系提升改造综合治理工程 PPP 项目。

公司投资收益主要来自参股企业的派息分红和转让股权等。近年来，公司投资收益稳步增

长，对利润贡献较大。2016 年～2018 年，公司投资收益分别为 1.52 亿元、1.84 亿元和 2.16

亿元，占利润总额的比重分别为 66.94%、62.48%和 105.33%。但公司投资项目面临产业周期

和被投资企业经营不善等退出风险，未来存在一定的不确定性。

8 未获得自来水费价格。9 2017 年公司水务业务收入数据未经审计。



16

图表 13 截至 2019 年 9 月末公司主要对外股权投资情况（单位：亿元、%）

被投资单位出资金额持股比例 2018年投资收益

唐山三友集团有限公司 12.17 23.67 2.21

河北建投交通投资有限责任公司 7.00 4.38 -

津秦铁路客运专线有限公司 6.59 4.86 -

唐山银行股份有限公司 6.9510 7.42 0.10

华润电力（唐山曹妃甸）有限公司 2.59 10.00 0.12

河北沿海产业投资基金合伙企业（有限合伙） 2.00 8.16 -

华润电力唐山丰润有限公司 1.52 20.00 0.15

国投曹妃甸港口有限公司 1.33 4.00 -

财达证券股份有限公司 0.78 2.44 0.10

唐山市曹妃甸供水有限责任公司 0.65 11.67 0.01

中交新城投唐山建设有限公司 0.50 20.00 0.00

唐山华润热电有限公司 0.47 20.00 -

河北大唐国际丰润热电有限责任公司 0.43 16.00 -0.11

河北大唐国际唐山热电有限责任公司 0.40 20.00 -0.20

唐山三友氯碱有限责任公司 0.20 2.85 0.06

唐山燕山赛德热电有限公司 0.16 40.00 -0.04

唐山赛德热电有限公司 0.16 40.00 -0.04

唐山建投房地产开发有限公司 0.05 50.00 -0.24

合计 43.90 - 2.12注：以上被投资单位为不完全列示数据来源：公司提供，东方金诚整理

其他业务

公司其他业务主要为商业地产开发、租赁及物业管理、置业担保等，对公司营业收入和毛

利润形成了重要补充

公司其他业务主要为商业地产开发、租赁及物业管理、置业担保等。近年来公司其他业务

收入有所波动，毛利率较为稳定。2016 年～2018 年，公司其他业务中商业地产开发业务收入

占比分别为 63.91%、55.48%和 44.16%，是其他业务收入的重要来源。公司租赁及物业管理、

置业担保收入规模相对较小。租赁及物业管理业务主要系公司对自持的资产出租、提供物业管

理服务并收取租金、物业管理费。公司置业担保业务主要系金发集团为唐山市公积金贷款提供

担保。

10 其中自有资金为 1.88 亿元。



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图表 14 公司其他业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%）

项目2016年 2017年 2018年

收入毛利率收入毛利率收入毛利率

商业地产开发 1.01 41.43 1.25 28.24 0.71 28.14

租赁及物业管理、置业担保等 0.57 40.90 1.00 60.60 0.90 50.25数据来源：公司提供，东方金诚整理

公司商业地产开发业务主要由三级子公司城投房开负责，房地产开发资质为三级。公司已

开发商业地产项目为唐山南湖休闲美食广场项目和唐山友谊路休闲商务区（RBD）项目，土地

均为公司通过招拍挂取得，建设资金来源于公司自筹，完工后优先出售，其次出租。

唐山南湖休闲美食广场项目位于唐山市路南区，主要建设内容为品味餐饮、娱乐、购物、

休闲广场、电影院、商务酒店及附属设施，总建筑面积 10.7 万平方米，建筑密度 31.8%，容积

率 1.0，已于 2011 年完工；已售 4.46 万平方米，剩余可出售面积 5.63 万平方米。

唐山友谊路休闲商务区（RBD）项目位于唐山市路北区，主要建设内容包括商业建筑、酒

店式公寓、写字楼及其他附属设施，总建筑面积 10.00 万平方米，建筑密度 35.5%，容积率 2.0，

已于 2013 年完工；已售 3.65 万平方米，剩余可出售面积 3.49 万平方米。

图表 15 截至 2019 年 9 月末公司已完工商业地产开发项目（单位：万平方米、元/平方米、%）

项目可出售面积

已售面积

已售均价

剩余面积

已租面积

出租率开始运营时间

唐山南湖休闲美食广场项目 10.09 4.46 15000 5.63 2.01 35.70 2012 年唐山友谊路休闲商务区（RBD）项目

7.14 3.65 11000 3.49 1.28 36.68 2013 年

合计 17.23 8.11 - 9.12 3.29 36.07 -数据来源：公司提供，东方金诚整理

截至 2019 年 9 月末，公司在建商业地产项目为唐山工业职业技术学院教职工住宅桃源居，

已于 2019 年 1 月开工，预计于 2020 年 12 月完工，计划总投资为 4.43 亿元，累计已投资为

1.26 亿元，尚需投资 3.17 亿元；项目完工后将被销售至唐山工业职业技术学院教职工。同期末，

公司无拟建商业地产开发项目。

发展战略

近年来，公司积极推进市场化转型，未来重点发展城市建设与发展板块、城市经营与管理

板块等六大业务板块

近年来，公司积极推进市场化转型。根据公司五年发展规划（2019～2023 年），公司定位

为国有资本投资运营平台，助力唐山市地区经济发展，重点发展六大业务板块，分别为城市建

设与发展板块、城市经营与管理板块、交通与物流板块、能源与环保板块、金融与投资板块、

医疗与健康板块。

具体来看，城市建设与发展板块，公司将该业务定位为核心业务，将围绕“一港双城”、

京津冀协同发展、“公转铁”等政策，承接轨道交通与道路、港口、公共停车场、唐山市海绵

城市等建设任务，重点利用 PPP模式推动基建开发业务发展。公司已主导完成唐曹铁路建设，



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正在推进“公转铁”钢铁企业专用线建设、以 PPP模式建设工职院和唐山西综合客运枢纽项目。

