나우아이비캐피탈 (293580/kq｜신규상장 예정...

나우아이비캐피탈 (293580/KQ｜신규상장 예정)

안정적 구조를 가진 투자전문기업

- 여신전문금융법에 의거하여 운영되는 신기술사업금융업 영위 기업

- 2차 성장 또는 구조 혁신/기업구조조정에 집중 투자, 현재 AUM 약 4,300억원

- 정부 벤처육성 정책기조에 따라 벤처 투자재원 20조원 넘어서

- 연기금/공제회 등 정책기관이 투자 주도, 정책적 펀드 운용 장점 있는 동사에 유리

신기술사업금융업 영위 기업

나우아이비캐피탈은 여신전문금융법에 의거하여 운영되는 신기술사업금융업 영위 기업

이다. 벤처캐피탈에 속해 있지만 높은 진입장벽과 엄격한 운영 규제(자본금 요건, 내부

통제 기준, 금융위 관리/감독 등)를 받는다는 점에서 중소기업창업투자회사와는 다르

다. 2003년 기업구조조정전문회사로 설립된 이후 2007년 신기술사업금융업에 진출하

였고, PEF 진출 이후 종합 투자회사로 도약하기 위한 밑그림을 그리고 있다. 현재

AUM은 약 4,300억원 수준이다.

2차 성장 투자 or 구조 혁신/기업구조조정에 집중

대부분의 벤처캐피탈이 초기 창업투자를 통해 기업의 1차 성장을 함께하는 반면 동사

는 기업의 2차 성장 투자 또는 구조 혁신/기업구조조정에 집중하고 있다. 기업이 설립

된 이후 성장 국면에 진입할 때까지는 수많은 리스크를 안고 있지만 성장률이 높다는

점에서 투자자들의 많은 관심을 받는다. 하지만 한 차례 성장통을 겪었거나 성숙기 또

는 구조혁신/재도약기에 접어든 기업들의 경우 추가 하락폭이 제한적이면서 개선 이후

성장률이 높다는 점에서 매력적이다.


투자업종을 둘러싼 주변 여건은 상당히 우호적이다. 정부의 벤처육성 정책기조에 따라

VC 시장의 고성장이 지속되고 있다. 벤처투자촉진법 제정과 혁신모험펀드(혁신창업펀

드 및 성장지원펀드) 조성 등에 힘입어 지난해 벤처 투자재원이 20 조원을 넘어섰다.

현재는 연기금/공제회 등 정책기관이 투자를 주도하고 있는데, 이는 동사에게 매우 유

리하게 작용할 것으로 판단된다. 동사는 국민연금/사학연금/한국모태펀드/성장사다리

펀드 등 우리나라 대표 LP들로부터 고른 출자를 받아 펀드를 운용 중이다. 특히 정책

적 목적 하에 결성된 펀드들을 성공적으로 운용하면서 LP들의 신뢰를 쌓았고, 현재는

정부의 First Call 투자회사로 자리매김 했다. 주요 연기금 및 공제회 대체투자 비중이

높아지며 투자재원이 꾸준하게 증가하고 있는 점도 긍정적이다.


9 월 17~18 일 양일간 수요예측이 진행되는 나우아이비캐피탈의 희망 공모가 밴드는

9,500원~11,000원으로 예상 시가총액은 약 901~1,043억원 수준이다. 신규 펀드 등

의 설정이 예상되어 있어 올해 말 기준 AUM 5,000억원 달성에는 무리가 없을 것으로

판단된다. 지난해와 비슷한 수준의 실적을 달성한다고 가정했을 때 PER 은 약

16~19X 수준이다. 업종평균 PER 이 약 26X(50X 초과 2 개 기업 제외)라는 점을 고

려하면 상대적인 밸류에이션 매력은 있는 것으로 평가된다.

Analyst

나승두

[email protected]

02-3773-8891 공모개요

자본금 474 억원

액면가 5,000 원

공모주식 수 2,500,000 주

공모가격 9,500~11,000 원

공모금액 238~275 억원

상장예정 주식수 9,480,000 주

예상 시가총액 901~1,043 억원

수요예측일 2018년 09월 10~11일

상장예정일 미정

주요주주(보호예수 기간)

최대주주(6M) 72.50 %

자기주식(6M) 0.33 %

상장주선인(3M) 0.79 %

나우아이비캐피탈(신규상장 예정)

35

연도별 AUM 추이 (단위 : 억원)