城市经营与管理板块，公司将该业务定位为核心业务，将在物业领域与唐山市中小房地产

企业合作，开拓住宅物业市场；商业经营方面，通过市场化经营实现国有资产保值增值。依托

与保利物业集团组建的合资公司，借助先进管理经验与运营模式，基于公司自持的唐曹铁路站

房、火车站西广场及唐山西综合客运枢纽、唐山饭店及市直管 34 个老旧小区等项目拓展物业服

务范围。

交通与物流板块，公司将通过在技术、设备以及运营管理等方面选择合适的企业进行合作，

在港口、铁路、机场等环节进行投资，基于立体交通、多式联运等需要建设综合性物流平台。

公司正在推进人民医院立体停车场建设，融合静态交通大数据与智慧城市服务，联合交通部门

共同打造智慧城市静态交通平台，合力解决城市停车难问题。

能源与环保板块，公司将围绕公共交通、公共能源设施等方面的改造升级开展业务。通过

加强业务协同，打通发电、售电和用电等环节，发挥在电力领域的协同优势。

金融与投资板块，公司将积极开展产业基金、担保、融资租赁等核心金融业务，为公司重

大项目进行融资的同时，以中小企业的金融服务为切入点形成一定程度的盈利能力。

医疗与健康板块，公司将该业务定位为探索性业务，近期发展目标为围绕医院、高端体检、

医疗中介、幼妇医疗等谋划 1～2个项目，探索医疗和大健康领域相关业务发展。

外部支持

作为唐山市重要的基础设施建设和国资运营主体，公司在资金注入、财政专项资金、资产

划拨和财政补贴等方面得到股东及相关各方的大力支持

唐山市重要的市级城投包括唐山新城投和唐山文旅投，其中唐山文旅投主要负责文化旅游

项目投融资。唐山新城投作为唐山市重要的基础设施建设和国资运营主体，在资金注入、资产

划拨和财政补贴等方面得到股东及相关各方的大力支持。

资金注入方面，2017 年～2018 年，实际控制人及相关方累计向公司注入货币资金 15.07

亿元，其中 13.27 亿元计入资本公积。

财政专项资金方面，截至2018年末，公司累计获得唐山市财政局拨付的财政专项资金73.20

亿元，计入专项应付款，预计未来待项目完工后转入资本公积。

资产划拨方面，近年来，唐山市国资委等部门将子公司股权、管网等资产无偿划拨至公司。



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图表 16 截至 2018 年末公司获得的资产划拨情况（单位：亿元）

划拨方划拨资产划拨时间账面价值

唐山市人民政府管网资产 2017 年 10.45

唐山市国资委唐山自来水和唐山排水 100%股权 2018 年 5.71

唐山市财政局唐山银行 4.95%股权 2018 年 5.07

唐山市财政局交通银行股权 626.50 万股 2018 年 0.38

合计 - - 21.6111


财政补贴方面，2016 年～2018 年，公司分别获得财政补贴 1.98 亿元、2.02 亿元和 1.93

亿元。

考虑到公司在唐山市基础设施建设领域的重要地位，预计未来将继续得到股东及相关各方

的大力支持。

企业管理

产权结构

截至 2019 年 9 月末，公司注册资本和实收资本均为 40.46 亿元，唐山市国资委为公司唯

一股东和实际控制人。

治理结构

公司不设股东会。

公司设董事会。董事会由 5名董事组成，董事会成员中的职工代表由公司职工代表大会选

举产生，其余董事由唐山市国资委委派，任期三年，任期届满可连派连任。董事会设董事长 1

名，由唐山市国资委在董事会成员中指定。

公司设监事会，监事会由 5 名监事组成，其中职工代表的比例不得低于 1/3，监事会成员

中的职工代表由公司职工代表大会选举产生，其余监事由唐山市国资委委派，任期三年，任期

届满可连派连任。监事会主席由唐山市国资委从监事会成员中指定。

公司设总经理 1名，总经理由董事会聘任或解聘。总经理对董事会负责，主要行使职权包

括主持公司的生产与经营管理工作、组织实施董事会决议并向董事会报告工作等。

管理水平

公司设立了综合办公室、人力资源部、计划财务部、筹融资部等共八个职能部门。

制度建设方面，公司制定了财务管理制度、资金管理制度、投融资管理制度和法务管理制

度等各项管理制度，对于提高经营效率和减少管理风险具有积极作用。

综合看来，公司建立了必要的治理架构、内部组织结构和基本管理制度，管理制度较为健

全。

11 2017 年～2018 年，唐山宾馆等资产被划出。



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财务分析

财务质量

公司提供了 2016 年～2018 年模拟合并财务报表及 2019 年 1～9 月合并财务报表，其中

2016 年～2018 年模拟合并财务报表是以假定公司在 2016 年 1 月 1 日已成立，并在成立时可

以控制唐山建投、唐山城投、金发集团的基础上编制而成。上会会计师事务所（特殊普通合伙）

对公司 2016 年～2018 年模拟合并财务数据进行了联合审计，并出具了标准无保留意见的审计

报告。公司 2019 年 1～9月合并财务报表未经审计。

截至 2019 年 9 月末，公司纳入合并报表范围的二级子公司共 4家（详见附件二）。2017

年合并范围无变化；2018 年合并范围增加二级子公司 1家，增加三级子公司 4家（唐山自来水

和唐山排水等）。其中，唐山自来水和唐山排水系唐山市人民政府于 2009 年无偿划入唐山城投，

于 2018 年纳入合并范围12。

资产构成与资产质量

公司资产规模有所波动，结构转变为以非流动资产为主，且流动资产中变现能力较弱的其

他应收款和存货占比较大，资产流动性较低

近年来，公司资产规模有所波动。2018 年末，公司总资产中流动资产占比由 2016 年末的

68.21%下降为 49.98%，资产结构转变为以非流动资产为主。

12 唐山自来水和唐山排水系唐山市人民政府于 2009 年无偿划入唐山城投，但是工商变更未完成，唐山城投委托唐山市资产处置中心对唐山自来水和唐山排水进行管理，公司未将唐山自来水和唐山排水纳入合并范围。2019 年 12 月，唐山城投与唐山市资产处置中心签订国有资产委托管理补充协议，约定自 2019 年 12 月起唐山市资产处置中心不再对唐山自来水和唐山排水进行管理。本模拟合并财务报表假定上述补充协议于 2018 年 1 月 1日签订，公司在 2018 年 1 月 1日已取得唐山自来水、唐山排水及其子公司的控制权。



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图表 17 公司资产构成情况（单位：亿元）

项目 2016年末 2017年末 2018年末 2019年 9 月末资产总额 570.22 588.33 532.97 547.28

其中：货币资金 80.36 62.34 54.63 49.95

应收账款 0.64 0.68 1.28 1.54

其他应收款 271.52 201.90 172.79 169.74

存货 33.36 30.68 32.59 36.05

可供出售金融资产 25.56 25.10 29.68 33.54

长期股权投资 17.91 89.20 20.33 21.34

固定资产 11.13 22.10 37.91 36.04

在建工程 59.14 81.81 108.88 121.33

其他非流动资产 61.50 59.14 59.71 62.04数据来源：合并财务报表，东方金诚整理

公司流动资产主要由其他应收款、货币资金和存货等构成，受其他应收款减少影响，近年

来持续下降。

公司其他应收款主要为与非关联方的往来款、区县（市）棚改项目国开行贷款和应收代偿

款。近年来公司其他应收款持续减少，主要系公司 2014 年的国开行统贷统还的棚改项目贷款部

分本金调剂回收所致。2018 年末，公司其他应收款中应收唐山市财政局往来款 62.60 亿元。同

期末，公司其他应收款前五名单位分别为唐山市财政局，以及路北区、路南区、开平区、丰南

区的基础设施建设主体（详见下表），合计在其他应收款中占比为 71.26%，集中度较高；应收

代偿款为三级子公司唐山融资担保有限公司进行担保业务时，因客户未能履约而代客户偿还的

款项。



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图表 18 2018 年末公司其他应收款前五名情况（单位：亿元、%）