70 70 80 124 124 112541

1,441 1,475 1,5702,260 2,380

4,380 4,380

8,000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2020E

자료 : 나우아이비캐피탈, SK증권

2018년 상반기 매출 비중 회수 유형별 회수 비중

41.3%

40.8%

6.4%

11.5%

지분법이익 조합관리보수 성과보수 기타수익

15.3%24.9%

12.8%3.5%

19.2%11.1%

41.3%41.7%

11.4%18.8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

신기술금융회사 창업투자회사

IPO M&A 채권매각/상환 주식매각/상환 기타

자료 : 나우아이비캐피탈, SK증권 자료 : 나우아이비캐피탈, SK증권

모태펀드(Fund of Fund) 현황

구분 농림수산식품모태펀드 한국모태펀드 성장사다리펀드

결성일 - 2010년 - 2005년 - 2013년

출자자 - 해양수산부, 농림축산부

- 중소기업진흥공단, 문화체육관광부, 특허청, 영화진흥위원회, 고용노동부 미래창조과학부, 국민체육진흥공단, 보건복지부

- KDB산업은행, IBK기업은행, 은행권청년창업재단

펀드규모 - 4,240억원 - 2조 7,310억원 - 1조 8,500억원

운용기간 - 30년 - 30년 - 20년

운용기관 - 농업정책보험금융원 - 한국벤처투자(주) - 한국성장금융투자운용


SK Company Analysis

Analyst 나승두 [email protected] / 02-3773-8891

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설립이후 결성한 투자조합 및 사모투자전문회사 현황 (단위 : 억원)

조합명 결성(등록)일 조합구분 약정총액 구분

나우아이비1호펀드 2007-10-30 신기술사업투자조합 24 청산완료




2009엔피신기술투자조합 2009-06-22 신기술사업투자조합 15 청산완료





아주아이비나우그로쓰캐피탈사모투자전문회사 2011-03-15 사모투자전문회사(PEF) 800 청산완료




나우일본테크놀로지투자펀드1호 2010-11-11 한국벤처투자조합 300 청산진행 중

나우농식품투자펀드1호 2011-07-29 농식품투자조합 200 운영 중


나우턴어라운드성장사다리펀드1호기업재무안정사모투자전문회사 2014-09-17 사모투자전문회사(PEF) 500 운영 중


나우그로쓰캐피탈사모투자합자회사 2016-01-05 사모투자전문회사(PEF) 2,000 운영 중

나우1호기업재무안정사모투자합자회사 2017-08-08 사모투자전문회사(PEF) 150 운영 중


나우2호기업재무안정사모투자합자회사 2018-01-10 사모투자전문회사(PEF) 620 운영 중

나우에이스파트너십펀드 2018-06-25 신기술사업투자조합 400 운영 중

합계 6,189

현재 운영중인 투자조합 합계 4,350


펀드 포트폴리오 및 투자 업체(reference)

구분 2차 성장 농식품(성숙산업) 구조혁신

투자 분야

- ICT, 바이오/헬스케어, 항공부품 등 타겟섹터의 성장기업에 투자

- 해외 진출 및 사업 제휴 기업 투자 - 중소/중견 소재 부품 기업 투자

- 농식품산업 분야에 주력 투자 - 혁신형 농식품기업에 투자 포커싱 - 벤처산업 분야에 대한 투자 병행

- 중소/중견기업의 턴어라운드에 투자 - 회생기업 등 구조조정 대상 기업 투자 - 재무구조 개선 필요기업 투자

AUM - 2,000억원

(그로쓰캐피탈 PEF, 1개 펀드 운용) - 680억원 (농식품투자펀드 1~4호, 4개 펀드 운용)

- 1,670억원 (기업재무안정 PEF, 4개 펀드 운용)

투자업체 - ISC, 제넥신, 레이언스, 아이센스 등 - 보해양조, 미트박스, 플렉센스, 비피도 등 - 우양에이치씨, 국동, 코웰, 새아침 등


나우아이비캐피탈(신규상장 예정)

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나우아이비캐피탈 실적 추이 (단위 : 억원)

매출유형 2015 2016 2017 1H 2018

영업수익 89.7 85.1 137.6 49.2

영업비용 51.0 58.7 66.3 20.0

영업수익률 43.1% 31.1% 51.8% 59.3%

인건비 - 급여 등 18.1 19.5 20.4 11.3

- 상여 3.1 5.5 28.0 1.6

영업이익 38.7 26.4 71.3 29.2

영업이익률 43.1% 31.0% 51.8% 59.3%

판관비 29.8 33.7 58.1 18.7

영업수익 대비 판관비 33.3% 39.6% 42.2% 37.9%

인건비(퇴직급여 등) 19.5 23.0 46.4 11.5

영업수익 대비 급여 21.8% 27.1% 33.7% 23.4%


공모개요

구분 내용

액면가 5,000 원

공모가 9,500 ~ 11,000 원

공모주식수 2,500,000 주

공모예정금액 238 ~ 275 억원

상장주식수 9,480,000 주

예정 시가총액(공모가 기준) 901 ~ 1,043 억원

수요예측일 2018년 09월 10 ~ 11일

공모청약일 2018년 09월 17 ~ 18일

상장(예정)일 미정


Compliance Notice

▪ 작성자(나승두)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다.

▪ 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다.

▪ 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

▪ 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다..

▪ 종목별 투자의견은 다음과 같습니다.

▪ 투자판단 3단계 (6개월 기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도

SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2018년 9월 4일 기준)

매수 93.18% 중립 6.82% 매도 0%

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