单位企业性质金额款项性质占比唐山市财政局政府部门 62.60 往来款 36.48

唐山市路北区城市建设投资集团有限公司国企 28.28 区县（市）棚改项目国开行贷款 16.48

唐山市路南区城市建设投资有限公司国企 15.72 区县（市）棚改项目国开行贷款 9.16

唐山市开平区城镇建设开发有限公司国企 9.72 区县（市）棚改项目国开行贷款 5.67

唐山市丰南建设投资有限公司国企 5.95 区县（市）棚改项目国开行贷款 3.47

合计 - 122.27 - 71.26数据来源：公司提供，东方金诚整理

公司货币资金主要为银行存款，近年来持续减少。2018 年末，公司货币资金中受限金额为

1.49 亿元，其中银行定期存单 1.10 亿元，农民工工资预储金 0.39 亿元。

公司存货主要为项目开发成本，2018 年末主要为唐山火车站西广场综合体项目、安置房项

目和唐山南湖休闲美食广场等项目的投资成本。

公司应收账款主要为应收售房款、售气款等。2018 年末，公司应收账款前五名合计应收金

额在应收账款中占比为 37.32%，集中度较低，账龄较为分散。

公司非流动资产主要由在建工程、其他非流动资产、固定资产和可供出售金融资产等构成，

近年来有所波动，主要系受唐山文旅投股权划出影响所致。2017 年，唐山市国资委以唐山文旅

投等股权出资组建唐山新城投时，唐山新城投未对唐山文旅投实现实质管控，将其计入长期股

权投资核算；2018 年唐山市人民政府将唐山文旅投股权划出。

公司在建工程主要为唐曹铁路工程、二环线工程和唐山市北环连接线（古冶-环线）等项目

成本，近年来增长较快主要系唐曹铁路工程和二环线工程投入较多所致。2018 年末，公司在建

工程中唐曹铁路工程 69.67 亿元、二环线工程和唐山市北环连接线（古冶-环线）工程 37.06 亿

元，合计在在建工程中占比为 98.03%。

公司其他非流动资产主要为中心区城区环线收费道路13、老交大项目的垫付款、预付工程款

等。2018 年末，公司其他非流动资产中中心区城区环线收费道路 30.65 亿元，系唐山市财政局

于2013年注入唐山城投，用以置换唐山市人民政府于2009年无偿注入的28条城市道路资产14；

非公司承建的老交大项目款 10.32 亿元，系公司为该项目垫付的拆迁款和货币化安置购房款，

预付唐曹铁路工程款 9.01 亿元；上述款项合计在其他非流动资产中占比为 83.72%。

公司固定资产主要为办公楼、唐山饭店、管网等，近年来保持增长。其中 2017 年增加主要

系唐山市人民政府将评估价值 10.45 亿元的管网资产无偿划入公司所致，2018 年增加主要系唐

山市自来水公司和唐山城市排水有限公司纳入合并范围带入的办公楼、污水管网等所致。

近年来公司可供出售金融资产规模有所波动，主要为持有的以成本价值计量的河北建投交

通投资有限责任公司、唐山银行股份有限公司、津秦铁路客运专线有限公司、河北沿海产业投

资基金合伙企业(有限合伙)的股权。2018 年，唐山市财政局将其持有的唐山银行股份有限公司

13 中心区城区环线收费道路由政府收费，政府以财政补贴的形式对公司进行补偿，该条道路自 2018 年 1 月停止收费。14 2009 年 5 月，唐山市人民政府将评估价值为 54.11 亿元的 28 条城市道路资产无偿划入唐山城投；2009 年 10 月，唐山市财政局与唐山城投签订签署收购部分城市道路资产协议，协议约定以 56.00 亿元回购上述 28 条道路资产；2013 年 4 月，唐山城投与唐山市财政局就上述道路资产回购协议签订《收购部分城市道路资产补充协议书》，约定上述道路资产收购总金额变更为 54.11 亿元，采用经营性资产加资金的收购方式，其中经营性资产为评估价值为 30.65 亿元的中心区城区环线收费道路，差额 23.46 亿元由唐山市财政局分期支付，截至 2019 年 9 月末已支付完毕。



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4.95%股权（价值 5.07 亿元）无偿转让至公司，致使公司可供出售金融资产增长。

截至 2019 年 9月末，公司受限资产为 23.69 亿元，占资产总额的比重为 4.33%，其中房产

及在建工程 19.60 亿元、货币资金 4.08 亿元。此外，公司 0.50 亿元的政府补贴受益权被质押。

资本结构

公司所有者权益有所波动，以实收资本和资本公积为主

近年来公司所有者权益有所波动，其中 2018 年末有所下降系唐山市人民政府将唐山文旅投

股权划出，导致实收资本减少 11.80 亿元、资本公积减少 56.55 亿元所致。公司所有者权益主

要由实收资本和资本公积构成，其中资本公积主要由股东及相关各方无偿划拨股权、资金等各

类资产形成。公司模拟合并财务报表中未列示 2016 年末所有者权益二级科目明细。

图表 19 公司所有者权益构成情况（单位：亿元）

科目 2016年末 2017年末 2018年末 2019年 9月末所有者权益总计 150.38 244.11 200.35 202.62

其中：实收资本 - 52.26 40.46 40.46

资本公积 - 168.94 129.68 136.08

未分配利润 - 2.83 3.18 0.3015

数据来源：合并财务报表，东方金诚整理

公司负债规模有所波动，负债结构以非流动负债为主

近年来，公司负债规模有所波动，负债结构以非流动负债为主。2018 年末，公司负债总额

中非流动负债占比为 80.25%。

15 公司一般是在每年的第四季度获得政府补贴，2019 年 1～9月亏损，导致 2019 年 9 月末未分配利润规模小于 2018 年末数。



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图表 20 公司负债情况（单位：亿元）

项目 2016年末 2017年末 2018年末 2019年 9 月末负债总额 419.83 344.22 332.62 344.66

其中：应付账款 13.59 13.85 18.58 16.93

预收账款 3.84 3.32 3.33 4.74

其他应付款 10.81 12.41 23.41 23.46

一年内到期的非流动负债 23.28 10.89 14.26 7.77

长期借款 248.21 197.97 171.95 186.68

长期应付款 98.22 88.82 90.06 92.32扣除区县（市）棚改项目国开行贷款后

负债总额 - - 243.67 254.56

长期借款 - - 83.00 96.58注 1：公司未提供 2016 年末和 2017 年末区县（市）棚改项目国开行贷款余额。数据来源：合并财务报表，东方金诚整理

近年来，公司流动负债先降后升，主要由应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负

债等构成。

公司其他应付款主要为往来款、大气污染防治专项资金等。2018 年末，公司其他应付款中

往来款（14.56 亿元）占比为 62.21%，大气污染防治专项资金（6.71 亿元）占比为 28.69%，

合计为 90.89%。同期末，公司其他应付款金额较大的五家单位分别为唐山市财政局（拨付公司

大气污染防治专项资金，用以成立基金，投资相关企业）、唐山凯信房地产开发有限公司、唐

山饭店（集团）、唐山曹妃甸瑞和房地产开发有限公司和唐山市三电办公室，合计在其他应付

款16中占比为 48.54%，应付对象分布较为分散。

公司应付账款主要为安置房项目暂估补缴土地出让金（划拨转出让）、工程款、购气款、

购水款等。2018 年末，公司应付账款同比增长 34.13%，系唐曹铁路、工职院等项目投资成本

增加及合并范围增加唐山自来水和唐山排水所致。同期末，公司应付金额较大的五家单位中工

程款合计为 5.26 亿元，安置房项目暂估补缴土地出让金（划拨转出让）2.94 亿元，购气款 0.98

亿元，合计在应付账款中占比为 49.41%。

公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款和一年内到期的长期应付款。

2018 年末，公司一年内到期的非流动负债中一年内到期的长期借款 13.46 亿元，一年内到期的

长期应付款 0.80 亿元。

16 不包含应付利息和应付股利。



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公司非流动负债主要由长期借款和长期应付款构成。2016 年～2018 年公司长期借款下降

较快，其中 2017 年末同比减少 50.24 亿元，主要系公司承接的国开行棚改项目贷款部分本金调

剂回收及部分借款提前偿还等所致。2018 年末，公司长期借款中质押借款 116.30 亿元，其中

区县（市）棚改项目国开行贷款到期本息最终由承建棚改项目的区县（市）城投公司负责偿还，

质押物为用款的区县（市）棚改项目应收账款债权；信用借款 53.76 亿元；保证借款 14.35 亿

元；抵押借款 1.00 亿元，抵押物为房产及在建工程。

公司长期应付款主要为专项应付款和应付融资租赁借款。2018 年末，公司专项应付款 86.73

亿元，主要为唐山市财政局拨付的二环线项目（42.32 亿元）、老交大项目（13.52 亿元，老交

大项目的财政专项资金，用于偿还公司为该项目垫付的拆迁款和货币化安置购房款）、唐山火

车站西广场综合体项目、安置房项目等的专项建设资金；长期应付款（不含专项应付款）3.33

亿元，其中太平石化金融租赁有限责任公司 1.85 亿元和交银金融租赁有限责任公司 1.28 亿元

系唐山排水融资租赁设备款，中国农发重点建设基金有限公司 1亿元系唐曹铁路项目借款。

公司债务规模有所波动，短期债务占比较低；扣除区县（市）棚改项目国开行贷款后的债

务率水平一般

近年来，公司债务规模有所波动，债务结构以长期债务为主。2016 年～2018 年末，公司

全部债务中短期债务占比分别为 9.06%、5.72%和 8.73%，短期债务占比较低。

债务率方面，2016 年～2018 年末，公司资产负债率分别为 73.63%、58.51%和 62.41%；

全部债务资本化比率分别为 66.03%、47.89%和 49.32%，债务率水平较高。2018 年末，公司

扣除区县（市）棚改项目国开行贷款后的资产负债率为 54.88%，较扣除前下降 7.53 个百分点；

全部债务资本化比率为 34.60%，较扣除前下降 14.72 个百分点。扣除区县（市）棚改项目国开

行贷款后，公司债务率水平一般。

图表 21 公司主要债务指标情况（单位：亿元、%）

项目 2016年末 2017年末 2018年末 2019年 9 月末

全部债务 292.27 224.30 194.94 203.65

其中：短期债务 26.49 12.82 17.02 14.04

长期债务 265.78 211.48 177.92 189.61

全部债务/负债总额 69.62 65.16 58.61 59.09

资产负债率 73.63 58.51 62.41 62.98

全部债务资本化比率 66.03 47.89 49.32 50.13扣除区县（市）棚改项目国开行贷款后

全部债务 - - 105.99 113.55

长期债务 - - 88.97 99.51

全部债务/负债总额 - - 43.50 44.61

资产负债率 - - 54.88 55.68

全部债务资本化比率 - - 34.60 35.91注：公司未提供 2016 年末和 2017 年末区县（市）棚改项目国开行贷款余额。资料来源：合并财务报表，东方金诚整理

截至 2019 年 9月末，公司对外担保余额为 1.65 亿元，其中对民营企业担保金额为 0.30 亿



26

元，其余均为国有企业；担保比率为 0.81%，担保方式为保证担保。

图表 22 截至 2019 年 9月末公司对外担保情况（单位：亿元）

被担保方担保方担保金额起止时间担保方式华能曹妃甸港口有限公司唐山建投 1.00 2013.6～2027.6 保证

唐山唐承铁路运输有限责任公司唐山建投 0.30 2010.11～2019.12 保证

北京唐山大厦酒店管理有限责任公司唐山城投 0.12 2017.8～2020.8 保证




合计 - 1.65 - -数据来源：公司提供，东方金诚整理

盈利能力

公司营业收入增长较快，利润对投资收益和财政补贴具有较高依赖，公司整体盈利能力较

弱

近年来，公司营业收入增长较快；期间费用规模较大，以管理费用为主，在营业收入中占

比较高，对利润侵蚀较重。其中，2018 年，公司管理费用同比增长 61.01%，主要系合并范围

增加唐山自来水和唐山排水所致。2016 年～2018 年公司利润总额中投资收益占比分别为

66.94%、62.48%和 105.33%，财政补贴占比分别为 87.57%、68.80%和 94.38%，利润对投资

收益和财政补贴具有较高依赖。从盈利能力指标看，近年来公司总资本收益率和净资产收益率

均较低，盈利能力较弱。

图表 23 公司盈利能力指标（单位：亿元）

科目 2016年 2017年 2018年 2019年 1～9 月营业收入 11.41 15.97 20.89 12.18

营业利润率（%） 24.56 16.98 15.82 -

期间费用 3.77 3.37 5.51 2.66

期间费用/营业收入（%） 33.02 21.09 26.37 21.87

利润总额 2.27 2.94 2.05 -2.15

投资收益 1.52 1.84 2.16 0.73

财政补贴 1.98 2.02 1.93 -

总资本收益率（%） 0.52 0.61 0.62 -

净资产收益率（%） 1.30 1.04 0.87 -资料来源：合并财务报表，东方金诚整理

现金流

公司经营性现金流有所波动，投资性现金流持续净流出且规模较大，公司所需现金主要依

靠外部融资活动

2016 年～2018 年，公司经营活动现金流入逐年增长，主要为主营业务回款和往来款形成



27

的现金流入；现金收入比较高，主营业务获现能力较强。同期，公司经营活动现金流出有所波

动，主要是公司支付的购气款、购水款、部分项目工程款及往来款形成的现金流出；经营性现

金流由净流出转为净流入，有所波动。其中，主营业务所形成的净现金流由净流出转为净流入，

主要系 2018 年合并范围增加回款能力较好的水务业务所致。

图表 24 公司现金流情况（单位：亿元）

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 1～9 月

经营活动现金流入 19.60 23.77 28.50 19.43

现金收入比（%） 114.93 83.69 98.51 89.72

经营活动现金流出 27.97 21.18 28.22 20.40

经营活动产生的现金流净额 -8.36 2.60 0.28 -0.97

其中：销售商品提供劳务净现金流 -7.74 -0.57 3.85 2.82

其他与经营活动有关的净现金流 3.19 7.04 3.53 -1.00

投资活动现金流入 2.61 3.79 10.76 2.30

投资活动现金流出 19.05 36.34 31.07 19.26

投资活动产生的现金流量净额 -16.45 -32.54 -20.31 -16.96

筹资活动现金流入 131.57 128.19 87.42 31.35

筹资活动现金流出 90.89 116.27 76.58 18.10

筹资活动产生的现金流量净额 40.68 11.92 10.83 13.25

现金及现金等价物净增加额 15.87 -18.03 -9.20 -4.68数据来源：公司合并财务报表，东方金诚整理

公司投资活动现金流出主要为在建工程成本支出，近年来持续净流出。由于经营性现金净

流入远不能覆盖投资性现金净流出，公司所需现金主要依靠外部融资活动。2016 年～2018 年，

受外部融资环境变化影响，公司筹资性现金活动净流入规模减少。

偿债能力

作为唐山市重大基础设施建设项目建设和国资运营主体，公司业务具有较强的区域专营性，

得到了股东及相关各方的大力支持，公司综合偿债能力很强

从短期偿债能力来看，公司流动比率、速动比率和现金比率均较高，短期偿债压力较小。

从长期偿债能力来看，公司长期债务资本化比率较高，EBITDA 对全部债务的覆盖倍数很低，

公司面临一定的长期偿债压力。

图表 25 公司偿债能力指标情况（单位：%）

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 1～9 月

流动比率 668.13 659.79 405.48 420.79

速动比率 610.82 593.23 355.87 362.90

现金比率 138.04 135.26 83.16 80.21

长期债务资本化比率 63.86 46.42 47.03 48.34

全部债务/EBITDA（倍） 79.96 49.66 36.14 -

数据来源：合并财务报表，东方金诚整理



28

本期中期票据拟发行额为 5.00 亿元，是公司 2018 年末全部债务和负债总额的 0.03 倍和

0.02 倍。考虑到本期中期票据将全部用于偿还公司有息债务，其发行后对公司未来债务水平产

生的影响很小。从债务期限结构来看，截至 2019 年 9 月末公司现有全部债务分布较为均匀。

图表 26 截至 2019 年 9 月末公司扣除区县（市）棚改项目国开行贷款后的全部债务期限结

构和构成情况（单位：亿元）

注：债务期限结构未包含融资租赁款。数据来源：公司提供，东方金诚整理

同业对比

同业对比选取了信用债市场上存续主体信用级别为 AA+的市级建设主体，对 2018 年度地

区经济财政主要指标以及企业财务数据进行对比。

图表 27 同业对比情况（单位：亿元、%）

指标唐山市新城市建设投资集团有限公司

福州市建设发展集团有限公

司

石家庄市城市建设投资控股集团

有限公司

淄博市城市资产运营有限公司

济宁市城建投资有限责任公司

地区唐山市福州市石家庄市淄博市济宁市GDP 6955.0 7856.8 6082.6 5068.4 4650.6GDP 增速 7.3 8.6 7.4 6.1 7.1人均GDP（万元） 8.76 10.20 5.57 10.77 5.56一般公共预算收入 432.43 680.38 519.7 385.2 385.7一般公共预算支出 749.29 923.41 991.6 474.6 569.7资产总额 532.97 727.35 426.45 764.46 454.92所有者权益 200.35 293.04 204.07 467.88 192.86营业收入 20.89 72.97 18.74 26.13 38.54利润总额 2.05 5.63 5.08 3.61 1.33资产负债率 62.41 59.71 52.15 38.80 57.61全部债务资本化比率 49.32 35.95 25.98 30.30 35.51注：对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA+的同行业企业，表中数据年份均为 2018 年，东方金诚整理

与行业对比组企业相比，公司所在地区唐山市的经济规模和增速均处于中上游水平；一般

公共预算收入和支出居中。总体来看，唐山市经济财政实力属于较强水平。

在对比组企业中，公司总资产居中，所有者权益、营业收入处于中下游水平，债务率水平

较高。



29

过往债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（自主查询版），截至 2020 年 2 月 27 日，公

司本部未结清贷款中无关注类或不良/违约类记录。截至本报告出具日，公司在资本市场发行的

债券已按期支付到期本息。

抗风险能力

基于对唐山市地区经济及财政实力，公司获得的各项外部支持，以及公司自身经营和财务

风险的综合判断，公司抗风险能力很强。

结论

东方金诚认为，唐山市形成精品钢铁、装备制造、现代化工、新型建材及装配式住宅四大

支柱产业，经济总量在河北省居首位，经济持续较快增长，经济实力很强；公司主要从事唐山

市市级基础设施及安置房建设、燃气、水务等，主营业务具有较强的区域专营性；公司作为唐

山市重大基础设施建设项目建设和国资运营主体，在资金注入、财政专项资金、资产划拨和财

政补贴等方面得到了股东及相关各方的有力支持。

同时，东方金诚也关注到，公司建设的重大基础设施项目投资金额较大，均尚未投入运营，

未来收入和现金流存在一定的不确定性；公司拟建项目投资规模较大，面临较大的资本支出压

力；公司资产以非流动资产为主，且流动资产中变现能力较弱的其他应收款和存货占比较大，

资产流动性较低。

综合分析，公司的主体信用风险很低，偿债能力很强，本期中期票据到期不能偿还的风险

很低。



30

附件一：截至 2019 年 9月末公司股权结构和组织架构图

股权结构图

唐山市新城市建设投资集团有限公司

100%

唐山市人民政府国有资产监督管理委员

组织架构图



31

附件二：截至 2019 年 9月末公司纳入合并范围子公司情况（单位：亿元、%）

公司全称成立时间注册资本

持股比例纳入合并报表范围时间直接间接

唐山建设投资有限责任公司 1997.10.10 11.86 100.00 - 2016 年

唐山金融发展集团有限公司 2014.12.11 10.00 100.00 - 2016 年

唐山市城市建设投资集团有限公司 2003.07.08 18.60 100.00 - 2016 年

唐山市新城市建设投资集团房地产开发有限

公司2018.06.27 0.05 100.00 - 2018 年

唐山投资有限公司 1995.11.16 3.38 - 100.00 2016年

唐山建投饭店管理有限公司 2015.10.19 0.51 - 100.00 2016年

唐山建投物业服务有限公司 2013.12.20 0.0017 - 100.00 2016 年

唐山建投交通投资有限公司 2009.4.28 40.00 - 100.00 2016年

唐山建投铁路开发有限公司 2014.11.20 6.00 - 66.67 2016 年

唐山科技创业投资管理有限责任公司 2009.4.22 1.12 - 100.00 2016年

唐山农业发展投资有限责任公司 2003.5.23 0.66 - 100.00 2016年

唐山市天使投资基金有限公司 2018.11.02 - 100.00 2018年

唐山融资担保有限公司 2003.7.18 4.50 - 100.00 2016年

唐山金海资产开发投资有限公司 2001.06.08 0.62 - 68.29 2016 年

唐山数据产业有限公司* 2016.03.23 0.50 - 100.00 2016年

唐山金弘股权基金管理有限公司 2015.06.16 0.20 - 49.00 2016 年

中旭鑫盈融资租赁（唐山）有限公司 2016.12.22 2.50 - 40.00 2016 年

唐山市城投房地产开发有限公司 2009.02.12 2.00 - 100.00 2016年

唐山风情小镇旅游文化投资管理有限公司 2015.05.13 1.00 - 100.00 2016年

唐山市城投集团土地资产运营有限公司 2013.12.26 1.00 - 100.00 2016年

唐山市城投集团工职院项目有限公司 2018.01.31 0.50 - 100.00 2018年

唐山市城投集团城市道路建设运营管理有限

公司*2015.07.03 0.50 - 100.00 2016年

唐山市城投集团城市二环线建设运营管理有

限公司2014.01.03 0.50 - 100.00 2016年

唐山市南湖休闲美食广场物业服务有限公司 2009.08.17 0.01 - 100.00 2016年

唐山市城投火车站广场物业服务有限公司 2013.08.19 0.01 - 100.00 2016年

唐山市城北房地产开发有限公司 2009.12.09 0.51 - 80.00 2016 年

唐山市城东房地产开发有限公司 2009.11.05 0.10 - 70.00 2016 年

唐山市燃气集团有限公司 1993.08.18 5.41 - 51.00 2016 年

唐山市自来水公司 1997.04.04 1.34 - 100.00 2018年

唐山城市排水有限公司 1997.12.29 0.72 - 100.00 2018年

唐山建投饭店物业服务有限公司* 2016.03.02 0.0118 - 100.00 2016 年

唐山机场有限公司 2008.03.12 0.50 - 100.00 2016年

唐山唐曹铁路有限责任公司 2013.08.22 30.88 - 38.4719 2016年

17 50.00 万元18 50.00 万元19 公司为唐山唐曹铁路有限责任公司最大股东，拥有实际控制权。



32

公司全称成立时间注册资本

持股比例纳入合并报表范围时间直接间接

唐山金海九鼎创业投资基金合伙企业(有限

合伙)2015.09.02 0.1120 - 100.00 2016 年

唐山金发农业担保有限公司 2016.09.02 1.00 - 100.00 2016年

唐山市中小企业创业辅导有限公司 2003.12.11 0.01 - 100.00 2016年

唐山蓝天环保产业基金合伙企业（有限合伙） 2018.09.30 40.0121 - 25.09 2018 年

唐山市古冶燃气有限公司 2003.04.30 0.10 - 100.00 2016年

唐山市开平燃气有限公司 2003.10.30 0.15 - 100.00 2016年

唐山市丰南燃气有限公司 2007.11.23 0.05 - 100.00 2016年

唐山市海港燃气有限公司 2003.12.01 0.05 - 100.00 2016年

唐山市滦南燃气有限公司 2004.01.12 0.03 - 100.00 2016年

唐山市曹妃甸区燃气有限公司 2004.12.24 0.06 - 51.00 2016 年

唐山市汉沽燃气有限公司 2007.11.21 0.10 - 100.00 2016年

唐山市乐亭燃气有限公司 2012.02.28 0.05 - 100.00 2016年

唐山市曹妃甸工业区燃气有限公司 2006.08.15 0.03 - 100.00 2016年

唐山市曹妃甸新城燃气有限公司 2010.09.10 0.08 - 75.00 2016 年

唐山市公交压缩天然气有限责任公司 2003.04.28 0.01 - 80.00 2016 年

唐山市燃气集团工程有限公司 2008.12.10 0.20 - 100.00 2016年

唐山市煤气工程设计研究院 2001.03.12 0.05 - 100.00 2016年

唐山市工程建设监理公司 1992.11.18 0.01 - 100.00 2016年

唐山市燃气总公司煤气表修理厂 1992.07.16 0.01 - 100.00 2016年

唐山市燃气总公司燃气具销售维修中心 1994.04.20 0.02 - 100.00 2016年

唐山市景泽园林绿化有限公司 2009.02.26 0.02 - 100.00 2018年

唐山市清泽城市建设工程有限责任公司 2004.12.24 0.25 - 100.00 2018年

唐山市润泽排水水质监测有限公司 2006.04.29 0.003 - 90.00 2018 年

唐山市花院水处理剂有限公司 2000.09.28 0.04 - 78.75 2018 年

唐山惠泽流体技术有限公司 2006.05.31 0.08 - 100.00 2018年

唐山唐曹铁路津西港陆物流有限公司* 2018.11.08 3.00 - 100.00 2018年

唐山唐曹铁路瑞丰物流有限公司* 2018.11.08 2.00 - 100.00 2018年

唐山唐曹铁路纵横物流有限公司* 2018.11.08 3.00 - 100.00 2018年

唐山唐曹铁路东海文丰物流有限公司* 2018.11.08 1.50 - 100.00 2018年

唐山唐曹铁路东华物流有限公司* 2018.11.08 2.00 - 100.00 2018年

唐山唐曹铁路小集物流有限公司 2018.11.08 3.00 - 25.1522 2018年

唐山市城铁综合客运枢纽建设管理有限公司 2019.02.26 0.42 - 85.00 2019 年

唐山市曹妃甸区城铁房地产开发有限公司 2019.01.18 0.05 - 95.00 2019 年

备注：截至 2019 年 9 月末标“*”公司实收资本尚未到位，尚未实际运营。

20 基金管理规模21 基金管理规模22 公司实际控制蓝天基金，蓝天基金实际控制唐山唐曹铁路小集物流有限公司，因此将其纳入合并报表范围。



33

附件三：公司主要财务数据及指标

项目名称 2016年 2017年 2018年 2019年 9月

主要财务数据（单位：亿元）

资产总额 570.22 588.33 532.97 547.22

其中：货币资金 80.36 62.34 54.63 49.95

应收账款 0.64 0.68 1.28 1.54

其他应收款 271.52 201.90 172.79 169.74

存货 33.36 30.68 32.59 36.05

负债总额 419.83 344.22 332.62 344.66

全部债务 292.27 224.30 194.94 203.65

其中：短期债务 26.49 12.82 17.02 14.04

所有者权益 150.38 244.11 200.35 202.62

营业收入 11.41 15.97 20.89 12.18

利润总额 2.27 2.94 2.05 -2.15

经营活动产生的现金流量净额 -8.36 2.60 0.28 -0.97

投资活动产生的现金流量净额 -16.45 -32.54 -20.31 -16.96

筹资活动产生的现金流量净额 40.68 11.92 10.83 13.25

主要财务指标

营业利润率（%） 24.56 16.98 15.82 -

总资本收益率（%） 0.52 0.61 0.62 -

净资产收益率（%） 1.30 1.04 0.87 -

现金收入比率（%） 114.93 83.69 98.51 89.72

资产负债率（%） 73.63 58.51 62.41 62.98

长期债务资本化比率（%） 63.86 46.42 47.03 48.34

全部债务资本化比率（%） 66.03 47.89 49.32 50.13

流动比率（%） 668.13 659.79 405.48 420.79

速动比率（%） 610.82 593.23 355.87 362.90

现金比率（%） 138.04 135.26 83.16 80.21

经营现金流动负债比率（%） -14.36 5.63 0.43 -

EBITDA利息倍数（倍） 0.58 0.77 1.17 -

全部债务/EBITDA（倍） 79.96 49.66 36.14 -



34

附件四：主要财务指标计算公式

指标计算公式

毛利率（%）（营业收入-营业成本）/营业收入×100%

营业利润率（%）（营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%

总资本收益率（%）（净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

净资产收益率（%）净利润/所有者权益×100%

现金收入比率（%）销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%

资产负债率（%）负债总额/资产总额×100%

长期债务资本化比率（%）长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

全部债务资本化比率（%）全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

流动比率（%）流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率（%）（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%

现金比率（%）货币资金/流动负债合计×100%

担保比率（%）担保余额/所有者权益×100%

经营现金流动负债比率（%）经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%

EBITDA利息倍数（倍） EBITDA/利息支出

全部债务/EBITDA（倍）全部债务/EBITDA

注：EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务全部债务=长期债务+短期债务利息支出=利息费用+资本化利息支出



35

附件五：企业主体及中期票据信用等级符号及定义

等级定义

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

C 不能偿还债务注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。



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权利及免责声明

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唐山市新城市建设投资集团有限公司2020年度...2020/08/03 ·...

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